Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA

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Decisiones de Financiamiento - 1er Cuatrimestre 2012 UCA

  1. 1. Decisiones deFinanciamiento 1
  2. 2. Bibliografía Corporate Finance – Theory and Practice Aswath Damodaran Chapter 15 Valuation Issues in Start-Ups & Early-Stage Companies: The Venture Capital Method Robert M. Johnson - London Business School, No 4 Fundamentos de Financiación Empresarial Brealey & Stewart C. Myers - Capítulo 15 2
  3. 3. Estructura de CapitalEstructura de …a tomarCapital decisiones 3
  4. 4. Qué tipo de decisiones? Flujos de Fondos Tasa de Descuento y qué hacemos con los fondos disponibles 4
  5. 5. En qué invierto? 5
  6. 6. Cómo financio la inversión? 6
  7. 7. Qué relación deuda / equity? D 105% E - 5% D 41% E 59% D 64% E 36% D 5% E 95% 7
  8. 8. Diferencias entre deuda y equity 8
  9. 9. 9
  10. 10. 10
  11. 11. Elementos 11
  12. 12. De qué depende? Corto plazo (zero coupon) Mediado / largo plazo 12
  13. 13. Fija o variable? Firm Value DebtFirm Value Debt 13
  14. 14. Qué ofrecemos? 14
  15. 15. En cuál emitimos? 15
  16. 16. 16
  17. 17. Tipos de empresas en función al equity Público vs Privado Limitación de la empresa privada? Ventaja de la empresa pública para el dueño? 17
  18. 18. 18
  19. 19. Oportunidad de negocio ! "# $ & % ( ) *) ! , + 19
  20. 20. Resultados Año 1Activo Patrimonio Neto Estado de Resultados Flujo de Fondoscaja 75.000 capital 25.000 ventas 75.000 aporte 25.000bienes de uso 25.000 resultados 62.500 amortizaciones (12.500) cobranzas 75.000amort acum (12.500) compra bs. uso (25.000)Total Activo 87.500 Total PN 87.500 resultado 62.500 FF Disponible 75.000 - . / 0 1 2 0 3 "# $ & % / 0 4 # ( 20
  21. 21. Nuevos socios 21
  22. 22. Depende de: Cuanto necesitemos Poder de negociación de las partes Otras necesidades a cubrir 22
  23. 23. Qué aporta el Venture Capital? Management Credibilidad Know how para IPO y futuras rondas 23
  24. 24. Más sobre los Venture Capitalist 24
  25. 25. Pregunta fundamental para un VC… ? ? 25
  26. 26. Estructura de un VC 26
  27. 27. Proceso para obtener fondos Business Plan Acuerdo Confidencialidad Due Diligence Term Sheet o Letter of Intent 27
  28. 28. Proceso para obtener fondos 28
  29. 29. Durante este proceso es fundamental… 29
  30. 30. ¿Quién aporta los fondos necesarios para financiar la expansión (US$ 425.000)? Valuación del Proyecto M0 Año 1 Año 2 Etapa II (500.000) 3.000.000 VA Proyectos Futuros 4.167.188 Total (500.000) 3.000.000 4.167.188 TIR 616% VAN al 75% 2.575.000Valuación estimada hoy del negocio: US$ 86% 2.575.000 (Pre-Money valuation) Aporte de capital: US$ 425.000 14%Valuación estimada hoy del negocio: US$ 100% 3.000.000 (Post-Money valuation) 5 0 0 6 5 7 8 30 9
  31. 31. Qué busca el InversorCuánto… Post Money ValorInversor Aporte Share Exit Valuation Compañía Angel $ 50.000 25% $ 200.000 20 x $ 4.000.000InvestorVenture Capital $ 1.000.000 20% $ 5.000.000 10 x $ 50.000.000(serie A)Venture Capital $ 4.000.000 15% $ 26.666.667 5 x $ 133.333.333(serie B) 31
  32. 32. ? 32
  33. 33. Oferta Pùblica Inicial de Acciones (IPO) 33
  34. 34. VentajasMás posibilidadesde financiamiento V: la empresa tiene un valor cierto 34
  35. 35. DesventajasPerdida de Control Informar a los mercadosInterés de los analistas Cumplir requisitos 35
  36. 36. Pasos para el IPO Elegir un asesor (Banco de Inversión) 36
  37. 37. Pasos para el IPOConsiderar los costos de ser empresa pública recurrentes y no recurrentes 37
  38. 38. 38
  39. 39. 39
  40. 40. Pasos para el IPO Estimación de los Efectos del Underpricing en un IPOPrecio al que se ofrece cada acción $ 50,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 109,40Monto de la colocación (millones) $ 5.470,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 1.100,00Precio de apertura (primer día de cotización) $ 67,25Market Cap en la apertura (millones) $ 73.975,00Underpricing por acción (67,25 - 50,00 / 67,25) 25,65%Underpricing de la emisión (50,00 - 67,25) x 109,40 $ (1.887,15)Underpricing sobre la capitalización de mercado -1.887,15 / 73.975,00 -2,55% 40
  41. 41. Pasos para el IPO Estimación de los Efectos del Underpricing en el IPO de Google (Ago-04)Precio al que se ofrece cada acción $ 85,00Volumen de la emisión (millones de acciones) 19,60Monto de la colocación (millones) $ 1.666,00Cantidad total de acciones (millones de acciones) 273,70Precio de apertura (primer día de cotización) $ 100,00Market Cap en la apertura (millones) $ 27.370,00Underpricing por acción (100,00 - 85,00 / 100,00) 15,00%Underpricing de la emisión (85,00 - 100,00) x 19,60 $ (294,00)Underpricing sobre la capitalización de mercado -294,00 / 27.370,00 -1,07% 41
  42. 42. Pasos para el IPO Valuar la empresa 42
  43. 43. Pasos para el IPO Volumen de la emisión Destino de los fondos 43
  44. 44. Pasos para el IPO Precio de la acción 44
  45. 45. Pasos para el IPO Precio de oferta de la acción 45
  46. 46. Pasos para el IPO Road Show 46
  47. 47. Pasos para el IPO Emisión 47
  48. 48. ? 48
  49. 49. EmisiónSecundaria de Acciones 49
  50. 50. Híbridos 50
  51. 51. 51
  52. 52. Empresa Argentina Tenedores en EE.UU. Sus Títulos serán Son los que hannegociados en EE.UU. adquirido los ADR’s Mediante ADR’s. en EE.UU. Banco Banco Custodia DepositarioEn la Argentina, que En losmantiene en custodia EE.UU. que los Títulos Valores emite los representados por ADR’s. ADR’s 52
  53. 53. Gracias! 53

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