Esumer finanzas proyecto_5-1_egp-18.01.2012

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Criterios de Evaluación de proyectos

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Esumer finanzas proyecto_5-1_egp-18.01.2012

  1. 1. CursoFinanzas del Proyecto Unidad de Aprendizaje 5 Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  2. 2. FINANZAS DEL PROYECTO Contenido Criterios de evaluación de proyectos (VPN y TIR)  Concepto de Valor presente Neto –VPN-  Tasa de interés de oportunidad TIO  Utilización del VPN Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  3. 3. FINANZAS DEL PROYECTO Introducción Para decidir sobre la ejecución de un proyecto es necesario evaluarlo financieramente para verificar si es o no aconsejable realizarlo. Para realizar la evaluación se utilizan criterios como:  VPN (Valor Presente Neto)  TIR (Tasa Interna de Retorno)  B/C (Relación Beneficio Costo)  Entre otros… Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  4. 4. FINANZAS DEL PROYECTO Valor Presente Neto Permite comparar en valores de hoy los ingresos y egresos futuros del proyecto, lo cual facilita la decisión desde el punto de vista financiero. Para esta comparación se utiliza el flujo de Caja del proyecto Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  5. 5. FINANZAS DEL PROYECTO Valor Presente Neto Periodo … Flujo de Caja … Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  6. 6. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Se denomina “Costo del Capital” (en ingles: Weighted Average Cost of Capital) a la tasa de descuento que se debe utilizar para actualizar los flujos de fondos de un proyecto Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  7. 7. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Si el proyecto es cien por ciento financiado con créditos, el costo de capital corresponde a la tasa de interés que hay que pagar por dicho préstamo; por su parte, si la financiación proviene de un inversionista, el costo de capital corresponde a la rentabilidad que el accionista le exigirá al proyecto por renunciar a un uso alternativo de esos recursos -costo de oportunidad- en proyectos con niveles de riesgos similares. Cuando se trata de una financiación mixta, a través de créditos e inversionistas el costo de capital será un promedio ponderado del costo del crédito y el costo de oportunidad del inversionista de acuerdo a la participación porcentual de cada uno de ellos Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  8. 8. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Financiación: Costo de capital = «Costo Proyecto 100% por créditos de los créditos» Financiación: Costo de capital = «Costo Proyecto 100% por Inversionistas de oportunidad (TIO)» Costo de capital = Financiación «promedio ponderado Proyecto Mixta del costo del crédito y el costo de oportunidad» Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  9. 9. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  10. 10. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Costo de la deuda ponderado Credito Valor Costo deuda Partcipación Costo Ponderado C1 120.000.000 22% 58% 13% C2 57.000.000 18% 28% 5% C3 30.000.000 16% 14% 2% 207.000.000 20% Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  11. 11. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  12. 12. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  13. 13. FINANZAS DEL PROYECTO Ejemplo TIO Ejemplo: Supongamos que para un proyecto se necesita realizar una inversión inicial de $80.000 y de otra de $45.000 al final del primer mes; en los meses 2 y 3 los ingresos son iguales a los egresos; a partir del mes 4 se producirán ingresos netos así: mes 4: 30.000, mes 5: 50.000 y mes 6: 60.000. Determinar si el proyecto es atractivo para dos inversionistas con TIOS del 3% y 2% respectivamente. Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  14. 14. FINANZAS DEL PROYECTO Solución ejemplo TIO 50.000 60.000 30.000 0 1 2 3 4 5 6 45.000 80.000 VPN(3%) = -80.000-45.000(1+0,03)-1+30.000(1+0,03)-4 +50.000(1+0,03)-5 + 60.000(1+0,03)-6 VPN (3%) = -3.655 El proyecto NO es bueno para el inversionista del ejemplo 1; porque de realizarlo tendría una perdida de 3655 (se esta ganando el 3% menos 3.655 en pesos de hoy. Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  15. 15. FINANZAS DEL PROYECTO Solución ejemplo TIO 50.000 60.000 30.000 0 1 2 3 4 5 6 45.000 80.000 VPN(2%) = -80.000-45.000(1+0,02)-1+30.000(1+0,02)-4 +50.000(1+0,02)-5 + 60.000(1+0,02)-6 VPN (2%) = 2.162,54 El proyecto SI es bueno para el inversionista del ejemplo 2; porque de realizarlo tendría una ganancia de 2.162,54 (se esta ganando el 3% mas 2.162,54 en pesos de hoy. Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  16. 16. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  17. 17. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  18. 18. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  19. 19. FINANZAS DEL PROYECTO Costo de Capital Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  20. 20. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del Valor Presente Neto (VPN) Se puede utilizar para orientar la toma de decisión en:  Proyectos Individuales  Alternativas de Inversión Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  21. 21. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Proyectos Individuales El Inversionista A tiene una tasa de descuento de 20% El Inversionista B tiene una tasa de descuento de 40% Inversionista A VPN(20%) = -100+ 65(1+0,2)-1 +75(1+0,2)-2 VPN(20%) = 6,25 El proyecto puede ser aceptado por A Inversionista B VPN(40%) = -100+ 65(1+0,4)-1 +75(1+0,4)-2 VPN(40%) = -15,31 El proyecto no puede ser aceptado por B Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  22. 22. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Proyectos Individuales Ejemplo Se desea adquirir una maquina cuyo costo es de $700.000, tendrá una vida útil de 6 años y un valor de salvamento de $600.000. Se estima que producirá ingresos anuales crecientes en un 20%, partiendo de $250.000 en el primer año. De otra parte los costos de operación y mantenimiento se estiman en $100.000 y se supone que cada año crecerán unos $30.000. Evaluar el proyecto con una tasa de descuento de a) del 30% y b) del 20%. Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  23. 23. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Proyectos Individuales Solución ejemplo 518,4 622,08 360 432 600 250 300 0 1 2 3 4 5 6 100 130 160 190 700 220 250 a) Con el 30% (en miles) VPN(30%) = -700+ 250((1,2)6(1,3)6 -1)/(0,2-0,3)+ 600(1.3)-6 – {(100/0,3)(1-(1,3)-6)+(30/0,3)((1-(1,3)-6)/0,3)-(6(1,3)-6)} VPN(30%) = -26.500 El Proyecto no debe ser aceptado Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  24. 24. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Proyectos Individuales Solución ejemplo 518,4 622,08 360 432 600 250 300 0 1 2 3 4 5 6 100 130 160 190 700 220 250 b) Con el 20% (en miles) VPN(20%) = -700+ 250(6)/(1,2)+ 600(1.3)-6 – {(100/0,2)(1-(1,2)-6) +(30/0,2)((1-(1,2)-6)/0,2)-(6(1,2)-6)} VPN(30%) = 220.970 El Proyecto puede ser aceptado Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  25. 25. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Excluyentes Puede ocurrir que simultáneamente se presentan varios proyectos; pero la ejecución de uno de ellos excluye la posibilidad de ejecución de cualquiera de los otros; en este caso se debe evaluar cada alternativa por separado pero siempre usando el mismo horizonte de planeación para poderlos comparar Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  26. 26. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Excluyentes Ejemplo Una fabrica produce actualmente en forma manual 1.000 unidades de un determinado articulo, para ello utiliza artesanos a los cuales les paga $8´400.000 al año y es costumbre que se les aumente el sueldo el 20% anualmente. El precio de venta de cada articulo es de $9.000 y se estima que este precio podrá ser aumentado cada año 21%. Se ha presentado la oportunidad de adquirir una maquina a un costo de 10 millones con vida útil de 5 años, un valor de salvamento de 2 millones la cual requiere de dos técnicos para su operación, el sueldo anual de cada técnico es de $600.000 con aumento anual del 20%. ¿Cuál de las dos alternativas es mejor suponiendo que la tasa de descuento es del 30%? Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  27. 27. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Excluyentes Solución ejemplo 19,29 13,18 15,94 10,89 9 0 1 2 3 4 5 8,4 10,08 12,10 14,52 17,42 Alternativa 1- No hacer nada VPN(30%) = 9{(1,21)5(1,3)-5-1}/(0,21-0,3)– 8,4{(1,2)5(1,3)-5-1}/(0,2-0,3) VPN (30%)= $2´437.836 Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  28. 28. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Excluyentes Solución ejemplo 3 19,29 + 2 13,18 15,94 10,89 9 0 1 2 3 4 5 1,2 1,44 1,73 10,0 2,07 2,49 Alternativa 2- Comprar la maquina VPN(30%) = 9{(1,21)5(1,3)-5-1}/(0,21-0,3) + 2(1,3)-5 – 10 -1,2{(1,2)5(1,3)-5-1}/(0,2-0,3) VPN (30%)= $16´723.756 Decisión: Comprar la maquina Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  29. 29. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Excluyentes Cuando el número de periodos de cada alternativa no coincide; es decir, que cada alternativa tiene diferente horizonte de evaluación, entonces es necesario tomar el horizonte de planeación que sea igual al mínimo común múltiplo de la vida útil de cada una de las alternativas Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  30. 30. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Excluyentes Ejemplo 4 El jefe de producción de una fabrica debe decidir entre el motor A y el motor B, con una tasa de descuento del 36%. Determinar la mejor alternativa, si las características de cada uno son: Concepto Motor A Motor B Costo (C) $800.000 $600.000 Vida útil (K) 3 2 Valor Salvamento (S) $200.000 $150.000 Costo Operación (CAO) $25.000 $30.000 Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  31. 31. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Excluyentes Solución Ejemplo Mínimo común múltiplo de vida útil de las dos alternativas es 6 años; así que debemos escoger este número como horizonte de planeación Alternativa A: Para esta alternativa, tendríamos que adquirir otra maquina de las mismas características al final de los tres años 200 200 0 1 2 3 4 5 6 VPN(36%) = -1´065.338 25 25 800 800 Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  32. 32. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Excluyentes Solución Ejemplo 4 Alternativa B: Para esta alternativa, tendríamos que adquirir otra maquina de las mismas características al final de segundo y tercer año 150 150 150 0 1 2 3 4 5 6 30 30 30 VPN(36%) = -1´021.293 600 600 600 Se escoge la alternativa B ya que es la más económica en valor presente Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  33. 33. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Vita Útil Infinita Cuando las alternativas tienen Vida útil muy grande (casos: universidades, organizaciones de caridad, obras civiles de infraestructura: hidroeléctricas, puentes, construcciones de más de 40 años, entre otros) pueden considerarse de vida útil infinita y sin valor de salvamento. Para su evaluación se utiliza el método de costo Capitalizado que se representa por C.C; el cual consiste en hallar el VPN de anualidades infinitas o gradientes infinitos. El método se utiliza también para hallar el punto de equilibrio de dos alternativas Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  34. 34. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Vita Útil Infinita Ejemplo Para la construcción de un puente se plantean dos proyectos: Un puente colgante con costo de $850 millones, el cual implicara mantenimiento anual por $3 millones, el cual se estima aumentara cada año en $2 millones; adicionalmente cada 5 años se deber cambiar los cables a un costo de $100, que no se prevé cambie. La segunda alternativa es un puente en concreto cuyo costo es de $900 millones, cada 5 años será necesario hacer reparaciones por $25 millones, el costo anual de mantenimiento se estima en un valor fijo de $5 millones. Si la tasa de descuento del proyecto es del 25% determinar la mejor alternativa Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  35. 35. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Vita Útil Infinita Solución: Se determina el VPN de cada alternativa La situación del puente colgante es: 0 1 2 5 10 …… …. ….. ∞ 11 21 3 5 100 100 VPN (25%) = - 942,7 850 Cambio de cables es una anualidad infinita: 100 millones cada cinco años; el mantenimiento por su parte es un gradiente infinito cuya primera cuota es 3 y gradiente aritmético de 2 millones Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012
  36. 36. FINANZAS DEL PROYECTO Utilización del VPN – Alternativas Vita Útil Infinita Solución: La situación del puente en concreto es: 0 1 2 3 4 5 6 ….. ∞ 5 5 5 5 5 5 25 25 VPN (25%) = - 946,23 900 Ambos mantenimientos el de 5 y 25 corresponden a anualidades infinitas, la primera de ellas anual y la segunda quinquenal Se debe decidir por la construcción del puente colgante Especialización Gerencia de Proyectos Esumer - Carlos Mario Morales C © 2012

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