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Venezuela: Diagnóstico y lineamientos para un programa de reconstrucción

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Esta es una presentación compartida con el Frente Amplio de Venezuela en Julio de 2018, resultado del trabajo de un conjunto de investigadores del Centro para el Desarrollo de la Universidad de Harvard.

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Venezuela: Diagnóstico y lineamientos para un programa de reconstrucción

  1. 1. Venezuela Julio 12, 2018
  2. 2. Agenda • El colapso económico • ¿Qué está pasando? • ¿Por qué está pasando lo que está pasando? • Principios de la estrategia de la recuperación • El día después: Elementos de política • Implicaciones políticas de la hiperinflación
  3. 3. Agenda • El colapso económico • ¿Qué está pasando? • ¿Por qué está pasando lo que está pasando? • Principios de la estrategia de la recuperación • El día después: Elementos de política • Implicaciones políticas de la hiperinflación
  4. 4. La crisis ha destruido el poder de compra de los venezolanos y ha desencadenado una enorme catástrofe económica Horas de trabajo para comprar una unidad de producto – Trabajadores que ganen salario mínimo integral FUENTES: CENDAS FVM, cálculos propios 7 horas 11 horas 21 horas 2 horas 1 hora 8 horas Junio 2018Junio 2017 120 horas 172 horas 338 horas
  5. 5. El salario mínimo integral pasó de adquirir 60,000 de las calorías más baratas por día (octubre 2012) a 6,000 (diciembre 2017), a 600 (junio 2018) Máximo número de calorías que puede consumir un hogar promedio con un sueldo mínimo integral FUENTES: CENDAS FVM, ENCOVI, cálculos propios - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000 12/1/2009 3/1/2010 6/1/2010 9/1/2010 12/1/2010 3/1/2011 6/1/2011 9/1/2011 12/1/2011 3/1/2012 6/1/2012 9/1/2012 12/1/2012 3/1/2013 6/1/2013 9/1/2013 12/1/2013 3/1/2014 6/1/2014 9/1/2014 12/1/2014 3/1/2015 6/1/2015 9/1/2015 12/1/2015 3/1/2016 6/1/2016 9/1/2016 12/1/2016 3/1/2017 6/1/2017 9/1/2017 12/1/2017 3/1/2018 6/1/2018
  6. 6. Venezuela 2013-2017: Colapso productivo Fuente: Banco Central de Venezuela, Fondo Monetario Internacional, cálculos propios. 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0 1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Venezuela: Producción por habitante 1950-2017 (1950=100) 1953 2014-2017 -38,6% 1977-1998 -21.,% (CAGR -1,16% ) 1998-2017 -29,6% (CAGR -1,83% ) PIB per cápita (1950 = 100)
  7. 7. La identidad macroeconómica fundamental Producción = Consumo + Inversión + Gasto Gobierno + Exportaciones – Importaciones Producción + Importaciones = Consumo + Inversión + Gasto Gobierno + Exportaciones
  8. 8. 2,356 574 371 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E Dólares constantes de 2017 per cápita Colapso de importaciones per cápita (2012-2017): 84.3% Fuente: Banco Central de Venezuela, Ecoanalítica (2017), cálculos propios 2003-2012 334,3% CAGR: 17,7% Exportaciones e importaciones per cápita (Dólares constantes de 2017) 2012-2017 -84,3% CAGR: -30,9%
  9. 9. La deuda externa se multiplicó por cinco en plena bonanza Fuente: PDVSA, WDI, Bloomberg, Oficina Nacional de Crédito Público, cálculos propios. Deuda pública externa de Venezuela (Miles de millones de dólares corrientes)
  10. 10. ¿Qué tan endeudada está Venezuela? Fuente: WDI, cálculos propios. País VPN Deuda/Exportaciones Sudan 4.35 Ethiopia 2.92 Jamaica 2.80 Bhutan 2.29 Mozambique 2.05 Sao Tome and Principe 2.03 Burundi 1.86 Cabo Verde 1.84 Pakistan 1.80 Mauritania 1.69 Colombia 1.68 Argentina 1.68 La deuda de Venezuela se ubica entre 160 mil a 180 mil millones de dólares Las exportaciones son menores de 25 mil millones de dólares Deudas a exportaciones: 6.0 – 8.0
  11. 11. Colapso en el consumo privado (2013-2017): 45,1% 50.0 70.0 90.0 110.0 130.0 150.0 170.0 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Venezuela: Producto interno bruto y consumo público y privado (per cápita, 1998-2017, 1998=100) Consumo privado Consumo público Producto interno bruto Base 2012-2017 -45,1% CAGR: -11,4% PIB, consumo público y consumo privado per cápita (1998 = 100)
  12. 12. Colapso en importaciones de medicamentos: 70% 2012-2016 Fuente: UNCOMTRADE Importaciones de medicamentos per cápita (2012 = 100)
  13. 13. Fuente: UNCOMTRADE Importaciones de alimentos per cápita (2012 = 100) Colapso en importaciones de alimentos: 70% 2014-2016
  14. 14. Cierre 2018: Colapso productivo estará en la vecindad de 50% per cápita Fuente: Banco Central de Venezuela, Fondo Monetario Internacional, cálculos propios. PIB per cápita (1950 = 100) 90.0 110.0 130.0 150.0 170.0 190.0 210.0 230.0 1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Venezuela: Producción por habitante 1950-2018(F) (1950=100) <1950 2013-2018p -48,5%
  15. 15. Colapso en la producción petrolera Fuente: PODE, PDVSA, OPEP. Variación de producción petrolera en períodos de 10 años (Miles de barriles día) (2,000) (1,500) (1,000) (500) - 500 1,000 1,500 2,000 1918-1927 1920-1929 1922-1931 1924-1933 1926-1935 1928-1937 1930-1939 1932-1941 1934-1943 1936-1945 1938-1947 1940-1949 1942-1951 1944-1953 1946-1955 1948-1957 1950-1959 1952-1961 1954-1963 1956-1965 1958-1967 1960-1969 1962-1971 1964-1973 1966-1975 1968-1977 1970-1979 1972-1981 1974-1983 1976-1985 1978-1987 1980-1989 1982-1991 1984-1993 1986-1995 1988-1997 1990-1999 1992-2001 1994-2003 1996-2005 1998-2007 2000-2009 2002-2011 2004-2013 2006-2015 2008-2017 Períodos de 1918 en adelante Períodos de 1958 en adelante Períodos de 1999 en adelante
  16. 16. Venezuela entró entre las principales diez de caídas históricas en PIB e importaciones: Ningún país ha sufrido un colapso simultáneo en ambas Principales caídas de PIB en períodos de 5 años (1960-2018) Principales caídas de Importaciones en períodos de 5 años (1960-2018) 44.9% 47.2% 49.3% 52.8% 53.9% 56.9% 58.1% 65.9% 76.5% 86.6% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Venezuela (2013-2018) Armenia (1990-1995) Kirguistán (1990-1995) Ucrania (1991-1996) Ruanda (1989-1994) Libia (1996-2011) Azerbaiyán (1990-1995) Tayikistán (1991-1996) Georgia (1989-1994) Liberia (1988-1993) 60.1% 60.9% 60.9% 64.4% 68.4% 70.3% 75.0% 79.0% 82.3% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Bulgaria (1986-1991) Sierra Leone (1980-1985) Sudán (1981-1986) Argentina (1997-2002) Libia (1981-1986) Palestina (2011-2016) Venezuela (2013-2018) Mongolia (1988-1993) Nigeria (1981-1986)
  17. 17. Oferta agregada: Segundo colapso productivo registrado desde 1960 (57,1%) 31.6% 31.9% 35.9% 37.8% 42.1% 46.6% 47.7% 57.1% 59.2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Burundi (1992-1997) Yemen (2009-2015) Bulgaria (1987-1992) Arabia Saudita (1981-1986) Irán (1976-1981) Argentina (1997-2002) Nigeria (1981-1986) Venezuela (2013-2018) Mongolia (1988-1993) Principales caídas de oferta en períodos de 5 años (1960-2018)
  18. 18. Recaudación no petrolera vs. financiamiento monetario (Miles de millones de dólares, flujos anuales) 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 1/1/14 3/1/14 5/1/14 7/1/14 9/1/14 11/1/14 1/1/15 3/1/15 5/1/15 7/1/15 9/1/15 11/1/15 1/1/16 3/1/16 5/1/16 7/1/16 9/1/16 11/1/16 1/1/17 3/1/17 5/1/17 7/1/17 9/1/17 11/1/17 1/1/18 3/1/18 Impuestos no-petroleros y financiamiento monetario (dólares a tasa paralela)
  19. 19. Fuente: Asamblea Nacional, CENDAS, Cálculos propios Hiperinflación: Desde Septiembre 2017 los precios han aumentado 200 veces y la inflación doce meses está en 46.305% Evolución de precios desde comienzo de la hiperinflación (Septiembre 2017 = 1) 0 50 100 150 200 250 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 Índice Asamblea Nacional Índice CENDAS-FVM Ajustado
  20. 20. Agenda • El colapso económico • ¿Qué está pasando? • ¿Por qué está pasando lo que está pasando? • Principios de la estrategia de la recuperación • El día después: Elementos de política • Implicaciones políticas de la hiperinflación
  21. 21. Dos ingredientes • El ataque a los mecanismos de mercado… • …debilita a la sociedad de cara al gobierno • … pero esto ya había pasado antes de 2013 • El colapso en importaciones
  22. 22. El ataque a la mano invisible • Una economía de mercado es – en parte – un sistema auto- organizado • No completamente, requiere de bienes públicos que son provistos fuera del mecanismo de mercado • La motivación de ganancia genera incentivos para responder al información provista por los precios • Mercados de capital asignan fondos a los destinos que tienen mayor probabilidad de ser rentables • Precios proveen información, que a su vez motivan decisiones que ayudan a la sociedad a utilizar sus recursos eficiententemente
  23. 23. En Venezuela… • Precios regulados y violaciones a esta norma son criminalizadas • Las ganancias están reguladas • Las tasas de interés están reguladas y el sistema financiero colapsó • Acceso restringido a importaciones, sujeto a autorizaciones ex-ante • Los derechos de propiedad van de ser “frágiles” a no existentes • Como consecuencia, la escasez no trae como respuesta una expansión de la inversión • Implicación: Venezuela no es “invertible”
  24. 24. El colapso en importaciones • Exceso de endeudamiento en plena bonanza petrolera cerró el acceso a mercados de capital en 2013, cuando más falta nos hacía • Caída en precios del petróleo en 2014 • Se restringieron aún más las autorizaciones de importación… • …y se dejaron de cumplir los compromisos en aquellos casos que si fueron autorizados • Las empresas financiaron sus importaciones hasta que esto se volvió insostenible
  25. 25. Consecuencias del colapso en importaciones • Las empresas redujeron producción por falta de material, insumos intermedios, repuestos y bienes de capital • Esto incluye a los servicios públicos, que además reflejan precios muy bajos que han colapsado en términos reales • La recaudación de impuestos sobre las importaciones, producción, consumo e ingresos ha colapsado • El déficit fiscal ha aumentado significativamente • La emisión monetaria se ha utilizado para financiar el déficit, llevando a hiperinflación y desmonetización • Esto causó distorsiones adicionales al mecanismo de mercado
  26. 26. Agenda • El colapso económico • ¿Qué está pasando? • ¿Por qué está pasando lo que está pasando? • Principios de la estrategia de la recuperación • El día después: Elementos de política • Implicaciones políticas de la hiperinflación
  27. 27. ¿Por qué es importante tener el diagnóstico correcto? • Algunos se han enfocado casi exclusivamente en detener la hiperinflación… y han propuesto la dolarización • Pero la dolarización cuesta dólares … y la restricción más limitante hoy en día es la escasez de dólares • La dolarización empeoraría la disponibilidad de importaciones, porque los pocos dólares con que cuenta Venezuela serían utilizados como instrumento de intercambio
  28. 28. Una estrategia para la recuperación • Restaurar los mecanismos de la mano invisible del mercado • Hacer que el país sea “invertible” para que los problemas puedan ser solucionados apalancando la iniciativa privada local e internacional • Empoderar a la sociedad en general para que pueda organizarse y resolver sus propios problemas • Atender la escasez de divisas • Para que la oferta pueda recuperarse y la estabilidad monetaria pueda reestablecerse
  29. 29. Agenda • El colapso económico • ¿Qué está pasando? • ¿Por qué está pasando lo que está pasando? • Principios de la estrategia de la recuperación • El día después: Elementos de política • Implicaciones políticas de la hiperinflación
  30. 30. Elementos clave para el análisis: Cómo llegamos aquí debe iluminar el camino a la recuperación 30 Acceso restringido a divisas Sobre-endeudamiento Financiamiento monetario del déficit Caos cambiario Subsidios indirectos ineficientes y regresivos Sistema financiero descapitalizado Regulaciones anti-mercado
  31. 31. Elementos para una estrategia • Restricciones vinculantes • Escasez de divisas para importar • Derechos de propiedad: fijación de precios, acceso a divisas, riesgo de expropiación • Estrategia • Restructuración de deuda con alto descuento sobre el principal • Acceso extraordinario del FMI y otros mecanismos de financiamiento multilateral disponible • Donaciones externas para atender la emergencia de manera rápida • Estrategia petrolera que no dependa de PDVSA • Unificación cambiaria • Liberación de precios • Cambiar subsidios indirectos por subsidios directos • Incremento sustancial del gasto público • El déficit fiscal actual es más una consecuencia que una causa
  32. 32. Política fiscal y estabilización • El gasto público debe incrementar sustancialmente para poder satisfacer la provisión de bienes públicos básicos que demanda la sociedad y la actividad productiva (salud, seguridad, educación, etc.) • Es necesario reducir drásticamente el financiamiento monetario del déficit • El déficit en sí mismo caerá en la medida en que la actividad económica y la recaudación impositiva se recuperan • De allí la importancia de recurrir a donaciones internacionales y montar una estrategia de financiamiento externo • Fondean al gobierno en bolívares, las divisas son utilizadas para importar • Son la base de la estabilización del cambio y de los precios
  33. 33. Política petrolera • En este momento PDVSA no cuenta con la capacidad financiera, gerencial, tecnológica, ni operacional para encabezar la recuperación de la industria petrolera venezolana • Es necesario cambiar la Ley de Hidrocarburos • Crear una autoridad independiente y autónoma para la gestión del recurso natural • Participación privada en el sector energético a través de subastas competitivas (Ej. México) • Supervisar el cumplimiento de compromisos por parte de actores públicos y privados a lo largo de la cadena.
  34. 34. Servicios públicos • De alta prioridad porque se han convertido en restricciones vinculantes al crecimiento • Electricidad, agua, transporte • No pueden ser objeto de privatización antes de hacer reformas fundamentales y generar condiciones que los hagan atractivos para la inversión privada. • Mientras tanto, van a demandar recursos públicos pero su capacidad operativa y gerencial es muy débil.
  35. 35. Sustituir subsidios indirectos por subsidios directos • Es imperativo acercar los precios de la gasolina, la electricidad y del agua a su costo de oportunidad • Compensando a los hogares a través de transferencias directas • No es eficiente focalizar la ayuda en el corto plazo • Prácticamente todos los hogares son pobres • No existe la capacidad administrativa ni política para focalizar efectivamente • La economía política de la universalidad es mejor, al menos al inicio
  36. 36. Agenda • El colapso económico • ¿Qué está pasando? • ¿Por qué está pasando lo que está pasando? • Principios de la estrategia de la recuperación • El día después: Elementos de política • Implicaciones políticas de la hiperinflación
  37. 37. ¿Qué tan importante es el contexto político (autocracia/democracia) en cuanto a la duración e intensidad de la hiperinflación?
  38. 38. Las 37 hiperinflaciones registradas desde 1950 tienen dos distribuciones: Coyunturales (4 meses o menos) o estructurales (11 meses o más) Duración de hiperinflaciones en meses (1950-2018) 63 36 35 26 24 22 21 18 18 15 15 12 11 11 9 4 4 3 2 2 2 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 Nicaragua 1986-1991 Azerbaiyan 1992-1994 Ukraine 1992-1994 Angola 1994-1997 Moldova 1992-1993 Yugoslavia 1992-1994 Zimbawe 2007-2008 Bolivia 1984-1985 Turkmenistan 1992-1993 Armenia 1993-1994 Bosnia 1992-1993 Congo 1991-1992 Argentina 1989-1990 Congo 1993-1994 Venezuela 2017-2018 Brazil 1989-1990 Poland 1989-1990 Turkmenistan 1995-1996 Armenia 1992 Belarus 1992 Bulgaria 1991 Estonia 1992 Georgia 1992 Peru 1990 Tajikistan 1995 Uzbekistan 1992 Yugoslavia 1989 Belarus 1994 Bulgaria 1997 Chile 1973 Kazakshtan 1992 Kazakshtan 1993 Kyrgistan 1992 Latvia 1992 Lithuania 1992 Peru 1988 R.D. Congo 1998 Russia 1992
  39. 39. Cuando estallan en contextos autoritarios las hiperinflaciones tienden a ser más prolongadas… Duración de hiperinflaciones en meses, según contexto político (1950-2018) 0 10 20 30 40 50 60 70 Autocrático Democrático 13,6 meses 6,8 meses
  40. 40. En contextos autoritarios las hiperinflaciones también suele ser más intensas (muy influenciado por casos Zimbabue y Yugoslavia) Nivel máximo de inflación diaria, según contexto político (1950-2018) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Zimbabwe Yugoslavia Turkmenistan Bosnia Poland Nicaragua Tajikistan Kyrgyzstan Kazakhstan Uzbekistan Azerbaijan Congo Brazzaville Angola Congo Kinshasa Turkmenistan Yugoslavia Kazakhstan Armenia Peru Ukraine Congo Brazzaville Russia Bulgaria Moldova Georgia Argentina Bolivia Belarus Bulgaria Peru Chile Estonia Brazil Armenia Latvia Lithuania Belarus Autocrático Democrático 12,2% à 2x cada 6 días 3,3% à 2x cada 22 días
  41. 41. ¿Puede la hiperinflación propiciar un cambio político en favor de la democracia?
  42. 42. En dos tercios de los casos, tres años después del fin de la hiperinflación no ocurrió ningún cambio significativo en el nivel de democratización Cambios en niveles de democratización y países contemporáneos (1950-2018) 16% 5% 65% 5% 8% 6% 65% 12% 18% 30% 5% 65% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% Avance masivo del autoritarismo Avance menor del autoritarismo Poco o ningún cambio en democratización Avance menor de la democratización Avance significativo de la democratización Todos los países con hiperinflación Hiperinflación en contextos autoritarios Hiperinflación en contextos democráticos
  43. 43. En 30% de los casos la hiperinflación llevó a avances en el nivel de democratización, similar a la frecuencia observada en países con gobiernos autoritarios que no sufrieron hiperinflación Cambios en niveles de democratización y países contemporáneos, en contextos autoritarios (1950-2018) 1% 1% 70% 8% 21% 0% 6% 65% 12% 18% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Avance masivo del autoritarismo Avance menor del autoritarismo Poco o ningún cambio en democratización Avance menor de la democratización Avance significativo de la democratización Países contemporáneos en contextos autoritarios - Sin hiper Hiperinflación en contextos autoritarios
  44. 44. Olvidemos la democracia: ¿puede la hiperinflación propiciar un cambio en las personas a la cabeza del gobierno?
  45. 45. En 60% de las hiperinflaciones no hubo cambios en la cabeza del estado: En contextos autoritarios esta cifra sube a 76% Cambios en la persona a la cabeza del estado (1950-2018) 59% 45% 76% 41% 55% 24% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Todos los países con hiperinflación Hiperinflación en contextos democráticos Hiperinflación en contextos autoritarios No Si
  46. 46. Los pocos cambios de gobierno ocurridos en contextos autoritarios (4 de 17) no siempre son duraderos o favorables a la democracia Polonia Lech Walesa Nicaragua Violeta Chamorro Congo Pascal Lissouba Azerbaiyán Heydar Aliyev
  47. 47. Si no hubo cambios políticos, ¿al menos consiguieron poner a andar la economía?
  48. 48. A todos los países les va menos mal después de la hiperinflación, pero en los casos donde no hubo transición les tiende a ir peor Tasas de crecimiento anual promedio luego de hiperinflaciones , según transición política (1950-2018) -8.4% -4.5% -2.0% -0.4% -11.3% -7.4% -3.3% -0.5% -12.0% -10.0% -8.0% -6.0% -4.0% -2.0% 0.0% Tasa de crecimiento anual durante hiperinflación Tasa de crecimiento anual primer año después de hiperinflación Tasa de crecimiento anual primeros tres años después de hiperinflación Tasa de crecimiento anual primero cinco años después de hiperinflación Hiperinflaciones con transición política Hiperinflaciones sin transición política
  49. 49. Dentro de los países que sufrieron hiperinflación, aquellos en donde no hubo transición política tienden a mantener tasas de inflación cuatro veces mayores post-hiperinflación Inflación anual mediana tres primeros años después del fin de la hiperinflación, según transición política (1950-2018) 55.4% 213.0% 0% 50% 100% 150% 200% 250% Hiperinflaciones con transición política Hiperinflaciones sin transición política
  50. 50. ¿Qué aprendimos de este ejercicio? • Las hiperinflaciones tienden a ser más duraderas en contextos autoritarios • En la historia moderna los casos más extremos en términos de inflación diaria (>6% día) solo se han dado en contextos autoritarios • En dos tercios de los casos, las hiperinflaciones no conducen a cambios en el nivel de democratización: La frecuencia de mejoras a la democracia en contextos autoritarios no son distintas de las que se dan en lugares donde no hubo hiperinflación • En 60% de los casos, las hiperinflaciones no conducen a cambios en la persona a la cabeza del estado: Los cambios que se dan tienden a ocurrir en contextos democráticos • El desempeño de países luego del fin de la hiperinflación no tiende a ser particularmente destacado y en general es marcadamente peor en los lugares donde no se dio una transición política
  51. 51. ¡Gracias!

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