1. Private Investments Morning Note Macro-economie De inauguratie van president Obama kwam historisch gezien op een zeer goed moment. Economisch gezien had de eerste zwarte president van de Verenigde Staten niet op een slechter moment het hoogste ambt kunnen gaan bekleden. Obama erft de zwaarste economische crisis sinds de inauguratie van Franklin D. Roosevelt, 76 jaar geleden. Er wordt openlijk getwijfeld of de hulpprogramma’s die inmiddels zijn aangekondigd voldoende zijn om door de huidige economische storm heen te laveren. Die twijfel kwam gisteren, in beperkte handel, duidelijk tot uiting in het verval van de Amerikaanse bankensector. Deze trok de S&P500-index mee. ‘Treasuries’ beleefden eveneens een mindere dag op geruchten dat Obama de schuld van de VS nog verder zal gaan vergroten in de strijd tegen de huidige recessie. Hierop moest de dollar terrein prijsgeven ten opzichte van de euro. Grondstoffen moesten ook een veer laten getuige de daling van 2,3% van de CRB-index. Vooral energie en ‘soft commodities’ leverden in. Goud kon 1,8% bijschrijven nu beleggers het edelmetaal zien als ‘veilige’ haven. Sectoren Ondanks de economische malaise zijn de koersen van de Europese telecombedrijven tamelijk stabiel gebleven. Dat is voor een belangrijk deel toe te schrijven aan het aantrekkelijke dividendrendement. In 2008 zal het rendement ongeveer 6% bedragen en als er geen verschrikkelijke dingen gebeuren zal het in 2009 kunnen uitkomen op of boven 7%. Dit hoge rendement is het gevolg van een recente beleidswijziging. De sector heeft de focus verlegd van omzetgroei naar het genereren van gezonde vrije kasstromen. Juist omdat de omzet nog maar amper groeit (2%) kunnen de kasstromen alleen maar aanzwellen door de kostenstructuur te verlagen. Dat kan via snijden in de variabele kosten en via het kritisch kijken naar de kapitaalsuitgaven. Ook in dit opzicht biedt mobiel de beste kansen, omdat dit segment zojuist een periode van hoge investeringen in 3G –technologie achter de rug heeft. Voorlopig zijn nieuwe hoge investeringen niet nodig. Natuurlijk kan er door de crisis nog veel misgaan, maar er is een duidelijk pluspunt in vergelijking met de inzinking aan het begin van deze eeuw. De sector torst nu een kleine schuldenlast met zich mee. De weerbaarheid is zodoende groter en dat is een niet onbelangrijk pluspunt. Actueel