Este documento trata sobre la financiación de startups. Explica los diferentes tipos de financiación como la inversión privada a través de ampliaciones de capital, la financiación a través de deuda como préstamos bancarios y préstamos participativos, e instrumentos públicos de deuda. También analiza conceptos como el ciclo de vida de una startup, por qué y para qué se necesita financiación, cómo valorar una empresa y factores que afectan a la valoración. El objetivo es proporcionar una guía sobre las opciones de financiación disponibles

1. FINANCIACIÓN DE STARTUPS
INVERSIÓN & DEUDA
Junio 2018
1

2. 2
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https://www.linkedin.com/in/jjvelasco
juanj.velasco@juntadeandalucia.es

3. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
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4. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
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5. 1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
5
• Tiempo propio
• Dinero ahorrado
• Deudas contraídas
• Coste de oportunidad
• Aportación de activos
• Etc.

6. 1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
6
IDEA INCUBACIÓN ACELERACIÓN

7. 1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
Fase semilla Fase arranque
y entrada en el mercado
Fase de expansión
temprana
Fase de expansión y
desarrollo
• Descubrimiento
• Prueba de concepto
• Prototipo/beta
desarrollo producto
• Lanzamiento/ Entrada
en mercado
• Penetración
mercado
/crecimiento
• Expansión
geográfica/
diversificación
Punto de
equilibrio
Break-even point
Valle de la muerte
Inicio de las
ventas
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8. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
8

9. 2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
• Todas las empresas necesitan dinero en sus inicios para desarrollar
su negocio
• Construir un producto o un servicio
• Invertir en publicidad y marketing
• Patentes, I+D, prototipos…
• Constitución legal de la empresa, pacto de socios…
• El inicio de cualquier negocio es intensivo en capital y puede pasar
tiempo hasta que los ingresos superen a los gastos y empecemos a
ganar dinero
• Esta financiación inicial para la puesta en marcha implica riesgos
• Se gasta
• Se puede perder
9

10. 2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
10

11. 2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
• En una startup necesitaremos financiación para:
• Arranque y desarrollo de prototipos y MVP
• Comercializar nuestro producto
• Ampliar nuestro equipo
• Encarar una fase de expansión y crecimiento
• Cada fase es distinta y, por tanto, también serán distintas:
• Necesidades de financiación (cantidad €)
• Fuentes de financiación: capital semilla, deuda bancaria, capital-
riesgo, salida a bolsa…
• Acuerdos / Exigencias por parte de los financiadores
• Cómo se gestiona y controla el capital (y el poder)
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12. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
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13. 3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
13

14. 3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
• No siempre, una startup requiere inversores o business angels en su etapa
inicial à primer mito a desterrar (aunque es verdad que ayuda contar con
ellos)
• Existen múltiples tipos de financiación, la elección dependerá de la fase en
la que esté nuestra empresa y los requisitos que nos imponga dicha fuente
de financiación
• La financiación de una compañía puede venir, principalmente, por 4 vías:
• Recursos propios aportados por los socios (capital, dedicación,
propiedad intelectual, activos, etc.)
• Préstamos / deuda
• Capital a fondo perdido à subvenciones, aceleradoras (IMPACT), etc.
• Inversión a cambio de participación (equity)
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15. 3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
• Elegir una fuente de financiación u otra dependerá de:
• Nuestra capacidad de acceso a dichas fuentes
• El estado del proyecto
• Las fuentes que hayamos utilizado
• Si estamos o no dispuestos a dejar entrar a terceros en nuestra empresa
• Los riesgos asociados a nuestro proyecto
• Los financiadores vigilan por sus intereses y ejercen influencia
en la gestión de la compañía
• Inversor = jefe à controla, espera que se cumplan objetivos, pide
información, forma parte de las decisiones
• La financiación conlleva compromisos entre ambas partes y es algo
a tener en cuenta
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16. 3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
• Inversión à entran nuevos socios a cambio de una participación en la
empresa
• Préstamo (Deuda) à no hay que ceder participación pero hay que devolver
el dinero pasado un plazo (la deuda siempre hay que devolverla)
• También podríamos considerar financiación:
• Premios
• Dinero a fondo perdido (aceleradoras, fondos europeos, etc)
• Subvenciones y ayudas
• La financiación de una empresa requiere tiempo y dedicación
• Cómo combinamos las distintas fuentes y en qué orden condiciona el resto de
operaciones futuras
• Las empresas deben tener una estrategia definida para financiarse
• Es mejor no improvisar
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17. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
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18. 4. Financiación a través de inversión privada –
Ampliación de capital
• La financiación a través de inversión privada se materializa en
forma de “ampliación de capital”
• Es decir, llega un nuevo socio a la empresa y aporta dinero
• Aumenta el capital social de la compañía
• Se emiten nuevas acciones que pasan a ser propiedad del nuevo socio
• Por tanto, el nuevo socio aporta dinero a cambio de un porcentaje
de la propiedad del negocio
• El inversor se convierte en socio y ejercerá influencia en la compañía
• Tendrá voz en la Junta de Accionistas
• Puede que tenga una silla en el Consejo de Administración
• Querrá ser parte de la toma de decisiones estratégicas (nuevos socios,
endeudamiento, objetivos, etc.)
• El tipo de inversor marcará cómo quiere ejercer su influencia y
también cómo se va profesionalizando la gestión de la compañía18

19. 4. Financiación a través de inversión privada –
Ampliación de capital
19
Fondos disponibles
Acceso
a los
Fondos
Fácil
Difícil
Pocos Muchos
Founders
Family
Friends
Fools
Crowd
Fuente: Haas School of Business, University of California Berkeley
S
o
u
r
c
i
n
g
I
n
v
e
s
t
o
r
Premios
&
Concursos
Business
Angels
&
Angels
Investors
Inversores
Instituc.
Sector
Público
Aceleradoras
V-C
Corp.
V-C
Bolsa
Inversión a cambio de equity
Dinero de terceros
Riesgos startupAltos Bajos
Validación

20. 4. Financiación a través de inversión privada –
Ampliación de capital
20

21. 4. Financiación a través de inversión privada –
Ampliación de capital
• Los inversores buscan un retorno económico de su inversión y, además,
suelen ser conscientes del riesgo que corren
• Mayor riesgo, mayor retorno esperado à incertidumbre
• Menor riesgo, mayor valor de empresa pero menor retorno
• Si el negocio marcha bien, su inversión marchará bien y, por tanto, habrá
retorno económico (así debería ser el espíritu de colaboración entre
startup e inversor)
• El inversor arriesga su dinero (o el dinero de terceros) y quiere saber
cómo se está gestionando à derecho de información
• Hay que acostumbrarse a reportar
• Hay que acostumbrarse a que alguien que no está en el día a día también opine
• Un inversor puede aportar más cosas además de dinero: contactos, consejo,
capacidad de llegada a clientes…
21

22. 4. Financiación a través de inversión privada –
Ampliación de capital
22
Plan de
negocio y
previsiones
de
financiación
Investor Deck
Contacto con
inversores
Consenso
plan de
negocio
Term Sheet Negociación
Aprobación
de la entrada
del nuevo
socio
Auditoría /
Due Diligence
Modificación
pacto de
socios
Modificación
órganos de
gobierno
Depósito de
los fondos
Control y
seguimiento

23. 4. Financiación a través de inversión privada –
Ampliación de capital
23
Hitos
Empresariales/
fasesfinancieros
descubrimiento
Prueba de
concepto
Prototipo/beta
desarrollo
producto
Lanzamiento/
Entrada en
mercado
Penetración
mercado
/crecimiento
Expansión
geográfica/
diversificación
Private Equity
Business Angels Venture Capital
Idea Pre-semilla Semilla Arranque Early stage Expansión
- Estructura comercial
- Fondo de maniobra
Later Stage expansión
- Expansión
geográfica
- Diversificación
productos
- Adquisiciones
- Cambio socios
(MBO, LBO)
0-20k 0-100k 100-200k 200-500k 200-2.000k
Riesgos
Riesgo financiero
Riesgo Tecnológico
Riesgo del mercado
Riesgo del implementación
X 10múltiple
TIR > 60%
X 8
50%
X 4
30%
X 3
25%
Fuente:
Agencia IDEA

24. 4. Financiación a través de inversión privada –
Ampliación de capital
24
Fuente:
KFund

25. 4. Financiación a través de inversión privada –
Ampliación de capital
25
Fuente:
KFund

26. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
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27. 5. Financiación a través de deuda
• La deuda no implica ceder participación de la empresa pero…
hay que devolverla
• Hay que saber cuándo pedirla porque marca el acceso a otras
fuentes de financiación (tanto inversión como deuda)
• A los inversores no le gustan las empresas con deuda que necesitan
una inversión para poder pagar un préstamo
• La caja que genera el negocio debería ser capaz de devolver el
préstamo
• Tipos de deuda:
• Préstamos bancarios ordinarios à avales personales
• Préstamos participativos (normalmente públicos)
• Préstamos convertibles (muy vinculados a financiadores
públicos y a aceleradoras)
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28. 5. Financiación a través de deuda
28
Tipo de
préstamo
Balance -
Finanzas
¿Devolución? Exigencias
Deuda ordinaria Se contabiliza como
deuda y forma parte
del pasivo de la
compañía
Sí, hay que
devolverlo siempre
(aunque cerremos
la empresa)
Avales personales
Respondemos con nuestros bienes
presentes y futuros
Préstamo
participativo
A efectos del
balance, se
computan como
recursos propios y
no forma parte del
pasivo
Tienen una
carencia y una vez
vencida hay que
devolverlo (si la
compañía sigue
funcionando)
ENISA y SOPREA requieren que
exista un inversor privado que acuda
a la ronda
Cuentas públicas en registro
mercantil
Puede ser también convertible
Préstamo
convertible
Se contabiliza como
deuda en primera
instancia y forma
parte del pasivo
Tienen una
carencia y una vez
vencida se decide
si se devuelve o se
transforma en una
ampliación de
capital
Control y seguimiento
Cuentas públicas en registro
Tasa de descuento de valoración

29. 5. Financiación a través de deuda
29
Deuda ordinaria
Préstamo participativo
Préstamo convertible

30. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
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31. 6. Instrumentos públicos de deuda
• Las AAPP ponen a disposición de las empresas instrumentos para
financiarse, normalmente, a través de préstamos participativos que
pueden llegar a ser convertibles en capital.
• Los instrumentos públicos de deuda vienen a servir de puente en
España para el “gap de financiación” existente entre los business angels
y los fondos de capital-riesgo
• Los principales instrumentos públicos de deuda en España son:
• ENISA (Nacional) à préstamo participativo
• SOPREA (Junta de Andalucía) à préstamo participativo y deuda ordinaria
• Inverseed (Junta de Andalucía) à préstamo participativo convertible
• Al servir de puente, normalmente requieren de una aportación
privada de capital en la empresa que sirva de complemento a la
ronda de financiación
31

32. 6. Instrumentos públicos de deuda
32
Para dar el salto desde la
validación del negocio con las
primeras ventas hasta encarar
una fase de expansión

33. 6. Instrumentos públicos de deuda
33

34. 6. Instrumentos públicos de deuda
34

35. 6. Instrumentos públicos de deuda
35
Tipos de fondos reembolsables

36. 6. Instrumentos públicos de deuda
36
Financiación de una startup:

37. 6. Instrumentos públicos de deuda
• INVERSEED EMPRENDE
• Innovación, tecnología y escalabilidad del negocio
• Domicilio social y fiscal en Andalucía (centro de decisión y
head office)
• Pymes según UE
• Vehículo de financiación:
• Préstamo participativo convertible à a su vencimiento se convierte en
capital social
• Hasta 400.000 € por empresa en una o varias rondas en función de los
hitos del plan de negocio
• Carencia de 3 a 4 años con vencimiento único de principal e intereses a
la finalización del primer período de inversión
• Intereses: EURIBOR + 5%
• Descuento en valoración a la hora de convertir: 30%
• Requiere aportación privada de capital (30% necesidades financiación)
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38. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
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39. 7. ¿Cuánto dinero necesito?
• ¿Cuánto dinero necesito? à la gran pregunta que toda startup se plantea
• La respuesta proviene de la reflexión de los socios à plan de negocio
• El plan de negocio es un documento de vital importancia
• Materializa la visión compartida del negocio por parte de los socios
• Indica qué vamos a hacer y cómo lo vamos a hacer
• Incluye un plan financiero de cuánto dinero vamos a gastar, en qué lo
vamos a gastar y marca nuestros objetivos
• Presupuesto máximo para desarrollo del MVP
• Objetivos razonables de ventas a desarrollar
• Inversiones en marketing y campañas de lanzamiento
• Costes máximos que debemos controlar
• Costes de la empresa: alquiler oficina, sueldos, electricidad, Internet,
servidores…
• Si no hacemos estos cálculos en detalle, puede que estemos subestimando
nuestras necesidades de financiación (y nos encontremos con problemas
futuros)
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40. 7. ¿Cuánto dinero necesito?
• Uno de los problemas fundamentales de los planes financieros es que
se sustentan sobre una hoja de Excel
• El Excel puede ser engañoso à aguanta lo que le pongamos
• Si no nos gusta un resultado, el instinto nos lleva a retocar los parámetros
hasta que salga lo que queremos
• Puede llevarnos a estimaciones que tienen más ciencia-ficción que Star
Wars
• Importante estimar bajo supuestos razonables
• En fases iniciales, la estimación del primer año debe hacerse mes a
mes
• Es la mejor manera de ver las necesidades reales de dinero
• Una previsión anual nos da una foto de inicio y fin del año pero pueden
existir picos de consumo de dinero que nos queden ocultos
• Los picos de consumo de tesorería también deben cubrirse con la
financiación
• El plan financiero debe ser un trabajo conjunto de todos los socios
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41. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
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42. 8. Valoración de empresas
• Saber cuánto dinero necesitamos implica que sabemos cuánto
pedirle a un inversor pero… ¿a cambio de qué?
• Un inversor nos va a pedir una participación en nuestra empresa a
cambio de la inversión à XX€ a cambio de YY% de la empresa à
valoración de la empresa y del negocio
• Valoración del negocio:
• Cuánto valor se está generando
• Cómo gestionamos la empresa
• Equipo
• Activos que tenemos
• Clientes actuales
• Riesgos
• Potencial a futuro
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43. 8. Valoración de empresas
• Entendamos un poco al inversor y qué espera cuando invierte en una compañía…
• Evidentemente, espera ganar dinero à rentabilidad futura
• La rentabilidad puede venir por el dinero que genera el negocio o bien por el
exit
• A mayor riesgo asumido, mayor rentabilidad espera
• A mayor riesgo asumido, mayor es la participación que espera tener
• Se interesará en la gestión y puede aportar más que dinero à contactos
comerciales
• Algunas ideas sobre la rentabilidad:
• Un inversor de un fondo de capital-riesgo espera un 15% de rentabilidad en 5
años x2
• 2 de cada 10 inversiones en startups salen bien y tienen que “pagar la fiesta”
5 x 2 = x10
• A mayor incertidumbre, mayor riesgo à mayor rentabilidad exigida al negocio
• Fase de idea: 75%
• Startup en fase seed con un MVP desarrollado: 55%
• Startup en fase de arranque: 45-40%
• Startup en fase de expansión: 35%-25%
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44. 8. Valoración de empresas
• Para poder realizar la valoración de un negocio es fundamental haber
reflexionado sobre éste à plan de negocio
• Cuánto dinero necesitamos
• Qué vamos a hacer y cómo
• Hitos a alcanzar
• La valoración tendrá sentido si nuestro plan de negocio tiene sentido
• Valorar un negocio à distintas técnicas
• Basadas en el plan financiero à descuento de flujos de caja
• Basada en Hitos à método Berkus
• Comparación con otras empresas à Scorecard – Bill Payne
• Rentabilidad futura à Método VC
• Basadas en el plan financiero y lo que pasa en el mercado à
múltiplos (EBITDA)
• Basadas en la negociación entre inversor y emprendedores à
¿cuánto dinero necesito y cuánto estoy dispuesto a ceder?
• Impuestas por el mercado à sobrevaloración
• Tablas basadas en la experiencia
44

45. 8. Valoración de empresas
Valoraciones razonables:
• Tablas que utilizan algunos inversores y aceleradoras para fijar la
valoración:
• Idea trabajada + equipo competente: 100 K€ – 200 K€
• Business Plan trabajado + MVP: 250 K€ – 500 K€
• Con clientes o usuarios: 400 K€ – 1000 K€ (600 K€)
• Modelo validado: 800 K€ – 1,5 M€
• Se suelen tomar en consideración (a modo de factores de
ponderación) aspectos adicionales como:
• calidad del equipo
• tamaño del mercado
• inversión previa recibida
• posición competitiva
• hitos alcanzados por la startup
45

46. 8. Valoración de empresas
46
¡Tienes una
idea!
¿Eres buen programador?
En una servilleta de papel
En un power point
En un keynote / prezi
Valoración: 5 k€
Valoración: 25 k €
Valoración: 50 k€
¿Tienes un prototipo?
¿Tienes clientes/contratos?
¿Tienes un modelo de negocio
probado y clientes recurrentes ?
1
2
3
4
5
no
Si
Busca un buen programador y convéncelo
para que sea tu socio
Valoración: 50 k€
Financiación recomendada: 3F Valoración: 100 k€
no
Si
¿A que esperas para desarrollar uno? Valoración: 100 k€
Financiación recomendada: Business Angels,
Seedrocket, Wayra, Lanzadera
Valoración: 200-300 k€
no
Si
¡Busca proyectos pilotos y referencias de calidad
como sea!
Financiación recomendada: financiación pública
(ENISA, CDTI, Neotech, Genoma, JEREMIE, FFRR) y
Seedfunds (Bullnet, Uninvest)
no
Si
Valoración: 200-300 k€
Valoración: 500-1000 k€
¿Facturas más de 1 M€ y eres
rentable?
6
no
Si
¡Busca el product-market fit y consigue clientes
satifechos!
¡Empieza ser un buen negocio! Financiación recomendada:
Seedfunds (Cabiedes, Inverready, Caixa, Nauta, Bullnet) y
financiación pública (JEREMIE, FFRR, ENISA, CDTI), media fo
requity
Valoración: 500-1 Mk€
Valoración: 1- 2
M€
En EEUU tu valoración sería similar al caso afirmativo. En
España te vale ser rentable
Valoración:
facturación x2
Sigue creciendo orgánicamente o expandir
internacionalmente, muy rápido. VC internacional
Valoración:
facturación x 3-4
EBIDA x 15-20
Fuente:
Agencia IDEA

47. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
47

48. 9. Factores que afectan a la valoración de una startup
48
Factor Influye positivamente en la valoración si…
Sector La startup está en un “sector caliente”, es decir, un sector con
mucha actividad de inversión donde se puede aceptar pagar algo
más “para no perderse la fiesta” (y se asume el hecho de llegar
algo tarde).
Equipo El equipo es muy top y está formado por emprendedores en serie
que tienen un track record interesante. Al final, le están dando
confianza y garantías en la ejecución al inversor y eso tiene peso
(de hecho, es un factor relevante en el método Scorecard).
Producto El producto está ya desarrollado y funciona. Puede parecer una
obviedad pero es la base del negocio y si está terminada, al
menos, se habrá despejado algo de incertidumbre y se puede
salir a vender. Este factor es clave, sobre todo, en empresas
de hardware.
Estado del
negocio
La startup tiene tracción y hay métricas para enseñar. Se cuenta
con clientes que pagan.

49. 9. Factores que afectan a la valoración de una startup
49
Factor Influye negativamente en la valoración si…
Sector Mercado extremadamente maduro y comoditizado, hay muchos
competidores operando sin apenas diferenciación y los márgenes
son extremadamente estrechos. Básicamente, es un mercado sin
demasiadas oportunidades para competir más allá de competir por
precios.
Equipo Faltan perfiles clave en el equipo, equipos a tiempo parcial o sin
experiencia previa; otros factores que pueden tumbar una
valoración porque no se sostiene con los fundadores de la empresa.
Producto El producto aún no está terminado o no funciona, otro factor de
riesgo que puede provocar la aversión del inversor. Significa que
aún quedan cosas por hacer y nuestros números son un simple
ejercicio de Excel, nos quedan hipótesis por validar.
Estado del negocio La compañía consume mucha caja, más aún antes de lanzar su
producto al mercado. Esto es muy habitual en las empresas
de hardware y también en compañías B2C que gastan mucho en
marketing pero tienen unos márgenes muy estrechos en sus
productos.

50. Financiación de Startups
1. Entendiendo el ciclo de vida de una startup
2. ¿Por qué y para qué necesitamos financiación?
3. Tipos de financiación: préstamo e inversión
4. Financiación a través de inversión privada – Ampliación de
capital
5. Financiación a través de deuda
6. Instrumentos públicos de deuda
7. ¿Cuánto dinero necesito?
8. Valoración de empresas
9. Factores que afectan a la valoración de una startup
10. Errores a la hora de buscar financiación
50

51. 10. Errores a la hora de buscar financiación
• Startups que cambian entre 1 y 2 veces su modelo de negocio
levantan 2,5x mas capital y crecen 3,6x mas rápido que
startups que se agarran al modelo inicial o que cambian mas
de 2 veces su modelo de negocio.
• Fundadores solitarios tardan 3,6 veces mas tiempo hasta llegar
a la fase de lanzamiento en el mercado comparado con
fundadores que actúan en equipos.
• Equipos equilibrados (multidisciplinares) levantan 30% mas
dinero y crecen 2,9 veces mas rápido que equipos no
equilibrados (equipos tecnológicos).
• El motivo principal que empuja los emprendedores que han
triunfado es la creación de impacto y no el dinero.
51

52. 10. Errores a la hora de buscar financiación
• Emprendedores sobreestiman el valor de su propiedad
intelectual antes del lanzamiento en el mercado por factor 3x.
• Startups necesitan 2-3 veces mas tiempo para validar su
mercado objetivo que lo esperado inicialmente.
• Este subestimación de tiempos crea la necesidad de un lanzamiento
con un modelo de negocio prematuro/no validado (¡peligro de fracaso!)
o la necesidad de financiación adicional (¡credibilidad!).
• Startups que no han levantado dinero privado “independiente”
sobreestiman el potencial del mercado por factor 100x y
malinterpretan su mercado como nuevo.
• Es fundamental mantener actualizado el plan de negocio y las
previsiones financieras además de vigilar la caja à ausencia
de control de caja provoca cierres
52

53. 10. Errores a la hora de buscar financiación
1. Ausencia de plan financiero à ¿hay proyecciones de ingresos? ¿se ha
calculado cuánto dinero se necesita? ¿sabemos cuánta caja consume la
empresa? (cash burning rate)
2. Mucho foco en producto (quemando caja) y poco o nada de esfuerzo en
validación
3. El momento es importante à en Europa se requieren validaciones para
obtener inversión
4. No tener bien identificado al cliente ni saber cómo llegar a éste
5. Presentación aburrida que no capta la atención del que escucha, ausencia de
storytelling…
6. Indicar que no hay ni competidores ni sustitutivos à “si no hay competencia
no hay negocio”
7. No explicar por qué tu equipo es el equipo ideal para tener éxito y hacer lo
que prometemos que vamos a hacer
8. Mal reparto de equity: cap table complejo, fundadores muy diluidos, socios
sin vinculación y equity alto…
9. No ser capaz de demostrar el “pain” del cliente y que nuestro
producto/servicio es capaz de resolverlo
10. Asumir que un estudio de mercado generalista o un informe de una
consultora es de aplicación al 100% a tu startup
53

54. Resumen
1. Financiar una startup es algo que hay que planificar y requiere su
estrategia
2. Una estrategia se apoya en un plan y el "plan" es tu plan de negocio que
es el que dice cuánto dinero vamos a necesitar y qué vamos a hacer con
él
3. El tiempo corre en contra de la empresa, no dejar la financiación para el
final (buscar el dinero cuando no hace falta para que llegue justo cuando
hace falta)
4. Las malas operaciones lastran las operaciones futuras, de ahí la
importancia de planificar todo: socios, necesidades de financiación,
inversión, deuda...
5. Los préstamos públicos ayudan a financiar las empresas pero mal
gestionados pueden ser "una soga al cuello"
6. Un inversor es un socio y, como tal, quiere estar en las decisiones de la
empresa y se le debe reportar
7. Una de las funciones del CEO es asegurarse que no falta dinero en la caja
de la empresa
8. Lo importante es la ejecución. Alcanzar hitos hace que una empresa valga
más (ideas valen 0 €)
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55. Financiación de Startups
ANEXO I: Libros recomendados
• ¿Tienes una startup? Todas las claves para conseguir financiación –
Luis Martín Cabiedes
• ¿Cómo cerrar rondas de financiación con éxito? - Brad Feld y Jason
Mendelson
• Smart Money: consejos para conseguir financiación de forma
inteligente para tu empresa – Javier Martín
• Finanzas para emprendedores – Antonio Manzanera Escribano
• Finanzas para directivos – Eduardo Martínez Abascal
• Mastering the VC Game - Jeffrey Bussgang
• Guía de inversión para Startups – El Referente
• Compañías en la fase inicial y evaluaciones financieras: el método del
capital riesgo – Rob Johnson (IESE)
• Assessing a New Business Opportunity – Rob Johnson (IESE)
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56. Financiación de Startups
ANEXO II: Páginas recomendadas
• StartupXplore - https://startupxplore.com/es/blog/
• JME Venture Capital - https://medium.com/jme-venture-capital
• K Fund - https://medium.com/@Kfund
• Startup (ES) - https://medium.com/startups-es
• Andreessen Horowitz - https://a16z.com/
• Feld Thoughts - http://www.feld.com/
• Paul Graham - http://www.paulgraham.com/articles.html
• Sam Altman - http://blog.samaltman.com/
• Carlos Blanco - http://carlosblanco.com/
• Carlos Guerrero - http://carlosguerrero.es/blog/
• Material libro Finanzas para Emprendedores -
http://www.finanzasparaemprendedores.planetadelibros.com/
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