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Bcr informativo semanal 02112012

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Bcr informativo semanal 02112012

  1. 1. INFORMATIVO SEMANALPROBLEMAS CLIMÁTICOS AÑO XXX - N° 1582 - 02 DE NOVIEMBRE DE 2012CASTIGAN AL TRIGO Los futuros del cereal cotizantes enChicago comenzaron la semana en baja, BENEFICIOS Y SOLIDARIDAD En un artículo en este Semanario (hace diez años) seextendiendo las pérdidas del cierre de la hizo alusión a lo importante que es para la recuperaciónsemana precedente. Sin embargo, tras cua- económica del país, que las empresas tengan beneficios.tro días esa tendencia se revirtió al llegar Los beneficios empresariales son una de las principalesel miércoles, jornada en la .......... Pág. 8 fuentes que generan el ahorro de un país y alimentan Compras semanales de MAIZ 2012/13 financieramente.............................................Pág. 2 1.400 1.200 1.000 LAS EXPORTACIONES Y LAS IMPORTACIONES Miles de toneladas 800 600 SON DOS CARAS DE LA MISMA MONEDA 400 Las exportaciones a nivel mundial son alrededor de 22 billones de dólares y las importaciones exactamente igual. 200 Es decir que el comercio exterior es un camino de doble vía. Las que son importaciones para algunos países son 0 23/5/12 30/5/12 6/6/12 13/6/12 20/6/12 27/6/12 4/7/12 11/7/12 18/7/12 25/7/12 1/8/12 8/8/12 15/8/12 22/8/12 29/8/12 5/9/12 12/9/12 19/9/12 26/9/12 3/10/12 10/10/12 17/10/12 24/10/12 exportaciones ........................................... Pág. 5EL MERCADO DE MAÍZ MIRA AHORAA SUDAMÉRICA ¿POR QUÉ EL FERROCARRIL PERDIÓ A poco concluir los trabajos de cose- PRESENCIA?cha en Estados Unidos, los precios inter- El transporte de cargas por ferrocarril en Argentinanacionales del maíz se han estabilizado en movilizó en 1927 alrededor de 54 millones de toneladasniveles altos. Esta situación es similar a la de carga y su participación en el tonelaje total transpor-que se observa en otras commodities agrí- tado por los distintos medios en ese año tiene que habercolas y se presenta en ............... pág.10 sido significativa (probablemente .................... Pág. 6Soja 2012/13: Indicadores comerciales M Tm24/10/2012 2012/13 Prom.5 2011/12 NOVIEMBRE COMIENZA VOLÁTIL EN ELProducción 54,00 44,70 40,50Compras totales 3,68 4,92 6,77 MERCADO LOCAL 7% 11% 17% Octubre, posiblemente un mes para el olvido en el Precios por fijar 1,53 1,90 3,02 mercado local. El Merval se contrajo un 5,2% comparado 2,8% 4,3% 7,5% con el cierre de septiembre, el peor retroceso mensual Precios en firme 2,15 3,02 3,75 4,0% 6,8% 9,2% desde abril. Entre las empresas que conforman el loteFalta vender (*) 49,5 38,6 32,6 más líquido (las 13 líderes del Merval), sólo Telecom pudoFalta poner precio (*) 51,0 40,5 35,7Sobre datos de MAGyP y propios. (*) Se deduce el uso como semilla. "salvar la ropa" y anotar una variación positiva tras expo- ner un buen balance trimestral. En el resto de los casos, el saldo fue negativo y las caídas .................. Pág. 32ALTA VOLATILIDAD EN SOJA, ATADAA VAIVENES PRODUCTIVOS El futuro más cercano de soja enChicago se ha movido en los últimos 15 díasen el rango de los 560 a 580 dólares portonelada aunque exhibiendo gran volatilidad ESTADISTICASen un contexto de bajos stocks con la MAGyP: Embarques por puerto y destino de aceites yconfianza del mercado ............... Pág.12 subproductos enero/agosto 2012 ......................... Pág. 28
  2. 2. ECONOMÍA Y FINANZAS el productor hindú. Probablemente en la India el productor medio no tenga ningún bien de capitalBENEFICIOS Y SOLIDARIDAD importante para la siembra y la cosecha, cuanto más un buey. En EE.UU. probablemente tenga un En un artículo en este Semanario (hace diez tractor John Deere de última generación.años) se hizo alusión a lo importante que es para la Esa mayor producción se debe a la mayor can-recuperación económica del país, que las empre- tidad de capital que el productor tiene en un paíssas tengan beneficios. Los beneficios empresaria- en relación al otro o a la mejor coordinación en elles son una de las principales fuentes que generan uso de los factores, tarea esta última que lleva ael ahorro de un país y alimentan financieramente cabo el empresario. No se debe a que los gobier-a las inversiones. Cuando se cuestionan esos be- nos estadounidenses, o sus sindicatos, ni aún losneficios, cuestionamiento bastante frecuente en productores de EE.UU., sean mejores que los go-nuestra sociedad, se está serruchando la rama biernos, sindicatos o productores de la India, osobre la que estamos sentados. que trabajen más sacrificadamente. Es cierto que La base del desarrollo económico de las na- el mayor nivel de vida y, por lo tanto, la mayorciones radica en el incremento de la productivi- educación en EE.UU. que en la India coadyuva adad. Toda acción económica requiere el uso de aumentar esa productividad, pero la clave está enfactores productivos, tierra, capital y mano de la relación capital per cápita o en la mejor coordi-obra. Considerando sólo estos dos últimos, tene- nación de los factores.mos que habrá crecimiento si al lado de la mano Cuando hablamos de capital no nos estamosde obra hay una mayor incorporación de capital. refiriendo exclusivamente a las máquinas, instala-Esto está regido por la ley de los rendimientos ciones, computadoras, stocks de materias primasdecrecientes. Si un trabajador no tiene ningún y mercaderías, sino también a la formación que habien de capital, su productividad será menor com- adquirido el trabajador. Es por ello que se distin-parativamente con respecto a aquel trabajador que gue hoy entre capital humano y no humano. Eltiene a su disposición bienes de capital. Compare- capital humano tiene que ver con la instrucción,mos por ejemplo la productividad del campo en la cultura, valores sociales, experiencia laboral, etc.India y en EE.UU. La productividad del agricultor etc. Un país con mejores niveles educacionalesestadounidense es mucho mayor dado que tiene a tiene grandes ventajas con respecto a aquel paíssu disposición muchísimo más bienes de capital que que no tiene un buen sistema educativo.CONTENIDOMERCADO DE COMMODITIES MAGyP: Existencia física de granos a agosto 2012 .............. 24 MAGyP: Evolución de la molienda de granos y de granosGranos. Apéndice estadístico de precios oleaginosos .............................................................. 26Precios para granos de las Cámaras del país ..................... 14 MAGyP: Embarques por puerto y destino de aceites yCotizaciones de productos derivados (Cámara de Cereales subproductos (agosto y enero/agosto de 2012) .................. 28de Buenos Aires) ........................................................ 14Mercado Físico de Granos de Rosario .............................. 15 MERCADO DE CAPITALESMercado a Término de Rosario (ROFEX) ........................... 16Mercado a Término de Buenos Aires (MATBA) ..................... 17 Comentario de coyuntura .............................. 32Cálculo del precio FAS teórico a partir del FOB ................... 19 Apéndice estadísticoTipo de cambio vigente para el agro ............................... 19 Mercado de Valores de RosarioPrecios internacionales ............................................... 20 Reseña semanal de los volúmenes negociados ..................... 33 Operaciones registradas en el Mercado de Valores de Rosario 34Granos. Apéndice estadístico comercial Resumen semanal de cheques de pago diferidos negociados.. . 35NABSA: Situación de buques en Up River del 01 al 25/11/12 ... 22 Análisis de las acciones negociadas ................................. 36MAGyP: Compras semanales y acumuladas de la exportación Análisis de los títulos públicos negociados ......................... 38y la industria y embarques por grano al 24/10/12 ............. 23 Propietario: Bolsa de Comercio de Rosario. - Director: Cont. Rogelio T. Pontón - Dirección de Informaciones y Estudios Económicos Córdoba 1402 - S2000AWV Rosario, Santa Fe, Argentina - Tel.: (54 341) 421-3471 al 3478 - Internos 2284 al 2287 Contenido: diyee@bcr.com.ar - Suscripciones y avisos: dellasiega@bcr.com.ar Imprenta: Acquatint - Alem 2254 , 2000 Rosario, Santa Fe - Tel. (0341) 481 2267 / 3768 Este Informativo Semanal es una publicación de la Bolsa de Comercio de Rosario y su material puede ser reproducido de manera total o parcial, citando la fuente. Registro de la Propiedad Intelectual N° 5.047.147.
  3. 3. ECONOMÍA Y FINANZAS Algunos autores han expresado que determi- monetaria la relación entre el ahorro y la inver-nados valores sociales son más frecuentes en ciu- sión no es tan directa y se hace a través de ladadanos de determinadas culturas, religiones o moneda. Unos son los que ahorran y otros son loslatitudes geográficas. Así por ejemplo, Max Weber, que invierten.famoso sociólogo alemán, sostenía que la cultura La formación del capital en la economía mo-protestante calvinista-puritana de algunos países netaria se realiza a través de las siguientes fuen-europeos –cultura que favorecía el trabajo y el tes: a) el sistema financiero, en donde el ahorroahorro- era un factor fundamental en el desarro- de algunos –a través de la intermediación banca-llo del capitalismo (juega en esta interpretación ria- permite la inversión de aquellos que necesitanweberiana la concepción sobre la predestinación el dinero. b) a través del mercado de capitales. Laque desarrolló Calvino en su obra «La institución función de las bolsas cumple a este respecto unde la religión cristiana’, por la cual el éxito desde papel fundamental. Las empresas buscan financiarel punto de vista económico es visto como una sus inversiones colocando acciones u obligacio-prueba de la gracia de Dios). Otros autores no nes negociables, las que movilizan el ahorro deestuvieron de acuerdo con esta teoría. Así por otras personas u empresas. c) a través de las com-ejemplo, el economista alemán Alfred Müller- pañías de seguros o de los fondos de inversión yArmack, creador del concepto de ‘economía so- de pensión. d) a través de la autofinanciación decial de mercado’, en su obra «Religión y Econo- la empresas mediante la constitución de reservasmía» sostiene lo contrario. Todos sabemos del gran y de utilidades no distribuidas. e) utilizando el aho-desarrollo que tuvieron regiones con fuerte pre- rro externo, pero éste se ha formado siguiendosencia del catolicismo, como Flandes, algunas re- algunas de las vías anteriores.giones de Alemania, el norte de Italia, etc. Un dis- A los párrafos anteriores hay que agregar quetinguido economista, Robert Barro, y su mujer también el capital humano surge del ahorro, fun-Rachel McCleary, han publicado un artículo titula- damentalmente del ahorro de ‘tiempo’. La juven-do «Religion and Economic Growth» (2003), fruto tud tiene más tiempo libre que los adultos, perode una intensa investigación estadística sobre la ese tiempo no es ‘infinito’, de ahí que debe aho-influencia de la religión en el crecimiento econó- rrarlo para convertirlo en más aprendizaje y edu-mico. cación. No tiene fundamento, a nuestro juicio, la su- Cabe ahora una nueva pregunta: ¿cómo hacerposición de algunos que creen en la diferencia de para que ese ahorro no se deteriore? La única‘inteligencia’ entre los habitantes de distintas re- forma es que aquel medio que ligue el presente ygiones del mundo. De regiones muy pobres del el futuro sea estable, de ahí la importancia quemundo han surgido eminentes científicos como el tiene una moneda sana. Sin un sistema monetariohindú Subrahmanyan Chandrasekhar, cosmólogo de estable no hay posibilidad de que los ahorros –quefama mundial, o el pakistaní Abdus Salam, premio son sacrificios de no consumo por parte de la po-Nobel de física por el desarrollo de la teoría de la blación- no se deterioren y se conviertan en ‘nada’.unificación electro-débil. Claro que alguien podría Hay una pequeña anécdota que cuenta el econo-decir que estos grandes pensadores desarrollaron mista Ludwig von Mises en la última entrevista pocogran parte de su saber en universidades occiden- antes de cumplir los noventa años. Ante la pregun-tales, pero esto no es más que una confirmación ta del interlocutor de cual era el efecto de lade lo que dijimos más arriba. Mejores sistemas inflación sobre las instituciones de caridad y edu-educativos (capital humano) permiten una mayor cación, contestó:productividad física y espiritual. Y eso es lo que «Uno de los efectos de la inflación es la des-falta en aquellos pobres países del Oriente. trucción financiera de todas las instituciones y Ahora cabe hacerse otra pregunta: ¿pero cómo fundaciones que se basan en fondos invertidos enformar el capital, humano o no humano? A través bonos. Uno de los más grandes males que las fan-del ahorro. En la magnífica «Introducción a la eco- tásticas inflaciones que sufrieron los países euro-nomía política» de Wilhelm Röpke hay una nota peos como consecuencia de la guerra mundialsobre la formación del capital y allí se distinguen (1914-1918) produjeron fue la completa desapari-dos tipos de economía, la natural y la monetaria. ción de los fondos de muchas institucionesEn la primera no existe la moneda. En ese caso el humanísticas, científicas y de caridad......Por ejem-ahorro es igual a la inversión. Por ejemplo: si no plo, un austríaco, quien había vivido y se educó enconsumimos los terneros –ahorro-, se incrementa un orfanato austríaco, emigró a Estados Unidos.el rodeo y aumenta el capital. En una economía Ahí, como un ciudadano estadounidense, adquirió 02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 3
  4. 4. ECONOMÍA Y FINANZASuna considerable fortuna. Murió poco tiempo an- que juega el empresario. Este es aquél que vislum-tes del inicio de la primera guerra mundial, ha- bra diferencias de precios en el tiempo y en elbiendo donado 2 millones de dólares (alrededor espacio, y al comprar cuándo y dónde es más ba-de 180 millones de dólares de hoy) para un orfana- rato y vender cuándo y dónde es más caro, haceto de Austria. De acuerdo a la ley de ese país, que aquellas diferencias se ajusten. El empresarioesos fondos se invirtieron en bonos domésticos es un arbitrista que cumple un papel fundamentalmientras se planeaba la construcción de grandes en la vida económica. Más apropiadamente, es unedificios. La construcción se demoró hasta des- especulador, palabra que lamentablemente ha sidopués de la terminación de la guerra. Para ese tiem- degradada en el uso común sin advertir que todopo, la inflación había destrozado totalmente el ser humano ‘especula’.poder de compra de este acto de beneficiencia; Algunos creen, equivocadamente, que la ob-nadie recibió ningún beneficio de todo esto» («On tención de beneficios por el empresario no es unCurrent Monetary Problems», 1969). buen camino para contribuir a la solución del pro- El empresario es el que coordina los factores blema de la pobreza y la miseria que hoy carcomeproductivos, tierra, mano de obra y capital, y si es la vida de muchos argentinos. Es por ello que ima-eficiente en esa coordinación logra beneficios. ginan que es mejor que esos beneficios sean to-Esta es la principal fuente en la formación del aho- mados por el Estado a través de impuestos diver-rro y del capital. Es por ello que los beneficios sos, como ganancias extraordinarias, retenciones,sirven para incrementar la productividad, el em- y otros, y distribuidos a los que lo necesitan. Lospleo y los salarios. Lamentablemente, muchos con- que así opinan no se han detenido un instante asideran que tener beneficios es malo y debe ser analizar cual es el origen de esa pobreza y miseria.combatido. Este es un gran error. Las sociedades La causa fundamental que explica esto es la faltaque crecen lo hacen porque sus empresas tienen de empleo y esto tiene origen en la disminuciónbeneficios, si así no fuera no habría crecimiento. de las inversiones en capital físico y humano. Solo Distintas teorías se formularon con respecto si hay inversiones aumentará el empleo y se iráa los beneficios empresariales. Para Roberthus y eliminando la pobreza, y para que haya inversionesMarx, en el siglo diecinueve, los beneficios eran es necesario que las empresas obtengan utilida-el reflejo de la ‘explotación’ del trabajador (toda des. Imaginar, como hacen algunos, que los orga-la teoría marxista parte de la llamada ‘plusvalía’, nismos estatales centralizados pueden distribuir laes decir lo que presuntamente le sacaría el capi- ‘riqueza’ mejor que las empresas y el sector priva-talista al trabajador. La relación plusvalía sobre la do en general es no haber entendido todavía elsuma del capital variable y el capital constante es ‘cómo’ del funcionamiento de la economía.igual a la tasa de beneficio). Esta teoría quedó Toda actividad económica particular está en-totalmente en el pasado y en los años ‘50, en la lazada a muchas otras. Esto se ve bien en la histo-propia ex Unión Soviética, el economista Liberman ria de ‘Yo, un lápiz’, el famoso cuento de Leonardrecomendó a las autoridades de su país introducir Read, y que hemos analizado en un Semanario an-modificaciones en el sistema económico comunis- terior. En la fabricación de un simple lápiz de gra-ta para que las empresas tuvieran beneficios. fito se enlaza la actividad de millones y millones de Para el gran economista Joseph Schumpeter personas, y cuando un escolar compra ese peque-el empresario tiene que recibir beneficios dado ño lápiz da movimiento, aunque de una maneraque es el que introduce ‘innovaciones’ en la vida imperceptible a nuestros ojos, a todas esas activi-económica. Este autor parte de una economía en dades laborales. Cuando se invierte dinero en unaequilibrio que se rompe por la actuación del em- fábrica, aún la más humilde, se está posibilitandopresario innovador. Con el tiempo, esa innovación el empleo de muchísimos potenciales trabajado-es absorbida y la economía vuelve al equilibrio. La res.obra de Schumpeter se tituló la «Teoría del des- Con lo manifestado más arriba no se quiereenvolvimiento económico» (1911). decir que hay que dejar de lado la actividad ‘soli- Poco tiempo después (1921) el profesor Frank daria’ emprendida por instituciones privadas u or-Knight, de la Universidad de Chicago, formuló una ganismos del Estado, sino mostrar que también lateoría que justificaba los beneficios empresaria- inversión privada empresarial es ‘solidaria’ para conles en base a que el empresario es aquél que ‘asu- aquellos que están pasando momentos difíciles.me riesgos en un mundo de incertidumbre’. El El economista Kenneth Boulding analizó esaeconomista más arriba mencionado, von Mises, jus- actividad solidaria en su magnífica obra «La eco-tificó los beneficios por el papel como arbitrista nomía del amor y el temor» (1973) en donde mues-4 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
  5. 5. ECONOMÍA Y FINANZAStra la importancia que la economía solidaria tiene blicó un artículo basado en el trabajo de investi-en el mundo actual. No por ello deja de lado su gación «Does Importa Protection Discourageposición sobre la economía de mercado que anali- Exports?» (IFF Working Paper No. 06/20), de Stephenzó en la obra que le hizo famoso: «Análisis Econó- Tokarick.mico», de principios de los años ’40. La economía En el mismo se manifiesta que «los países endel amor se manifiesta a través de innumerables desarrollo que buscan elevar sus ingresos por ex-‘fundaciones’ que hacen sus aportes en materia portación a menudo se quejan, con razón, de quede educación, salud, investigación, etc. las barreras arancelarias de los países ricos se lo El ‘no ajuste por inflación’ de los balances de dificultan. No obstante, su propio esquema de pro-las empresas y del salario de los trabajadores (a tección contra la importación puede frenar sustravés de los mínimos no imponibles), hace que exportaciones». En el mencionado trabajo deesos beneficios sean menores o no existan en tér- Tokarick se muestra que los aranceles a la impor-minos reales y no puedan destinarse para un ma- tación de un país actúan como impuesto a su sec-yor desarrollo de esa economía ‘solidaria’ de la tor exportador.que estamos hablando. Los aranceles a la importación desalientan la exportación de tres formas: a) Elevan el precio interno de lo importado en relación a la exportación, o, en forma equivalen- te, reducen el precio interno de la exportación en relación a la importación. «Un arancel a la im-LAS EXPORTACIONES Y LAS portación y un impuesto a la exportación tienenIMPORTACIONES SON DOS CARAS efectos simétricos sobre los precios internos rela- tivos».DE LA MISMA MONEDA b) Los aranceles a la importación desalientan todo tipo de exportación, y no solo las de un sec- Las exportaciones a nivel mundial son alrede- tor, porque hacen valorizar la tasa de cambio real.dor de 22 billones de dólares y las importaciones «Los aranceles tienden a subir el precio de bienesexactamente igual. Es decir que el comercio exte- y servicios no comerciables en relación a los pre-rior es un camino de doble vía. Las que son impor- cios internacionales de importación ytaciones para algunos países son exportaciones para exportación...Al provocar la caída del precio deotros. Es cierto que lo que es válido para el con- los bienes comerciables en relación a los nojunto no lo es para cada país en particular. Algu- comerciables, los aranceles reducen lanos tienen superávit en su balanza comercial y otros competitividad internacional del país. La valoriza-tienen déficit. ción de la tasa de cambio real resultante de la De todas maneras, los economistas serios es- subida de aranceles afecta todos los bienes ex-tán de acuerdo en que la eliminación de restric- portables y podría reducir la exportación».ciones (aranceles, impuestos, cuotas, etc.) es be- c) Los aranceles y otras barreras a la importa-neficiosa para el conjunto. Las ideas de James Mill ción desincentivan la exportación al elevar los pre-y David Ricardo volcadas en la ‘teoría de los costos cios de los insumos intermedios importados quecomparativos’, con agregados por autores poste- utilizan los exportadores. «A determinado precioriores (Haberler, Ohlin, Samuelson y otros), sigue de exportación, el mayor costo de los insumossiendo válida actualmente. debido a estas barreras reduce la producción de Pero dicha teoría no fue en su momento más exportables, ya que las barreras producen una tasaque un paso provisorio para una doctrina mayor, efectiva de protección negativa: la tasa nominalcual es la de la libre transferencia de los factores de protección a la producción ajustada por la tasaproductivos: mano de obra, capital y tecnología. de protección que pagan los insumos intermedios».Al no existir libre flujo de los factores, estos se Utilizando un modelo económico se computa-trasladan de un país a otro a través de las mercan- ron aranceles que equivalen a impuestos a la ex-cías, pero esto no es tan perfecto. portación en 26 países, en su mayoría de bajos De hecho, si ese flujo de factores y mercade- ingresos o subdesarrollados. En promedio, los aran-rías no es totalmente libre se debe a los intereses celes a la importación de esos países equivalen ade grupos económicos que existen en todos los un impuesto a la exportación del 12,5%, superan-países del mundo. do el 16% en siete países y el 25% en cuatro. En el FMIBoletín del 5 de junio del 2007 se pu- Analizando varias propuestas, Tokarick conclu- 02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 5
  6. 6. ECONOMÍA Y FINANZASye que «reducir todos los aranceles, y los altos y después de dos crisis como fue la de 1890 y losmás que los bajos, sería la mejor estrategia para años de la primera guerra mundial, la extensión demejorar los incentivos a la exportación y el ingre- vías se incremento en 35.035 kilómetros. Hoy elso real en los países en desarrollo». kilómetro de vías cuesta u$s 1 millón, lo que impli- Es interesante ver como estudios técnicos-es- ca una inversión a valor hoy de más de u$s 35.000tadísticos terminan demostrando lo que ciertos millones. Una cifra extraordinaria para un país conautores habían intuido con un claro razonamiento una pequeña población y donde una parte impor-lógico hace casi dos siglos. Entre esos autores, es tante de la población era de origen extranjero ybueno recordar al economista francés Frédéric de niveles de ingreso medio-bajo.Bastiat, quien escribió páginas brillantes contra el Durante esos años y en la zona norte del país,proteccionismo. Entre los trabajos más conocidos y tomando como base algunas líneas de capitalrecordemos su conjunto de ensayos «Lo que se privado, se constituyeron los llamados ferrocarri-ve y lo que no se ve», especialmente el primero les del Estado (hoy línea Belgrano Cargas).sobre la ‘luna rota’. A partir de 1946, el gobierno de nuestro país Como una conclusión y en relación a lo mani- negoció con los dueños de esas empresas defestado en el primer artículo, digamos que los aran- capital británico y francés la adquisición de lasceles tienen un grado de simetría con los dere- mismas y en un par de años toda la red pasó achos de exportación, lo que lógicamente también manos del Estado. La compra se habría efectuadoes cierto para lo inverso: un tributo a la exporta- mediante el aprovechamiento de créditos en li-ción (retenciones) es un tributo a la importación. bras esterlinas que se habían acumulado duranteA la vuelta del camino, lo único que se logra es la segunda guerra mundial a raíz de la venta decerrar la economía. productos diversos a Inglaterra (divisas bloquea- das). El Dr. Juan Vital Sourrouille, en su magnífico trabajo titulado «Activos y pasivos externos de la Argentina desde fines de la Segunda Guerra Mun-¿POR QUÉ EL FERROCARRIL dial» (publicado en la Revista Desarrollo Económi- co, abril-junio, 2007), dice lo siguiente:PERDIÓ PRESENCIA? «Al 31 de diciembre de 1945 el Banco Central tenía en su activo oro, valuado a 35 dólares la onza, El transporte de cargas por ferrocarril en Ar- por 1.192 millones de dólares y depósitos en divi-gentina movilizó en 1927 alrededor de 54 millones sas por 447 millones, en tanto sus pasivos apenasde toneladas de carga y su participación en el llegaban al equivalente de 24 millones de dólares.tonelaje total transportado por los distintos me- Las existencias de oro se habían generado en eldios en ese año tiene que haber sido significativa superávit de comercio con Estados Unidos, los sal-(probablemente entre un 70 a 80% del total del dos en divisas correspondían en su totalidad a li-transporte interurbano). bras esterlinas acumuladas en el Banco de Inglate- Actualmente se movilizan a través de los distin- rra también durante la guerra; el pasivo reflejabatos medios aproximadamente 400 millones de to- el saldo del convenio comercial con Brasil firmadoneladas, de los cuales por camión alrededor de en 1941 en una cuenta que se llevaba en las res-300 millones, por ferrocarril alrededor de 25 millo- pectivas monedas locales. La deuda externa ennes y por otros medios (ductos) el resto. Es decir títulos del gobierno nacional y los provinciales su-que los ferrocarriles estarían transportando no maban 248 millones de dólares» (pág. 28 que remi-mucho más del 6% del transporte interurbano to- te a un Cuadro 1).tal. Estos números nos dicen que el ferrocarril ha En esos años la relación era de alrededor deperdido presencia. 3,6 dólares por 1 libra esterlina. Si dividimos los Los primeros ferrocarriles que se instalaron en u$s 447 millones que estaban bloqueados por 3,6Argentina eran de capital privado y comenzaron a nos arroja una suma de 124 millones de libras es-operar a fines de la década de 1850, siendo las terlinas, suma similar a lo que se terminó pagando.principales inversiones las que se hicieron entre Desde hacía varios años las empresas habíanlos años 1880 (cuando la extensión de las vías lle- iniciado conversaciones con el gobierno para lagaba a 2.516 kilómetros) hasta fines de la década venta de las distintas redes ferroviarias.del ’20 (cuando llegaba a 37.551 kilómetros). Como ¿A cuánto ascendía el capital de los ferrocarri-se puede deducir de estas cifras, en ese período, les de origen británico?6 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
  7. 7. MERCADO DE COMMODITIES Según las empresas, a 3.103 millones de pesos en cuenta es la de las toneladas kilómetros trans-m/n (es decir 271 millones de libras esterlinas a un portadas. En 1937 se llegó a 12.452 millones de tn/cambio de $ 11,45 por libra). El 13 de febrero de km, llegándose a un máximo en 1951 con 16.4791947 se firmó un acuerdo entre el Instituto Argen- millones de tn/km. Desde allí comenzó a disminuirtino de Promoción del Intercambio (IAPI), organis- y en 1992 se transportaban 4.388 millones de tn/mo del Gobierno Argentino, y un representante km. Después de la concesión al sector privado ade las empresas de ferrocarriles de capital británi- principios de los ‘90, comenzó a aumentar y se haco, por el cual éstas traspasaron al Estado Argenti- llegado a 12.198 millones de tn/km el año pasado,no los activos físicos existentes al 1° de julio de según información de Ferrocámara.1946 y la participación que poseían en diversas Antes del traspaso al sector público de los fe-empresas subsidiarias, por un valor de 150 millones rrocarriles, es decir en 1944, el número de em-de libras esterlinas al tipo de cambio de 16,55 pe- pleados de las distintas líneas ferroviarias llegaba asos por libra. Se utilizaron para el pago 125 millo- 135.000. Once años más tarde había crecido anes de libras que se mantenían bloqueadas en In- 210.000, es decir que se utilizó la empresa para elglaterra. El resto, probablemente, se pagó en oro. ingreso de personal al sector público. A partir de Después de la estatización de los ferrocarriles, esos años, el personal ferroviario fue disminuyen-en los primeros años la carga transportada se man- do paulatinamente y en 1991 el número llegaba atuvo, pero posteriormente comenzó a decrecer y 53.331 agentes. Posteriormente, y con la conce-finalmente, a fines de la década del ‘80 el trans- sión al sector privado, se redujo a 10.262 agentesporte de cargas por ferrocarril había disminuido en 1993 y a 5.603 agentes en el 2003. Esta cifrafuertemente. A principios de la siguiente década incluye el personal del ferrocarril Belgrano Cargascomenzaron las concesiones al sector privado. y es la última publicada. Veamos ahora algunos datos históricos que he- Durante el año pasado (2011) la distancia mediamos extraído del libro «Dos siglos de economía fue de 504,18 km. Los ingresos totales por cobroargentina (1810-2010)», edición bicentenario, di- de tarifa fueron $ 1.725.213.000. Tomando un dólarrigido por Orlando J. Ferreres, y algunos datos promedio para ese año de $ 4,13, dicho ingresoactuales extraídos de informes de Ferrocámara. habría sido de u$s 418 millones. La extensión de las líneas férreas comienza en La tarifa media el año pasado fue de $ 71,311857 con 10 kilómetros, llegando a 41.283 kilóme- por tonelada, es decir u$s 17,27. La tarifa mediatros en 1940. El máximo se logró en 1957 con casi en $ por tn/km fue de 0,1414, es decir u$s 0,0342.44.000 kilómetros y desde allí fue disminuyendo Pero dejemos a un lado el pasado con sus pro-llegando en el 2006 a alrededor de 25.000 kilóme- blemas. Lo importante sería darle impulso a estetros. instrumento tan necesario en un país con largas Según datos de Ferrocámara (último dato pu- distancias y en donde los productos que se expor-blicado en 2007), la extensión de la red de ferro- tan tienen la característica de ser graneles decarriles de carga concesionados ascendía a 28.755 mucho peso y de poco valor.kilómetros. De este total, a la red troncal le co- Por otra parte, en una época en que se insisterrespondían 12.846 km y al resto 15.909 km. Por cada vez más en no afectar al medio ambiente conferrocarril la situación era la siguiente: dióxido de carbono u otros gases, el ferrocarril es FEPSA 5.119 km un medio ideal. Lo tuvimos, pero hoy participa con NCA 4.750 km sólo el 6% del transporte interurbano. FERROSUR 3.145 km Pero para lograr ese objetivo se necesitan ca- ALL Centra 5.690 km pitales. Hay dos rubros en donde la necesidad es ALL Mesopotámico 2.704 km imperiosa: a) energía y b) transporte, y más con- Belgrano Cargas 7.347 km cretamente, en ferrocarril. De todas maneras, hay que tener en cuenta Las mencionadas inversiones solo son factiblesque gran parte de esta red, especialmente del desde el exterior. El ahorro interno en pesos, dadaBelgrano Cargas, no está en uso, de ahí que la la inflación existente, es pequeño y, para desgra-cifra mencionada más arriba de 25.000 km nos pa- cia, se extrae de los fondos del sistema previsional,rece la correcta. del BCRA y del Banco Nación, que no están para En 1990 se transportaban poco más de 8 millo- eso.nes de toneladas y actualmente cerca de 25 millo-nes. Una estadística interesante que hay que tener 02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 7
  8. 8. MERCADO DE COMMODITIES petencia en el mercado internacional, o bien, que los países importadores han logrado acumular abun-PROBLEMAS CLIMÁTICOS dantes stocks y sólo recurren al mercado para efec-CASTIGAN AL TRIGO tuar compras selectivas y oportunas. Para el mayor exportador mundial esta situa- Los futuros del cereal cotizantes en Chicago ción luce preocupante, ya que distintas fuentescomenzaron la semana en baja, extendiendo las sostienen que Rusia está en condiciones de seguirpérdidas del cierre de la semana precedente. Sin embarcando y reemplazar a Ucrania, aunque leembargo, tras cuatro días esa tendencia se revir- queden pocos stocks remanentes. Al comenzar latió al llegar el miércoles, jornada en la que los semana, la firma SovEcon indicó que durante losprecios se recuperaron apoyados tanto en patro- próximos meses el trigo ruso será la única merca-nes técnicos como en sólidos fundamentos. dería accesible en términos de precio para algu- El contrato de trigo blando de CBOT con en- nos países importadores, aunque también destacótrega en diciembre se vio afectado recientemen- que se espera un ritmo de ventas muy inferior alte por la dificultad que encuentra Estados Unidos de los últimos meses.para colocar sus saldos exportables en los merca- Al promediar la semana se conoció el resultadodos externos. Aun así, logró frenar su caída y re- de una nueva licitación del GASC -ente centraliza-botó en la zona de la media móvil de 100 ruedas, dor de las importaciones de commodities en Egip-que constituyó un importante nivel de soporte. to- en la que concluyó adquiriendo 300.000 tone- Los precios de la mercadería del país del Norte ladas para embarcar entre el 21 y 31 de diciembre.siguen elevados y el dólar se ha apreciado consi- Sus proveedores resultaron Francia, Rusia y Ruma-derablemente frente al resto de las monedas en nia, los primeros dos con 120.000 toneladas y ellas últimas dos semanas, agravando los problemas tercero con 60.000.de competitividad. Al cerrar la semana los valores Sin embargo, al margen de las cuestiones deFOB golfo de México se encontraban en u$s 378/ comercio internacional, en Estados Unidos tam-ton para trigo duro y u$s 340,7/ton para trigo blan- bién comienzan a insinuarse algunos temores pordo, en ambos casos para embarque en noviembre. la evolución de la campaña de trigo rojo duro deEstos precios son 31,2 y 37,6% más elevados que a invierno, que ya se encuentra sembrado casi enigual fecha del año pasado. su totalidad. La persistencia de la sequía en los A lo largo de la última semana las exportacio- estados del centro del país está castigando la con-nes de Estados Unidos se ubicaron cerca del ex- dición de las plantas. Según el USDA, al 28 de oc-tremo inferior del rango esperado y resultaron 12% tubre sólo el 40% del área se encontraba en con-más bajas que el promedio de las últimas seis se- dición buena o excelente, por debajo del 46% ob-manas, llegando a 362.850 toneladas en términos servado a la misma altura del año pasado.netos. Esto podría indicar que persiste la alta com- Para los próximos días se espera clima seco en los principales distritos Trigo Dic12 CBOT ‐ Dos semestres bien diferentes productores. Las regiones Price USD del este de Colorado, nor- T te de Kansas y la mayor 330 parte del estado de 320 Nebraska se encuentran muy necesitadas de agua 310 para fortalecer los niveles 300 de humedad de los suelos. MM (100) 290 Hasta el domingo pasado el 63% de los cultivos se en- 280 contraba emergiendo, en 270 línea con el desarrollo se- 260 guido durante el año pa- sado. 250 La firmeza de los pre- 240 cios motivó un aumento .123 del área sembrada que tam- 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 01 18 02 16 01 16 04 17 01 16 01 Jan 12 Feb 12 Mar 12 Apr 12 May 12 Jun 12 Jul 12 Aug 12 Sep 12 Oct 12 bién se verificará en otros8 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
  9. 9. MERCADO DE COMMODITIESComplejo Trigo: ROE Verde al 02/11/2012 TRIGO HARINA TRIGO SUBPRODUCTOS TRIGOFecha de emisión ROE 45 ROE 365 TOTAL ROE 45 ROE 180 TOTAL ROE 45 ROE 180 TOTALJul/12 6.710 1.669.429 1.676.139 50.519 17.943 68.462 8.029 6.554 14.583Ago/12 6.675 1.464.341 1.471.016 53.738 7.708 61.446 8.486 270 8.756Sep/12 290 751.490 751.780 40.271 10.665 50.936 5.845 5.845Oct/12 8.000 717.108 725.108 43.873 12.984 56.857 6.094 371 6.465 Sem al 02/11 8.000 233.167 241.167 9.912 6.791 16.703 655 52 707Total 2012 593.339 11.011.948 11.605.287 538.830 91.858 630.688 88.250 7.685 95.935Elaborado sobre la base de datos publicados por MAGyP (Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca). Trigo baja proteína: autorizaciones por 1.195.562 tn en 2011; 27.300 tn en lo que va del 2012. MAÍZ: ROE Verde al 02/11/2012 cativas de área. De acuerdo a GEA - Guía Estratégi-Fecha de emisión MAIZ ca para el Agro de la Bolsa de Comercio de Rosa- ROE 45 ROE 365 TOTAL rio, el abandono podría alcanzar las 190.000 hectá-Ene/12 170.445 661.270 831.715Feb/12 125.153 248.309 373.462 reas, perteneciendo más de la mitad de las mismasMar/12 92.810 333.695 426.505 al principal distrito triguero del país, la provinciaAbr/12 59.771 68.332 128.103May/12 188.575 2.451.253 2.639.828 de Buenos Aires. En este contexto, la producciónJun/12 39.350 232.519 271.869 podría rondar las 10 millones de toneladas, cifraJul/12 309.130 1.889.575 2.198.705Ago/12 75.168 1.492.622 1.567.790 sustancialmente menor a la que manejan organis-Sep/12 94.723 1.885.404 1.980.127 mos internacionales como el USDA o el CIG, enOct/12 252.557 4.028.656 4.281.213 Sem al 02/11 62.000 415.272 477.272 torno a 11,5 y 11 millones de toneladas, respecti-Total 2012 1.407.682 13.291.635 14.699.317 vamente.países del hemisferio norte, como Francia, Reino La contracara del panorama que se vive en lasUnido, Rusia y Ucrania, entre otros de menor im- regiones afectadas por el clima se contrarrestaportancia. Las estimaciones del Consejo Interna- parcialmente con la situación muy positiva quecional de Cereales para Estados Unidos proyectan atraviesan los campos del norte de Buenos Aires yun aumento interanual de la superficie cercano al el sur de Santa Fe, donde se esperan rindes supe-4%, llegando a 23,6 millones de hectáreas. Aún así, riores al promedio histórico de la zona. La cebadaya se puede vislumbrar que es difícil que la campa- también cuenta con alentadoras perspectivas enña 2013/14 pueda alcanzar el buen desempeño de esta zona, al tiempo que el sostenimiento de susla 2012/13 si persisten las actuales condiciones precios por encima de los u$s 210/ton le permiteclimáticas. a los productores un margen importante sobre los En el hemisferio sur, en tanto, ya se van perfi- costos. Se destaca que una importante propor-lando los resultados productivos de la campaña ción se ha sembrado con variedades de aptitudactual y en todos los casos implicarán una pérdida cervecera -fundamentalmente, Scarlett- aunquede producción respecto del ciclo precedente. En esta mercadería podría volcarse al mercadoAustralia se espera una caída en la cosecha cerca- forrajero, ya que en algunos casos no se hicieronna al 25% y en nuestro país se puede hablar de una convenios con malterías y en los últimos dos añosproporción similar. la relación de precios se invirtió después de la En Argentina continúa el avance de la cose- cosecha.cha, que se encuentra llegando a los departamen- No obstante, el panorama productivo del trigotos del norte de la provincia de Santa Fe. Las evi- parecería estar descontado en la actividad deldencias de rendimientos no son nada alentadoras, mercado local. A lo largo de la semana la exporta-al tiempo que la amenaza de algunas enfermeda- ción mantuvo sin cambios su disposición a pagardes se traduce en gran preocupación dado que se por mercadería de la nueva campaña, realizándoseavizora una campaña con oferta muy ajustada para negocios en el mercado a término a valores cerca-todo el año 2013. La misma situación atraviesan nos a u$s 225/ton con entrega en diciembre y u$sotros productores de la región, como Uruguay y 235/ton en el mes de enero. Por trigo en condi-Paraguay. En el primero de estos países la inciden- ción cámara con entrega entre marzo y abril encia de fusarium puede llegar al 50%, según indican Punta Alvear se volvieron a escuchar los u$s 250/distintas fuentes. ton de la semana precedente. Este precio se en- No obstante, los trabajos de recolección en cuentra razonablemente cerca del FAS teórico,nuestro país son aún incipientes y no superan el aunque los anteriores algo por debajo.10% de la superficie proyectada. Respecto de esta Asimismo, la molinería de la zona norte del paísúltima, las lluvias acumuladas durante los últimos elevó sus valores ofrecidos para intentar capturartres meses han redundado en pérdidas muy signifi- la llegada de los primeros lotes. En Resistencia se 02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 9
  10. 10. MERCADO DE COMMODITIESpagaron u$s 225/ton por trigo artículo 12 y PH 76 recuperación luce aún más escasa si se tiene encon descarga inmediata, u$s 10/ton más que du- cuenta que los precios se encuentran cerca derante la semana pasada. u$s 30/ton por debajo del récord que alcanzaron El gran avance que muestra la comercialización en agosto, cuando los cultivos atravesaron su pe-de trigo, fenómeno que también se observa en la ríodo crítico entre altas temperaturas en el mediocebada, hace pensar que el mercado mostrará oeste norteamericano.pocos sobresaltos durante los próximos meses. El gran quebranto productivo que sufrió Esta-Según datos de la Dirección de Mercados Agríco- dos Unidos durante los meses de verano introdujolas del Ministerio de Agricultura actualizados hasta un importante desequilibrio en el mercado mun-el 24/10, la exportación ya compró 4,26 millones dial, que le permitió a Sudamérica ganarde toneladas de trigo nuevo. competitividad. Esta oportunidad fue aprovecha- Si efectivamente se verifica una producción de da gracias a que tanto Argentina como Brasil con-diez millones de toneladas en la cosecha 2012/13, taron con existencias durante los meses centralesel margen de compras de los exportadores estaría del año, el primero por los abultados stocks queprácticamente alcanzado dado que los stocks ini- mantenía del año previo y el segundo como resul-ciales del ciclo se estiman en 270.000 toneladas en tado de la cosecha más importante de su historialos datos oficiales. El resto de la mercadería que- en el ciclo 2011/12. Con ello, estos participantesdaría para el consumo interno, que habitualmente le robaron participación de mercado al mayorabsorbe cerca de 6 millones de toneladas. exportador del globo, que es además el mayor pro- ductor y consumidor. La potencia exportadora de Sudamérica en el mercado de maíz continuará en ascenso durante los próximos años. En nuestro país, el relevanteEL MERCADO DE MAÍZ MIRA papel jugado a nivel mundial puede ilustrarse aAHORA A SUDAMÉRICA través del ratio exportaciones/consumo interno. Argentina lideró durante las últimas décadas este A poco concluir los trabajos de cosecha en indicador, exportando -en promedio- el doble deEstados Unidos, los precios internacionales del maíz lo que consume internamente (200%). En Estadosse han estabilizado en niveles altos. Esta situación Unidos, en cambio, ese guarismo llegará esta cam-es similar a la que se observa en otras commodities paña a apenas el 11%, aunque promedió el 20%agrícolas y se presenta en simultáneo con un con- durante los últimos 30 años.texto macroeconómico incierto. Al margen de los Esta situación condujo a un acelerado ritmobuenos fundamentos que hay por detrás de los de embarques desde Sudamérica durante los últi-precios agrícolas, no es propio soslayar que la eco- mos meses, haciendo que los stocks comiencen anomía mundial encuentra a Europa en recesión, a perder magnitud. Con ello se encarecen dramáti-Estados Unidos débil y con elevado desempleo y a camente los costos que enfrentan los países asiá-la economía china experimentando un aterrizaje ticos que compran grandes volúmenes para em-hacia tasas de crecimiento cercanas al 7%. plearlos en la alimentación animal. Según estima- Un factor de riesgo en el mercado internacio- ciones del USDA, el mercado asiático tiene reque-nal es la activa participación de especuladores, rimientos de importación anuales por 30 millonesque aprovechan el escenario de liquidez y bajas de toneladas, más de la mitad de las mismas co-tasas de interés para efectuar apuestas sobre los rrespondientes a Japón y un cuarto a Corea delmovimientos de precio. Según datos de la Sur.Commodity Futures Trading Commission (CFTC), En los últimos días, los precios del maíz argenti-hacia el día 30 de octubre los agentes no comer- no, brasileño o paraguayo para embarque enero-ciales mantenían una cartera comprada de maíz febrero en Asia han trepado casi hasta los mismosen CBOT que -en términos netos- ascendía a niveles que el cereal norteamericano. Esta situa-176.031 contratos, equivalentes a 22,3 millones de ción podría dar impulso a los precios de Chicago,toneladas. Esta cifra representó el 13,7% del inte- que cerró octubre en baja por tercer mes conse-rés abierto total del mercado de ese día y un 8,2% cutivo.de la producción física norteamericana. Otro factor que tiene potencial para impactar En este contexto, los futuros de maíz sobre los precios son las estimaciones de oferta ycotizantes en Chicago cerraron la semana con demanda que publicará el USDA llegando al final depocos cambios, subiendo apenas un 0,24%. Esta la próxima semana. Al respecto, diversas firmas ya10 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
  11. 11. MERCADO DE COMMODITIES Participación de agentes no comerciales en maíz (CBOT) 350 Posiciones netas agentes no comerciales (eje der) 325.000 Precio CBOT (eje izq) 300 275.000 Cantidad de contratos Precio CBOT (u$s/ton) 250 225.000 200 175.000 150 125.000 100 75.000 50 25.000 0 ‐25.000dieron a conocer sus cálculos propios. Por ejem- millones de toneladas de maíz de la próxima cam-plo, este viernes los analistas de Informa Economics paña, superando con creces las casi 3 millones deindicaron que entienden que la campaña de maíz toneladas que se habían negociado un año atrásen Estados Unidos arrojó un rinde de 76,8 qq/ha y de maíz 2011/12.una cosecha de 272,8 millones de toneladas. Las Sin embargo, a diferencia de lo que ocurre conestimaciones oficiales vigentes son ligeramente más el trigo, en maíz todavía hay un margen relativa-pesimistas. mente amplio para que el mercado continúe con En cuanto al mercado local, la actividad la participación de la exportación. Si bien todavíaresurgió cuando los precios volvieron a los u$s 200/ no hay cifras oficiales de estimación de produc-ton, algo que ocurrió en los días centrales de la ción, distintas fuentes privadas proyectan una ca-semana. A este precio se encontraba una amplia pacidad exportable que incluso excede el cupooferta dispuesta a cerrar negocios. De hecho, en anunciado el día 18 de julio. Si esto efectivamentela rueda del jueves cerca de 150.000 toneladas de se materializa, es probable que autoridades delmaíz nuevo cambiaron de manos en el recinto de gobierno se adelanten a ampliar el saldo exporta-esta Bolsa. ble autorizado a fin de seguir otorgando ROE Ver- Entre lunes y jueves los valores escuchados de bajo la modalidad 365 días, que exigen el pagofueron de menor a mayor. La mercadería con en- en 5 días hábiles del 90% de los derechos de ex-trega desde marzo hasta julio en los puertos del portación.Up River experimentó una mejora de u$s 10/ton En lo que respecta al maíz de la cosecha vieja,durante ese lapso de cuatro días. No obstante, el la necesidad de capturar mercadería llevó a undía viernes el mercado perdió dinamismo afectado comprador a pagar u$s 200/ton con entrega enpor la marcha externa bajista y la sobrecompra de enero y febrero en la jornada del jueves. Sin em-los días precedentes. bargo, la participación de compradores en este La comercialización de la cosecha nueva sigue segmento es menos fluida, ya que las compras acu-muy acelerada pese a que las cifras de compras muladas superan las 17,2 millones de toneladas.acumuladas se encuentran bien por encima de sus La emisión de Roe Verde de los últimos díasmarcas históricas. Hasta el día miércoles 24/10, la ayudó a dotar al mercado de mayor fluidez comer-exportación se había asegurado la entrega de 7,67 cial. Entre el lunes y el jueves se entregaron per- 02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 11
  12. 12. MERCADO DE COMMODITIESmisos por 298.772 toneladas, el 90% de los cuales bre es el momento óptimo para completar las la-pertenecía a la condición 365 días. La firma ADM bores en América del Sur, pero los excesos de aguaobtuvo 95.000 toneladas de ese total otorgado. en algunas zonas y los defectos en otras están Al margen de la situación del mercado, la prin- generando demoras.cipal preocupación pasa por la evolución del cli- En lo que respecta a Brasil, segúnma. Las lluvias de las últimas semanas han retrasa- Safras&Mercados se ha completado el 28% de lasdo severamente los trabajos de implantación, con siembras, muy por detrás del 41% que se registra-impacto negativo sobre los rindes potenciales. A ba a la misma fecha del año anterior aunque enesta altura del año cabría esperar un avance de la línea con el 24% promedio. En nuestro país vecinosiembra superior a dos tercios del total, pero la el principal obstáculo es un exceso de lluvias en elevolución se encuentra lejos de ese guarismo. Debe sur mientras que en el centro y norte de la princi-recordarse que -a diferencia de lo que ocurre con pal región productiva aún se necesitan más preci-la soja- la ventana de siembra de este cultivo es pitaciones ya que los suelos no tienen la humedadsustancialmente más acotada. suficiente. Esta circunstancia podría implicar pérdidas de En Argentina, mientras tanto, la siembra se hasuperficie. Las lluvias observadas desde septiem- demorado por un exceso de precipitaciones quebre en adelante resultaron similares a las que sue- ha generado graves problemas especialmente enlen recibir los cultivos durante un año normal. Si los suelos más bajos, más planos o con las napasbien hay regiones donde todavía puede replantarse, más altas, que dificultan su drenaje.el paso del tiempo le resta potencial productivo a Según un informe de GEA publicado en la sema-una campaña en la que se necesita mucha merca- na la intención de siembra de soja quedaría endería para aprovechar el contexto internacional. 19,5 para la nueva campaña, un 3,7% por encima del año anterior. Los retrasos en la implantación a consecuencia de las abundantes precipitaciones podrían dejar un porcentaje de las tierras sin sem-ALTA VOLATILIDAD EN SOJA, brar si no se revierte el patrón pluvial en las próxi- mas dos semanas. Con ello, la región núcleo seATADA A LOS VAIVENES encuentra en alerta amarilla ya que para minimizar el impacto de las lluvias se necesitaría un pulsoPRODUCTIVOS seco hasta las primeras semanas de noviembre, que El futuro más cercano de soja en Chicago se ha no parece de momento el escenario más probablemovido en los últimos 15 días en el rango de los 560 atento al año Niño que nos espera.a 580 dólares por tonelada aunque exhibiendo gran En el recinto local, no se conocieron preciosvolatilidad en un contexto de bajos stocks con la cámara de referencia en la semana pero los pre-confianza del mercado global depositada en una cios abiertos en el mercado disponible se movie-cosecha récord sudamericana. Comenzadas las la- ron al alza hasta el día jueves, acompañando tresbores de la nueva campaña, y con algunos nuba- jornadas consecutivas de subas en el mercadorrones en el horizonte, es momento de saber si externo de referencia. Con ello llegaron a cotizarpuede cumplirlo. a $ 1.960 por tonelada, pese a que algunos rumo- Según previsiones iniciales del USDA publicadas res indicaban que se podrían haber pagado nueva-a principios de octubre, durante la campaña 2012/ mente $ 2.000 por lotes más grandes revitalizando13 se sembrarían Brasil 27,5 millones de hectáreas, los negocios. En Rofex mientras tanto los valoresmientras que Argentina implantaría 19,7 millones. continúan siendo más atractivo para quienes de-Entre octubre y las primeras semanas de noviem- sean vender mercadería y el día jueves los contra-Complejo Soja: ROE Verdes aprobados al 02/11/12 Subproductos de Soja Total Soja  Aceite de Soja (Hasta Dic09, la mayoría es harina y/o  Soja (incluyendo  Mes emisión pellets de soja.) orgánica y  desactivada) ROE 45 ROE 180 Total ROE 45 ROE 180 Total ROE 45 ROE 180 TotalJul‐12 56.790 87.900 144.690 402.440 1.044.000 1.446.440 12.391 54.000 66.391 69.309Ago‐12 136.422 313.270 449.692 719.627 1.277.500 1.997.127 98.054 269.514 367.568 367.903Sep‐12 68.662 35.000 103.662 468.037 527.700 995.737 50 25.500 25.550 25.979Oct‐12 101.879 134.636 236.515 291.609 255.050 546.659 48.100 65.660 113.760 114.192 Sem al 02/11 4.000 20.000 24.000 15.058 26.000 41.058 10.500 10.500 10.843Año 2012 1.113.765 1.892.968 3.006.733 7.750.507 11.216.035 18.966.542 1.284.116 4.470.374 5.754.490 5.768.532Elaborado sobre la base de información publicada por UCESI, MEyFP.12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
  13. 13. MERCADO DE COMMODITIEStos que se encuentran en período de delivery ajus-taron a $ 2.002,6/ton en condición fábrica y2.012,1/ton en condición cámara. GEA - GUÍA ESTRATÉGICA PARA EL AGRO El día viernes sin embargo, traccionados por la AGUA EN EL SUELO PARA SOJAsituación externa, las ofertas abiertas no lograron SERVICIO DE AGUA EN EL SUELO PARA SOJAsostenerse y cayeron a $ 1.930 para la mercadería MAPA PORCENTAJE DE AGUA ÚTIL AL 01/11/2012disponible en el recinto y a $ 1.978,7 por toneladaen el mercado a término. Con ello también des-aparece la motivación de los que aún retienen sojaa desprenderse de la misma, ya que se espera quelos valores retornen a los niveles que se escucha-ban a mediados de septiembre por encima de los $2.000 por tonelada. Como comparación entre los precios del dis-ponible y el término, para el mes de octubre elpromedio CAC mensual resultó de $ 1.890,5/ton,mientras que la posición más cercana de soja con-dición fábrica con entrega en Rofex promediaronlos $ 1.918,9/ton durante el mismo lapso. Esto im-plica que el diferencial entre ambos ascendió a unvalor medio de $ 28,4/ton. Simultáneamente, es cada vez más notorio elinterés en cerrar negocios por soja 2012/13, cu- DIAGNÓSTICO: La semana entre el jueves 25 y el miércoles 31 de octubre, fue otro período conyos valores alcanzaron un máximo de u$s 335 por precipitaciones muy abundantes en toda la región. Las lluvias durante el mes detonelada pese a que según los rumores un com- octubre fueron absolutamente excesivas, superando ampliamente los valores nor- males para el mes de octubre, incluso muy cercanas a los récords de precipitacionesprador interesado en cerrar negocios bonificaba acumuladas en este mes. El registro de lluvia más importante se midió sobre lau$s 2 a quienes adelantaban la entrega hasta el provincia de Córdoba, en la localidad de Bengolea, con 128 mm seguido de General Pinto, en la provincia de Buenos Aires, con un registro de 109,2 mm y en tercer lugar,mes de marzo. En Rofex, las posiciones con entre- Labordeboy, en la provincia de Santa Fe, con 108,4 mm en el período de análisis y enga en mayo ajustaron a u$s 338/ton en condición general toda la región presentó acumulados superiores a los 60 mm. En cuanto a las marcas térmicas fueron variables a lo largo de la semana pero los valores máximosfábrica y u$s 339/ton en condición cámara. se mantuvieron muy homogéneos en toda la región entre los 29 y 33°C. Estos valores Observando los indicadores comerciales en Ar- fueron muy superiores a los de la semana pasada y levemente por encima de los parámetros normales para el mes en curso. El valor más elevado fue de 34,8°C y segentina, puede observarse que restan por vender- registró en la localidad de Bell Ville, en la provincia de Córdoba. Las temperaturasse menos de 3,5 millones de toneladas, por debajo mínimas fueron relativamente bajas en toda la región, los registros se mantuvieron levemente por debajo de los valores normales para el mes en curso y muy similaresde las casi 7 millones que restaban a esta fecha en a los de la semana anterior, con un promedio entre 10 y 13°C. El registro más bajola campaña pasada y de los 5 millones promedio de fue de 9,1°C y se midió en la localidad de Guatimozín, en la provincia de Córdoba. Con las condiciones presentadas y haciendo un balance entre las abundantes preci-los últimos cinco años. pitaciones recibidas en todo el mes de octubre sobre la región y la evapotranspiración Para la soja nueva, mientras tanto, el ritmo de que se produjo durante la semana de análisis, se observa que las reservas siguen aumentado considerablemente respecto a las semanas anteriores y se registrancompras venía más retrasado hasta el 24 de octu- excesos prácticamente en toda el área GEA. Con este panorama, la situación parabre en comparación a las últimas campañas, aun- la campaña gruesa 2012/2013 ya se ve muy retrasada, especialmente con el cultivo de maíz. En la zona GEA se necesita un período de 15 días sin precipitaciones signi-que en los últimos días el ritmo de negocios se vio ficativas para que las reservas vuelvan a ser óptimas.más acelerado. ESCENARIO: La semana comprendida entre el jueves 1 y el miércoles 7 de De cara a las próximas semanas, el mercado noviembre comienza con la presencia de un anticiclón ubicado sobre el centro-este del país, que genera condiciones estables en la región GEA. Este sistema de altaespera para el próximo viernes la publicación del presión, se irá desplazando hacia el este, por lo que el viento rotará al sector nortereporte mensual de oferta y demanda del USDA provocando el incremento de las marcas térmicas durante toda la semana. A medida que el anticiclón se desplace hacia el este, las condiciones se irán inestabilizando, condonde algunas consultoras externas estiman que el incremento de la temperatura y el ingreso de humedad en las capas bajas de lase revisará al alza la cifra de producción estado- atmósfera se prevé que a partir del sábado comiencen a generarse algunas precipi- taciones en forma aislada, serán chaparrones y algunas tormentas, con una inten-unidense, factor que ha presionado a las cotiza- sidad de débil a moderada. De todas maneras, estas precipitaciones serán intermi-ciones en Chicago el día viernes. tentes y muy dispersas. Se espera que los mayores acumulados se registren sobre el sur de la región GEA. En cuanto a las marcas térmicas, las mismas serán acordes al Pese a que aún pueden revisarse las cifras para mes de noviembre y se irán incrementando con el paso de los días, ya que la circu-el Hemisferio Norte, la situación general ya está lación del viento será muy importante del sector norte, alcanzando valores amplia- mente superiores a los 30°C. La nubosidad, será escasa, salvo en los períodos en losdelineada. Con ello, el foco se centrará cada vez que se presenten las precipitaciones y esto permitirá tener una semana con impor-más en la evolución climática en Sudamérica don- tante radiación solar, lo cual es muy positivo por favorecer la evapotranspiración en la región teniendo en cuenta el estado de los suelos en toda la zona GEA. Por último,de el inicio de las labores de la nueva campaña no la humedad en las capas bajas de la atmósfera se mantendrá en ascenso debido a laha sido todo lo auspiciosa que se requería. persistencia del viento del sector norte. http://www.bcr.com.ar/gea 02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 13
  14. 14. PRECIOS NACIONALES - ORIENTATIVOS DEL MERCADO DE GRANOSCámaras Arbitrales de Granos Pesos por toneladaFecha Operación 26/10/12 29/10/12 30/10/12 31/10/12 01/11/12 Promedio Promedio año Diferencia añoFecha Pizarra 29/10/12 30/10/12 31/10/12 01/11/12 02/11/12 Semanal anterior * anteriorRosarioTrigo duroMaíz duroGirasolSoja 1.428,23SorgoBahía BlancaTrigo duroMaíz duroGirasol 1.252,93Soja 1.359,68CórdobaTrigo DuroSanta FeTrigoBuenos AiresTrigo duroMaíz duroGirasol 1.269,78SojaBA p/QuequénTrigo duroMaíz duroGirasol 1.258,55Soja 1.370,92* Precios ajustados por el IPIB (Indices de Precios Internos Básicos al por Mayor) para Productos Manufacturados y Energía Eléctrica.Bolsa de Cereales de Buenos Aires Pesos por tonelada VariaciónProducto 29/10/12 30/10/12 31/10/12 01/11/12 02/11/12 26/10/12 semanalHarinas de trigo ($) "0000" 2.200,0 2.200,0 2.200,0 2.200,0 2.200,0 2.200,0 "000" 1.900,0 1.900,0 1.900,0 1.900,0 1.900,0 1.900,0Pellets de afrechillo ($) Disponible (Exp) 690,0 690,0 690,0 690,0 690,0 690,0Aceites ($) Girasol crudo 4.100,0 4.100,0 4.100,0 4.100,0 4.100,0 Girasol refinado 4.650,0 4.650,0 4.650,0 4.650,0 4.650,0 Soja refinado 4.200,0 4.200,0 4.200,0 4.200,0 4.230,0 4.200,0 0,71% Soja crudo 3.450,0 3.450,0 3.450,0 3.450,0 3.600,0 3.450,0 4,35%Subproductos ($) Girasol pellets (Cons Dna) Soja pellets (Cons Dársena) 1.850,0 1.850,0 1.850,0 1.850,0 1.950,0 1.850,0 5,41%(Dna) Dársena - (Cba) Córdoba - (Ros) Rosario - (Exp) Exportación - (Cons) Consumo.14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12

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