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Primer borrador presentación oficial

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Primer borrador presentación oficial

  1. 1. Decisiones Estratégicas La compra de activos por una empresa nacional en el extranjero Alumno: Félix Sánchez Urrutia Curso: Evaluación de decisiones estratégicas Profesor: Patricio Del Sol, Ph.D. Stanford, Profesor de la Pontificia Universidad Católica de Chile
  2. 2. Primer Borrador Objetivo: Armar el primer borrador completo de la evaluación del proyecto, definiendo consideraciones generales que permitan tener una primera impresión, para posteriormente someterlo a ciclos de mejoras con las opiniones de técnicos, asesores, jefes etc. Caso: La decisión pasa por invertir MMUS$100.- en la compra de una empresa extranjera de telecomunicaciones que opera en Perú, o invertir dicha cantidad en el mercado local. Para esto la pregunta es: ¿Debo invertir en Perú, o debo invertir en Chile? Para definir la opción invertir en Perú llamaremos “Con Proyecto” Para definir la opción invertir en Chile “Sin Proyecto” El caso es real, y corresponde a la compra de todos los activos de la compañía Nextel Perú, por parte de la Empresa Nacional de Telecomunicaciones “ENTEL”
  3. 3. Evaluación del proyecto Antecedentes generales i.Proyecto mutuamente excluyente: La decisión pasa por aceptar el desafío de invertir en Perú o, la misma inversión definida ocuparla en el mercado local. ii.Qué método ocupar: Se ocupará como método el Valor Neto Actualizado VAN y se compararán ambos escenarios “con proyecto” o “sin proyecto”; el VAN mayor definirá la opción a tomar. iii.¿Por qué no la TIR?, porque son proyectos mutuamente excluyentes es difícil comparar, y además puede que hayan múltiples TIR. iv.Tasa de descuento, será la misma para ambos proyectos para hacerlos comparables, en este caso el supuesto será el WAAC, es decir, costo ponderado deuda- patrimonio, se obtendrá un flujo de caja libre de la empresa. El WAAC estimado es de 13,4% para ambas opciones. v.Estimación de la demanda, se ocupará un método efectivo para calcular la demanda en Perú, para eso se recomienda un estudio socioeconómico del país vecino. vi.Análisis por múltiplos, además del evaluar el proyecto, haremos el análisis por múltiplos para saber cuál debiera ser el precio a pagar por la compras de la empresa extranjera.
  4. 4. Flujos Pertinentes ¡Nos vamos a Perú! i. Flujos Positivos por mayor ingreso: i. Se estima un aumento de los clientes por el mercado a adquirir el cual corresponde al 6% de los clientes de telefonía en Perú. ii. Se estima que la demanda crecerá en Perú, dado que se apuesta a una mayor calidad de servicio. Se estima que la penetración de mercado crezca desde el 6% al 20%. iii. Se estima que al quedarse en Chile a Invertir, la demanda solo crecerá un 25% anual i. Flujos Positivos por ahorro de costos: i. Se estima que la mano de obra en Perú es más barata que en Chile, aproximadamente un 30% menos (sin considerar los puestos claves). ii. Respecto a las obras civiles se estima una disminución en el costo de implementación en un 20%.
  5. 5. Flujos Pertinentes ¡Nos vamos a Perú! iii. Flujos negativos por mayor costo: i. Se estima que los equipos y accesorios (teléfonos móviles, módems, estructuras de telecomunicaciones, entre otros) tienen un mayor valor en Perú, dada la poca profundidad del mercado existente, aproximadamente 10% más. ii. La tasa de impuesto a la renta para empresas en Perú es de 30%, es decir superior a Chile que es un 20% (10% más). iii. La tasa de impuesto a los productos (IVA en Chile) o indirectos, es similar en ambos países por lo tanto no se elimina el efecto para la evaluación iv. Se estima un aumento del 50% del costo de mano de obra, si decidimos llevar puestos claves a Perú. v. Cumplir con las normas de calidad y seguridad se incurrirá en un costo adicional, ya que se adaptará al modelo chileno. Esto incrementa los gastos generales en de un 4% en Chile a un 5% en Perú. vi. Se estima un costo de obras físicas por ampliación de lugar operativo de trabajo. ($200 millones). vii. Se estima un costo por compra de terreno de $100.000 millones, en Chile solo se estima que costará $50.000.000
  6. 6. iv. Flujos negativos por menor ingreso: i. Como el target es llegar al 20%, evidentemente en los primeros años el flujo será menor al esperado. ii. En este caso se producirá un efecto por canibalización dado que dejaremos de invertir el monto inicial en Chile
  7. 7. Flujos de Caja A continuación los siguiente datos antes de calcular el flujo de caja y el VAN: •Solo para efecto prácticos se evalúa un horizonte de inversión de 5 años, esto es un supuesto, al igual algunos datos que corresponden a información confidencial de la empresa de telecomunicaciones, los datos de mercados son reales. •Se evalúa el proyecto con el servicio de Multimedia 3G, que equivale a 300 minutos a todo destino, más internet ilimitado, estos precios son reales de mercado tanto en Chile como en Perú. •Para hacer todos los cálculos de la evaluación realmente comparativos, se hace la conversión de las respectivas monedas a USD (Dólar Americano) •Los tipos de cambio ocupados son; 1 Soles Peruano, equivale a $182 CLP (Pesos Chilenos), y un USD equivale a $500 CLP. •El capital de trabajo es de USD 100 millones, para ambos casos, el cual será devuelto al final del proyecto para efectos comparativos. •Solo por efectos de mejor comparación se estima valor de desecho para las obras físicas, y terrenos, para las obras físicas corresponde al 50% y para el terreno el 100%
  8. 8. Flujos de Caja Perú FREE CASH FLOW Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Clientes 1.080.000 1.620.000 2.430.000 3.645.000 5.467.500 Precio USD 62 62 62 62 62 Ingresos por Venta 66.830.400 100.245.600 150.368.400 225.552.600 338.328.900 Costos Variables Suministros y Equipos 27,30 29.484.000- 44.226.000- 66.339.000- 99.508.500- 149.262.750- Mano de Obra Directa 8,28 8.943.480- 13.415.220- 20.122.830- 30.184.245- 45.276.368- Gastos de Administración 2 22- 22- 22- 22- 22- Gastos Generales 2 22- 22- 22- 22- 22- Depreciación Obras Físicas 51.340 51.340- 51.340- 51.340- 51.340- 51.340- Utilidad Antes de Impuesto 28.351.536 42.552.996 63.855.186 95.808.471 143.738.398 Impuesto 30% 8.505.461- 12.765.899- 19.156.556- 28.742.541- 43.121.519- Utilidad Después de Impuestos 19.846.075 29.787.097 44.698.630 67.065.929 100.616.879 Depreciación 51.340 51.340 51.340 51.340 51.340 Inversión en Obras Físicas 400.000- Inversión en Terrenos 200.000- Inversión en Capital de Trabajo 100.000.000- 100.000.000 Valor Desecho Obras Físicas 200.000 Valor Desecho Terrenos 200.000 FREE Cash Flow 100.600.000- 19.897.415 29.838.437 44.749.970 67.117.269 201.068.219 Wacc 13,40% VAN 118.643.596 TIR 40,00%
  9. 9. Flujos de Caja Chile FREE CASH FLOW Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Clientes 1.080.000 1.350.000 1.687.500 2.109.375 2.636.719 Precio USD 60 60 60 60 60 Ingresos por Venta 64.778.400 80.973.000 101.216.250 126.520.313 158.150.391 Costos Variables Suministros y Equipos 24,57 26.535.600- 33.169.500- 41.461.875- 51.827.344- 64.784.180- Mano de Obra Directa 8,65 9.336.600- 11.670.750- 14.588.438- 18.235.547- 22.794.434- Gastos de Administración 2 29- 29- 29- 29- 29- Gastos Generales 2 29- 29- 29- 29- 29- Depreciación Obras Físicas 65.000 65.000- 65.000- 65.000- 65.000- 65.000- Utilidad Antes de Impuesto 28.841.142 36.067.692 45.100.880 56.392.364 70.506.720 Impuesto 20% 5.768.228- 7.213.538- 9.020.176- 11.278.473- 14.101.344- Utilidad Después de Impuestos 23.072.914 28.854.154 36.080.704 45.113.891 56.405.376 Depreciación 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 Inversión en Obras Físicas Inversión en Terrenos 100.000- Inversión en Capital de Trabajo 100.000.000- 100.000.000 Valor Desecho Obras Físicas - Valor Desecho Terrenos 100.000 FREE Cash Flow 100.100.000- 23.137.914 28.919.154 36.145.704 45.178.891 156.570.376 Wacc 13,40% VAN 78.390.947 TIR 33,42%
  10. 10. Análisis por múltiplos precio Mercado de Nextel Perú • Respecto al precio que la compañía debiera pagar por la compra de Nextel Perú, se adjunta la valorización de mercado, obtenido de los datos de la acción. • En la imagen se puede ver valor de mercado de Nextel internacional. • Teniendo en cuanta que Nextel Perú aporta un 6% sobre los ingresos de la compañía, se puede tener un valor aproximado del precio de mercado. MMUSD $5731x0,045= MMUSD $343,86 • En el caso que Entel pague más del precio indicado, estará adquiriendo un “good will”, o menor valor, asumiendo que hay otros beneficios que el mercado no ha podido representar.
  11. 11. Conclusión . La conclusión representa un extracto del informe escrito que debiera prestarse a la partes pertinentes. Es el siguiente De acuerdo a lo analizado en este informe, concluimos que la Opción 1 “Invertimos en Perú” es la más adecuada que la Opción 2 “Invertir en Chile” ya que en un análisis previo, el calculo del Valor Neto Actualizado – VAN – es mayor en la Opción 1. Considerando que el “Pay Back” de ambos proyectos es al 4 año, y que en ambas opciones el VAN positivo (generan rentabilidad), la opción que ofrece mayor retorno a los inversionistas es, efectivamente, invertir en Perú. VAN opción “Nos vamos a Perú” MMUS$118,6 VAN opción “Nos quedamos en Chile” MMUS$ 78,3
  12. 12. Conclusión. •Se puede apreciar en el flujo de caja que el primer año el flujo es mayor en Chile, aún cuando la tasa de impuestos en Perú es mayor, no obstante al 2 año vemos que el flujo es mayor en Perú, esto se debe al incremento en la demanda estimada, explicada por el incremento de clientes que sube de un 6% al 20% al término del quinto año. •El precio de mercado que pagó Entel, MMUS$400.- por la compra (precio ya hecho público), representa que Entel estima que existe un beneficio que el mercado no ha podido determinar, en este caso puede ser la estimación que la demanda crecerá al otorgar un mejor calidad de servicio, lo que hizo que el VAN fuera mayor al elegir la opción “Con Proyecto”.

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