Financiamiento a largo plazo

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Financiamiento a largo plazo

  1. 1. República Bolivariana de Venezuela Ministerio del Poder Popular para la DefensaUniversidad Nacional Experimental Politécnica de La Fuerza Armada Decanato de Investigación y Postgrado Gerencia Financiera de la Empresa Autores: Lcda. María Cepeda Lcda. Ysabel Ferrer Lcdo. Tony Piñero Lcdo. David Mireles Lcda. Yohana Beomont Facilitador : Mcs. Egduin Veliz Maracay ,11 de Junio 2012
  2. 2. INDICE GENERALIntroducción…………………………………………………………………... 1-2Desarrollo 1. Financiamiento a Largo Plazo....………….............…………............ 4 a) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo. 4 b) Bonos. c) Tipos De Bonos. 5 d) Hipotecas. 6 e) Arrendamiento Financiero f) Evaluación De Las Obligaciones Como Fuente De 7 Financiamiento. Ventajas Desventajas 2. Acciones………………………………………………………………… 9 a) Ventajas. 10 b) Desventajas. 10 3. Acciones Ordinarias..…..…………….………………………...…….... 10 a) Tipos de Acciones Ordinarias. 11 4. Acciones Preferenciales…………....……..………………….…….…. 11 a) Características. 12 b) Ventajas 13 c) Tipos de Acciones Preferenciales 15 5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales…………… 15 6. Deudas a Largo Plazo...…........….……………………………………. 16 a) Características 16 b) Ventajas 19
  3. 3. c) Desventajas 19 7. Factores que Influyen sobre la estructura de Capital…..…………... 20 8. Estructura de Capital. …………...……………………………….……. 23 9. Maximización del Valor de la Empresa….…………………………… 30 10. Maximización del Valor de los Intereses de los Accionistas. ……. 32 11. Apalancamiento Financiero ..…………………………….…………... 30 12. Valor de la Empresa…………………………………………………… 33Conclusión…………………………………………………………………… 35Bibliografías…………………………………………………………………... 37
  4. 4. INTRODUCCION En una época de alta competitividad entre las empresas e industrias,impulsadas por la globalización de la economía, las funciones de financiacióntoman gran relevancia. Participando en un proceso de crecimientointernacional o mundial del capital financiero, industrial, comercial, recursos,humano, político y de cualquier tipo de actividad intercambiable entre países. No obstante, La formación de bloques económicos complementan yno obstruyen el proceso de globalización, la apertura de los mercados y laliberación de flujos de capital iniciaron un movimiento entre cada bloque y seha extendido gradualmente. Esto ha transformado la realidad del sectorproductivo a nivel mundial, las empresas, como motor de cada economíamodifican la forma de llevar a cabo sus operaciones, a fin de adaptarse alnuevo entorno. Es de mencionar, que esta investigación tiene como propósitoconocer la estructura financiera y actores determinantes para la estructurade capital la cual no es más que La administración del efectivo la cualcomprende el manejo del dinero de la organización y obtener así la mayordisponibilidad de efectivo y el máximo de ingresos por intereses sobrecualquier fondo que no se esté utilizando. Asimismo, La manera más efectiva de obtener y mantener laconcentración de los directivos y gerentes en la excelencia de gestión, esmediante la Administración Centrada en Principios. En este aspecto la aplicación de los principios de contabilidadgeneralmente aceptados como: consistencia o uniformidad, importancia
  5. 5. relativa, prudencia y el costo como base de valuación, resultanfundamentales en la aplicación de políticas coherentes para la organización. En qué consiste ésta? ¿Cuál es su objetivo? Permitir unaconcentración más rápida y fuerte para el logro de las metas corporativas. Lograr esa rapidez y fortaleza requiere de armonía y equilibrio, y a suvez obtener esta armonía y equilibrio precisa de concentración. En esta investigación se pretende demostrar que existe armonía yequilibrio cuando los objetivos y las metas de la empresa se orientan hacia lamaximización de la riqueza de los accionistas. Y ocurre lo contrario, cuandosolamente está orientada a la maximización de las utilidades.
  6. 6. 1. Financiamiento a Largo Plazo. Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamientoa empresas en crecimiento. Existe una relación directa entre el crecimientode una empresa con la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya quelleva a pensar en la necesidad de adquisición de activos fijos como soportebásico de dicho crecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujode Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. Através de este instrumento se determinan los puntos en los cuales losdesembolsos superan a los ingresos, presentándose una situación de déficit.Si tal desbalance es por períodos cortos, puede ser manejado con losdiversos mecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando losplazos de estos desajustes son mayores a un año, la situación se vuelve máscompleja. Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo indicason fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sinnecesidad de recurrir a terceros. Dentro de estas fuentes de financiamientopodemos mencionar las siguientes: Generación de flujos de efectivo:comprende la utilización de los fondos generados por la operación ordinariade la empresa, para financiar su crecimiento. Es un mecanismo queproporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles deriesgo. Creación de fondos especiales: es una variante del anteriormecanismo, solo que los fondos se van acumulando por varios períodos,para ser utilizados en proyectos específicos. Capitalización de utilidades no
  7. 7. distribuidas: en esta situación la empresa opta por pagar dividendos enacciones, en vez de hacerlo en efectivo. Este mecanismo provee recursospero no fondos, pero al restringir el reparto de utilidades, permite el mayoruso del apalancamiento financiero. Disposición de activos no productivos:durante la vida de empresa, algunos proyectos se abandonan, otros seredimensionan o simplemente algunos activos se mejoran, dejando activosinactivos, que pueden ser utilizados por otras empresas. Una segunda fuente es de carácter externo, es decir, recurrir aterceras personas para la obtención de fondos para el financiamiento delcrecimiento. Esta fuente puede ser de gestión privada o de gestión pública.El financiamiento mediante gestión privada esta representado por fondosprovenientes de un grupo reducido de instituciones, públicas o privadas, talescomo las instituciones financieras (bancos comerciales, de inversión ouniversales, etc.), compañías de seguros, fondos de ahorros, fondos depensiones, entes gubernamentales, y otros, a través de los cuales solo seadquieren fondos mediante pasivos financieros (prestamos u otrosinstrumentos de financiamiento), con o sin garantía mobiliaria o inmobiliaria.Esta modalidad será analizada más adelante. El financiamiento mediantegestión pública implica la utilización del mercado abierto para la captación defondos, bien sea por la vía de pasivo o de patrimonio. Para ello, la empresautiliza instituciones intermediarias (agentes de colocación, agentesvendedores, bancos de inversión, corredores públicos de valores, casas decorretaje, etc.) e instituciones de apoyo (contadores públicos, asesores deinversión, calificadoras de riesgo, etc.). g) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo Mediante Pasivo Mediante Cuasi Capital Mediante Capital o Patrimonio
  8. 8. Bonos Quirografarios Acciones Preferidas Acciones ComunesBonos Hipotecarios Deuda SubordinadaPrestamos con garantíamobiliaria o inmobiliariaArrendamientoFinanciero h) Bonos Como antes se mencionó, por medio del Presupuesto de Efectivo oFlujo de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad definanciamiento. Ahora bien, si los desajustes que muestra ese Presupuestode Efectivo son mayores de un año, pero son de carácter temporal; es decir,se observa que en el transcurso de un número finito de años la empresa dejade ser deficitaria, lo lógico es emitir instrumentos de deuda a mediano largoplazo, categoría en la cual caen los bonos u obligaciones. La lógica radica enque los accionistas mantienen el control del negocio, porque como veremosmás adelante, este tipo de instrumento no otorga beneficios administrativos asu tenedor. También es bueno mencionar que los intereses que generan losbonos u obligaciones son deducibles ciento por ciento del Impuesto sobre laRenta. Los bonos u obligaciones son un préstamo a largo plazo, en donde elpropietario (tenedor) del bono, es decir, el que compra el bono (prestamista /inversionista), ha dado en préstamo una cantidad determinada de dinero alemisor, una corporación o un gobierno (deudor / prestatario) y espera que sele devuelva el préstamo con los correspondientes intereses, en un períododeterminado. En Venezuela, la emisión de bonos u obligaciones estárestringida a sociedades, quizás más específicamente a las Sociedades o
  9. 9. Compañías Anónimas. Aunque la Ley de Mercado de Capitales no lo señalaexpresamente, cuando dice que su emisión debe ser aprobada por unaAsamblea de Accionistas, con un quórum no menor al 75%, por mayoríasimple, salvo que los estatutos de la sociedad exijan un quórum o mayoríasuperior, solo se puede estar refiriendo a este tipo de sociedad. Pueden sernominativos o al portador, negociables o no negociables, pueden serconvertibles en acciones o en otro instrumento de deuda, a opción deltenedor, si tal condición ha sido contemplada en su prospecto de emisión. i) Tipos De Bonos.  Bono Sin Garantía (Quirografario): Las consideraciones fiscales y la gran incertidumbre acerca del nivel de las utilidades futuras de la empresa han generado formas especiales de financiamiento no garantizado. Un Bono No Garantizado no constituye un gravamen sobre la propiedad específica como garantía colateral para la obligación. De manera tal, que los tenedores de bonos no garantizados son acreedores generales cuyo derecho se encuentra protegido por la propiedad que no haya sido cedida en garantía de alguna otra manera. Desde el punto de vista del emisor, la ventaja de este tipo de bono consiste en que la propiedad permanece sin ningún gravamen para financiamientos posteriores. Sin embargo, en la práctica, el uso de este tipo de bono depende de la naturaleza de los activos de la empresa y de su fuerza general de crédito.  Bono Garantizado: es una obligación garantizada por un derecho hipotecario o hipoteca o por otra entidad. En el primer caso, como se menciona más adelante, la hipoteca debe ser por una y media veces el monto de la emisión. En el segundo caso, la garantía depende de la
  10. 10. capacidad financiera del avalista para satisfacer los términos de la deuda o de la garantía.  Bonos con garantía de prenda o prendaria: algunas compañías no poseen activos fijos o tienen alguna restricción para otorgar hipotecas en garantía. En vez de esto, estas empresas pueden ofrecer bienes muebles, usualmente valores de otras compañías que tienen en cartera. Este tipo de obligaciones se les conoce también como Bonos Fiduciarios, porque los bienes muebles dados en garantía usualmente se convierten en un activo subyacente de una operación de fideicomiso.  Bonos Intercambiables y Convertibles: son obligaciones convertibles en otros valores (otras obligaciones, acciones comunes o preferidas, títulos de participación, etc.) o bienes, en los términos, condiciones y precios fijados por el ente emisor en el prospecto de emisión. j) Hipotecas. Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista(acreedor) a fin de garantizar el pago del préstamo. Una hipoteca no es una obligación a pagar por que el deudor es el queotorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que elprestamista o acreedor no cancele dicha hipoteca, ésta le será arrebatada ypasará a manos del prestatario o deudor. La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algúnactivo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago pormedio de dicha hipoteca, así como el obtener ganancia de la misma pormedio de los interese generados.
  11. 11. k) Arrendamiento Financiero Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esosbienes durante un período determinado y mediante el pago de una rentaespecífica, sus estipulaciones pueden variar según la situación y lasnecesidades de cada una de las partes. La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para laempresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio deplanes inmediato o de emprender una acción no prevista con el fin deaprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurrane el medio de la operación. El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo quepermite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeños activos. Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles delimpuesto como gasto de operación, por lo tanto la empresa tiene mayordeducción fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginalel arrendamiento es la única forma de financiar la adquisición de activo. Elriesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y éste puedeestar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a financiar laempresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.  Ventajas. * Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido alas oportunidades que ofrece. * Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que elactivo no pertenece a élla.
  12. 12. * Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñasen caso de quiebra.  Desventajas. * Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludirlas restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado. * Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto deintereses.La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que lacompra de activo.  Forma de Utilización. Consiste en dar un préstamo a plazo con pagos periódicos obligatoriosque se efectúan en el transcurso de un plazo determinado, generalmenteigual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (laempresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (queconservará en cambio cuando lo haya comprado). La mayoría de los arrendamientos son incancelables, lo cual significaque la empresa está obligada a continuar con los pagos que se acuerdenaún cuando abandone el activo por no necesitarlo más. En todo caso, unarrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como lospagos de los intereses que se compromete. Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que laempresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad
  13. 13. del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, elimporte total de los pagos excederá al precio original de compra, porque larenta no sólo debe restituir el desembolso original del arrendador, sinotambién producir intereses por los recursos que se comprometen durante lavida del activo. l) Evaluación De Las Obligaciones Como Fuente De Financiamiento. Ventajas Desventajas VENTAJAS DESVENTAJASEl costo y rendimiento de la deuda La deuda es un cargo fijo, lo cualson limitados, sin participación en las pudiera originar incapacidad de cubrirutilidades. la obligación Mayor apalancamiento financiero,No se compromete el control de la seguramente con tasas de interésempresa más altasLos pagos de intereses sobre estetipo de deuda son deducibles de . Fecha fija de vencimientoimpuestosNo comprometen de forma indebida Mayor riesgoa la empresa Condiciones de crédito másSu duración típica es de tres a cinco exigentes.años 2. Acciones. Es la participación patrimonial o de capital de un accionista, dentro dela organización a la que pertenece. Las acciones son importantes, ya quemiden el nivel de participación y lo que le corresponde a un accionista por
  14. 14. parte de la organización a la que representa, bien sea por concepto dedividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc. a. Ventajas  Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al ingreso.  Las acciones preferentes son particularmente útiles para las negociaciones de fusión y adquisición de empresas. b. Desventajas  Diluye el control de los actuales accionistas.  El alto el costo de emisión de acciones. 3. Acciones Ordinarias. Es cuando se otorgan a su tenedor o titular a participación en lasutilidades, los dividendos y a ejercer derecho a voto en las decisiones de laempresa, siempre en proporción directa a su tenencia (ejemplo: elección deJunta Directiva). Es decir, el accionista tiene una participación residual sobre lasutilidades y los activos de la empresa, después de haberse satisfecho lasreclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes. En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir, las dosforman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha devencimiento. Para elegir entre un tipo acciones u otra, se debe tomar aquellaque sea la más apropiada como fuente de recurso a largo plazo para elinversionista.
  15. 15. Para vender sus acciones es a través de un suscriptor. El métodoutilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho desuscripción el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.Después de haber vendido las acciones, la empresa tendrá que cuidar suvalor y considerar el aumento del número de acciones, la disminución delnúmero de acciones, el listado y la recompra. a. Tipos de Acciones ordinarias  Autorizadas: Son el número expuesto en el Pacto constitutivo de la compañía para emitirse o venderse.  Emitidas: Son las autorizadas y distribuidas a los inversionistas.  En Circulación: Son las emitidas y no recompradas, están efectivamente en manos del Inversionista.  De Tesorería: Son las emitidas y que después recompradas. 4. Acciones Preferenciales. Son conocidas también con el nombre de acciones preferentes, conprivilegio o con prioridad. Normalmente la preferencia o el privilegio serefieren al pago de dividendo en relación a las acciones comunes ordinarias.Pero también existen preferencias en cuanto la a liquidación de la sociedad oen relación al voto en las asambleas de accionistas. En relación a el pago de dividendo se entiende la preferencia, a como alderecho que tiene el tenedor de una acción preferida a recibir dividendos auna tasa pre –establecida antes que el poseedor de acción comunes uordinarias, ahora bien de acuerdo al código de comercio Venezolano en suartículo 307:
  16. 16. “no pueden pagarse dividendos sino por utilidades liquidas y recaudadas. Ni en la escritura constitutiva, ni en los estatutos ni en otros documentos podrán las sociedades establecer interés a favor de sus acciones. Los accionistas no están obligados a restituir los dividendos que han percibidos en virtud de los balances hechos de buena fe. La acción en repetición se prescribe en todo caso por cinco años contados desde el días fijado para la distribución” Todo esto también afecta a las acciones preferidas. Así, teniendo encuenta lo pautado por el Código de Comercio, las acciones acumulativastienen ventaja de que en un determinado año en que la empresa no obtengabeneficios que le permitan decretar dividendos, estos pueden ser acumuladosa favor de las acciones preferidas para un futuro ejercicio económico enexistan ganancias y deberá pagarse ante que el dividendo correspondiente alas accione ordinarias. En las acciones preferidas no acumulativas, eldividendo que se deja de pagar queda perdido para siempre. a) Características.  En algunos casos, las empresas otorgan cierto poder de voto a los titulares de acciones preferentes pero sólo con posibilidades de voto limitado para ciertos asuntos de las compañías. Estos asuntos se determinan en el contrato de cada sociedad y como compensación a los poseedores de este tipo de valores de capital de la empresa, las acciones de este tipo de voto tienen una preferencia ante las comunes u ordinarias y por ende son acciones preferentes. También existen las llamadas acciones garantizadas, que son acciones preferentes u
  17. 17. ordinarias que están garantizadas por una tercera sociedad en cuestión que se encarga de respaldar las mismas.  Los dividendos de las acciones preferentes pueden ser de dos tipos, el primero de ellos dependiente de su valor nominal aplicando un porcentaje fijo al mismo. El segundo tipo de dividendo que pagan las acciones preferentes es llamado flotante y depende de ciertos tipos de interés que son a tasas estándar que se toman como referentes y a las cuales se le agrega un diferencial. Se puede dar que las acciones preferentes, al tener preferencia ante las ordinarias, al momento de cobrar dividendos los accionistas ordinarios no cobren y los preferenciales sí lo hagan. Estos dividendos se pagan a los poseedores de acciones preferentes en los casos que las empresas obtengan beneficios a lo largo de un ejercicio económico y luego de que en asamblea el directorio haya votado su distribución y hasta un monto determinado.  Convertibilidad en acciones comunes.  En quiebra, se les pagará a los accionistas preferenciales con activos antes que a los accionistas comunes y después de los acreedores en bancarrota.  Las condiciones de los valores preferenciales son establecidas en un “Certificado de Designación”. b) Ventajas Sin duda que la principal ventaja para la compañía que emiteacciones preferentes es la de conseguir una fuente de financiación muyimportante en el largo plazo con costos relativamente bajos. Por ejemplo, enel caso de los bancos, la emisión de acciones preferentes es un método muyeficaz para conseguir recursos que luego se reflejen en sus balances
  18. 18. además de mejorar sus porcentajes para los índices de apalancamiento.Para quien compre acciones preferentes encontrará ventajas derendimiento que son superiores a las de deuda flotante o incluso pagarés dela compañía que suponen similares riesgos. Otra de las ventajas de las acciones preferentes para quien lasadquiere es que en caso de que no se paguen dividendos en un ejercicio porbajos beneficios financieros, estos son acumulativos anualmente. Asimismo ycomo mencionamos, existe en todo momento la posibilidad de convertir estasacciones preferentes en ordinarias, en el caso que así lo disponga elposeedor por la acumulación constante de impago de dividendos. En ciertomomento de la economía mundial, sólo las empresas y los grandes capitalespodían acceder a la compra de acciones ordinarias e incluso accionespreferentes, pero últimamente las familias han entrado en este granmercado como poseedoras de valores de grandes compañías nacionales ymultinacionales. Para éstas, es una forma de ahorro y capitalización a futuropensando en los hijos y las generaciones que vendrán. c) Tipos Acciones Preferenciales  Acumulativas: Si el dividendo no es pagado, este será acumulado para futuros pagos.  No Cumulativas: El dividendo para este tipo de acción preferenciales no será acumulado si no es pagado. Muy común en acciones preferenciales de bancos, las acciones preferenciales deben ser no cumulativas.  Convertibles: Este tipo de acción preferenciales tiene la opción de convertirse en una acción común a un precio prescrito.
  19. 19.  Intercambiables: Este tipo de acción preferenciales tiene la opción de ser intercambiada por otro tipo de seguridad bajo ciertas condiciones.  De Renta Mensual: Una combinación de acción preferenciales y de deuda subordinada.  Participantes: Este tipo de acción preferenciales permite la posibilidad de dividendos adicionales por encima de la cantidad establecida bajo ciertas condiciones.  Perpetuas: Este tipo de acción preferenciales no tiene fecha fija en la cual el capital invertido sea regresado al accionista, aunque siempre habrán privilegios de redención controlados por la corporación. La mayoría de las acciones preferenciales son emitidas sin una fecha de redención fija.  De Opción Financiera : Estas emisiones tienen un privilegio de "opción financiera" con el que el accionista puede, bajo ciertas condiciones, forzar al emisor a redimir las acciones. 5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales Como mencionamos anteriormente, las acciones preferentessiempre cuentan con ventajas sobre las ordinarias y las principalesdiferencias a favor de las primeras radican en aspectos financieros. Enprimer lugar, las acciones preferentes pagan siempre un dividendo quees fijo, ante las ordinarias en las que este puede ser variabledependiendo de ciertos factores financieros. Otra diferencia con lasordinarias, es que las acciones preferentes fijan desde el primer momentosu tasa de dividendos o sea en el momento de su emisión. Asimismo, lasacciones preferentes pueden ser recompradas por la empresa en unadeterminada fecha, mientras que las ordinarias se emiten a perpetuidad. Detodos modos, mediante el pago de una prima, las acciones preferentes
  20. 20. pueden convertirse en ordinarias y aquí entran en juego las llamadasacciones preferentes convertibles. 6. Deudas a Largo Plazo. Es un instrumento financiero u organismo especializado facultadopara ello, denominado prestamista, cede una suma de dinero a una personanatural o jurídica, denominada prestatario, a una tasa de interésdeterminada, por un plazo que excede el término de un año. Entres laspartes se establece un contrato donde se describe totalmente la naturalezade la deuda, las fechas para realizar el servicio de la deuda (abonos a capitale interés), fecha de vencimiento final, la tasa de interés, las garantías,..Losplazos oscilan entre 3 y 10 años, amortizables en cuotas periódicas decapital e interés. a) Características  Plazos: Se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario para dar servicio a la deuda .Los plazos de los prestamos vararían, según se la fuente de financiamiento. Por ejemplo, los bancos comerciales otorgan préstamos hasta 3 años, los Banco de Inversión y Banco Universales hasta 10 años, las compañías de seguro hasta 15 años.  Se Establece Tablas de Amortización : el pago de estos montos se realiza en forma regular, mediante cuotas periódicas consecutivas de capital en interés, durante la vida de la deuda y para lo cual se establece un programa o tablas de amortización
  21. 21.  Amortización: El propósito de la amortización consiste en hacer que el préstamo se reembolsa graduablemente a lo largo de su vida, en lugar de venza en un solo momento. Usualmente se hacen en cuentas mensuales, trimestrales, semestrales o anuales, contentivas de capital e interese. Las cotas pueden ser fijas o variables, dándose casos en que el último pago es mayor, con el objeto de alargar los plazos, al convertirlo en un nuevo préstamo, la ley venezolana prescribe que pueden hacerse pagos totales o parciales anticipadamente. Intereses: Actualmente en Venezuela los préstamos se otorgan a tasa variables. Tales tasa se fijan en función a parámetros tales como: capacidad de pago del préstamo, calidad de la garantía ofrecida, costo de dinero, promedio de tasa activa de algunas instituciones financieras,... Comisiones: Por su carácter de largo plazo, se estila cargar comisiones por gestión del crédito, disponibilidad de los fondos,….Se cargan a demás todos los gastos en que incurra el prestamista en el análisis del crédito. Posibilidades de Años Muertos: Es el periodo donde el empresario no paga ni capital ni interés; es decir un tiempo prudencial que generalmente se toma para instalación de plastas y maquinarias. Posibilidades de Años de Gracia: Es el periodo de tiempo donde el empresario no paga capital, pero sin interés. Garantías: Los tipos más comunes de garantías son hipotecas sobre plantas, edificios, maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructos de bienes, aeronaves, derechos de concesiones (minerías/hidrocarburos), créditos hipotecarios (sub-hipotecas),… Se establecen Restricciones: La clausulas restrictivas se diseñan colectivamente para asegurar la liquidez general y la capacidad para pagar el préstamo. Se prevén cláusulas de protección que beneficien
  22. 22. tanto a l prestamista, como al prestatario, en caso de incumpliendo deuna de la partes. Algunas de estas pueden ser:  Índices Financieros: Deben mantenerse dentro de límites acordados principalmente, el capital de trabajo y la razón circulante según sea la línea del negocio.  Adquisición de Nuevas Deudas: El convenio de préstamo por lo general prohíbe a la empresa incurrir en cualquier otra deuda a largo plazo. Esta clausula protege al prestamista, al evitar que futuros prestamistas obtenga un derecho sobre los activos del prestatario.  Notificación de cambios de estatutos, juntas directivas,.. Algunos contratos establecen dentro sus clausulas, aspectos administrativos relacionados con la junta directiva o ciertos ejecutivos, en los cuales cambio importantes debe ser notificado a los prestamista. Puede incluso contener un clausula baja la cual ciertas personas tienen que permanecer activas en la compañía durante la vigencia del préstamo.  Envió periódico de estados financieros. Al cierre del ejerció económico, se exige el envió de los estados de financieros.  Contratación de Seguros. Para los bienes en garantía, el convenio puede establecer la contratación y pago de primas de seguros.  Activos en Garantía. En el caso de los activos dados en garantía, no se deben realizar contratos que los comprometa, arrendarlos, pignorarlos, cuando estos ya han sido objeto de hipotecas sobres prestamos.  Cuentas por Cobrar. Se exige que no descuente ni venda sus cuentas por cobrar, para proteger la liquidez de la empresa.
  23. 23.  Restricción de dividendos en efectivo y recompra de acciones. El propósito es limitar el efectivo que salga del negocio conservando así la liquidez de la empresa.  Limitación en Remuneraciones. En ocasiones se limitan los sueldos y primas totales de los ejecutivos para evitar remuneraciones excesivas a los ejecutivos que pudieran reducir las utilidades. b) Ventajas. Permite programar mejor el flujo de efectivo. Mayor Flexibilidad en la elaboración de contratos, para adaptarlos a las necesidades del préstamo. No requiere registro en la Comisión Nacional de Valores. El Prestatario evita los gastos de agentes de colocación o distribución. Posibilidad de años muertos o años de gracia, lo cual constituye una ventaja para que el beneficiario del préstamo pueda percibir ganancias derivadas de la adquisición o de inversión realizada. Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los arreglos necesarios para obtener un préstamo. Se puede renunciar a una gran cantidad de préstamos estacionales de corto plazo, lo cual reduce el peligro de la falta de renovación de los préstamos. c) Desventajas. Tasas de interés más altas. Altos estándares de crédito requeridos por el prestamista. Los costos de investigación pueden ser altos.
  24. 24.  El prestamista permanece con la compañía durante un periodo más prolongado.  Grandes restricciones a empresas pequeñas y medianas, así como de capital extranjero.  La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una amortización regular. 7. Factores que Influyen sobre la Estructura de Capital Optima a) Ventas: Un comportamiento relativamente inestable de las ventas, noasegura el cubrimiento efectivo de los costos y gastos fijos. Por lo tanto, lasherramientas financieras como el apalancamiento operativo, el punto deequilibrio y el margen de seguridad, suministrarán información que, de no seranalizada con cautela, podrán llevar a decisiones equivocadas y llenas deriesgo. Cuando un negocio presenta estabilidad en sus ventas, puedeasumir con mayor seguridad mayores costos y gastos fijos, producto deinversiones a largo plazo y del uso de deudas. Los indicadores antesmencionados, mostrarán comportamientos uniformes y la toma de decisionesserá mucho más efectiva. b) Estructura de activos: Muy importante para determinar la estructuraóptima de capital es conocer la estructura de inversión de una compañía. Através de un análisis vertical podrá determinarse la importancia relativa decada rubro de los activos y su incidencia en el endeudamiento de la firma.En teoría, los activos fijos como edificios y maquinaria, podrán ser prenda degarantía para aquellas empresas que adquieren deuda en montosimportantes y a largo plazo. Algunos activos corrientes como las cuentas porcobrar y los inventarios, también son rubros interesantes a la hora de buscar
  25. 25. alternativas de financiamiento pues en muchas ocasiones son inversionesque pueden servir como garantía colateral para préstamos a corto plazo. c) Apalancamiento operativo: Los gastos financieros se considerangastos fijos. En consecuencia, cuando una empresa tiene un bajoapalancamiento operativo producto de un buen comportamiento en lasventas y una excelente estructura de costos, los negocios podránincrementar su apalancamiento financiero con el fin de incrementar susventas buscando un incremento en sus utilidades operacionales y un positivocomportamiento sobre los flujos netos de efectivo. d) Tasa de crecimiento: Las empresas con rápido crecimiento debenacudir a fuentes externas de financiamiento. Se ha comentado que elfinanciamiento a través de recursos propios de los inversionistas, es máscostoso que el financiamiento a través de terceros debido a que losaccionistas siempre buscarán tasas de rentabilidad superiores o iguales alcosto de la financiación externa. Por otra parte, el financiarse a través denuevas acciones, traerá consigo incrementos en el costo de financiaciónproducto del costo de emisión o flotación de los nuevos títulos emitidos. e) Rentabilidad: Cuando los negocios generan altas tasas de rentabilidadproductos del buen comportamiento de las utilidades, las empresas puedenfinanciarse a través de su propia generación interna de recursos. Cuandoesto sucede, las empresas reducen su nivel de endeudamiento gracias alcomportamiento que sufre el patrimonio como consecuencia del incrementode las utilidades retenidas. f) Impuestos: Colombia presenta una tasa impositiva relativamente altacomparada con la tasa de impuestos de otras naciones. En consecuencia,cuando la tasa de impuestos es alta conviene una estructura de capital
  26. 26. donde predomine el financiamiento a través de entidades financieras debidoal beneficio tributario que tienen los intereses. g) Control: Cuando se habla de control se hace referencia al dominio quepuede tener la administración de la empresa en el negocio mismo. Unaemisión de deuda no traerá consigo la pérdida del control administrativo a noser que se presenten problemas de liquidez y que a la postre se transformeen incumplimiento. Una emisión de acciones puede conducir inclusive a quela administración pierda el control sobre la votación y por lo tanto en la tomade decisiones. h) Actitudes de la gerencia: El modelo mental de la Alta Administraciónjuega papel importante a la hora de definir la estructura de capital. Unmodelo mental conservador, donde la aversión por el riesgo es alta, puedeobligar a la empresa a optar por una estructura más patrimonial y enconsecuencia, a presentar retornos bajos sobre su capital. Un modelomental agresivo buscará financiarse preferiblemente a través de tercerosbuscando incrementar sus utilidades y por consiguiente, a presentar retornosmuchos más atractivos. i) Expectativas de la empresa: Cuando los negocios abren su inventariode habilidades y expectativas a través de la formulación y evaluación denuevos proyectos, y cuando éstos se llevan a cabo debido al buencomportamiento de las utilidades de la firma en un futuro no lejano, laadministración seguramente optará por buscar financiamiento a través dedeuda en espera de que los resultados de los nuevos proyectos incrementensus utilidades y, en consecuencia, un incremento del precio de la acción.
  27. 27. 8. Estructura de Capital. No es más que La administración del efectivo la cual comprende elmanejo del dinero de la organización y obtener así la mayor disponibilidad deefectivo y el máximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que nose esté utilizando. En el extremo la función comienza cuando un clienteextiende su cheque para pagarle a la organización una cuenta por cobrar; lafunción termina cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtienefondos cobrados por la organización para el pago de una cuenta por pagar ouna acumulación. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de laesfera de la administración del efectivo. Los esfuerzos de la organizaciónpara hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado caendentro de la administración de las cuentas por cobrar. Por otra parte, sudecisión sobre cuando pagar las cuentas incluye la administración de lascuentas por pagar y las acumulaciones. Por lo general la tesorería o la gerencia financiera de una organizaciónadministran el efectivo. El presupuesto de efectivo, útil para el proceso, sueleser una proyección mensual de los ingresos y las deudas. El presupuesto deefectivo indica la posible disponibilidad del mismo en relación tanto como elmomento como la magnitud. En otras palabras, dice cuanto efectivo esprobable que se tenga, cuando y durante cuánto tiempo. Es necesario tomaren cuenta la incertidumbre y, para hacerlo, se preparan presupuestos deefectivo múltiples bajo supuestos alternos. En esta forma el presupuesto deefectivo sirve de base a la planeación y control del mismo. Además del presupuesto de efectivo la organización necesita contarcon información sistemática sobre el efectivo, así como cualquier tipo de
  28. 28. sistema de control. Casi siempre la información se maneja por computadora,a diferencia de otros sistemas manuales. En cualquier caso, es necesarioobtener informes frecuentes, de preferencia de forma diaria o incluso conmás frecuencia, sobre los saldos de efectivo en cada cuenta de banco, sobreel efectivo pagado, sobre los saldos diarios promedios y sobre la situación envalores realizables de la organización, así como un informe detallado de loscambios en esta posición. Numerosos bancos proporcionan esta informaciónvía Internet también es útil disponer de información relativa a los ingresos ydesembolsos de efectivo más importantes que se esperan. Toda lainformación es esencial si la empresa desea administrar su efectivo de modoeficiente. El administrador financiero juega un papel importante en la empresa,sus funciones y su objetivo pueden evaluarse con respecto a los Estadosfinancieros Básicos. Sus tres funciones primarias son:  El análisis de datos financieros  La determinación de la estructura de activos de la empresa  La fijación de la estructura de capital 1. Análisis de datos financieros (Planeación financiera). Esta funciónse refiere a la transformación de datos financieros de tal manera que puedanutilizarse para controlar la posición financiera de la empresa, a hacer planespara financiamientos futuros, evaluar la necesidad para incrementar lacapacidad productiva y a determinar el financiamiento adicional que serequiera. 2. Determinación de la estructura de activos de la empresa(Administración de los activos). El administrador financiero debe determinar
  29. 29. la cantidad de dinero que comprenden los activos circulantes y fijos, asícomo el tipo de activos que se encuentran en el Balance de la empresa. Una vez que se determinan la cantidad de dinero, el gerente financierodebe determinar y tratar de mantener ciertos niveles óptimos de cada tipo deactivos circulante. Asimismo, debe determinar cuáles son los mejores activosfijos que deben adquirirse. Debe saber en qué momento los activos fijos sehacen obsoletos y si es necesario reemplazarlos o modificarlos. La determinación de la estructura óptima de activos de unaempresa requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas yfuturas de la empresa, así como también comprensión de los objetivos alargo plazo. 3. Determinación de la estructura de capital (Generación de fondos).Esta función se ocupa del pasivo y capital en el Balance. Deben tomarse dosdecisiones fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa.Primero debe determinarse la cantidad de dinero más adecuada definanciamiento a corto plazo y largo plazo, esta es una decisión importantepor cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez general de la compañía. Debedeterminar cuáles fuentes de financiamiento a corto o largo plazo sonmejores para la empresa en un momento determinado. Muchas de estasdecisiones las impone la necesidad, algunas requieren un análisis minuciosode las alternativas disponibles, su costo y sus implicaciones a largo plazo. El administrador financiero al hacer una evaluación del BalanceGeneral, debe observar el funcionamiento de la empresa y buscar áreasproblemáticas y áreas que sean susceptibles de mejoras. Al determinar laestructura de activos de la empresa, se da forma a la parte del activo y al fijar
  30. 30. la estructura de capital se están construyendo las partes del pasivo y capitalen el Balance. También debe cumplir funciones específicas como:  Evaluar y seleccionar clientes  Evaluación de la posición financiera de la empresa  Adquisición de financiamiento a corto plazo  Adquisición de activos fijos  Distribución de utilidades No obstante, La estructura de capital se refiere a la forma en que unaempresa financia sus activos a través de una combinación de capital, deudao valores híbridos. Es entonces la composición o la estructura de suspasivos. Por ejemplo, una empresa que vende 20 mil millones en capital y80 mil millones en la deuda se dice que el 20% es financiado con acciones yel 80% es financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital puedeser muy compleja e incluye decenas de fuentes. La relación de engranajeses la proporción del capital empleado de la empresa que viene de fuera de lafinanciación de las empresas, por ejemplo, tomando un préstamo a cortoplazo, etc.
  31. 31. El Teorema Modigliani-Miller, propuesto por Franco Modigliani yMerton Miller, constituye la base para el pensamiento moderno en laestructura de capital, aunque es generalmente visto como un resultadopuramente teórico, ya que se supone que no toma en consideración muchosfactores importantes en la decisión de la estructura de capital. El teoremaestablece que, en un mercado perfecto, como se financia una empresa esirrelevante para su valor. Este resultado proporciona la base con el queexaminar las razones por las que la estructura de capital es relevante en elmundo real, es decir, el valor de una empresa se ve afectada por laestructura de capital que emplea. Algunas otras razones incluyen los costosde bancarrota, costos de agencia, los impuestos, y la asimetría de lainformación. Este análisis puede extenderse con objeto de alcanzar unaestructura óptima de capital el que maximiza el valor de la empresa. El teorema Modigliani-Miller (de Franco Modigliani, Merton Miller) es labase para el pensamiento moderno en la estructura de capital. El teoremabásico de que, en virtud de un proceso de mercado determinado precio (elpaseo aleatorio clásico), en ausencia de impuestos, costes de quiebra, einformación asimétrica esto es en un mercado eficiente, el valor de unaempresa no se ve afectada por la forma en que la empresa es financiada. Noimporta si el capital de la empresa se realiza con la emisión de acciones o dedeuda. No importa cuál es la política de dividendos de la empresa. Por lotanto, el teorema Modigliani-Miller es también a menudo llamado El Principiode irrelevancia de la estructura de capital. Este teorema fue probadooriginalmente bajo el supuesto de no los impuestos. Se compone de dosproposiciones, que también puede extenderse a una situación de impuestos. Consideremos dos empresas que son idénticos salvo por susestructuras financieras. La primera (empresa U) es sin duda, es decir, que se
  32. 32. financia con capital solamente. La otra (empresa L) está apalancada: esfinanciada en parte por la capital/acciones, y en parte por deuda. El teoremaModigliani-Miller afirma que el valor de las dos empresas es el mismo.Proposición I: Donde VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio decompra de una empresa compuesta sólo de capital/acciones, y VL es el valorde una empresa apalancada = precio de compra de una empresa que estácompuesta por alguna combinación de deuda y capital. Supongamos que un inversionista está considerando comprar una delas dos empresas U o L. En lugar de comprar las acciones de la empresaapalancada L, podría comprar las acciones de U financiando la mismacantidad de dinero que la empresa L. La rentabilidad final a cualquiera deestas inversiones sería el mismo si el tipo de financiación del inversor es elmismo que el de VL. Por lo tanto el precio de L debe ser el mismo que elprecio de U menos el valor de la deuda L. Esta discusión también aclara el papel de algunos de los supuestosdel teorema. El Teorema asume implícitamente que el costo de losinversores de pedir dinero prestado es la misma que la de la empresa, queno tiene por qué ser cierto en la presencia de información asimétrica o en laausencia de mercados eficientes.Proposición II:
  33. 33. ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital, o el costo de capital.k0 es la empresa sin deuda costo del capital (es decir, no asumen ningunainfluencia).kd es la tasa de rendimiento requerida de los empréstitos, o el costo de ladeuda.D/E es el ratio deuda-capital. Un mayor ratio deuda/capital conduce a un mayor rendimientorequerido sobre el capital, debido al riesgo superior los accionistas de unaempresa con deuda. La fórmula se deriva de la teoría del coste medioponderado del capital Estas proposiciones son verdaderas asumiendo los siguientes supuestos:  No existen los impuestos,  No existen costos de transacción, y  Los individuos y las empresas pedir prestado a las mismas tarifas. Estos resultados pueden parecer irrelevantes (después de todo,ninguna de las condiciones se cumple en el mundo real), pero el teorematodavía se enseña y estudia, porque dice algo muy importante. Es decir, laestructura de capital es importante precisamente porque una o varias deestas suposiciones son violadas. Le dice dónde buscar los factoresdeterminantes de la estructura óptima de capital y cómo esos factorespodrían afectar a la estructura óptima de capital. Ya sea para emitir dividendos, o qué cantidad pagar, se calculaprincipalmente sobre la base de los beneficios no asignados de la empresa ysus perspectivas de ingresos para el próximo año. Si no hay oportunidadesde VPN positivo, es decir, proyectos donde los beneficios superan la tasa de
  34. 34. corte, a continuación, la gestión debe devolver el exceso de efectivo a losinversionistas. Estos flujos de caja libre comprenden el efectivo que quedadespués de que todos los gastos de negocio se han cumplido. Este es el caso general, sin embargo, hay excepciones. Por ejemplo,los inversores en un "crecimiento de población", esperan que la compañía,casi por definición, retenga los ingresos para financiar el crecimiento interno.En otros casos, a pesar de que las oportunidades tengan VPN negativo, laadministración puede considerar "la flexibilidad de inversión"/beneficiospotenciales y la intención de mantener los flujos de efectivo. La dirección también debe decidir sobre la forma de la distribución dedividendos, por lo general en forma de dividendos en efectivo o a través deuna recompra de acciones. Hay varios factores que pueden tenerse encuenta: que los accionistas deben pagar el impuesto sobre los dividendos,las empresas pueden optar por mantener las ganancias o realizar unarecompra de acciones, en ambos casos produciría un aumento del valor delas acciones en circulación. Por otra parte, algunas empresas pagarán"dividendos" en acciones en lugar de efectivo. En la actualidad, se acepta
  35. 35. generalmente que la política de dividendos es neutra respecto de lavaloración de una compañía. 9. Maximización del Valor de la Empresa a) Esto se puede lograr, aumentando el valor de las acciones de la empresa. b) Verificar que la empresa realmente alcanzo sus metas, o que logro unéxito, en sus utilidades, en el mercado, sucursales, etc. c) La utilidad le da valor a las acciones, para tener una buena utilidad sedebe ampliar el mercado. d) Dar mantenimiento a la empresa (activos fijos principalmente). e) Comprar la materia prima para nuestra producción, con la calidadrequerida, etc. Si esto la empresa lo sigue al pie de la letra, podemos asegurar que laempresa tiene futuro, por tanto los accionistas invertirán más en nuestraempresa por que la ven fuerte económicamente hablando. Las responsabilidades del administrador financiero son dos:1. Debe planear la adquisición y el uso de los fondos, de manera que semaximice el valor de la empresa.2. tomar decisiones acerca de fuentes y aplicaciones alternativas de fondos. Las principales actividades del administrador financiero se encuentran:  Pronósticos y planeación.  Toma de decisiones mayores de financiamiento e inversión.
  36. 36.  Control.  Interacción con los mercados de capital. La maximización del valor de la empresa es un concepto más amplio ygeneral que la maximización de utilidades. por proporcionar la maximizaciónde este valor una base lógica para efectuar análisis rigurosos, al hacerelecciones entre alternativas, conduce a decisiones óptimas y de basessólidas. Por tanto, la maximización del valor de mercado de la empresa es untema conceptual de importancia fundamental. El valor comercial de un negocio debe determinar en cualquiersituación pero se hace indispensable en ciertos casos como ingreso o retirode socios de entidades no inscritas en la bolsa de valores y en general, entransacciones de compraventa: en la evaluación de la gestión de laadministración cuando el objetivo básico de los propietarios es maximizar elvalor que la empresa tiene para ellos; en el análisis e interpretación de lasituación financiera del negocio y cuando se analiza el esfuerzo al emprenderun negocio una empresa. 10. Maximización del Valor de los Intereses de los Accionistas. La maximización del valor para los accionistas mantiene su papelprioritario como objetivo de la empresa. Sin embargo, en paralelo, hansurgido voces que defienden la importancia de la responsabilidad socialcorporativa de la empresa como forma de dar respuesta a las exigencias deotros grupos de interés. Pues bien, en este trabajo se defiende que ambasopciones son perfectamente compatibles, ya que cuando una empresa essocialmente responsable puede encontrar nuevas formas de crear riqueza ycon ello beneficiar también a sus accionistas junto con el resto destakeholders. Ante la dificultad de incluir objetivos múltiples en la toma de
  37. 37. decisiones, de contar e incorporar objetivos medibles para cada stakeholder,se acepta el objetivo preciso de los accionistas como objetivo considerandolos de los restantes grupos como medios o restricciones del proceso decisor. Si la administración está verdaderamente interesada en el bienestarde sus accionistas actuales, deberá concentrarse en las utilidades por acción(upa) más que en las utilidades corporativas totales. La oportunidad en eltiempo es una razón importante para concentrarse en la riqueza, tal y comoesta se mide por el precio de las acciones más que por las utilidadesconsideradas aisladamente. El grado de riesgo asociado con la upaproyectada también depende de la forma en que se financie la empresa. Enconsecuencia, aunque el uso de financiamiento por medio de deudas puedeincrementar las upa proyectadas, las deudas también incrementan el riesgode las utilidades proyectadas hacia el futuro. Otro punto de interés es el quese relaciona con el pago de dividendos a los accionistas versus el retener lasutilidades y reinvertirlas dentro de la empresa. El administrador financierodebe decidir en forma exacta que cantidad de las utilidades de cada periodose deben pagar como dividendos en vez de retenerlas y reinvertirlas dentrode la empresa, lo cual se conoce como decisión de política de dividendos. Lapolítica óptima de dividendos es aquella que maximiza el precio de lasacciones de la empresa. Muchas veces se lee en economía que una operación se ha hechocon apalancamiento y alguna persona puede pensar que está hablando deun robo forzando una puerta con una barra de hierro, pero nada más lejos dela realidad. 11. Apalancamiento Financiero Es simplemente usar endeudamiento para financiar una operación.tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operación con
  38. 38. fondos propios, se hará con fondos propios y un crédito. la principal ventajaes que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es quela operación no salga bien y se acabe siendo insolvente. El apalancamientose suele definir como la proporción entre capital propio y el crédito Pongamos un ejemplo numérico que será más claro. Imaginemos quequeremos realizar una operación en bolsa, y nos gastamos 1 millón de eurosen acciones. Al cabo de un año las acciones valen 1,5 millones de euros ylas vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%. 12. Valor de la Empresa. El valor de la empresa no es más que del conjunto de elementosindispensables, tales como materiales, inmateriales y humanos, que integrano constituyen la empresa. se trata de un valor o precio de conjunto, de laempresa como organización, que incluye no sólo el valor en el presente delos diferentes bienes, derechos y obligaciones integrantes de su patrimonio,sino también las expectativas acerca de los beneficios que se espera que laempresa genere en el futuro. Una empresa es un conjunto de capital, trabajo y técnicas que seconjugan para realizar una actividad económica con ánimo de lucro. a. Producción: que es la encargada de elaborar los productos (bienes o servicios) con eficiencia, eficacia y productividad. su objetivo está encaminado a la satisfacción de los clientes. b. Recursos Humanos: que es el encargado de ofrecerle una adecuada retribución a los trabajadores por su aporte dentro del proceso, no solo en dinero sino en bienestar, dirigiéndose así hacia los empleados.
  39. 39. c. Mercadeo: al que le corresponde colocar el producto en el mercado, velando por la satisfacción del cliente. d. Financiera: que es el área a la cual le corresponde velar por el ánimo de lucro de la empresa apoyando con responsabilidad social a los demás departamentos. de aquí se desprende que el objetivo básico financiero sea el de maximizar la riqueza de los dueños o lo que es lo mismo el valor de la empresa. CONCLUSION En la siguiente investigación se determino que al hablar definanciamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas encrecimiento. Existe una relación directa entre el crecimiento de una empresacon la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en lanecesidad de adquisición de activos fijos como soporte básico de dichocrecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja
  40. 40. proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. A través deeste instrumento se determinan los puntos en los cuales los desembolsossuperan a los ingresos, presentándose una situación de déficit. Si taldesbalance es por períodos cortos, puede ser manejado con los diversosmecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos deestos desajustes son mayores a un año, la situación se vuelve más compleja. No obstante, la Estructura de capital se refiere a la sumatoria de losfondos provenientes de aportes propios y los adquiridos medianteendeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financieracorresponde a la totalidad de las deudas tanto corrientes como no corrientes,sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisición de fondos,junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menorgrado de solvencia y de estabilidad financiera del ente económico. Lamagnitud relativa de cada uno de dichos componentes es también importantepara evaluar la posición financiera en un momento determinado. Por consiguiente, toda estrategia productiva le corresponde unaestrategia financiera, la cual se traduce en el empleo de fuentes definanciación concretas. En este sentido (Aguirre, 1992)[1] define la estructurade financiación como: "la consecución del dinero necesario para elfinanciamiento de la empresa y quien ha de facilitarla"; o dicho de otro modo,es la obtención de recursos o medios de pago, que se destinan a laadquisición de los bienes de capital que la empresa necesita para elcumplimiento de sus fines.(Weston y Copeland, 1995) definen la estructura de financiamiento como laforma en la cual se financian los activos de una empresa. La estructurafinanciera está representada por el lado derecho del balance general,
  41. 41. incluyendo las deudas a corto plazo y las deudas a largo plazo, así como elcapital del dueño o accionistas. Para expertos como (Damodaran, 1999) y (Mascareñas, 2004), laestructura financiera debe contener todas las deudas que impliquen el pagode intereses, sin importar el plazo de vencimiento de las mismas, en otraspalabras "es la combinación de todas las fuentes financieras de la empresa,sea cual sea su plazo o vencimiento". Sin embargo, hay autores queconsideran relevante darle más importancia a la estructura de los recursosque financian las operaciones al largo plazo. De igual manera, La empresa moderna en un mundo globalizadoreconoce que tiene responsabilidades que van más allá de simplementecumplir con la ley, maximizar el retorno hacia los accionistas, o hacerfilantropía. El objetivo de la empresa es aumentar el valor para susaccionistas; sin embargo, hoy no es realista pensar en la creación de valoren el largo plazo sin promover una relación activa con los públicosinteresados, un proceso que crea un contexto dinámico de interacción,respecto mutuo, diálogo y cambio. La sociedad actual requiere compañías que reconozcan que lasoperaciones de todos los días impactan los entornos humanos y ambientalesen las que actúan, y que es en la gestión de esos impactos donde recae suresponsabilidad social. Es en el mejor interés de la empresa ser conscientede las consecuencias de sus operaciones para disminuir costos y manejarriesgos. Los entornos naturales sanos que tienen capacidad de renovarse, ylos recursos humanos mejor educados, sanos, y motivados, son la base queasegura la continuidad de la producción y el éxito de la empresa moderna.
  42. 42. El uso apropiado del endeudamiento es una vía para conseguirmejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, enconsecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otrasactividades, la clave está en gestionar con acierto la cantidad de deudaasumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se baseen el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evoluciónfutura. Para lograr esta adecuada gestión todo equipo directivo debe analizary tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda,naturaleza del tipo de interés (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento(moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara ladiferencia que existe entre la especulación yla gestión empresarial. BIBLIOGRAFIA
  43. 43.  Acedo Mendoza, Manuel. “Temas de Sociedades Anónimas”. Caracas, Contraloría General de la Republicas.1974 Comisión Nacional de Valores. “Normas Relativas a la Comisión de Emisión y Oferta Pública de Acciones Preferidas”, Caracas, Imprenta Nacional, Gaceta Oficial N° 34.468 del 16 -05-90. Esteve Arria, José Tomas. “Diccionario Razonado de Economía”. Caracas. Editorial Panapo de Venezuela.1996. Vivante, Cesar E. “Tratado de Derecho Mercantil Vol II”. Madrid. Editorial.Reus , 1936.

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