Niet elk project resulteert in
winst
Mirjam Knockaert
Agenda
 Financiële planning
 Bronnen van financiering
 Waardering van innovatieprojecten/bedrijven
Financiële planning: WAAROM?
 Gestructureerde manier om te evalueren hoeveel geld een

project/onderneming nodig zal hebb...
Componenten van een financieel plan
Resultatenrekening

ASSUMPTIES mbt
- kosten
- omzet

Kasplan
Balans

- Netto BedrijfsK...
Assumpties
 Omzet
 afhankelijk van de marktinschattingen
Service
Internationaal
Nationaal

Maintenance Product

IP

Lice...
 Kosten

Direct

Indirect

Variabel
Vb:
koekjesfabriek

Vast

 direct: toewijsbaar aan een verkocht of vervaardigd produ...
 Personeelskosten
 productie
 verkoop (cfr. Verkoopscyclus -> front office/back office)


Economic buyer, user buyer, ...
 Investeringen
 timing van investeringen, afschrijvingsritme

 Financiële bronnen
 opgehaald kapitaal
 leningen + int...
Outputs van een financieel plan
FILM
 Resultatenrekening
 Overzicht van resultaten (operationeel, financieel, uitzonderl...
Resultatenrekening
RESULTATENREKENING

FILM

Bedrijfsopbrengsten
- bedrijfskosten
Bedrijfsresultaat
Financiële opbrengsten...
Kasplanning in de praktijk
= projectie van toekomstige inkomsten en uitgaven
Verschillen tussen kasplan en RR:
Boekhoudkun...
1) Opbrengst <> inkomst

Inkomst

Opbrengst
Uitgave <> kost
Uitgave

Kost
2) Verschillen in timing
 Resultatenrekening: kosten worden toegerekend in dezelfde

periode als de opbrengsten die ermee...
Betaling
leverancier
Klant betaalt

Klantenkrediet
Leverancierskrediet

Productie- en voorraadperiode

Aankoop
grondstoffe...
Voorbeeld: distributie (Colruyt)
Leverancier
betaalt

Klant
betaalt
Geen
klantenkrediet

Leverancierskrediet

Voorraadperi...
Netto BedrijfsKapitaal
= vlottende activa – schulden op KT
OF = eigen vermogen + VVLT – vaste activa
Activa

Passiva

EV
V...
Indien NBK > 0…
 Zijn alle vaste activa (en een deel van de vlottende activa)

gefinancierd met LT financiering
 “Gouden...
Maar hoeveel NBK heeft een bedrijf
nodig?
 Afhankelijk van de operationele cyclus (cfr. Colruyt)
 Operaties creëeren een...
Netto-bedrijfskapitaalbehoefte
NBKB= Handelsvorderingen + voorraden handelsschulden
Bedrijf financiert de wijzigingen in ...
Year 1

Year 2

Verkopen

100

200

Cash betaling

80

160

20

40

Cash Flow

80

180

Wijziging in
NBKB

20

20

Handels...
Kasplanning
KASPLANNING
Bedrijfsresultaat
+ Afschrijvingen
- Wijziging NBK
Cash Flow uit operaties
- Kapitaalaflossingen
-...
Balans
Bezittingen
van de
onderneming

FOTO

=

Middelen
waarmee
bezittingen
gefinancierd zijn

Snelheid van
omzetting naa...
Koppelen van de componenten van het financieel plan
RESULTATENREKENING

ACTIVA

PASSIVA

Oprichtingskosten

Kapitaal

Imma...
Bronnen van financiering

Movetis haalt 85
miljoen Euro op
op Euronext
Brussels (dec
2009)

Beursintroductie
Initial Publi...
Voor-en nadelen van
financieringsvormen
Nut van waardering
 Voorbeeld
Pre-money waardering van mijn bedrijf/project
Extern eigen vermogen financiering (investeer...
Financial planning als input voor waardering
 NPV (NAW, DCF) waardering

 Waardering is


Gebaseerd op de capaciteit om...
Cash Flows?
NPV is gebaseerd op Free Cash Flow (FCF)

 FCF= operationeel resultaat na belastingen -

herinvesteringsnode...
Discount rate (r)?
Waarom gebruiken?

CF1

/(1  r )

T=0

CF2

CF3

/(1  r ) 2

CF4

/(1  r ) 3

/(1  r ) 4
Discount rate = WACC
WACC = kequity (equity/debt+equity) + kdebt (debt/debt+equity)

Example: ICT project

equity

250.000...
Cost of Equity ~ Company life cycle
Examples of expected returns on equity
Business Angels: 35%
Venture capital:
Expected ...
Cost of Equity: practical implications
35%
Investment

After 1 yr
After 2 yr
After 3 yr
After 4 yr
After 5 yr
After 6 yr
M...
Discount rate (r)
Example: ICT project

BA financing

250.000

r
35%

debt

150.000

7%

proportion BA

63%

proportion de...
Conclusion: NPV
n

Value  
t 1

FCFt
Ter min alValue

(1  WACC )t
(1  WACC ) n

FCFt (1  g )

(WACC  g )

WACC = ...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

Ia van innovatief idee tot succesvol product sessie 4 mirjam knockaert 4 februari

685 views

Published on

0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
685
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
1
Actions
Shares
0
Downloads
5
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Ia van innovatief idee tot succesvol product sessie 4 mirjam knockaert 4 februari

  1. 1. Niet elk project resulteert in winst Mirjam Knockaert
  2. 2. Agenda  Financiële planning  Bronnen van financiering  Waardering van innovatieprojecten/bedrijven
  3. 3. Financiële planning: WAAROM?  Gestructureerde manier om te evalueren hoeveel geld een project/onderneming nodig zal hebben voor innovatie/een innovatieproject  Een tool om de waarde van een project/onderneming in te schatten  Helpt de ondernemer/projectleider om strategische alternatieven te vergelijken en het alternatief met de hoogste verwachte waarde te selecteren  Benchmarking: vergelijking met de huidige waarde, en laat toe vroeg een alarmsignaal te genereren als het project niet ontwikkelt zoals verwacht => tijdige reactie mogelijk (bijsturen project / bijkomende financiering zoeken / het project stopzetten)
  4. 4. Componenten van een financieel plan Resultatenrekening ASSUMPTIES mbt - kosten - omzet Kasplan Balans - Netto BedrijfsKapitaal Behoefte (NBKB) - Investeringen - Financiële bronnen
  5. 5. Assumpties  Omzet  afhankelijk van de marktinschattingen Service Internationaal Nationaal Maintenance Product IP Licences
  6. 6.  Kosten Direct Indirect Variabel Vb: koekjesfabriek Vast  direct: toewijsbaar aan een verkocht of vervaardigd product. Bv: electriciteit van een machine die alleen gebruikt wordt voor de vervaardiging van het product  variabel: variëren met het aantal verkochte/vervaardigde producten (vb: distributieonderneming)
  7. 7.  Personeelskosten  productie  verkoop (cfr. Verkoopscyclus -> front office/back office)  Economic buyer, user buyer, technical buyer  administratie  Marketingkosten  Diensten geleverd door derde partijen  Octrooigemachtigde, advocaat, PR bureau,…  Operationele kosten  vervoer, communicatie,... => projectafhankelijk
  8. 8.  Investeringen  timing van investeringen, afschrijvingsritme  Financiële bronnen  opgehaald kapitaal  leningen + interesten + looptijd  Netto-BedrijfsKapitaal Behoefte(zie verder) + bouw sensitiviteit in de assumpties!
  9. 9. Outputs van een financieel plan FILM  Resultatenrekening  Overzicht van resultaten (operationeel, financieel, uitzonderlijk) over een tijdsperiode  Kasplanning  Projectie van toekomstige inkomsten en uitgaven  Basis voor de inschatting van de financieringsbehoefte  Basis voor investeringsanalyse (DCF) FOTO  Balans  Overzicht van de bezittingen van de onderneming en de financiering
  10. 10. Resultatenrekening RESULTATENREKENING FILM Bedrijfsopbrengsten - bedrijfskosten Bedrijfsresultaat Financiële opbrengsten - financiële kosten Financieel resultaat Uitzonderlijke opbrengsten - uitzonderlijke kosten Uitzonderlijk resultaat Winst van het boekjaar voor belastingen Bestemmen winst: - overdragen naar volgend bj Belastingen Resultaat na belastingen - uitkering AH, bestuurders
  11. 11. Kasplanning in de praktijk = projectie van toekomstige inkomsten en uitgaven Verschillen tussen kasplan en RR: Boekhoudkundig (cfr. Facturatie) 1) Inkomst <> opbrengst; uitgave <> kost 2) Timing van kasstromen <> timing van kosten, opbrengsten
  12. 12. 1) Opbrengst <> inkomst Inkomst Opbrengst
  13. 13. Uitgave <> kost Uitgave Kost
  14. 14. 2) Verschillen in timing  Resultatenrekening: kosten worden toegerekend in dezelfde periode als de opbrengsten die ermee geassocieerd zijn = OK op niveau van de RR  Wat met kasniveau? --- zie productie- en verkoopscyclus
  15. 15. Betaling leverancier Klant betaalt Klantenkrediet Leverancierskrediet Productie- en voorraadperiode Aankoop grondstoffen Verkoop van meubelen => bedrijf krijgt financiering van leverancier, maar moet productie- en voorraadperiode en klantenkrediet financieren => afhankelijk van 1) aard van business en 2) marktpositie
  16. 16. Voorbeeld: distributie (Colruyt) Leverancier betaalt Klant betaalt Geen klantenkrediet Leverancierskrediet Voorraadperiode Aankoop goederen Verkoop goederen
  17. 17. Netto BedrijfsKapitaal = vlottende activa – schulden op KT OF = eigen vermogen + VVLT – vaste activa Activa Passiva EV Vaste Activa VVLT Vlottende Activa VVKT
  18. 18. Indien NBK > 0…  Zijn alle vaste activa (en een deel van de vlottende activa) gefinancierd met LT financiering  “Gouden financieringsregel”: ieder actief met een beperkte levensduur moet gefinancierd zijn met een financieringsbron met een gelijkaardige levensverwachting  NBK = maatstaf voor liquiditeit van een onderneming
  19. 19. Maar hoeveel NBK heeft een bedrijf nodig?  Afhankelijk van de operationele cyclus (cfr. Colruyt)  Operaties creëeren een Netto BedrijfsKapitaal Behoefte  Cfr. Colruyt: negatieve NBKB  Gezond indien: NBK > NBKB
  20. 20. Netto-bedrijfskapitaalbehoefte NBKB= Handelsvorderingen + voorraden handelsschulden Bedrijf financiert de wijzigingen in NBKB Op. Cashflow = ontvangst - uitgave OF: operationeel resultaat + afschrijvingen - wijziging in NBKB
  21. 21. Year 1 Year 2 Verkopen 100 200 Cash betaling 80 160 20 40 Cash Flow 80 180 Wijziging in NBKB 20 20 Handelsvorderingen
  22. 22. Kasplanning KASPLANNING Bedrijfsresultaat + Afschrijvingen - Wijziging NBK Cash Flow uit operaties - Kapitaalaflossingen - Interesten - Investeringen - Belastingen + Kapitaalverhoging + Kapitaalsubsidies + Financiering Kasstroom Liquiditeitspositie
  23. 23. Balans Bezittingen van de onderneming FOTO = Middelen waarmee bezittingen gefinancierd zijn Snelheid van omzetting naar cash (liquiditeit) PASSIVA Oprichtingskosten Kapitaal Immateriële Vaste Activa Reserves Materiële Vaste Activa Overgedragen winst/verlies Financiële Vaste Activa Schulden op meer dan 1 jr Voorraden en BIU Schulden op minder dan 1 jr Handelsvorderingen Geldbeleggingen en cash Handelsschulden Terugvorderbaarheid ACTIVA
  24. 24. Koppelen van de componenten van het financieel plan RESULTATENREKENING ACTIVA PASSIVA Oprichtingskosten Kapitaal Immateriële Vaste Activa Reserves Materiële Vaste Activa Overgedragen winst/verlies Financiële Vaste Activa Schulden op meer dan 1 jr Voorraden en BIU Schulden op minder dan 1 jr Handelsvorderingen Geldbeleggingen en cash Handelsschulden omzet product 1 omzet product 2 omzet product 3 3 KASPLANNING Bedrijfsresultaat + Afschrijvingen - Wijziging NBK Cash Flow uit operaties - Kapitaalaflossingen - Interesten - Investeringen - Belastingen + Kapitaalverhoging + Kapitaalsubsidies + Financiering Vrije kasstroom Liquiditeitspositie Omzet Aankoop handelsgoederen (voorraadwijzigingen) Diverse goederen en diensten Bezoldigingen en sociale lasten Afschrijvingen Voorzieningen Bedrijfsresultaat Financieel resultaat Uitzonderlijk resultaat Resultaat voor belastingen Belastingen Resultaat na belastingen 1 2
  25. 25. Bronnen van financiering Movetis haalt 85 miljoen Euro op op Euronext Brussels (dec 2009) Beursintroductie Initial Public Offering Bank Banken s Fortis Private Equity investeert in Studio 100 (2006) In Ieper is Lernout & Hauspie het gesprek van de dag. De slager, de bakker, iedereen heeft geld gestoken in het West-Vlaamse spraaktechnologiebedrijf dat nu in surseance verkeert (dec. 2000) Large bedrijven Grote corporations Venture Capital Seed capital funds/VC Fondsen funds Business Angels Angels Aviv Nevo investeert in Netlog Subsidie Subsidies s Het IWT kende in 2005 8 miljoen 0&0subsidies toe aan Innogenetics Eigen middelen+ Own money + 3F 3F money Opstart Start - up Op 21/10/2009 had Crucell 5,3%, Johnson and Johnson 4,8% en GlaxoSmithKline 2,2% van Galapagos in handen Initiële groei Initial growth Duurzame groei Sustainable growth
  26. 26. Voor-en nadelen van financieringsvormen
  27. 27. Nut van waardering  Voorbeeld Pre-money waardering van mijn bedrijf/project Extern eigen vermogen financiering (investeerder X) Post-money waardering van mijn bedrijf/project 1 000 000 500 000 1 500 000 Wat is mijn voorstel (% aandelen) aan investeerder X (initieel onderhandelingspunt)?
  28. 28. Financial planning als input voor waardering  NPV (NAW, DCF) waardering  Waardering is  Gebaseerd op de capaciteit om CFs te genereren en de onzekerheid geassocieerd met die CFs n= life of the asset n Value   t 1 CFt TVn  (1  r )t (1  r ) n CFt = CF in period t r= discount rate TV= terminal value
  29. 29. Cash Flows? NPV is gebaseerd op Free Cash Flow (FCF)  FCF= operationeel resultaat na belastingen - herinvesteringsnoden  = CF die gebruikt kunnen worden om aandeelhouders / financiële schuldeisers terug te betalen  Interest/aflossingen aan schuldeisers  Dividenden/terugkoop van aandelen bij aandeelhouders
  30. 30. Discount rate (r)? Waarom gebruiken? CF1 /(1  r ) T=0 CF2 CF3 /(1  r ) 2 CF4 /(1  r ) 3 /(1  r ) 4
  31. 31. Discount rate = WACC WACC = kequity (equity/debt+equity) + kdebt (debt/debt+equity) Example: ICT project equity 250.000 cost k equity debt 150.000 k debt proportion equity 63% proportion debt 37%
  32. 32. Cost of Equity ~ Company life cycle Examples of expected returns on equity Business Angels: 35% Venture capital: Expected yearly return Belgium and NL UK (n=38) (n=66) France (n=32) USA (n=73) overall 15% 30% 25% 30% seed and start-up 31-35% 46-55% 36-45% 46-55% growth 21-25% 31-35% 21-25% 31-35% buy-out 21-25% 31-35% 26-30% 26-30% Manigart et al. (2002)
  33. 33. Cost of Equity: practical implications 35% Investment After 1 yr After 2 yr After 3 yr After 4 yr After 5 yr After 6 yr Multiple = 6 55% 100 135 182 246 332 448 605 100 155 240 372 577 895 1387 Multiple = 13,9
  34. 34. Discount rate (r) Example: ICT project BA financing 250.000 r 35% debt 150.000 7% proportion BA 63% proportion debt 37% => WACC = 35%*63%+7%*37% = 25%
  35. 35. Conclusion: NPV n Value   t 1 FCFt Ter min alValue  (1  WACC )t (1  WACC ) n FCFt (1  g )  (WACC  g ) WACC = kequity (equity/debt+equity) + kdebt (debt/debt+equity)

×