Gestión Valor Empresa
Oportunidades y Desafíos para las
Empresas Argentinas


CEF
Buenos Aires – Septiembre 22 2009


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Gestión Valor Empresa




     Value Based Management


     Es una teoría de las finanzas de la empresa
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Crecimiento y Valor




    Es el Crecimiento de la Renta el camino a la
       generación de valor?




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Contracción y Valor




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Génesis de Valor




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Fructus lo
  Valor Agregado al Capital (VAC)                                                                     Denso


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Valor Empresa                                                                          Denso

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Denso – Valor Agregado al Capital                                                       Denso




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NOPAT


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               ...
ROIC                                   Return on Invested Capital




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Ingreso Residual



      Net Operating Profits Afer-Tax (NOPAT)                 Al sustraer el costo de capital de
     ...
ROIC – WACC = Ingreso Residual (IR)




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Denso – Valor Agregado al Capital




Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia.

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Altria Group – VAC                                                        Altria




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Altria – ROIC                                                1999 - 2009   Altria




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Altria – Leverage                                                1999 - 2009   Altria




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Coeficiente Fructus Capital




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Denso – Coeficiente Fructus Capital                                                     Denso




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Altria – Coeficiente Fructus Capital                                                    Altria




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Valor de Acción


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Génesis de Valor




     La clave para desarrollar el Valor Empresa de los negocios
     consiste en generar en forma sos...
Objetivo Estratégico de GVE




       Maximizar Valor Empresa

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Rentas Económicas y Ventaja Competitiva




         …la clave para invertir no es calcular cuanto va a afectar un
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EMPRESAS ARGENTINAS




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Argentina                                                        Siderar




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Argentina                                                        Tenaris




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Argentina                                                              Banco Macro




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Desafíos y Oportunidades




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           Participar del Futuro Crecimiento de Argentina, America
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Desafíos y Oportunidades




      Sin Negocios Rentables no hay Oportunidades de Inversión

      Sin Oportunidades de ...
Un Ejemplo                                                         Mercado Libre




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Oportunidades y Desafios para Empresas Argentinas

  1. 1. Gestión Valor Empresa Oportunidades y Desafíos para las Empresas Argentinas CEF Buenos Aires – Septiembre 22 2009 Rodolfo Gabriel Villalba Managing Partner Fructus Management Financial Advisory 1
  2. 2. Gestion Valor Empresa (GVE) Para Fructus Management GVE es la Gestión Estratégica Corporativa orientada al desarrollo del Valor Empresa de los Negocios   Objetivo: Generar Valor (Valor Agregado al Capital) © Copyright Fructus 2
  3. 3. Gestion Valor Empresa Gestión Estratégica Corporativa   Gestión Operativa   Gestión Financiera © Copyright Fructus 3
  4. 4. Gestión Valor Empresa Value Based Management Es una teoría de las finanzas de la empresa   Encuentra sus raíces en CAPM   Enfatiza la importancia de la creación de valor económico como objetivo primario de la empresa © Copyright Fructus 4
  5. 5. Crecimiento y Valor Es el Crecimiento de la Renta el camino a la generación de valor? © Copyright Fructus 5
  6. 6. Denso - Ventas Denso JPY Billions 2008/3 (9 YR) CARG: 9.64% Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 6 © Copyright Fructus
  7. 7. Denso – Resultado Operativo Denso JPY Billions 2008/3 (9 YR) CARG: 14.68% Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 7 © Copyright Fructus
  8. 8. Denso - EBITDA Denso JPY Billions 2008/3 (9 YR) CARG: 11.71% Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 8 © Copyright Fructus
  9. 9. Denso – Valor Empresa Denso JPY Millions Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 9 © Copyright Fructus
  10. 10. Contracción y Valor Es la Contracción de la Renta la principal causa de la destrucción de Valor? © Copyright Fructus 10
  11. 11. Altria Group - Ventas Altria USD Millions 9 YR CARG - 13.96% Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 11 © Copyright Fructus
  12. 12. Altria Group – Resultado Operativo Altria USD Millions 9 YR CARG -10.16% Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 12 © Copyright Fructus
  13. 13. Altria Group - EBITDA Altria USD Millions 9 YR CARG -11.34% Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 13 © Copyright Fructus
  14. 14. Altria Group – Valor Empresa Altria JPY Millions Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 14 © Copyright Fructus
  15. 15. Génesis de Valor 15 © Copyright Fructus
  16. 16. Fructus lo Valor Agregado al Capital (VAC) Denso JPY MM JPY Millions   Es el Valor Presente acumulado de los futuros ingresos residuales generados por la empresa   Presenta el promedio de las expectativas futuras sobre la capacidad de la empresa de generar retornos futuros que excedan el Book Value Of Equity costo de capital de la empresa   Representa el ingresos residual futuro de los proyectos … actuales…. ….futuros conocidos por el mercado… Minority Interest ….futuros no conocidos por el mercado y Gross Debt la empresa CapitalEmployed (CE) Capital Empleado VMA VAC Valor de Mercado Gross Enterprise Value del CE Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 16 © Copyright Fructus
  17. 17. Valor Empresa Denso JPY Millions JPY MM   Valor Neto de Mercado de la totalidad del capital aportado por los inversores   Es el Valor Presente de la Totalidad del FCF Futuro Operativo (neto del valor de activos no operativos)   Es la suma del CE + el Valor Presente de los futuros ingresos residuales   VP del FCF del Plan de Negocios + el VP del FCF del Futuro Plan de Negocios Valor de Mercado Cash Valor Empresa (VE) Market Value of CE Cash Enterprise Value del CE Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 17 © Copyright Fructus
  18. 18. Denso – Valor Agregado al Capital Denso JPY Millions Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 18 © Copyright Fructus
  19. 19. NOPAT Sales   Representa la totalidad del Cash- Flow Operativo disponible para - COGS compensar a los proveedores de capital -  Operatign Expenses -  Taxes   Cash-Flow Operativo es el punto de foco ya que representa la = Net Operating Profit After Tax fuente de flujos de caja sostenible y sustentada por las operaciones corrientes de la empresa. © Copyright Fructus 19
  20. 20. ROIC Return on Invested Capital Permite medir la rentabilidad representada NOPAT (1) ROIC =   …por los flujos de caja operativos disponibles para retribuir a los [CE (0) + CE (1)] / 2 aportantes de capital   …en relación a la totalidad del capital aportado a la empresa © Copyright Fructus 20
  21. 21. Ingreso Residual Net Operating Profits Afer-Tax (NOPAT)   Al sustraer el costo de capital de la empresa de NOPAT, -  Capital Charges (WACC) obtenemos el ingreso generado por la empresa que excede este costo de capital = Ingreso Residual = Excess Return   Representa la fuente de = EVA generación de valor de una empresa © Copyright Fructus 21
  22. 22. ROIC – WACC = Ingreso Residual (IR) NOPAT – WACC (Av) RR = [CE (0) + CE (1)] / 2 © Copyright Fructus 22
  23. 23. Denso – Valor Agregado al Capital Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 23 © Copyright Fructus
  24. 24. Altria Group – VAC Altria USD Millions Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 24 © Copyright Fructus
  25. 25. Altria – ROIC 1999 - 2009 Altria Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 25 © Copyright Fructus
  26. 26. Altria – ROE 1999 - 2009 Altria Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 26 © Copyright Fructus
  27. 27. Altria – Leverage 1999 - 2009 Altria Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 27 © Copyright Fructus
  28. 28. Coeficiente Fructus Capital   Fructus Capital Coefficient measures the Value Added to Capital (VAC) generated by the Capital Employed by the Company   It shows the ability of corporate capital to generate genuine value   It is a tool for Corporate Management to develop a Value Creation Plan   It is a tool for Investors to identify investment opportunities among high excess return Value Companies that may be undervalued relative to its profitability and growth prospects © Copyright Fructus 28
  29. 29. Denso – Coeficiente Fructus Capital Denso Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 29 © Copyright Fructus
  30. 30. Altria – Coeficiente Fructus Capital Altria Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 30 © Copyright Fructus
  31. 31. Valor de Acción Denso Altria Fuente: Reuters © Copyright Fructus 31
  32. 32. Gestión Valor Empresa 32 © Copyright Fructus
  33. 33. Génesis de Valor La clave para desarrollar el Valor Empresa de los negocios consiste en generar en forma sostenible retornos que excedan el costo de capital.   Expandir el Valor Empresa de los negocios   Maximizar la posición competitiva de la empresa © Copyright Fructus 33
  34. 34. Objetivo Estratégico de GVE  Maximizar Valor Empresa   Desarrollar el Valor Agregado al Capital (VAC)   Maximizar el Coeficiente Fructus Capital (VAC relativo al Capital Empleado)   Generar Retornos que superen el costo de capital son la clave para generar valor © Copyright Fructus 34
  35. 35. Rentas Económicas y Ventaja Competitiva …la clave para invertir no es calcular cuanto va a afectar un sector a la sociedad, ni cuanto crecerá, sino determinar cuál es la ventaja competitiva de una empresa dada y, por encima de todo, la duración de esa ventaja. Warren Buffett En Brealey Myers Allen, pag 316 © Copyright Fructus 35
  36. 36. EMPRESAS ARGENTINAS 36 © Copyright Fructus
  37. 37. Argentina Siderar % Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 37 © Copyright Fructus
  38. 38. Argentina YPF % Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 38 © Copyright Fructus
  39. 39. Argentina Tenaris % Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 39 © Copyright Fructus
  40. 40. Argentina Telecom % Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 40 © Copyright Fructus
  41. 41. Argentina Banco Macro % Coeficiente Fructus Equity Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 41 © Copyright Fructus
  42. 42. Argentina Aluar % Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 42 © Copyright Fructus
  43. 43. Desafíos y Oportunidades  Oportunidad   Participar del Futuro Crecimiento de Argentina, America Latina y el Mundo  Desafío   Crear Negocios generadores de Valor SIN GESTIÓN RENTABLE, EL CRECIMIENTO SOLAMENTE ABRE PASO AL ABISMO © Copyright Fructus 43
  44. 44. Desafíos y Oportunidades  Sin Negocios Rentables no hay Oportunidades de Inversión  Sin Oportunidades de Inversión no hay Mercado de Capitales Nuestra labor está junto a las empresas, ayudando a generar negocios rentables que encuentren un camino de crecimiento © Copyright Fructus 44
  45. 45. Un Ejemplo Mercado Libre % Fuente: Información tomada de Bloomberg. Cuadros de elaboración propia. 45 © Copyright Fructus
  46. 46. Contacto Rodolfo Gabriel Villalba Managing Partner 011 (15) 5827 7007 rvillalba@fructusmanagement.com Reconquista 559, Piso 4 Capital Federal Argentina www.fructusmanagement.com © Copyright Fructus 46

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