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Conferencia Catedra Bancaja Aaa Idec Capital Riesgo

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Autor: Juan Tejada.

  • Os dejo una excelente presentación de Juan Tejada.
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Conferencia Catedra Bancaja Aaa Idec Capital Riesgo

  1. 1. Financiación de empresas en etapas iniciales Juan Martínez de Tejada -Enero 2011 Socio jmt@altap.com
  2. 2. 1. Presentación de ALTA PARTNERSServicios en el área de Finanzas CorporativasFusiones y  Asesoramiento a empresas en operaciones de adquisición, fusión o “joint venture” en España y en el extranjero.Adquisiciones  Asesoramiento en procesos de desinversión (venta) de la compañía, de activos, ramas de actividad, etc.(M&A)  Asesoramiento a lo largo de todo el proceso: identificación y selección de candidatos, valoración, documentación, asistencia en la negociación y asesoramiento en el cierre de la transacción.Valoraciones  Valoración de empresas, negocios, ramas de actividad, activos, etc.corporativas  Análisis estratégico de los drivers de creación de valor para el accionista.Búsqueda de  Asesoramiento en procesos de búsqueda de financiación bancaria (procesos de expansión).capital y deuda  Asesoramiento a empresas en la selección y negociación con socios financieros para la aportación de recursos con entrada en el capital de la compañía.Planes de  Elaboración del Plan de viabilidad de empresas en procesos de refinanciación de deuda.viabilidad enprocesos de  Realización de un diagnóstico de la situación actual en base a los recursos internos.reestructuraciónfinanciera  Elaboración del modelo financiero y proyecciones financieras del Plan de viabilidad.  Análisis de la posición de caja y determinación de los meses restantes de caja positiva.  Determinación de las necesidades financieras que implica el Plan de viabilidad.  Propuesta a la Banca de nueva estructura financiera.  Colaboración con la empresa en la negociación con los bancos.Memorias  Elaboración de la Memoria Explicativa que detalle las causas que originan el ERE, las medidas de ajuste propuestas, el Plan Social yexplicativas en la viabilidad de la empresa con las medidas propuestas.procesos de ERE  Elaboración de Planes de Viabilidad en procesos (pre-)concursales.  Presentación de la Memoria a la autoridad laboral en caso de ser necesario. 1
  3. 3. EL CAPITAL RIESGO, ó VENTURECAPITAL,… ó PRIVATE EQUITY 2
  4. 4. 2. Introducción al Capital RiesgoDefiniciónCapital riesgo en sentido restringido (Venture Capital):“Actividad financiera consistente en la toma de participaciones temporales y minoritarias enPYME en proceso de arranque o crecimiento, aportando un valor añadido en forma deapoyo gerencial, con objeto de obtener algún beneficio del éxito de las mismas; plusvalías silos inversores son privados o regeneración del tejido empresarial si el aportante de los recursospertenece al sector público.”Capital riesgo en sentido amplio (Private Equity):“Actividad financiera consistente en la creación de una cartera de acciones de empresas nocotizadas en los mercados oficiales, aportando valor añadido en la gestión, pretendiendo, enprincipio, una estancia temporal en las participadas.”Fuente: ASCRI, Webcapitalriesgo. 3
  5. 5. Características del Capital Riesgo (1) Inversión en FFPP. Participación minoritaria (normalmente) No intervienen en el día a día. Todos dicen ser “smart money”. No es dinero a largo plazo. Salida entre 3 y 7 años, mediante venta o OPV. Rentabilidad anual esperada: entre 20 y 35 % No suele utilizarse en fase semilla. El 80 % del dinero invertido por VCs se destina a crear la infraestructura necesaria para hacer crecer el negocio: inversiones de maquinaria, ventas, marketing y capital de trabajo. Los inversores en VCs suelen ser, fondos de pensiones, entidades financieras, compañías de seguros,... 4
  6. 6. Qué valor aportar el Capital Riesgo?  Valor añadido por un VC  Constitución de órganos de gobierno  Definición estratégica  Ajuste de la organización y selección de personal  Control de gestión, seguimiento financiero y apoyo en la organización de nuevas rondas de financiación  Negociación con bancos  Alianzas, sinergias (portfolio)El valor de la compañía aumenta al incorporar un VC 5
  7. 7. La industria del Capital Riesgo es buena para la economía? El capital riesgo está asociado a la mitología de los negocios y de la tecnología en EEUU: Intel, Fairchild, Genentech, Apple, FedEx,..... En Europa, según la EVCA, el capital riesgo ha contribuido a crear 6,5 millones de puestos de trabajo desde el año 2000, y el montante invertido anualmente asciende a cerca del 0,3 % del PIB. Es un objetivo de la UE, y de los estados miembros incrementar el volumen de capital invertido en esta industria “para impulsar la innovación y el empleo”EVCA: European Venture Capital Association 6
  8. 8. El Capital Riesgo en España (i)Apax Partners ha adquirido Panrico Más de 800 m€Permira, PAI y CVC adquieren la mayoría de Cortefiel Más de 700 m€Nazca adquiere la mayoría de Fruits Guzmán Más de 7 m€Apax Partners toma un participación en Fractus Más de 5 m€Invernova toma participaciones minoritarias en Entre 0,5 y 1 m€Telemedicine Clinic, Smart Impression o iSOCO 7
  9. 9. QUÉ CRITERIOS SIGUE UN VC PARADECIDIR UNA INVESIÓN? 8
  10. 10. 1. Emprendedores : Perfil del emprendedor ideal Criterios de selección de un VC. Perfil del Emprendedor Ideal  Cualificación en un sector “hot”  Su proyecto presenta ventajas de marketing ó técnicas  Cuenta una historia retadora  Reconoce la necesidad de rapidez para llegar a una OPV  Tiene un buen historial (referencias, experiencia,...)  Entiende la necesidad de complementar el equipo, y ...de distribuir la propiedad  Trabaja diligentemente hacia un objetivo aunque muestra flexibilidad  Entiende el coste del capital y no se siente ofendido por los contratos. Es capaz de llevarse bien con los inversores.  Tiene contactos con varios VCs  Tiene expectativas realistas sobre el proceso y los resultados. How Venture Capital Works. Harvard Business Review. November 1998. 9
  11. 11. Qué buscan hoy algunos VCs? Ventas recurrentes Crecimientos de ventas “smooth” y costes variables (sin sobresaltos) Modelo de ingresos repetible, explicable, documentable Fuerte “historia de recesión” Baja concentración de clientes Working Capital negativo (o muy poco exigente) Business Plan realista, con un downside no crítico y un “upside” creíble Plan de contingencia si las cosas van mal
  12. 12. CUÁNDO INCORPORAR CAPITALRIESGO? HAY ALTERNATIVAS? 11
  13. 13. Fases en la financiación Sources of Financing Temporary phases ___________________________________________ Initial Stages Growth Expansion Profit Personal Savings Family Loans State support Mortgages Leasing Bank Loans Risk Capital Stock Exchange 12
  14. 14. Instrumentos de Financiación Financiación a Corto Plazo  Descuento de efectos BANCOS  Póliza de crédito  Factoring / Confirming AAPP Financiación a Largo Plazo •Sociedades de Garantia Recíproca  Leasing • ICF, CIDEM, ICO, ENISA, CDTI,...  Renting Inversores Privados  Crédito hipotecario Sociedades (o Fondos) de Capital Riesgo  Créditos a la inversión Los Préstamos Participativos Financiación en capital (Equity) No olvidar subvenciones y programas especiales para para  Business Angels empresas tecnológicas o en áreas específicas (Comercio,  Capital Riesgo automoción,...)  Bolsa 13
  15. 15. Préstamos participativos Se consideran créditos participativos:  La entidad prestamista percibirá un interés variable que dependerá de la evolución de la empresa prestataria.  La variable de cálculo puede ser: beneficio neto, volumen de negocio, patrimonio total, Ebitda,....  Además se puede pactar un interés fijo independiente de la actividad  Se puede pactar una cláusula de penalización en caso de amortización anticipada  En la prelación de créditos van después de los créditos comunes  Se consideran patrimonio contable a efectos de la ley concursal 14
  16. 16. Alternativas de Financiación.Características de los Business Angels / Family Offices Los Business angels son una fuente de financiación para empresas jóvenes. Características: Invesores individuales que invierten a cambio de una participación en los FFPP. Aceptan el riesgo inherente en este tipo de operaciones. Esperan un rentabilidad alta. Además, esperan participar en el desarrollo de la compañía (capacidad de gestión, contactos,...). Inversión típica: muy variable. Entre 30 k€ y 300 k€ en un único negocio. Criterios de inversión poco estructurados Family Offices: gestión profesional de grandes patrimonios 15
  17. 17. Alternativas de Financiación - Corporate Venture Fondos participados por empresas de tecnología Inversores pseudo estratégicos Exit natural Objetivo  Externalización de la innovación  Disminuir costes de I+D  TTM  Incorporar talento Requerimientos de rentabilidad no siempre fáciles de medir 16
  18. 18. Alternativas de Financiación - Las incubadoras Características  Pueden aportar tecnología  Infraestructura (hw, sw, hosting, comunicaciones,...)  Recursos compartidos (oficinas, adminsitración,...)  Asesoramiento legal, contable, financiero  Recursos económicos  Acceso a capital  Recursos humanos  Sinergias con otras empresas incubadas 17
  19. 19. Capital Riesgo Tipos de operacionesTipos de operaciones Capital Semilla / Start-up  Fase de inversión en la que existe riesgo tecnológico (fase de pre-mercado: prototipos, pruebas piloto, etc.).  La aportación de recursos es anterior al inicio de la producción y distribución masiva del producto o servicio.  Los volúmenes de inversión requeridos suelen ser reducidos en relación con los necesarios en las siguientes Etapas inciales / Innovación / Capital Desarrollo  Se trata de inversiones de menor riesgo y mayor volumen.  El menor riesgo viene dado por la existencia de datos históricos y referencias de proveedores, clientes y entidades financieras que reducen considerablemente la incertidumbre  No obstante, el riesgo sigue existiendo por el cambio de dimensión que se pretende conseguir. MBO / MBI / LBO  Management Buy-Out (MBO): los adquirentes pertenecen al equipo directivo de la propia empresa  Management Buy-In (MBI): los que los adquirentes pertenecen al equipo directivo de otra empresa distinta  Leveraged Buy-Out (LBO): Se trata de compras de empresas en las que una parte sustancial del precio de la operación es financiada con deuda, en parte garantizados por los propios activos de la empresa adquirida, y con instrumentos que están a medio camino entre los recursos propios y ajenos. Build – up (consolidaciones)  Build Up o consolidación de sectores a través de compras.  En sectores muy atomizados o maduros la consolidación del sector es inevitable. Se producen operaciones por las que una empresa consigue ganar tamaño mediante la adquisición de una o varias compañías  El capital riesgo a través de sus participadas actúan como plataformas financieras de dicho proceso. 18
  20. 20. DE DONDE SALE EL CAPITALRIESGO? 19
  21. 21. Introducción al Capital Riesgo Procedencia de los fondos (2006-2008) Distribución de inversión por fase (2006-2008) Otros Mercado de 4% Capitales Capital Semilla Inversores 1% 0% Corporativos Instituciones Start-ups Inversores 4% Académicas 8% 4% Expansión Privados 9% 16% Fondo de Fondos Agencias 18% Capital deGubernamentales Ampliación 9% 5% Compañías de Seguros 10% Buyouts Bancos 71% 14% Fondos de Pensiones 27% Fuente: EVCA, Thomson Financial, PricewaterhouseCoopers. 20
  22. 22. Introducción al Capital Riesgo Inversión como % del PNB en Europa En Europa, según la EVCA, el capital riesgo ha contribuido a crear 6,5 millones de puestos de trabajo desde el año 2000, y el montante invertido anualmente asciende a cerca del 0,3 % del PIB. Es un objetivo de la UE, y de los estados miembros incrementar el volumen de capital invertido en esta industria “para impulsar la innovación y el empleo”.  Aunque existen cada vez más opciones de encontrar financiación para proyectos de VC, se puede afirmar que existe todavía un gap entre la situación en España y la situación en Europa (especialmente UK):  Por volumen de inversión destinada a proyectos en etapas iniciales.  Por el tamaño de la inversión media.Fuente: EVCA (Datos reportados a 2006), Thomson Financial, PricewaterhouseCoopers. 21
  23. 23. Introducción al Capital RiesgoRecursos Captados (1995-2008) €m 6.000 5.240 5.000 4.240 4.000 3.617 2.778 3.000 2.500 2.111 2.000 1.020 1.118 980 800 1.000 450 600 150 100 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008Fuente: ASCRI. 22
  24. 24. Introducción al Capital RiesgoProcedencia de los fondos (2006-2008) Fondos de Otros Pensiones 13% 13% Inversores Públicos 7% Particulares 13% Empresas no Instituciones Financieras Financieras 5% 28% Fondos de Fondos 21%Fuente: ASCRI. 23

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