Informe Mensual Mayo 2011

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Informe Mensual del mes de Mayo de 2011

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Informe Mensual Mayo 2011

  1. 1. EVOLUCIÓN EN EL MES DE MAYOEn mayo, las materias primas caen un -3,11% en euros. El índice mundial de rentavariable sube, por el efecto divisa, un 0,67%: EE.UU. gana un 1,86%, Japón un 1,49% yla renta variable emergente un 0,11%. Mientras, la renta variable europea pierdeun -1,08%. La renta fija mundial sube un 3,07% y el índice de renta fija de la Eurozonaun 1,22%. En el mercado de divisas el dólar sube un 2,56% y el yen un 2,40%. Porúltimo, el oro sube un 1,15%.El mes cierra en negativo en las Bolsas y en las materias primas, con ganancias enrenta fija, en el dólar y en el franco suizo. Los temores a la desaceleración económicaen EEUU y los países desarrollados, y la amenaza de quiebra de Grecia, deprimían elánimo de los inversores.La Agencia Fitch recortaba la calificación de riesgo de Grecia a B+, cuatro nivelesinferiores a grado de inversión. El incumplimiento por Grecia de los objetivos derecorte de déficit público y la dificultad para cumplir las nuevas exigencias que imponeel FMI y la Comisión Europea, hacían temer la reestructuración de la deuda griega.Solamente, en el último día de mes, la Comisión Europea enviaba señales positivas encuanto a un acuerdo con Grecia y la liberación de los fondos necesarios para evitar lasuspensión de pagos. El mercado reaccionaba con alzas generalizadas.Los distintos indicadores de clima industrial en EEUU se situaban muy por debajo delas expectativas. La producción industrial se estancaba en el mes y, por otra parte, losdatos de vivienda eran en general negativos. En China la inflación se situaba porencima del 5% y se ralentizaba el comercio al pormenor y la producción industrial. ElBundesbank alemán manifestaba, en su boletín mensual, que el país, probablemente,perderá algo de impulso en los próximos meses, después de un comienzo explosivo delaño. En Japón la producción industrial repuntaba un 1% en abril, después de losefectos devastadores del terremoto y el tsunami que hicieron retroceder un 15% laproducción industrial del mes de marzo. PBI GESTIÓN, Agencia de Valores. Paseo de la Habana, 44, 1ª. 28036 MADRID TELF: 915159986 www.pbigestion.com
  2. 2. En cuanto a la política monetaria, de los 31 bancos centrales, de todo el mundo, queanaliza JPMorgan, un tercio han subido tipos desde principios de abril y más de lamitad desde principio de año. Además, las presiones inflacionistas en Europa, el ReinoUnido y China elevaban las expectativas de endurecimiento monetario y, ello, deprimíael apetito por el riesgo de los inversores. La Reserva Federal, también, empieza ahablar de estrategias de retirada de las medidas extraordinarias de estímulo pero, porahora, pospone el inicio de dichas medidas.Especialmente volátil ha sido el comportamiento de los mercados de petróleo ymaterias primas. A ello contribuían, por un lado, el desplome de la plata, por lasubida de las garantías en contratos de futuros, y el temor a la desaceleracióneconómica; y, por otro, la reducción de inventarios de gasolina y petróleo y larecomendación de Goldman Sachs de entrar de nuevo en el mercado de commodities.No obstante la volatilidad, la bajada de precios de las materias primas daba un respiroa la inflación y a los bancos centrales. Un mes más las noticias corporativas han sido positivas para el sentimiento delmercado: la compra de Skype por Microsoft y la salida rompedora a Bolsa de LinkedIn,elevaban la confianza en nuevas operaciones corporativas. Los beneficios de lasempresas continúan siendo un factor positivo pero, el temor a una ralentización delcrecimiento económico y los problemas de la deuda soberana en Europa, empujaban alos inversores fuera de los mercados. La huida del riesgo favorecía a la deuda pública,al dólar frente al euro y, especialmente, al franco suizo como moneda de reserva. PBI GESTIÓN, Agencia de Valores. Paseo de la Habana, 44, 1ª. 28036 MADRID TELF: 915159986 www.pbigestion.com
  3. 3. Perspectivas para los próximos mesesAl igual que el año pasado, por esta época, se repiten los temores a que ladesaceleración económica que se percibe pueda acabar en recesión. Es verdad, que lostemores, en esta ocasión, son diversos, entre éstos: la crisis de la deuda periféricaeuropea; la debilidad del crecimiento del PIB americano en el primer trimestre; laincertidumbre derivada del final, a primeros de julio, del último programa, QEII, derelajación cuantitativa en EEUU; el endurecimiento de las políticas monetarias enmuchos países emergentes ( Especialmente en China); las subidas bruscas del preciodel petróleo que se han corregido, en parte, en el mes de mayo; y, por último, lasconsecuencias del terremoto japonés sobre la producción industrial y la interrupciónde las cadenas de montaje mundiales.La economía global aparenta, no obstante, estar en mejor situación que hace un año,no sin desafíos, problemas y deficiencias, pero menos proclive a caer en un nuevo ciclode recesión.La demanda agregada global sigue siendo sólida. El proceso en marcha de reequilibriode las economías es una fuerza que apoya la recuperación económica global. Lasperspectivas de los mercados emergentes siguen siendo positivas, aun incluso en unescenario de desaceleración de las economías desarrolladas. El consumo doméstico yel comercio entre estos países mantiene el impulso del crecimiento. Los países BRIChan sobrepasado ya, en volúmenes de importaciones y consumo interno, los niveles dela economía de EEUU.Por otra parte, los datos de consumo en Alemania han mantenido un gran dinamismo.En el PIB de la eurozona, el gasto de consumo alemán representa un 15%; el mismoporcentaje que las economías de España, Portugal, Irlanda y Grecia juntas.Además, ninguno de los grandes bancos centrales parece dispuesto a iniciar unproceso restrictivo para frenar el crecimiento económico; y en los mercadosemergentes, a pesar de las subidas de tipos, las políticas monetarias siguen siendoexpansivas. Los tipos de interés reales siguen siendo negativos y las correccionesrecientes en los precios de las materias primas alivian la presión sobre los bancoscentrales.Por todo ello, creemos que, si bien, la inestabilidad va a continuar a la espera de quese vayan despejando las distintas incógnitas, las perspectivas de la economía globalsiguen siendo buenas. Mantenemos, pues, una actitud esperanzada, pero prudente, enla gestión de las estrategias y una actitud alerta a las distintas señales que vayanemitiendo mercados, datos de coyuntura y medidas de política económica nacionales ya la resolución de la crisis griega, etc. PBI GESTIÓN, Agencia de Valores. Paseo de la Habana, 44, 1ª. 28036 MADRID TELF: 915159986 www.pbigestion.com
  4. 4. Operaciones de la cartera en el mesEn la Estrategia de Activos de bajo Riesgo no se ha realizado ninguna operación en elmes. Si bien, estamos atentos a la buena evolución que está teniendo la deuda públicacon duración en el mes de mayo.En la Estrategia de Activos de Riesgo hemos invertido un 2,5% en el fondo MerrillLynch Health Care Long/Short Ucits EUR, fondo de gestión alternativa con unaestrategia L/S de bajo riesgo, que invierte en el sector salud. Asimismo hemosinvertido el 2,5% en un fondo de deuda pública con duraciones superiores a 10 años,el AXA WF 10 +LT. La duración se beneficiaría en un entorno de menor crecimiento,actúa como activo refugio ante caídas de las bolsas y, por lo tanto, es una cobertura delas posiciones en renta variable. Del mismo modo, hemos entrado en un 2% en elfondo Axa WF Frm Europe Real Estate, fondo inmobiliario europeo. El inmobiliarioeuropeo se está comportando bien en momentos de volatilidad, mantiene unacorrelación baja con la bolsa y , en situaciones de inflación, puede actuar como refugio.Por último, en esta misma estrategia, hemos procedido a cambiar el fondo SG EquitiesEuroland Financial por el fondo Dexia Equities Europe Finance debido al cierre delfondo de Societe Generale.Las dos estrategias que gestionamos se han comportado de la siguiente forma:- La Estrategia de Activos de Riesgo baja un -0,93%, en el mes, frente a una caída del -1,46% de su índice de referencia. En el año sube un 1,50% frente a una ganancia del2,07% de su índice de referencia.- La Estrategia de Activos de Bajo Riesgo sube un 0,32%, en el mes, frente a unasubida del 1,14% de su índice de referencia. En el año sube un 1,13% frente a un -0,33% de pérdida de su índice de referencia. PBI GESTIÓN, Agencia de Valores. Paseo de la Habana, 44, 1ª. 28036 MADRID TELF: 915159986 www.pbigestion.com

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