El papel del sistema financiero en
el crecimiento
¿Qué Crecimiento Queremos?
La Respuesta Europea desde la
sostenibilidad
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Índice
• El papel del sistema financiero en el
crecimiento económico.
• Del boom al crash financiero español
• El momento ...
Financiación y crecimiento
• Sin inversión no hay crecimiento posible.
• El papel del sistema financiero es el de favorece...
Financiación: necesaria pero no suficiente para
el crecimiento
Yt=F(Kt,Lt,PTFt)
Y=Renta
K=Capital
L=Trabajo
PTF= Productiv...
Sistema financiero Español
• En constante evolución, incrementando su
complejidad, su liberalización y su inserción
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Estructura del
sistema financiero español
• Seis “mercados”: interbancario, mercado de
divisas, mercado de deuda pública, ...
Las diferentes formas
de financiación empresarialNecesidades
financieras
Fase de la empre
Seed Startup Expansión
Del boom al crash financiero
• La entrada en el Euro => descenso de tipos de
interés y reducción de primas de riesgo.
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La caída del precio de la vivienda: el
Crash
• Al caer, desde 2008, el precio de la vivienda,
se genera una bola enorme de...
El peso de la deuda externa en la
economía española
Gross External Debt as % of GDP
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Deuda no financiera total
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El momento actual: la reforma
• Creación del FROB: recapitalización de entidades
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• Nuevos requerimientos de ca...
La reforma y el proceso de
desapalancamiento
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El círculo vicioso deuda-
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Financiación al sector privado y
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Tasas de variación del crédito
El peso del ICO y el crédito oficial:
insuficiente
El Crédito Oficial: ENISA
Financiación Operaciones
¿Hay alternativas?
• Las crisis inmobiliario-financieras tienen muy
difícil solución: los períodos de resolución son
muy l...
Unión Bancaria
• Pensado para romper el círculo de la deuda
pública-privada: la recapitalización bancaria se
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Instrumentos de financiación pública
• Créditos ICO: no es suficiente porque su prima de riesgo es
demasiado alta => coste...
Acceso de las PYMEs a los mercados de
capitales y financiación no bancaria
• Reforma y fomento del Mercado Alternativo
Bur...
Política macro alternativa:
restablecer el vínculo entre la política monetaria y la política
financiera
• Las inyecciones ...
A LP: Una financiación vinculada a la
economía real.
• Regulación de mercados: control de mercados
OTC, derivados de crédi...
Conclusiones
• El proceso de reestructuración financiera está
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Presentación en el curso de verano "¿Qué crecimiento queremos?" de la Universidad Complutense de Madrid.

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El papel del sistema financiero en el crecimiento

  1. 1. El papel del sistema financiero en el crecimiento ¿Qué Crecimiento Queremos? La Respuesta Europea desde la sostenibilidad José Moisés Martín Carretero
  2. 2. Índice • El papel del sistema financiero en el crecimiento económico. • Del boom al crash financiero español • El momento actual • ¿Hay alternativas?
  3. 3. Financiación y crecimiento • Sin inversión no hay crecimiento posible. • El papel del sistema financiero es el de favorecer la transferencia del ahorro a la inversión con las menores distorsiones posibles, cumpliendo los siguientes roles – Movilización y captación del ahorro nacional e internacional. – Facilitar la gestión del riesgo – Obtención sobre oportunidades de inversión – Seguimiento del uso de la financiación – Facilitar el intercambio de bienes y servicio
  4. 4. Financiación: necesaria pero no suficiente para el crecimiento Yt=F(Kt,Lt,PTFt) Y=Renta K=Capital L=Trabajo PTF= Productividad Total de los Factores
  5. 5. Sistema financiero Español • En constante evolución, incrementando su complejidad, su liberalización y su inserción internacional. • Desarrollo en el marco de la zona euro
  6. 6. Estructura del sistema financiero español • Seis “mercados”: interbancario, mercado de divisas, mercado de deuda pública, bolsa de valores, futuros y opciones, mercado de bonos (AIAF). • Tres órganos de supervisión: Banco de España, CNMV, DG Seguros y Fondos de Pensiones. • Es un mercado muy intermediado y muy dominado por la banca.
  7. 7. Las diferentes formas de financiación empresarialNecesidades financieras Fase de la empre Seed Startup Expansión
  8. 8. Del boom al crash financiero • La entrada en el Euro => descenso de tipos de interés y reducción de primas de riesgo. • Afluencia masiva de capital exterior e incremento del déficit por cuenta corriente: S-I=X-M Si I>S => M>X Los capitales exteriores financiaron el déficit por cuenta corriente e incrementaron la disponibilidad de financiación de la economía española
  9. 9. La caída del precio de la vivienda: el Crash • Al caer, desde 2008, el precio de la vivienda, se genera una bola enorme de deuda privada: interna y externa. • Los bancos y cajas que habían prestado al sector inmobiliario no pueden hacerse cargo y comienzan a tener dificultades.
  10. 10. El peso de la deuda externa en la economía española Gross External Debt as % of GDP 152% 154% 156% 158% 160% 162% 164% 166% 168% 170% 172% Year 2008 Year 2009 Year 2010 Year 2011 Year 2012 %ofGDP
  11. 11. Deuda no financiera total Non financial total debt 2004-2011 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% Year 2004 Year 2005 Year 2006 Year 2007 Year 2008 Year 2009 Year 2010 Year 2011 %ofGDP
  12. 12. El momento actual: la reforma • Creación del FROB: recapitalización de entidades financieras • Nuevos requerimientos de capital, reservas y provisiones • Fusiones y adquisiciones: de 50 a 14 entidades • Eliminación de “capacidad instalada” • Reforma del gobierno de las entidades • Creación de SAREB (Banco Malo) • Planes de reestructuración bancaria RESCATE DE LA TROIKA DE JUNIO DE 2012 VOLUMEN TOTAL DEL SANEAMIENTO: 20% PIB
  13. 13. La reforma y el proceso de desapalancamiento Mientras no se digiera el crédito para la construcción, no fluirá el crédito para otros sectores productivos
  14. 14. El círculo vicioso deuda- pública/privada • Si el sector público tiene que rescatar al sector financiero => incremento del déficit y la deuda pública. • Si se incrementa el déficit y la deuda pública, y crece la prima de riesgo, los bancos españoles tienen más difícil financiarse en los mercados internacionales. • Si los bancos españoles tienen más difícil financiarse, sus balances se deterioran y es más probable la necesidad de un rescate público… ES FUNDAMENTAL ROMPER ESTE CÍRCULO VICIOSO
  15. 15. Financiación al sector privado y hogares Financing to private sector and households 1950000000 2000000000 2050000000 2100000000 2150000000 2200000000 2250000000 Year 2009 Year 2010 Year 2011 Year 2012 Euros
  16. 16. Tasas de variación del crédito
  17. 17. El peso del ICO y el crédito oficial: insuficiente
  18. 18. El Crédito Oficial: ENISA Financiación Operaciones
  19. 19. ¿Hay alternativas? • Las crisis inmobiliario-financieras tienen muy difícil solución: los períodos de resolución son muy largos. • Necesario el concurso de la política monetaria. • Programa de crédito y financiación pública dirigido al crecimiento y mantenimiento del sector privado.
  20. 20. Unión Bancaria • Pensado para romper el círculo de la deuda pública-privada: la recapitalización bancaria se realiza a nivel de la Unión Europea/Eurozona • En realidad es un mecanismo para compartir el riesgo entre los miembros de la Eurozona. • Difícil negociación: implica un marco común y un mecanismo de “transferencias” entre estados.
  21. 21. Instrumentos de financiación pública • Créditos ICO: no es suficiente porque su prima de riesgo es demasiado alta => coste de financiación. • Banco Europeo de Inversiones: incremento del capital y financiación para PYMES. • Inyección de capital en otros instrumentos de financiación: – CDTI – AXIS – ENISA – COFIDES • Aprovechar el próximo período de fondos estructurales de la Unión Europea (2014-2020): intrumentos financieros. • Bancos “nacionalizados”: política positiva de financiación a la PYME.
  22. 22. Acceso de las PYMEs a los mercados de capitales y financiación no bancaria • Reforma y fomento del Mercado Alternativo Bursátil. • Favorecer la emisión conjunta de bonos. • Mejor tratamiento al Capital Riesgo y al Capital Emprendedor • Favorecer la concentración empresarial: empresas de mayor tamaño tienen más facilidades de financiación.
  23. 23. Política macro alternativa: restablecer el vínculo entre la política monetaria y la política financiera • Las inyecciones de capital no son suficientes (QE3, Abenomics) • Relajar los objetivos de inflación: a mayor crecimiento del PIB nominal, menor peso de la deuda/PIB => eliminar peso de la deuda. • Favorecer el crecimiento del PIB real: estímulo fiscal a la demanda. • Regulación macroprudencial: los objetivos de estabilidad de precios deben complementarse con objetivos de estabilidad financiera
  24. 24. A LP: Una financiación vinculada a la economía real. • Regulación de mercados: control de mercados OTC, derivados de crédito, operaciones descubiertas. • Eliminar los incentivos perversos: trading propietario, política de bonus a directivos, etc… • Protección del cliente y el inversor • Favorecer el desarrollo financiero y el acceso a la financiación.
  25. 25. Conclusiones • El proceso de reestructuración financiera está lejos de haber concluído. • El desapalancamiento de la economía española será muy lento. • Hará falta una política decidida para que fluya de nuevo la financiación. • “Esta vez es diferente”: reformas sistémicas en el sector financiero. "El gráfico de la página 19 ha sido elaborado por @caoticaeconomia. Otros gráficos de páginas 7, 20, 21 tomados de informes públicos presentados por Red2Red Consultores. Gráficos 10,11 y 17 elaborados por Julio Rodriguez."

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