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Claves de la semana del 4 al 10 de marzo

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Resumen de las noticias internacionales más destacadas del 4 al 10 de marzo de 2019, elaborado por el departamento de Riesgo País de CESCE.

Published in: News & Politics
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Claves de la semana del 4 al 10 de marzo

  1. 1. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda Del 4 al 10 de marzo AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA En defensa del peso. El Banco Central de Argentina (BCRA) ha vuelto a intervenir para detener la depreciación del peso que llegó a cotizar a 43,5 unidades por dólar, con una caída de 4% y un registro mínimo al nivel de la crisis de 2001. La entidad aumentó, el 7 de marzo, en seis puntos la tasa de la licitación de Letras de Liquidez (Leliq), logrando llevar la cotización a 42,8 unidades por dólar. Para ello pagó tasas de hasta el 60% a los bancos compradores de estas letras a muy corto plazo, la herramienta que usa el BCRA desde el año pasado para retirar pesos del mercado. Se trata de la segunda intervención de la máxima autoridad monetaria este año. El 21 de febrero ya aumentó esta tasa en tres puntos tras depreciarse la divisa casi un 8%. Desde enero, el peso acumula 11 puntos de pérdida de valor, casi cuatro veces más que la moneda emergente que le sigue en la lista de las de peor desempeño mundial, el lei rumano. Conviene recordar que el BCRA no puede intervenir en el mercado de cambios, salvo de manera muy excepcional, después de que Argentina se comprometiese ante el Fondo Monetario Internacional (FMI) a respetar una banda de flotación de su moneda con un techo de 50 pesos por cada dólar. La vía empleada, desde entonces, es absorber pesos a través de las Leliqs, bonos de vencimiento semanal que sólo pueden comprar los bancos. No obstante, para ello debe convencerlos de que inviertan en la divisa local y, lógicamente, ello tiene un coste. De hecho, Argentina tiene hoy la tasa de interés más alta del mundo. Las fuertes presiones sobre la moneda argentina obedecen tanto a una economía en recesión como a la creciente incertidumbre política. La medida de esta semana ha permitido al peso recuperar parte de lo perdido, pero he puesto en evidencia, una vez más, la vulnerabilidad de la economía del país sudamericano. Todo apunta a que estos episodios pueden repetirse en el corto plazo. CCCUUUBBBAAA /// EEEEEE...UUUUUU EE.UU. aumenta la presión sobre Cuba. La Administración de Donald Trump ha anunciado, el pasado 4 de marzo, un cambio en la tradicional suspensión de parte del articulado de la Ley para la Libertad y la Solidaridad Democrática Cubana. Esta ley, más conocida como la Ley Helms-Burton, en homenaje a los legisladores que la impulsaron, fue aprobada en marzo 1996, bajo la Presidencia de Bill Clinton, con el objetivo de sustentar en un único texto el embargo que Estados Unidos aplica a Cuba desde hace más de medio siglo. El Título III, desde su entrada en vigor, ha estado suspendido sine die por mandato presidencial por periodos consecutivos de seis meses. No obstante, Trump ha anunciado su intención de suspenderla por 45 días, en vez de los habituales seis meses. De esta forma, a partir del 19 de marzo (cuando finaliza la suspensión LATINOAMÉRICA
  2. 2. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 2 actual), habría una nueva suspensión, que se extenderá tan solo hasta el 17 de abril y que, por primera vez en sus más de dos décadas de historia, no cubrirá el Título III al completo. Ello permitiría a los ciudadanos americanos, objeto de expropiaciones de propiedades en Cuba, demandar a empresas del sector público cubano que estén en la lista de entidades restringidas (que suman un total de 250). En su mayoría, son entidades que se considera que están "bajo el control" de la inteligencia cubana, de las Fuerzas Armadas o efectivos de seguridad. La demanda no tendría como objeto recuperar sus activos, sino negar a quienes explotan dichos bienes todo beneficio que proceda de los mismos. Conviene recordar que en Cuba son numerosos los hoteles que pertenecen a empresas controladas por las Fuerzas Armadas y operados en régimen de empresa mixta por entidades extranjeras. En una sesión especial de información con la prensa, un oficial del Departamento americano confirmó que se aplicaría exclusivamente a empresas cubanas, y que no afectaría a los socios no cubanos (inversores extranjeros) que éstas pudieran tener. Esta medida, indudablemente, pretende aumentar la presión sobre el gobierno cubano en el contexto de la pugna de poder entre Maduro y Guaidó en Venezuela, donde la primera potencia se ha posicionado claramente a favor de éste último. El gobierno de Díaz-Canel no ha tardado en pronunciarse al describirlo como “chantaje político y hostilidad irresponsables para endurecer el bloqueo”. VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA  Apagón eléctrico. A la crisis económica y política que asola Venezuela, se le suma esta semana una crisis eléctrica. Desde el 7 de marzo el país sufre un apagón que lo ha sumido en un completo caos al no contar con los servicios más básicos como la atención médica, el transporte o las telecomunicaciones. El Gobierno ha anunciado la suspensión de todas las actividades laborales y lectivas para el lunes 11. Guaidó, reconocido como presidente interino por más de 50 naciones, afirmó que ya son al menos 17 los muertos en los hospitales y ha anunciado que solicitará a los diputados decretar el “estado de emergencia” para hacer frente a la situación. El Parlamento venezolano, de mayoría opositora, lo debatirá el lunes 11 de marzo. Maduro, por su parte, afirma que no hay ningún fallecido gracias a un plan de contingencia activado para atender a todos los hospitales del país y que el 90 % de las plantas eléctricas de los centros de salud se encuentran en funcionamiento. En cuanto al origen del apagón, está claro que proviene de la central hidroeléctrica Guri (Estado de Bolívar), una de las mayores empresas de generación de energía eléctrica en América Latina y que abastece al 70% del territorio venezolano. No obstante, lo que continúa siendo una incógnita, cuatro días después, es la causa del fallo. El Gobierno de Maduro aseguró, desde un primer momento, que se había tratado de un sabotaje y responsabilizó a la oposición y a Estados Unidos. De hecho, denunció que el supuesto ataque cibernético no es un hecho aislado. Según el mandatario en los últimos seis años han sido dañadas más de 150 subestaciones en el marco de lo que llama "una guerra eléctrica" y han muerto 200 personas "carbonizadas" por manipular la infraestructura. Lo que no hay duda es que los apagones en Venezuela son recurrentes desde hace una década. Expertos responsabilizan al gobierno y consideran que es el resultado de una combinación de falta de mantenimiento, mala gestión, desfalco y desinversión en el sistema eléctrico venezolano.  Expulsión del embajador alemán. El Gobierno de Nicolás Maduro ha anunciado, el 6 de marzo, la expulsión del embajador alemán en Venezuela, Daniel Martin Kriener, a quien atribuyó “actos de injerencia en los asuntos internos del país”. La decisión obedece al apoyo que el diplomático brindó, igual que la mayoría de los representantes de la Unión Europea en el país, a Juan Guaidó. La reacción de Bruselas no se hizo esperar. Tras condenar la decisión, reiteró la disposición de la Unión Europea a utilizar “todas las
  3. 3. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 3 medidas adecuadas para responder a los acontecimientos actuales”, después de cargar contra “las medidas que obstaculizan la labor diplomática” y que “socavan una salida política a la crisis”. El ministro de Asuntos Exteriores alemán, Heiko Maas, aseguró que la UE está dispuesta en caso necesario a endurecer las sanciones contra el gobierno de Nicolás Maduro.  Manifestaciones a oscuras. Una vez más, el 9 de marzo, cada facción del conflicto venezolano ha vuelto a expresarse en las calles, esta vez con la crisis eléctrica de trasfondo. Maduro aprovechó la concentración para culpar a Estados Unidos del apagón mientras que los simpatizantes del presidente interino y jefe del Parlamento venezolano, Juan Guaidó, responsabilizan a la mala gestión del gobierno y a la corrupción. Además, éste último señaló que todas las opciones están sobre la mesa y se ha referido al artículo 187 de la Constitución que permite a la Asamblea Nacional autorizar la presencia de militares extranjeros en el país. El dirigente opositor ha anunciado un recorrido a lo largo y ancho del país para que todos acudan a Caracas con el objetivo final de “la conquista del poder”. Ha transcurrido casi mes y medio desde que Guaidó se autoproclamara presidente interino y, desde entonces, la situación no ha hecho sino agravarse con un terrible sufrimiento para la población venezolana. La salida negociada al conflicto sería la solución menos dolorosa, no obstante, conforme pasan los días, parece cada vez más improbable. CCCHHHIIINNNAAA Batería de medidas para incentivar el crecimiento. El 5 de marzo empezó en Pekín el acontecimiento político más relevante de 2019: la reunión en sesión plenaria del Congreso Nacional del Pueblo, el órgano que en China hace las funciones del parlamento. Sus aproximadamente 3.000 delegados –entre los que, además de políticos, se cuentan celebridades como el actor Jackie Chan; el fundador de Tencent, Pony Mao; o el ex NBA, Yao Ming– estarán reunidos durante las próximas dos semanas, para ratificar solemnemente las leyes previamente debatidas y aprobadas por el llamado Comité Permanente del Congreso Nacional del Pueblo, una especie de parlamento restringido que se reúne durante todo el año. En el discurso de apertura de la sesión plenaria, el Primer Ministro Ki Keqiang reconoció que el crecimiento, aunque de manera suave, se está desacelerando, afectado por el descenso del consumo interno y por el deterioro de la coyuntura económica internacional, causado fundamentalmente por la guerra comercial con los EE.UU. El Primer Ministro fijó el objetivo de crecimiento económico para este año en una banda que oscila entre el 6% y el 6,5%, inferior al 6,6% que se registró en 2018, al tiempo que desveló un paquete de medidas encaminadas a reactivar la economía. Las medidas –fundamentalmente de tipo fiscal, y dirigidas a las empresas– van desde reducciones del IVA a las compañías manufactureras y a las que operan en los sectores del transporte y de la construcción, a las rebajas en los costes de la electricidad y en los fletes del transporte, tanto marítimo como por ferrocarril. En favor de las personas físicas se contempla una rebaja del impuesto de la renta y un descenso en los peajes de las autopistas. El coste para las arcas públicas de las medidas citadas se estima en casi 300.000 mill.$, lo que dará lugar este año a un aumento del déficit público, que se prevé que se sitúe en un 2,9% del PIB, tres décimas superior al registrado en 2018. En cuanto al crecimiento, la tasa prevista para 2019 está próxima al 6,3% anual necesario, según las autoridades chinas, ASIA
  4. 4. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 4 para poder cumplir con el objetivo de doblar el tamaño de la economía en el decenio 2010- 2020. Por esa razón, entre las medidas de estímulo económico presentadas por Li Keqiang para este año, no hay previstas grandes inversiones en infraestructuras, las cuales, de hecho, crecen sólo moderadamente con relación a las del año 2018 (limitándose al desarrollo de la tecnología 5G, del internet industrial y a la construcción de nuevas vías férreas). Debe señalarse, sin embargo, que ha sido “aparcado hasta nueva orden” el plan de desapalancamiento iniciado el año pasado con el que las autoridades buscaban empezar a reducir, de manera gradual, la deuda de empresas y entidades territoriales con la llamada “banca en la sombra” (“shadow banking”). Conviene recordar que la deuda corporativa en China está próxima al 160% del PIB y que en los últimos diez años ha aumentado cerca de sesenta puntos porcentuales. PPPAAAKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN Crédito de los Emiratos Árabes Unidos. Pakistán recibirá “en los próximos días” el segundo y último tramo, cifrado en 2.000 mill.$, de un crédito por un total de 3.000 mill.$ acordado el pasado mes de enero con los Emiratos Árabes Unidos. Entonces, el país asiático recibió ya un primer tramo de 1.000 mill.$. Con un déficit por cuenta corriente que no ha dejado de aumentar en los últimos cuatro ejercicios y que en el año fiscal 2017/18 equivalió a un 4,8% del PIB, y unas reservas de divisas que sólo cubren 2,2 meses de importaciones, la solvencia externa de Pakistán es muy precaria. De hecho, el país se encuentra en estos momentos negociando con el FMI la firma de un posible acuerdo. Entre tanto, las autoridades pakistanís están recurriendo a la asistencia financiera de “países amigos”, como los propios Emiratos Árabes Unidos, para financiar sus desequilibrios, habiendo obtenido ya con anterioridad créditos de Arabia Saudí y de la República Popular China. RRRUUUSSSIIIAAA Una red de blanqueo de dinero salpica a bancos europeos. El escándalo saltó el pasado mes de septiembre cuando el director ejecutivo del principal banco danés, el Danske Bank, presentó su dimisión por un caso de lavado de dinero procedente de actividades ilícitas de Rusia y Azerbaiyán. La investigación continúa y hasta el momento se han visto involucrados varios bancos europeos que entre 2003 y 2017, desde sus sucursales en Rusia y los países bálticos, supuestamente se dedicaron a gestionar miles de millones de euros a través de sociedades pantalla. La trama denominada “Troika Laundromat” ha salpicado a entidades como el Deustsche Bank, acusado de gestionar más de 800 mill.$ procedentes de Rusia, el noruego Nordea Bank, que manejó una cantidad de dinero similar o el holandés ING acusado de trabajar hasta 2013 a través de una sucursal en Moscú con una empresa pantalla para sacar dinero ilegal del país. La magnitud del escándalo es difícil de estimar y nuevas ramificaciones van surgiendo a medida que avanza la investigación. Se estima que en Rusia la cantidad de dinero opaco procedente de actividades ilícitas ascendía a aproximadamente tres cuartos del PIB del país en 2015, equivalente a 1 billón de dólares. No se puede descartar que el escándalo salpique a muchas otras entidades europeas lo que, en caso de confirmarse su culpabilidad, dejaría en evidencia un grave problema de supervisión y control bancario en el seno de la UE. EUROPA DEL ESTE - CEI
  5. 5. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 5 CCCAAATTTAAARRR Macroemisión de bonos. Catar lanzó el pasado día 6 de marzo una macroemisión de bonos por importe de 12.000 mill.$ dividida en tres tramos, de cinco, diez y treinta años, y con un “spread” sobre los bonos estadounidenses del mismo plazo de 90, 135 y 175 puntos básicos, respectivamente. La emisión tuvo una excelente acogida por parte de los inversores, como lo demuestra el hecho de que la demanda cuadruplicara su importe, pudiéndose extraer de ello dos conclusiones. En primer lugar, que el interés de los inversores por las emisiones de bonos procedentes de países emergentes se ha vuelto a revitalizar a raíz de que la Reserva Federal decidiera ralentizar en 2019 el ritmo de subidas de tipos. Este renovado interés está siendo aprovechado por los países emergentes para tratar de obtener mejores condiciones de financiación (tipos más bajos). Prueba de ello es que entre enero y marzo de este año, ya hayan emitido bonos por un total de 336.000 mill.$, una cifra que, además de ser superior a la correspondiente a todo el año 2018, es también la más alta desde hace una década. El fuerte interés por la emisión de bonos catarí denota también que los inversores han superado ya del todo cualquier reticencia que pudiesen tener a adquirir productos financieros de este país como consecuencia del bloqueo diplomático y comercial impuesto sobre el Emirato en julio de 2017 por Arabia Saudí, los EAU, Bahréin y Egipto. A esta mejora del sentimiento de los inversores ayuda el hecho de que Catar no es un emisor cualquiera. En 2018, gracias a la recuperación de los precios internacionales del crudo, el país registró un voluminoso superávit en sus cuentas públicas (equivalente a un 3,6% del PIB) y en su cuenta corriente (5,2% del PIB), al tiempo que cuenta con un fondo soberano –el Qatar Investment Authority- que maneja activos valorados en 305.655 mill.$. No es de extrañar, pues, que las tres principales agencias de calificación otorguen al país el cuarto mejor rating crediticio posible. En realidad se puede decir que, desde el punto de vista estrictamente financiero, Catar no necesitaría acudir a los mercados y que si lo hace es, en realidad, para poner a prueba el interés de los inversores. Además, más de 10.000 mill.$ de deuda catarí vencerán en 2020 y las autoridades del Emirato quieren usar parte de los fondos captados con la actual emisión, a tipos de interés muy favorables, para amortizar esa partida de deuda. LLLIIIBBBEEERRRIIIAAA Operación policial. La semana pasada fueron arrestados varios altos cargos del Banco Central; entre ellos, Charles Sirleaf, hijo de la ex presidenta Ellen Johnson Sirleaf (en el poder entre 2006 y 2018). Todos ellos están imputados por su implicación en la desaparición de cerca de 18.000 millones de dólares liberianos (en torno a 98 millones de euros) que llegaron a los puertos del país entre noviembre de 2017 y agosto de 2018. En concreto, la investigación acusa a los detenidos de imprimir e importar una cantidad de dinero tres veces superior al importe autorizado por el parlamento liberiano. Estos fondos impresos en el extranjero de forma ilegal y posteriormente ocultados equivalen a más del 4% del PIB del país. El resultado de la investigación ha puesto de manifiesto los severos problemas de nepotismo durante el mandato de Ellen Johnson Sirleaf. En el lado positivo, cabe destacar que las detenciones de NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO ÁFRICA SUBSAHARIANA
  6. 6. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 6 altos cargos supone un pequeño paso para avanzar en la lucha contra la corrupción, algo especialmente necesario en uno de los países menos desarrollados del continente africano. Liberia se sitúa en el puesto 122 de un total de 180 países en el Índice de Percepción de la Corrupción, elaborado por Transparencia Internacional. RRREEEPPPÚÚÚBBBLLLIIICCCAAA DDDEEEMMMOOOCCCRRRÁÁÁTTTIIICCCAAA DDDEEELLL CCCOOONNNGGGOOO La lucha contra el ébola, una tarea hercúlea. La injerencia de grupos armados se ha convertido en un extraordinario obstáculo para controlar la epidemia de ébola. La semana pasada miembros de la milicia Mai Mai atacaron el centro de tratamiento contra el virus de la localidad de Butembo. Dichas instalaciones ya fueron incendiadas por otro grupo de guerrilleros sin identificar días atrás. Pese a los esfuerzos de las fuerzas armadas congoleñas, la situación se encuentra lejos de mejorar. La inseguridad en buena parte del este del país se ha convertido en una constante, donde actúan numerosos grupos armados que compiten por establecer zonas de influencia y controlar los recursos mineros. Los ataques a instalaciones sanitarias han obligado a la organización Médicos Sin Fronteras a suspender recientemente su actividad en algunas de las localidades del este del país, próximas a la frontera con Ruanda y Uganda. Al riesgo de violencia se suma la desconfianza de parte de la población local a recibir tratamiento médico. Se calcula que el 40% de las víctimas mortales de ébola no acudieron a los centros de salud. Todo ello ha contribuido a que la actual epidemia ya sea la peor de la historia del país; desde que se declaró el pasado 1 de agosto se han detectado cerca de 900 infectados, de los cuales 553 han fallecido. ZZZIIIMMMBBBAAABBBWWWEEE Sin cambios, de momento. Donald Trump anunció el pasado 4 de marzo que extenderá las sanciones impuestas a Zimbabwe un año más. Las autoridades estadounidenses señalaron que las medidas punitivas se mantendrán, entre otras razones, por los escasos avances para corregir las severas deficiencias en la libertad de prensa. Las sanciones fueron impuestas en 2003, durante el mandato de Robert Mugabe, y afectan a más de 140 entidades públicas y altos cargos de Zimbabwe; incluido el actual presidente, Emmerson Mnangagwa, y Mugabe. Similar decisión adoptó la Unión Europea el pasado mes, cuando prorrogó hasta febrero de 2020 las sanciones impuestas al país africano. Todo ello pone de manifiesto que, hasta ahora, la salida del autócrata Robert Mugabe de la Jefatura del Estado no se ha traducido en cambios significativos en el marco socio político del país. EEEEEE...UUUUUU Estados Unidos pone fin a los acuerdos comerciales preferenciales con India y Turquía. El 4 de marzo Estados Unidos ha anunciado que dará por terminados los acuerdos comerciales preferenciales con India y Turquía, por el que ambos países se beneficiaban del Sistema de Preferencias Generalizadas, bajo el pretexto de que no cumplían los criterios de elegibilidad para ser clasificados como países en desarrollo. Washington considera que India no ha brindado suficiente acceso al mercado a los productos estadounidenses. Las fricciones comerciales entre India y Estados Unidos vienen de lejos ya que el presidente Trump en OCDE
  7. 7. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 7 numerosas ocasiones ha criticado las medidas proteccionistas del país asiático que el año pasado subió aranceles a las importaciones, como parte de su estrategia para impulsar la producción local. Además, estableció controles de precios sobre determinados fármacos, restricciones a las importaciones de productos agrícolas y unos requisitos de cesión de la propiedad intelectual que Washington considera abusivos. India se verá muy afectada por la revocación del SPG ya que en 2017 este programa benefició al 11% de los aproximadamente 48.000 mill.$ que exportó a EE.UU. En cambio, en el caso turco solo el 1% de los 157.000 mill.$ que exportó a EE.UU se beneficiaba de la reducción de aranceles por lo que el impacto será mucho menor. La retirada de Turquía del SPG es la constatación definitiva del deterioro de las relaciones diplomáticas y comerciales entre ambos. Sin embargo, Estados Unidos apoya esta decisión en que el país ha registrado un notable incremento del ingreso per cápita, una reducción de la tasa de pobreza y una suficiente diversificación de su base exportadora para seguir beneficiándose del programa. Trump mantiene así su pulso comercial particular con las economías emergentes, justo en el momento en el que parece que es posible que se llegue a un acuerdo comercial entre Estados Unidos y China. Ello demuestra, una vez más, que la agresiva estrategia de negociación que ha seguido el mandatario estadounidense podría acabar dando sus frutos puesto que Xi Jinping ya se ha sentado a la mesa de negociación. UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA  Draghi toma medidas. La economía de la zona euro se desacelera a un ritmo mayor del que se preveía en un principio y, dadas las circunstancias, el Banco Central Europeo se ha visto obligado a intervenir. El 7 de marzo la máxima autoridad monetaria de la eurozona anunció un deterioro en las perspectivas económicas para la región en la misma línea que el FMI, la OCDE y la Comisión Europea. En 2019 la eurozona no crecerá un 1,7% como se estimaba a finales de 2018, sino que lo hará tan solo un 1,1%. Para 2020 el organismo presidido por Draghi estima una ligera mejora respecto a este año hasta el 1,6%. La revisión a la baja de las previsiones responde, de acuerdo con el organismo, a la incertidumbre generada por la amenaza de un Brexit sin acuerdo y la guerra comercial entre EE.UU. y China. Todo ello, inevitablemente, afectará negativamente a la evolución del mayor bloque comercial del mundo. En consecuencia, en el mismo comunicado, Draghi anunció que aplazaba la subida de tipos al menos hasta finales de año (inicialmente se dijo que sería después de verano) y que volvería a realizar inyecciones de capital a los bancos para intentar preservar las condiciones de préstamo favorables de las entidades financieras. Se espera que la medida entre en vigor en septiembre y que dure, al menos, hasta 2021. Todo apunta a que Dragui terminará su mandato sin poder cumplir con su aspiración de subir, al menos en una ocasión, los tipos antes de abandonar su cargo el próximo otoño.  Estonia. Elecciones. Las elecciones parlamentarias celebradas el 3 de marzo en Estonia dejaron un escenario político muy dividido. El Partido Reformista, de centroderecha y proeuropeo, se impuso con el 29,6% de los apoyos. El Partido del Centro, formación de centroizquierda que lidera el actual gobierno tripartito, quedó en segundo lugar con el 22% de los votos, lo que se traduce en una pérdida de dos escaños. Les sigue el ultraderechista Partido Popular Conservador (EKRE), de corte ultraderechista, que fue la principal sorpresa de la jornada al lograr el 17,7% de los votos y pasar de 7 a 19 escaños. Esto refleja un claro giro hacia el centro-derecha en el pequeño país báltico limítrofe con Rusia. De hecho, la compleja relación con el país vecino ha sido una de las cuestiones clave de la campaña, tanto en el debate sobre el gasto en defensa como en la polémica sobre el uso del ruso en los colegios públicos del país. La inmigración ha sido otro de los puntos clave en los últimos meses, azuzada por la formación EKRE, un partido eurófobo y xenófobo que defiende la supremacía de la soberanía de Estonia sobre las instituciones supranacionales. Los
  8. 8. Dirección de Riesgo País y Gestión de Deuda 8 resultados dejan un contexto político en el que las alianzas serán clave para la formación de un Ejecutivo estable. La cuestión es si el Partido Reformista y su líder Kaja Kallas se inclinarán por la negociación con la ultraderecha o por el contrario pugnarán por una gran coalición a la alemana con el también proeuropeo Partido de Centro.  Grecia. Cierre con éxito de la primera emisión de deuda a 10 años. Días después de la mejora de la nota de la deuda soberana helena, de B3 a B1, por parte de la agencia de calificación Moody´s, Grecia ha vuelto a acudir a los mercados en busca de financiación. El 5 de marzo emitió 2.500 mill.$ en bonos a 10 años a un tipo de interés del 3,9%, inferior al 4,13% que se esperaba inicialmente. Se trata de la primera subasta de títulos de deuda a este plazo desde 2010, cuando su economía se encontraba en el ojo del huracán y tuvo que hacer frente a un tipo de interés del 6,25%. En mayo de aquel año comenzó el primer programa de asistencia financiera, que estuvo seguido por el segundo programa en marzo de 2012 y, finalmente, por el tercer programa, que se inició en agosto de 2015. El pasado mes de agosto se dio por finalizado el último de los tres rescates y ello vino acompañado de la mejora del rating por parte de S&P (B+) y Fitch (BB-). En enero de este año ya se realizó una emisión pero con un plazo de 5 años y a un tipo del 3,6%, también por debajo de la horquilla estimada entonces. La mejora del rating de Moody´s esta semana y la favorable acogida de la emisión a 10 años obedecen a varios factores. Moody´s considera que el programa de reformas se ha aplicado adecuadamente y que el riesgo de que se revoquen es reducido. Además, la posición fiscal del país ha mejorado notablemente al registrar superávits fiscales primarios desde el año 2015. Por último, el riesgo de insostenibilidad de la deuda se ha moderado como consecuencia de las medidas de reestructuración de la deuda que aprobaron los acreedores europeos el pasado mes de junio. Así pues, pese a que la situación económica de Grecia es notablemente mejor que cuando Tsipras accedió al poder en 2015, todas las duras medidas que se ha visto forzado a adoptar le han supuesto un enorme coste político que puede costarle la reelección en las elecciones parlamentarias del próximo octubre. © CESCE, S.A. Todos los derechos reservados. Queda prohibida la reproducción total o parcial, la distribución o comunicación pública de este documento, así como la edición de todo o parte de su contenido a través de cualquier proceso reprográfico, electrónico u otros sin autorización previa y expresa de su titular. La información contenida en este documento refleja exclusivamente comentarios y apreciaciones propias de esta Compañía, por lo que CESCE declina cualquier tipo y grado de responsabilidad por el uso incorrecto o indebido de dicha información.

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