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Monografia

  1. 1. CRISISECONÓMICACRISIS ECONÓMICA Página 1
  2. 2. UNIVERSIDAD NACIONAL DE CAJAMARCAFACULTAD: Ciencias Económicas Contables yAdministrativasESCUELA: EconomíaGRUPO: “A”ALUMNA: Hoyos Chávez, Cleotilde IsabelASIGNATURA: Métodos y técnicas de estudioDOCENTE: Hernández Torres Alex MiguelCRISIS ECONÓMICA Página 2
  3. 3. “A la hora de la verdad, que es la de buscarse a símismo en lo objetivo, uno olvida todo y se disponea no ser fiel más que su propia sinceridad”.Gerardo DiegoCRISIS ECONÓMICA Página 3
  4. 4. DEDICATORIA:ESTE TRABAJO VA DEDICADO PARA TODOS MIS FAMILIARES QUIENES ME AN APOYADO A LA REALIZACION DE MI TRABAJOAGRADECIMIENTO:CRISIS ECONÓMICA Página 4
  5. 5. AGRADESCO A MIS FAMILIARES LOS CUALES ESTÁN CON MIGO EN LAS BUENAS Y EN LAS MALAS Y ME APOYAN EN TODO. INDICEPortada………………………………………………………………………….2Epígrafe…………………………………………………………………………3Dedicatoria……………………………………………………………………...4Agradecimiento…………………………………………………………………5Resumen………………………………………………………………………..7Abstac…………………………………………………………………………..13Introducción…………………………………………………………………….18CAPÍTULO ICRISIS ECONÓMICA Página 5
  6. 6. Titulo descriptivo…………………………………………………………..19 Formulación del problema……………………………………………….19 Planteamiento del problema…………………………………………….19 Objetivos…………………………………………………………………..19 Hipótesis…………………………………………………………………..20 Justificación………………………………………………………………..20 Limitaciones………………………………………………………………..20CAPÍTULO II Marco teórico……………………………………………………………….21 Marco conceptual…………………………………………………………..47CAPÍTULO III Conclusiones………………………………………………………………..54 Bibliografía………………………………………………………………….54 RESUMENEl país más rico del mundo, Estados Unidos, viene atravesando momentosrealmente difíciles desde hace aproximadamente un año. Ejecuciones dehipotecas, caída del nivel consumo y de las diversas actividades productivas,pérdidas financieras extraordinarias, pesimismo generalizado, y por lo tanto, caídaen el nivel de producción, son sólo algunas de las consecuencias ocurridas debidoa la crisis hipotecaria, o subprime. Pero ¿sabemos qué es realmente la crisissubprime y como se originó?. A mediados del 2000, EE.UU. se encontraba enmedio de la crisis ―dot.com‖, luego que estallara la burbuja que se había generadoen el mercado tecnológico, llevando al índice Nasdaq por los suelos y a laeconomía estadounidense a una recesión. Ante tal panorama, la Reserva Federalestadounidense (FED) decidió disminuir la tasa de interés referencial con laCRISIS ECONÓMICA Página 6
  7. 7. intención de reactivar el nivel de actividad, a través del estímulo en el consumogracias a un abaratamiento de los créditos. Así, dicha tasa llegó a ubicarse hastaen 1%, y se mantuvo por debajo del 2% desde inicio del 2001 hasta fines del2004. Esta medida generó una distorsión en los mercados de crédito, avivando unincremento desmedido de los préstamos a costos mínimos nunca antes vistos. Enese contexto, el mercado inmobiliario inició una etapa de fuerte crecimiento,impulsado por los mayores precios de las casas y por los créditos hipotecariosmás baratos, lo que propició que la adquisición de bienes raíces se convierta enun atractivo medio de inversión para las familias estadounidenses.Dado este escenario, emergió el principal detonante de la crisis, que fue elaumento acelerado de los créditos de alto riesgo, o subprime. Este tipo de créditoes otorgado a las personas que tienen un deficiente historial de pago de suspréstamos, por lo que no califican para las mejores tasas del mercado. Lascolocaciones de las hipotecas subprime pasaron de poco menos de US$ 100,000mills. en el 2002 hasta más de US$ 600,000 mills. en el 2006, según Moody‘s, loque para ese año equivalía a más del 20% del total en el mercado de préstamosen los Estados Unidos. Por otro lado, estos tipos de crédito eran utilizados paracrear nuevos vehículos o instrumentos de inversión, como los CDO‘s(collateralized debt obligation), los CLO‘s (collateralized loan obligation), CMO‘s(collateralized mortage obligations), entre otros. Estos derivados financierospresentaban una alta complejidad en su estructura, y aparentemente permitíanobtener a los inversionistas altas rentabilidades con un riesgo bastante controlado.Además, las calificadoras de riesgo otorgaron excelentes notas a estosinstrumentos, exacerbando la demanda por tales activos por parte de bancos,fondos e instituciones financieras de todo el mundo.De esta manera, en el 2006 se empezaron a sentir los primeros estragos de estaburbuja, con una caída precipitada de los precios de venta de casas nuevas. Ello,sumado a las mayores tasas de interés –la Fed empezó a endurecer lascondiciones crediticias en junio 2004 ante indicios de inflación- generó una ola deCRISIS ECONÓMICA Página 7
  8. 8. incumplimientos en los créditos hipotecarios subprime y derivó finalmente en unacaída en el valor –y por tanto una contracción importante en la liquidez- de todoslos derivados financieros que tenían en su composición a estas hipotecas deriesgo. No obstante, los golpes más duros del crack hipotecario se sintieron afinales del 2007 y comienzos de este año. Entre los hechos más destacados enrelación con esta crisis estuvo el anuncio de Citigroup acerca de sus resultadosdel último trimestre del 2007, cuando obtuvo pérdidas por US$ 9,830 mills., la másgrande de toda su historia. De igual manera, Merrill Lynch reportó en el mismoperiodo una pérdida neta de US$ 9,800 mills., y el banco suizo UBS por US$11,200 mills. En total, desde que se inició la crisis financiera, las pérdidasoficialmente reportadas por las entidades financieras ascienden aaproximadamente US$ 283,477 mills., siendo las firmas líderes en esta lista elCitigroup (US$ 39,100 mills.), UBS (US$ 37,700 mills.), Merrill Lynch (US$ 29,100mills.) y HSBC (US$ 17,200 mills.). Sin embargo, se espera que los bancos ydistintos grupos financieros sigan anotando más pérdidas en los próximos meses,según varios analistas especializados.Asimismo, los efectos negativos en el nivel de actividad estadounidense tambiénse han hecho más evidentes con el paso de los meses. Según datos oficiales delgobierno de EE.UU., la producción habría crecido tan solo 0.6% en el primertrimestre del 2008, aunque estos datos son preliminares. Estimaciones deStandard and Poor‘s, el Fondo Monetario Internacional y otras instituciones indicanque EE.UU. se desacelerará hasta caer en una recesión. Incluso portavocesoficiales de la administración Bush, como el secretario del Tesoro, Henry Paulson,reconocen que el nivel de actividad tendría un crecimiento casi nulo durante esteaño, aunque descartan que la economía estadounidense entre en recesión.Ante tal panorama, el gobierno estadounidense ha venido aplicado distintaspolíticas que estimulen la economía, basados principalmente en el asistencialismoa los ciudadanos y en la regulación de los mercados financieros, pero no se hanconseguido el resultado esperado. El primer paquete de medidas del gobierno deCRISIS ECONÓMICA Página 8
  9. 9. Bush fue promulgada a fines de agosto del 2007 e iba orientada, principalmente, afavor de los deudores del mercado inmobiliario. Ya en enero del 2008, se puso enmarcha una nueva serie de decretos de carácter tributario, en el que se contemplóel reintegro de una parte de los impuestos pagados por los ciudadanos de lasiguiente manera: devolución de US$ 600 a cada individuo contribuyente, US$1,200 en caso de que los contribuyentes formen una pareja y US$ 300 adicionalespor hijo. Así, en total se devolvería más de US$ 150,000 mills. En impuestos, y130 millones de contribuyentes calificarían para este reembolso. Finalmente elúltimo paquete de reformas fue dado a conocer a finales de marzo del presenteaño, y se caracterizó por tratarse de medidas de aplicación gradual y que apuntana transformar de manera importante la normativa reguladora del mercadofinanciero.Además de estas medidas de carácter fiscal y regulatorio-financiero, el Gobiernonorteamericano ha optado por aplicar una política monetaria expansiva, medianteuna reducción drástica de su tasa de referencia. Basándose en la Regla de Taylor, la Fed ha optado por reducirla drásticamente como estímulo monetario con laintención de reactivar las inversiones, el consumo, los créditos, y dar señalespositivas y alentadoras al mercado financiero. Entre setiembre 2007 y abril delpresente año esta tasa fue reducida desde 5.25% hasta 2.00%. Sin embargo, estareducción ‗de emergencia‘ en la tasa de la Fed complica el manejo futuro de lapolítica monetaria estadounidense, puesto que actualmente existen mayoresriesgos inflacionarios en la mayor economía del mundo.Ante todo esto, ¿de que manera la crisis ha venido afectando a la economíaperuana? Podemos mencionar dos vías principales de transmisión: la primera, porel lado del diferencial de las tasas de interés interbancarias, lo cual ha incidido enel comportamiento del tipo de cambio; y la segunda, mediante el contagio en losmercados financieros. Producto de políticas monetarias contrapuestas, eldiferencial de tasas de interés de referencia entre EE.UU. y el Perú se haampliado fuertemente (a junio, la tasa de referencia estadounidense estaba en 2%CRISIS ECONÓMICA Página 9
  10. 10. mientras que la peruana era de 5.75%), lo que llevó a que muchos capitalesespeculativos foráneos entraran al país para aprovechar las oportunidades derentabilidad ofrecidas por tal diferencial, además de apostar a una mayordevaluación del dólar frente al sol, dada la mayor fortaleza de la economíaperuana. El flujo de moneda extranjera entrante elevó en tal medida el nivel deliquidez en dólares en el mercado monetario local, que generó un desplome deltipo de cambio en el país. Asimismo, el fortalecimiento del nuevo sol frente al dólarha producido que el valor nominal de las exportaciones peruanas se encarezca, yque a su vez las importaciones provenientes de EE.UU. se abaraten. En losúltimos meses se observa una leve desaceleración en el ritmo de lasexportaciones junto a una aceleración importante de nuestras importaciones, loque ha venido reduciendo el superávit de nuestra balanza comercial.Por otro lado, el mercado financiero local también se ha visto afectado por el difícilmomento que atraviesa la economía estadounidense. El efecto en las cotizacionesbursátiles fue inmediato. Recordemos que en el 2006 la Bolsa de Valores de Limaobtuvo una rentabilidad anual que llegó a 168.30% en su Índice General, y188.49% en su Índice Selectivo, mientras que el 2007, año en el que empieza confuerza la crisis hipotecaria, la rentabilidad en ambos indicadores se redujo a36.02% y 31.03%, respectivamente, tras presentar una alta volatilidad a lo largodel año. Más aún, en lo que va del 2008 la plaza bursátil local viene presentandopérdidas. Así, al 17 de junio del presente año, el Índice General acumuló unrendimiento de –4.74% mientras que el resultado del Índice Selectivo llegó a –5.75%. El panorama sombrío que atraviesan los mercados financieros mundialesproducto del crack financiero norteamericano (el Dow Jones ha perdido 8.33%entre el cierre de diciembre de 2007 y el 17 de junio del presente año, mientrasque el Nasdaq se contrajo en 7.34% en el mismo periodo) ha venido afectandonegativamente las expectativas de los inversionistas locales, influenciandoclaramente en el desempeño de la bolsa limeña. Sin embargo, estos efectos sonmenores si se comparan con el desempeño de otras bolsas mundiales, como la deLondres (-9.21%), Frankfurt (-15.76%), Paris (-16.53%), Hong Kong (-17.10%) yCRISIS ECONÓMICA Página 10
  11. 11. Shanghai(-47.00%).Si bien no estamos blindados ante los diversos shocks económicos externos queocurren cada cierto tiempo, menos aún si éstos se producen en un importantesocio comercial, la coyuntura actual que vive el país, con un crecimiento de laproducción sólido y sostenido, indicadores macroeconómicos en azul, acuerdoscomerciales firmados y otros en agenda, y el reciente otorgamiento del grado deinversión, nos hace esperar que la actual crisis financiera no tendrá mayoresefectos ni generará fluctuaciones importantes en nuestro nivel de actividad. Lasmedidas drásticas decretadas por el BCR con la intención de detener la entradade capitales extranjeros especulativos de corto plazo produjo los resultadosesperados, frenando por ende la caída del tipo de cambio, aunque ha generado undesequilibrio temporal en el mercado local de dólares. Asimismo, se espera que laBolsa de Valores tenga un mejor desempeño en la segunda mitad del año, yllegue a un nivel de rentabilidad del 20% al finalizar el 2008, apoyada en losresultados positivos que se espera reporten las empresas nacionales. Porconsiguiente, dado el eficiente trabajo de las instituciones responsables delmanejo de la economía peruana, podemos ser optimistas y esperar convencidosde que las perspectivas positivas establecidas para nuestro país no variaránsignificativamente en el futuro ante una eventual recesión de la nación máspoderosa del mundo.CRISIS ECONÓMICA Página 11
  12. 12. ABSTRACThe richest country in the world, the United States, is going through really hard forabout a year. Foreclosures, falling consumption level and the various productiveactivities, extraordinary financial losses, widespread pessimism, and thus fall in thelevel of production, are just some of the consequences that occurred due to themortgage crisis, or subprime. But do we know what is really the subprime crisisand how did it originate?. In mid-2000, USA was in the midst of the crisis "dot.com"bubble burst after that had been generated in the technology market, leading to theNasdaq index in tatters and the U.S. economy into a recession. Under suchconditions, the Federal Reserve (Fed) decided to lower the benchmark interest ratein an attempt to revive the activity level, by encouraging the consumption thanks tocheaper credit. Thus, the rate came to be located up to 1%, and remained belowCRISIS ECONÓMICA Página 12
  13. 13. 2% since the beginning of 2001 through 2004. This measure led to a distortion inthe credit markets, fueling a disproportionate increase of loans at minimal costsnever before seen. In this context, the housing market began a period of stronggrowth, driven by higher house prices and cheaper mortgage loans, which led tothe acquisition of real estate becomes an attractive investment vehicle for familiesU.S..Given this scenario, emerged the main trigger of the crisis was the rapid rise ofsubprime loans or subprime. This type of credit is given to people who have a poorhistory of paying their loans, so they do not qualify for the best market rates.Placements of subprime mortgages rose from just under U.S. $ 100,000 mills. in2002 to over U.S. $ 600 000 mills. in 2006, according to Moodys, which for theyear amounted to over 20% of total lending market in the United States.Furthermore, these types of loans were used to create new investment vehicles orinstruments such as CDOs (collateralized debt obligation), the CLOs(collateralized loan obligation), CMOs (collateralized mortage obligations), amongothers. These derivatives were highly complex in structure, and apparently allowedinvestors get high returns with a fairly controlled risk. In addition, the ratingagencies gave high marks to these instruments, exacerbating the demand for suchassets by banks, funds and financial institutions worldwide.Thus, in 2006 they began to feel the first ravages of this bubble, with a precipitousdrop in sales prices of new homes. This, coupled with higher interest rates, the Fedbegan to tighten credit conditions in June 2004 before signs of inflation-generateda wave of defaults on subprime mortgages and eventually resulted in a fall in thevalue-and therefore a significant contraction in liquidity-of all derivatives whichwere constituted on these risky mortgages. However, the hardest hits of crackmortgage felt in late 2007 and early this year. Among the highlights on this crisiswas Citigroups announcement of its results for the last quarter of 2007, when heCRISIS ECONÓMICA Página 13
  14. 14. won U.S. $ 9.830 loss mills., The largest in its history. Similarly, Merrill Lynchreported in the same period a net loss of U.S. $ 9.800 mills., And Swiss bank UBSfor U.S. $ 11.200 mills. In total, since the beginning of the financial crisis, officiallylosses reported by financial institutions amounted to approximately U.S. $ 283.477mills., Being the leading firms in this list the Citigroup (U.S. $ 39.100 mills.), UBS(U.S. $ 37.700 mills.), Merrill Lynch (U.S. $ 29.100 mills.) and HSBC (U.S. $17.200 mills.). However, it is expected that banks and financial groups continuescoring more losses in the coming months, according to several analysts.Furthermore, the negative effects on the level of U.S. activity have also becomemore evident over the months. According to U.S. government officials, theproduction would have risen only 0.6% in the first quarter of 2008, although thesedata are preliminary. Estimates of Standard and Poors, the International MonetaryFund and other institutions indicate that U.S. will slow to fall into recession. Evenspokesmen Bush administration officials like Treasury Secretary Henry Paulsonacknowledged that the level of activity would have almost no growth this year, butruled that the U.S. economy into recession.Under such conditions, the U.S. government has implemented various policies tostimulate the economy, based mainly on welfare to citizens and the regulation offinancial markets, but have not achieved the expected results. The first package ofthe Bush administration was enacted in late August 2007 and was aimed primarilyfor borrowers in the housing market. Already in January 2008, launched a newseries of decrees to fiscal matters, which contemplated the repayment of a portionof the taxes paid by citizens as follows: $ 600 return each individual taxpayer , U.S.$ 1,200 in the case of taxpayers form a couple and $ 300 extra per child. Thus, atotal return more than $ 150,000 mills. In taxes, and 130 million taxpayers qualifyfor this rebate. Finally the last reform package was released in late March this year,CRISIS ECONÓMICA Página 14
  15. 15. and be characterized by gradual implementation of measures that aim to transformsignificantly the financial market regulations.In addition to these fiscal measures and financial and regulatory, the U.S.government has chosen to implement an expansionary monetary policy, bydrastically reducing its benchmark rate. Based on the Taylor rule, the Fed hasdecided to reduce drastically as monetary stimulus in an attempt to reviveinvestment, consumption, credit, and give positive and encouraging signals tofinancial markets. Between September 2007 and April this year the rate wasreduced from 5.25% to 2.00%. However, this reduction emergency in the Fed ratecomplicates the management of future U.S. monetary policy, since currently thereare greater risks of inflation in the worlds largest economy.Given all this, what way the crisis has been affecting the Peruvian economy? Wecan mention two main transmission channels: first, by the differential side ofinterbank interest rates, which has influenced the behavior of the exchange rateand the second, by the contagion in financial markets. Product of conflictingmonetary policies, the interest rate differential between the U.S. benchmark andPeru has expanded strongly (to June, the U.S. benchmark rate was 2% while thePeruvian was 5.75%), which led many foreign speculative capital into the countryto take advantage of profit opportunities offered by differential may also bet on afurther devaluation of the dollar against the sun, given the greater strength of thePeruvian economy. The flow of incoming foreign currency rose to such an extentthe level of dollar liquidity in the local money market, which generated a collapse ofthe exchange rate in the country. Furthermore, the strengthening of the nuevo solagainst the dollar has been the face value of Peruvian exports more expensive,and that in turn imports from U.S. become cheaper. In recent months there hasbeen a slight slowdown in the pace of exports with large increases our imports,which has been reducing our trade balance surplus.CRISIS ECONÓMICA Página 15
  16. 16. Moreover, the local financial market has also been affected by the difficult timecrossing the U.S. economy. The effect on stock prices was immediate. Recall thatin 2006, the Lima Stock Exchange earned an annual return that reached 168.30%in the General Index, and 188.49% in the Selective Index, while the 2007 year thatstarts strong mortgage crisis, the profitability in both indicators was reduced to36.02% and 31.03%, respectively, following a high volatility throughout the year.Moreover, so far in 2008 the local stock market has been showing losses. So, toJune 17 this year, the General Index accumulated yield -4.74% while the result ofthe Selective Index reached -5.75%. The crossing bleak global financial marketscrack U.S. financial product (the Dow Jones lost 8.33% between the end ofDecember 2007 and 17 June this year, while the Nasdaq fell 7.34% in the sameperiod) has been negatively affecting the expectations of local investors, clearlyinfluencing the performance of the Lima Stock Exchange. However, these effectsare minor compared with the performance of other global exchanges, such asLondon (-9.21%), Frankfurt (-15.76%), Paris (-16.53%), Hong Kong (-17.10%) andShanghai (-47.00%).While we are not shielded against the various external economic shocks that occurfrom time to time, but even if they occur in a major trading partner, the currentsituation in the country, with a solid production growth and sustainedmacroeconomic indicators blue, and other trade agreements on the agenda, andthe recent granting of investment grade, offers hope that the current financial crisiswill have little impact or generate significant fluctuations in our level of activity.Drastic measures decreed by the BCR with the intention to stop the inflow offoreign short-term speculative produce the expected results, thus slowing the fall inthe exchange rate, but has created a temporary imbalance in the local marketdollars. It is also expected that the stock market has performed better in thesecond half of the year, and reach a level of return of 20% at the end of 2008,supported by the positive results expected to report domestic firms. Therefore,CRISIS ECONÓMICA Página 16
  17. 17. since the efficient working of the institutions responsible for the management of thePeruvian economy, we can be optimistic and wait convinced that the positiveoutlook for our country established not vary significantly in the future to a possiblerecession in the worlds most powerful nation . INTRODUCCIÓNLa crisis de octubre de 2008 había destruido alrededor de 25 billones de dólaresEE.UU. de riqueza en los mercados bursátiles, y ello debido en gran parte a quenadie esperaba lo que de hecho ocurrió luego de siete años de fuerte crecimientoen los EE.UU. Muchos expertos esperaban que la desaceleración mundial seiniciaría en los mercados emergentes, sin embargo, ocurrió que la primeradestrucción de riqueza financiera, así como el choque psicológico de ver derodillas a muchas firmas top sucedió en Wall Street y ello fue el inicio del presagiodel fantasma de la gran depresión. Luego de transcurrido los acontecimientos, sibien no estamos en la gran depresión, es cierto que el mundo ha quedado absortoCRISIS ECONÓMICA Página 17
  18. 18. de ver como la crisis económica financiera de los EE.UU, la Unión Europea, Japóny otras economías desarrolladas los han llevado a la recesión a fines de 2008Siendo este el panorama, puede ser el momento que los países emergentes –como Perú-, empecemos a clavar persianas en las ventanas y esperar que pase elhuracán que amenaza barrer todo el mundo en desarrollo. El artículo sugiere unpronóstico más optimista de la situación actual. Es poco probable que la actualcrisis tenga la misma magnitud que la gran depresión de 1929. De hecho, losEE.UU. y los países de la UE han introducido políticas anticíclicas que, buscanimpulsar la inversión y el crecimiento. En línea con este pronóstico más optimista,muchos países en desarrollo, como Perú, vienen adoptando las políticasapropiadas que podrán reducir el impacto de la crisis. Sin embargo, una necesidadde corto plazo en el monitoreo de la crisis es la necesidad de promover y cautelarel desarrollo financiero pues esta crisis ha puesto de manifiesto la importancia delriesgo de crédito y de la observancia de la gestión de sus instituciones para tutelarsu crecimiento. En Perú, como en muchos otros países, la creciente clase mediacomienza a exigir productos financieros más sofisticados, como tarjetas de crédito,la banca por Internet y las hipotecas flexibles, sólo para nombrar unos pocos, loque conlleva a una expansión del crédito y el crecimiento. El artículo reseña concifras los buenos indicadores de liquidez, salud fiscal y crecimiento real quemuestra Perú en los últimos añosCAPITULO ITitulo descriptivo del problema: La crisis financiera que azota a todo el mundo y que desde el 2007 haceestragos en las economías de los países más desarrollados con repercusiones enlos países menos desarrollados siempre dependientes de los mismos tanto comopara importar los insumos y productos que necesitan por no producirlos o porCRISIS ECONÓMICA Página 18
  19. 19. fallas en sus aparatos industriales como para exportarles las materias primas,combustibles y hasta agrícolas se contraen debido a la crisis económica.Formulación del problema:La crisis económica es uno de los problemas que hoy en día es lo que más aquejaa los países ya seansubdesarrollados o desarrollados. por motivoscircunstanciales de fluctuaciones que transcurren dentro de un periododeterminado que llevan a resultados de interpretación y análisis para su respectivarespuesta de solución. .Planteamiento del problema:¿Cuáles son los factores y consecuenciasque producen la crisis económica del2008-2012?Objetivos: Identificar los factores y consecuencias que produce la crisis económica dentro periodo de los años 2008-2012. Determinar como afecta la crisis económica a la población peruana.Hipótesis: La crisis económica es el alza excesiva del PBI pues en donde las grandes potencias son las mas perjudicadas lo cual afecta a países sub desarrollados lo cual uno de los objetivos seria evitar eso para no perjudicar a los países sub desarrollados.Justificación:CRISIS ECONÓMICA Página 19
  20. 20. El impacto de la crisis económica mundial durante el segundo semestre de2008, ya plenamente reconocida por parte de las grandes potencias económicas yde las propias instituciones financieras internacionales, Lo cual no ayuda adeterminar como afecta a nuestro país como al estado, las empresas privadas, lascanastas familiares, empresas trasnacionales, entre otros.Limitaciones:  La falta de tiempo para realizar investigación del tema.  Se me hizo dificultoso elaborar dicho trabajo por la falta de conocimiento del tema.CAPITULO IIMarco teórico: o CRISIS ECONÓMICA DEL 2001Varios factores se aliaron para dar lugar a la crisis financiera. En primer lugar, laenorme burbuja especulativa ligada a los activos inmobiliarios. En los EstadosUnidos, como en muchos otros países occidentales, y tras el estallido de laburbuja tecnológica de principios de siglo XXI, entre los años 2000 y 2001, seCRISIS ECONÓMICA Página 20
  21. 21. produjo una huida de capitales de inversión tanto institucional como familiar endirección a los bienes inmuebles. Los atentados del 11 de septiembre de2001supusieron un clima de inestabilidad internacional que obligó a losprincipales Bancos Centrales a bajar los tipos de interés a niveles inusualmentebajos, con objeto de reactivar el consumo y la producción a través del crédito. Lacombinación de ambos factores dio lugar a la aparición de una gran burbujainmobiliaria fundamentada en una enorme liquidez.En el caso estadounidense, la compra-venta de vivienda confines especulativos estuvo acompañada de un elevado apalancamiento, es decir,con cargo a hipotecas que, con la venta, eran canceladas para volver a comprarotra casa con una nueva hipoteca, cuando no se financiaban ambas operacionesmediante una hipoteca puente. El mercado aportaba grandes beneficios a losinversores, y contribuyó a una elevación de precios de los bienes inmuebles, y, porlo tanto, de la deuda.Pero el escenario cambió a partir de 2004, año en que la Reserva Federal de losEstados Unidos comenzó a subir los tipos de interés para controlar la inflación.Desde ese año hasta el 2006 el tipo de interés pasó del 1% al 5,25%. Elcrecimiento del precio de la vivienda, que había sido espectacular entre los años2001 y 2005, se convirtió en descenso sostenido. En agosto de 2005 el precio dela vivienda y la tasa de ventas cayeron en buena parte de los Estados Unidosdemanera abrupta. Las ejecuciones hipotecarias debidas al impago de la deudacrecieron de forma espectacular, y numerosas entidades comenzaron a tenerproblemas de liquidez para devolver el dinero a los inversores o recibirfinanciación de los prestamistas. El total de ejecuciones hipotecarias del año 2006ascendió a 1.200.000, lo que llevó a la quiebra a medio centenar de entidadeshipotecarias en el plazo de un año. Para el 2006, la crisis inmobiliaria ya se habíatrasladado a la Bolsa: el índice bursátil de la construcción estadounidense (U.S.Home Construction Index) cayó un 40%.En el año 2007 el problema de la deuda hipotecaria subprime empezó acontaminar los mercados financieros internacionales, convirtiéndose en una crisisCRISIS ECONÓMICA Página 21
  22. 22. internacional de gran envergadura, calificada por algunos como la peor desde lasegunda guerra mundial.En febrero de 2007 el Wall Street Journal advertía sobre el peligro de lashipotecas subprime, así como el problema generado por los impagos de otrosproductos hipotecarios. En mayo, los fondos basados en hipotecas subprimecomienzan a ser severamente criticados por los analistas, y los principalesinversores (como Lehman Brothers Holdings Inc.) comienzan a huir de lashipotecas, tanto de las de alto riesgo como de las de bajo riesgo, negándose a darmás dinero a las principales entidades hipotecarias, las cuales comienzan aacusar falta de liquidez en contratos hipotecarios previamentecomprometidos.,Freddie Mac anuncia nuevas reglas para comprar créditossubprime en el mercado secundario. Mientras tanto, desde algunas instancias dela Reserva Federal se advierten los primeros síntomas de la crisis.La percepción de crisis aumentaba a medida que entidades de gran prestigio ovolumen de negocio comenzaban a dar señales de desgaste financiero.En marzo de 2007 la bolsa de Nueva York retira de sus índices a lahipotecaria New Century por insolvencia y presunto delito contable. En el mes deabril el FMI alerta sobre la reducción del mercado de las hipotecas prime en favorde lassubprime. La institución internacional, en un informe publicado ese mes,calcula que "en enero de 2007 existían en Estados Unidos 4,2 billones de euros enbonos ligados a las hipotecas de alto riesgo, de los cuales 624.000 millones deeuros pertenecían a mediados de 2006 a inversores no estadounidenses".En junio se conoce que varios fondos flexibles (hedge fund), que invertían endeuda titularizada, de una importante gestora de fondos, Bear Stearns, entran enquiebra. En el mes de julio, según la Reserva Federal, las pérdidas generadas porlas hipotecas subprime se situaban ya entre los 50.000 y los 100.000 millones dedólares.Durante el mes de agosto de 2007 tuvo lugar la transmisión del problema a losmercados financieros. A continuación, se ofrece la secuencia cronológica de losprincipales hechos ocurridos durante el periodo posterior.CRISIS ECONÓMICA Página 22
  23. 23. Del 1 al 8 de agostoA principios de agosto Bear Stearns vuelve a cerrar un fondo de inversiones. Lacompañía Blackstone anuncia su quiebra el 2 de agosto y la American HomeMortgage, el décimo banco hipotecario de los Estados Unidos, anuncia el despidode todo su personal el día 4 y la quiebra el día 6.Para entonces ya se sabe que lacrisis financiera ha llegado a Europa de mano del banco alemán IKB, expuesto ainversiones en hipotecas subprime, que ha sido rescatado por una entidadfinanciera pública para evitar la bancarrota. Ese mismo día el National City HomeEquity se declara en quiebra.Los días 9 y 10 de agostoEl 9 y el 10 de agosto la crisis se traslada a todas las bolsas del mundo, quecomienzan a caer, especialmente al hacerse público que uno de los principalesbancos europeos, el BNP Paribas, suspende tres fondos ya que la falta de liquidez"no permite establecer una valoración justa de los activos subyacentes y asícalcular un valor liquidativo". Los bancos centrales de la zona del euro y deEE UU. responden con inyecciones masivas de liquidez, para calmar las tensionesdel mercado interbancario derivadas de la crisis. El principal bancoalemán, Deutsche Bank, sufre también pérdidas sustanciales en uno de susfondos vinculados a la financiación inmobiliaria.El viernes 10 el presidente de los Estados Unidos, George W. Bush pide calmaante la escalada de la crisis y asegura que hay liquidez en el mercado. El BancoCentral Europeo advierte que comienza «una crisis financiera en varias etapas porpinchazo del capital riesgo y las hipotecas ‗subprime‘».Pese a todo, al final del día 10 se conoce la bancarrota de otra entidad, en estecaso el Home Banc.33 Todas las bolsas del mundo registran importantes pérdidasde capitalización al terminar la semana. El ministro de economía español, PedroSolbes, descarta el día 12 que la crisis de las hipotecas de EE UU. vaya a incidiren España.Del 11 al 19 de agostoCRISIS ECONÓMICA Página 23
  24. 24. Ante lo que interpretan como una falta de liquidez del sistema, los principalesbancos centrales inician una serie de inyecciones (en concepto de ajuste fino,o fine tuning) de varios cientos de millones de euros en diferentes divisas. Lasinyecciones de liquidez, coordinadas entre la FED, el Banco Central Europeo,el Banco Central de Canadá y el Banco Central de Japón continúan el 13, 14 y 15de agosto.El lunes 13 de agosto las bolsas se mantienen con ligeras ganancias, para volvera caer ligeramente el 14 de agosto, especialmente por las cotizaciones bancarias.Ese día se conoce que la exposición a créditos de alto riesgo orientados alconsumo del Banco de Santander tiene un valor de 2200 millones deeuros, exposición que se considera baja, pese a que el día anterior se habíaasegurado que la banca española se encontraba a resguardo de la crisis. Tambiénese día se tiene noticia de que uno de los mayores bancos del mundo,el Citigroup, presenta una exposición a créditos inseguros de entre 2.000 y 3.000millones de dólares. El día 15 de agosto las mayoría de las bolsas continúan sucaída pese a las nuevas llamadas a la calma del día anterior, esta vez de Jean-Claude Trichet.El 16 de agosto se hace público que la Banca March congela un fondo deinversión (el Parvest Dynamic ABS), afectado colateralmente por la exposición deriesgo de BNP Paribas. Así mismo, la entidad hipotecaria australiana Rams HomeLoans cae en su cotización más del 50%, y el primer banco hipotecarionorteamericano, Countrywide, sufre pérdidas en sus cotizaciones ante rumores, noconfirmados, de bancarrota. También circulan rumores del inminente colapso deun gran hedge fund, recordando lo ocurrido en 1998, durante la crisis de LTCM.El 17 de agosto a pesar de repetidas inyecciones diarias de diferentes divisas elmercado de valores no mejora. Tras una contundente caída de la bolsa japonesa,y cuando las bolsas europeas se tambaleaban nuevamente, la FED recorta en 0,5puntos el tipo de interés interbancario, pero manteniendo el tipo federal (es decir,rebaja el precio del dinero a los bancos, pero no a los consumidores particulares),lo que provoca la remontada de todas las plazas europeas y norteamericanas. ElCRISIS ECONÓMICA Página 24
  25. 25. presidente de la Reserva Federal afirma que "las condiciones de los mercadosfinancieros se han deteriorado", lo que se evidencia en el hecho de que lahipotecaria Countrywide deba acudir a financiación de emergencia por valor de11.500 millones de dólares, todo ello en un clima de preocupación ante su posiblesituación financiera al tiempo que se conocen las millonarias pérdidas de un fondode pensiones británico, por valor de 27.000 millones de libras.A partir del 20 de agostoEl 20 de agosto, tras la rebaja de tipos primarios de la FED las bolsas comienzana recuperarse, y en el caso de las asiáticas de manera espectacular, si bienalgunos analistas, como el semanario The Economist, lo consideran un compás deespera. Ese mismo día se conoce que el banco regional público germano SachsenLB ha necesitado ser rescatado por un grupo de cajas de ahorro por valor de17.300 millones de euros, dada su peligrosa relación con las hipotecassubprime. Durante los días anteriores muchos analistas y actores financierospresionan para evitar una nueva subida de tipos tanto en Europa como en EstadosUnidos, e incluso el Gobierno japonés se dirigió a su Banco Central para evitaruna nueva subida, dado el deterioro de los mercados financieros. Otros analistas,en este caso el Bundesbank, aprecian que no se dan las condiciones para evitaruna nueva alza de tipos.El 22 de agosto, así como el 23 continúan las inyecciones de liquidez de distintosbancos centrales, que no se habían dejado de producir en todos los díasanteriores. El 23 se conoce que al menos 13 fondos españoles se encuentranafectados por la crisis, mientras continúa la incertidumbre sobre la estabilidadfinanciera internacional. El día 23 se hace pública la quiebra de una de lasentidades hipotecarias más importantes de Estados Unidos, la First MagnusFinancial: en total, ya son 90 entidades las afectadas por la crisis en ese país. Porsu parte, el FMI destaca que la crisis financiera dañará el crecimiento mundial.El 24 de agosto continúa la inquietud por la marcha de la crisis. Los bancoscentrales siguen inyectando liquidez en el mercado, y ese mismo día se conocenlos primeros datos de la exposición a hipotecas subprime en China: sus dosCRISIS ECONÓMICA Página 25
  26. 26. bancos principales (Commercial Bank of China (ICBC) y Bank of China) tienen8.000 millones de euros en inversión hipotecaria subprime.Septiembre de 2007Si bien las bolsas se mantuvieron relativamente estables durante la última semanade agosto, los datos económicos estadounidenses provocan un nuevo desplomemundial bursátil el 5 de septiembre. El BCE anuncia nuevas inyecciones deliquidez, que se suman a las de la FED. El día 6 de septiembre, y pese a lasintenciones declaradas con anterioridad, el BCE decide no subir los tipos deinterés manteniéndolos en el 4% (lo que se considera un aplazamiento de lasubida), al observar una gran incertidumbre y volatilidad en el mercadofinanciero. Como consecuencia de la medida, el euribor interbancario se estabiliza,lo que no impide que las bolsas continúen cayendo.El 11 de septiembre se conoce que la compañía británica Victoria Mortgages, conuna cartera de créditos valorada en 440 millones de euros, se declarainsolvente. Ese mismo día, el presidente del BCE insiste en el riesgo inflacionistaen la eurozona, lo que interpreta como una negativa a bajar los tipos de interés enel corto plazo. El 13 de septiembre el Banco de Inglaterradebe acudir al rescatedel Northern Rock, quinto banco hipotecario del país, y en cuyas oficinascomienzan a crearse colas de clientes para retirar sus depósitos. Esta entidadcontinuará teniendo problemas durante los días siguientes, sufriendo fuertescaídas en bolsa.Nuevamente el 17 de septiembre hay un desplome bursátil, al mismo tiempo que,tras ciertos rumores, el Banco de España desmiente que ningún banco españolhaya solicitado financiación de urgencia.El 18 de septiembre la FED baja el tipo de interés un 0,5% (una bajada inusual),provocando espectaculares subidas en las bolsas, unidas a revalorizacioneshistóricas del euro frente al dólar mientras continuaban las inyecciones de liquidez.El 29 de septiembre se conoce la quiebra de un banco estadounidense pionero enInternet Netbank, que es absorbido por ING, entidad que no garantizará latotalidad de los depósitos.CRISIS ECONÓMICA Página 26
  27. 27. Octubre de 2007El sistema bancario sigue dando síntomas de deterioro. El 1 de octubre de 2007 elbanco suizo UBS anuncia pérdidas por valor de 482 millones de euros por causade la tormenta hipotecaria,y el Citigroup, el mayor grupo financiero del mundo,anuncia una reducción trimestral del 60% en sus beneficios tras declarar unaspérdidas de 6.000 millones de dólares . El 5 de octubre la mayor correduría delmundo, Merrill Lynch, anuncia pérdidas por valor de 4.500 millones dedólares. Los días posteriores hubo una fuerte elevación bursátil, al mismo tiempoque una de las mayores inyecciones del BCE desde el mes anterior.El 11 de octubre varios diarios económicos[cita requerida] informaban que la relaciónentre las entidades financieras españolas y la crisis hipotecaria de Estados Unidoseran mayores de lo que hasta el momento se intuía. Al mismo tiempo señalaba alBBVA y a otros bancos como Banco Sabadell y Banco Popularde haber invertidoen fondos avalados por hipotecas subprime así como la relación dedistintas inmobiliarias y constructoras españolas con el tocado y dañado mercadode la construcción en Estados Unidos. También se informó que varios organismosfinancieros internacionalesseñalaban a España como uno de los países con másposibilidades de sufrir una crisis como la de Estados Unidos debido a la burbujainmobiliaria, el incremento de la morosidad, el aumento de hipotecas de alto riesgoy el incremento de los tipos de interés.El presidente del banco de inversiones estadounidense Merrill Lynch, Stan ONeal,renuncia a su cargo el 30 de octubre de 2007. La renuncia de ONeal, se produjodespués de que la compañía se viera obligada a reconocer que su nivel de deudasincobrables alcanzaba los 7.900 millones de dólares. Merrill Lynch fue una de lasprimeras compañías en reagrupar ese tipo de deuda en garantías negociables. Elvalor de estas garantías cayó en picado, ya que el impago de hipotecas batió elpasado año un nuevo récord debido a las elevadas tasas de interés.Noviembre y diciembre de 2007El presidente de la mayor empresa de servicios financieros delmundo, Citigroup, Charles Prince, renuncia a su cargo el 4 de noviembre. PrinceCRISIS ECONÓMICA Página 27
  28. 28. fue luego sustituido por Vikram Pandit. La posición de Prince se vio debilitadadespués de que la institución que presidía anunciara una caída del 57% en susbeneficios trimestrales. En el mes de diciembre la crisis de liquidez y ladesconfianza interbancaria hacen tomar medidas a los principales bancoscentrales de manera coordinada, con objeto de respaldar el dólarestadounidense. La FED baja ese mismo mes el tipo de interés un 0,25% y el BCElos mantiene. Debido a las dificultades para solucionar la crisis del banco británicoNorthern Rock el gobierno británico decide nacionalizarlo La crisis de liquidezcontinúa hasta final de año, provocando máximos en el euribor interbancario, quese aleja de los tipos oficiales contenidos por el BCE mientras la prensa británica(que en ocasiones ha sido acusada de publicar noticias poco neutrales sobre laeconomía españolapone en duda la solvencia del sistema bancario español.2008 y el plan de rescateLejos de amainar, los efectos de la crisis financiera se contagian a la economíareal, entrando Estados Unidos en una posible recesión económica, lo que obliga atomar medidas que no logran evitar la caída de la bolsa. a lo que se une la pérdidade beneficios de los principales bancos del mundo. El lunes 21 de enero seproduce una histórica caída bursátil, que arrastra a todas las bolsas del mundosalvo la norteamericana, que se encuentra cerrada por ser festivo. Lo mismoocurre el 17 de marzo, día en que la compra del quinto banco financieroestadounidense (Bear Stearns) por parte de la financiera JP Morgan provoca unacaída del 90% en las acciones de aquella entidad.En abril el FMI cifra en 945.000 millones de dólares las pérdidas acumuladas porla crisis. En 2008 ya se da por hecho que la crisis será mundial, extendiéndosea Latinoamérica y Asia, e implicará, en combinación con una elevada inflacióninicial a escala internacional (especialmente en el precio de los alimentos y de laenergía) una desaceleración de la economía internacional durante un periodorelativamente largo No en vano, el primer semestre arroja una caída media de lasprincipales bolsas del mundo: en concreto, la española registra el peor semestrede sus 135 años de la historia de su registro reciente.CRISIS ECONÓMICA Página 28
  29. 29. En julio de 2008 la FED se ve obligada a rescatar a las dos principales entidadeshipotecarias norteamericanas: Fannie Mae (Asociación Federal de HipotecasNacionales) y Freddie Mac (Corporación Federal de Préstamos Hipotecarios parala Vivienda), que ha sido considerada la mayor nacionalización de la historia, conun costo al erario público de cerca de 200.000 millones de dólares.Se nacionalizótambién el banco IndyMac y se rescató la entidad Bear Stearns.En la misma línea,la Cámara de representantes decide también destinar 3.900 millones de dólarespara ayudar a hipotecados que no pueden pagar sus deudasEl 15 de septiembre Lehman Brothers, el cuarto banco de inversiónnorteamericano, que gestiona 46.000 millones de dólares en hipotecas, se declaraen quiebra, y el Bank of America se ve obligado a comprar la entidad MerrillLynch por 31.000 millones de dólares. Más de un año después del comienzo de lacrisis sus efectos devastadores sobre la economía financiera se recrudecen,empujando las bolsas a la baja.El 18 de septiembre el gobierno de Estados Unidos anunció un plan de rescatemultimillonario, el mayor de la historia, que hizo que las bolsas de todo el mundose dispararan consiguiendo subidas record.El 22 de septiembre la Reserva Federal de Estados Unidos aprobó la conversiónde los dos últimos bancos de inversión independientes que quedaban, GoldmanSachs y Morgan Stanley, en bancos comerciales, lo que permite un mayor controly regulación por parte de las autoridades. De esta forma se acababa con unmodelo bancario con 80 años de historia. También la FED, junto con JP Morgan,ha tenido que rescatar a la mayor caja de ahorros del país, Washington Mutual. Esla mayor quiebra bancaria de la historia de los Estados UnidosEn la cuarta semana de septiembre el presidente George W. Bush advirtió queEstados Unidos se encontraba al borde del pánico financiero y de una recesiónlarga y dolorosa. Con el fin de convencer al Congreso realiza un plan de rescatede la grave crisis, negociado durante una semana entera con los máximosrepresentantes de la oposición, es presentado urgentemente al Senado deE.E.U.U el 29 de septiembre de 2008 y ese mismo día es rechazado en votaciónCRISIS ECONÓMICA Página 29
  30. 30. considerado como inaceptable, cayendo por esta causa las bolsas de Wall Street,donde el Dow Jones perdió un 6,98%, el S&P500 cayó un 8,37% y el Nasdaq sehundió un 9,14%, la mayor caída desde hacía 20 años. El plan de emergenciadiseñado por el secretario del Tesoro, Henry Paulson, consistía en que el Tesoronorteamericano, en colaboración con la Reserva Federal pretendía inyectar hasta700.000 millones de dólares a cargo de los contribuyentes, para la compra a losbancos de activos financieros inmobiliarios contaminados por las hipotecasbasura, y poder mantenerlos fuera de sus cuentas hasta que la economía serecupere, siendo la mayor intervención de la historia económica del país.Tras una segunda votación es aprobado en el Senado con la novedad respecto ala propuesta rechazada la primera vez de incrementar los límites de los depósitosbancarios garantizados por la Corporación Federal de Seguro de Depósitos(FDIC)que pasaron de 100.000 a 250.000 dólares asegurados a los depositantes si unbanco quiebra. El día 3 de octubre de 2008 se aprueba en el Congreso paraconsiderar el plan de ayuda como ley.Por otra parte se ha argumentado en contra de esta medida intervencionista, comopeligrosa tanto por sus consecuencias políticas como económicas, que existenotros mecanismo distintos al rescate, que sólo resultaría en una pesada cargapara los contribuyentes socializando las pérdidas de actores privados, y que enmuchos casos es preferible la quiebra porque sanearía de los activosinservibles. Estas voces sostienen además que el problema no es una faltaregulaciones, sino un exceso de malas regulaciones.En 2001 la Reserva Federal de los EEUU baja el precio del dinero del 6.5% al 1%,esto hincha un negocio entonces en apogeo como el inmobiliario: se inicia lallamada burbuja inmobiliaria.En apenas una década el precio de las viviendas llegan a duplicar su precio.España es un país que en buena parte, vive del turismo.Un mercado en el que las dobles y triples residencias podrían funcionar muy bien.Por todos es conocido el turbio asunto de las recalificaciones de terrenos rústicosCRISIS ECONÓMICA Página 30
  31. 31. que no es más que un síntoma de que en España, como en otros tantos países,pero en especial en el nuestro, se empezó a edificar de una manera desbocada ya predar los recursos naturales desde aproximadamente 1998 alcanzando laespeculación inmobiliaria su máximo esplendor en el 2001.En el ámbito financiero y bancario, han existido unos tipos deinterés extraordinariamente bajos, por lo que se decidió dar préstamos de mayorriesgo y realizar un mayor número de operaciones para percibir más beneficiosSe ofrecieron hipotecas a clientes sin propiedades, trabajo fijo o ingresosconsiderables a los que además se les cobraba altos intereses. Así nacenlas hipotecas subprime, que tienen un alto riesgo de impago.A esta situación de incertidumbre se suma el hecho de que, a la larga, tantasoperaciones comenzarían a dejar a los bancos y entidades sin liquidez. Bancos deEEUU piden préstamos a sus colegas tanto dentro del país como fuera de él, undinero que se esfumaría al poco y que no podría ser devuelto al desmoronarse elnegocio poco después.Sin embargo, para el hipotecado aún había suficiente trabajo como para saliradelante y pagar la deuda contraída con la entidad bancaria.Esto funciono durante unos años, pero tanto riesgo y tanto movimientoespeculativo preveían, ciertamente, un potencial batacazo.El dinero circulaba y existía la feliz sensación de que vivíamos un periodo deexpansión capitalista, ciertamente fue así durante unos años, mientras loshipotecados pudieran afrontar el pago mensual y el negocio inmobiliario continuaraal alza, pero ahora viene el pero.En 2007 el precio de la vivienda en EEUU se desploma, las viviendas se devalúany los hipotecados subprime se percatan de que están pagando por su casa másde lo que valía en ese momento. Muchos dejan de pagar su recibo mensual.CRISIS ECONÓMICA Página 31
  32. 32. En el marco financiero internacional cunde la incertidumbre y el dinero que otrorahabía circulado de un lado a otro del atlántico para saciar las necesidades de losbancos norteamericanos, se frena.Los bancos se ven desprovistos de capital y por tanto no ofrecen préstamos nihipotecas y, por otro lado, venden sus participaciones en empresas (frenazoen la Bolsa) e incluso venden sus bienes inmuebles para remontar sus beneficios.Ahora la crisis pasa de su estrato más alto e intangible a lo cotidiano: hay menosdinero pero hay que continuar afrontando el pago mensual de la hipoteca, seretrae el consumo (existe menos demanda y la producción en consecuencia debecontenerse), el productor al tener un menor volumen de trabajo, despide a unoscuantos empleados que pasan a engrosar las colas del paro.A esta infeliz situación general deben sumarse el brutal ascenso delprecio delpetróleo desde aproximadamente el año 2003 (curiosamente, desde que seiniciara la guerra de Iraq) que provocainflación en todos los sectores y servicios ynos demuestra que no podemos estar a expensas de una fuente de energía norenovable y escasa si queremos ser un país pujante económicamente.Con la inflación y el paro, desciende la capacidad adquisitiva y el nivel de vida delas familias y a nivel nacional España se acerca a índices de crecimiento cero,aunque de momento no se prevé recesión económica. o FMILos préstamos del FMI tienen por objeto dar a los países un respiro para quepuedan implementar políticas de ajuste y reformas que restablecerán lascondiciones necesarias para promover un crecimiento vigoroso y sostenible, elempleo y la inversión social. Estas políticas variarán según las circunstancias decada país, incluidas las causas de los problemas. Por ejemplo, un país queenfrenta una caída súbita del precio de un producto clave de exportación quizánecesite simplemente asistencia financiera para capear el temporal hasta que seCRISIS ECONÓMICA Página 32
  33. 33. recuperen los precios y para ayudar a atenuar el dolor de lo que, en otrascircunstancias, sería un ajuste brusco y radical. Un país que registra una fuga decapitales tendrá que hacer frente a los problemas que provocaron la pérdida deconfianza de los inversionistas: quizá las tasas de interés sean demasiado bajas, oel país registre un abultado déficit presupuestario y un volumen de deuda quecrece demasiado rápido, o el sistema bancario nacional es ineficiente y no estásuficientemente regulado.Para que un país miembro pueda recibir un préstamo, las autoridades nacionalesy el FMI han de ponerse de acuerdo con respecto a un programa de políticaseconómicas. Los compromisos asumidos por un país en el sentido de adoptardeterminadas medidas de política son un elemento esencial de los préstamos delFMI y tienen por objeto garantizar que los recursos se utilicen para resolver losproblemas de balanza de pagos. También ayudan a restablecer u obtener accesoal apoyo de otros acreedores y donantes. Cuando el país sanea su situacióneconómica y financiera puede rembolsar los préstamos al FMI, permitiendo queotros países miembros puedan utilizar esos fondos.De no contarse con el financiamiento del FMI, el proceso de ajuste para el paíssería más difícil. Por ejemplo, si los inversionistas no están dispuestos asuministrar nuevos fondos, el país no tendrá más remedio que realizar un ajuste, amenudo mediante una penosa compresión de las importaciones y la actividadeconómica. El financiamiento del FMI puede facilitar un ajuste más gradual yestudiado más detenidamente.Los programas de préstamo del FMI se ajustan a la medida de las circunstanciasespecíficas de cada país miembro. En los últimos años, el mayor número depréstamos se ha otorgado a través del Servicio para el Crecimiento y la Luchacontra la Pobreza (SCLP), que proporciona fondos a tasas de interésconcesionarias a los países de bajo ingreso para ayudarlos a resolver problemaspersistentes de balanza de pagos. Sin embargo, el mayor volumen de recursos seotorga a través de acuerdos de derecho de giro, en virtud de los cuales se cobrantasas de interés basadas en el mercado por los préstamos que se conceden paraCRISIS ECONÓMICA Página 33
  34. 34. ayudar a resolver problemas a corto plazo de balanza de pagos. El FMI otorgatambién otros tipos de préstamos como la asistencia de emergencia para lospaíses que han sufrido un desastre natural o están saliendo de un conflictoarmado.La globalización ha producido un enorme aumento de los flujos de capital privadoen relación con los flujos oficiales y las cuotas del FMI, si bien en forma dispar.Actualmente muchos países de mercados emergentes enfrentan la necesidadinsatisfecha de contar con un resguardo ante los efectos de esos flujos de capitalcuantiosos y volátiles. En el marco de su Estrategia de Mediano Plazo, el FMIrevaluará los instrumentos que utiliza para contribuir a prevenir las crisis yresponder a ellas, a fin de seguir satisfaciendo las necesidades de los países demercados emergentes. Los países de bajo ingreso tienen necesidades diversas.Algunos requieren alivio de la deuda y otros, financiamiento concesionario. A suvez, algunos ya no necesitan financiamiento, pero sí las garantías que les brindanel respaldo de sus políticas y la función señalizador del FMI. o COMIENZAN LOS BAJOS TIPOS DE INTERÉS:La actual crisis de las hipotecas subprime tiene su origen más inmediato en lapolítica de expansión del crédito que la Fed comenzó a principios de 2001 y quese vio enfatizada por los atentados del 11-S.Como vemos en el gráfico, los tipos cayeron desde el 6,5% en diciembre del 2000hasta el 1% en junio de 2003, nivel en el que se mantuvieron durante un año.CRISIS ECONÓMICA Página 34
  35. 35. Gráfica 1 – Tipos de InterésA partir de 2004, el temor de las tensiones inflacionistas, que ya comenzaban aapreciarse, por ejemplo con la depreciación del dólar frente al euro. Gráfica 2 – Evolución del tipo de cambio Fuente: Negocio, 15 de Octubre, pág 26 o CRISIS HIPOTECARIA DE 2007Después de unos años de boom hipotecario e inmobiliario, ha estallado enEstados Unidos la tercera gran crisis hipotecaria de los últimos años. Vemos,pues, los antecedentes históricos, causas, consecuencias y afectación en Europay en España de esta nueva situación hipotecaria mundial.Antecedentes históricosLa primera crisis se sitúa en los años 80 y primeros 90 con la quiebra de más deCRISIS ECONÓMICA Página 35
  36. 36. 2.000 entidades de crédito en Estados Unidos provocadas precisamente por unaimportantísima crisis hipotecaria relativa al "lending long, borrowing short", esdecir, a la financiación hipotecaria deficiente (esencialmente depósitos) seguido deun dramático descenso de los precios de los inmuebles. La segunda, en el año2004, las entidades en las que se había depositado la confianza de evitar otracrisis, las Agencias Federales Fannie Mae y Freddie Mac entraron en unaprofunda decadencia que provocó la intervención de Alan Greespan en el Senadode los Estados Unidos. Estas Agencias tenían que comprar las hipotecas de losbancos regionales y colocarlas en pools para poder titularizarlas y emitir sobreellas -MBS (bonos de titularización hipotecaria)- más rentables gracias al apoyoimplícito del gobierno de los Estados Unidos. Ello provocó una profundareestructuración en estas entidades que manejan la inmensa mayoría del mercadosecundario de hipotecas (negociación con créditos hipotecarios) de los EstadosUnidos, refinanciando las performing mortgages (aquéllas que cumplen losestándares que las Agencias requieren, es decir, teóricamente las mejoreshipotecas, que eran en 2006 el 77% de las hipotecas en USA). Y la tercera; coneste mercado de las prime mortgages afectado, sólo le quedaba el turno a las sub-prime (que representaban en 2006 alrededor del 15% del mercado hipotecario,cuando en 2003 eran sólo el 4%), es decir, a las "peores" hipotecas, entendidascomo las de mayor riesgo. En agosto de 2007 las ejecuciones hipotecarias en losEstados Unidos se han duplicado respecto de 2006 y han quebrado al menos 20instituciones de crédito que concedían hipotecas sub-prime, como el banco NewCentury Financial Corporation. Las sub-prime son aquellos créditos hipotecarioscon altos loan-to value, es decir, tasaciones inmobiliarias "poco cuidadas" ehipotecas demasiado generosas concedidas a deudores hipotecarios con ingresospoco regulares —al estilo de las NINJA mortgages: no income, no-assets, no-job—y más del 50% de los ingresos dedicados al pago de la hipoteca.CausasEl comienzo del aumento significativo de impagos de hipotecas sub-prime en losEstados Unidos (finales de 2006), después de una época de burbuja inmobiliaria,CRISIS ECONÓMICA Página 36
  37. 37. con la consiguiente quiebra de entidades concesionarias de hipotecas sub-prime,debido a la subida del tipo de interés. Ello ha arrastrado a la titulización hipotecariay a la consiguiente mundialización de la crisis (julio de 2007) a través de lainversión en fondos de riesgo (hedge funds) de entidades de crédito y otrasentidades de fuera de USA. Según la investigación que ha iniciado la ComisiónEuropea (agosto de 2007) en toda la crisis parece que han tenido un papeldecisivo las agencias de rating que, al no reaccionar y prever con tiempo, hanpermitido indebidamente (responsabilidad) que los inversores mantuvieran laconfianza en el mercado hipotecario americano, agravando la crisissignificativamente. Es decir, les habían invitado a invertir en MBS emitidas sobrepools de sub-primes, sin valorar suficientemente el riesgo (default y liquidity risk).ConsecuenciasEn definitiva, desde los años 70, las Agencias hipotecarias americanas han estadoemitiendo estas MBS privilegiadas que, además, han querido exportar a todo elmundo (especialmente a Sudamérica y Europa, con el afortunadamente fallidoproyecto del European Mortgage Finance Agency –EMFA) y que forman parte delos activos comprados por muchos fondos de inversión europeos, confiando enque son valores estables y seguros. Además, también han adquirido MBS (conratings muy bajos, como BBB) especulativas para añadir cierto riesgo a susfondos, que ahora se ha desmedido, provocando pérdidas importantes a losinversores.La Federación Hipotecaria Europea había señalado que las entidades de créditoespañolas no diversificaban suficientemente sus productos hipotecarios para llegara todo tipo de clientes. En esta línea, una doble reacción: las entidades de créditoo bien directamente o bien por medio de "otras marcas" se han lanzado aconceder sub-primes, asumiendo un riesgo importante, muy sensible a períodosde crisis financiera que puedan provocarse por una subida de tipo de interés. Elmayor riesgo no sólo se ha asumido respecto a grupos naturales de riesgo, sinotambién a promotores con promociones inmobiliarias diversas. Este efectoCRISIS ECONÓMICA Página 37
  38. 38. inmaduro de nuestras entidades de crédito ha venido provocado posiblemente porel éxito coyuntural que habían tenido en estos últimos años los "chiringuitos"inmobiliarios e hipotecarios. Es posible que veamos a las familias enfrentarse aimpagos debidos al sobreendeudamiento (tarjetas de crédito, créditos al consumodisfrazados bajo la hipoteca, grupos de riesgo, etc.) además de una ralentizaciónde la construcción de viviendas, con la consiguiente pérdida de puestos de trabajodirectos e indirectos. Si no suben los tipos y/o las personas no perciben crisis, elconsumo se mantendrá, lo que contribuirá al mayor sobreendeudamiento, quepodría agravar la crisis en un futuro. En cualquier caso, España, de darse unacrisis debido a la subida de tipos, por su contexto financiero-económico sería mássensible que los USA en los siguientes aspectos:a) España es un caso atípico en Europa por su inmaduro mercado de vivienda dealquiler (8%), que aquí se asocia a precariedad, y que todos los gobiernos hanfracasado en mejorar, a pesar de existir fórmulas para profesionalizar y volvereficaz el mercado de alquiler, como los REITs o la institución del leaseholdsmodernizada. Con un cojín más amplio de vivienda de alquiler digna y valorada, lacrisis hipotecaria no tendría tanto eco.b) Mientras que en los USA el 48% de las sub-prime eran de tipo variable, enEspaña el 99% del total de hipotecas que se han concedido en los últimos tiemposha sido a tipo variable y, por tanto, más sensible a las subidas de tipos, sean o nosub-primes (y aunque éstas sólo representen, según S&P, el 3% del total).c) El sistema de subasta inmobiliaria después de un proceso de ejecución siguesiendo poco transparente.d) Las operaciones de emisión de deuda hipotecaria (cédulas y bonos detitularización hipotecaria) en España se han reducido sensiblemente en agosto de2007, en lo que puede tener que ver la incertidumbre de los mercados hipotecariosmundiales (Expansión 21-8-07). En cualquier caso, a pesar de su calificación derating, su regulación sigue siendo muy deficiente y no es previsible que mejore (dehecho, en ocasiones empeora) con la reforma de la Ley del Mercado Hipotecarioprevista para finales de 2007.e) El precio de la vivienda ha bajado en 13 provincias en los últimos mesesCRISIS ECONÓMICA Página 38
  39. 39. (Elmundo.es, 17-10-2007). Esto lo sufrirán tanto los promotores (vivienda deprimera mano) como los propietarios que adquirieron viviendas como inversión(segunda mano). Quizás esto es un hecho coyuntural, hasta que el ciudadanorecupere la confianza en el mercado si no se producen más escándaloshipotecarios. Lo que sí parece es que en los EE.UU. la crisis hipotecaria todavíano ha tocado fondo, y así será por unos meses al menos.De darse la crisis hipotecaria al estilo USA (hasta ahora, el peor de los escenariosconcebibles), las consecuencias naturales podrían ser:a) Generalización de las ejecuciones, primero, por préstamos personales debidos(tarjetas de crédito, créditos al consumo, etc.),b) Y, luego, ejecuciones hipotecarias por impagos de rentas. Serán normalmentehipotecas de tipo variable, con más loan-to-value ratio y sin posibilidad de alargarmás el préstamo, pues ya es a 30, 40 e, incluso, a 50 años vista, y sobresegundas residencias. Aunque parece no previsible a corto plazo que los tipos deinterés superen el psicológico 6%, la ralentización del consumo llevará a laralentización de la economía y ello tendrá que afectar necesariamente al PIBespañol de 2008, que ya se ha revisado a la baja según algunos estudios.c) Consiguiente aumento de las casas a la venta en el mercado inmobiliario y portanto su desestabilización (menos promociones, más crisis económica).d) Aumento de los requisitos para obtener un préstamo hipotecario (lo quedificultará el acceso a la vivienda, si tenemos en cuenta el precario mercado dealquiler).e) Y cambio en los hábitos de consumo e inversión. Cuanto menos liquidado ymayor dificultad en el acceso al préstamo, menos consumo; y reorientación delahorro y la inversión desde los fondos más arriesgados por parte de los inversoresa productos más estables, como los fondos más conservadores, la deuda públicay las imposiciones a plazo.Algunas claves para evitar más problemasUn consumo más responsable (más formación e información, más verídica y másCRISIS ECONÓMICA Página 39
  40. 40. transparente), mejorar el mercado de vivienda de alquiler y mejorar las garantíasde nuestros valores hipotecarios para favorecer una óptima refinanciación, lo cual,por otro lado, no se conseguirá con la reforma hipotecaria proyectada a aprobar amediados de diciembre.Todo lo que se ha visto estos meses hace pensar en la globalización hipotecaria,en la que proyectos como el de la Eurohipoteca pueden aportar mayorcertidumbre, seguridad y dinamismo al mercado hipotecario en España y Europa. o FACTORES QUE VATICINAN UNA “PROFUNDA CRISIS ECONÓMICA” MUNDIAL EN 20081. La crisis financiera del subprime. Empezó hace unos años cuando unosbancos espabilados hicieron préstamos hipotecarios a familias con pocacapacidad de devolver el dinero (subprime). En lugar de guardarse esas hipotecaspeligrosas, esos bancos las ‗securitizaron‘. Es decir, las pusieron en paquetes conotras hipotecas y las vendieron al mejor postor. Este, por su lado, las reempaquetóy las volvió a vender. Y así, los paquetes de hipotecas peligrosas fueron de bancoen banco hasta su destino final.El problema es que ni ese destino final se conoce, ni se sabe cuántas hay. En lasúltimas semanas hemos descubierto que Merrill Lynch, Citigroup y Unión deBancas Suizas (UBS) poseían decenas de miles de millones de dólares. Es decir,hemos descubierto que el agujero financiero es grande y que no lo tienen bancosdesconocidos, sino bancos muy importantes.El problema es que, al no saberse quién tiene agujeros financieros, los bancos seguarden el dinero porque tienen miedo a prestar. Eso hace que muchas empresasque querrían invertir, es decir, que querrían comprar maquinaria y ampliar sucapacidad productiva, no lo hacen porque nadie les presta dinero. La empresa demaquinaria no vende, por lo que debe despedir a algunos trabajadores. Esostrabajadores dejan de comprar comida o ropa, por lo que las empresas de comidao ropa pierden dinero y despiden a sus trabajadores, y el círculo vicioso seCRISIS ECONÓMICA Página 40
  41. 41. expande por toda la economía. Es decir, lo que empezó como una crisis dehipotecas subprime,se contagia a la economía real y se transforma en unarecesión económica en toda regla.2. Los precios de la vivienda en Estados Unidos están cayendo. Se estimaque durante el 2008 la caída puede llegar a ser de hasta un 25%. Esto puedeprovocar lo que se conoce como ‗efecto riqueza‘: el gasto realizado por losconsumidores depende de lo ricos que estos son o creen que son. Cuando elprecio de sus viviendas baja, perciben que se han empobrecido y dejan decomprar comida o ropa por lo que las empresas de comida o ropa pierden dinero,despiden a sus trabajadores… y el círculo vicioso vuelve a empezar.3. El precio del petróleo ronda los 100 dólares por barril. En el año 1974, unaumento parecido, por si solo, causó una de las más grandes recesiones del sigloXX. Es cierto que la economía de hoy, con muchos más servicios y menosindustria, es menos dependiente de los precios de la energía. Pero también escierto que el aumento del precio del petróleo coincide con el de otras materiasprimas.La razón es que, esta vez, los precios no suben porque unos locos de la OPEPhan reducido la oferta, sino porque los dos países más poblados del mundo, Chinae India, están creciendo rápidamente y demandan grandes cantidades de materiasprimas.4. El euro está por las nubes: un euro caro hace que los productos europeossean caros y eso impide que Europa exporte y tome el timón de la economíamundial cuando Estados Unidos entre en crisis.5. El dólar corre el riesgo de sufrir una caída catastrófica. En estos momentoshay tres grandes grupos de personas que tienen dólares en sus carteras: loschinos, los fondos de pensiones alemanes y japoneses y los exportadores deCRISIS ECONÓMICA Página 41
  42. 42. petróleo. Si estos grupos ven que el dólar se debilita, pueden intentar quitarse susmiles de millones de dólares de encima para no sufrir pérdidas, cosa queprecipitaría la caída de la moneda norteamericana, provocando un siniestrofinanciero sin precedentes.6. La situación geopolítica sigue teniendo elevadas dosis de incertidumbre.El asesinato de Benazir Bhutto, candidata a primera ministra de un país islamistaposeedor de la bomba nuclear, es un triste recordatorio de que conflictos bélicos oatentados terroristas en gran escala pueden ocurrir en cualquier momento. o CRISIS ECONOMICA DE 1997Hasta 1997, Asia atraía casi la mitad del total de capital afluente a los países endesarrollo. En particular, las economías del Sureste asiático mantenían altas tasasde interés que atraían inversionistas extranjeros en busca de altas tasas deretorno. Como resultado, las economías de la región recibieron un gran afluentede dinero y experimentaron un dramático incremento en los precios de activos. Almismo tiempo, las economías regionalesde Tailandia, Malasia, Indonesia,Singapur y Corea del Sur experimentaron altastasas de crecimiento: del 8 a 12% del PIB a fines de la década de 1980 ycomienzos de los 90. Este logro fue ampliamente celebrado por las institucionesfinancieras, incluyendo el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, y fueconocido como parte del "milagro económico asiático".En 1994, el economista Paul Krugman publicó un artículo que atacaba la idea deun "milagro económico asiático". Argumentaba que el crecimiento económico delSureste Asiático había sido el resultado histórico de la inversión de capital, la cualhabía llevado al crecimiento de la productividad; sin embargo, la productividadtotal de los factores se había incrementado solo marginalmente o para nada.Krugman sostenía que solo la productividad total de los factores, y no la inversiónde capital, podía llevar a la prosperidad a largo plazo.Las causas de la debacle son muchas y disputadas. La economía de Tailandia sedesarrolló en una burbuja llena con "dinero caliente". Se requería más y másCRISIS ECONÓMICA Página 42
  43. 43. mientras crecía el tamaño de la burbuja. La misma situación se presentaba enMalasia, aunque en este caso tenía un mejor liderazgo político, y en Indonesia,que tenía la complicación adicional de lo que fue llamado "capitalismo salvaje". Elflujo de capital de corto plazo era costoso y, a menudo, altamente condicionadoal beneficio económico rápido. El dinero fue a parar de manera incontrolada solo aciertas personas, no particularmente las más apropiadas o las más eficientes, sinoa aquellas más cercanas a los centros de poder.A mediados de la década de 1990, Tailandia, Indonesia y Corea del Sur teníangrandes déficits privados de cuenta corriente y el mantenimiento de una tasa decambio fija incentivaba el endeudamiento externo y llevaba a una exposiciónexcesiva al riesgo de intercambio extranjero tanto en el sector financiero como enel corporativo. Además, dos factores empezaron a cambiar el entorno económico.Cuando la economía de los Estados Unidos se recuperó de la recesión de iniciosde los 90, el Sistema de Reserva Federal a cargo de Alan Greenspan empezó aincrementar las tasas de interés para cortar la inflación. Esto hizo a los EstadosUnidos, un destino de inversión más atractivo respecto al Sureste Asiático quehabía atraído corrientes de "dinero caliente" a través de tasas de interés altas acorto plazo, y aumentó el valor del dólar estadounidense, al cual estaban fijadasmuchas monedas del Sureste asiático, con lo que sus exportaciones se hicieronmenos competitivas. Al mismo tiempo, el crecimiento de la exportación en elSureste asiático disminuyó dramáticamente en la primavera de 1996, deteriorandosu posición de cuenta corriente.Algunos economistas habían propuesto el impacto de China en la economía realcomo un factor contribuyente a la ralentización del crecimiento de la exportaciónde los países de la Asociación de Naciones del Sureste Asiático, aunque estoseconomistas sostienen que la mayor causa de la crisis fue laexcesiva especulación inmobiliaria. China había empezado a competirefectivamente con otros exportadores asiáticos, particularmente en la década de1990, después de la implementación de una serie de reformas orientadas a laexportación. Aún más importante, las monedas tailandesa e indonesa estabanancladas al dólar que se estaba apreciando en los 90. Los importadoresCRISIS ECONÓMICA Página 43
  44. 44. de Occidente buscaban manufacturas más baratas y, de hecho, las encontraronen China, cuya moneda se estaba depreciando respecto al dólar. Otroseconomistas refutan esta teoría destacando que, a inicios de los 90, tanto lospaíses del Sureste Asiático como China experimentaron un crecimiento rápido ysimultáneo de las exportaciones.Muchos economistas creían que la crisis asiática fue creada no por la psicología otecnología del mercado, sino por políticas que distorsionaron los incentivos dentrode la relación prestatario-prestamista. Las grandes cantidades resultantesde crédito que estuvo disponible generaron un clima económico degran apalancamiento y presionó los precios de activos al alza hasta un nivelinsostenible. Estos precios de activos eventualmente empezaron a colapsar,causando lasuspensión de pagos de las obligaciones de deuda tanto por parte delos individuos como de las compañías. El pánico resultante entre los prestamistasllevó a un gran retiro del crédito de los países en crisis, causando un creditcrunch y, luego, bancarrotas. Además, como los inversionistas intentaban retirarsu dinero, el mercado cambiario fue inundado con monedas de los países encrisis, presionando hacia la depreciación de sus tipos de cambio. Para prevenir uncolapso de los valores monetarios, los gobiernos de estos países fueron forzadosa incrementar las tasas de interés domésticas a niveles sumamente altos (paraayudar a disminuir la fuga de capitales al volver relativamente más atractivo a losinversionistas el préstamo a esos países) y a intervenir en el mercado cambiario,comprando con reservas internacionales todo exceso de moneda doméstica a latasa de cambio fija. Ninguna de estas políticas podía ser una respuesta sostenidapor mucho tiempo. Tasas de interés muy altas pueden ser extremadamentedañinas a una economía que está relativamente saludable, causando estragos enun ya de por sí frágil estado, mientras que los bancos centrales se quedan sinreservas internacionales. Cuando fue claro que la fuga de capitales de estospaíses no sería detenida, las autoridades dejaron de defender sus tipos de cambiofijos y permitieron la fluctuación de sus monedas. El valor depreciado resultante deestas monedas significó que la moneda extranjera denominada pasiva aumentaraCRISIS ECONÓMICA Página 44
  45. 45. substancialmente en términos de moneda doméstica, causando más bancarrotasy, luego, profundizando la crisis.Otros economistas, incluyendo a Joseph Stiglitz y a Jeffrey Sachs, han restadoimportancia al rol de la economía real en la crisis comparado a los mercadosfinancieros, debido a la velocidad de la crisis. La rapidez con la cual ocurrió lacrisis sirvió para que Sachs y otros la compararan con una clásica corridabancaria, provocada por un riesgo repentino. Sachs señaló las políticasmonetarias estrictas y fiscales contractorias implementadas por los gobiernos porconsejo del FMI en la víspera de la crisis, mientras que Frederic Mishkin señala elrol de la información asimétrica en los mercados financieros que llevaron a una"mentalidad gregaria" entre los inversionistas que magnificó un riesgorelativamente pequeño en la economía real. Así, la crisis atrajo la atención delas finanzas conductuales interesadas en la psicología del mercado. Otra posibleconsecuencia del shock repentino puede ser también atribuida a la transferenciade la soberanía de Hong Kong el 1 de julio de 1997. Durante los 90, dinerocaliente llegó a la región del Sureste Asiático, pero los inversionistas ignoraron amenudo los fundamentos reales o perfiles de riesgo de las respectivas economías.La incertidumbre respecto al futuro de Hong Kong llevó a los inversionistas a echarmarcha atrás incluso fuera de Asia, exacerbando las condiciones económicas enel área (subsecuentemente llevando a la devaluación del baht tailandés el 2 dejulio de 1997).Los cancilleres de los diez países miembros de la Asociación de Naciones delSureste Asiático creyeron que la manipulación bien coordinada de monedas fue unintento deliberado de desestabilizar sus economías. El ex primer ministromalayo Mahathir Mohamad acusó a George Soros de arruinar la economía deMalasia con una "especulación cambiaria masiva" (aparentemente, Soros apostóen contra de la devaluación de monedas asiáticas, incurriendo en una pérdidacuando estalló la crisis). En la Reunión Ministerial de dicha asociación sostenidaen Subang Jaya, Malasia, los ministros firmaron una declaración conjunta el 25 dejulio de 1997 que expresaba su preocupación y llamaba a una intensificación de lacooperación entre los países miembros para salvaguardar y promover el interés deCRISIS ECONÓMICA Página 45
  46. 46. la región a este respecto. Coincidentemente el mismo día, los directores de losbancos centrales de la mayoría de los países afectados estuvieron en la EMEAP(Executive Meeting of East Asia Pacific) reunidos en Shanghái y no lograron haceroperacional el "nuevo arreglo para pedir prestado". Un año antes, el 17 de marzode 1996, los ministros de finanzas de estos mismos países habían asistido a latercera reunión de ministros de finanzas del APEC en Kioto, Japón, y de acuerdo aesa declaración conjunta, habían sido incapaces de duplicar los montosdisponibles bajo el "Acuerdo general para pedir prestado" y el "Mecanismofinanciero de emergencia". Como tal, la crisis podía ser vista como el fracaso paraconstruir adecuadamente y a tiempo la capacidad para prevenir la manipulaciónmonetaria. Esta hipótesis no gozó de mucho apoyo entre los economistas, pues seargumenta que ningún inversionista por sí solo podía haber hecho suficienteimpacto en el mercado para manipular exitosamente los valores monetarios.Además, el nivel de organización necesario para coordinar un éxodo masivo deinversionistas de monedas del Sureste Asiático para manipular sus valores volvíaa esta posibilidad un carácter remoto.Para algunos economistas, la causa de la crisis fue que muchos gastaban más delo que ganaban y habían acumulado grandes deudas en moneda extranjera. Esoahuyentó a los inversionistas foráneos, quienes huyeron en masa y provocarondevaluaciones de divisas y recesiones.Marco Conceptual: CRISIS:Son aquellos momentos que se caracterizan por una situación sumamentedepresiva de la evolución de un proceso económico en el que prima la recesión.En una recesión, la falta de oferta laboral y la fuerte caída en el consumo, son lasdos cuestiones más observables y generadoras de un escenario crítico. ComoCRISIS ECONÓMICA Página 46
  47. 47. ejemplo de esta situación no hay que irse muy lejos en el tiempo como en el casoanterior y tenemos como fiel exponente de esta a la crisis que por estos días ydesde hace ya varias semanas afecta la economía de los Estados Unidos que nosolo ha generado una brusca caída del crédito y el consumo, sino también unaimportante caída del empleo, como otras de las situacionesmás características que se generan en una crisis económica. ECONOMÍA: o Los renombrados economistas, Samuelson y Nordhaus, autores del libro "Economía", definen la economía como: "El estudio de la manera en que las sociedades utilizan los recursos escasos para producir mercancías valiosas y distribuirlas entre los diferentes individuos". o Para Mark Skousen, autor del libro "La Economía en Tela de Juicio", la economía es ―el estudio de cómo los individuos transforman los recursos naturales en productos y servicios finales que pueden usar las personas". o Simón Andrade, autor del libro "Diccionario de Economía", define la economía como: ―La recta y prudente administración de los bienes y recursos". o Gregory Mankiw, autor del libro "Principios de Economía", define la economía como ―el estudio del modo en que la sociedad gestiona sus recursos". o Los economistas Benjamin Perles y Charles Sullivan, autores del libro "Economía Para Todos", proporcionan la siguiente definición de economía: "Estudio de los actos humanos en los asuntos ordinarios de la vida. Explica cómo logra el hombre sus ingresos y cómo los invierte".CRISIS ECONÓMICA Página 47
  48. 48. o Por su parte, el Diccionario de la Real Academia Española, define la economía como: "1) la administración eficaz y razonable de los bienes, 2) el conjunto de bienes y actividades que integran la riqueza de una colectividad o un individuo, 3) la ciencia que estudia los métodos más eficaces para satisfacer las necesidades humanas materiales, mediante el empleo de bienes escasos". SUBPRIME:La crisis subprime tiene su origen en Estados Unidos y se relaciona con losproblemas de pago de créditos hipotecarios entregados a personas de alto riesgo.De hecho, subprime es el nombre con el que en EE.UU. se denominan esashipotecas riesgosas (por la baja calificación crediticia o solvencia de un segmentode la población).Por tratarse de créditos con mayor riesgo, el interés asociado es más elevado queen los préstamos personales y las comisiones de los bancos y entidadesfinancieras son considerablemente mayores.Y como el mercado financiero norteamericano es altamente sofisticado y la deudahipotecaria puede ser objeto de venta y transacción mediante compra de bonos otítulos de crédito, estas hipotecas subprimepodían ser retiradas del pasivo delbalance de la sociedad concesionaria transferidas a fondos de inversión o planesde pensiones.El problema surgió cuando las entidades financieras desconocieronrealmente elriesgo asumido y cuando se confió en que la sola plusvalíade la propiedad eragarantía del pago de los compromisos adquiridos.CRISIS ECONÓMICA Página 48
  49. 49. La crisis hipotecaria de este año se desató cuando los inversionistas lograronidentificar señales de alarma: el alza progresiva de la tasa de interés impuesta porla Reserva Federal y el consiguiente aumento de las cuotas de estos créditoshicieron aumentar la tasa de morosidad y el nivel de ejecuciones (o, dicho de otromodo, ―embargo‖).Por ello, como ha explicado José Luis Escrivá, economista jefe deBBVA,subprime es la palabra de moda en los mercados y entre los inversoresinstitucionales de todo el mundo.El resto, es una historia donde aún no se dimensiona el alcance en términos deimpacto económico. El Deutsche Bank habla de mermas sólo para la industriafinanciera de hasta US$ 400.000 millones.La responsabilidad de las clasificadorasLas críticas contra las clasificadoras de riesgo han arreciado por todo el mundo. Larazón, que estas entidades no previeron el riesgo asumido por las entidadescrediticias y financieras y siguieron clasificando con buena ―nota‖ los instrumentoso créditos subprime a pesar que la plusvalía en muchos casos fue una quimera;que el alza de tasas de interés asfixió a los deudores y que su real capacidad depago era insuficiente para absorber la pesada carga.Lo más doloroso ha venido del Congreso norteamericano: Richard Shelby —presidente del Comité de Banca, Vivienda y Asuntos Urbanos del Senado deEE.UU.— dijo ha un tiempo que las agencias de clasificación de riesgo —enespecial Standard & Poors, Moodys y Fitch, las tres más grandes del orbe—tenían parte de culpa de la situación actual en el mercado hipotecario.Pero Shelby llegó más lejos, y metió en el mismo saco a las entidades queconcedieron los créditos ―que difícilmente podían ser devueltos‖, y a losreguladores bancarios, los que ―debían saber lo que estaba sucediendo‖.CRISIS ECONÓMICA Página 49
  50. 50. Además, los fiscales generales de tres estados norteamericanos y la comisión deFinanzas de la Cámara de Representantes iniciaron investigaciones paradeterminar su responsabilidad en el estallido de la crisis.La prensa norteamericana tampoco se achicó: The Wall Street Journal escribióque las calificadoras no sólo contribuyeron al auge de los activos vinculados ahipotecas subprime, sino que ganaron varios millones (de dólares) gracias a ellos.Y sin contar con haberles otorgado la máxima calificación, las clasificadorasayudaron a los bancos de inversión —a cambio de tarifas onerosas— a "colocar"en el mercado esos créditos hipotecarios en forma de "complejos activosfinancieros".Al otro lado del Atlántico, la Comisión Europea anunció a mediados de agosto unainvestigación para determinar por qué las clasificadoras tardaron tanto en alertardel riesgo vinculado a estas hipotecas de alto riesgo. FONDO MONETARIO INTERNACIONAL:Fue planteado el 22 de julio de 1944 durante una convención de laONU en Bretton Woods, New Hampshire, Estados Unidos; y su creación como talfue en 1945. Sus estatutos declaran como principales objetivos la promoción depolíticas cambiarias sostenibles a nivel internacional, facilitar el comerciointernacional y reducir la pobreza aunque ha propiciado las crisis desde sucreación, al fallar en sus políticas y regulaciones.Cabe destacar, además de las diferentes políticas reguladoras y conciliadoras anivel internacional, el establecimiento del patrón oro/dólar. Dicho patrónequiparaba el valor de las divisas a una cierta cantidad de dólares pero siempre aun tipo fijo (es decir, en aquellos años no había variaciones en este aspecto entrelos países regulados por el FMI) Esa medida, que es una de las causas primerasde la creación del FMI, se mantendría en vigor hasta la crisis de 1973; cuando fuederogada la cláusula que regía las regulaciones monetarias en ese aspecto.CRISIS ECONÓMICA Página 50
  51. 51. BURBUJA PUNTO COM:Burbuja punto com es un término que se refiere a un período de crecimiento en losvalores económicos de empresas vinculadas al Internet. Esta corriente económicaespeculativa muy fuerte se dio entre 1997 y 2001. Durante este período, las bolsasde valores de las naciones occidentales vieron un rápido aumento de su valordebido al avance de las empresas vinculadas al nuevo sector de Internet y a lallamada Nueva Economía. Al pasar el tiempo, muchas de estas empresasquebraron o dejaron de operar.El período fue marcado por la fundación (y en muchos casos, espectacularquiebra) de un nuevo grupo de compañías basadas en Internet designadascomúnmente empresas punto com.Una combinación de un veloz aumento de precios de las acciones, la especulaciónindividual y la gran disponibilidad de capital de riesgo crearon un ambienteexuberante. El estallido de laburbuja.com marcó el principio de una relativamentesuave, pero larga recesión en las naciones occidentales. LIQUIDEZ:El periodo de auge de la economía permitió una acumulación de reservasinternacionales. Las Reservas Internacionales Netas (RIN) sirven al país aenfrentar choques financieros externos e internos de corto plazo de tal forma queprotege el flujo de crédito bancario. Entre el periodo comprendido desde agosto2006 a febrero 2009 las RIN aumentaron US$ 15 478 millones, llegando al nivel deUS$ 30 098 millones y equivalen a 3.1 veces la deuda de corto plazo del país, esdecir, no existe un riesgo de liquidez en el sistema en el plazo inmediato. Losagentes perciben ello y se transmite confianza en el mercado domestico. Loscuadros 2 y 3 nos muestran el tamaño de las RIN respecto al PBI y a la deuda decorto plazo contrastando la situación de Perú vis a vis otros países de la región.CRISIS ECONÓMICA Página 51

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