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1. Valoración de Instrumentos Tipo I, II y III
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Clasificación de Instrumentos Financieros
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Clasificación de Instrumentos Financieros
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Clasificación de Instrumentos Financieros
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NIC 39 NIIF 9
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Costo amortizado
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Tasa de interés efectiva
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Clasificación de Activos Financieros
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Tipo I (con tasa de interés)
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Tipo I (con tasa de interés)
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Tipo II (Pasivo Financiero)
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Reconocimiento inicial
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Medición posterior
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5.2.1 Después del reconocimiento inicial, unap ,
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Tasas implícitas en una operación del mercado de
valores
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Valoración de Acciones
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Valoración de Acciones
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Principales supuestos en la Valoración de Empresas
• Supuesto 1:
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Valoración de Acciones
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Principales supuestos en la Valoración de Empresas
• Supuesto 2: La Partida Doble se cumple para...
Valoración de acciones
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Principales supuestos en la Valoración de Empresas
• Supuesto 3: En IF de renta variable se pued...
Valoración de acciones
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Incremento en el valor de la acción
• El rendimiento alcanzado por las acciones en un periodo de...
Valoración de acciones
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Valoración por el Ratio PER o P/G
• El P/G indica el número de veces que un inversionista está d...
Valoración de acciones
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Pago de dividendos
Los dividendos provienen de las utilidades netas de la empresa. Tales
utilida...
Valoración de acciones
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Pago de dividendos
• Para el cálculo de los flujos de caja del patrimonio, se debe considerar lo...
Valoración de acciones
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Pago de dividendos
• Para el cálculo de los flujos de caja del patrimonio, se debe considerar lo...
Valoración de acciones
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Caso 1: Cuando los dividendos son constantes
• En base a información histórica de la empresa, e ...
Valoración de acciones
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Caso 2: Cuando los dividendos crecen de forma constante
• El crecimiento (g) afecta a la rentabi...
Valoración de acciones
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Caso 3: Cuando los dividendos son variables
• Se procede a actualizar (descontar) cada dividendo...
Valoración de acciones
51
• Por excelencia, el mejor método de valoración patrimonial es el método del
Valor Actual Neto (...
El Costo de Capital Accionario a partir de Flujos de
Fondos
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AÑO 0 1 2 3 4 5
FLUJO F1 F2 F3 F4 F5
TASA K
Fondos
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El Costo de Capital Accionario a partir de Flujos de
Fondos
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• De lo expuesto anteriormente se puede concluir que:
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Origen de los flujos de fondos
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Deuda a
Corto Plazo
Flujos Efectivo
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Origen de los flujos de fondos
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Corto Plazo
Flujos Efectivo
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El Costo de Capital Accionario a partir de Flujos de
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Fondos
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Valoración de acciones
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• Con este costo de capital, se descuentan los flujos de efectivo adecuados,
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Valoración de Acciones
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Valoración de Patrimonio por Descuento de Flujos Futuros
Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017
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Valoración de Acciones
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Valoración del Patrimonio por Descuento de Dividendos Futuros
Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2...
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Valoración financiera de instrumentos financieros de renta fija y variable y su reconocimiento contable bajo NIIF

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Compartimos el material diseñado por nuestro docente, Fernando Romero, para su charla del jueves 15 de agosto de 2013 de 9h30 a 13h00.

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Valoración financiera de instrumentos financieros de renta fija y variable y su reconocimiento contable bajo NIIF

  1. 1. 1 VALORACION DE INSTRUMENTOSVALORACION DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y SU REGISTRO CONTABLE BAJO NIIFREGISTRO CONTABLE BAJO NIIF Fernando Romero Morán 15 de agosto de 2013 09h30 a 13h00 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  2. 2. CONSIDERACIONES EN CASO DE EMERGENCIA: 2 En caso de un incendio o sismo, por favor tomar en cuenta las siguientes reglas: S li l• Salir en calma. • Mujeres embarazadas y colaboradores discapacitados tendrán prioridad en la salida.prioridad en la salida. • Coordinar con un compañero el apoyo necesario. • De ser posible mujeres no utilizar tacos para evacuar. • No lleve consigo ningún material ni objeto. • Salir en calma con los brazos sobre la cabeza. • Evacuación en filas cruzadas, no empujarse. • Salir por la puerta hasta punto de encuentro, enumerarse. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  3. 3. CV Instructor Curriculum Académico Ingeniero en Finanzas - Universidad Tecnológica Empresarial de Guayaquil M.Sc. Economía - Universidad de Guayaquil Diploma en NIIF - Instituto Tecnológico Superior de Monterrey 3 Cursos Realizados Curso de Valoración de Empresas - IDE Business School Curso de Evaluación de Proyectos - ICHE-ESPOL Curso de Formulación de Proyectos - CORPEI-ONU Reconocimientos AcadémicosReconocimientos Académicos UTEG 2005: Mejor graduado de la especialidad Finanzas U. Guayaquil 2009: Mejor tesis de grado, recomendada su publicación Logros Académicos destacados Instructor de la Superintendencia de Compañías del Ecuadorp p Co-autor del Manual de Obligaciones Tributarias (Hansen-Holm & Co.) Profesor de Tributación a nivel de postgrado en varias universidades del país Profesor invitado de Valoración de Empresas en maestría de U. ESAN (Perú) Curriculum Profesional 2005 - CONSULTOR FINANCIERO INDEPENDIENTE 2011 - 2012 Hansen-Holm Partners: Gerente de Consultoría 2010 - 2011 CORPEI: Administrador de Inversiones FDE 2009 - Roadmak Solutions: Consultor 2008 - 2010 CORPEI: Coordinador de Inversiones FDE 2008 Constructora Conalba: Consultor reestructurador2008 Constructora Conalba: Consultor reestructurador 2005 - Hansen-Holm & Co.: Consultor asociado, coautor MOT 2005 - 2007 CORPEI: Miembro de la red de consultores de inversión 2003 - 2004 Romero & Asociados: Auditor Actividades Actuales Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec Consultor Financiero especializado en Valoración de Empresas Profesor universitario a nivel de postgrado Investigador académico especializado en Costo de Capital Autor de textos y papers académicos
  4. 4. Contenido 4 1. Valoración de Instrumentos Financieros de Renta Fija 1. Valoración de Instrumentos Tipo I, II y III C2. Contabilización a Valor Razonable 3. Contabilización a Costo Amortizado 2. Valoración de Instrumentos Financieros de Renta Variable 1. Valoración de Acciones con dividendos iguales, crecientes y desiguales Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  5. 5. Ubicación en el mapa de las NIIF 5 • NIC 32: IF Presentación I t t • NIC 39: IF Reconocimiento y Medición • NIIF 7: IF Información a Revelar Instrumentos Financieros de Renta Fija • NIIF 9: Instrumentos Financieros de Renta Fija Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  6. 6. Ubicación en el mapa de las NIIF 6 Instrumentos Financieros de Renta Variable N i C j t Instrumento de Inversión Instrumento de Influencia Instrumento de Control Negocio Conjunto Significativa NIC 32 IF P t ió NIC 28 I i NIIF 3: Combinaciones de Negocios NIC 32: IF Presentación NIC 39: IF Medición NIIF 7: IF Inf. a revelar NIIF 9: IF NIC 28: Inversiones en Asociadas y Negocios Conjuntos egoc os NIIF 10: Estados Financieros Consolidados NIC 28: Inversiones en Asociadas y Negocios Conjuntos Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  7. 7. % de control NIIF para PYMESNIIF para PYMES 7 % de control 0% 20% 50% 100% Sin influencia Influencia significativa Controlada S E Control conjunto S 11 y 12 Sección 14 Sección 9 C C I Ó Sección 15 S. 11 y 12 Sección 14 Sección 9 Ó N 19 V. Razonable Costo Costo, o VPP, o V. Razonable Consolidación Costo, o VPP, o V. Razonable Cortesía: Luis A. Chávez
  8. 8. Subsidiaria NIIF para PYMESNIIF para PYMES 8 El inversionista tiene “control” (Secciones 9 y 19) Asociada El inversionista tiene “influencia significativa”g (Sección 14) Joint venture (“ i j t ”)(“negocio conjunto”) El inversionista tiene “control conjunto” Otras: El inversionista no tiene ninguno de los poderes mencionados (S i 11 12)(Secciones 11 y 12) Cortesía: Luis A. Chávez
  9. 9. Clasificación de Instrumentos Financieros 9 • La NIIF para Pymes hace una única excepción para los instrumentos financieros, es así que permite la aplicación de la sección correspondiente (Sección 11) o la aplicación de las normas full.( ) p • Bajo NIIF completas inicialmente se reguló el tema de los instrumentos financieros bajo la NIC 39 para efectos de reconocimiento y valoraciónfinancieros bajo la NIC 39 para efectos de reconocimiento y valoración posterior. • No obstante, esta norma fue revisada y posteriormente se emitió la nueva NIIF 9. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  10. 10. Clasificación de Instrumentos Financieros 10 Clasificación bajo NIC 39 (2011): 1 Instrumentos Financieros mantenidos hasta su 1 vencimiento Instrumentos Financieros con pagos fijos o vencimiento determinado, y la entidad que los posee tiene la intención efectiva y la capacidad de conservarlos hasta su vencimiento Instrumentos Financieros 2 Instrumentos Financieros disponibles para la venta Instrumentos Financieros que en un momento posterior a su adquisición u origen fueron designados para la venta 3 Instrumentos Financieros a Valor Razonable con cambios en Resultados adquisición u origen, fueron designados para la venta Instrumentos Financieros que son mantenidos para negociar, o que desde el reconocimiento inicial, han sido designados por la entidad para ser contabilizados al valor razonable con cambios en resultados. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  11. 11. Clasificación de Instrumentos Financieros 11 Clasificación bajo NIIF 9: 1 AL VALOR RAZONABLE CON 1 CAMBIOS EN RESULTADOS Instrumentos Financieros 2 A COSTO AMORTIZADO2 A COSTO AMORTIZADO Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  12. 12. Clasificación de Instrumentos Financieros 12 NIC 39 NIIF 9 Equivalencias entre clasificación según NIC 39 (2008) y NIIF 9 • Instrumentos Financieros disponibles para la venta • Instrumentos Financieros a Valor Razonable con • Instrumentos Financieros a Valor Razonable con cambios en Resultados a Valor Razonable con cambios en Resultados • Instrumentos Financieros • Instrumentos Financieros a Costo Amortizado cambios en Resultados mantenidos hasta su vencimiento Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  13. 13. Valor Razonable 13 «Valor razonable es el importe por el cual puede ser Según NIIF 9 «Valor razonable es el importe por el cual puede ser intercambiado un activo, o cancelado un pasivo, entre un comprador y un vendedor interesados y debidamente informados, que realizan una transacción libre» Según NIIF 13 «Valor Razonable es el precio que sería recibido por vender un activo o pagado por transferir un pasivo enp g p p una transacción ordenada entre participantes del mercado en la fecha de la medición» Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  14. 14. Costo amortizado 14 «Costo amortizado de un activo o pasivo financiero es la medida inicial de dicho activo o pasivo menos los reembolsos del principal, más o menos la ti ió l d l l d lamortización acumulada —calculada con el método de la tasa de interés efectiva— de cualquier diferencia entre el importe inicial y el valorcualquier diferencia entre el importe inicial y el valor de reembolso en el vencimiento, y menos cualquier disminución por deterioro del valor op incobrabilidad» Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  15. 15. Tasa de interés efectiva 15 «La tasa de interés efectiva es la tasa de descuento que iguala exactamente los flujos dedescuento que iguala exactamente los flujos de efectivo por cobrar o por pagar estimados a lo largo de la vida esperada del instrumento financiero conde la vida esperada del instrumento financiero con el importe neto en libros del activo o pasivo financiero» En otras palabras, es laEn otras palabras, es la TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  16. 16. Clasificación de Activos Financieros 16 Un activo financiero deberá medirse a valor razonable si no cumple las condiciones para ser medido al costo amortizado En otras palabras, se contabilizan los activos financieros siempre que se busque obtener un rendimiento adicional a través de laque se busque obtener un rendimiento adicional a través de la venta de los mismos, teniendo de antemano un plan de venta de los mismos. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  17. 17. Clasificación de Activos Financieros 17 Un activo financiero deberá medirse al costo amortizado si se cumplen las dos condiciones siguientes: • (a) El activo se mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener los activos para obtener los flujos de efectivo contractuales. • (b) Las condiciones contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos de efectivo que song , p , j q únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal pendiente. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  18. 18. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo I (con tasa de interés) 18 Tipo I (con tasa de interés) Se compra una PA del Banco de Guayaquil con las siguientes características: V l N i l US$ 10 000 00• Valor Nominal: US$ 10.000,00 • Fecha de emisión: 25 de junio de 2012 • Fecha de vencimiento: 23 de septiembre de 2012p • Plazo: 90 días • Tasa: 5% • Comisión bancaria: US$ 50,00 • Determinar: Valor de la PA al vencimiento y su registro contableDeterminar: Valor de la PA al vencimiento y su registro contable Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  19. 19. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo I (con tasa de interés) 19 Tipo I (con tasa de interés) Monto (M) i=5% A Valor Razonable… 90 días i=5% 23/sept/2012 25/jun/2012 US$ 10.000,00    Cuentas Debe Haber Inversiones Temporales 10.000   Ti1VNM    360 90%51000.10M  Inversiones Temporales 10.000 Gasto Comisión 50 Bancos 10.050 Bancos 10 125  360 % 00,125.10M  Bancos 10.125 Inversiones Temporales 10.000 Ingresos 125 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  20. 20. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo I (con tasa de interés) 20 Tipo I (con tasa de interés) US$ 10.125,00 i=?% A Costo Amortizado… 90 días i=?% 23/sept/2012 25/jun/2012 US$ 10.050,00    Cuentas Debe Haber Inversiones Temporales 10.050 Bancos 10 050   Ti1VNM    360 90i1050.10125.10  Bancos 10.050 Bancos 10.125 Gasto Comisión 50 I i T l 10 050   360 %9851,2iTIR  Inversiones Temporales 10.050 Ingresos 125 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  21. 21. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo I (con tasa de descuento) 21 Se compra una ACP con las siguientes características: V l N i l US$ 200 000 00 Tipo I (con tasa de descuento) • Valor Nominal: US$ 200.000,00 • Fecha de emisión: 16 de mayo de 2012 • Fecha de vencimiento: 14 de agosto de 2012g • Plazo: 90 días • Tasa: 8% • Comisión: 800,00 • Determinar: valor de la ACP al momento de la compra y su registro contableDeterminar: valor de la ACP al momento de la compra y su registro contable Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  22. 22. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo I (con tasa de descuento) 22 Tipo I (con tasa de descuento) US$ 200.000,00 d=8% A Valor Razonable… 90 días d=8% 14/ago/2012 16/mayo/2012 Capital (C) Cuentas Debe Haber Inversiones Temporales 200.000 Gasto Comisión 800   Td1VNC    90%81000200C  Bancos 196.800 Ingreso Diferido 4.000 Bancos 200.000   360 %81000.200C  00,000.196C  Ingreso Diferido 4.000 Inversiones Temporales 200.000 Ingresos 4.000 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  23. 23. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo I (con tasa de descuento) 23 Tipo I (con tasa de descuento) US$ 200.000,00 d=?% A Costo Amortizado… 90 días d=?% 14/ago/2012 16/mayo/2012 US$ 196.800,00    Cuentas Debe Haber Inversiones Temporales 200.000 Bancos 196.800   Td1VNC    360 90d1000.200800.196  Ingreso Diferido 3.200 Bancos 200.000 Ingreso Diferido 3.200   360 d1000.200800.196 %50,6dTIR  Gasto Comisión 800 Inversiones Temporales 200.000 Ingresos 4.000 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  24. 24. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II 24 Tipo II Se compra un Bono del Estado con las siguientes características: M US$ 12 000 00• Monto: US$ 12.000,00 • Tasa de cupones: 8% • Plazo: 12 meses • Pagos de capital: mensual, iguales • Pagos de interés: mensual • Comisión: US$ 180,00 • Rendimiento esperado: 10% • Determinar: Valor del bono al vencimiento y su registro contable Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  25. 25. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Activo Financiero) 25 Tipo II (Activo Financiero) Monto 12.000 Tasa Cupón 8% Fecha Emisión 16-mayo-2013 Fecha Vencimiento 16-mayo-2014 P C it l M l I l A Valor Razonable… Pagos Capital Mensual, Iguales Pagos Interés Mensual Periodo Saldo por C I i i V i i t C it l I t é T t l A ti Fechas Pagos Cupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar 0 16-may-2013 12.000 1 16-may-2013 16-jun-2013 1.000 80 1.080 11.000 2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.000 73 1.073 10.000 3 16-jul-2013 16-ago-2013 1.000 67 1.067 9.000 4 16 ago 2013 16 sep 2013 1 000 60 1 060 8 0004 16-ago-2013 16-sep-2013 1.000 60 1.060 8.000 5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.000 53 1.053 7.000 6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.000 47 1.047 6.000 7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.000 40 1.040 5.000 8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.000 33 1.033 4.000 9 16 ene 2014 16 feb 2014 1 000 27 1 027 3 0009 16-ene-2014 16-feb-2014 1.000 27 1.027 3.000 10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.000 20 1.020 2.000 11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.000 13 1.013 1.000 12 16-abr-2014 16-may-2014 1.000 7 1.007 - Total 12.000 520 12.520 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  26. 26. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Activo Financiero) 26 Tipo II (Activo Financiero) A Valor Razonable… Cuentas Debe Haber Inversiones Temporales 12 000Capital Interés Total Pagos Inversiones Temporales 12.000 Gasto Comisión 180 Bancos 12.180 Bancos 1 080 p 1.000 80 1.080 1.000 73 1.073 1 000 67 1 067 Bancos 1.080 Inversiones Temporales 1.000 Ingresos 80 1.000 67 1.067 1.000 60 1.060 1.000 53 1.053 1.000 47 1.047 Bancos 1.073 Inversiones Temporales 1.000 Ingresos 73 1.000 40 1.040 1.000 33 1.033 1.000 27 1.027 1.000 20 1.020 Bancos 1.067 Inversiones Temporales 1.000 Ingresos 67 000 0 0 0 1.000 13 1.013 1.000 7 1.007 12.000 520 12.520 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  27. 27. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Activo Financiero) 27 Tipo II (Activo Financiero) A Costo Amortizado… Primero: Calcule la Tasa de Interés Efectiva (TIR) Monto 12.000 Comisión 180 Inversión Total 12.180 Tasa Cupón 8% Fecha Emisión 16-mayo-2013Fecha Emisión 16 mayo 2013 Fecha Vencimiento 16-mayo-2014 Pagos Capital Mensual, Iguales Pagos Interés Mensual Periodo Saldo por Flujos bajo Tasa Interna Cupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR 0 16-may-2013 12.000 (12.180) 5,17% 1 16-may-2013 16-jun-2013 1.000 80 1.080 11.000 1.080 2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.000 73 1.073 10.000 1.073 3 16-jul-2013 16-ago-2013 1 000 67 1 067 9 000 1 067 Fechas Pagos 3 16 jul 2013 16 ago 2013 1.000 67 1.067 9.000 1.067 4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.000 60 1.060 8.000 1.060 5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.000 53 1.053 7.000 1.053 6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.000 47 1.047 6.000 1.047 7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.000 40 1.040 5.000 1.040 8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.000 33 1.033 4.000 1.033 9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.000 27 1.027 3.000 1.027 10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.000 20 1.020 2.000 1.020 11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.000 13 1.013 1.000 1.013 12 16-abr-2014 16-may-2014 1.000 7 1.007 - 1.007 Total 12.000 520 12.520 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  28. 28. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Activo Financiero) 28 Tipo II (Activo Financiero) A Costo Amortizado… Segundo: Con la TIR, recalcule la tabla de pagos del bono Monto 12.000 Comisión 180 Inversión Total 12.180 Tasa Cupón 5,17% Fecha Emisión 16-mayo-2013Fecha Emisión 16 mayo 2013 Fecha Vencimiento 16-mayo-2014 Pagos Capital Mensual, Iguales Pagos Interés Mensual Periodo Saldo por Flujos bajo Tasa Interna Cupones Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR 0 16-may-2013 12.180 (12.180) 5,17% 1 16-may-2013 16-jun-2013 1.015 53 1.068 11.165 1.068 2 16-jun-2013 16-jul-2013 1.015 48 1.063 10.150 1.063 3 16-jul-2013 16-ago-2013 1 015 44 1 059 9 135 1 059 Fechas Pagos 3 16 jul 2013 16 ago 2013 1.015 44 1.059 9.135 1.059 4 16-ago-2013 16-sep-2013 1.015 39 1.054 8.120 1.054 5 16-sep-2013 16-oct-2013 1.015 35 1.050 7.105 1.050 6 16-oct-2013 16-nov-2013 1.015 31 1.046 6.090 1.046 7 16-nov-2013 16-dic-2013 1.015 26 1.041 5.075 1.041 8 16-dic-2013 16-ene-2014 1.015 22 1.037 4.060 1.037 9 16-ene-2014 16-feb-2014 1.015 18 1.033 3.045 1.033 10 16-feb-2014 16-mar-2014 1.015 13 1.028 2.030 1.028 11 16-mar-2014 16-abr-2014 1.015 9 1.024 1.015 1.024 12 16-abr-2014 16-may-2014 1.015 4 1.019 - 1.019 Total 12.180 341 12.520 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  29. 29. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Activo Financiero) 29 Tipo II (Activo Financiero) A Costo Amortizado… Cuentas Debe Haber Inversiones Temporales 12.180 Bancos 12.180 Bancos 1.080 Gasto Amortizado 15 Inversiones Temporales 1.015 Primera Tabla (Tasa Cupón) Bancos 1.073 Gasto Amortizado 15 Ingresos 80 Primera Tabla (Tasa Cupón) Inversiones Temporales 1.015 Ingresos 73 Bancos 1.067 Segunda Tabla (TIR) Dif i d P d C it l t Gasto Amortizado 15 Inversiones Temporales 1.015 Ingresos 67 Diferencia de Pago de Capital entre 1ra y 2da tablas (1.015 – 1.000) Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  30. 30. Clasificación de Pasivos Financieros 30 U tid d l ifi á t d l i fi iUna entidad clasificará todos los pasivos financieros como medidos posteriormente al costo amortizado utilizando el método de interés efectivo, excepto por:p p • (a) Los pasivos financieros que se contabilicen al valor razonable con cambios en resultados. Estos pasivos, incluyendo los derivados que sean pasivos, se medirán con posterioridad al valor razonableposterioridad al valor razonable. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  31. 31. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Pasivo Financiero) 31 Tipo II (Pasivo Financiero) Se solicita un crédito al Banco Bolivariano con las siguientes características: M US$ 150 000 00• Monto: US$ 150.000,00 • Tasa: 12% • Plazo: 12 meses • Pagos de capital: mensuales • Pagos de interés: mensuales • Sistema de amortización: francés • Comisión: US$ 1.000,00 • Determinar: Valor del crédito al vencimiento y su registro contable Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  32. 32. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Pasivo Financiero) 32 Tipo II (Pasivo Financiero) A Costo Amortizado… Primero: Calcule la Tasa de Interés Efectiva (TIR) Monto 150.000 Comisión 1.000 Monto a recibir 149.000 Tasa Cupón 12% Fecha Emisión 25-junio-2013j Fecha Vencimiento 25-junio-2014 Pagos Capital Mensual Pagos Interés Mensual Sistema Amortización Francés Periodos de Saldo por Flujos bajo Tasa Interna Pago Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR 0 25-jun-2013 150.000 (149.000) 13,27% 1 25-jun-2013 25-jul-2013 11.827 1.500 13.327 138.173 13.327 2 25-jul-2013 25-ago-2013 11.946 1.382 13.327 126.227 13.327 Fechas Pagos 3 25-ago-2013 25-sep-2013 12.065 1.262 13.327 114.162 13.327 4 25-sep-2013 25-oct-2013 12.186 1.142 13.327 101.976 13.327 5 25-oct-2013 25-nov-2013 12.308 1.020 13.327 89.669 13.327 6 25-nov-2013 25-dic-2013 12.431 897 13.327 77.238 13.327 7 25-dic-2013 25-ene-2014 12.555 772 13.327 64.683 13.327 8 25-ene-2014 25-feb-2014 12.680 647 13.327 52.003 13.327 9 25-feb-2014 25-mar-2014 12.807 520 13.327 39.195 13.327 10 25-mar-2014 25-abr-2014 12.935 392 13.327 26.260 13.327 11 25-abr-2014 25-may-2014 13.065 263 13.327 13.195 13.327 12 25-may-2014 25-jun-2014 13.195 132 13.327 0 13.327 Total 150.000 9.928 159.928 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  33. 33. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Pasivo Financiero) 33 Tipo II (Pasivo Financiero) A Costo Amortizado… Segundo: Con la TIR, recalcule la tabla de pagos del crédito Monto 150.000 Comisión 1.000 Monto a recibir 149.000 Tasa Cupón 13,27% Fecha Emisión 25-junio-2013j Fecha Vencimiento 25-junio-2014 Pagos Capital Mensual Pagos Interés Mensual Sistema Amortización Francés Periodos de Saldo por Flujos bajo Tasa Interna Pago Inicio Vencimiento Capital Interés Total Amortizar NIIF Retorno TIR 0 25-jun-2013 149.000 (149.000) 13,27% 1 25-jun-2013 25-jul-2013 11.679 1.648 13.327 137.321 13.327 2 25-jul-2013 25-ago-2013 11.809 1.519 13.327 125.512 13.327 Fechas Pagos 3 25-ago-2013 25-sep-2013 11.939 1.388 13.327 113.573 13.327 4 25-sep-2013 25-oct-2013 12.071 1.256 13.327 101.502 13.327 5 25-oct-2013 25-nov-2013 12.205 1.123 13.327 89.297 13.327 6 25-nov-2013 25-dic-2013 12.340 988 13.327 76.958 13.327 7 25-dic-2013 25-ene-2014 12.476 851 13.327 64.481 13.327 8 25-ene-2014 25-feb-2014 12.614 713 13.327 51.867 13.327 9 25-feb-2014 25-mar-2014 12.754 574 13.327 39.114 13.327 10 25-mar-2014 25-abr-2014 12.895 433 13.327 26.219 13.327 11 25-abr-2014 25-may-2014 13.037 290 13.327 13.182 13.327 12 25-may-2014 25-jun-2014 13.182 146 13.327 0 13.327 Total 149.000 10.928 159.928 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  34. 34. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Pasivo Financiero) 34 Tipo II (Pasivo Financiero) A Costo Amortizado… Cuentas Debe Haber Bancos 149.000 Deudas LP 149.000 Deudas LP 11.679 Gasto Financiero 1.500 Gasto Comisión 148 Segunda Tabla (TIR) Deudas LP 11.809 Gasto Financiero 1.382 Bancos 13.327 Primera Tabla (Tasa del Pagaré) Primera Tabla (Tasa del Pagaré) Gasto Comisión 137 Bancos 13.327 Deudas LP 11.939 Gasto Financiero 1.262 Gasto Comisión 126 Bancos 13.327 Diferencia de Pago de Capital entre 1ra y 2da tablas Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  35. 35. Valoración de Instrumentos Financieros Tipo II (Pasivo Financiero) 35 Tipo II (Pasivo Financiero) Periodos de Pago 1ra Tabla 2da Tabla Diferencia Diferencia de Pagos de Capital 1 11.827 11.679 148 2 11.946 11.809 137 3 12.065 11.939 126 4 12.186 12.071 115 5 12.308 12.205 103 6 12.431 12.340 91 7 12.555 12.476 79 8 12 680 12 614 668 12.680 12.614 66 9 12.807 12.754 54 10 12.935 12.895 41 11 13.065 13.037 27 12 13.195 13.182 14 Total 150.000 149.000 1.000 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  36. 36. Reconocimiento inicial 36 5 1 1 En el reconocimiento inicial una entidad5.1.1 En el reconocimiento inicial una entidad medirá un activo financiero o pasivo financiero a su valor razonable, más o menos, en el caso de un, , activo financiero o un pasivo financiero que NO se contabilice al valor razonable con cambios en resultados, los costos de transacción que sean directamente atribuibles a la adquisición o emisión del activo financiero o pasivo financierodel activo financiero o pasivo financiero. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  37. 37. Medición posterior 37 5.2.1 Después del reconocimiento inicial, unap , entidad medirá un activo financiero a valor razonable o costo amortizado 5.3.1 Después del reconocimiento inicial, unap , entidad medirá un pasivo financiero al costo amortizado, a menos que lo haya registrado inicialmente al valor razonable. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  38. 38. Tasas implícitas en una operación del mercado de valores 38 Tasa de Interés o Tasa Cupón Tasa de Interés del título valores La TEA es la tasa de interés que paga el emisor del título a los tenedores de los mismos. Se dice que tal tasa es Efectiva Anual cuando corresponde a los intereses generados en el transcurso de 1 año. Rendimiento (Rend) o T Ef ti A l (TEA) Costo de Capital El Rendimiento es la rentabilidad que busca ganar un inversionista al momento de la compra o venta de un título valor. Tasa Efectiva Anual (TEA) p momento de la compra o venta de un título valor. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  39. 39. Valoración de Acciones 39 Principal Supuesto de la Valoración de Acciones: VALORACION VALORACIONVALORACION DE = VALORACION DE ACCIONES EMPRESAS Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  40. 40. Valoración de Acciones 40 Principales supuestos en la Valoración de Empresas • Supuesto 1: ACTIVOS DEUDA ACTIVOS = + PATRIMONIO • Por lo que: PATRIMONIO PATRIMONIO = Activos - Deuda Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  41. 41. Valoración de Acciones 41 Principales supuestos en la Valoración de Empresas • Supuesto 2: La Partida Doble se cumple para todos los niveles de la estructura financiera de capitalestructura financiera de capital 1) Activos = Deuda + Patrimonio 2) FCA = FCD + FCP 3) VP (FCA) = VP (FCD) + VP (FCP) • Por tanto: 4) V = D+ P Valor de la Empresa = Deuda +Valor de la Empresa = Deuda + PatrimonioPatrimonioVRVR ValorValor de la Empresade la Empresa -- DeudaDeuda == PatrimonioPatrimonioVRVR Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  42. 42. Valoración de acciones 42 Principales supuestos en la Valoración de Empresas • Supuesto 3: En IF de renta variable se puede ganar de dos formas: 1) Vía incremento en el valor de las acciones y/o 2) Vía pago de dividendos Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  43. 43. Valoración de acciones 43 Incremento en el valor de la acción • El rendimiento alcanzado por las acciones en un periodo de tiempo, será igual a la variación porcentual de sus cotizaciones (precio en caso de cotizarigual a la variación porcentual de sus cotizaciones (precio en caso de cotizar en Bolsa de Valores; o Valor en caso de ser determinado mediante Valoración), al inicio y al final de dicho periodo. AnteriorecioPr AnteriorecioPrActualecioPr ndRe   1 A t iiP ActualecioPr ndRe  AnteriorecioPr Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  44. 44. Valoración de acciones 44 Valoración por el Ratio PER o P/G • El P/G indica el número de veces que un inversionista está dispuesto a pagar por las utilidades de una empresapagar por las utilidades de una empresa. • El ratio se lo obtiene de la siguiente forma: AcciónecioPr G • Por despeje, el Precio de una Acción será: AcciónporUtilidad AcciónecioPr GP:PER  Por despeje, el Precio de una Acción será: /G   AcciónporUtilidadGPecioPr  • El P/G a utilizarse será el PER de empresas similares Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  45. 45. Valoración de acciones 45 Pago de dividendos Los dividendos provienen de las utilidades netas de la empresa. Tales utilidades pertenecen a los accionistas quienes podrán darle cualquiera de losutilidades pertenecen a los accionistas quienes podrán darle cualquiera de los siguientes destinos: Utilidades a Repartir Dividendos UtilidadesUtilidades Utilidades a Reinvertir Reservas Utilidades a Reinvertir Resultados acumulados Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  46. 46. Valoración de acciones 46 Pago de dividendos • Para el cálculo de los flujos de caja del patrimonio, se debe considerar los siguientes aspectos:siguientes aspectos: • Aspecto 1: El flujo de caja de patrimonio estará compuesto por: Dividendos + Retiros de Capital f + Retiros de Capital - Aportes de Capital • En ausencia de movimientos en los capitales, el flujo de caja del patrimonio estará compuesto únicamente por los dividendos Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  47. 47. Valoración de acciones 47 Pago de dividendos • Para el cálculo de los flujos de caja del patrimonio, se debe considerar los siguientes aspectos:siguientes aspectos: • Aspecto 2: Los dividendos se derivan de las utilidades, los cuales a su vez d d d f t ó i d i i t ti fi idependen de factores económicos, administrativos y financieros. 1. Si la empresa NO tiene variaciones en sus inversiones (NOF y ANC) los resultados serán constantes y los dividendos también los serán. 2 Si l li i i (NOF ANC) d i i2. Si la empresa realiza inversiones (NOF y ANC) a una tasa de crecimiento constante, los resultados crecerán de forma constante y sus dividendos crecerán de forma igual 3 Si la empresa SÍ tiene variaciones en sus inversiones (NOF y ANC) los3. Si la empresa SÍ tiene variaciones en sus inversiones (NOF y ANC) los resultados serán variables y los dividendos también los serán. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  48. 48. Valoración de acciones 48 Caso 1: Cuando los dividendos son constantes • En base a información histórica de la empresa, e información financiera del sector industrial el analista podría determinar la rentabilidad mínimasector industrial, el analista podría determinar la rentabilidad mínima esperada de la acción: Dividendo EsperadoientodimnRe  D K  • Despejando, se tendría que el valor de las acciones sería igual a: Accionesde)Valor(ecioPr EsperadoientodimnRe  V K  Despejando, se tendría que el valor de las acciones sería igual a: K D VAcciones  Perpetuidad • Donde ‘K’ sería la rentabilidad mínima exigida por el accionista en base al modelo CAPM )RR(uβRKu fmnfn  Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  49. 49. Valoración de acciones 49 Caso 2: Cuando los dividendos crecen de forma constante • El crecimiento (g) afecta a la rentabilidad exigida, al reducir tal exigencia en la medida en que crece la rentabilidad Por tanto:la medida en que crece la rentabilidad. Por tanto: gK D V n Acciones   • Si adicionalmente se considera que el siguiente dividendo a recibir será igual al dividendo del periodo actual más su respectivo crecimiento, entonces el valor de las acciones sería igual a: g g   gK g1D V n Acciones    • El numerador Dn(1+g) es apropiado por cuanto todo valor presente, siempre se ubica un periodo antes de los flujos de fondos. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  50. 50. Valoración de acciones 50 Caso 3: Cuando los dividendos son variables • Se procede a actualizar (descontar) cada dividendo uno por uno a la correspondiente tasa de descuento (rentabilidad mínima exigida):correspondiente tasa de descuento (rentabilidad mínima exigida):          n n n n 3 3 2 2 1 1 Acciones KDDDDD V   • Este resulta ser el caso más complejo de valoración por cuanto V depende          nn321Acciones K1K1K1K1K1  • Este resulta ser el caso más complejo de valoración, por cuanto V depende de K y, en presencia de una estructura de capital donde existen recursos ajenos (deudas), K dependerá de V Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  51. 51. Valoración de acciones 51 • Por excelencia, el mejor método de valoración patrimonial es el método del Valor Actual Neto (VAN) • El VAN es fácil de usar y sencillo de calcular cuando se tiene los dos• El VAN es fácil de usar y sencillo de calcular cuando se tiene los dos elementos básicos que deben utilizarse en el VAN: 1 El Fl j d F d i d Elementos para calcular el VAN 1 El Flujo de Fondos apropiado calcular el VAN 2 La Tasa de Descuento apropiada • No obstante, encontrar estos dos elementos para calcular el VAN no es nada sencillo. Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  52. 52. El Costo de Capital Accionario a partir de Flujos de Fondos 52 AÑO 0 1 2 3 4 5 FLUJO F1 F2 F3 F4 F5 TASA K Fondos Ñ          5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 K1 F K1 F K1 F K1 F K1 F VP           AÑO 0 1 2 3 4 5 FLUJO F1 F2 F3 F4 F5 V4 = V3 = V2 = V1 = V0 = Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  53. 53. El Costo de Capital Accionario a partir de Flujos de Fondos 53 • De lo expuesto anteriormente se puede concluir que: VF V  Fondos  K1 VF V nn 1n    • Despejado el factor Flujo   FVK1V   nn1n FVK1V  Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  54. 54. Origen de los flujos de fondos 54 NOF Deuda a Corto Plazo Flujos Efectivo Act. Operación Flujo de DCP Flujo de Activo Fijo Deuda a Largo Plazo Flujo de DLP Flujos Efectivo Deudas j Neto Recursos Propios Flujo de Patrimonio Flujos Efectivo Act. Inversión Activo = Deuda + Patrimonio NOF + AFN DCP + DLP + PTNOF + AFN = DCP + DLP + PT FAO + FAI = FDCP + FDLP + FPT Flujo del Activo = Flujo de Deuda + Flujo del Patrimonio Por el lado del flujo del activo, este flujo se divide en dos: Flujo de Caja Libre + Flujo del Escudo Fiscal Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  55. 55. Origen de los flujos de fondos 55 NOF Deuda a Corto Plazo Flujos Efectivo Act. Operación Flujo de DCP Flujo de Activo Fijo Deuda a Largo Plazo Flujo de DLP Flujos Efectivo Deudas j Neto Recursos Propios Flujo de Patrimonio Flujos Efectivo Act. Inversión Activo = Deuda + Patrimonio NOF + AFN DCP + DLP + PTNOF + AFN = DCP + DLP + PT FAO + FAI = FDCP + FDLP + FPT Capital Cash Flow = Cash Flow to Debt + Equity Cash Flow CCF = CFD + ECF El Capital Cash Flow se divide en dos Flujos: Free Cash Flow + Tax Shield Flow FCF + TS Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  56. 56. El Costo de Capital Accionario a partir de Flujos de Fondos 56 Fondos • Aplicando la ecuación anterior a los diferentes flujos de fondos: 1)1) 2) 3)3) 4) • Igualando y Despejando Ke, se obtiene: TS 1n1n V )ψKu( D )KdKu(KuKe   L 1n nnL 1n nnnn E )ψKu( E )KdKu(KuKe   Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  57. 57. Valoración de acciones 57 • Con este costo de capital, se descuentan los flujos de efectivo adecuados, dando como resultado el Valor Razonable del Activo. Por tanto: Valor Razonable del Activo = Valor de la EmpresaValor Razonable del Activo = Valor de la Empresa Valor de la Empresa = Deuda +Valor de la Empresa = Deuda + PatrimonioPatrimonioVRVR • Una vez obtenido el valor del Patrimonio a Valor Razonable el valor de las ValorValor de la Empresade la Empresa -- DeudaDeuda == PatrimonioPatrimonioVRVR • Una vez obtenido el valor del Patrimonio a Valor Razonable, el valor de las acciones será igual a: Patrimonio nCirculacióenAcciones.No Patrimonio AcciónporValor VR  Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  58. 58. Valoración de Acciones 58 Valoración de Patrimonio por Descuento de Flujos Futuros Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Tasa de Descuento WACCBTtrad (Ψ = Ku) 11 88%Tasa de Descuento WACCBTtrad (Ψ Ku) 11,88% Capital Cash Flow 42.320,18 42.977,35 46.617,20 50.003,90 53.258,17 Valor de la Empresa 167.763,47 - Saldo de Deudas en Balance 94.108,22 Valor del Patrimonio 73.655,25 No Acciones en Circulación 800 00 BT No. Acciones en Circulación 800,00 Valor de la Acción 92,07 n BT n KuWACC  Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  59. 59. Valoración de Acciones 59 Valoración del Patrimonio por Descuento de Dividendos Futuros Periodo 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Costo Desapalancado Ku (CAPM) 11,88% 11,88% 11,88% 11,88% 11,88% Tasa de Descuento Ke (Ψ = Ku) 15,55% 15,80% 16,33% 18,41% 509,82% Equity Cash Flow (con CFD Finito) 23.621,77 24.278,94 27.918,79 31.305,48 1.667,18 Valor del Patrimonio 73.655,25 61.487,59 46.923,52 26.669,28 273,39 No. Acciones en Circulación 800,00 1nD )KdKu(KuKe   Valor de la Acción 92,07 L 1n nnnn E )KdKu(KuKe   Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec
  60. 60. 60 VALORACION DE INSTRUMENTOSVALORACION DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS Y SU REGISTRO CONTABLE BAJO NIIFREGISTRO CONTABLE BAJO NIIF Fernando Romero Morán 15 de agosto de 2013 09h30 a 13h00 Fernando Romero M. fernando.romero@idepro.edu.ec

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