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Venezuela 2018-2022: Proyecciones de cuentas externas en el evento de una transición política y reforma económica

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Venezuela ha sufrido entre 2013-2017 el colapso más grande que haya registrado cualquier economía de América Latina en su historia, en época de paz o guerra. La caída de los precios y la producción petrolero, en combinación con el endeudamiento salvaje de la República en los tiempos de bonanza, ha dejado a la República exangüe y forzado una caída en las importaciones que ha llevado al país al borde de una crisis humanitaria. Aquí se simulan los impactos de algunos reformas económicas en el evento de una transición, desde el punto de vista de la balanza de pagos. En conclusión, aún haciendo supuestos muy optimistas, se hace imposible sacar al país adelante sin una combinación de ayuda internacional (asistencia extraordinaria del Fondo Monetario Internacional) Y una reestructuración de deuda muy agresiva.

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Venezuela 2018-2022: Proyecciones de cuentas externas en el evento de una transición política y reforma económica

  1. 1. 8/16/17 Venezuela 1 Venezuela (2018-2022): Proyecciones de cuentas externas en el evento de una transición política y reforma económica
  2. 2. 8/16/17 Venezuela 2 Algunos supuestos clave: Exportaciones • Producción y exportación petrolera: • Estabilización producción 2018 (Inversión US $3.400 millones) • Crecimiento de producción 125.000 barriles día por año 2019-2022 • Inversión requerida $20,000 por barril año: US $2.500 millones / año • Sustitución generación eléctrica a base de diesel y fuel oil por generación eléctrica partir de gas/termo: Libera 130.000-170.00 b/día • Consumo interno se mueve con elasticidad 0.5 al crecimiento PIB • Precio del petróleo venezolano en línea con movimientos de futuros • Exportaciones no-petroleras: • Pasan de US$1.870 (2017) a 4.660 millones (2022) – CAGR: 20% • Exportaciones de servicios: • Crecen en línea con el resto de la economía (De 12% 2018 a 6% 2022)
  3. 3. 8/16/17 Venezuela 3 Evolución de exportaciones reales per cápita 0" 500" 1,000" 1,500" 2,000" 2,500" 3,000" 3,500" 4,000" 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018 2019 2020 2021 2022 Dólares"constantes"de"2017"per"cápita Venezuela:"Exportaciones"per"cápita (dólares"constantes"de"2017"per"cápita)
  4. 4. 8/16/17 Venezuela 4 Algunos supuestos clave: Importaciones • La caída del PIB está fuertemente asociada a una cauda en el nivel de importaciones
  5. 5. 8/16/17 Venezuela 5 Colapso en exportaciones en importaciones 2012-2017 Fuente: Banco Central de Venezuela, Ecoanalítica, cálculos propios. 2,356& 574& 471& 0" 500" 1,000" 1,500" 2,000" 2,500" 3,000" 3,500" 4,000" 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E"Pasivo Dólares"constantes"de"2017"per"cápita Venezuela:"Exportaciones"and"Importaciones"per"cápita (dólares"constantes"de"2017"per"cápita) Exports"real"per"capita Imports"real"per"capita 82% 2012-2017
  6. 6. 8/16/17 Venezuela 6 Caída de la producción por habitante 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0 1950* 1952* 1954* 1956* 1958* 1960* 1962* 1964* 1966* 1968* 1970* 1972* 1974* 1976* 1978* 1980* 1982* 1984* 1986* 1988* 1990* 1992* 1994* 1996* 1998* 2000* 2002* 2004* 2006* 2008* 2010* 2012* 2014* 2016* Venezuela:*Producción*por*habitante*1950?2016 (1950=100) 37% 2012-20172012-2017
  7. 7. 8/16/17 Venezuela 7 Importaciones: Reportes de socios comerciales Clasificación 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 200 Otros 4.0 6.5 9.3 10.9 8.1 7.5 14.9 17.1 8.6 5.6 Alimentos 2.2 2.9 4.5 9.1 6.2 6.6 7.8 8.8 9.5 9.1 Medicinas;y;equipos;médicos 1.7 2.1 2.5 3.3 2.9 3.4 4.0 4.0 3.9 3.4 Materia;prima 2.1 2.9 3.3 4.5 3.3 3.4 4.9 5.7 4.8 4.1 Maquinaria;(incluye;industria;petrolera) 10.9 16.5 20.7 18.9 13.3 14.9 19.3 23.7 16.1 12.4 Total 20.9 30.9 40.3 46.7 33.8 35.8 50.9 59.3 42.9 34.6 Exportaciones>a>Venezuela>(FOB)>según>reportes>de>sus>socios>comerciales (miles>de>millones>de>dólares) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 200542014 201042014 9.3 10.9 8.1 7.5 14.9 17.1 8.6 5.6 4.5 9.1 6.2 6.6 7.8 8.8 9.5 9.1 6.7 8.4 2.5 3.3 2.9 3.4 4.0 4.0 3.9 3.4 3.1 3.7 3.3 4.5 3.3 3.4 4.9 5.7 4.8 4.1 3.9 4.6 20.7 18.9 13.3 14.9 19.3 23.7 16.1 12.4 16.7 17.3 40.3 46.7 33.8 35.8 50.9 59.3 42.9 34.6 30.4 34.0 a>(FOB)>según>reportes>de>sus>socios>comerciales (miles>de>millones>de>dólares) Promedios Clasificación 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Otros 4.0 6.5 9.3 10.9 8.1 7.5 14.9 Alimentos 2.2 2.9 4.5 9.1 6.2 6.6 7.8 Medicinas;y;equipos;médicos 1.7 2.1 2.5 3.3 2.9 3.4 4.0 Materia;prima 2.1 2.9 3.3 4.5 3.3 3.4 4.9 Maquinaria;(incluye;industria;petrolera) 10.9 16.5 20.7 18.9 13.3 14.9 19.3 Total 20.9 30.9 40.3 46.7 33.8 35.8 50.9 Exportaciones>a>Venezuela>(FOB)>según>reportes>de>sus>socios>com (miles>de>millones>de>dólares)
  8. 8. 8/16/17 Venezuela 8 Relación entre PIB e Importaciones 0.00# 2.00# 4.00# 6.00# 8.00# 10.00# 12.00# 14.00# 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 PIB0Importaciones# PIB0Importaciones PIB#Oil0Imports#Oil PIB#Non0Oil#0 Non0oil#Imports
  9. 9. 8/16/17 Venezuela 9 Algunos supuestos clave: Importaciones • La caída del PIB está fuertemente asociada a una cauda en el nivel de importaciones • Importaciones petroleras de bienes: Asociadas a inversión/producción • Importaciones no-petroleras: • Pasan de US$8.300 (2017) a US$21.600 millones el primer año (2018) • A partir de ahí crecen en línea con el PIB no-petrolero • Cambio significativo en la composición por sectores: • Sector público pasa de importar 42% del total a 15% • Importaciones de servicios: En línea con crecimientos de la producción
  10. 10. 8/16/17 Venezuela 10 Colapso en exportaciones en importaciones 2018: Pasivo Fuente: Banco Central de Venezuela, Ecoanalítica, cálculos propios. 2,356& 574& 471& 0" 500" 1,000" 1,500" 2,000" 2,500" 3,000" 3,500" 4,000" 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E"Pasivo Dólares"constantes"de"2017"per"cápita Venezuela:"Exportaciones"and"Importaciones"per"cápita (dólares"constantes"de"2017"per"cápita) Exports"real"per"capita Imports"real"per"capita
  11. 11. 8/16/17 Venezuela 11 Colapso en exportaciones en importaciones : 2018: Activo Fuente: Banco Central de Venezuela, Ecoanalítica, cálculos propios. 2,356& 574& 471& 1,008& 0" 500" 1,000" 1,500" 2,000" 2,500" 3,000" 3,500" 4,000" 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018E"Activo Dólares"constantes"de"2017"per"cápita Venezuela:"Exportaciones"and"Importaciones"per"cápita (dólares"constantes"de"2017"per"cápita) Exports"real"per"capita Imports"real"per"capita 927
  12. 12. 8/16/17 Venezuela 12 Evolución de importaciones reales per cápita 0" 500" 1,000" 1,500" 2,000" 2,500" 3,000" 3,500" 4,000" 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018 2019 2020 2021 2022 Dólares"constantes"de"2017"per"cápita Venezuela:"Importaciones"per"cápita (dólares"constantes"de"2017"per"cápita)
  13. 13. 8/16/17 Venezuela 13 0" 500" 1,000" 1,500" 2,000" 2,500" 3,000" 3,500" 4,000" 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017E 2018 2019 2020 2021 2022 Dólares"constantes"de"2017"per"cápita Venezuela:"Exportaciones"e"Importaciones"per"cápita (dólares"constantes"de"2017"per"cápita) Evolución de balanza comercial
  14. 14. 8/16/17 Venezuela 14 Otros supuestos • Inversión extranjera directa: • 2018: 1.1% del PIB (US$1.400 millones) • 2022: 5.7% del PIB (US$10.290 millones) (5.7% del PIB es el promedio de FDI de América Latina) • Des-acumulación de activos privados en el exterior: • 2016: US$2.670 millones • 2017: US$1.615 millones • 2018: US$2.975 millones • 2022: US$4.360 millones • Retornos al capital privado: 20% (2018) a 15% (2022)
  15. 15. 8/16/17 Venezuela 15 Balanza de pagos (1): Sirviendo la deuda actual (incluyendo China) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Current1Account 4.6 3.6 620.41 64.91 60.51 615.81 620.01 620.11 617.41 616.91 Trade&balance 31.6 27.2 0.8 9.3 14.9 1.6 50.5& 50.0& 3.1 4.5 Exports 88.8 74.7 37.2 27.2 28.4 32.0 35.5 38.9 44.8 48.8 Imports 557.2& 547.5& 536.5& 517.9& 513.6& 530.4& 536.0& 538.9& 541.7& 544.2& Service&balance 517.0& 515.0& 512.7& 56.2& 55.1& 58.2& 59.3& 59.5& 59.7& 59.7& Balance1of1goods1and1services 14.5 12.2 611.91 3.1 9.8 66.61 69.71 69.61 66.51 65.21 Income&balance,&net 58.7& 58.4& 58.2& 57.8& 510.1& 58.8& 59.8& 59.9& 59.9& 510.5& Current&transfer,&net 51.2& 50.2& 50.2& 50.2& 50.2& 50.4& 50.5& 50.7& 50.9& 51.2& Capital1Account 66.51 60.81 18.5 60.81 62.51 63.21 2.8 4.2 &&&Foreign&Direct&Investment 4.9 50.7& 2.7 1.4 3.2 5.3 7.7 10.3 &&&Portfolio&investment 0.5 3.0 53.0& 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 &&&Other 511.9& 53.1& 18.8 52.8& 56.3& 59.2& 55.6& 56.9& Errrors1and1Omissions 63.41 63.61 62.71 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Overall1balance 65.21 60.71 64.51 616.61 622.51 623.31 614.51 612.71 Balance1of1Payments (US$1billion) 2018-2022 $89.6 Intereses deuda 2018-2022 $31.4 Principal deuda 2018-2022 $49.2
  16. 16. 8/16/17 Venezuela 16 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 Date 7/10/2000 1/16/2001 7/25/2001 1/31/2002 8/9/2002 2/17/2003 8/26/2003 3/3/2004 9/9/2004 3/18/2005 9/26/2005 4/4/2006 10/11/2006 4/19/2007 10/26/2007 5/5/2008 11/11/2008 5/20/2009 11/26/2009 6/4/2010 12/13/2010 6/21/2011 12/28/2011 7/5/2012 1/11/2013 7/22/2013 1/28/2014 8/6/2014 2/12/2015 8/21/2015 2/29/2016 9/6/2016 (puntos básicos) EMBI Spreads: Venezuela y América Latina (diario, Enero-2000-Marzo 2017) Fuente: Bloomberg Otra opción es emitir deuda para pagar deuda: Entre 2008-2014 – antes del colapso – ya la prima por riesgo promediaba 12%
  17. 17. 8/16/17 Venezuela 17 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Current1Account 4.6 3.6 620.41 64.91 60.51 615.81 622.01 625.11 625.71 627.91 Trade&balance 31.6 27.2 0.8 9.3 14.9 1.6 50.5& 50.0& 3.1 4.5 Exports 88.8 74.7 37.2 27.2 28.4 32.0 35.5 38.9 44.8 48.8 Imports 557.2& 547.5& 536.5& 517.9& 513.6& 530.4& 536.0& 538.9& 541.7& 544.2& Service&balance 517.0& 515.0& 512.7& 56.2& 55.1& 58.2& 59.3& 59.5& 59.7& 59.7& Balance1of1goods1and1services 14.5 12.2 611.91 3.1 9.8 66.61 69.71 69.61 66.51 65.21 Income&balance,&net 58.7& 58.4& 58.2& 57.8& 510.1& 58.8& 511.8& 514.8& 518.3& 521.5& Current&transfer,&net 51.2& 50.2& 50.2& 50.2& 50.2& 50.4& 50.5& 50.7& 50.9& 51.2& Capital1Account 66.51 60.81 18.5 15.8 22.0 25.1 25.7 27.9 &&&Foreign&Direct&Investment 4.9 50.7& 2.7 1.4 3.2 5.3 7.7 10.3 &&&Portfolio&investment 0.5 3.0 53.0& 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 &&&Other 511.9& 53.1& 18.8 52.8& 56.3& 59.2& 55.6& 56.9& &&&New&Loans& 16.6 24.5 28.2 22.8 23.7 Errrors1and1Omissions 63.41 63.61 62.71 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Overall1balance 65.21 60.71 64.51 60.01 0.0 60.01 0.0 60.01 Balance1of1Payments (US$1billion) Balanza de pagos (2): Solicitando préstamos al @12% para pagar deuda Nueva deuda: $115.9 Intereses deuda 2018-2022 $57.5 Principal deuda 2018-2022 $49.2
  18. 18. 8/16/17 Venezuela 18 Balanza de pagos (3): IMF Program + Moratorium (principal) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Current1Account 4.6 3.6 620.41 64.91 60.51 615.91 620.01 621.01 619.31 619.61 Trade&balance 31.6 27.2 0.8 9.3 14.9 1.6 50.5& 50.0& 3.1 4.5 Exports 88.8 74.7 37.2 27.2 28.4 32.0 35.5 38.9 44.8 48.8 Imports 557.2& 547.5& 536.5& 517.9& 513.6& 530.4& 536.0& 538.9& 541.7& 544.2& Service&balance 517.0& 515.0& 512.7& 56.2& 55.1& 58.2& 59.3& 59.5& 59.7& 59.7& Balance1of1goods1and1services 14.5 12.2 611.91 3.1 9.8 66.61 69.71 69.61 66.51 65.21 Income&balance,&net 58.7& 58.4& 58.2& 57.8& 510.1& 59.0& 59.7& 510.8& 511.9& 513.2& Current&transfer,&net 51.2& 50.2& 50.2& 50.2& 50.2& 50.4& 50.5& 50.7& 50.9& 51.2& Capital1Account 66.51 60.81 18.5 21.6 23.8 26.3 12.5 15.5 &&&Foreign&Direct&Investment 4.9 50.7& 2.7 1.4 3.2 5.3 7.7 10.3 &&&Portfolio&investment 0.5 3.0 53.0& 0.6 0.6 0.7 0.8 0.8 &&&Other 511.9& 53.1& 18.8 3.0 3.3 3.7 4.0 4.4 &&&New&Loans& 16.7 16.7 16.7 0.0 0.0 Errrors1and1Omissions 63.41 63.61 62.71 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 Overall1balance 65.21 60.71 64.51 5.7 3.8 5.3 66.81 64.11 Change&in&NIR 55.2& 50.7& 54.5& 5.7 3.8 5.3 56.8& 54.1& Balance1of1Payments (US$1billion)
  19. 19. 8/16/17 Venezuela 19 En resumen… • Asumiendo un aumento inicial en los niveles de importaciones reales per cápita que al final del programa son 52% del nivel 2012, y crecer 14%, 11% y 8% en los tres primeros años • Aún con un set de supuestos relativamente optimistas, el servicios de la deuda actual tal y como está prevista produce necesidades de financiamiento de US$90.000 millones • Servicio de deuda en los próximos cinco años: US$80.600 millones • Emitir deuda para amortizar deuda no es sostenible: Tasa de rendimiento exigida por encima de CAGR de crecimiento • Aún suponiendo un programa del IMF con moratoria de principal los flujos de divisas de los últimos dos años son negativos, lo que sugiere que además de la re-estructuración será necesaria una quita significativa para alcanzar niveles de deuda/PIB sostenibles

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