„Stability is Destabilizing“ - Die Finanztheorie von Hyman P. Minsky

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Vortrag an der Freien Unviersität Berlin, 01. Juli 2013

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„Stability is Destabilizing“ - Die Finanztheorie von Hyman P. Minsky

  1. 1. „Stability is Destabilizing“ Die Finanztheorie von Hyman P. Minsky Leonhard Dobusch 01. Juli 2013, Berlin
  2. 2. Let's hope we are all wealthy and retired by the time this house of cards falters.“ ”Mitarbeiter von Standard & Poor‘s via E-Mail an einen Kollegen
  3. 3. Schumpeter Keynes Minsky
  4. 4. Schumpeter
  5. 5. Schöpferische Zerstörung
  6. 6. Nicht die Erfindungen haben den Kapitalismus, sondern der Kapitalismus hat sich die nötigen Erfindungen geschaffen. “ ”Schumpeter, J.A. (1911/2006), S. 479
  7. 7. Der Mehrwert in der Entwicklung ist nicht bloß eine privatwirtschaftliche, sondern auch eine volkswirtschaftliche Erscheinung. “ ”Schumpeter, J.A. (1911/2006), S. 297
  8. 8. Ungleichgewichte sind die Regel
  9. 9. Es folgt aus der ganzen Anlage unsres Gedankengangs, daß es kein dynamisches Gleichgewicht gibt. Die Entwicklung […] ändert die Daten der statischen Wirtschaft und zwar nicht durch organische Umbildung, sondern gerade durch Neugestaltung und sozusagen unorganisch. Sie strebt aus dem Gleichgewichte heraus. “ ”Schumpeter, J.A. (1911/2006), S. 297
  10. 10. Schulden finanzieren Innovation
  11. 11. [T]wo heresies: first to the heresy that money, and then to the second heresy that also other means of payment, perform an essential function, hence that processes in terms of means of payment are not merely reflexes of processes in terms of goods. “ ”Schumpeter, J.A. (1934/2008), p. 95
  12. 12. Credit is more than previously saved income. “ ”Schumpeter, J.A. (1934/2008), p. 106
  13. 13. Aggregate Demand = Income + Change in Debt
  14. 14. Keynes
  15. 15. Unsicherheit und Herdentrieb
  16. 16. Rationalität der Herde It is an inevitable result of an investment market organised along the lines described. For it is not sensible to pay 25 for an investment of which you believe the prospective yield to justify a value of 30, if you also believe that the market will value it at 20 three months hence. “ ”Keynes, J. M. (1936/1997), p. 155
  17. 17. We have reached the third degree where we devote our intelligences to anticipating what average opinion expects the average opinion to be. Bild: Katrina.Tuliao, CC-BY, http://en.wikipedia.org/wiki/File:Philippine-stock-market-board.jpg “ ”Keynes, J. M. (1936/1997), p. 156
  18. 18. Endogenität von Geld
  19. 19. Was bedeutet „Endogenität“? Geldschöpfung erfolgt durch Banken Kreditvergabe erzeugt Kaufkraft ohne (vorheriges) Sparen Keine Geldmengensteuerung durch die Zentralbank
  20. 20. Minsky
  21. 21. The Financial Instability Hypothesis
  22. 22. 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015 30− 25− 20− 15− 10− 5− 0 5 10 15 20 100 120 140 160 180 200 220 240 260 280 300 Unemployment Inflation Debt Change Debt Ratio Unemployment, Inflation and Aggregate Private Debt Year; Source BLS, Federal Reserve Flow of Funds Percent,Percentchangep.a. PercentofGDP 0 2008 Quelle: Keen, S. (2013), http://www.debtdeflation.com/blogs/2013/03/06/nicta-talk-on-minsky/ Steigender Frem dkapitalanteil >>
  23. 23. Upward Instability
  24. 24. Drei Typen von Finanzierung Abgesicherte Finanzierung („Hedge Finance“) 1 Spekulative Finanzierung2 Ponzi-Finanzierung (Schneeballsystem)3
  25. 25. Everyone can create money; the problem is to get it accepted.“ ”Minsky (1986/2008), p. 255
  26. 26. Banking is not money lending; to lend, a money lender must have money. The fundamental banking activity is accepting, that is, guaranteeing that some party is creditworthy. “ ” Minsky (1986/2008), p. 256
  27. 27. Finanzmarktinnovation der 1960er: Real-Estate-Investment-Trusts (REITs)
  28. 28. Demokratisierung von Immobilieninvestment? Bild:PublicDomain,http://commons.wikimedia.org/wiki/File:Wilkins_Building_-_Washington,_D.C..jpg
  29. 29. Finanzmarktinnovationen der 1990er: Trading-Algorithmen auf Basis des Black-Scholes-Modells
  30. 30. Long-Term Capital Management Robert C. Merton Myron Scholes Bild: Nobellaureatsphotopgrapher, CC-BY-SA, http://en.wikipedia.org/wiki/File:Myron_Scholes_2008_in_Lindau.png
  31. 31. Finanzmarktinnovationen der 2000er: Asset-backed Securities (ABS) & Collateralized Debt Oblications (CDO)
  32. 32. Kombination, Neuverpackung und Rating von Krediten Bild: Swire, CC-BY-NC, http://www.flickr.com/photos/18378305@N00/8420484365/
  33. 33. Gemeinsamkeiten von REITs, LTCM & ABS/CDO: Entstanden in stabiler Phase Kurzfristige Finanzierung langfristiger Investitionen Begleitende Regulierung
  34. 34. Kapitalistische Wirtschaft erzeugt endogen Ungleichgewichte. Geld und Verschuldung ist nicht neutral. Finanzmarktinstitutionen machen einen Unterschied. Fazit
  35. 35. Literatur Keynes, J. M. (1936/1997): The General Theory of Employment, Interest, and Money. Amherst: Prometheus Books Minsky, H. P. (1986/2008): Stabilizing an Unstable Economy. New York et al.: McGraw Hill Schumpeter, J. A. (1912/2006): Theorie der wirtschaftlichen Entwicklung. Duncker & Humblot Schumpeter, J. A. (1934/2008): Theory of Economic Development. Second Edition. New Brunswick: Transaction Publishers

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