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Informe semanal de mercados
Mercados  Asset Allocation                     ACTUAL   Julio   Junio   Mayo   Abril   Marzo   Febrero   Enero   Diciembre...
Escenario Global Coyuntura I    Los grandes focos de atención esta semana no han variado: el futuro    rumbo de la polític...
Escenario Global Coyuntura II    EE UU. En la semana el grueso de datos han venido de la mano de los    datos de sector in...
Escenario Global Coyuntura III    Europa. En el lado de la coyuntura, lo más destacable han sido los                      ...
Escenario Global Renta Fija    La curva alemana mantiene el perfil de las últimas dos    semanas. Negativa por debajo del ...
Escenario Global Divisas    El protagonista de la semana ha seguido siendo el EUR, que tras las    manidas palabras de Dra...
Escenario Global Materias Primas     Semana anodina del petróleo que cotiza muy por     encima de lo que los fundamentales...
Renta Variable Composición Cartera Modelo                                         Cto. BPA 12 meses                       ...
Renta Variable ¿Consolidando o algo más?  Una semana más, y van tres los mercados de renta variable apenas        40,00%  ...
Renta Variable ¿Consolidando o algo más?                             Investor Sentiment Readings (alcistas - bajistas)  60...
Renta Variable: Trading Semana marcada por el estancamiento/vuelta de los mercados   Durante la semana realizábamos dos op...
Renta Fija High YieldScoring High Yield GlobalScoring High Yield USDScoring High Yield EUR
Renta Fija High Yield  Evolución de la categoría    El general dos terceras partes de las emisiones de bonos   corporativo...
Renta Fija High YieldFidelity European High Yield                                       PIMCO  Actualmente están posiciona...
Renta Fija High YieldGoldman Sachs Global High Yield Portfolio  Tras un inicio de año posicionado de manera mas agresiva, ...
Renta Fija High YieldOtras Alternativas: Baja duraciónAXA US Short Duration High Yield  Gestionado por el equipo de Axa en...
Información de mercado                         18
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Informe semanal de estrategia 27 de agosto

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Conoce las posibilidades de estrategia de inversión para la semana del 27 de agosto.

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Informe semanal de estrategia 27 de agosto

  1. 1. Informe semanal de mercados
  2. 2. Mercados Asset Allocation ACTUAL Julio Junio Mayo Abril Marzo Febrero Enero Diciembre Noviembre CORTO EUROPA LA RGO EE UU LA RGO EUROPA Renta fija emergente = = = = = = = = = = Corporativo = = = = = =Grado de Inversión HIGH YIELD (corporativo) = = = = = = = = ESPA ÑA = = = = = EUROPA = = = = = = = = = EE UU = = = = = = = = = JA PÓN = = = = EMERGENTES = = = = = = = DÓLA R/euro = = = = = = YEN/euro = = = = 2
  3. 3. Escenario Global Coyuntura I Los grandes focos de atención esta semana no han variado: el futuro rumbo de la política monetaria en EE UU (¿QE3 si o no?) y el desarrollo de los acontecimientos de la crisis de deuda europea (Grecia, QE2 TWIST OP España,…). EE UU. Las actas del FOMC han sido claras protagonistas. El mejor resumen que podemos hacer de ellas es que acercan la posibilidad del QE3. o Many members judged that additional monetary accommodation would likely be warranted fairly soon unless incoming information pointed to a substantial and sustainable strengthening in the pace of the economic recovery. Así pues, el crecimiento es la clave. Así, desde la reunión celebrada a finales de julio hasta la publicación de las actas ha reflejado una economía algo mejor (Citi Economic Surprise Index girándose) con un elemento claramente insatisfactorio: el ritmo de creación QE1 de empleo. o ¿Qué podría hacer la FED? Las tres vías que se estudian para poder llevar a cabo un “nuevo QE” pasan por extender el período de tipos 0%-0,25% más allá del actual límite; la posibilidad de dejar de remunerar las reservas (algo ya visto en la Z€ o Dinamarca) y la posibilidad de extender el período y la cuantía de recompra de activos en los tramos largos de la curva. o El mercado tras la lectura de las actas del FOMC puso en precio la cercanía de un QE3 en la forma que fuera. El siguiente hito para verificar estas tesis lo tenemos en el discurso de Ben Bernanke en Jackson Hole (viernes 31 por la tarde), que deberá ratificar lo que el mercado ha comprado. O no. o ¿Qué diagnóstico de la coyuntura americana cabe hacer? De forma sencilla: crece por debajo de lo que se espera, <0,4% QoQ. Crea empleo de forma insatisfactoria (no insuficiente). Mantiene ciertas restricciones crediticias, pero el mercado inmobiliario quiere salir del estado comatoso de hace unos trimestres. Mientras la inflación, permanece anclada en la parte alta del rango donde el FOMC se siente cómodo. 3
  4. 4. Escenario Global Coyuntura II EE UU. En la semana el grueso de datos han venido de la mano de los datos de sector inmobiliario: o Viviendas nuevas. Confirmando los datos de indicadores anticipados, el dato resultó positivo (+372k) y continuó mejorando cualitativamente, siendo destacable la reducción de los niveles de inventarios (4,6 meses vs 12 en el pico y los 4,0 meses de 1998 a 2005). Y los precios de la vivienda, claramente estabilizados, cuando no repuntando (la media de 12 meses sigue mejorando de forma consistente). o Viviendas usadas. El responsable de la National Asssociation of Realtors indicó que en ausencia de la distorsión anómala de las aún duras condiciones de acceso al crédito y del nivel de inventarios, los datos aún habrían sido mejores. Luego, los números: el número total de viviendas vendidas se sitúa al borde de los 4,0 mill. anualizados (la media de 12 meses sigue mejorando); el exceso de mercado (medido por los month supply) aún es perceptible lo que afecta a lo precios. Europa. Desde el punto de vista de los acontecimientos, la semana ha transcurrido centrada en dos frentes: Grecia y España. o Juncker, Hollande, Merkel, Samaras: casi todas las reuniones posibles de dos elementos tomados dos a dos han tenido lugar… para escenificar que: Merkel y Hollande no están en sintonía; Samaras quiere plazo para cumplir; la troika nos remite a septiembre; Merkel quiere que Grecia cumpla… o Y en España, sigue la ejecución del MoU (tendremos la estructura del “banco malo” antes de final de mes) y el mercado centrado en la idea del “inminente” rescate blando. ¿Exigirá el BCE algo para comprar? ¿Qué comprará? ¿Cuándo y cuánto se pedirá al EFSF por parte de España? Por el camino una subasta de Letras que colocó el máximo objetivo (4.500 mill. de €) a tipos aún elevados. o La agenda de la segunda y tercera semana de septiembre se antoja clave para sentimiento percibido por el mercado. Draghi volatilizó el riesgo de cola; pero el efecto anuncio parece perder fuerza. 4
  5. 5. Escenario Global Coyuntura III Europa. En el lado de la coyuntura, lo más destacable han sido los SERVICIOS PMIs de agosto, que arrojan una lectura mixta: 2012 o A nivel agregado Z€ repunta el manufacturero (45,3 vs 44,0), ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO 45 44 44 42 43 43 43 Italia pero sigue en zona negativa. A nivel de servicios cae muy 54 53 52 52 52 50 50 48 Alemania ligeramente para seguirse moviendo en zona de contracción 52 50 50 45 45 47 50 50 Francia (47,5). 46 42 46 42 42 43 44 España 50 48 49 47 47 47 48 48 Zona € o Por países, es Alemania la que empuja desde el PMI 56 54 55 53 53 51 51 UK manufacturero, ya que desde el lado de los servicios tira hacia debajo de los índices (nuevos mínimos no vistos desde 2009). MANUFACTURERO Mientras Francia mejora en ambos indicadores e incluso 2012 ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO manda el de servicios por encima de 50. 47 48 48 44 45 45 44 Italia Japón. No por esperadas las malas noticias dejan de serlo. El dato de 51 50 48 46 45 45 43 45 Alemania balanza comercial del mes de julio fue malo. Mal las exportaciones (-8% 49 50 47 47 45 45 43 46 Francia YoY), mal las importaciones (+2,1% YoY, con las importaciones 45 45 45 44 42 41 42 España 49 49 48 46 45 45 44 45 Zona € energéticas condicionando las cifras). 52 51 52 51 46 48 45 UK China. Habremos de esperar a primeros de septiembre para tener el PMI “bueno”; el Flash HSBC PMI (menos relevante) salió contractivo. En IMPORTACIONES - EXPORTACIONES JAPÓN el mercado domina la idea de que China mantiene amplios márgenes de 8000 (valor absoluto) actuación desde el punto de vista de la política monetaria para poder 7000 actuar si se pusiera en riesgo el objetivo de crecimiento de 7,0-7,5%. En resumen, empezando en la reunión de Jackson Hole a final 6000 de mes hasta el 15 de septiembre (EcoFin), la atención será 5000 más política que otra cosa: tribunal constitucional alemán, EcoFin, España y su “rescate blando”… 4000 3000 2000 Exportaciones 1000 Importaciones 0 ene-97 ene-98 ene-00 ene-01 ene-03 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-11 ene-12 ene-96 ene-99 ene-02 ene-04 ene-05 ene-10 5
  6. 6. Escenario Global Renta Fija La curva alemana mantiene el perfil de las últimas dos semanas. Negativa por debajo del dos años (se sigue poniendo en precio una probabilidad “no cero” de ruptura del €) y tramos largos que han cedido algo desde mediados de agosto (1,56% a 1,35%). Este comportamiento debe venir acompañado por la explicación de lo ocurrido en los periféricos. La tregua del verano ha dejado sus curvas lejos de sus máximos, a los CDS mejorando; ello, a pesar del repunte de los últimos días (¿acaso la vuelta de los políticos se nota…?). No parece, a la vista del comentado calendario de actividad política que vayamos a ver continuidad en las mejoras de los spreads al ritmo de agosto. El mercado preferirá esperar y ver. Uno de los pequeños hitos del mercado esta semana ha sido la primera emisión de un banco español en el mercado senior unsecured: Banco Santander. La mejora de las condiciones que Draghi generó ha permitido que por primera vez en 5 meses (!!), el mejor banco español se financie a dos años. Una buena señal que no garantiza que otras entidades puedan financiarse o que otros mercados mayoristas (incluso éste) se vayan a abrir de forma automática. Los mercados de funding mayorista para nuestras entidades financieras están cerrados. En todo caso, la salida del Santander, es positiva. La curva americana, como no podía ser de otra forma tras las actas del FOMC, vio mejorar el tramo largo (objetivo del potencial QE3, claro). 6
  7. 7. Escenario Global Divisas El protagonista de la semana ha seguido siendo el EUR, que tras las manidas palabras de Draghi, parece haber eliminado al menos los riesgos de cola. Las actas del FOMC y otros elementos añadieron más madera al rally de la divisa de la €Z. De momento, el cruce EURUSD sigue moviéndose en el rango estratégico que esperábamos (1,20- 1,30$). Desde el punto de vista de eventos, a la espera de Jackson Hole, es probable que el cruce también preste atención a datos como el PIB de EE UU (segunda estimación que mejoraría la primera lectura) y el IFO alemán (que debería confirmar lo visto en los PMIs). Desde el punto de vista de los flujos, el número de “cortos” sobre el €, aún habiéndose reducido continúa en niveles elevados. La continuidad en esta dinámica podría sostener temporalmente el cruce en los niveles actuales. Sobre las recomendaciones abiertas que tenemos merece un comentario el comportamiento del USDJPY, que perdía lo ganado la semana pasada (de nuevo, ¡actas del FOMC!), pero se mantiene dentro de los parámetros que consideramos válidos para continuar con la recomendación. 7
  8. 8. Escenario Global Materias Primas Semana anodina del petróleo que cotiza muy por encima de lo que los fundamentales de la economía sugieren. En ausencia de tensiones geopolíticas mayores el precio no cuenta con apoyos de medio plazo para situarse en estos niveles. En cuanto al oro, sí ha habido movimientos significativos tras 12 semanas en que el retorno ha sido cero. ¿Qué ha movido el precio?... Efectivamente: ¡las actas del FOMC! Tesis: Bernanke relaja la política monetaria más, el USD se vuelve un activo menos valioso, la gente busca un nuevo activo que “no pierda valor” en este entorno. La probabilidad de un nuevo QE empuja al metal dorado hacia arriba. Otros bancos centrales que también podrían impulsar sus economías relajando sus políticas monetarias se dejan notar en este entorno. Dos datos: de 35 analistas encuestados por Bloomberg, 29 son alcistas sobre el oro en estos momentos (la mayor proporción desde noviembre de 2011); y los ETPs respaldados por oro han comprado este mes más de 2.000 mill. de € de producto Los ETPs acumulan más oro que las reservas de Francia, las cuartas del mundo). Así pues, la demanda financiera dirige el devenir de la materia prima. ¿Su futuro? Lo marcará la dinámica que el mercado descuente para los bancos centrales. En todo caso, a estos niveles seríamos cautos acerca de la posibilidad de nuevas subidas. 8
  9. 9. Renta Variable Composición Cartera Modelo Cto. BPA 12 meses 15,6% P/E 12 meses 10,3 x P/VL 12 meses 1,3 x Dividendo 12 meses 3,6% Ev/Ebitda 12 meses 5,3 x Revisiones 1 mes Vtas. 12 meses -0,9% Revisiones 1 mes Ebitda 12 meses -1,1% Revisiones 1 mes BPA 12 meses 0,7% Tras el mejor comportamiento del mercado español durante las primeras semanas de Agosto, pensamos que era el momento de recoger beneficios en algunas de las posiciones recientemente tomadas en el mercado doméstico, con vistas de volver a incorporarlas en niveles de soporte Continúa la “rumorología” alrededor del sector eléctrico español y el famoso “céntimo verde”. Hace dos viernes la UE emitía un comunicado “recordando” al gobierno español que no debería de perjudicar a unas energías sobre otras y, en cuanto a las renovables, no podría tener carácter retroactivo. Animó mucho a compañías como Iberdrola, Acciona, Gamesa por lo que decidimos aprovechar y deshacer la mitad de la posición en la primera ya que, como hemos visto durante la pasada semana, es algo no solucionado que sigue provocando fuertes movimientos (-6,8% esta semana) BBVA, alcanzaba la semana pasada la el nivel de los 6€, que coincidía con la tendencia bajista de largo plazo y una resistencia en el corto que no ha sido capaz de superar La reducción de riesgo no es importante ya que hemos aprovechado la venta de Iberdrola para volver a comprar RWE; en general, las eléctricas europeas lo han hecho peor en las últimas semanas que sus comparables españolas y deberían de “cerrar el hueco”
  10. 10. Renta Variable ¿Consolidando o algo más? Una semana más, y van tres los mercados de renta variable apenas 40,00% 6000 generan pautas destacables. Sí es cierto que la esperada consolidación, especialmente en el mercado español se ha 30,00% 5000 producido. Estamos hablando en cualquier caso de caídas no muy 20,00% significativas. 4000 10,00% Si miramos el gráfico superior observamos como las rentabilidades bimensuales rolling han alcanzado un nivel tope (si como tal 0,00% 3000 entendemos que sólo en el 5% de los casos se producen mejoras -10,00% adicionales) en el Euro Stoxx 50. Cuando esto ocurre, ¿qué pasa? 2000 Variaciones bimensuales Simplemente que es altamente improbable que se repita, lo -20,00% 2ª desviación que no quiere decir que el mercado tenga que caer sino moderar sus -30,00% Euro Stoxx 50 1000 avances. -40,00% 0 Dicho lo anterior la profecía sobre septiembre se acerca y d i -0 6 n o l -0 8 ay 6 se r- 0 0 j u -0 1 n o -0 1 se r- 0 2 n o -0 3 m t -0 5 ju 0 8 se r- 0 9 n o -1 0 f e -0 0 a b -0 1 e n -0 2 j u -0 3 m v -0 3 e n -04 ay 5 f e -0 7 a b -0 8 e n -0 9 j u -1 0 m v -1 0 e n -11 ay 2 a g r -0 4 o c -0 5 ju 0 6 se -0 7 a g r -1 1 2 comenzando Jackson Hole el 30 de agosto hasta el 14-15 de m c-0 m e -0 m e -1 -1 b- - l n n n p b p p p v e v e o o ar ab a a septiembre que se podría solicitar el rescate por parte de España los acontecimientos se irán produciendo sin descanso y marcarán el devenir de los siguientes meses. Más política que resultados empresariales… Mientras, los mercados “directores” S&P 500, Dax, o Euro Stoxx se encuentran en resistencias. ¿Las romperán? Hay indicadores como (ver página siguiente) que invitan a la prudencia. Los alcistas-bajistas no están en máximos pero sí en positivo, o la volatilidad respecto a la media histórica que se mueve cerca de mínimos. Por sí sólo todo lo anterior no nos lleva a pensar en una fuerte corrección, pero sí sería una buena noticia que el mercado cediera. Podríamos tomar posiciones con un mercado con mayor potencial.
  11. 11. Renta Variable ¿Consolidando o algo más? Investor Sentiment Readings (alcistas - bajistas) 60,00 PUNTOS DE PESIMISMO EXTREMO PUNTOS DE OPTIMISMO EXTREMO 40,00 20,00 0,00 ? -20,00 -40,00 -60,00 mar-05 jul-05 nov-05 mar-06 jul-06 nov-06 mar-07 jul-07 nov-07 mar-08 jul-08 nov-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jul-11 nov-11 mar-12 jul-12 nov-12 VDAX Vs Volatlidad Hca del Dax 3,0 Mayor riesgo percibido por el mercado 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 Menor riesgo percibido por el mercado 0,0 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 jun-06 oct-06 jun-07 oct-07 jun-08 oct-08 jun-09 oct-09 jun-10 oct-10 jun-11 oct-11 jun-12
  12. 12. Renta Variable: Trading Semana marcada por el estancamiento/vuelta de los mercados Durante la semana realizábamos dos operaciones: o Cierre del ETFS Short Gold: la semana para el Oro ha estado marcada por la rotura del rango estrecho en el que se encontraba desde Mayo, superando los 1.630 y saltando, por tanto, el stop que habíamos fijado en su momento. El movimiento a la baja del dólar propiciaba un incremento en el precio de las MM.PP o ETF Short AEX (15%): con los mercados en resistencias y dando señales de agotamiento pensamos que el AEX debería de retroceder a los niveles de tendencia alcista de largo plazo, lo que supondría aproximadamente un 10% de retroceso. De ello se beneficiaría el ETF inverso. La evolución de las operaciones abiertas esta semana ha sido la siguiente o Alcoa (15%): Pullback a la mitad del rango marcado por el valor la semana pasada tras buscar resistencias de corto plazo en 9 dólares. Este es el rango a vigilar de corto plazo como soporte fijaríamos la zona de 8.68 y como resistencia el nivel de los superación de los 9 dólares. o Proshares Ultrashort Yen (15%): tras romper la semana pasada con fuerza la tendencia bajista iniciada en Marzo, el Yen ha vuelto ha realizar el pullback a niveles de 78,56 pero esta vez por los comentarios provenientes desde la Fed, desde los que se puede extraer que siguen abiertos a tomar medidas para apoyar el crecimiento si éste continúa deteriorándose o ETF Short Brent (15%): continúan los avances para el crudo aunque ligeramente inferiores que los de la semana pasada. Continúa chocando con la tendencia alcista de largo plazo y en niveles relevantes de Fibonacci Aunque hemos realizado cambios continuamos al 60% invertido, largo de Alcoa, largo del proshares Ultrashort Yen y dos apuestas bajistas: sobre el Brent y la nueva sobre el mercado holandés
  13. 13. Renta Fija High YieldScoring High Yield GlobalScoring High Yield USDScoring High Yield EUR
  14. 14. Renta Fija High Yield Evolución de la categoría El general dos terceras partes de las emisiones de bonos corporativos High Yield, se encuentran concentradas en emisiones americanas, por lo que la mayoría de los fondos de inversión que invierten a nivel global, tienen índices de referencia americanos o bien una combinación de varios, lo que implica un universo de inversión diferentes, si bien la duración es bastante similar. Durante los últimos 18 meses, la categoría ha presentado flujos de entrada positivos, situándose en niveles máximos de los últimos años (apoyado por los ETFs). Si bien las nuevas emisiones han soportado esta entrada de flujos, los gestores comienzan a hablar de una categoría que se esta encareciendo y tienen que buscar oportunidades en los ratings mas bajos. En cuanto a la evolución de la categoría, los dos primeros trimestres del año han beneficiado a los fondos que tienen un sesgo mayor al mercado americano, debido a que los spreads se han visto mas afectados en Europa, a causa de los problemas en la región. Sin embargo durante los últimos dos meses, el crédito europeo ha recuperado terreno. En el scoring de la pagina anterior, se puede observar como los fondos americanos, cuentan con una mayor calificación en general y bastante similar a los fondos globales, por ello recomendamos el invertir a nivel global, aprovechando la diversificación del mercado americano, sin perder las oportunidades del resto del mundo.
  15. 15. Renta Fija High YieldFidelity European High Yield PIMCO Actualmente están posicionados en formato defensivo, El gestor Andrew Jessop, tomo las riendas del fondo a principios gestionando la Beta del fondo por debajo de 1 (vía CDS). del 2010, dándole un enfoque defensivo, manteniendo Cuentan con una cartera diversificada de mas de 200 bonos y generalmente una infraponderación al sector financiero y una entre un 5% y un 10% en Liquidez. Tienen un 17% de la duración baja. cartera en bonos grado de inversión (puede llegar a ser el 20%) lo cual le ha beneficiado a la rentabilidad del fondo. Actualmente, el fondo mantiene un elevado peso en liquidez (15%) lo cual le ha lastrado la rentabilidad durante el ultimo mes, Geográficamente, se mantienen alejados de la periferia, donde así como la infraponderación en el sector financiero (bancos). Por únicamente tienen un 2% en Italia y un 8% en Irlanda. La parte positiva se ha beneficiado de tener un (9%) en bonos de mayor concentración la tienen en UK con un 22,5%, grado de inversión y una infraponderación a empresas cíclicas. Alemania con un 15.5% y BENELUX 28%. Sectorialmente se encuentran defensivos, sobreponderando Telecos, Media y Cable. La cartera del fondo tiene una duración de 4.52 años, lo cual es Infraponderan Bancos (principalmente periféricos) y cíclicas muy inferior a los fondos de la categoría, debido a que gestionan (transporte y tecnología). activamente la duración vía derivados, la yield.
  16. 16. Renta Fija High YieldGoldman Sachs Global High Yield Portfolio Tras un inicio de año posicionado de manera mas agresiva, han reducido el riesgo de cara al verano. La gestora nos comenta que históricamente el 1T y el 4T es donde se concentra la mayor parte de la rentabilidad en el activo, en gran parte por la reducida actividad y liquidez típica de los meses de verano. Por lo tanto mantienen un 7% en liquidez y recientemente han incrementado su exposición a Europa de un 3% a un 6% (únicamente UK, Alemania y Luxemburgo), lo cual les ha beneficiado frente al benchmark, que es unicamente americano. La mayor concentración de la cartera es en EEUU, donde tiene un 81% y en Emergentes únicamente un 2%. Sectorialmente se posicionan defensivamente, sin sobreponderar fuertemente sectores, únicamente en Telecomunicaciones. Han reducido su exposición a B y CCC y comprado bonos de mas alta calidad (BB y leveraged loans) En cuanto a los fundamentales del activo, continúan siendo favorables, con unas tasas de impago en torno al 1.9% y acompañados de unos buenos resultados empresariales, si bien continúan bastante negativos con la economía mundial, principalmente en Europa, donde esperan invertir parte de la liquidez conforme la incertidumbre sobre la periferia comience a aclararse. Sobre la cartera, cuenta con 574 líneas distribuidas entre 310 emisores, el Yield de la cartera es del 6.8%, una duración de 6.88 y una calificación media de BB-.
  17. 17. Renta Fija High YieldOtras Alternativas: Baja duraciónAXA US Short Duration High Yield Gestionado por el equipo de Axa en Nueva York, se diferencian frente a los fondos tradicionales, ya que no utiliza un índice de referencia por lo que le permite concentrarse en bonos de alta calidad (BBB, BB y B un 80% de la cartera), mantiene una duración inferior a tres años (para vencimiento o recompra) y realiza una gestión activa (aprovechándose de eventos corporativos). La cartera cuenta con 298 líneas con un rating medio de BB, el yield de la cartera es de 5.8% con una duración de 1.4 años, lo cual le da un perfil rentabilidad riesgo atractivo sobre los fondos tradicionales de high yield. El gestionar el fondo con bonos cercanos a vencimiento, evita la volatilidad que se genera en un entorno de risk off, ya que al estar cerca de vencimiento, los inversores mantienen los bonos y no salen a mercado. La volatilidad del fondo es inferior al 5%, frente el 11% de los fondos tradicionales. El equipo de gestión perdió tres de sus miembros mas importantes durante Mayo 2011, sufriendo reembolsos del 40% del patrimonio, sin embargo han demostrado que la filosofía de inversión se mantiene y han reforzado el equipo, volviendo a niveles de patrimonio cercanos a máximos y manteniendo los retornos constantes en la estrategia. Debido a la gestión fuera de benckmark y el enfoque de generación de alfa nos hemos incorporado el fondo en el asset class dentro de la categoría de renta fija alternativa.
  18. 18. Información de mercado 18
  19. 19. Mercados
  20. 20. Parrilla Semanal de Fondos
  21. 21. Calendario macroeconómico
  22. 22. Resultados empresariales
  23. 23. Dividendos
  24. 24. DisclaimerDISCLAIMER:La información contenida en este documento ha sido elaborado por Banco Inversis, S.A., y tiene carácter informativo. Su contenido no debe ser considerado como oferta de venta,solicitud de una oferta de compra de ningún producto o servicio de inversión, ni una recomendación o propuesta de inversión personalizada, ni constituye asesoramiento en materia deinversión, ya que en su elaboración no se han tenido en cuenta los conocimientos y experiencia en el ámbito de la inversión correspondiente, o situación financiera o los objetivos deinversión del usuario. Las inversiones a las que se refieran los contenidos de este documento pueden conllevar riesgos significativos, pueden no ser apropiadas para todos losinversores, pudiendo variar y/o verse afectadas por fluctuaciones del mercado el valor de los activos que en ellas se mencionan, así como los ingresos que éstos generen, debiendoadvertirse que las rentabilidades pasadas no aseguran las rentabilidades futuras. En las informaciones y opiniones facilitadas por Banco Inversis, S.A. se ha empleado información defuentes de terceros y han de ser consideradas por el usuario a modo de introducción, sin que pueda estimarse como elemento determinante para la toma de decisiones, declinandoBanco Inversis, S.A. toda responsabilidad por el uso que pueda verificarse de la misma en tal sentido. Banco Inversis, S.A. no garantiza la veracidad, integridad, exactitud y seguridad delas mismas, por lo que Banco Inversis, S.A. no se responsabiliza de las consecuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido. 24

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