Investimento e Gestione
       del Rischio

                   Milano


           Maurizio Mazziero
   Copyright ©2009 – ...
Cosa impareremo
 Cenni sulle classi di investimento
    Obbligazioni
    Azioni
    Valute
    Materie prime
 Come comporr...
Cenni sulle classi
di investimento
Le Obbligazioni
 Titoli emessi a fronte di un prestito:
   Da un’azienda (Obbl. Corporate)
   Da uno Stato (Titoli di Stat...
I Titoli di Stato
 BOT (Buoni Ordinari del Tesoro)
    Titoli di breve durata (3, 6 e 12 mesi)
    L’interesse a scadenza ...
Riepilogo Titoli di Stato




                    Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze
Periodicità Titoli di Stato




                  Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze
I Ratings
Confronto fra Agenzie
Prezzo di mercato
 Il prezzo di mercato varia ogni giorno:
   A seconda delle contrattazioni
   In funzione del tasso di i...
Duration
 Misurata in anni e giorni
   Minore della vita residua del titolo per rientro
   parziale dell’investimento con ...
I dati de Il Sole 24 ore
Tassi BCE e Curva rendimenti

                                                        Andamento tassi zona euro           ...
Le Azioni
 Titoli che danno la proprietà di una parte
 di un’azienda
 Chi possiede azioni partecipa al rischio
 d’impresa:...
Confronto fra competitor
                      Enel              A2A             Acea
Prezzo Azione                4,308  ...
I dati de Il Sole 24 ore
L’aumento di capitale
 Emissione di nuove azioni
   A pagamento o gratuito
   Ogni azionista può partecipare
   I diritti ...
Gli Orari di Borsa
Riepilogo
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                              Alta                 ...
Tassi di sconto e paesi
           Paese   Tasso di sconto   Ultima variazione                Valuta

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 Contratto con specifiche
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Opzione su materie prime
 Diritto di acquistare o       25.000
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Contango e Backwardation
            Petrolio (curva in contango)                      Soia (curva in backwardation)

 70,...
Produzione di petrolio e gas naturale




                             Fonte: Editrice De Agostini
Produzione di rame
                          Produttori di Rame

 Sud Africa
   Messico
   Zambia
   Polonia
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Come comporre
 il portafoglio
Le fasi della vita
 Periodo             Obiettivo investimento              Durata investimento


Gioventù     Prudente in...
Portafogli con sottopeso crescita
                          Portafogli con sottopeso crescita


Conservativo


   Prudente...
Esempio componente reddito
         Tassi stabili o in diminuzione                                Tassi bassi e in crescit...
Componente Materie prime
 La componente Materie prime potrà
 comprendere
   Singole Materie (es. oro, petrolio, mais ecc.)...
Esempio sezione Materie prime
    Suddivisione Materie prime (Es. 1)                         Suddivisione Materie prime (E...
Settori ciclici e non ciclici
                                             Settori


                           Settori ci...
Alcuni temi di investimento

                       Lusso

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                Energie rinno...
Esempio sezione Azioni
                 Suddivisione Azioni (Es. 1)                                              Suddivisi...
La composizione del portafoglio 80-20
                            Monetario         16,00%
                            Var...
Noi e il mercato
Conoscere come operare
                                                                                        Il nostro o...
Definire le necessità
    Oggetto                                                     Attività       Controllo/Note
      ...
Le dimensioni del portafoglio (100m€)
Capitale              100%     € 100.000
Reddito                80%      € 80.000
Cr...
Componente        Asset                Settore   Allocation   Importo     N.Posizioni   Posizione     Stop Posizione

    ...
La deviazione standard
        Distribuzione Normale
                                Distanza rispetto la media
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Gli Ordini
 Devono avere questi parametri:
   Tipo: acquisto o vendita
   Quantità: numero di pezzi o valore nominale
   T...
Cosa abbiamo imparato
 Cenni sulle classi di investimento
    Obbligazioni
    Azioni
    Valute
    Materie prime
 Come c...
Investimento e Gestione
       del Rischio
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Investimento e Gestione del Rischio

  1. 1. Investimento e Gestione del Rischio Milano Maurizio Mazziero Copyright ©2009 – Tutti i diritti riservati
  2. 2. Cosa impareremo Cenni sulle classi di investimento Obbligazioni Azioni Valute Materie prime Come comporre il portafoglio Il concetto di diversificazione L’obiettivo di investimento La durata dell’investimento Il premio per il rischio La selezione delle classi di investimento La ricerca di indici diversificati L’asset allocation Terza parte – Noi e il mercato Adattare il trading ai nostri impegni Trade management: i livelli operativi Il money management: dimensionare la posizione Inserire gli ordini Controllare il portafoglio
  3. 3. Cenni sulle classi di investimento
  4. 4. Le Obbligazioni Titoli emessi a fronte di un prestito: Da un’azienda (Obbl. Corporate) Da uno Stato (Titoli di Stato) Da Enti Sovranazionali Chi possiede obbligazioni: Riceve un interesse periodico (cedola) Riceve alla scadenza il capitale Può perdere il capitale investito in caso di fallimento
  5. 5. I Titoli di Stato BOT (Buoni Ordinari del Tesoro) Titoli di breve durata (3, 6 e 12 mesi) L’interesse a scadenza è scontato sull’acquisto CTZ (Certificati del Tesoro Zero Coupon Bond) Titoli di media durata, in genere 24 mesi L’interesse a scadenza è scontato sull’acquisto CCT (Certificati di Credito Tesoro) Titoli di lunga durata, in genere 7 anni Tasso variabile, indicizzato ai BOT 6 mesi+0,15% spread BTP (Buoni del Tesoro Poliennali) Titoli di lunga durata, fino a 30 anni Tasso fisso, rendimento in funzione mercato BTP€i (Buoni del Tesoro Poliennali indicizzati all’inflazione) Titoli di lunga durata, fino a 30 anni Tasso e capitale rivalutato in base all’inflazione, rendimento in funzione mercato
  6. 6. Riepilogo Titoli di Stato Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze
  7. 7. Periodicità Titoli di Stato Fonte: Dipartimento del Tesoro - Min.Economia e Finanze
  8. 8. I Ratings
  9. 9. Confronto fra Agenzie
  10. 10. Prezzo di mercato Il prezzo di mercato varia ogni giorno: A seconda delle contrattazioni In funzione del tasso di interesse In funzione della durata Nelle obbligazioni, le variazioni dei tassi influenzano il valore di mercato. Tassi Prezzi Obbl. Tassi Prezzi Obbl.
  11. 11. Duration Misurata in anni e giorni Minore della vita residua del titolo per rientro parziale dell’investimento con cedole Indice di rischio delle obbligazioni Duration più elevate sono maggiormente esposte alle variazioni dei tassi Tassi interesse in aumento Colpiscono meno duration brevi Tassi interesse in diminuzione Favoriscono duration lunghe
  12. 12. I dati de Il Sole 24 ore
  13. 13. Tassi BCE e Curva rendimenti Andamento tassi zona euro Curva Tassi Eurozona 5,00% 4,50% 4,50% 4,00% 4,00% 3,50% 3,50% 3,00% 3,00% 2,50% 2,50% 2,00% 2,00% 1,50% 1,50% 1,00% 1,00% 0,50% 0,50% 0,00% 28-giu-00 28-dic-00 28-giu-01 28-dic-01 28-giu-02 28-dic-02 28-giu-03 28-dic-03 28-giu-04 28-dic-04 28-giu-05 28-dic-05 28-giu-06 28-dic-06 28-giu-07 28-dic-07 28-giu-08 28-dic-08 0,00% 1 3 mesi 6 mesi 2 anni 3 anni 5 anni 10 15 20 30 mese anni anni anni anni
  14. 14. Le Azioni Titoli che danno la proprietà di una parte di un’azienda Chi possiede azioni partecipa al rischio d’impresa: Riceve gli utili distribuiti con i dividendi Beneficia degli aumenti di valore dell’azienda Può partecipare agli aumenti di capitale Perde il capitale investito in caso di fallimento
  15. 15. Confronto fra competitor Enel A2A Acea Prezzo Azione 4,308 1,233 9,45 Capitalizzazione 26.648.000.000 3.863.000.000 2.013.000.000 Numero Azioni 6.185.701.021 3.133.008.921 213.015.873 Patrimonio netto 22.209.000.000 3.874.000.000 1.428.000.000 Utile netto 5.403.000.000 503.000.000 184.000.000 P/Earnings 4,932074773 7,679920477 10,94021739 P/BookValue 1,199873925 0,997160558 1,409663866 Dividendo 0,49 0,097 0,62 Yield 11,37% 7,87% 6,56%
  16. 16. I dati de Il Sole 24 ore
  17. 17. L’aumento di capitale Emissione di nuove azioni A pagamento o gratuito Ogni azionista può partecipare I diritti vengono assegnati in proporzione I diritti possono essere esercitati o venduti Es. Capitale=100m€ => 120m€ Aumento 20m€ = 1/5 Capitale Azione Val.Nominale=1€; Prezzo mercato=2,5€ Emissione 20mil.Az. a 1€; 1 ogni 5 possedute Val.Azione=(Pr.Az.V.+Pr.Az.N.)/(n.Az.V.+n.Az.N.)= (2,5x5+1x1)/(5+1)=2,25€ Val.Diritto=Val.Azione-Val.Eserc.=(2,25-1)€=1,25€
  18. 18. Gli Orari di Borsa
  19. 19. Riepilogo Investitore Alta Bassa propensione propensione al rischio al rischio Azioni Obbligazioni Dividendo Interesse Incremento del Capitale Conservazione del Capitale Nota: Il diagramma presenta una semplificazione che non sostituisce tutti i concetti affrontati sinora.
  20. 20. Tassi di sconto e paesi Paese Tasso di sconto Ultima variazione Valuta Australia 3,00% 7-apr-09 Dollaro Australiano Canada 0,50% 21-apr-09 Dollaro Canadese CEE 1,00% 7-mag-09 Euro Giappone 0,10% 18-dic-08 Yen Gran Bretagna 0,50% 4-mar-09 Sterlina Inglese Hong Kong 5,25% 30-mar-09 Dollaro Hong Kong Norvegia 1,50% 6-mag-09 Corona Norvegese Nuova Zelanda 2,50% 30-apr-09 Dollaro Neozelandese Polonia 4,00% 25-mar-09 Zloty Russia 13,00% 28-nov-08 Rublo Singapore 5,00% 2-apr-09 Dollaro Singapore Sud Africa 9,50% 24-mar-09 Rand Sudafricano Svezia 0,50% 21-apr-09 Corona Svedese Svizzera 0,52% 14-apr-09 Franco Svizzero USA 0,25% 15-dic-08 Dollaro USA
  21. 21. Future su materie prime Contratto con specifiche P/L di posizione Long Future 25.000 determinate 20.000 15.000 10.000 Fissa il prezzo di una 5.000 0 merce consegnata in una 40 45 50 55 60 65 70 75 80 -5.000 -10.000 data futura -15.000 -20.000 La variazione di prezzo -25.000 successiva genera un 25.000 P/L di posizione Short Future profitto o una perdita 20.000 15.000 Consente l’acquisto o la 10.000 5.000 0 vendita con la stessa 40 45 50 55 60 65 70 75 80 -5.000 -10.000 facilità -15.000 -20.000 -25.000
  22. 22. Opzione su materie prime Diritto di acquistare o 25.000 P/L a scadenza di Long Call strike 60 vendere a un prezzo 20.000 stabilito in una data 15.000 futura 10.000 5.000 Per acquisire il diritto si 0 40 45 50 55 60 65 70 75 80 paga un premio -5.000 -10.000 Chi vende il diritto P/L a scadenza di Long Put strike 60 incassa un premio 25.000 Permette di guadagnare 20.000 15.000 da crescita/diminuzione 10.000 dei prezzi con un rischio 5.000 predeterminato 0 40 45 50 55 60 65 70 75 80 -5.000 -10.000
  23. 23. Contango e Backwardation Petrolio (curva in contango) Soia (curva in backwardation) 70,00 1060 1040 65,00 1020 60,00 1000 980 55,00 960 50,00 940 920 45,00 900 40,00 880 mag- giu- lug- ago- set- ott- nov- dic- gen- feb- mar- di 9 di 0 no 9 no 0 09 10 09 ag 9 9 m 0 10 ag 0 0 09 10 10 m 10 9 0 ap 0 0 1 t-0 t-1 1 0 t-0 1 t-1 -1 -0 -1 v- v- b- c- c- u- g- u- g- o- n- r- o- ar ag ag ot ot se se 09 09 09 09 09 09 09 09 10 10 10 gi lu fe gi lu ge m Contango La curva dei prezzi presenta il minimo valore alla scadenza più vicina e prosegue con quotazioni crescenti nel tempo Backwardation La curva dei prezzi presenta il massimo valore alla scadenza più vicina e prosegue con quotazioni decrescenti nel tempo Roll Yeld positivo in backwardation
  24. 24. Produzione di petrolio e gas naturale Fonte: Editrice De Agostini
  25. 25. Produzione di rame Produttori di Rame Sud Africa Messico Zambia Polonia Canada Russia Cina Australia Peru Indonesia USA Cile - 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 6.000 Tonnellate x 1.000 Fonte: CRB Research Bureau
  26. 26. Come comporre il portafoglio
  27. 27. Le fasi della vita Periodo Obiettivo investimento Durata investimento Gioventù Prudente incremento patrimonio Breve (1-3 anni) Età Adulta Forte incremento patrimonio Lunga (5-10 anni e oltre) Maturità Moderato incremento patrimonio Media (3-5 anni) Vecchiaia Conservazione patrimonio vs. inflazione Brevissima (sino a 1 anno)
  28. 28. Portafogli con sottopeso crescita Portafogli con sottopeso crescita Conservativo Prudente Moderato Aggressivo 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Reddito Crescita
  29. 29. Esempio componente reddito Tassi stabili o in diminuzione Tassi bassi e in crescita Monetario; 5% Monetario; Variabile; 5% Fisso; 20% 20% Inflation; 20% Inflation; 30% Variabile; 30% Fisso; 70% Monetario Variabile Inflation Fisso Monetario Variabile Inflation Fisso Tassi stabili o in diminuzione La preferenza va al tasso fisso, il variabile è minimale La presenza di inflazione determina il peso dell’Inflation Tassi bassi e in crescita La preferenza va al tasso variabile e monetario, il fisso è minimale La probabilità di inflazione determina il peso dell’Inflation
  30. 30. Componente Materie prime La componente Materie prime potrà comprendere Singole Materie (es. oro, petrolio, mais ecc.) In funzione delle convinzioni di investimento Gruppi settoriali Energetico Metalli preziosi Metalli industriali Agricoli Coloniali e Tropicali Intero comparto commodity in proporzione
  31. 31. Esempio sezione Materie prime Suddivisione Materie prime (Es. 1) Suddivisione Materie prime (Es. 2) Agricoli; 10% Tropicali; 20% Agricoli; 28% Oro; 25% All Commodities; 50% Energetici; 28% Petrolio; 15% Metalli; 24% Agricoli Oro Petrolio All Commodities Agricoli Metalli Energetici Tropicali L’investimento nell’intero comparto o nei singoli gruppi settoriali può essere fatto con l’utilizzo di indici e di strumenti che investono su essi. Principali indici Materie prime: DJ-AIG; S&P-GSCI; RICI; CRB; COMMIN
  32. 32. Settori ciclici e non ciclici Settori Settori ciclici Settori non ciclici Beni di consumo durevoli Prodotti alimentari Prodotti industriali Beni di consumo non durevoli Materiali di base Servizi pubblici Prodotti finanziari Assistenza sanitaria Tecnologia Telecomunicazioni Tabacco
  33. 33. Alcuni temi di investimento Lusso Biotecnologie Energie rinnovabili Lavorazione legno e foreste Infrastrutture Aziende Minerarie Trasporti marittimi Servizi idrici e distribuzione Ambiente
  34. 34. Esempio sezione Azioni Suddivisione Azioni (Es. 1) Suddivisione Azioni (Es. 2) Temi; 10% Italia; 5% Europa; 10% Temi; 10% Italia; 10% Europa; 15% USA; 10% Settoriali; 30% Giappone; 1% USA; 15% Em. Europa; Settoriali; 40% Giappone; 3% BRIC; 10% 5% BRIC; 7% Em. Europa; Em. Asia; 7% Em. Asia; 5% 7% Italia Europa USA Giappone BRIC Italia Europa USA Giappone BRIC Em. Asia Em. Europa Settoriali Temi Em. Asia Em. Europa Settoriali Temi Nella composizione della parte Azioni: Una parte preponderante verrà riservata ai Paesi Una buona parte ai settori La parte residuale verrà destinata ai temi La suddivisione condiziona il rischio di tutto il portafoglio
  35. 35. La composizione del portafoglio 80-20 Monetario 16,00% Variabile 24,00% Reddito Obbligazioni Inflation 24,00% Fisso 16,00% All Commodities 1,50% Agricoli 0,30% Materie prime Oro 0,75% Petrolio 0,45% Valute Valute 2,00% Obbl. S.G. Obbl. S.G. 1,00% Italia 1,40% Crescita Europa 2,10% USA 2,10% Giappone 0,42% Azioni BRIC 0,98% Em. Asia 0,70% Em. Europa 0,70% Monetario Variabile Inflation Fisso All Commodities Agricoli Oro Petrolio Valute Obbl. S.G. Settoriali 4,20% Italia Europa USA Giappone BRIC Em. Asia Em. Europa Settoriali Temi Temi 1,40% Totale 100,00%
  36. 36. Noi e il mercato
  37. 37. Conoscere come operare Il nostro operare Evitare Agire Affidarsi Compiacimento Essere alla speranza di se stessi coerenti Fascinazione alle Avere un programma nuove esperienze conoscerlo e applicarlo Ricerca del Investire in ciò brivido e avventura che si conosce Operare Stress da Operare in sotto stress informazioni modo difensivo Sbalzi di Analisi Proteggere umore paralisi i guadagni Nel dubbio Carenza di serenità astenersi Essere molto Dipendenza Operatività selettivi Uso distorto Eccessiva Salute carente del tempo
  38. 38. Definire le necessità Oggetto Attività Controllo/Note Definire i mercati su cui operare Definire i titoli su cui si vuole operare Mercati Definire la durata degli investimenti Definire gli orari in cui si vuole operare Verifica Controllare gli orari di borsa aperta Definire il tipo di ordini da utilizzare Definire l’informativa di cui si ha bisogno Necessità Determinare la piattaforma di cui si ha bisogno Definire gli strumenti di backup necessari Verifica Servizio telefonico assistenza o backup Limite, stop A mercati chiusi A revoca, multi day Annullamenti e modifiche ordini Tipi di Ordini Possibilità di parcheggio ordini Ordini validi in apertura, continua, chiusura Ordini che scattano a un orario, in genere in fase d’asta Stop loss e trailing stop Avvenuto eseguito Allarmi mail/sms Violazione o superamento di un prezzo Valutazione costi commissionali Verifica Valutazione costi piattaforme
  39. 39. Le dimensioni del portafoglio (100m€) Capitale 100% € 100.000 Reddito 80% € 80.000 Crescita 20% € 20.000 %Rischio 5% € 5.000 %R crescita 25% Pos. Minima € 2.500 %R su pos. 10% € 250
  40. 40. Componente Asset Settore Allocation Importo N.Posizioni Posizione Stop Posizione Monetario 16,00% € 16.000 Variabile 24,00% € 24.000 Reddito Obbligazioni Inflation 24,00% € 24.000 Fisso 16,00% € 16.000 All Commodities 1,50% € 1.500 1 € 2.500 € 250 Agricoli 0,30% € 300 0 €0 €0 Materie prime Oro 0,75% € 750 0 €0 €0 Petrolio 0,45% € 450 0 €0 €0 Valute Valute 2,00% € 2.000 1 € 2.500 € 250 Obbl. S.G. Obbl. S.G. 1,00% € 1.000 0 €0 €0 Italia 1,40% € 1.400 1 € 2.500 € 250 Crescita Europa 2,10% € 2.100 1 € 2.500 € 250 USA 2,10% € 2.100 1 € 2.500 € 250 Giappone 0,42% € 420 0 €0 €0 Azioni BRIC 0,98% € 980 0 €0 €0 Em. Asia 0,70% € 700 0 €0 €0 Em. Europa 0,70% € 700 0 €0 €0 Settoriali 4,20% € 4.200 2 € 5.000 € 500 Temi 1,40% € 1.400 1 € 2.500 € 250 Totale 100,00% € 100.000 8 € 20.000 € 2.000
  41. 41. La deviazione standard Distribuzione Normale Distanza rispetto la media 0,25 ±1 deviazione standard: 0,2 Comprende 68,3% dei valori 0,15 ±2 deviazione standard: 0,1 Comprende 95,4% dei valori 0,05 ±3 deviazione standard: 0 Comprende 99,7% dei valori Definita anche scarto quadratico medio Misura la distanza di un valore rispetto alla media aritmetica Le bande di Bollinger sono poste a 2 deviazioni standard dalla media a 20 periodi
  42. 42. Gli Ordini Devono avere questi parametri: Tipo: acquisto o vendita Quantità: numero di pezzi o valore nominale Titolo: descrizione o sigla Borsa: piazza o circuito di contrattazione Prezzo: il valore a cui si desidera lo scambio Condizione: limite di prezzo, stop, a mercato Validità: giornata o sino a data
  43. 43. Cosa abbiamo imparato Cenni sulle classi di investimento Obbligazioni Azioni Valute Materie prime Come comporre il portafoglio Il concetto di diversificazione L’obiettivo di investimento La durata dell’investimento Il premio per il rischio La selezione delle classi di investimento La ricerca di indici diversificati L’asset allocation Terza parte – Noi e il mercato Adattare il trading ai nostri impegni Trade management: i livelli operativi Il money management: dimensionare la posizione Inserire gli ordini Controllare il portafoglio
  44. 44. Investimento e Gestione del Rischio Milano Maurizio Mazziero contatti: mmazziero@gmail.com Copyright ©2009 – Tutti i diritti riservati

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