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IESA Clase Macroeconomía 13-01-2018

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¿Cuánto tiempo le tomará a Venezuela recuperarse la catástrofe económica sufrida? Tomando en cuenta la propia experiencia de Venezuela y la del resto del mundo, establecemos la probabilidad de recuperación para diferentes escenarios y plazos.

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IESA Clase Macroeconomía 13-01-2018

  1. 1. IESA – Macroeconomía ¿En dónde estamos y cuánto tiempo? Miguel Angel Santos @miguelsantos12 www.miguelangelsantos.net
  2. 2. ¿Dónde estamos?
  3. 3. 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0 1950* 1952* 1954* 1956* 1958* 1960* 1962* 1964* 1966* 1968* 1970* 1972* 1974* 1976* 1978* 1980* 1982* 1984* 1986* 1988* 1990* 1992* 1994* 1996* 1998* 2000* 2002* 2004* 2006* 2008* 2010* 2012* 2014* 2016* Venezuela:*GDP*per*capita*1950<2016 (1950=100) Entre 2014-2016, Venezuela perdió 29.3% de su economía: Al cierre de 2016 estaba en el mismo nivel de actividad per cápita que en 1956 Source: Venezuela Central Bank, Reuters, author´s own calculations.
  4. 4. ¿Hay precedentes a esta catástrofe?
  5. 5. 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0 1950* 1952* 1954* 1956* 1958* 1960* 1962* 1964* 1966* 1968* 1970* 1972* 1974* 1976* 1978* 1980* 1982* 1984* 1986* 1988* 1990* 1992* 1994* 1996* 1998* 2000* 2002* 2004* 2006* 2008* 2010* 2012* 2014* 2016* Venezuela:*GDP*per*capita*1950<2016 (1950=100) Ejemplos de países que perdieron 29.3% del PIB per cápita en tres años no son comunes, y menos aún sin desastres naturales o conflictos armados Source: Venezuela Central Bank, Reuters, author´s own calculations.
  6. 6. En la historia moderna (desde 1960) sólo existe un episodio donde se haya registrado una pérdida aún mayor: Cuba en el período especial !32.8% !29.1% !29.0% Cuba.(1991!1993) Venezuela.(2014!2016) Nicaragua.(1978!1980)
  7. 7. Antes de Cuba, el único precedente fue la caída registrada en Nicaragua al comienzo de la Revolución Sandinista (1978-1980) !32.8% !29.1% !29.0% Cuba.(1991!1993) Venezuela.(2014!2016) Nicaragua.(1978!1980)
  8. 8. Fuera de América Latina – a nivel mundial – sólo cuatro episodios han registrado pérdidas económicas mayores a Venezuela 2014-2016 !60.5% !45.9% !36.2% !35.5% !29.1% Libya&&&&&&&& (2009+2011) South&Sudan& (2010+2012) Iraq&&&&&&&&&&& (2001+2003) Central&African& (2012+2014).& Venezuela& (2014+2016) Largest GDP loss worldwide in three years (1985-2015)
  9. 9. ¿Qué necesitamos para recuperarnos? ¿Qué exactamente quiere decir con recuperación? ¿Cuánto tendríamos que crecer para recuperarnos? ¿Por cuánto tiempo? ¿Qué tan probable es eso?
  10. 10. Vamos a definir “recuperación” del PIB per cápita como: a) Alcanzar el pico histórico (1977), b) alcanzar el pico reciente (2012) Source: Venezuela Central Bank, Reuters, author´s own calculations. 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0 1950* 1952* 1954* 1956* 1958* 1960* 1962* 1964* 1966* 1968* 1970* 1972* 1974* 1976* 1978* 1980* 1982* 1984* 1986* 1988* 1990* 1992* 1994* 1996* 1998* 2000* 2002* 2004* 2006* 2008* 2010* 2012* 2014* 2016* Venezuela:*GDP*per*capita*1950<2016 (1950=100) 209.98& 192.08& 80# 100# 120# 140# 160# 180# 200# 220# 1950# 1952# 1954# 1956# 1958# 1960# 1962# 1964# 1966# 1968# 1970# 1972# 1974# 1976# 1978# 1980# 1982# 1984# 1986# 1988# 1990# 1992# 1994# 1996# 1998# 2000# 2002# 2004# 2006# 2008# 2010# 2012# 2014# 2016#
  11. 11. Con base en estas metas, calculamos cuánto necesitaríamos crecer por cuánto tiempo, y qué tan probable es eso de acuerdo con nuestra historia Years&required&to&achieve&target& 1977&GDP&per&capita CAGR&over&these&years&to&achieve& target&1977&GDP&per&capita Frequency&in&Venezuelan&history& (1961C2015)&of&these&CAGR&rates&over& these&years 5 10.3% 2.0% 10 5.6% 2.2% 15 4.0% 10.0% 20 3.2% 5.7% 25 2.7% 20.0% 30 2.3% 44.0% 35 1.8% 95.0% Historical&peak&(1977) Meta: Alcanzar pico histórico (1977) Años requeridos Tasa de crecimiento compuesta requerida Frecuencia de períodos creciendo a esa tasa en la historia de Venezuela (1961-2015)
  12. 12. Years&required&to&achieve&target& 2012&GDP&per&capita CAGR&over&these&years&to&achieve& target&2012&GDP&per&capita Frequency&in&Venezuelan&history& (1961D2015)&of&these&CAGR&rates&over& these&years 5 8.3% 2.0% 10 4.6% 8.9% 15 3.4% 12.5% 20 2.7% 17.1% 25 2.3% 50.0% 30 2.0% 64.0% 35 1.8% 95.0% Most&recent&peak&(2012) Con base en estas metas, calculamos cuánto necesitaríamos crecer por cuánto tiempo, y qué tan probable es eso de acuerdo con nuestra historia Meta: Alcanzar pico histórico (2012) Años requeridos Tasa de crecimiento compuesta requerida Frecuencia de períodos creciendo a esa tasa en la historia de Venezuela (1961-2015)
  13. 13. ¿Y el petróleo? ¡Tenemos muchísimo petróleo! ¿Podríamos hacerlo en cinco años?
  14. 14. Pensemos en un horizonte de tiempo fijo: 5 años. ¿Cuánto es lo máximo en nuestra historia que ha crecido nuestra producción petrolera en 5 años? 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 1935 1938 1941 1944 1947 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 Million barrels per day Venezuela: Total oil production (1935-2016) Chavez-Maduro 2003-2007: 0.34 MBD 1994-1998: 0.71 MBD (1978-2016) (1935-2016) 1953-1957: 1.01 MBD
  15. 15. Aún asumiendo que alcanzamos el máximo aumento de producción en cinco años de cada período, el crecimiento no-petrolero es substancial Pico más reciente (2012) Pico histórico (1977) Máximo aumento de producción petrolera en 5 años durante el chavismo (2003 - 2007) 340 9.4% 11.8% Máximo aumento de producción petrolera en 5 años durante la IV República (1994 - 1998) 712 8.8% 11.2% Máximo aumento de producción petrolera en 5 años en la historia de Venezuela (1953 - 1957) 1,014 8.3% 10.7% Tasa de crecimiento anual de PIB no petrolero para alcanzar pico en 5 años Escenarios Aumento total de producción petrolera en 5 años (miles de barrilles diarios)
  16. 16. ¿Qué tan frecuentes en la experiencia internacional (1961-2015) son estos episodios de crecimiento en cinco años? 0 200 400 600 800 1000 1200 <-9.5% -8.5% -7.7% -6.8% -6.0% -5.2% -4.3% -3.5% -2.7% -1.8% -1.0% -0.2% 0.7% 1.5% 2.3% 3.2% 4.0% 4.8% 5.7% 6.5% 7.3% 8.2% 9.0% 9.8% 10.7% 11.5% 12.3% 13.2% 14.0% 14.8% 15.7% >16.5% Frecuencia de experiencias de crecimiento Tasa de crecimiento anual compuesta a 5 años Falla meta Alcanza Pico Más Reciente Alcanza Pico Histórico Escenario Distribución de resultados Falla meta 91.4% Alcanza Pico Más Reciente 8.6% Alcanza Pico Histórico 3.2%
  17. 17. ¿Y en diez años?
  18. 18. Pensemos en un horizonte de tiempo fijo: 5 años. ¿Cuánto es lo máximo en nuestra historia que ha crecido nuestra producción petrolera en 5 años? 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 1935 1938 1941 1944 1947 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 2016 Million barrels per day Venezuela: Total oil production (1935-2016) Chavez-Maduro 1999-2008: 0.20 MBD 1989-1998: 1.42 MBD (1978-2016) (1935-2016) 1948-1957: 1.44 MBD
  19. 19. En este caso el crecimiento requerido en el sector no- petrolero luce más razonable… Pico más reciente (2012) Pico histórico (1977) Máximo aumento de producción petrolera en 10 años durante el chavismo (1999 - 2008) 201 5.4% 6.5% Máximo aumento de producción petrolera en 10 años durante la IV República (1988 - 1997) 1420 4.4% 5.6% Máximo aumento de producción petrolera en 10 años en la historia de Venezuela (1946 - 1957) 1440 4.4% 5.6% Escenarios Aumento total de producción petrolera en 10 años (miles de barrilles diarios) Tasa de crecimiento anual de PIB no petrolero para alcanzar pico en 10 años
  20. 20. Aún asumiendo que alcanzamos el máximo aumento de producción en diez años de cada período, el crecimiento no-petrolero es substancial 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 Frecuencia)of)CAGR)in)ten1year)sequence Compounded) annual)growth)rate)(CAGR))in)a)ten1year)period Fail/target Reach/most/recent/peak Reach/historic/peak
  21. 21. Algunas consideraciones… • Hemos tomado los años de crecimiento como si vinieran de una muestra aleatoria… pero la historia es importante • No hemos evaluado aquí la calidad del crecimiento para llegar al pico: • 1961-1977: Modelo de substitución de importaciones con productividad decreciente desde 1970 • 2004-2012: La bonanza más prolongada de nuestra historia, donde la deuda externa se cuadruplicó en apenas seis años (2006-2012) • La mayoría de los períodos de crecimiento de Venezuela se registran en la parte más lejana de nuestra muestra (1961-1977), el hecho es que sólo hemos tenido dos períodos de cuatro años de crecimiento consecutivo en los últimos cuarenta años
  22. 22. ¿Qué aprendimos de este ejercicio? • El petróleo es la única fuente de divisas con que cuenta Venezuela hoy en día y debemos sacarle el máximo provecho… pero la clave de la recuperación está en el sector no-petrolero
  23. 23. El petróleo se le ha ido quedando pequeño a Venezuela… 0.0 20.0 40.0 60.0 80.0 100.0 120.0 140.0 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 1965 1967 1969 1971 1973 1975 1977 1979 1981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Barrels per capita per year Million barrels per day Oil production: Total and per capita (1965-2016) Oil production per day Barrels per capita per year Source: PODE and PDVSA, and author´s own calculation based on population reported by INE.
  24. 24. ¿Qué aprendimos de este ejercicio? • El petróleo es la única fuente de divisas con que cuenta Venezuela hoy en día y debemos sacarle el máximo provecho… pero la clave de la recuperación está en el sector no-petrolero • Mientras más tardemos en producir una transición política que detenga el declive, más cuesta arriba se hará la recuperación
  25. 25. Al cierre de 2017 Venezuela había perdido 37% de su actividad económica per cápita en cuatro años y había entrado en hiperinflación 100.0 120.0 140.0 160.0 180.0 200.0 220.0 240.0 1950 1952 1954 1956 1958 1960 1962 1964 1966 1968 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 Venezuela: Producción por habitante 1950-2017 (1950=100)
  26. 26. ¿Qué aprendimos de este ejercicio? • El petróleo es la única fuente de divisas con que cuenta Venezuela hoy en día y debemos sacarle el máximo provecho… pero la clave de la recuperación está en el sector no-petrolero • Mientras más tardemos en producir una transición política que detenga el declive, más cuesta arriba se hará la recuperación • Volver a lo que teníamos antes no sólo es imposible, sino que no es suficiente para garantizar una recuperación
  27. 27. ¿Qué podemos mejorar? • El ejercicio que han hecho es incondicional, y no toma en cuenta que cuando los países sufren esos desastres, suelen crecer más aceleradamente después… • No han tomado en cuenta el rol del FMI en las probabilidades de recuperación: Ir al FMI se puede interpretar como un compromiso de cambio y propósito de enmienda, que separa a los gobiernos que no estaban interesados en recuperarse de los que sí • No tomaron en cuenta que los países petroleros se recuperan más rápido…
  28. 28. ¡Gracias! Miguel Angel Santos @miguelsantos12 www.miguelangelsantos.net

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