Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.
Расшатывание:
какие сюрпризы
экономика
приготовила
банковской
системе
Павел Ильяшенко
управляющий активами КУА «КИНТО»
кон...
стр. 2Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Содержание
«Рынки денежных переводов, банковск...
стр. 3Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Влияние экономики на банковскую систему
«Рынки...
«Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года
0
2
4
6
8
10
12
1996 1998 2000 2002 2004 2006 200...
стр. 5Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Внешние vs. Внутренние факторы
«Рынки денежных...
стр. 6Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Украинский экономический цикл: made in China
«...
стр. 7Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Украина – «получатель» % ставок
«Рынки денежны...
стр. 8Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Украина – «получатель» % ставок
«Рынки денежны...
стр. 9Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Шоки: политика, геополитика (?) и воровство
«Р...
«Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года
Как будет «ПОСЛЕ»:
больше гибкости =
выше устойчи...
стр. 11Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Внешние vs. Внутренние факторы
«Рынки денежны...
стр. 12Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Отличие №1: инфляционное таргетирование
«Рынк...
стр. 13Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Отличие №2: региональная геополитика (1)
«Рын...
стр. 14Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Отличие №2: региональная геополитика (2)
«Рын...
«Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года
Ближайшие вызовы:
лучше, чем кажется
стр. 16Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Неизбежность монетарного стимулирования в
Евр...
стр. 17Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Китай: ожидаемое
ухудшение и
вероятное улучше...
стр. 18Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Фактор привыкания к плавающему курсу
«Рынки д...
стр. 19Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Справочное отступление: почему курс должен
дв...
стр. 20Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе
Фактор «добрососедских отношений»
«Рынки дене...
стр. 21
Спасибо за внимание
Контакты:
Gmail: illashenko@gmail.com
illashenko@kinto.com
Facebook: facebook.com/pavlo.illash...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе

510 views

Published on

Павел Ильяшенко
управляющий активами КУА «КИНТО»
конференция «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года

Published in: Economy & Finance
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе

  1. 1. Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Павел Ильяшенко управляющий активами КУА «КИНТО» конференция «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года
  2. 2. стр. 2Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Содержание «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года СТРАТЕГИЯ: Каналы влияния экономики на банковскую систему: • Как было до событий начала 2014 года • Как это будет после событий начала 2014 года ТАКТИКА: Ближайшие сюрпризы/вызовы: • Монетарная политика в Еврозоне • Экспорт «финансовых спазмов» из Китая • Фактор «привыкания» к гибкому валютному курсу • Фактор «добрососедских экономических отношений»
  3. 3. стр. 3Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Влияние экономики на банковскую систему «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Экономика Банки 1. экономический цикл 2. уровень % ставок 3. шоки
  4. 4. «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года 0 2 4 6 8 10 12 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 UAH/USD Как было «ДО»: иллюзия стабильности
  5. 5. стр. 5Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Внешние vs. Внутренние факторы «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Мировая Экономика Внешние факторы Украинская Экономика Внутренние Факторы экономический цикл уровень % ставок шоки 85% 15% 65% 35% 5% 95% КАК БЫЛО «ДО»
  6. 6. стр. 6Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Украинский экономический цикл: made in China «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года См. статью «К чему может привести кризис развивающихся стран» от 11 февраля на портале Forbes.ua и отчет «Погляд інвестора: Про роль зовнішньої кон’юнктури», февраль 2014 КАК БЫЛО «ДО» R² = 0.9427 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% ТемпыростаВВПУкраины Темпы роста стран BRICS Корреляция темпов роста ВВП стран BRICS и Украины -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% Q1- 2005 Q4- 2005 Q3- 2006 Q2- 2007 Q1- 2008 Q4- 2008 Q3- 2009 Q2- 2010 Q1- 2011 Q4- 2011 Q3- 2012 Q2- 2013 Фактических темпов роста ВВП Украины и результаты модели Фактические темпы роста ВВП BRICS Model
  7. 7. стр. 7Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Украина – «получатель» % ставок «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Режим фиксированного валютного выступал в роли усилителя влияния внешнего экономического цикла: инвестиции в Китае – рост цен на сырье – приток валюты, наполнение резервов НБУ – снижение реальных % ставок – дополнительное сверх-стимулирование экономического роста. И наоборот. Это как усиливало цикл, так и задавало % ставки «извне». КАК БЫЛО «ДО» Источник: КИНТО Трилемма монетарной политика: возможно достижение только двух из трех целей фиксированны й курс независимая монетарная политика свободное движение капиталов Выбор Украины: фиксированный курс почти свбодн. дв. кап. зависимая монет. политика 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% июл-06 янв-08 июл-09 янв-11 июл-12 Реальные процентны ставки Резерви НБУ, права шкала, млрд. дол. Трилемма в действии: связь внешнего сектора и внутреннего финансового рынка Источник: Госкомстат, НБУ, КИНТО
  8. 8. стр. 8Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Украина – «получатель» % ставок «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Результаты опроса экспертов (макроэкономисты, экономисты банков) КАК БЫЛО «ДО» См. детальные результаты опроса экспертов в статье «Стоит ли ограничивать ставки по кредитам и депозитам» от 17 января на LB.ua 70 % 28 % 2% Макрофинансов ые риски (девальвация, рецессия, дефолт, …) Главная причина Второстепенная причина Не причина Почему реальные процентные ставки в Украине настолько высоки? 51 % 45 % 4% Действия НБУ (чрезмерно жестка монетарная политика, …) Главная причина Второстепенная причина Не причина 34 % 62 % 4% Кредитные риски (состояние заемщиков, несовершенство правового поля, …) Главная причина Второстепенная причина Не причина Почему реальные процентные ставки в Украине настолько высоки? 6% 34 % 60 % Неэффективност ь рынка (низкая конкуренция, …) Главная причина Второстепенная причина Не причина
  9. 9. стр. 9Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Шоки: политика, геополитика (?) и воровство «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Единственный точный пример «шоков»: 2004й год КАК БЫЛО «ДО» 1,5 паники и избранные частные случаи
  10. 10. «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Как будет «ПОСЛЕ»: больше гибкости = выше устойчивость
  11. 11. стр. 11Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Внешние vs. Внутренние факторы «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Мировая Экономика Внешние факторы Украинская Экономика Внутренние Факторы экономический цикл уровень % ставок шоки 60% 40% 40% 60% 70% 30% КАК БУДЕТ «ПОСЛЕ»
  12. 12. стр. 12Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Отличие №1: инфляционное таргетирование «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Переход к гибкому курсообразованию и инфляционному таргетированию позволит повысить устойчивость украинской экономики (а, значит, и банковской системы) ко внешним раздражителям. Следствия: • прогнозирование экономического цикла станет более многофакторным (больше зависимости от решений ЦБ) • более высокая волатильность валютного курса (и, возможно, % ставок) в коротком периоде в обмен на сравнительно низкую волатильность в долгосрочном периоде (меньще дисбалансов). КАК БУДЕТ «ПОСЛЕ» from«Inflation Targeting Turns 20» by Scott Roger
  13. 13. стр. 13Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Отличие №2: региональная геополитика (1) «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Unlike countries such as China, Iran and the United States, Russia has not achieved its strategic geopolitical imperatives. On the contrary, it has retreated from them: • Russia does hold the northern Caucasus, but it no longer boasts a deep penetration of the mountains, including Georgia and Armenia. Without those territories Russia cannot consider this flank secure. • Russia’s loss of Ukraine and Moldova allows both the intrusion of other powers and the potential rise of a Ukrainian rival on its very doorstep. Powers behind the Carpathians are especially positioned to take advantage of this political geography. … From the Russian point of view, creating a sphere of influence that would return Russia to its relatively defensible imperial boundaries is imperative. STRATFOR «THE GEOPOLITICS OF RUSSIA», 2008 КАК БУДЕТ «ПОСЛЕ» 2008 2014
  14. 14. стр. 14Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Отличие №2: региональная геополитика (2) «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Конфликт с Российской Федерацией не случаен, а закономерен. Вне зависимости от результатов противостояния в краткосрочном периоде, РФ будет поддерживаться формирование «альтернативного мнения» в Украине, будет способствовать росту насилия и противодействовать рыночным реформам. С точки зрения генерации шоков для банковской системы это значит: • ухудшение кредитоспособности предприятий вовлеченных в «кооперацию» • снижение проникновения банковских услуг в восточных регионах и ухудшение кредитоспособности заемщиков • появление малопрогнозируемого источника перманентных слабых шоков, которые будут оказывать влияние не на систему в целом, скорее на отдельные предприятия и отрасли КАК БУДЕТ «ПОСЛЕ» Книга 1910 года, описывающая причины невозможности войны между индустриальными странами
  15. 15. «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Ближайшие вызовы: лучше, чем кажется
  16. 16. стр. 16Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Неизбежность монетарного стимулирования в Европе и сохранения статус-кво в США «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ -10% -5% 0% 5% 10% 15% сен-05 мар-07 сен-08 мар-10 сен-11 мар-13 Non-financial Corp. Households Долговые обязательства экономических агентов в Еврозоны, изменение г/г -8% -4% 0% 4% 8% 2004Q1 2007Q1 2010Q1 2013Q1 Темпы роста номинального ВВП Среднее за 1990-2007 Темпы роста номинального ВВП по отношению к среднему за 1990-2007, Еврозона -5% 0% 5% 10% 15% янв-00 май-02 сен-04 янв-07 май-09 сен-11 Households and Nonprofit Долговые обязательства экономических агентов в США, изменение г/г -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% янв-05 авг-06 мар-08 окт-09 май-11 дек-12 Темпы роста номинального ВВП Среднее за 1990-2007 Темпы роста номинального ВВП по отношению к среднему за 1990-2007, США
  17. 17. стр. 17Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Китай: ожидаемое ухудшение и вероятное улучшение «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ 60 80 100 120 140 160 180 200 May-11 Mar-12 Jan-13 Nov-13 Sep-14 Цена Прогноз Цены на железную руду в Китае Источник: countryeconomy.com, КИНТО
  18. 18. стр. 18Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Фактор привыкания к плавающему курсу «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года Главная причина «набега на банки» - резкая корректировка макроэкономических дисбалансов. Население видит корректировку дисбалансов преимущественно через девальвацию. Это второй по важности потенциальный триггер повторного «набега», уступающий только неожиданному падению крупного банка. БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ Ожидания и девальвация Источник: Gfk, КИНТО 7 7.5 8 8.5 9 9.5 10 10.5 11 11.5 12 110 115 120 125 130 135 140 145 150 155 фев-12 сен-12 апр-13 ноя-13 Индекс девальвационных ожиданий UAH/USD Возможные триггеры девальвации движимой спросом населения: • плавное безостановочное движение за пределы 15 грн • фиксация курса и формирование предпосылок для формирования девальвационных ожиданий (фиксация курс в течение одного-двух кварталов)
  19. 19. стр. 19Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Справочное отступление: почему курс должен двигаться в коридоре, чтобы остаться в коридоре «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ Формирование ожиданий вызывает более сильную эмоциональную реакцию, чем реализация ожиданий. В условиях перманентно высокой неопределенности домохозяйства будут формировать девальвационные ожидания. Эти ожидания должны «гаситься» в ходе реализации движений в ожидаемом диапазоне по принципу «покупай слухи, продавай факты». This graph shows normal baseline activity of rat Dopamine neurons. At some point, R, a reward (sugar water) is given to the rat. CS – Conditioned Stimulus (the flashing light).
  20. 20. стр. 20Расшатывание: какие сюрпризы экономика приготовила банковской системе Фактор «добрососедских отношений» «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года По предварительным данным, в апреле-мае ускорилось снижение экспорта в страны «Таможенного Союза». Речь может идти о 15-20% снижении экспорта во 2Кв14 на фоне замедления снижения импорта, что остановит тренд сокращения дефицита торгового баланса. [Последняя точка на графике – отражение таких ожиданий.] БЛИЖАЙШИЕ ВЫЗОВЫ -40% -20% 0% 20% мар-02 апр-04 май-06 июн-08 июл-10 авг-12 улучшение торгового баланса ухудшение торгового баланса Разница темпов роста экспорта и импорта Источник: Госкомстат, КИНТО С другой стороны: • валютный рынок уже живет в таком режиме, курс на уровне 12 гривен близок к равновесному в таком случае • благодаря снижению экспорта в страны ТС мы «репетируем» возможный шок «китайского происхождения»
  21. 21. стр. 21 Спасибо за внимание Контакты: Gmail: illashenko@gmail.com illashenko@kinto.com Facebook: facebook.com/pavlo.illashenko Blog: econoblog.com.ua Blog: RationalEconomics.net «Рынки денежных переводов, банковских монет и металлов» 30 мая 2014 года

×