Análisis vertical

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Análisis vertical

  1. 1. Análisis verticalEl análisis financiero dispone de dos herramientas para interpretar y analizar los estados financierosdenominan Análisis horizontal y vertical, que consiste en determinar el peso proporcional (en porcentaje) que tienecada cuenta dentro del estado financiero analizado. Esto permite determinar la composición y estructura de los estadosfinancieros.El análisis vertical es de gran importancia a la hora de establecer si una empresa tiene una distribución de sus activosequitativa y de acuerdo a las necesidades financieras y operativas. Por ejemplo, una empresa que tenga unos activostotales de 5.000 y su cartera sea de 800, quiere decir que el 16% de sus activos está representado en cartera, lo cualpuede significar que la empresa pueda tener problemas de liquidez, o también puede significar unas equivocadas odeficientes Políticas de cartera.Como hacer el análisis verticalComo el objetivo del análisis vertical es determinar que tanto representa cada cuenta del activo dentro del total delactivo, se debe dividir la cuenta que se quiere determinar, por el total del activo y luego se procede a multiplicar por100. Si el total del activo es de 200 y el disponible es de 20, entonces tenemos (20/200)*100 = 10%, es decir que eldisponible representa el 10% del total de los activos.Supongamos el siguiente balance generalComo se puede observar, el análisis vertical de un estado financiero permite identificar con claridad como estácompuesto.Una vez determinada la estructura y composición del estado financiero, se procede a interpretar dicha información.Para esto, cada empresa es un caso particular que se debe evaluar individualmente, puesto que no existen reglas quese puedan generalizar, aunque si existen pautas que permiten vislumbrar si una determinada situación puede sernegativa o positiva.Se puede decir, por ejemplo, que el disponible (caja y bancos) no debe ser muy representativo, puesto que no esrentable tener una gran cantidad de dinero en efectivo en la caja o en el banco donde no estágenerando Rentabilidad alguna. Toda empresa debe procurar por no tener más efectivo de lo estrictamente necesario,a excepción de las entidades financieras, que por su objeto social deben necesariamente deben conservar importantesrecursos en efectivo.Las inversiones, siempre y cuando sean rentables, no presentan mayores inconvenientes en que representen unaproporción importante de los activos.Quizás una de las cuentas más importantes, y a la que se le debe prestar especial atención es a la de los clientes ocartera, toda vez que esta cuenta representa las ventas realizadas a crédito, y esto implica que la empresa no reciba eldinero por sus ventas, en tanto que sí debe pagar una serie de costos y gastos para poder realizar las ventas, y debeexistir un equilibrio entre lo que la empresa recibe y lo que gasta, de lo contrario se presenta un problema de liquidez el
  2. 2. cual tendrá que ser financiado con endeudamiento interno o externo, lo que naturalmente representa un costofinanciero que bien podría ser evitado si se sigue una política de cartera adecuada.Otra de las cuentas importantes en una empresa comercial o industrial, es la de Inventarios, la que en lo posible, igualque todos los activos, debe representar sólo lo necesario. Las empresas de servicios, por su naturaleza prácticamenteno tienen inventarios.Los Activos fijos, representan los bienes que la empresa necesita para poder operar (Maquinaria, terrenos, edificios,equipos, etc.), y en empresas industriales y comerciales, suelen ser representativos, más no en las empresas deservicios.Respecto a los pasivos, es importante que los Pasivos corrientes sean poco representativos, y necesariamente debenser mucho menor que los Activos corrientes, de lo contrario, el Capital de trabajo de la empresa se ve comprometido.Algunos autores, al momento de analizar el pasivo, lo suman con el patrimonio, es decir, que toman el total del pasivo ypatrimonio, y con referencia a éste valor, calculan la participación de cada cuenta del pasivo y/o patrimonio.Frente a esta interpretación, se debe tener claridad en que el pasivo son las obligaciones que la empresa tiene conterceros, las cuales pueden ser exigidas judicialmente, en tanto que el patrimonio es un pasivo con los socios o dueñosde la empresa, y no tienen el nivel de exigibilidad que tiene un pasivo, por lo que es importante separarlos para poderdeterminar la verdadera Capacidad de pago de la empresa y las verdaderas obligaciones que ésta tiene.Así como se puede analizar el Balance general, se puede también analizar el Estado de resultados, para lo cual sesigue exactamente el mismo procedimiento, y el valor de referencia serán las ventas, puesto que se debe determinarcuanto representa un determinado concepto (Costo de venta, Gastos operacionales, Gastos no operacionales,Impuestos, Utilidad neta, etc.) respecto a la totalidad de las ventas.Los anteriores conceptos no son una camisa de fuerza, pues el análisis depende de las circunstancias, situación yobjetivos de cada empresa, y para lo que una empresa es positivo, puede que no lo sea para la otra, aunque enprincipio así lo pareciera. Por ejemplo, cualquiera podría decir que una empresa que tiene financiados sus activos enun 80% con pasivos, es una empresa financieramente fracasada, pero puede ser que esos activos generen unarentabilidad suficiente para cubrir los costos de los pasivos y para satisfacer las aspiraciones de los socios de laempresa.Diferencia entre análisis horizontal y verticalEn el análisis financiero, se conocen dos tipos de análisis: análisis horizontal y análisis vertical, veamos algunasdiferencias entre ellos.El análisis horizontal busca determinar la variación que un rubro ha sufrido en un periodo respecto de otro. Esto esimportante para determinar cuando se ha crecido o disminuido en un periodo de tiempo determinado.En análisis verticidad, en cambio, lo que hace principalmente, es determinar que tanto participa un rubro dentro de untotal global. Indicador que nos permite determinar igualmente que tanto ha crecido o disminuido la participación de eserubro en el total global.En el análisis horizontal, por ejemplo, supongamos que en el año 2007 se tenían unos activos fijos de $100 y en el año2008 esos activos llegaron a $120. Sin necesidad de hacer ninguna operación aritmética compleja, podemosdeterminar que los activos fijos tuvieron un incremento del 20% en el 2008 con respecto al 2007.Ahora, en el análisis vertical supongamos que los activos fijos durante el 2007 representaban el 50% del total deactivos, y que en el 2008 los activos fijos representaron el 40%. Vemos aquí que la participación de los activos fijosdentro del total de activos disminuyó en un valor sustancial, lo cual puede ser explicado por un incremento de activosno fijos o incluso la disminución de del activo fijo.Una cosa es decir que el 2008 las ganancias se incrementaron un 10% respecto al 2007 [análisis horizontal] y otra esdecir que en el 2008 las ganancias representaron el 5% de las ventas totales, cuando en el 2007 representaron el 6%[análisis vertical]. En este último caso, el total es el 100% de las ventas, y las ganancias representan una porción deesas ventas, porción a la que se le puede medir su variación en el análisis vertical.Como se observa, los dos análisis son distintos y a la vez complementarios, por lo que necesariamente se debe recurrira los dos métodos para hacer un análisis más completo.En algunos casos, el análisis horizontal nos puede indicar que la empresa ha mejorado, pero a su vez el análisisvertical nos puede decir exactamente lo contrario, como en el ejemplo expuesto dos párrafos arriba, donde a pesar deque la empresa incrementa sus utilidades en un 10%, la rentabilidad se ve disminuida puesto que del total de ingresos,sólo un 5% es utilidad, cuando un año antes era del 6%.
  3. 3. Análisis horizontalLos estados financieros pueden ser analizados mediante el Análisis vertical y horizontal. En el análisis horizontal, loque se busca es determinar la variación absoluta o relativa que haya sufrido cada partida de los estados financierosen un periodo respecto a otro. Determina cual fuel el crecimiento o decrecimiento de una cuenta en un periododeterminado. Es el análisis que permite determinar si el comportamiento de la empresa en un periodo fue bueno,regular o malo.Para determinar la variación absoluta (en números) sufrida por cada partida o cuenta de un estado financiero en unperiodo 2 respecto a un periodo 1, se procede a determinar la diferencia (restar) al valor 2 – el valor 1. La formula seríaP2-P1.Ejemplo: En el año 1 se tenía un activo de 100 y en el año 2 el activo fue de 150, entonces tenemos 150 – 100 = 50. Esdecir que el activo se incrementó o tuvo una variación positiva de 50 en el periodo en cuestión.Para determinar la variación relativa (en porcentaje) de un periodo respecto a otro, se debe aplicar una regla de tres.Para esto se divide el periodo 2 por el periodo 1, se le resta 1, y ese resultado se multiplica por 100 para convertirlo aporcentaje, quedando la formula de la siguiente manera: ((P2/P1)-1)*100Suponiendo el mismo ejemplo anterior, tendríamos ((150/100)-1)*100 = 50%. Quiere decir que el activo obtuvo uncrecimiento del 50% respecto al periodo anterior.De lo anterior se concluye que para realizar el análisis horizontal se requiere disponer de estados financieros de dosperiodos diferentes, es decir, que deben ser comparativos, toda vez lo que busca el análisis horizontal, esprecisamente comparar un periodo con otro para observar el comportamiento de los estados financieros en el periodoobjeto de análisis.Veamos un ejemplo:Balance generalLas datos anteriores nos permiten identificar claramente cuales han sido las variaciones de cada una de las partidasdel balance.Una vez determinadas las variaciones, se debe proceder a determinar las causas de esas variaciones y las posiblesconsecuencias derivadas de las mismas.Algunas variaciones pueden ser beneficiosas para la empresa, otras no tanto, y posiblemente haya otras con un efectoneutro.Los valores obtenidos en el análisis horizontal, pueden ser comparados con las metas de crecimiento y desempeñofijadas por la empresa, para evaluar la eficiencia y eficacia de la administración en la gestión de los recursos, puestoque los resultados económicos de una empresa son el resultado de las decisiones administrativas que se hayantomado.La información aquí obtenida es de gran utilidad para realizar proyecciones y fijar nuevas metas, puesto que una vezidentificadas las cusas y las consecuencias del comportamiento financiero de la empresa, se debe proceder a mejorarlos puntos o aspectos considerados débiles, se deben diseñar estrategias para aprovechar los puntos o aspectosfuertes, y se deben tomar medidas para prevenir las consecuencias negativas que se puedan anticipar como productodel análisis realizado a los Estados financieros.
  4. 4. El análisis horizontal debe ser complementado con el análisis vertical y los distintos Indicadores financierosy/o Razones financieras, para poder llegar a una conclusión acercada a la realidad financiera de la empresa, y asípoder tomar decisiones mas acertadas para responder a esa realidad.En este documento sólo se hizo el ejemplo con el Balance general. Para hacer el análisis a un Estado de resultados sesigue el mismo procedimiento y los mismos principios, por lo que no debería presentar problema alguno.Simulador de ratios financieras en Excel¿Por qué las empresas proporcionan información contable? Las empresas tienen una gran variedad de grupos deinterés, como accionistas, acreedores, banqueros, prestamistas, proveedores, trabajadores y dirección. Todos estosgrupos de interés necesitan controlar como se está sirviendo a sus intereses. Ellos confían en que los estadosfinancieros periódicos de la empresa proporcionen la información básica de la rentabilidad de la misma.En esta sesión examinaremos cómo puede utilizar los estados financieros para analizar la evolución de una empresa ycalcular su situación financiera actual, aprenderemos como los analistas resumen una gran cantidad de informacióncontable calculando algunos ratios financieros clave. Describiremos entonces estos ratios y veremos algunasrelaciones interesantes existentes entre ellos. Por último mostraremos cómo se utilizan los ratios y las limitaciones delos datos contables sobre la que se basa la mayoría de estos ratios. Es decir que seremos capaces de: Calcular e interpretar medidas del apalancamiento, liquidez, rentabilidad y gestión de la empresa. Utilizar la fórmula Du Pont para entender las causas que determinan la rentabilidad de la empresa sobre sus activos y sobre el capital. Evaluar los peligros potenciales de los ratios basados en datos contables.LOS RATIOS FINANCIEROS, se pueden definir como un conjunto de Índices (relacionados) que utilizan en su análisisdos estados financieros importantes como son el Balance General o del Estado de Pérdidas y Ganancias.LOS RATIOS FINANCIEROS, tiene como propósito mostrar las ventajas y aplicaciones del análisis de estadosfinancieros en base a los índices. Cada tipo de análisis tiene un propósito y objetivo, los cuales determinan en quérelaciones debe centrarse el análisis.
  5. 5. ¿Qué es el Balance General?Es un resumen de todo lo que tiene la empresa, de lo que debe, de lo que le deben y de lo que realmente lepertenece a su propietario, a una fecha determinada.Al elaborar el balance general el empresario obtiene la información valiosa sobre su negocio, como el estado de susdeudas, lo que debe cobrar o la disponibilidad de dinero en el momento o en un futuro próximo1.1 Qué partes conforman el balance general :· · Activos· · Pasivos· · PatrimonioACTIVOSEs todo lo que tiene la empresa y posee valor como:El dinero en caja y en bancos.Las cuentas por cobrar a los clientesLas materias primas en existencia o almacénLas máquinas y equiposLos vehículosLos muebles y enseresLas construcciones y terrenosLos activos de una empresa se pueden clasificar en orden de liquidez en las siguientes categorías: Activos corrientes,Activos fijos y otros Activos.ACTIVOS CORRIENTESSon aquellos activos que son más fáciles para convertirse en dinero en efectivo durante el período normal deoperaciones del negocio.Estos activos son:a. CajaEs el dinero que se tiene disponible en el cajón del escritorio, en el bolsillo y los cheques al día no consignados.b. BancosEs el dinero que se tiene en la cuenta corriente del banco.c. Cuentas por CobrarEs el saldo de recaudar de las ventas a crédito y que todavía deben los clientes, letras de cambio los préstamos a losoperarios y amigos. También se incluyen los cheques o letras de cambio por cobrar ya sea porque no ha llegado lafecha de su vencimiento o porque las personas que le deben a usted no han cumplido con los plazos acordados.d. InventariosEs el detalle completo de las cantidades y valores correspondientes de materias primas, productos en proceso yproductos terminados de una empresa.En empresas comerciales y de distribución tales como tiendas, graneros, ferreterías, droguerías, etc., no existeninventarios de materias primas ni de productos de proceso. Sólo se maneja el inventario de mercancías disponiblespara la venta, valoradas al costo.Existen varios tipos de Inventarios:a. Inventarios de Materias PrimasEs el valor de las materias primas disponibles a la fecha de la elaboración del balance, valoradas al costo.b. Inventario de Producción en ProcesoEs el valor de los productos que están en proceso de elaboración. Para determinar el costo aproximado de estosinventarios, es necesario agregarle al costo de las materias primas, los pagos directos involucrados hasta el momentode realización del balance. Por ejemplo, la mano de obra sea pagada como sueldo fijo o por unidad trabajada (alcontrato o destajo), los pagos por unidad hechos a otros talleres por concepto de pulida, tallada, torneada, desbastada,bordado, estampado, etc.Inventario de Producción TerminadaEs el valor de la mercadería que se tiene disponible para la venta, valorada al costo de producciónActivos FijosEs el valor de aquellos bienes muebles e inmuebles que la empresa posee y que le sirven para desarrollar susactividades.- - Maquinaria y Equipo- - Vehículos
  6. 6. - - Muebles y Enseres- - Construcciones- - TerrenosPara ponerle valor a cada uno de estos bienes, se calcula el valor comercial o de venta aproximado, teniendo encuenta el estado en que se encuentra a la fecha de realizar el balance. En los casos en que los bienes son de recienteadquisición se utiliza el valor de compra.Los activos fijos sufren desgaste con el uso. Este desgaste recibe el nombre de “depreciación”OTROS ACTIVOSSon aquellos que no se pueden clasificar en las categorías de activos corrientes y activos fijos, tales como los gastospagados por anticipado, las patentes, etc.PASIVOSEs todo lo que la empresa debe. Los pasivos de una empresa se pueden clasificar en orden de exigibilidad en lassiguientes categorías.Pasivos corrientes, pasivos a largo plazo y otros pasivos.1. 1. Pasivos corrientesSon aquellos pasivos que la empresa debe pagar en un período menor a un año.a. a. Sobregiros:Es el valor de los sobregiros vigentes en la fecha de realización del balance.b. b. Obligaciones BancariasEs el valor de las obligaciones contraídas (créditos) con los bancos y demás entidades financieras.c. c. Cuentas por pagar a proveedoresEs el valor de las deudas contraídas por compras hechas a crédito a proveedores.d. d. AnticiposEs el valor del dinero que un cliente anticipa por un trabajo aún no entregado.e. e. Cuentas por pagarEs el valor de otras cuentas por pagar distintas a las de Proveedores, tales como los préstamos de personasparticulares. En el caso de los préstamos personales o créditos de entidades financieras, debe tomarse en cuenta elcapital y los intereses que se deben.f. f. Prestaciones y cesantías consolidadasRepresenta el valor de las cesantías y otras prestaciones que la empresa le debe a sus trabajadores. La empresa debeconstituir un fondo, con el objeto de cubrir estas obligaciones en el momentog. g. Impuestos por pagarEs el saldo de los impuestos que se adeudan en la fecha de realización del balance.2. 2. Pasivo a largo plazoSon aquellos activos que la microempresa debe pagar en un período mayor a un año, tales como obligacionesbancarias, etc.3. 3. Otros pasivosSon aquellos pasivos que no se pueden clasificar en las categorías de pasivos corrientes y pasivos a largo plazo, talescomo el arrendamiento recibido por anticipado.a. a. PatrimonioEs el valor de lo que le pertenece al empresario en la fecha de realización del balance. Este se clasifica en:· · CapitalEs el aporte inicial hecho por el empresario para poner en funcionamiento su empresa.· · Utilidades RetenidasSon las utilidades que el empresario ha invertido en su empresa.· · Utilidades del Período AnteriorEs el valor de las utilidades obtenidas por la empresa en el período inmediatamente anterior. Este valor debe coincidircon el de las utilidades que aparecen en el último estado de pérdidas y ganancias.· · Reserva legal.Corresponde al valor de las utilidades que por ley deben reservarse.El patrimonio se obtiene mediante la siguiente operación:El Activo es igual a PASIVOS más PATRIMONIO
  7. 7. Punto de equilibrioEn muchas ocasiones hemos escuchado que alguna empresa está trabajando en su punto de equilibrio o que esnecesario vender determinada cantidad de unidades y que el valor de ventas deberá ser superior al punto de equilibrio;sin embargo creemos que este termino no es lo suficientemente claro o encierra información la cual únicamente losexpertos financieros son capaces de descifrar.Sin embargo la realidad es otra, el punto de equilibrio es una herramienta financiera que permite determinar elmomento en el cual las ventas cubrirán exactamente los costos, expresándose en valores, porcentaje y/o unidades,además muestra la magnitud de las utilidades o perdidas de la empresa cuando las ventas excedan o caen por debajode este punto, de tal forma que este viene e ser un punto de referencia a partir del cual un incremento en losvolúmenes de venta generará utilidades, pero también un decremento ocasionará perdidas, por tal razón se deberánanalizar algunos aspectos importantes como son los costos fijos, costos variables y las ventas generadas.Para la determinación del punto de equilibrio debemos en primer lugar conocer los costos fijos y variables de laempresa; entendiendo por costos variables aquellos que cambian en proporción directa con los volúmenes deproducción y ventas, por ejemplo: materias primas, mano de obra a destajo, comisiones, etc.Por costos fijos, aquellos que no cambian en proporción directa con las ventas y cuyo importe y recurrencia esprácticamente constante, como son la renta del local, los salarios, las depreciaciones, amortizaciones, etc. Ademásdebemos conocer el precio de venta de él o los productos que fabrique o comercialice la empresa, así como el númerode unidades producidas.Al obtener el punto de equilibrio en valor, se considera la siguiente formula: P.E. $= Costos Fijos ____________________ Costos Variables 1- _____________ Ventas TotalesConsideremos el siguiente ejemplo en donde los costos fijos y variables, así como las ventas se ubican en la formulacon los siguientes resultados: $ 295,000.00 P.E. $= =$ 572,440.00 $ 395,000.00 1- $ 815,000.00El resultado obtenido se interpreta como las ventas necesarias para que la empresa opere sin perdidas ni ganancias, silas ventas del negocio están por debajo de esta cantidad la empresa pierde y por arriba de la cifra mencionada sonutilidades para la empresa.Cuando se requiere obtener el punto de equilibrio en porcentaje, se manejan los mismos conceptos, pero el desarrollode la formula es diferente: Costos FijosP.E. %= X 100 Ventas Totales - Costos VariablesAl ser los mismos valores se ubican de acuerdo a como lo pide la formula para obtener el resultado deseado: $ 295.000.00P.E. %= X 100 = 70% $815.000.00 - $ 395.000.00
  8. 8. El porcentaje que resulta con los datos manejados, indica que de las ventas totales, el 70% es empleado para el pagode los costos fijos y variables y el 30% restante, es la utilidad neta que obtiene la empresa.El otro análisis del punto de equilibrio se refiere a las unidades, empleando para este análisis los costos variables, asícomo el Punto de Equilibrio obtenido en valores y las unidades totales producidas, empleando la siguiente formula: Costos Fijos X Unidades ProducidasP.E. U= Ventas Totales - Costos VariablesPor lo tanto el resultado indicará el monto de unidades a vender: $ 295,000.00 X 2,250P.E. U= = 1,580 $815.000.00 - $ 395.000.00Para que la empresa esté en un punto en donde no existan perdidas ni ganancias, se deberán vender 1,580 unidades,considerando que conforme aumenten las unidades vendidas, la utilidad se incrementará. El análisis que resulta delpunto de equilibrio en sus modalidades, ayuda al empresario a la toma de decisiones en las tres diferentes vertientessobre las que cotidianamente se tiene que resolver y revisar el avance de una empresa, al vigilar que los gastos no seexcedan y las ventas no bajen de acuerdo a los parámetros establecidosCapital de trabajoLa definición más básica de capital de trabajo lo considera como aquellos recursos que requiere la empresa para poderoperar. En este sentido el capital de trabajo es lo que comúnmente conocemos activo corriente. (Efectivo, inversiones acorto plazo, cartera e inventarios).La empresa para poder operar, requiere de recursos para cubrir necesidades de insumos, materia prima, mano deobra, reposición de activos fijos, etc. Estos recursos deben estar disponibles a corto plazo para cubrir las necesidadesde la empresa a tiempo.Para determinar el capital de trabajo de una forma mas objetiva, se debe restar de los Activos corrientes, los pasivoscorrientes. De esta forma obtenemos lo que se llama el capital de trabajo neto contable. Esto supone determinar concuantos recursos cuenta la empresa para operar si se pagan todos los pasivos a corto plazo.La formula para determinar el capital de trabajo neto contable, tiene gran relación con una de las razones de liquidezllamada razón corriente, la cual se determina dividiendo el activo corriente entre el pasivo corriente, y se busca que larelación como mínimo sea de 1:1, puesto que significa que por cada peso que tiene la empresa debe un peso.Una razón corriente de 1:1 significa un capital de trabajo = 0, lo que nos indica que la razón corriente siempre debe sersuperior a 1. Claro esta que si es igual a 1 o inferior a 1 no significa que la empresa no pueda operar, de hecho haymuchas empresas que operan con un capital de trabajo de 0 e inclusive inferior. El hecho de tener un capital de trabajo0 no significa que no tenga recursos, solo significa que sus pasivos corrientes son superiores a sus activos corrientes, yes posible que sus activos corrientes sean suficientes para operar, lo que sucede es que, al ser los pasivos corrientesiguales o superiores al los activos corrientes, se corre un alto riesgo de sufrir de iliquidez, en la medida en que lasexigencias de los pasivos corrientes no alcancen a ser cubiertas por los activos corrientes, o por el flujo decaja generado por los activos corrientes.Ante tal situación, en la que le flujo de caja generado por los activos corrientes no pueda cubrir las obligaciones a cortoplazo y para cubrir las necesidades de capital de trabajo, se requiere financiar esta iliquidez, lo que se puede hacermediante capitalización por los socios o mediante adquisición de nuevos pasivos, solución no muy adecuada puestoque acentuaría la causa del problema y se convertiría en una especie de circulo vicioso.El capital de trabajo y el flujo de caja.El capital de trabajo tiene relación directa con la capacidad de la empresa de genera flujo de caja. El flujo de caja oefectivo, que la empresa genere será el que se encargue de mantener o de incrementar el capital de trabajo.La capacidad que tenga la empresa de generar efectivo con una menor inversión o u una menor utilización de activos,tiene gran efecto en el capital de trabajo. Es el flujo de caja generado por la empresa el que genera los recursos paraoperar la empresa, para reponer los activos, para pagar la deuda y para distribuir utilidades a los socios.
  9. 9. Una eficiente generación de recursos garantiza la solvencia de la empresa para poder asumir los compromisosactuales y proyectar futuras inversiones sin necesidad de recurrir a financiamiento de los socios o de terceros. El flujode caja de la empresa debe ser suficiente par mantener el capital de trabajo, para reponer activos, para atender lascostos de los pasivos, y lo más importante; para distribuir utilidades a los socios de la empresa. (Vea: Flujo de cajalibre)Capital de trabajo neto operativo.El capital de trabajo neto operativo comprende un concepto mucho mas profundo que el concepto contable de capitalde trabajo, y en este se considera única y exclusivamente los activos que directamente intervienen en la generación derecursos, menos las cuentas por pagar. Para esto se excluyen las partidas de efectivo e inversiones a corto plazo.En primer lugar, se supone que el efectivo en una empresa debe ser lo menos posible, debe aproximarse a cero, yaque el efectivo no genera rentabilidad alguna. Tener grandes sumas de disponible es un error financiero. Una empresano se puede dar el lujo de tener una cantidad considerable de efectivo ocioso cuando puede invertirlo en un activo quegenere alguna rentabilidad como los inventarios, activos fijos, o el pago de los pasivos que por su naturaleza siempregeneran altos costos financieros.El capital de trabajo neto operativo, es la suma de Inventarios y cartera, menos las cuentas por pagar.Básicamente, la empresa gira en torno a estos tres elementos. La empresa compra a crédito los inventarios, esogenera cuentas por pagar. Luego esos Inventarios los vende a crédito, lo cual genera la cartera.La administración eficaz y eficiente de estos tres elementos, es lo que asegura un comportamiento seguro del capitalde trabajo.La empresa debe tener políticas claras para cada uno de estos elementos. Respecto a los inventarios, estos deben sersolo los necesarios para asegurar una producción continua, pero no demasiados porque significaría inmovilizar unacantidad de recursos representados en Inventarios almacenados a la espera de ser realizados. (Vea Producción justo atiempo).Respecto a la cartera, y entendiendo que esta representa buena parte de los recursos de la empresa en manos declientes, debe tener políticas optimas de gestión y cobro, y en cuanto al plazo que se da a los clientes, este debe estaracorde con las necesidades financieras y los costos financieros que pueda tener la empresa por tener recursos sobrelos cuales no puede disponer y que no están generando rentabilidad alguna, a no ser que se adopte una política definanciación que ofrezca un rendimiento superior al costo financiero que generarían esos mismos recursos.En cuanto a la política de cuentas por pagar, por su costo financiero, debe ser muy sana. Caso contrario que se debedar en la cartera, en las cuentas por pagar, entre mas plazo se consiga para pagar las obligaciones, mucho mejor. Igualcon los costos financieros, entre menor sea la financiación mas positivo para las finanzas de la empresa. Lafinanciación y los plazos son básicamente los principales elementos que se deben tener en cuenta en el manejo de lascuentas por pagar.Debe haber concordancia entre las políticas de cartera y cuentas por pagar. No es recomendable por ejemplo, que lascuentas por pagar se pacten a 60 días y la cartera a 90 días. Esto generaría un desequilibrio en el capital de trabajo de30 días. La empresa tendría que financiar con capital de trabajo extra esos 30 días. Igual sucede con la financiación. Siel proveedor cobra un 1% de financiación y al cliente solo se le cobra un 0.5% o no se le cobra, se presenta un desfaseentre lo pagado con lo ganado, lo cual tendría que ser compensado con recursos extras de la empresa.Cualquier política que afecte el capital de trabajo, conlleva a que ese capital afectado debe financiarse o reponerse, loque solo se posible hacerlo de tres forma; ser generado por la misma empresa; financiado por los socios o financiadopor terceros.Lo ideal es que la empresa este en condiciones de generar los suficientes recursos para cubrir todos estos eventosrelacionados con el mantenimiento y crecimiento del trabajo. Pero se debe tener presente que muchas veces, con soloadministrar eficazmente los elementos que intervienen en el capital de trabajo es suficiente.A manera de ejemplo, una forma de aumentar el Flujo de caja libre puede ser simplemente administrando mejor loscostos de producción, o implementando una política de gestión de cartera mas eficiente. Esto puede ser suficiente paraconservar el capital de trabajo sin necesidad de recurrir a mayores inversiones las que requieren financiación deterceros o mayores aportes de los socios.Como se puede observar, el concepto de capital de trabajo es mucho más que un conjunto de recursos a disposiciónde la empresa; es además, la manera como se debe administrar ese conjunto de recursos y elementos participantes enla generación del capital e trabajo.

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