Rueda de prensa 21 jun 2011

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Rueda de prensa 21 jun 2011

  1. 1. Índice: • Panorama macroeconómico • Renta Variable • Estrategia de inversión Estrategia de inversión de Banca March para el segundo semestre 2011 Rueda de prensa1 21 de junio de 2011
  2. 2. Ponentes Ofelia Marín-Lozano, Directora de Análisis de Banca March Licenciada en Empresariales y Derecho por la Universidad Pontificia de Comillas de Madrid (ICADE, E-3). Su actividad profesional se ha desarrollado, en los últimos dieciséis años, en las áreas de análisis y asesoramiento financiero y bursátil. Comenzó a trabajar en Banco Santander de Negocios (actual BANIF) como analista financiero de la Sociedad de Valores y Bolsa, pasando luego a ser responsable del análisis y asesoramiento en renta variable de la red de banca privada del banco. En mayo de 2000 se incorporó a Banca March, como Directora de Análisis, coordinando las distintas publicaciones periódicas sobre perspectivas económicas y bursátiles, impartiendo formación a los profesionales del banco y conferencias sobre dichas materias dirigidas a clientes. Ofelia es colaboradora habitual en diversos medios de comunicación en representación de la entidad, tanto en prensa económica especializada (Expansión, Cinco Días, El Economista), como en radio y TV (TVE, Intereconomía, Bloomberg, CNN+). Combina su actividad en el banco con su labor docente, habiendo realizado los cursos de doctorado en CC. Empresariales (suficiencia investigadora) y ejerciendo como profesora de “Administración de Empresas” en ICADE desde 1998 hasta la actualidad. Miguel Angel García, Director de Inversiones de Banca Patrimonial Licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales, en la especialidad de Auditoria y Contabilidad, por la Universidad Autónoma de Madrid. Inició su carrera profesional en Gesmadrid Patrimonio como analista para posteriormente hacerse con el cargo de Director de análisis de la S.V.B. de Caja Madrid y La Caixa, que más tarde pasaría a denominarse Caja Madrid Bolsa, compaginándolo con la dirección de gestión de carteras. Posteriormente fue director de Inversiones de Altae Banco Privado En el año 2001 se incorporó a la división de Private Wealth Management de Deutsche Bank como Director de Inversiones para posteriormente en el año 2007 ser nombrado Director de Inversiones de Deutsche Bank España. Miguel Angel se incorporó en 2008 a Banca March como director de inversiones del área de Banca Patrimonial que es la responsable de asesorar y gestionar grandes patrimonios Carlos Andres Poyo, Director de Inversiones de March Gestión SGIIC Carlos Andrés Poyo nacido en Madrid en 1971, licenciado en Ciencias Empresariales por la Universidad de Alcalá de Henares y Master en Mercados Financieros por el Centro Internacional Carlos V de la Universidad Autónoma de Madrid, inició su carrera profesional en el ámbito del capital de riesgo, para pasarse posteriormente al mundo de la Inversión Colectiva. Comenzó en Midland Bank (Actualmente HSBC) para incorporarse posteriormente a Banco Banif. En el año 2000 inicia, con el resto del equipo, el proyecto March Gestión como director de Renta Variable, para posteriormente asumir el puesto de Director de Inversiones Adjunto y ya en 2007 acceder a la Dirección de Inversiones de la entidad. En ese momento asume la responsabilidad de coordinar al equipo de Gestión, a la vez que mantiene la gestión de las carteras de renta variable nacional y la relación con clientes de la entidad. Ha obtenido diversos premios como mejor gestor por varias empresas especializadas ( Lipper y S&P) 2
  3. 3. Panorama macroeconómico 3
  4. 4. Un primer semestre complicado …… Dif. 10 años España Alemania270260  Problemas de financiación de los250 países periféricos de la UM. Intervención240 de Portugal, posible “default” de Grecia,230220 elecciones locales en España.210200190180  Maremoto en Japón. Decrecimiento a170 corto plazo para mayor recuperación160 posterior. Mayor precio de la energía a ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 largo plazo que implicará menor Fuente: Bloomberg/elaboración propia crecimiento. Precio WTI115 110105 Crisis sociales y bélicas en el Norte de África. Tensiones en el precio del petróleo100 y temor a su extensión a los grandes 95 productores. 90 85 80 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 Fuente: Bloomberg 4
  5. 5. Un primer semestre complicado …… Bancos Centrales6  Aumento de las inflaciones por subidas de energía y materias primas. Fuerte5 subidas de tipos en países emergentes4 para desacelerar el crecimiento.32 FED BCE  Banco Central Europeo inicia subidas1 BOE de tipos a pesar de la debilidad BOJ económica de los países periféricos.0mar-07 oct-07 may-08 dic-08 jul-09 feb-10 sep-10 abr-11 Fuente: Bloomberg  Muestras de desaceleración en EE.UU., EE.UU: ISM ro/no Manufacturero los indicadores adelantados (ISM y Confianza del consumidor) han perdido tracción y el empleo y el sector62 inmobiliario no acaban de despegar.605856 ISM  Finalización del plan de estímulo QE2 Manuf. sin que la recuperación de la economía de54 EE.UU. se haya afianzado. No se ISM no52 Manuf. renovará con un nuevo plan (al menos a50 corto plazo). dic-10 ene-11 feb-11 m ar-11 abr-11 m ay-11 Fuente: Bloomberg 5
  6. 6. …… las consecuencias para los mercados …… Volatilidad en la divisa Bund refugio VS periféricos 61,54 5,61,49 5,2 EUR/USD 4,81,44 Bono 10 años 4,41,39 4 3,61,34 3,21,29 2,8 2,41,24 21,19 31/12/2010 31/01/2011 28/02/2011 31/03/2011 30/04/2011 31/05/2011 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 España Alemania Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg Perdida de la subida inicial Repunte de diferenciales 14%160 Bolsas155 11% Bonos Corporativos150 8%145 IBEX 35140 (%) 5% SX5E Index S&P 500135 BBB130 2%125 -1% 2 -1 -1 -2 -2 -3 -3 -4 -5 4 5 6 -1120 7- 5- 2- 13 27 10 24 10 24 21 19 30 29/12/10 29/01/11 28/02/11 29/03/11 29/04/11 29/05/11 -4% Fuente: Bloomberg Fuente: Bloomberg 6
  7. 7. …… aunque no todo es negativo  PIB Trimestral YOY (% ) - Emergentes - 15 14 El crecimiento mundial continúa siendo 13 12 11 sólido en países emergentes y 10 9 8 7 Alemania. 6 5 Brasil  4 3 India (%) 2 1 0 -1 China La inflaciones se están controlando por ar-00 ar-01 ar-02 ar-03 ar-04 ar-05 ar-06 ar-07 ar-08 ar-09 ar-10 ar-11 -2 Rusia* -3 las subidas de tipos de interés y m m m m m m m m m m m m -4 -5 -6 -7 -8 reducciones de los precios de la energía y -9 -10 -11 -12 materias primas.  * Datos anuales Fuente: Bloomberg Las empresas mantienen un crecimiento muy sólido de sus IPC me nsual - Eme rge nte s - resultados y mejoran sus estructuras 18 financiera. 16  14 12 Se han producido un gran número de 10 8 Rus ia India operaciones corporativas, en la práctica ) totalidad de los sectores, pagándose en(% 6 China 4 Bras il efectivo. 2 0 09 10 9 0 09 10 11 9 0 09 10 9 0 1 -2 -0 -1 -0 -1 -1 l-0 l-1 v- v- e- e- e- p- p- ay ay ar ar ar ju ju no no en en en se se m m m m m -4 Fuente: Bloomberg 7
  8. 8. Mantenemos nuestro escenario básico  Prevemos un crecimiento económico mundial alto, a pesar de que EE.UU. no termina de despegar:  Los países emergentes serán el motor de la mejoría.  Los países desarrollados, salvo Alemania, están saliendo muy lentamente de la crisis. Cecimiento PIB % 2009 2010 2011e 2012e Mundo -0,5% 5,0% 4,4% 4,5% Fuente: FMI3,5 14 121,5 10 8-0,5 6 2007 2008 2009 2010 2011e 4 2-2,5 0 -2 2007 2008 2009 2010 2011e-4,5 -4 -6-6,5 -8 Fuente: FMI Fuente: FMI Estados Unidos Zona Euro Japón China Brasil India Rusia 8
  9. 9. Escenario Macroecómico Central: Recuperación. El crecimiento económico mundial se consolida lentamente, los países desarrollados mejoran paulatinamente su situación. La inflación modera su subida a lo largo del segundo semestre. Los Bancos Centrales de los países desarrollados mantienen los tipos hasta final de año salvo en la UE en que habrá dos subidas más. En emergentes continúan las subidas. Consumo e inversión se recuperan lentamente en los países desarrollados. El empleo continúa siendo el problema más importante de los países desarrollados. Las empresas siguen mejorando con subida de la facturación sus resultados aunque a un ritmo inferior. 9
  10. 10. En un escenario de Riesgo Los problemas más importantes son:  Los países periféricos de la UE: Irlanda, Portugal y Grecia están teniendo problemas de liquidez y solvencia por sus altos niveles de déficit y deuda pública. El caso más difícil es Grecia, pensamos que se evitará su default o la salida del país del euro.  Inflación: En los países emergentes los Bancos Centrales están subiendo los tipos pues el problema es mayor ante los fuertes crecimientos de su economía. En los desarrollados la inflación subyacente está controlada por el exceso de capacidad productiva, la ausencia de demandas salariales y la presión de la competencia de los países emergentes.  Descarrilamiento del proceso de crecimiento actual: La salida de los países desarrollados de la crisis será más lente de lo anticipado.  No descartamos que otros países desarrollados con alto nivel de endeudamiento puedan empezar distorsionar los mercados. 10
  11. 11. Renta variable 11
  12. 12. Saldo primer semestre 2011 Bolsas occidentales planas en lo que va de año:  desinflándose tras haber llegado a subir en torno a un 10%.  aunque aguantando todos los imprevistos (alarma nuclear, cambios políticos, temor en cuanto al euro). Sentimiento de incertidumbre instalado, centrado en el área euro: crisis griega y su posible contagio a otros periféricos. EE.UU. da síntomas de que su crecimiento se ralentiza. España pendiente de la reordenación de parte del sector financiero y de la resolución de la crisis griega. 12
  13. 13. Prima de riesgo de España (verde) vs Euro Stoxx 50 (negro) 25/11/2010 - 28/06/2011 (UTC) Price Value EUR Line; Q/.STOXX50E; Last Trade(Last); 16/06/2011; 2.703,32 2,853.030 Spread; QES10YT=RR; Yield_1(Last); QDE10YT=RR; Yield_1(Last); 1,0; 1,0; 2,8 16/06/2011; 2,790 2,753.000 2,7 2,652.970 2,6 2,552.940 2,52.910 2,45 2,42.880 2,35 2,32.850 2,252.820 2,2 2,152.790 2,1 2,052.760 22.730 1,95 1,92.700 1,85 1,82.670 .12 .123 29 06 13 20 27 03 10 17 24 31 07 14 21 28 07 14 21 28 04 11 18 26 02 09 16 23 30 06 13 20 27 diciembre 2010 enero 2011 febrero 2011 marzo 2011 abril 2011 mayo 2011 junio 2011 13
  14. 14. ¿ Cómo están las cosas en el fondo ? A corto plazo: todo centrado en Grecia, la primera crisis del Euro.  Su PIB es menos de una cuarta parte que el español.  Su deuda es muy alta, su financiación a tipos de mercado sería inasumible.  El mercado ya descuenta un impago.  La incertidumbre es probablemente peor que la solución que se adopte, que parece que incluirá alguna forma de reordenación ordenada y voluntaria de su deuda.  Una solución razonable sería un revulsivo para la bolsa. A medio plazo:  El mundo sigue creciendo:  No hay razones para esperar fuerte crecimiento en Occidente.  Tampoco para esperar una doble recesión.  Los emergentes mantendrán un elevado dinamismo, positivo para Occidente.  El Euro seguirá, con España entre sus miembros  Las bolsas están muy baratas, tras más de una década perdida. 14
  15. 15. La bolsa sigue siendo el mejor activo el mejor activo para invertir en 2.011 15
  16. 16. IBEX: Rentabilidad por dividendo (verde) vs TIR bono 10 años (negro) Ahora TIR del bono y RPD del IBEX son similares, cuando históricamente la TIR del bono a 10 años era entre 2 y 8 p.p superior a la RPD de la bolsa. 16
  17. 17. Euro Stoxx 50: Rentabilidad por dividendo (verde) vs TIR 10 años (negro) Ahora la RPD del Euro Stoxx 50 es superior a la TIR del bono alemán a 10 años, cuando históricamente la TIR del bono alemán era entre 2 y 7 p.p superior a la RPD de la bolsa. 17
  18. 18. S&P 500: Rentabilidad por dividendo (verde) vs TIR bono 10 años (negro) Ahora la RPD del S&P 500 es 2 p.p. inferior a la TIR del bono americano a 10 años, cuando históricamente era entre 4 y 8 p.p inferior. 18
  19. 19. Euro Stoxx 50: inversa PER vs TIR 10 años Sólo en momentos de notoria infravaloración la inversa del PER se sitúa por encima de la TIR del bono: en 2008-2009 y en 2010-2011. 19
  20. 20. S&P 500: inversa PER vs TIR 10 años Sólo en momentos de notoria infravaloración la inversa del PER se sitúa por encima de la TIR del bono: en 208-2009 y en 2010-2011. 20
  21. 21. Idea clave:Invertir en multinacionales occidentales con alta exposición a mercados emergentes. 21
  22. 22. Multinacionales occidentales con exposición a emergentes (1) Standard Chartered (R.U.) 92% SAB Miller (R.U.) 80% Avon Products (EE.UU.) 66% Richemont (SUI) 54% Holcim (SUI) 52% Nokia (FI) 51% Erste Group Bank (AU) 50% Unilever (HO) 50% British Americfan Tobacco 50% Ténicas Reunidas (ES) 50% Geophysique Veritas (FR) 50% Banco Santander (ES) 49% Syngenta (SUI) 48% BBVA (ES) 47% Telefónica (ESP) 45% Colgate Palmolive (EE.UU.) 45% Swatch (SUI) 45% HSBC (R.U.) 44% Telenor (NO) 44% Lafarge (FR) 44% Intel (EE.UU.) 40% Arcelor-Mittal HO) 40% Coca-Cola (EE.UU.) 39% Bayer (ALE) 37% Alstom (FR) 37% Schneider Electric (FR) 37% Quanta Services (EE.UU.) 37% Abb (SUI) 37% AB Inbev (BE) 36% Repsol (ES) 35% Philips Morris (EE.UU.) 35% Telekom Austria 35% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 22
  23. 23. Multinacionales occidentales con exposición a emergentes (2) Danone (FR) 35% Diageo (R.U.) 35% LVMH (FR) 35% Procter & Gamble (EE.UU.) 34% Imperial Tobacco (R.U.) 33% Citigroup (EE.UU.) 33% Nestle (SUI) 33% L´Oreal (FR) 33% Siemens (ALE) 33% Christian Dior (FR) 32% Vodafone (R. U.) 32% General Electric (EE.UU.) 32% Bulgari (IT) 31% Sanofi-Aventis (FR) 30% Philips (HO) 30% Hermès (FR) 30% Sandvik (SUE) 30% Caterpillar (EE.UU.) 30% Daimler (ALE) 29% Kraft (EE.UU.) 27% Tesco (R.U.) 26% Carrefour (FR) 26% Unicredit (IT) 25% United Tecno. (EE.UU.) 25% J&J (EE.UU.) 24% Parmalat (IT) 24% TeliaSonera (NO) 23% Total (FR) 22% Tiffany (EE.UU.) 22% ENI (IT) 21% Pepsico (EE.UU.) 20% Oracle (EE.UU.) 20% Goldman Sachs (EE.UU.) 20% Burberry (R.U.) 20% 0% 10% 20% 30% 40% 23
  24. 24. Además:Exposición directa a emergentes vía fondos de inversión 24
  25. 25. Estrategia de inversión La crisis griega del Euro Recomendaciones de inversión 2011 Dónde invertir 25
  26. 26. La crisis griega del Euro 26
  27. 27. La crisis griegaOrigen: Después de años de gasto incontrolado, crédito barato y falta de reformas estructurales, Grecia estaba muy mal posicionada para una crisis económica global. Los niveles de deuda y déficit excedían claramente los límites de la Euro zona. En el primer trimestre de 2010, la deuda pública ascendía a cerca de 300 millardos de euros (> 130% del PIB). El déficit fiscal se situaba en torno al 13% del PIB. Los mercados descuentan una reestructuración de la deuda griega que está poniendo en duda la credibilidad del Euro. 27
  28. 28. La crisis griega Fuente: FT 28
  29. 29. La crisis griegaEfecto contagio: El efecto contagio se ha llevado a otros países (Irlanda, Portugal y España). Muchos inversores desconfian de los bonos soberanos de los países perífericos, lo que ha elevado la prima de riesgo (el coste de la financiación de los déficit).Plan de rescate: La Comisión Europea y el FMI ha acordado un plan de rescate por valor de 750 millardos de euros para evitar problemas de financiación. Los 27 países europeos contribuyen con 500 millardos de euros, mientras que el FMI aporta otros 250 millardos. No obstante, todo parece apuntar que son necesarias medidas más claras sobre una posible reestructuración de los países con problemas. 29
  30. 30. La crisis griegaLa supervivencia del euro La zona euro es un “Área Monetaria Óptima”, donde todos los países comparten la misma moneda y su éxito depende del nivel de integración económica existente:  Comercio de bienes y servicios  Movilidad laboral Sin embargo, la movilidad laboral y las transferencias fiscales son bajas comparadas con Estados Unidos. La falta de flexibilidad cambiaria hace que cualquier “shock” externo sea difícil de gestionar en la zona euro.. Por el momento, no existe un “plan de salida” del euro. 30
  31. 31. La crisis griega La crisis griega es un problema del Euro Exposure to Greece Exposure / Tier 1 Capital Exposure to Ireland Exposure / Tier 1 Capital Greece 56.148 225% Germany 12.922 8%Germany 18.718 12% UK 5.580 2% France 11.624 6% Ireland 5.322 26% Cyprus 4.837 109% France 2.476 1% Belgium 4.656 14% Portugal 839 4% Exposure to Portugal Exposure / Tier 1 Capital Exposure to Spain Exposure / Tier 1 Capital Portugal 13.707 69% Spain 203.310 113%Germany 10.888 7% Germany 31.854 21% Spain 6.807 4% France 6.592 4% France 4.864 3% UK 5.915 2% Belgium 2.982 9% Belgium 3.530 11% Source: OECD and bank reports The EU Stress Test and Soverign Debt Exposures. OECD. August 2010 31
  32. 32. La crisis griega Probabilidad a corto Probabilidad a medio Posibles escenarios plazo plazo >3 años Reestructuración de la 70% 30% (2ª restructuración) deuda Grecia es “obligada” a salir 10% 20% del euro Grecia elige salir del euro 20% 50% 32
  33. 33. La crisis griega: evolución CDS 1600 GREECE 1400 SPAIN PORTUGAL 1200 IRELAND ITALY 1000 800 600 400 200 0 Fuente: Bloomberg 33
  34. 34. La crisis griega: ¿ y si se soluciona? Deuda países periféricos Bolsas europeas Bolsas países periféricos Deuda países centrales euro Divisas: EUR/$ EUR/CHF 34
  35. 35. ¿Dónde Invertir? 35
  36. 36. Recomendaciones de inversión de 2.011 6 ideas de inversión para 2011  March Patrimonio Defensivo (retorno absoluto, multiestrategia)  Torrenova SICAV (retorno absoluto)  March Bolsa (mixto renta variable europea)  March Global (renta variable global)  March Vini Catena (renta variable global)  March New Emerging World (renta variable emergente) 36
  37. 37. Recomendaciones de inversión 2011 2,00% 0,84% 0,49% 0,43% 0,00% -0,71% -2,00% -1,25% -2,30% -2,45% -2,62% -2,73% -2,86% -4,00% Performance Benchmark -6,00% -8,00% -8,67% -10,00% M. Patr. Torrenova M. Bolsa M. Global M. Vini Catena March New Def ensivo Emerging World 37
  38. 38. Asignación de Activos ASIGNACION DE ACTIVOS Positiva Neutral Negativa Acciones Efectivo Bonos ASIGNACION DE ACTIVOS Positiva Neutral Negativa Latinoamérica Europa emergente Renta Variable Asia Pacífico Japón EE.UU España Europa Deuda P. Emergentes Renta Fija Efectivo Bonos Bonos Gobiernos corporativos Junio 2011 38
  39. 39. Advertencia legal El contenido del presente documento tiene una finalidad meramente ilustrativa y no pretende ser, no es y no puede considerarse en ningún momento una recomendación de inversión o de contratación de productos financieros. Únicamente se ha elaborado para facilitar la decisión independiente e individual de cada cliente y no pretende reemplazar al asesoramiento necesario para contratar este tipo de productos. Los términos y condiciones expuestos en el presente documento, constituyen únicamente unos términos preliminares, sometidos a discusión y negociación, y están condicionados al acuerdo y redacción final de los términos de la transacción contenidos, en su caso, en el contrato o confirmación que a tal efecto se formalice. En consecuencia, Banca March, S.A. y sus clientes no quedarán vinculados por el presente documento hasta que ambas partes decidan realizar una operación y acuerden sus términos y condiciones sobre la base de los documentos que finalmente sean aprobados. Banca March, S.A. no ofrece ninguna garantía, expresa o implícita en relación con la información contenida en el presente documento. Todos los términos, condiciones y precios contenidos en este documento son meramente indicativos y están sujetos a variaciones por circunstancias del mercado, modificaciones legislativas, jurisprudenciales, de doctrina administrativa o cualquier otro motivo, que puedan producirse. El cliente debe ser consciente de que los productos a los que este documento se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o patrimonial o su perfil de riesgo. Por consiguiente, el cliente debe adoptar sus propias decisiones teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento especializado en materia fiscal, legal, financiera, regulatoria, contable o de cualquier otro tipo que, en su caso, precise. Banca March, S.A. no asume responsabilidad alguna por cualquier coste o pérdida, directa o indirecta, que pudiera resultar del uso de este documento o de su contenido. Ninguna parte de este documento puede ser copiada, fotocopiada o duplicada en modo alguno, forma o medio, redistribuida o citada sin el permiso previo por escrito de Banca March, S.A. 39

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