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Venezuela Debt Outlook

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Published in: Economy & Finance, Business
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Venezuela Debt Outlook

  1. 1. 0 Venezuela: Debt Outlook Miguel Angel Santos miguel_santos@hks14.harvard.edu February, 2014 Miguel Ángel Santos
  2. 2. El  contexto…   1   •  Venezuela  cerró  el  2013  con  un  déficit  fiscal  consolidado  (Gobierno  Central,   PDVSA,  FONDEN,  Fondo  Chino,  y  otros  fondos)  de  15,4%  del  PIB  y  necesidades   totales  de  financiamiento  de  17,3%  del  PIB   •  El  déficit  fue  financiado  a  través  de  pagarés  del  Banco  Central  de  Venezuela   (7,3%  del  PIB),  deuda  interna  (8,6%),  y  externa  (1,9%)   •  La  relación  de  cambio  bolívar-­‐dólar  en  el  mercado  paralelo  se  elevó  en  302%   entre  diciembre  2012  y  diciembre  2013  (depreciación  punto  a  punto:  75%)   •  Debido  a  que  durante  los  úl]mos  cuatro  meses  fue  donde  se  produjo  la   mayor  depreciación,  en  términos  promedio  la  relación  bolívar-­‐dólar  en  el   mercado  paralelo  subió  81%  (depreciación  promedio  44%)   •  En  febrero  2013  la  tasa  oficial  bolívar  dólar  subió  47%  (devaluación  32%)       Miguel Ángel Santos
  3. 3. La  deuda  pública  externa  neta  bajó  $1.517  millones  hasta  situarse   en  $104.252  millones:  58%  está  fuera  del  Gobierno  Central   Fuente: Banco Central de Venezuela – Saldos al 30/09/2013 La deuda pública externa ha crecido entre 2006-2013 292% •  Cada venezolano pasó de deber $984 en 2006 a deber $3.458 en 2013 (+251%) •  Miguel Ángel Santos 2
  4. 4. La  deuda  interna  creció  65%  en  2013  (5,5%  en  términos  reales)   3 65% 66% 71% 70% Fuente: Ministerio de Finanzas – Saldos al 30/09/2014 Miguel Ángel Santos
  5. 5. ¿Cuál  es  la  razón  deuda-­‐PIB  de  Venezuela?     •  Con  el  PIB  nominal  creciendo  vía  volumen  (1%)  e  inflación  (56,1%),  y  la   devaluación  oficial  en  32%,  se  crea  el  efecto  aritmé]co  de  una   reducción  en  la  razón  de  deuda-­‐PIB     •  En  realidad  la  tasa  relevante  para  conver]r  el  PIB  a  dólares  (o   alterna]vamente  la  deuda  externa  a  bolívares)  no  es  la  tasa  oficial   •  A  con]nuación  seis  ejercicios  a  seis  tasas  de  cambio  diferentes…   par]endo  de  la  tasa  oficial  (6,30)  hasta  40,0  bolívares  por  dólar…            (no  estoy  haciendo  ejercicio  al  paralelo  de  hoy,  ni  a  M2/RIN  que  hoy  está  a  58,20)   Miguel Ángel Santos 4
  6. 6. Deuda-­‐PIB  a  tasa  oficial  …   Miguel Ángel Santos 2013:  @6,30   5
  7. 7. Deuda-­‐PIB  a  tasa  paralela…   Miguel Ángel Santos 2012-­‐2013:  @11,40   6
  8. 8. Deuda-­‐PIB  a  tasa  paralela…   Miguel Ángel Santos 2012-­‐2013:  20,00   7
  9. 9. Deuda-­‐PIB  a  tasa  paralela…   Miguel Ángel Santos 2012:  20,00  -­‐  2013:  30,00   8
  10. 10. Deuda-­‐PIB  a  tasa  paralela…   Miguel Ángel Santos 2012:  20,00  -­‐  2013:  40,00   9
  11. 11. Además  del  endeudamiento  financiero  documentado,  el  Estado   venezolano  ha  venido  acumulando  deudas  (atrasos)  en  divisas…   Miguel Ángel Santos 10
  12. 12. Tras  la  bonanza  petrolera,  las  reservas  internacionales  se  encuentran   en  el  mínimo  de  los  úl]mos  diez  años  …   Miguel Ángel Santos 11
  13. 13. El  spread  de  Venezuela  alcanzó  1407  puntos,  el  mayor  entre  los   mercados  emergentes  del  mundo  (detrás  viene  Argen]na  1062)   Miguel Ángel Santos 12
  14. 14. En  conclusión…   •  •  •  •  •    Si  se  agregan  a  la  deuda  externa  financiera  los  retrasos  en  divisas,  la   deuda  pública  externa  alcanza  $160.477  millones     En  siete  años,  la  deuda  externa  de  Venezuela  se  mul]plicó  por  seis   En  función  de  la  tasa  de  cambio  de  equilibrio  que  corresponda,  la  deuda   externa  como  porcentaje  del  PIB  podría  estar  entre  69%  del  PB   (@11,40)  hasta  más  de  200%  del  PIB  (a  par]r  de  33,5%)   Al  nivel  de  precios  de  diciembre  2013,  la  tasa  de  cambio  de  equilibrio   podría  aproximarse  a  19,3,  con  lo  que  la  relación  deuda  externa-­‐PIB   sería  de  94%  y  la  total  de  110%  (deuda  interna:  16%  del  PIB)   Con  las  reservas  en  el  punto  más  bajo  de  los  úl]mos  diez  años,  el  spread   de  Venezuela  es  ahora  el  mayor  del  mundo  (1.407  puntos  básicos);  los   credit-­‐spread  swaps  han  alcanzado  los  1500  p.b.  y  la  calificación  de  la   deuda  venezolana  C1  (Moody’s:  Bonos  basura)   Miguel Ángel Santos 13

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