2013-1Y Yatırım Stratejisi: Senaryolar, Öngörüler ve Öneriler

1. 2013-1Y Yatırım Stratejisi:
Senaryolar, Öngörüler ve Öneriler
Ocak 2013
Çağlan Mursaloğlu, Genel Müdür Yardımcısı
Serhat Gürleyen, Direktör / Araştırma
Emre Sezan, Müdür / Araştırma
Bülent Şengönül, Müdür/ Araştırma
Şant Manukyan, Müdür / Uluslararası Piyasalar
Burcu Ünüvar, Kıdemli Ekonomist

2. 1
Genel Strateji
2013-1Y
Yatırım Stratejisi: Küresel Konjonktür
Senaryolar,
Öngörüler ve Türkiye Ekonomisi
Öneriler
Hisse Senedi Stratejisi
Bankacılık Sektörü Beklentileri
SGMK Stratejisi

3. Genel Strateji Öngörüler 2
● Aralık ayı PMI verileri mali uçurum endişelerine rağmen ABD ucuz ve daha uzun vadeli kaynaklarla büyümesini finanse
ekonomisinin büyümeye devam ettiğini, Çin ekonomisinde etmek için kullanacak.
yılın ilk yarısında sert iniş ihtimalinin azaldığını, beklenti ● Avrupa’dan gelen durgunluk tehdidine rağmen büyümede
yönetimi ve genişleyici para politikaları sayesinde Avrupa’da yumuşak inişle iç ve dış talep arasındaki dengesizliği azaltan
durgunluğun derinleşmediğini gösteriyor. Türkiye Fitch’in yaptığı not artırımı ile yatırım yapılabilir ülke
● Kuzey Avrupa ülkelerinin yüksek borçlu Güney Avrupa konumuna yükseldi.
ülkelerine mali transfer yapmaktan kaçınması borç durgunluk ● Dışsal şoklara karşı direncini önemli ölçüde artıran
sarmalından çıkmak için genişleyici para politikalarına devam Türkiye’nin kredi notunun 2013 yılında en az bir kuruluş
edilmesini zorunlu kılıyor. tarafından daha yatırım yapılabilir seviyeye yükseltilmesini
● ABD’de Cumhuriyetçilerle Demokratlar arasında devam eden bekliyoruz.
pazarlıklarda kalıcı bir uzlaşma sağlanamaması, genişleyici
● Yüksek dış kaynak girişi nedeniyle Türk lirasının aşırı değer
para politikaları ve finansal baskılamayı borçların eritilmesi
kazanmasını engellemek ve kredi büyümesini frenlemek
için zorunlu çözüm olarak öne çıkarıyor.
2013 yılında ekonomi yönetiminin temel hedeflerinden birisi
● Gelişmiş ülkelerde büyümenin zayıf, reel faizlerin çok düşük olacak.
olduğu uzun yıllar sürecek bir finansal baskılama
● Ekonomi yönetimi tarafından 2010 sonunda uygulanmaya
senaryosunda gelişmekte olan ülkelerin küresel
başlanan makro ihtiyati tedbirler ve esnek para politikası
portföylerden aldığı pay artacak.
sayesinde Türkiye’nin küresel likidite ve risk iştahındaki
● Dünya ekonomisinin büyümesinden ziyade küresel likidite ve oynaklıkları daha iyi yönetebilir konuma geldiğine inanıyoruz.
risk iştahına duyarlı Türkiye söz konusu konjonktürü daha

4. Genel Strateji Öneriler 3
● Gelişmiş ülkelerde büyümenin zayıf, reel faizlerin eksi olduğu ● Düşük faiz ortamında iyi seçilmiş bir özel sektör tahvil
uzun yıllar sürecek bir finansal baskılama senaryosunda portföyü ve temettü verimi yüksek hise senetleriyle kredi
sıcak para girişi nedeniyle Türk lirası kademeli olarak değer riski alınarak portföy getirisinin zenginleştirilmesi daha da
kazanacak. önem kazanacak.
● Türk lirasının aşırı değer kazanması durumunda Merkez ● Finansal baskılama yüzünden kağıt paradan kaçıldığı bir
Bankası kısa vadeli faizleri indirerek, döviz alım ihaleleri senaryoya karşı portföylerde altının ağırlığı artırılabilir.
açarak ve müdahaleler yaparak sıcak para girişini kontrol ● Borsa geneli için Haziran başında 55,000 seviyesinde
etmeye çalışacak. verdiğimiz ‘B R KT R’ önerisini koruyoruz. Faiz oranlarındaki
● Faizlerdeki düşüşün kredi büyümesinde hızlı bir artışı sert gerileme sonrasında 2013 sonu MKB-100 hedef
tetiklemesi riskine karşı makro ihtiyati tedbirler kullanılmaya değerini 93,000 seviyesine artırdık.
devam edilecek.
ş Yatırım hisse stratejisi (Şubat AZALT, Haziran Biriktir)
● Tahvil piyasası para politikasındaki ilave gevşemeyi büyük 2012 yılında %69 kazandırarak MSCI GOÜ endeksini %5
oranda satın almış durumda. yendi.
● Kısa vadeli yatırımcılar için devlet tahvili almak yerine ş Yatırım En Çok Önerilenler Listesi dolar bazında %96
mevduat daha cazip duruyor. kazandırarak borsa geneline göre %21’lik bir alfa yarattı.
● Orta ve uzun vadeli yatırımcılar için sabit faizli tahviller
yerine enflasyona endeksli tahvilleri daha avantajlı
buluyoruz.

5. Genel Strateji 2012 Oscar Ödülleri Türkiye’ye 4
MSCI GOÜ Endeksleri (Dolar, %) GBI GOÜ Tahvil Endeksleri (Dolar,%)
Perf. %
MSCI GOÜ Performansları GBI EM 19.9%
70% 61%
Philippines 29.2%
60%
50% 44% 44% Yıliçi perf. Medyan Peru 28.8%
40%
Turkey 27.1%
32% 32%
27% Poland 26.3%
30% 20% 19%
16% 15% Chile 23.5%
20% 10%
6% Colombia 22.0%
10% 2% Ülke
-4% Russia 19.5%
-3%
0%
Brazil 13.3%
10.2%
MSCI EM S Korea
MSCI EM Czech Rep.
MSCI EM S.Africa
MSCI EM Philippines
MSCI EM Turkey
MSCI EM Peru
MSCI EM Poland
MSCI EM Russia
MSCI EM Brazil
MSCI EM Mexico
MSCI EM Chile
MSCI EM Hungary
MSCI EM Indonesia
MSCI EM Egypt
MSCI EM Colombia
-10%
South Africa
Malaysia 7.9%
India 7.6%
Thailand 6.4%
Indonesia 6.2%
China 3.5%
Kaynak:Bloomberg, Iş Yatırım
GOÜ Para Piyasası Getirileri (Dolar, %) Türkiye 2012 yılında dolar bazında en yüksek getiri sağlayan
gelişmekte olan ülkeler arasında yer aldı. (MSCI %61, GBI
15.4% 15.5%
16.6% %27, sıcak para %16).
12.0%
11.0% 12.0%
4.1% 4.2%
5.1% 5.9% 6.0%
6.5% ş Yatırım hisse stratejisi (Şubat AZALT, Haziran Biriktir)
2.3%
2012 yılında %69 kazandırarak MSCI GOÜ endeksini %5
-2.7%
-0.5%
yendi.
Romania
Singapore
Russia
China
Czech Rep.
Mexico
Hungary
Thailand
South Africa
India
Malaysia
Poland
Brazil
Turkey
South Korea
ş Yatırım En Çok Önerilenler Listesi dolar bazında %96
kazandırarak borsa geneline göre %21’lik bir alfa yarattı.
Kaynak: Bloomberg, Iş Yatırım

6. Genel Strateji Piyasalar Yumuşak niş ve Dengelenmeyi Mükafatlandırıyor 5
Nihai ç Tüketim ve GSY H (2008=100) GSY H Büyümesine Katkılar
115 25%
110 20%
15%
105
10%
100 5%
95 0%
90 -5%
85 -10%
-15%
1Q2007
2Q2007
3Q2007
4Q2007
1Q2008
2Q2008
3Q2008
4Q2008
1Q2009
2Q2009
3Q2009
4Q2009
1Q2010
2Q2010
3Q2010
4Q2010
1Q2011
2Q2011
3Q2011
4Q2011
1Q2012
2Q2012
-20%
-25%
1Ç2005
2Ç2005
3Ç2005
4Ç2005
1Ç2006
2Ç2006
3Ç2006
4Ç2006
1Ç2007
2Ç2007
3Ç2007
4Ç2007
1Ç2008
2Ç2008
3Ç2008
4Ç2008
1Ç2009
2Ç2009
3Ç2009
4Ç2009
1Ç2010
2Ç2010
3Ç2010
4Ç2010
1Ç2011
2Ç2011
3Ç2011
4Ç2011
1Ç2012
2Ç2012
Nihai İç Tüketim (Mevsimsellikten Arındırılmış)
GSYİH (Mevsimsellikten Arındırılmış)
Nihai İç Tüketim Stok Değişimi Net İhracat GSYİH
Kaynak:Bloomberg, Iş Yatırım
Dış Dengelenme (2008=100, Mevsimsellikten
Arındırılmış, Son 12 Aylık Toplam)
Ekonomide yumuşak inişle beraber büyümenin bileşenlerinin
130
120 dengelenmeye başlaması, cari açığın ve enflasyonun gerileme
110
100 eğilimine girmesi piyasalardaki yükselişin arkasındaki temel
90
80 etkenleri oluşturdu.
70
60
50 Fitch’in kredi notumuzu artırarak ülkeyi yatırım yapılabilir
01/08
03/08
05/08
07/08
09/08
11/08
01/09
03/09
05/09
07/09
09/09
11/09
01/10
03/10
05/10
07/10
09/10
11/10
01/11
03/11
05/11
07/11
09/11
11/11
01/12
03/12
05/12
07/12
09/12
konuma yükseltmesi piyasalardaki yükselişi taçlandırdı.
İhracat (Altın Hariç) İthalat (Altın Hariç)
Kaynak: TUİK, Iş Yatırım

7. Genel Strateji Hedef Dengeli Büyümeyi Sürdürmek 6
PMI Karşılaştırmaları MB’nin Para Politikası Duruşu
65
25 Gecelik Borç Alma-Verme Faiz Koridoru Bir Hafta Vadeli Repo Faizi
60
55 20
50
15
45
40 10
35 5
30
0
02/07
06/07
10/07
02/08
06/08
10/08
02/09
06/09
10/09
02/10
06/10
10/10
02/11
06/11
10/11
02/12
06/12
10/12
01/08
03/08
05/08
07/08
09/08
11/08
01/09
03/09
05/09
07/09
09/09
11/09
01/10
03/10
05/10
07/10
09/10
11/10
01/11
03/11
05/11
07/11
09/11
11/11
01/12
03/12
05/12
07/12
09/12
11/12
Küresel PMI Türkiye PMI
Kaynak:Bloomberg, Iş Yatırım
Krediler ve Yıllık Tüketim (Milyar TL) Aralık ayı PMI verileri (53,1) genişleyici para politikasının
etkisini göstermeye başladığını ve ekonominin yeniden
800 85
700
Krediler (milyar TL)
80
canlanmaya başladığını gösteriyor.
600 Yıllık Tüketim (milyar TL, sağ eksen) 75
500 70 Küresel likiditedeki artış ve Merkez Bankası’nın genişleyici
400 65
300 60 para politikası büyümenin hızlanması için sağlam bir
200 55
100 50 platform oluşturuyor.
0 45
4Ç1998
2Ç1999
4Ç1999
2Ç2000
4Ç2000
2Ç2001
4Ç2001
2Ç2002
4Ç2002
2Ç2003
4Ç2003
2Ç2004
4Ç2004
2Ç2005
4Ç2005
2Ç2006
4Ç2006
2Ç2007
4Ç2007
2Ç2008
4Ç2008
2Ç2009
4Ç2009
2Ç2010
4Ç2010
2Ç2011
4Ç2011
2Ç2012
2013 yılında %18’lik bir kredi artışının verdiği destekle
Kaynak: Merkez Bankası, TUİK, Bloomberg, Iş Yatırım birlikte büyümenin %4’e ulaşmasını bekliyoruz.

8. Genel Strateji Yatırım yapılabilir seviye sonrasında piyasalar 7
Borsanın Göreceli Performansı % Döviz Kurunun Seyri %
Tahvil Piyasasının Göreceli Performansı % Ekonominin dengeli ve sürdürelebilir bir büyüme patikasına girmesi
2013 yılında Türkiye’nin kredi notunun en azından bir kurum
tarafından daha yatırım yapılabilir seviyeye yükseltilmesini
sağlayabilir.
Gelişmekte olan ülke verileriyle 1990-2011 dönemi için yapılan
çalışmalar not artırımının piyasalar tarafından büyük ölçüde önceden
satın alındığını gösteriyor.
Borsa ve tahvil piyasalarında not artırımı sonrasında kar
realizasyonları görülürken döviz kuru değer kazanmaya devam ediyor.
Kaynak: Eşiği Aşınca: Kredi Notunun ‘Yatırım Yapılabilir’ Seviyeye Yükselmesinin Etkileri
Ibrahim Burak Kanlı Yasemin Barlas

9. Genel Strateji Yatırım yapılabilir seviye sonrasında ekonomi 8
Yurt çi Kredi Değişimi (GSYIH’ya oranla, YP) GSY H Büyümesi %
Cari Denge (GSYIH’ya oranla)
Gelişmekte olan ülke verileri not artırımı sonrasında dış kaynağa
erişimin kolaylaşmasına paralel yurtdışı borçlanmanın ve banka
kredilerinin arttığını, ekonomik büyümenin hızlandığını ve cari
dengenin bozulduğunu gösteriyor.
Durumun farkında olan Merkez Bankası kurun değer kazanmasını
ve kredilerin hızlanmasını frenleyerek buna engel olmaya çalışacak.
Kaynak: Eşiği Aşınca: Kredi Notunun ‘Yatırım Yapılabilir’ Seviyeye Yükselmesinin Etkileri
Ibrahim Burak Kanlı Yasemin Barlas

10. Genel Strateji Borsa çin Biriktir Tavsiyemizi Koruyoruz 9
MKB’nin Performansı
● Gelişmiş ülkelerde büyümenin zayıf, reel faizlerin eksi olduğu 80.000
uzun yıllar sürecek bir finansal baskılama senaryosunda küresel 75.000
TUT
70.000 BİRİKTİR
sermayenin gelişmekte olan ülke borsalarına akmaya devam AZALT
65.000
etmesini bekliyoruz.
60.000
● Avrupa’dan gelen durgunluk tehdidine rağmen büyümede
55.000
yumuşak inişle iç ve dış talep arasındaki dengesizliği azaltan 50.000
Türkiye’nin küresel portföylerden aldığı payı artırmasını 45.000
01-12
01-12
02-12
02-12
03-12
03-12
04-12
04-12
05-12
05-12
05-12
06-12
06-12
07-12
07-12
08-12
08-12
09-12
09-12
10-12
10-12
11-12
11-12
12-12
bekliyoruz.
● Merkez Bankası’nın para politikasını gevşetmeye başlayacağı Gelişmekte olan ülkelere göre FAVÖK çarpanı
beklentisiyle borsa için Haziran ayı başında 55,000 seviyesinde 14.00
13.00
verdiğimiz B R KT R tavsiyesini koruyoruz. Şili
12.00
● Ekonomik büyümenin hızlanması, faiz oranlarındaki düşüş ve Meksika
11.00
Israel
risk primindeki gerilemeye paralel endeks için hedef değerimizi 10.00
Brezilya
9.00 G.Afrika
74,000 seviyesinden 93,000 düzeyine çıkartıyoruz. Türkiye
8.00 Çin
7.00
Çek Cum.
6.00 Macaristan
Polonya
5.00 Rusya
4.00
50 100 150 200 250 300
Kaynak:Bloomberg

11. Genel Strateji Tahvil piyasasında fırsat penceresi kapanıyor 10
Türk Lirası Getiri Eğrisi (%)
● Küresel risk iştahındaki artış ve Merkez Bankası’nın para
12.00 03/07/2012 30/12/2011 20/12/2012
politikasını gevşetmesine paralel getiri eğrisinde faizler kısa %
11.00
ve orta vadelerde 500bp, uzun vadelerde ise 250bp gevşedi.
10.00
● Cazip carry trade imkânı, MB’nin gevşek para politikası ve bir 9.00
8.00
not artırımı daha gelebileceği beklentileri tahvil piyasasına
7.00
para girişini desteklemeye devam ediyor. 6.00
5.00
● ROK mekanizmasının desteğiyle Türk lirasının volatilitesinin 3m 6m 9m 12m 18m 2Yr 3Yr 4Yr 5Yr 10Yr
azalması sıcak parayı çekecek diğer bir etken.
● 2012’de yurtdışı yerleşikler D BS piyasasındaki paylarını 17
GOÜ ç Borç Servisindeki Yabancı Payı
milyar dolar artırdılar (%17’den %25’e).
● Türkiye’nin kredi notunun yatırım yapılabilir seviyelere 58.0%
gelmesiyle yurtdışı yerleşik payının daha da yükseleceğini 40.0% 38.0%
31.0% 29.0%
24.0%
öngörüyoruz.
17.0%
12.1% 12.0%
● Ancak bu olumlu gelişmeler büyük ölçüde tahvil faizlerine 1.0%
Hindistan
Peru
Polonya
Malezya
G. Kore
Turkiye
Tayland
Brezilya
Macaristan
Endonezya
yansımış durumda.
Kaynak: Resmi Kaynaklar, TCMB, Hazine, İş Yatırım

12. Genel Strateji Kurumsal Portföy Önerisi 11
2013 yılı Beklentiler % Pay Brüt Getiri% ● Kredi büyümesinin görece yavaş olması ve dış kaynağın
bolluğu mevduat faizlerini yılın ilk yarısında düşük tutacak.
TL Mevduat 30 –40 %8-8,5
● Faiz oranlarındaki sert gerileme sonrasında enflasyona
endeksli tahviller sabit faizli tahvillere göre daha cazip.
Sabit Kuponlu Tahvil 5 – 10 %6-%7
● Faizlerdeki düşüşe paralel yatırımcıların özel sektör
tahvillerine ve temettü verimi yüksek hisselere talebi
Özel Sektör Tahvilleri 25 –30 %8-%10
artmaya başladı.
Enflasyona Endeksli Tahvil 10 – 15 %7-%8 ● Küresel risk iştahının bozulduğu bir senaryoya karşı
(2021 vadeli) portföylerde altına yer vermeye devam ediyoruz.
Altın 5 – 10 13% ● 55,000 seviyesinden kademeli alış önerdiğimiz MKB için
hedef değerimizi Aralık ayında 93,000’e çıkardık.
Hisse senedi 15 – 20 17% ● Döviz kurundaki olası dalgalanmaları satış için fırsat
görüyoruz.
Döviz Sepeti 0–5 -3%
Kaynak: İş Yatırım

13. 12
Genel Strateji
2013-1Y
Yatırım Stratejisi: Küresel Konjonktür
Senaryolar,
Öngörüler ve Türkiye Ekonomisi
Öneriler
Hisse Senedi Stratejisi
Bankacılık Sektörü Beklentileri
SGMK Stratejisi

14. Küresel Konjonktür Teşekkürler Merkez Bankası 13
OECD birim işçi maliyeti
Avrupa’da reform değil idare-i maslahat. (1999 yılında 100 kabul edilerek, Almanya için 106 birim işçi maliyeti 1999’dan
bu yana kümülatif olarak 9% arttığını gösteriyor. OECD)
Bankacılık sisteminin merkezi bir denetime alınması, çevre
ülkelerde alınan ekonomik önlemler, ECB’nin OTM
programı önemli adımlar olmasına rağmen dengesizliği
gidermekte yetersiz.
Çevre ülkeler daha fazla tasarrufa gidemez, merkez
ülkelerin fedakarlık yapması gerek. Fransaya dikkat Ticaret Dengesi: Almanya vs spanya
2013’te Avrupa resesyon ve çok yavaş büyüme arasında
gidip gelecek. Kuvvetli bir Euro gelecekte zayıf bir Euro
demek. Euro’dan çıkış gündemden düşmez.Italya ve
Almanya siyaseti öne çıkacak.
Kaynak: ş Yatırım

15. Küresel Konjonktür ABD Durumun Farkında
14
Kaynak: IMF WEO Nisan 2011
Kongrenin Mali Uçurum önlemlerini görmeden net bir analiz yapmak zor ancak ABD ekonomisi 2012 son çeyrekte
yakaladığı momentumu koruyamaz.2013 ABD’nin iyi ihtimalle genelde 2% civarında büyüdüğü kötü ihtimalle hafif
resesyona girdiği bir dönem olacak.
Konut sektörü canlanıyor, kaya gazı giderek daha fazla gündeme gelecek.
Şirket karları ve karların GDP’ye oranı rekor seviyelerde 2013’te hem iyi hem kötü bir piyasa yaşanabilir.

16. Küresel Konjonktür FED Önemli Bir Eşiği Atladı 15
FED Bizi Nereye Götürüyor
Kaynak: Reinhart ve Rogoff

17. Küresel Konjonktür Piyasaların Tepkisi 16
FED ilk kez bir enflasyon ve işsizlik hedefi verdi ve
2% üzerinde bir enflasyona hemen müdahale
etmeyeceği konusunda kendisini bağladı.
Bundan sonra ekonomik veriler ve özellikle bono
piyasasının vereceği tepki öne çıkacaktır.
Mali Uçurum üzerine makul bir anlaşma büyümeyi
yavaşlatsa da yatırımcı güvenini tahsis ederek nette
daha faydalı olabilir.
Global OECD Öncü Ind. Ve ABD Öncü Ind.
ABD Bono getirileri tarihi dibini gördü (mü?)

18. Küresel Konjonktür Japonya : RIP BOJ Bağımsızlığı 1998-2012 17
Başbakan Abe deflasyonla çok daha agresif
savaşacağını açıkladı.
Şu anda yüzde 1 olan enflasyon hedefi yüzde 2’ye
çekilecek. ş yarar mı?
Borçun monetize edilmesini açık açık dillendiriyor.
Japonya Kamu Sektörü nşaat Harcamaları (YoY) %

19. Küresel Konjonktür Neler Demiştik? 18
• AB’de belirgin bir resesyon ABD’de daha yumuşak • Krizin derinleşmesini beklediğimiz için ilk aşamada
bir resesyon veya iyimser bir ihtimalle yavaş bir Dolar ve Yen güvenilir para birimleri olacak. CHF ise
büyüme. SNB’nin tavrı nedeni ile zorlanacak.
• FED ve türevi MB’ler (BOE-BOJ vb) direkt veya • Doları daha avantajlı görmemize rağmen MB’lerin
dolaylı QE’leri sürdürecek. ECB bu kez 1.0% genişleme/gevşeme politikaları neticesinde Altın
seviyesinin altına düşecek. Sınırlı tahvil alımlarını yeni bir zirveye doğru yükselecek.
sürdürecek. • Devlet tahvilleri ve Asya bonoları ilk aşamada tercih
• Çin’in yavaşlayacak. Kişisel fikrim sert bir edilebilir sabit getirili varlıklar olacak. Ancak uzun
yavaşlama olacağı yönünde olsa da yumuşak bir vadeli trend sona ermek üzere.
iniş senaryosu daha ağırlığa sahip (şimdilik).
• Emtialar da Çin gölgesi fiyatların belirgin yükselişini
• Enflasyon riskinin ilk aşamada azalması ile EM’lerde engelleyecek.
gevşek para politikasına geçecek. • Hisse senedi piyasasında S&P tercih edilmeli. Utility,
sağlık sektörü gibi talebi esnek olmayan, girişi zor
ve oligopollerin bulunduğu sektörler ve yüksek
temettü getirisi tercih edilmeli.
Kaynak:Bloomberg

20. Küresel Konjonktür 2013’te Neler Olabilir? 19
• AB’de resesyon veya çok yavaş büyüme devam • Yılın ilk yarısından Euro değer kazanacak ancak
ederken ABD alınan kararlar neticesinde yılın genelinde primini koruyamayacak. Yen ise ciddi
yavaşlayacak. Çin yılın ilk yarısında hızlanırken anlamda değer yitirmeye aday.
ikinci yarıda yeniden yavaşlayacak ve durum • Altın ve Gümüşte yukarı trendin bittiğine dair
giderek kötüleşecek. korkular artacak ancak Altın yılın 2. yarısında yeni
• FED bilançosunu büyüktemeye devam edecek. zirveler yapmaya başlayacak.
spanya Fona başvurmak zorunda kalacak. • Tarım ürünlerinde fiyat yükselişleri sürecek.
• Japonya ve Fransa 2013te gündeme gelecek iki • Endüstriyel emtialar da Çin gölgesi fiyatların
önemli ülke olacak. Fransa kötüleşen dengeleri belirgin yükselişini engelleyecek.
nedeni ile haber olurken Japonya yeni stratejiler
• Hisse senedi piyasasında S&P ve Nikkei öne çıkacak
nedeni ile volatilite yaratacak.
piyasalar.
• Gelişmiş ülkelerde bono faizleri yükselmeye
başlayacak.
Kaynak:Bloomberg

21. 20
Genel Strateji
2013-1Y
Yatırım Stratejisi: Küresel Konjonktür
Senaryolar,
Öngörüler ve Türkiye Ekonomisi
Öneriler
Hisse Senedi Stratejisi
Bankacılık Sektörü Beklentileri
SGMK Stratejisi

22. Türkiye Ekonomisi Tahmin - Sonuç Kıyaslama 21
2012 İş Yatırım Tahmini 2012 İçin Olası
Ara.11 Haz.12 Piyasa Tahmini Hükümetin Tahmin Gerçekleşme
Büyüme 1.5% 3.0% 2.4% 4.0% 3%
Enflasyon 7.0% 7% 6.5% 5.2% 6.5%
Cari Açık / GSYİH -7.6% -7.9% -8.0% 6.3%
Bütçe Açığı /GSYİH -2.1% -2.0% -1.5% -2.5%
TL/Dolar (yıllık ortalama) 1.74 1.82 1.73 1.79
Kaynak: İş Yatırım, Kalkınma Bakanlığı, TCMB

23. Türkiye Ekonomisi Piyasa ‘kontrollü yumuşak iniş’ senaryosunu sevdi 22
2011, Reel GSY H Büyümesi (Yıllık,%)
10 8.5
8
6
2010’da %9,2, 2011’de %8,5’lik yıllık büyüme
4
rakamına ulaşan Türkiye ekonomisi, 2012’de
2
0 ‘kontrollü bir yumuşak iniş’ gerçekleştirdi
Hindistan
G.Afrika
Polonya
Almanya
Avro Bölgesi
Italya
Ukrayna
Romanya
Kanada
G.Kore
Çin
Türkiye
Brezilya
Tayland
İngiltere
Arjantin
S.Arabistan
Meksika
Macaristan
Fransa
Rusya
Japonya
Çek Cum.
-2
Merkez Bankası iç talebi yavaşlatıcı önlemler
aldı...
Kaynak: Bloomberg
...zayıf TL ve ‘girişimci’ ihracatçılar, alternatif
2012, Reel GSY H Büyümesi (Yıllık,%)
pazarlarda ihracatı destekledi
10
7.8
8
6
6.0 Sonuçta Türkiye belki daha az büyüdü ama hem
3.0
4 büyüme kompozisyonunu cari açığı sınırlayacak
2
0 şekilde değiştirdi...
-2
-4
...hem de ekonomi politikalarında kontrolün elinde
Hindistan
G. Afrika
Polonya
Almanya
İtalya
Çek Cumhuriyet
Romanya
Ukrayna
G. Kore
Kanada
Çin
Tayland
Türkiye
Brezilya
İngiltere
S. Arabistan
Meksika
Arjantin
Macaristan
Rusya
Japonya
Fransa
olduğunun sinyalini verdi
Kaynak: Bloomberg

24. Türkiye Ekonomisi Hanehalkı harcamayı seviyor(du) 23
Krediler ve Yıllık Tüketim (Milyar TL)
Milli gelirin %65-70’lik kısmı özel tüketim
800 Krediler (milyar TL) 85
700 80 kaynaklı
600 Yıllık Tüketim (milyar TL, sağ eksen) 75
500 70
400 65 Hanehalkı harcaması borçlanma ile
300 60
200 55
100 50
destekleniyordu
0 45
4Ç1998
2Ç1999
4Ç1999
2Ç2000
4Ç2000
2Ç2001
4Ç2001
2Ç2002
4Ç2002
2Ç2003
4Ç2003
2Ç2004
4Ç2004
2Ç2005
4Ç2005
2Ç2006
4Ç2006
2Ç2007
4Ç2007
2Ç2008
4Ç2008
2Ç2009
4Ç2009
2Ç2010
4Ç2010
2Ç2011
4Ç2011
2Ç2012
Kuvvetli bankacılık sektörü, kredileri büyütme
konusunda son derece istekli...
Kaynak: TÜİK ve İş Yatırım
Hane Halkı Yükümlülüklerinin Dağılımı, % ...genç nüfus da kredi kullanarak harcama
120 konusunda istekli olunca…
Konut Otomotiv Kredi Kartı İhtiyaç
100
80
23.2 28.7 31.1 31.7 34.0 36.2 36.3 … MB kredi büyümesini kontrol altına almak
60 30.3 27.8 28.2 27.8 24.8 23.7 24.5
zorunda kaldı
40 11.5 7.6 5.7 4.4 4.6 4.5 4.7
20 35 35.8 35 36.1 36.6 35.5 34.5 Bu durum önümüzdeki yıllarda da devam edecek
0
2006
2007
2008
2009
2010
2011
03/12
Ama 2013 büyümesini desteklemek için ‘şimdilik’
Kaynak: TCMB
özel tüketimin önü açık