Zingales-Rajan: salvare il capitalismo dai capitalisti
1. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Con una buona diversificazione del portafoglio,
un investitore può tollerare un investimento
rischioso che invece non sarebbe disposto ad
accettare se si trattasse di un investimento isolato
2. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Gli investimenti di portafoglio e la diversificazione
furono resi possibili grazie ad una delle istituzioni
economiche più ingegnose che l'uomo abbia mai
ideato...
4. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Prima della legge, approvata verso la metà del
XIX secolo, che consentiva di costituire
liberamente società di capitali a responsabilità
limitata, cosa accadeva?
5. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Semplice: i titolari erano responsabili in solido
per i debiti dell'impresa
6. Salvare il capitalismo dai capitalisti
La responsabilità limitata stabilisce che la
responsabilità del singolo investitore è limitata alla
quantità di capitale investito
7. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Ciò gli consente di diversificare i rischi su vari
investimenti, proprio perché la sua esposizione al
rischio è limitata per ogni singolo investimento
8. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Se egli investe in maniera sufficientemente
diversificata, si trova a dipendere dalla “media
degli scrupoli” di tutta l'impresa, e non da quelli di
un singolo manager
9. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Quindi l'istituzione della responsabilità limitata
attira un gran numero di investitori passivi che
accrescono le risorse di capitale disposto ad
assorbire i rischi...
10. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Consente inoltre agli investitori di disporre di un
portafoglio altamente diversificato, con una
conseguente riduzione dei rischi che ogni singolo
investitore deve assumersi
11. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Grazie a maggiori risorse di capitale pronte a
finanziare i rischi, unite ad una maggiore
tolleranza del pericolo...
12. Salvare il capitalismo dai capitalisti
...possono essere finanziati progetti più vasti e
azzardati, e l'accesso al credito ne risulta ampliato
13. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Se è vero che la diversificazione non può
eliminare tutti i rischi associati ad un portafoglio
titoli, è però certo che può ridurli sensibilmente
14. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Ad esempio, tutte le azioni subiscono un calo
quando una grande economia come quella
statunitense entra in una fase recessiva
15. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Quindi è difficile ridurre mediante diversificazione
il rischio economico americano,
indipendentemente da dove si trovi l'investitore
16. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Tanto più è ampia la gamma di investitori in grado
di sostenere i rischi, tanto più facile è assumerli
17. Salvare il capitalismo dai capitalisti
I cittadini del Vietnam, ad esempio, sono
fortemente esposti all'economia del loro paese: il
loro lavoro, così come il loro patrimonio finanziario
ed immobiliare, dipende dal buon andamento
dell'economia
18. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Al contrario, gli investitori americani solitamente
sono poco esposti al rischio vietnamita
19. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Qualsiasi azione vietnamita nelle loro mani,
costituisce solo una piccola parte del loro
portafoglio titoli
20. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Così, mentre per l'investitore vietnamita, che ha
un accesso limitato ai mercati finanziari
internazionali, un periodo di flessione della
economia locale rappresenta un vero disastro, per
l'investitore americano è una inezia
21. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Perciò, se il governo vietnamita consente agli
investitori americani di acquistare azioni, i rischi
economici si distribuiscono sulle spalle più larghe
di questi ultimi
22. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Non solo: scende anche il premio di rimborso
richiesto dagli investitori alle imprese vietnamite
23. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Di conseguenza si riducono le spese finanziarie
delle società, che possono così investire di più
24. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Ci sono dimostrazioni del fatto che, quando un
Paese apre i propri mercati agli investitori esteri,
diminuiscono i costi di finanziamento mediante
azioni per le imprese e aumentano gli investimenti
25. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Questo sembra verificarsi in parte perché i nuovi
investitori tollerano maggiormente i rischi a livello
nazionale...
26. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Le azioni delle imprese esposte al rischio che gli
investitori nazionali non possono facilmente
ridurre tramite diversificazione, ma che sono
invece del tutto sostenibili per quelli esteri...
27. Salvare il capitalismo dai capitalisti
...registrano la più forte impennata del prezzo non
appena un Paese apre i propri mercati azionari
agli investitori esteri
28. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Quanto più è consentito loro investire in questi
titoli, tanto maggiore è la crescita dei prezzi
29. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Si noti che anche nei paesi in cui i mercati sono
aperti esistono leggi che impediscono agli
investitori esteri di investire in alcune imprese e di
detenere partecipazioni oltre una certa soglia
delle azioni emesse da una società
30. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Poichè un aumento del prezzo delle azioni riflette
una riduzione del rendimento richiesto,
l'evidenza dei fatti indica che i mercati finanziari
aperti, distribuendo il rischio e allocandolo in
modo efficace, possono ridurre la quantità di
risorse che si richiedono alle imprese
31. Salvare il capitalismo dai capitalisti
Il risultato è che si finanziano iniziative
imprenditoriali valide ma rischiose
32. Salvare il capitalismo dai capitalisti
E' ciò di cui non si rese conto la Judy McCoy de “Il
falò delle vanità”
33. Salvare il capitalismo dai capitalisti
E' in gran parte perché i mercati finanziari
tengono basso il costo del capitale che negli Stati
Uniti, solo nell'anno 2000, le principali industrie
farmaceutiche hanno speso 26 miliardi di dollari
per lo sviluppo di farmaci salvavita
34. Salvare il capitalismo dai capitalisti
I finanziatori contribuiscono a costruire strade e
ospedali, e persino a trovare nuove medicine, ma
in un modo invisibile ai più