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reportando niveles de actividad crecientes producto de la mayor disponibilidad de materia prima
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Finalmente, estimamos una recuperación de la producción de bienes de capital (productos
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  1. 1. 2001 2002 (p) 2003 (p) Sector Real Producto Bruto Interno (var% real) 0.2% 3.7% 3.0% PROYECCIONES Producto Bruto Interno (en millones US$) 54,040 56,444 57,847 Demanda Interna (var% real) -0.7% 3.1% 3.3% MACROECONÓMICAS Sector Público Presión Tributaria (% del PBI) 12.3% 11.9% 12.5% 2003 Resultado Primario GC (% del PBI) -0.7% -0.2% 0.2% Servicio de la Deuda Externa (% del PBI) 3.6% 3.3% 3.7% Déficit Fiscal (% del PBI) -2.6% -2.3% -2.0% Sector Externo Exportaciones (en millones de US$) 7,108 7,615 7,905 Las perspectivas económicas son Balanza Comercial (en millones de US$) -90 335 142 moderadamente optimistas para el 2003 Balanza en Cuenta Corriente (% del PBI) -2.0% -1.3% -1.6% debido a la esperada recuperación de la RIN (en millones de US$) 433 1,479 232 Sector Monetario inversión. Inflación anual -0.1% 2.2% 1.9% Los principales riesgos se derivan del Devaluación anual -2.4% 4.5% 3.1% entorno regional y del incierto TAMEX 12.1% 9.9% 9.1% financiamiento del déficit fiscal TAMN 25.0% 20.6% 22.6% ELABORACIÓN : SIEE - Banco Wiese Sudameris ! El panorama económico mundial para el 2003 se muestra más favorable, aunque subsiste el riesgo de que continúe el relativo estancamiento actual. A nivel regional, el aumento del riesgo derivado de factores políticos y cuestionamientos relacionados a la sostenibilidad fiscal implicarían una retracción de los flujos financieros y de capitales. ! El crecimiento de 3.0% del PBI durante el 2003 estará sustentando en el dinamismo de los sectores vinculados a la demanda interna. En ese sentido, si bien la tasa de expansión será menor al 3.7% estimado para el presente año, sus efectos tendrán un mayor impacto a nivel microeconómico. ! La Balanza Comercial registraría, por segundo año consecutivo, un superávit durante el 2003, aunque este sería menor al estimado para el 2002. El aumento de las exportaciones estaría sustentado en los productos no tradicionales, en particular las confecciones que se verán beneficiadas por las ventajas arancelarias del ATPDEA, mientras que el crecimiento de las importaciones estaría liderado por las mayores compras de bienes de capital asociada a la recuperación de la inversión. ! La brecha fiscal continuaría reduciéndose durante el 2003, sin embargo, continuarían las dificultades para acceder a fuentes de financiamiento, constituyéndose éste como el principal riesgo durante el próximo año. En el mediano plazo, es necesario continuar con la reducción sistemática del déficit para garantizar la sostenibilidad fiscal. ! El superávit comercial y los aún favorables flujos de capital deberían presionar hacia un comportamiento estable del Nuevo Sol. No obstante, el riesgo potencial que representan el entorno regional y el proceso de descentralización explicarían la existencia de moderadas expectativas devaluatorias. La inflación se mantendría dentro del rango objetivo, reflejando una recuperación en el precio de los alimentos y los efectos de la política monetaria expansiva implementada desde el 2002. Las tasas de interés mantendrían un comportamiento marginalmente decreciente, lo que conjuntamente con la flexibilización ! de algunos mecanismos regulatorios y la sostenida reducción de la morosidad, contribuiría a impulsar el crédito. 06 /11 / 2002
  2. 2. 1. Consideraciones generales En el presente reporte presentamos nuestros estimados de las principales variables macroeconómicas para el 2003 así como una revisión final de las proyecciones para el cierre del presente año. Como en oportunidades anteriores, los resultados aquí expuestos provienen de un modelo de equilibrio general que relaciona los distintos agregados macroeconómicos, lo que le otorga consistencia a las variables proyectadas. El modelo asume una serie de supuestos del entorno internacional y local, los cuales pasamos a detallar brevemente. El panorama de la economía mundial para el 2003 es hoy menos optimista que hace seis meses, dado que como explicamos con mayor detalle en la siguiente sección, luego de una recuperación inicial durante el primer trimestre del presente año, la actividad económica global ha entrado en una fase de estancamiento. Aún así, el crecimiento estimado de las economías desarrolladas para el 2003 es mayor que el proyectado para el presente año, lo que permitiría que continúe la tendencia positiva de nuestras exportaciones. En el ámbito regional, las perspectivas de América Latina se han deteriorado significativamente producto de las sucesivas crisis financieras internacionales que han propiciado el descenso de los flujos de capitales, necesarios para financiar los abultados déficits fiscales, y la caída en los precios de las materias primas. A las crisis financieras registradas en Argentina y Uruguay, se suma hoy la creciente preocupación por la capacidad de Brasil de afrontar satisfactoriamente los pagos por servicio de deuda, tanto interna como externa. Para efectos del modelo, hemos asumido que Brasil logra refinanciar su deuda y que no incurre en cesación de pagos (quot;defaultquot;), al menos en el 2003. Sin embargo, seguirá siendo un problema potencial al cual hay que prestar atención especial, y que mantendrá elevada la percepción de riesgo en la región. En lo que se refiere al plano político local, asumimos que las elecciones regionales del próximo 17 de noviembre y la subsiguiente instalación de los gobiernos regionales en enero del 2003, no supondrán un problema de gobernabilidad. La principal razón detrás de este supuesto es que algunos probables presidentes de región provendrán de sectores independientes que han promovido marchas en contra del gobierno central, pero que al ser ahora parte del Estado, moderarán su discurso y se insertarán en los canales formales del gobierno. Asimismo, el principal partido de oposición, que obtendría los principales réditos políticos de la elección, no tendría en agenda desestabilizar a un gobierno democrático surgido luego de una década de dictadura, pues su objetivo central sería ganar las elecciones presidenciales del 2006. Sin embargo, lo afirmado en el párrafo anterior eleva el siguiente riesgo, el fiscal. En efecto, un escenario probable es que el partido de gobierno se vea obligado a recomponer el gabinete ministerial luego de las elecciones. En ese sentido, es probable que la política económica tenga un sesgo más populista acorde con los nuevos vientos que soplarán en la región, y cuya demostración más clara es la elección de Luiz Inacio Lula en Brasil. Si bien es cierto, asumimos que se mantendrá una disciplina fiscal relativa, consideramos que podrían surgir factores que impidan llevar a cabo plenamente las reformas necesarias para encarrilar el déficit fiscal hacia una trayectoria sostenible que implique reducir los actuales niveles de endeudamiento. Lo anterior es muy importante, dado que en el último año nos hemos visto obligados a financiar al déficit con emisión de bonos, una fuente de endeudamiento más cara y menos predecible que la deuda otorgada por los organismos multilaterales, cada vez más reacios a otorgar créditos fungibles. Departamento de Estudios Económicos Pag. 2 de 34 – 6 / 11 / 2002
  3. 3. 2. Escenario internacional En los últimos meses, las condiciones económicas globales no han evolucionado de manera favorable, mostrando un dinamismo de la actividad económica menor al que se preveía en los primeros meses del 2002. A inicios del presente año se esperaba que la economía mundial empezara a mostrar señales de recuperación en el primer semestre del año. No obstante, pese a un breve rebote, se dio paso a un estancamiento persistente en las principales economías industrializadas. De esta forma, los agentes económicos se han visto obligados a revisar a la baja sus expectativas de Proyecciones de crecimiento de la economía mundial crecimiento de la economía mundial. Si tomamos las (Variaciones porcentuales) últimas proyecciones del Fondo Monetario Internacional Abr. 2002 1/ Set. 2002 2/ 2001 (FMI), se aprecia un notable deterioro del panorama de 2002 (e) 2003 (e) 2002 (e) 2003 (e) algunas regiones (EE.UU., Europa y América Latina) y Economías desarrolladas 1.2 1.7 3.0 1.7 2.5 una leve mejoría experimentada por otras (Japón y el Estados Unidos 1.2 2.3 3.4 2.2 2.6 Japón -0.4 -1.0 0.8 -0.5 1.1 Sudeste Asiático). De acuerdo a estas proyecciones, la Unión Europea 1.7 1.5 2.9 1.1 2.3 economía norteamericana crecería 2.3% en el 2003, Eurozona 3/ 1.5 1.4 2.9 0.75 2.0 mientras que en abril se preveía una expansión de 3.4%. Economías en desarrollo 4.0 4.3 5.5 4.2 5.2 Del mismo modo, la perspectiva de crecimiento de la Africa 3.7 3.4 4.2 3.1 4.2 Asia 5.6 5.9 6.4 6.1 6.3 zona Euro ha sido recortada de 2.9% a 2.0%. Por su Medio Oriente y Turquía 2.1 3.3 4.5 3.6 4.7 parte, América Latina crecería 3.0%, ritmo menor al Hemisferio Occidental 0.7 0.7 3.7 -0.6 3.0 esperado en abril (3.7%). Una de las razones de este Economías en transición 5.0 3.9 4.4 3.9 4.5 recorte en el crecimiento mundial es el deterioro de la Economía mundial 2.5 2.8 4.0 2.8 3.7 riqueza como consecuencia de las drásticas caídas 1/ Proyecciones del FMI en abril 2002 2/ Proyecciones del FMI en setiembre 2002 bursátiles, lo que ha afectado al consumo privado, que 3/ En oxtubre el FMI recortó sus proyecciones para la zona del euro, de 0.9% a 0.75% para el 2002 y de 2.3% a 2.0% para el 2003. en muchos casos ha sido el soporte del crecimiento. F t IMF W ld E i O tl k Consideramos que aún existe un alto grado de incertidumbre respecto al momento en que se produciría el punto de inflexión en el ciclo económico mundial. Dos importantes fuentes de riesgo son: • El deterioro de la confianza de consumidores y empresas, tras las caídas en los mercados bursátiles, el elevado desempleo y el cuestionamiento de los códigos de ética a escala corporativa, que continúa frenando el consumo y la inversión privada. • El abultado déficit en cuenta corriente de la balanza de pagos de los EE.UU., pese a la disminución de las importaciones y a la depreciación del dólar en lo que va del año. En consecuencia, la reactivación económica norteamericana y de la zona del euro, asumiendo un ajuste gradual de la brecha externa en los EE.UU. y una recuperación de la confianza empresarial en ambas regiones, se consolidaría a partir del IIT 03. Consistente con ello, se espera que las condiciones monetarias permanezcan relativamente holgadas en las principales economías industrializadas, con el fin de contribuir a la reactivación. En este sentido, las tasas de interés de la Reserva Federal de los EE.UU., el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra permanecerían en los niveles actuales durante el primer semestre del 2003, con una perspectiva transitoria a la baja. Una muestra de ello es el fuerte recorte realizado el día de hoy por parte de la Reserva Federal de la Departamento de Estudios Económicos Pag. 3 de 34 – 6 / 11 / 2002
  4. 4. tasa de fondos federales, de 1.75% a 1.25%. Cabe resaltar que dicha decisión fue unánime, reflejando la preocupación del FED por el estado actual de la economía norteamericana. Con relación a la evolución de los precios de las TASAS DE INTERÉS INTERNACIONALES materias primas, en general, éstos mostrarían una moderada recuperación respecto a los niveles actuales, Futuros de tasa del FED Libor a 3 meses 3.5 2.1 dado que dependen de la demanda global, la cual se reactivaría gradualmente el próximo año. Esto sería 3.0 2.0 particularmente válido para los metales industriales. Por su 2.5 1.9 parte, respecto al precio del petróleo, consideramos que en 2.0 1.8 el 2003 habría un comportamiento estable con tendencia a la baja, por los efectos contrapuestos de una eventual 1.5 1.7 disminución del riesgo geopolítico (que pudiera incluir un 1.0 1.6 9-Ago 6-Sep 1-Nov 8-Feb 22-Feb 8-Mar 22-Mar 23-Ago 20-Sep 5-Abr 19-Abr conflicto no muy prolongado con Irak) y la reactivación de la 3-May 14-Jun 28-Jun 17-May 31-May 12-Jul 26-Jul 4-Oct 18-Oct demanda mundial hacia el segundo semestre. Actualmente los contratos de futuros indican un precio promedio para el Futuros de tasa del FED Libor a 3 meses 2003 de US$ 26.2 por barril. En lo que se refiere a las perspectivas de crecimiento de la región, éstas han sido afectadas por la desaceleración global, en la medida que los principales socios comerciales de la mayoría de países son economías industrializadas. Adicionalmente, las crisis financieras internacionales que se han sucedido desde 1998, han deteriorado significativamente los fundamentos de las economías latinoamericanas, fundamentalmente a través del descenso en los flujos de capitales y la caída en los precios de las materias primas. Estas condiciones provocarían una contracción del PBI de la Proyecciones de crecimiento en América Latina región de 0.6% en el 2002 según el FMI, destacando los (Variaciones porcentuales) casos de Argentina (-16.0%) y Venezuela (-6.2%), en tanto Abr. 2002 1/ Oct. 2002 2/ que el crecimiento en el resto de países sería modesto. Sin 2001 2002 (e) 2003 (e) 2002 (e) 2003 (e) embargo, para el próximo año el FMI prevé un Argentina -4.4 -11.3 1.4 -12.4 1.4 crecimiento de 3.0% para la región. De forma similar, el Bolivia 1.2 2.2 3.7 1.6 3.2 mercado también ha ajustado sus proyecciones de crecimiento, reduciéndolas sustancialmente entre los meses Brasil 1.5 2.2 3.6 1.1 1.7 de abril y octubre. Chile 2.8 3.2 4.7 2.0 3.2 Colombia 1.5 2.1 3.2 1.5 2.2 Además del estancamiento económico, existen otras Ecuador 5.6 3.6 4.0 2.9 3.2 fuentes de incertidumbre que incrementan el riesgo México -0.3 1.7 4.5 1.6 3.7 percibido por los inversionistas. En primer lugar, Perú 0.2 3.3 3.8 3.5 3.0 destaca la coyuntura adversa y las tendencias políticas Uruguay -3.1 -1.5 2.0 -7.6 0.1 que parecen fortalecerse en la región. Así, la crisis económica estaría facilitando un retorno a fórmulas y Venezuela 2.8 -2.0 0.9 -6.2 0.0 propuestas de corte menos favorable a los lineamientos de 1/ Proyecciones del mercado en abril 2002 la economía de mercado. De este modo, cada vez toma 2/ Proyecciones del mercado en setiembre 2002 mayor fuerza la percepción de un cambio en la orientación de las políticas económicas hacia modelos que pudieran descuidar la disciplina fiscal y monetaria, generando una mayor volatilidad en los mercados financieros regionales y una actitud más cautelosa por parte de los inversionistas hacia la región en su conjunto. Departamento de Estudios Económicos Pag. 4 de 34 – 6 / 11 / 2002
  5. 5. La segunda fuente de incertidumbre reside en el panorama fiscal. De esta manera, el factor político, junto con el efecto de la recesión económica, han aumentado la preocupación respecto a la sostenibilidad de las finanzas públicas. Se estaría presentando un círculo vicioso, pues el elevado riesgo percibido encarecería el acceso de las economías emergentes a los mercados de deuda, agudizando a su vez su fragilidad financiera. Una referencia decisiva para los inversionistas será el manejo económico del gobierno de Lula da Silva en Brasil, pues permitirá evaluar si un gobierno de corte socialista en América Latina puede mantener la disciplina fiscal y monetaria. El desempeño de Brasil influirá en las posibilidades de otros gobiernos de la región para acceder a los mercados financieros internacionales en condiciones favorables. Los supuestos para el 2003 contemplan una recuperación económica regional y la ausencia de factores importantes de volatilidad en los mercados financieros. En este entorno, los países mejorarían lentamente sus fundamentos económicos en la medida en que implementen políticas económicas responsables, atenuando las condiciones financieras adversas para las economías emergentes. En este sentido, la preferencia de los inversionistas por activos de alta calidad y el deterioro de las condiciones en la región determinan que el acceso de América Latina al financiamiento privado y de fuentes oficiales se encuentre restringido o a un costo elevado. 3. Oferta y Demanda Global La demanda global crecería 3.2% en el 2003 impulsada por el dinamismo de la demanda interna (+3.3%) mientras que el crecimiento de las exportaciones mostraría un menor ritmo de crecimiento (+3.1%) una vez superado el quot;efecto Antaminaquot;. El consumo privado continuaría siendo el componente más dinámico de la demanda interna (+3.1%) como consecuencia de la mejora de las perspectivas económicas por parte de las familias. Asimismo, la inversión privada (+4.1%) consolidaría la incipiente recuperación que registraría durante el 2002, gracias a un menor clima de incertidumbre político, a la reducción de los aranceles a los bienes de capital, a las inversiones vinculadas a Camisea, y muy OFERTA Y DEMANDA GLOBAL probablemente, a las asociadas a la industria de confecciones en el marco del ATPDEA. Cabe anotar que tanto el crecimiento del (Variación porcentual) consumo como de la inversión privada tienen como supuesto que 2001 2002(e) 2003(e) las elecciones regionales, y la posterior instalación de los gobiernos OFERTA GLOBAL 0.4 3.4 3.2 regionales, no representarán una fuente de incertidumbre política. Por su parte, el consumo público (+1.9%) mostraría una tasa de PBI 0.2 3.7 3.0 IMPORTACIONES crecimiento moderada debido a las restricciones que afronta la caja 1.6 2.1 4.8 fiscal ante el mayor pago por concepto de deuda externa y las DEMANDA GLOBAL 0.4 3.4 3.2 menores fuentes de financiamiento como consecuencia de la DEMANDA INTERNA -0.7 3.1 3.3 paralización del proceso de privatización. Entre tanto, el Consumo privado 1.3 4.2 3.1 significativo incremento de la inversión pública (+16.3%) sólo Consumo público -0.5 1.7 0.3 supondría una recuperación respecto de la caída de 16.4% Inversión Bruta Interna -8.0 -1.0 5.4 estimada para el 2002, y que en términos reales sería la más baja -Privada -5.6 1.2 4.1 de los últimos quince años. De otro lado, la expansión de la oferta -Pública -19.0 -16.4 13.1 global estaría sustentada principalmente en el dinamismo de las EXPORTACIONES 6.9 5.7 3.1 importaciones (+4.8%) puesto que el PBI (+3.0%) moderaría su tasa Fuente: BCR - SIEE-Banco Wiese Sudameris de expansión ante el menor crecimiento de los sectores primarios. Departamento de Estudios Económicos Pag. 5 de 34 – 6 / 11 / 2002
  6. 6. 4. Producto Bruto Interno La evolución de la economía durante el segundo semestre ha estado por encima de nuestras expectativas, debido fundamentalmente al dinamismo de los sectores no primarios. Esto último como consecuencia de un robusto crecimiento del consumo privado, impulsado por la aplicación de una política fiscal y monetaria expansiva durante la primera mitad del año, que ha logrado suplir el ya previsto magro comportamiento de la inversión, variable afectada por la desfavorable coyuntura regional y el incremento de la incertidumbre local, fundamentalmente política. De acuerdo a nuestros estimados, el Producto Bruto Interno (PBI) crecería 3.0% el 2003, lo que representaría una desaceleración respecto del 3.7% previsto para el presente año. A pesar de este menor ritmo de crecimiento, la expansión estimada en el PRODUCTO BRUTO INTERNO 2003 se sentiría mucho más a nivel microeconómico, puesto que estará concentrada en los sectores no primarios. Cabe (Variación porcentual) recordar que cerca de 1.3 puntos porcentuales del incremento del 2001 2002E 2003E PBI durante el 2002 estará explicado por la puesta en marcha del megaproyecto minero Antamina. Agropecuario -0.6 3.9 2.1 Pesca -13.3 -1.4 -2.2 Durante el 2003 los sectores primarios crecerían en 2.6%, M inería 11.2 10.8 4.0 liderados por el sector minería e hidrocarburos y manufactura M anufactura -1.1 2.6 4.1 primaria. Es importante resaltar que en el caso de los sectores Construcción -6.0 7.7 4.7 agropecuario y pesca se tiene como supuesto que el fenómeno de Com ercio 0.0 2.1 3.1 El Niño no traerá secuelas severas en la evolución de dichos Otros 0.4 3.3 2.5 sectores. Por su parte, los sectores no primarios se expandirían en 3.1% como consecuencia del dinamismo de la manufactura no PBI 0.2 3.7 3.0 primaria (impulsada, en parte, por la inclusión de los textiles en el Prim ario 1.9 5.0 2.6 marco del ATPDEA) y por el sector Construcción que continuaría No Prim ario -0.2 3.4 3.1 beneficiándose de la maduración de los programas habitacionales promocionados por el gobierno. 4.1. Sector Agropecuario El sector agropecuario registraría un crecimiento de 2.1% en el 2003, ritmo menor al 3.9% estimado para el presente año. Dicha expansión estaría sustentada principalmente en el dinamismo de la producción pecuaria (+3.3%), puesto que la producción agrícola (+1.2%) experimentaría un modesto crecimiento, debido en parte al fenómeno de El Niño. Los principales supuestos que sustentan las proyecciones del sector para el 2003 son: − Un fenómeno de El Niño débil que no afectaría significativamente la producción agrícola. Lo que sí podría ocurrir es una alteración en las fechas de siembra de algunos cultivos, como medida de prevención. Así, es probable que la siembra de algodón pyma en Piura, que se inicia tradicionalmente a fines de diciembre, se difiera hasta mayo. − Una redistribución al interior de las áreas sembradas. Se estima que la superficie total se mantenga en torno a 1.95 millones de hectáreas, pero habría una reducción en cultivos Departamento de Estudios Económicos Pag. 6 de 34 – 6 / 11 / 2002
  7. 7. como arroz y papa, y un incremento en sembríos como el maíz amarillo duro. En el caso del algodón, se mantendría la superficie sembrada. − El aumento de la protección arancelaria a productos denominados sensibles como el azúcar, el arroz y los productos lácteos. En ese sentido la política proteccionista del Ministerio de Agricultura, y que se haría extensiva a otros productos como maíz, algodón y trigo, permitiría una recuperación de los precios internos de los productos agropecuarios. − La implementación por parte del gobierno de un programa de apoyo directo a los agricultores que reemplace el sistema de documentos cancelatorios, que permitía que el Estado asumiera el pago del IGV y de los aranceles a la importación de fertilizantes, agroquímicos y bienes de capital (equipo de riego y ganado reproductor). Dicho sistema ha quedado vigente sólo para tres abonos, lo que podría perjudicar el período de siembras que se inició en agosto y que alcanza su mayor demanda entre octubre y diciembre. En el caso de los cultivos tradicionales, para el presente año se tiene previsto una reducción de las áreas sembradas de arroz, en particular en la zona norte del país, lo que permitiría evitar la sobreproducción registrada durante el presente año. En el caso de la papa, la situación es diferente, puesto que la sobreproducción registrada entre marzo y mayo obedeció a una falta de planeamiento en las siembras. En ese sentido, el ministerio ha venido fortaleciendo el Sistema de Información Agraria y orientando a los agricultores, de tal forma que no se espera que dicho problema se presente durante la presente campaña agrícola. Por su parte, la producción de maíz amarillo duro aumentaría SUPERFICIE SEMBRADA en más de 10% debido básicamente al incremento de las (Miles de Hectáreas) áreas sembradas. Es importante señalar el notable crecimiento AGOSTO-JULIO AGOSTO-SETIEMBRE de la producción avícola, lo que ha incrementado la demanda de CULTIVOS 2000-01 2001-02 2001-02 2002-03 este insumo y la sustitución de importaciones. En lo que se refiere Maíz amarillo duro 304 278 68 72 a la caña de azúcar, se estima que continúe la tendencia Arroz cáscara 301 320 57 55 creciente, producto no sólo de la recuperación de áreas Papa 248 271 53 51 sembradas, sino también, por el incremento de los rendimientos Maíz amiláceo 270 254 48 46 como consecuencia de la inversión realizada por operadores Algodón rama 75 72 26 23 privados en algunas ex cooperativas azucareras, y que se estima Yuca 81 86 18 22 asciende a US$200 millones en los últimos cinco años. Frijol grano seco 72 74 10 6 Arveja 62 61 5 5 Adicionalmente, el reciente aumento de la protección arancelaria Trigo 146 140 1 1 de 43% a 100% a este producto permitirá incrementar la Otros 400 391 48 49 rentabilidad del cultivo en el corto plazo. TOTAL NACIONAL 1,959 1,947 334 330 En lo que se refiere a los cultivos no tradicionales, se estima que la producción de espárragos tenga un crecimiento marginal, puesto que la mayoría de cultivos sembrados hace cuatro o cinco años ya habrían alcanzado su período de máxima productividad. Sin embargo, se espera que la producción de mango, uva, menestras y paprika continúe con una tendencia creciente, apoyados en el incremento de sus ventas al mercado norteamericano. De otro lado, el crecimiento de la producción pecuaria estaría basado, al igual que en años anteriores, en el aumento de la oferta avícola y lechera. En el primer caso, el Departamento de Estudios Económicos Pag. 7 de 34 – 6 / 11 / 2002
  8. 8. crecimiento de la producción obedece a la recuperación de la capacidad adquisitiva de la población, lo que ha permitido que la producción mensual pase de 24 a 26 millones de pollos durante el segundo semestre. Por su parte, la mayor producción de leche se sustenta en la inversión que vienen realizando los ganaderos nacionales en la importación de vacas, lo que ha permitido un crecimiento sostenido del sector en los últimos años. En ese sentido, la mayor demanda de leche fresca nacional por parte del Estado para los programas de desayunos escolares y la reciente extensión la protección arancelaria a algunos derivados lácteos, mejoran las perspectivas del sector en el corto plazo. 4.2. Sector Pesca Para el 2003 esperamos una caída de 2.2% en el PBI pesquero. Esta moderada contracción tiene como supuesto la presencia de un fenómeno de El Niño de intensidad débil a moderado, que afectaría principalmente la captura de anchoveta destinada a la elaboración de harina de pescado. Sin embargo, dicho efecto sería parcialmente compensado por el esperado incremento de especies dirigidas al consumo humano directo, propias de aguas más cálidas. De acuerdo al Senamhi, a fines de setiembre el incremento de la temperatura superficial del mar frente a las costas de Tumbes y Piura era menor a los 2°C, es decir sólo una quinta parte del Desembarque Pesquero aumento registrado en setiembre de 1997, cuando se inició un (Millones de toneladas) fenómeno de El Niño de intensidad extraordinaria. Cabe anotar 14 que en 1998, como consecuencia de dicho anomalía climática, el 12 desembarque de anchoveta cayó a 1.2 millones de TM frente a un 10 promedio de 7.5 millones de TM registrado durante la década de 8 los '90. Según estimaciones del Imarpe, dependiendo de la 6 intensidad del fenómeno, la pesca de anchoveta se podría reducir 4 hasta en 30% durante el 2003. Asimismo, durante el quot;picoquot; del 2 evento cálido, previsto para los meses de febrero y marzo, podría 0 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002(e) 2003(e) ocurrir el alejamiento de este recurso por un período de uno o dos meses. En ese sentido, nuestras proyecciones son menos pesimistas que las del Imarpe y apuntan a una captura de 6.1 Anchoveta Otros millones de TM de anchoveta, 8.8% menos que los 6.8 millones que estimamos para el 2002. En lo que se refiere a las especies destinadas al consumo humano directo se espera un incremento en el desembarque de las especies destinadas a la industria de conservas y al consumo en estado fresco. En el primer caso, el gobierno ha dispuesto recientemente que el jurel y la caballa se destinen exclusivamente a esta industria y no a la elaboración de harina y aceite de pescado lo que permitirá dotar de materia prima a la industria conservera ante la escasez de sardina. Asimismo, los recientes incentivos tributarios concedidos a las naves que se dedican a la pesca del atún permitirán un mayor dinamismo de esta industria, que se ha visto beneficiada con al inclusión del atún empacado al vacío dentro de los beneficios arancelarios del ATPDEA. En el segundo caso, se prevé un mayor desembarque de especies destinadas al consumo en estado fresco, propias de aguas más cálidas. Departamento de Estudios Económicos Pag. 8 de 34 – 6 / 11 / 2002
  9. 9. 4.3. Sector Minería e Hidrocarburos Este sector registraría un crecimiento de 4.0% en el 2003 sustentado en el dinamismo de la PRODUCCIÓN MINERA producción minera (+4.3%) puesto que la extracción de hidrocarburos mostraría un mínimo (Variación porcentual) incremento (+1.0%). Es importante mencionar que, luego de dos años consecutivos de un crecimiento superior al 10%, el ritmo de expansión se moderaría en el 2003, una vez superado 2002(e) 2003(e) el denominado quot;efecto Antaminaquot;. Cabe anotar que Antamina completaría durante el 2002 su primer año completo de operaciones, habiendo logrado ubicarse como el segundo productor de Cobre 16.8 11.9 cobre (con un estimado de 330,000 TMF) y zinc (alrededor de 275,000 TMF). Oro 11.2 4.4 Plata 2.7 -0.1 El crecimiento de la minería estaría liderado por la mayor producción de cobre (+11.9%) Plomo -1.1 0.4 como consecuencia de los mayores niveles de actividad de BHP Tintaya y Southern Peru. En el Zinc 17.3 5.2 primer caso, la reapertura de la planta de sulfuros de Tintaya, prevista para mediados del Estaño 0.1 1.1 2003, permitirá incrementar en 45,000 TMF la producción de la empresa. Asimismo, la planta de Hierro 2.8 -0.9 óxidos, inaugurada en mayo del presente año, alcanzará una producción de 34,000 TMF en el 2003, con lo que la producción total de BHP Tintaya alcanzaría cerca de 80,000 TMF comparado con las cerca de 18,000 TMF que obtendría durante el presente año. Cabe recordar que BHP decidió cerrar temporalmente la planta de sulfuros en enero del 2002 como parte de su estrategia de reducir la oferta mundial ante el menor ritmo de crecimiento de la economía global. En el caso de Southern Peru, la reciente ampliación de la concentradora de Toquepala, (de 45,000 a 60,000 TM por día) le permitirá incrementar en 30% su capacidad de procesamiento de mineral en esta unidad. En lo que se refiere a la producción de oro, ésta alcanzaría las 160 TMF durante el 2003, lo que supondría un crecimiento de Producción de Oro 4.4% respecto a las 153 TMF previstas para el presente año. Este (en toneladas de contenido fino) comportamiento estaría explicado principalmente por 180 Yanacocha, cuya producción pasaría de un estimado de 2.3 150 millones de onzas en el 2002 a 2.5 millones de onzas (78 TMF) en 120 el 2003, gracias a la puesta en marcha del yacimiento Cerro Negro a mediados del próximo año. Asimismo, las medianas 90 mineras auríferas seguirían trabajando al tope de su capacidad 60 alentadas por la atractiva cotización alcanzada por el metal 30 (US$315 por onza) y que se estima se mantenga en el 2003. 0 2002E 2003E 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Finalmente, estimamos un crecimiento de 5.2% en la producción de zinc como resultado del incremento en la producción de medianas mineras como Raura e Iscaycruz. En el primer caso, se estima que la empresa produzca alrededor de 30,000 TMF en el 2003 luego que estuviera cerrada entre febrero y agosto del presente año, mientras que en el segundo, el aumento en la producción obedecería a las inversiones efectuadas en la ampliación de la concentradora y en la modernización de equipos de minado. Asimismo, se espera que la producción de empresas como Volcan y Atacocha alcancen sus niveles usuales luego que este año se vieran parcialmente afectadas por las huelgas registradas en sus respectivas unidades mineras. En lo que se refiere a la producción de hidrocarburos, se estima que la extracción de petróleo se mantenga estancada mientras que la producción de gas registraría una moderación en su ritmo de expansión. En el primer caso, la producción de petróleo se mantendría en un promedio Departamento de Estudios Económicos Pag. 9 de 34 – 6 / 11 / 2002
  10. 10. de 97 mil barriles diarios puesto que desde hace 15 años no se registran descubrimientos importantes en nuestro país. En ese sentido, si bien se han reducido las regalías para las empresas que se encuentran en etapa de exploración, vemos difícil que se reduzcan las regalías para los pozos que se encuentran en la etapa de explotación. Esto último permitiría que cerca de 100 pozos ubicados en la costa norte del país, que no son económicamente viables por el nivel de regalías pactados, puedan nuevamente entrar en producción lo que permitiría aumentar la producción en cerca de 2 mil barriles por día en el corto plazo. De otro lado, en cuanto a la producción de gas no se espera mayor variación, puesto que los pozos de gas de Camisea entrarán en operación comercial recién en agosto del 2004. 4.4. Sector Construcción Nuestros estimados consideran un crecimiento de 4.7% para el sector construcción en el 2003 sustentado principalmente en el dinamismo del sector privado, puesto que la inversión pública en carreteras mostraría un crecimiento marginal. Sin embargo, cabe destacar que a diferencia de la década de los '90 cuándo el crecimiento del sector descansaba en gran parte en la inversión pública en infraestructura vial, la expansión que mostraría la construcción en el 2003 se debería a la inversión en viviendas, tanto a través de la autoconstrucción como de los proyectos de viviendas promocionados por el Estado. Cabe anotar que, de acuerdo a estimados oficiales, el déficit habitacional en nuestro país asciende a 1.2 millones de viviendas. En ese sentido, estimamos un crecimiento de 4.8% en el consumo interno de cemento. Como en años anteriores la mayor demanda provendría de la autoconstrucción debido a que la recuperación de la economía en los últimos meses incidiría en la mejora de las expectativas de la población. Esto último tiene como supuesto que la instalación de los gobiernos regionales, en enero próximo, no sea un factor que desestabilice el frágil apoyo político del gobierno central, y que por ende, cree un clima de incertidumbre. Cabe recordar que las decisiones de consumo duradero, como las relativas a la construcción, requieren de un entorno de estabilidad. Otro factor que viene contribuyendo aceleradamente a la Créditos Programa Mivivienda reactivación del sector construcción son los programas de vivienda promocionados por el Estado y ejecutados por el sector (en millones de S/.) privado. Así, de acuerdo a estimados oficiales se estima que los 40 préstamos bajo el programa Mivivienda pasen de un estimado de 5,000 en el presente año a 8,000 en el 2003, por un monto de 30 alrededor de US$160 millones. Asimismo, es importante resaltar 20 que el efecto de Mivivienda sobre la actividad constructora va más allá del monto de los créditos aprobados. A modo de ejemplo, 10 hasta el 11 de octubre se habían aprobado 2,217 créditos por un valor de US$44 millones. Sin embargo, a esa misma fecha 0 se encontraban en construcción 6,218 viviendas a nivel Feb Mar Abr Ene Jun Jul Ago Sep Nov Dic Oct May nacional bajo Mivivienda. La diferencia radica en que los 2001 2002 créditos se contabilizan cuando éstos ya han sido desembolsados (cuando el constructor está en capacidad de entregar la vivienda al comprador). De otro lado, estimamos que el recientemente creado programa quot;Techo Propioquot; empezará a madurar el próximo año. A diferencia de Mivivienda, éste programa contempla un subsidio directo mediante la emisión de Bonos Familiares Habitacionales (BFH). Dichos bonos Departamento de Estudios Económicos Pag. 10 de 34 – 6 / 11 / 2002
  11. 11. podrán ser de US$3,600 (con el que se podrán adquirir viviendas de entre US$4,000 y US$8,000) ó US$1,800 (con el que se podrán comprar viviendas que fluctúan entre US$8,000 y US$12,000). quot;Techo Propioquot; será financiado a través de un préstamo por US$150 millones del BID, pero mientras se desembolsa, los recursos serán tomados en calidad de préstamo del Fondo Mivivenda. Si bien el gobierno planea colocar 25,000 BFH hasta diciembre del 2003, estimamos que se edificarían efectivamente alrededor de 10,000 viviendas bajo este programa el próximo año, con un valor superior a los US$80 millones. En síntesis, estimamos que el programa quot;Techo Propioquot; aporte 3 puntos porcentuales al crecimiento del PBI construcción durante el 2003. En lo que se refiere a la inversión pública, el presupuesto del 2003 considera S/.848 millones para obras de infraestructura a cargo del ministerio de Transportes, lo que supone una caída de 8.4% respecto a lo presupuestado para el presente año (S/.926 millones). Sin embargo, estimamos que durante el 2002 no se ejecutará el 100% de lo programado, por lo que durante el próximo año este rubro registraría un incremento de 4.4%. Dentro de los principales proyectos a cargo de este portafolio destacan la rehabilitación y mejoramiento de 147 Km. de vías nacionales, la construcción y mejoramiento de 47 Km. de carreteras, la construcción de 143 metros de puentes y el mantenimiento de los caminos rurales. A nivel desagregado, las principales obras a ejecutarse son: la reparación de la Carretera Central en el tramo San Mateo- La Oroya, la construcción de la carretera Jauja-Tarma, Tingo María-Aguaytía-Pucallpa, así como las obras del Corredor Vial Interoceánico, la culminación de la carretera Chalhuanca- Abancay, y la rehabilitación de caminos rurales en el departamento de Ancash, esto último con recursos provenientes del pago efectuado por Antamina. 4.5. Sector Manufactura La producción manufacturera mostraría una expansión de 4.1% en PRODUCCIÓN MANUFACTURERA el 2003 sustentada, al igual que en el presente año, en el (Variación porcentual) crecimiento de las industrias no primarias. Es importante resaltar que la mayor parte de este incremento se debe al esperado 2001 2002E 2003E dinamismo del sector textil y confecciones como consecuencia MANUFACTURA PRIMARIA -2.9 -0.6 2.6 de la reciente ampliación de los beneficios arancelarios del Azúcar 6.1 16.9 7.5 ATPDEA a estos productos. Si excluyéramos este efecto, la Productos cárnicos 1.7 4.4 3.2 producción fabril sólo crecería en 3.0%. Harina y Aceite de pescado -28.6 -4.5 -2.1 Refinación de metales no ferrosos 3.5 -4.1 3.5 En términos desagregados, la manufactura primaria mostraría Refinación de petróleo 3.5 2.0 2.1 una expansión de 2.6%, lo que representaría una recuperación respecto de la caída de 0.6% prevista para este año. Este MANUFACTURA NO PRIMARIA -0.6 3.5 4.5 cambio de tendencia obedecería principalmente a la prevista Alimentos, Bebidas y Tabaco 0.7 4.0 2.9 recuperación de la industria de conservas y congelado de pescado Textil, Cuero y Calzado -3.4 2.0 8.7 así como de la refinación de metales no ferrosos. En el primer Papel e Imprenta 0.9 7.1 2.8 caso, como ya lo señalamos en la sección respectiva, esperamos Químicos, Caucho y Plástico 3.8 3.9 2.4 una mayor disponibilidad de especies destinadas a estas Minerales no metálicos -1.5 6.3 6.0 industrias. En el segundo, se proyecta una moderada recuperación Industria del Hierro y Acero 4.5 -1.2 0.0 en la cotización de metales básicos como el cobre y el zinc, lo que Ind. Metálica, Maquinaria y Equipo -5.5 -5.4 4.6 Industrias diversas -1.1 1.1 1.3 impediría el cierre temporal de refinerías, como sucedió este año con la Refinería de Zinc de Cajamarquilla. Finalmente, la industria MANUFACTURA TOTAL -2.9 2.6 4.1 refinadora de azúcar y la de productos cárnicos continuarían Departamento de Estudios Económicos Pag. 11 de 34 – 6 / 11 / 2002
  12. 12. reportando niveles de actividad crecientes producto de la mayor disponibilidad de materia prima y de la recuperación del poder adquisitivo de la población, respectivamente. Por su parte, la manufactura no primaria experimentaría un crecimiento de 4.5% sustentado no sólo en la recuperación de la demanda interna sino también en el crecimiento de las exportaciones. Las ramas que registrarían el mayor dinamismo serían Textil y Confecciones (+8.7%) y Productos Metálicos, Maquinaria y Equipo (+4.6%). La rama de Textil y Confecciones registraría un crecimiento de 8.7% en el 2003 debido principalmente al crecimiento esperado de 15.0% en la industria de confecciones. Este extraordinario incremento resultaría como consecuencia de la inclusión de estos productos dentro de los beneficios arancelarios del ATPDEA (antes ATPA) lo que le permitirá a nuestros productos ingresar al mercado estadounidense sin pagar aranceles (antes lo hacían con un arancel promedio de 20%). Lo anterior significaría no sólo un mayor margen para los productores nacionales sino la posibilidad de competir en mejores condiciones con productores centroamericanos y caribeños quienes ya gozan de este beneficio. Por su parte, la rama de Alimentos, Bebidas y Tabaco mostraría un crecimiento de 2.9% en el 2003, que se sumaría al aumento de 4.0% esperado para este año. Al interior de esta rama, la industria láctea sería una de las más dinámicas como consecuencia del reemplazo de productos importados por producción local. En este contexto, la reciente inclusión de algunos derivados lácteos dentro de la protección arancelaria que goza el sector, coadyuvaría a dicho comportamiento. Por otro lado, la industria de bebidas mostraría un comportamiento positivo impulsada básicamente por la mayor producción de cerveza. Al respecto cabe señalar, que luego de cinco años consecutivos de caída, el consumo de cerveza crecería más de 10% en el 2002 como consecuencia de la reducción de 20% en el ISC en diciembre del 2001. A pesar que dicha reducción fue revertida parcialmente a partir de setiembre de este año (+12.9%), estimamos que la recuperación del poder adquisitivo de la población contribuya a incrementar el nivel de consumo per cápita de este producto que actualmente bordea los 20 litros anuales, cuando en 1995 alcanzó un pico de 35 litros. De otro lado, la industria de gaseosas mostraría un crecimiento similar al de la población, puesto que el consumo per cápita en nuestros país habría ya alcanzado el promedio de la región latinoamericana, luego que entre 1999 y el 2001 el consumo aumentara significativamente como resultado de la guerra de precios en la industria. Por último, la industria de Tabaco se vería beneficiada por el incremento de 12% a 25% en el arancel a los cigarrillos importados. En lo que se refiere a la rama Química, ésta continuaría reportando índices de actividad positivos sustentada principalmente en el dinamismo de la producción de caucho y plástico y la reactivación de la industria farmacéutica. Cabe anotar que el sector químico en general ha mostrado interesantes niveles de crecimiento desde que se redujeran los aranceles a los insumos, de 12% a 4%, en abril del 2001. Dicha medida ha permitido principalmente a las industrias de caucho y plástico incrementar su competitividad y sus exportaciones, básicamente a la región Andina. Por su parte la industria farmacéutica continuaría siendo favorecida por la ley que otorga una bonificación de 20% a las propuestas de las empresas que cuentan con plantas en el país, lo que les ha permitido incrementar su participación en licitaciones de entidades públicas como Essalud. Sin embargo, al ser este un sector altamente sensible a los aranceles, habrá que seguir de cerca las negociaciones en torno al Arancel Externo Común (AEC) tanto a los insumos como a los productos terminados. Departamento de Estudios Económicos Pag. 12 de 34 – 6 / 11 / 2002
  13. 13. Finalmente, estimamos una recuperación de la producción de bienes de capital (productos metálicos, maquinaria y equipo) asociado no sólo a la prevista recuperación de la inversión privada, sino particularmente a la ejecución del proyecto del gas de Camisea. A diferencia del presente año, en el cual la inversión estuvo concentrada en las obras civiles, para el 2003 los gastos de capital estarán concentrados en la implementación de la infraestructura. En ese sentido, si bien la mayor parte de las piezas serían importadas, se requerirán realizar obras de montaje menores, lo que le otorgaría un mayor dinamismo a la industria metal-mecánica. 4. Sector público 4.1. Déficit fiscal El manejo de las finanzas públicas durante el año 2002 resultó más complejo de lo inicialmente previsto, a pesar de los esfuerzos por reducir la brecha fiscal. A diferencia de años anteriores, el principal problema del presente año, y con seguridad también del próximo, es la menor disponibilidad de fuentes para financiar el déficit. Esta dificultad se acentuó con la drástica caída de la recaudación durante el 1T02, producto de la demora en la aprobación de la ley del desagio tributario (RESIT), con la paralización del proceso de privatizaciones y concesiones, y con la mayor reticencia de los mercados internos y externos a tomar deuda pública, ante la creciente percepción de riesgo en la región. Estos hechos pusieron un freno a la orientación expansiva de la política fiscal iniciada en el 3T01. Nuestra estimación de déficit fiscal para el cierre del Déficit Fiscal presente año asciende a 2.3% del PBI, nivel que es inferior al registrado durante el 2001 (2.6% del PBI) y es consistente con la (% del PBI) 0.5 nueva meta que se viene negociando con el FMI (inicialmente la 0.0 meta era de 1.9%, y posteriormente fue reajustada a 2.2%). Los (0.5) esfuerzos por reducir la brecha fiscal se reflejarían en una (1.0) recuperación de los ingresos corrientes (2.6% en términos (1.5) reales), principalmente debido a las medidas administrativas (2.0) implementadas por el MEF y Sunat durante el 2S02 que (2.5) permitirían revertir los magros resultados de la primera mitad del (3.0) año. Asimismo, contribuirían a este resultado la obtención de (3.5) ingresos extraordinarios por S/.470 millones, provenientes de los (4.0) (4.5) pagos realizados por Antamina (S/.400 millones), como 2002e 2003e 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 penalidad por la menor ejecución de su plan de inversiones y por los ingresos recuperados por el FEDADOI (S/.70 millones). En materia de gasto público, la variación nula de los gastos no financieros reflejaría la culminación del ciclo expansivo registrado entre el 4T01 y el 1T02. A nivel desagregado, el consumo público registraría un crecimiento de 1.7%, explicado principalmente por el aumento de las remuneraciones a la administración pública1, lo que sería compensado en parte con menores compras de bienes y servicios. 1 Vigente desde setiembre del 2001. Departamento de Estudios Económicos Pag. 13 de 34 – 6 / 11 / 2002

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