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Si no se crece, la deuda no se podrá pagar nunca ~ Antón Costas ~ Cateconomica

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Si no se crece, la deuda no se podrápagar nunca
Antón Costas

Cateconomica 514
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Si no se crece, la deuda no se podrá pagar nunca ~ Antón Costas ~ Cateconomica

  1. 1. ENTREVISTAANTONCOSTAS ”Catedrático de Economía – Universidad de Barcelona Si no se crece, la deuda no ” se podrá pagar nunca Por GABRIEL IZARDP or qué no han funciona- do las políticas de aus- teridad como vía para salir de la crisis? Cuando actúan en un esce-nario de elevado sobreendeudamiento, laspolíticas de austeridad nunca han funcio-nado a lo largo de la historia. Ya lo sabía-mos. Nos lo había explicado Irving Fisher,el gran economista norteamericano deprincipios de siglo pasado, que nos hablópor primera vez de la ebt, de ación dela deuda. La explicación es muy sencilla:cuando se viene de un proceso de altísi-mo endeudamiento, el balance tiene unosactivos y pasivos nanciados totalmentecon deuda. Cuando pincha la burbuja decrédito, inmediatamente el valor de losactivos del balance se desploma. Perodesgraciadamente la deuda queda colga-da en el techo. En este momento se pendede una soga y el taburete de apoyo son losactivos, que se están desplomando. En esasituación tan complicada, normalmente elsector privado ahorra todo lo que puedey gasta lo menos posible. Si en ese esce-nario se aplica austeridad en el sentido derecorte adicional del gasto público, se estáhundiendo la economía, y así no se podrásalir de la recesión.También lo ha dicho el FMI en suinforme Perspectivas EconómicasInternacionales.Efectivamente, este informe, en su capí-tulo 3, analiza todas las experiencias desobreendeudamiento, es decir, tasas dedeuda del 100% o más del PIB, y conclu-ye que nunca han funcionado las políticasde austeridad. En realidad el FMI no diceahora nada nuevo, pero en mi opinióntiene un valor político económico consi-derable, porque una institución que du-rante los tres últimos años ha estado de-8
  2. 2. ENTREVISTAfendiendo que la austeridad sería efectiva EN UN ESCENARIO DE ELEVADO una verdadera moneda común, seguire-y positiva, ahora reconoce de una manera SOBREENDEUDAMIENTO, LAS mos teniendo problemas.relativamente valiente que se ha hecho de POLÍTICAS DE AUSTERIDAD NUNCAforma equivocada y que se tiene que cam- HAN FUNCIONADO. ¿Se conseguirá cambiar esa lógica?biar la política de austeridad de Europa. La llegada del presidente Mario Draghi está yendo afortunadamente por ese - SE ESTÁN DANDO FENÓMENOS camino. Con un Banco Central al esti-cas de Keynes? PARCIALES DE REESTRUCTURACIÓN lo del que presidía Jean-Claude TrichetNo es eso. Como haría un buen médico DE LA DEUDA. ¿QUÉ ES SINO EL hoy estaríamos en Europa en una situa-ante un sujeto con enfermedad de larga BANCO MALO? ción diferente, y ha sido una fortuna queduración y que por otro lado se está des- haya llegado ese “cardenal” italiano queangrando, primero atendería lo urgente es Draghi y que con “ orentina”y pararía la hemorragia para recuperar que hacemos a Alemania, y que yo mismo haya conseguido tomar algunas decisio-sus constantes vitales. Y posteriormente, he hecho en muchas ocasiones, no deja de nes que llevan al Banco Central a hacer delo subiría a planta y comenzaría el pro- ser un poco injusta porque la canciller de Banco Central. Pero es necesario avanzarceso de cura de las causas de fondo de la Alemania, Angela Merkel, responde ante hacia alguna forma de unión bancaria y,enfermedad. Traducido al lenguaje eco- sus ciudadanos y por lo tanto de ende los si es posible, de unión política. Este seránómico actual: hay que dar más tiempo intereses alemanes. ¿Cuál es mi crítica a un proceso lento. Ahora estamos en unapara el proceso de consolidación scal. Alemania y a los países de su in uencia? nueva versión de las viejas guerras fran-Es decir, más tiempo para mejorar la re- Pues que tienen una narrativa sobre las co-prusianas. En este momento, Franciaducción del dé cit público a niveles acep- causas de sobreendeudamiento soberano y Alemania luchan por la hegemonía entables y sostenibles en el tiempo y reducir de países como España, Portugal o Irlan- Europa. A favor de Draghi juega la propiael nivel de deuda pública. Como explica da (quizá Grecia es un poco diferente) que intensidad y gravedad de la crisis en Eu-muy bien el FMI, no puede lograrse en no es cierta. Lo que vienen a decir es que ropa, que le da más margen de maniobraun período de uno, dos o tres años, sino en estos países tenemos un sobreendeu- para someter a su gran enemigo que es elque lleva más tiempo. Este proceso de damiento público debido a que los Go- Bundesbank y no el Gobierno alemán oconsolidación scal no puede ser tan biernos han sido pródigos con el gasto pú- Angela Merkel.rápido que te asesine el crecimiento, ni blico y que los ciudadanos son poco pro-tan lento que comprometa la credibilidad ductivos y poco trabajadores y ahora quie- Por lo que respecta al rescate, esadel Gobierno. Por lo tanto, la estrategia ren utilizar los ahorros de los trabajadores manera “gallega” de llevar el temacorrecta ahora es perseguir la consoli- alemanes para arreglar su situación. Y eso -dación scal de forma gradual y a la vez no es cierto, no hay ningún dato real queabrir una ventana al crecimiento, porque se corresponda con ello. En primer lugar, España ya ha tenido unsi no se crece, no se podrá pagar nunca. rescate, el de la banca, y fue realmente ¿Podría estar en peligro la unidad una encerrona para Mariano Rajoy y el¿Y se podrá pagar? europea? país. Suponíamos que se nos había con-Aliviando la carga de la deuda, sí. Es de- Creo que la idea de Europa es la mayor cedido una ayuda para recapitalizar di-cir, reduciendo la deuda mediante una innovación, el mayor invento político del rectamente los bancos españoles, pero noreestructuración, como ya se ha hecho siglo XX. El problema no lo tenemos tan- fue ni ayuda ni recapitalización directa.parcialmente en Grecia, donde habrá to en la idea de Europa, sino en su con - Estamos recapitalizando la banca con laque hacerlo una segunda vez, y también guración y en la lógica de funcionamien- propia deuda española. Por lo tanto, esaen Portugal y en Irlanda. Mientras Es- to que hasta ahora tiene el euro. Hay una operación inicial tiene que haber sido depaña se pueda seguir nanciando en los confusión muy habitual: creemos que el una gran frustración para Mariano Ra-mercados de capitales, probablemente euro ha nacido desde el principio como joy. Ahora, un segundo rescate hay queno será necesario llegar a una plena rees- una moneda común de unos estados jugarlo como si fuera un juego de póquertructuración, si bien se están dando ya unidos europeos. Y eso no es verdad: el entre suicidas. Nunca puedes enseñar tufenómenos parciales de reestructuración euro nació como una moneda común de carta sin forzar a los demás a que ense-de la deuda. ¿Qué es sino el banco malo? unos países que comparten un mercado ñen las suyas. No se puede pedir un res-Una reestructuración parcial. interior común. La moneda común úni- cate sin que previamente se haya forzado camente tiene como objetivo asegurar al Banco Central Europeo y al resto de los - la estabilidad cambiaria de los países 16 miembros a decir qué es lo que harán.lítica respecto a los países endeu- que comercian entre sí libremente. Y la En este juego de póquer entre suicidas,dados? autoridad monetaria que regula esa mo- una personalidad con capacidad de ne-En la Unión Europea no hay nadie que neda solo tiene la función de asegurar el gociación “a la gallega” no nos va mal.represente un interés general europeo. En control de la in ación para que a su vezEstados Unidos cada estado de ende sus la estabilidad cambiaria no sufra altera-intereses y el Estado Federal representa ciones. El Banco Central, entonces, no es rescate europeo?los intereses generales del país. En Euro- un banco central convencional, sino que Sí, nos conviene. El Banco Central Eu-pa, solo tenemos intereses nacionales y es lo que la historia nanciera ha llama- ropeo estableció a principios del mes deno tenemos una gura que represente los do una currency board. Mientras que el septiembre, y como continuación de laintereses generales. Por lo tanto, la crítica euro no cambie esta lógica y pase a ser declaración famosa de Draghi en Lon-10
  3. 3. ENTREVISTAdres a nales de julio, unos supuestos de ESPAÑA TIENE UNA COSA inversiones especulativas como se ha es-intervención del banco en apoyo al país ABSOLUTAMENTE MARAVILLOSA, tado haciendo.que pueda necesitar ayuda en los que se QUE ES SU CAPACIDAD DEpuede abrir una línea de crédito al país EXPORTACIÓN. ¿Qué diría a las empresas que enpor si lo necesita. En nuestro caso, tene- medio de esta debacle económica ymos aún una línea de acceso a los merca- pese a las permanentes ayudas a lados de deuda. El tesoro español se sigue LA PRODUCTIVIDAD DE LAS nanciando relativamente bien, y así será EMPRESAS GRANDES ESPAÑOLAS No hay ningún país desarrollado en elsi el BCE sabe hacer su papel de sacarle ES MAYOR QUE LA DE LAS que la nanciación de la empresa peque-a la prima de deuda española el compo- ALEMANAS. ña o mediana recaiga únicamente en elnente que tiene de riesgo euro. Y es que sistema bancario. Esto no es una buenaen la prima de riesgo española hay dos vi- situación y las empresas tienen que tenerrus. Uno es la enfermedad española, que que si se hacen en momento de caída de una capacidad para la capitalización ypuede explicar aproximadamente 250- la economía, lo que se está provocando otras formas de nanciación que no sean300 puntos básicos de prima. Pero de ese es un aumento de la recesión. Como exclusivamente la bancaria. Esto afectanivel a los 600 que llegó a pagar o los 450 buen médico, tienes que saber cuándo también al propio Estado. Países más de-que está pagando ahora, el diferencial es tienes que aplicar las reformas y con qué sarrollados que nosotros como la propiadel riesgo del euro y, por lo tanto, lo que intensidad. Por ejemplo, la reforma la- Alemania tienen mecanismos de créditopido es que las instituciones monetarias boral tiene que aplicarse gradualmente, público hacia la pequeña y mediana em-europeas a las cuales les cedimos nuestro pero tal como se ha empleado, que no es presa, mientras que en España se ha des-Banco Central hagan su papel y elimi- como de nían muchos economistas, es montado de una manera generalizada.nen ese componente europeo de nuestra sencillamente favorecer una reducción Sería malo que en los próximos años ladeuda. A partir de ahí podremos seguir espectacular de costes por la bajada de única fuente de crédito tanto para el cir-pagando la deuda, porque España tiene la indemnización. Habría que pregun- culante como para las inversiones volvie-una cosa absolutamente maravillosa, su tarse por qué Inglaterra lleva tres tri- ra a ser únicamente la banca. No deberíacapacidad de exportación. Somos el país mestres de recesión y sin embargo tiene volver esa bancarización que teníamos.de la OCDE y de la Unión Europea que empleo estable, y es un país muy liberaldesde el año 2001 al 2012 mejor compor- y con un mercado de trabajo muy sen- -tamiento exportador está teniendo. Por sible. Tendríamos que ser más so stica- calizar sus esfuerzos para ser máslo tanto, podemos crecer si nos dejan cre- dos y sutiles en nuestros diagnósticos y competitivos de cara al futuro?cer. No necesitamos ayuda si Europa en reformas. La narrativa y el diagnóstico sobre nues-conjunto decide crecer un poco, porque tra productividad también tienen quetenemos esa capacidad, tenemos compe- - ser más so sticados. Decir que somostitividad. - poco productivos es una verdad a me- rece? dias. Recientes estudios que comparan la¿Se están haciendo bien las refor- Hemos tenido tres etapas en la historia productividad alemana con la española reciente, donde ha habido tres burbujas en cuatro tipos de empresas (grandes,parece haber dado con la llave para inmobiliarias que nos han provocado medianas, pequeñas y muy pequeñas)frenar la sangría del desempleo. tres crisis tremendas y destrucción del muestran en un informe publicado por elEn España no es la primera vez que te- empleo, eso signi ca que tenemos un servicio de estudios de La Caixa, de for-nemos una tasa de desempleo del 24- problema con nuestra ley hipotecaria ma sorprendente y alentadora, como la25%. Es la tercera vez en un período muy y con nuestro sistema nanciero. ¿Qué productividad de las empresas grandescorto de tiempo: los 50 últimos años. hacer? Primero, cambiar la ley hipoteca- españolas es mayor que la productividad¿Por qué pasa esto? Pues la respuesta se ria para ser más exigente con las condi- de las empresas grandes alemanas, y lasencuentra en el sesgo que este país tie- ciones y responsabilidades de la banca medianas, más o menos. ¿Cuál es nuestrone hacia la propiedad inmobiliaria y el en la concesión del crédito hipotecario. problema? Tenemos un número despro-crédito hipotecario. Esta situación viene Segundo, introducir algún tipo de me- porcionadamente grande en relación conde los años sesenta y setenta, no de an- canismo que exija responsabilidad a los nuestro nivel de desarrollo de empresastes. Estas altas tasas de desempleo han directivos bancarios, pues no es acepta- pequeñas y muy pequeñas. Esta cifracoincidido con tres burbujas y pinchazos ble que si un albañil hace una obra en daña la cifra de la productividad porquede burbujas inmobiliarias. Por lo tanto, casa y se me cae el techo y puedo ir al la productividad de las empresas peque-debemos aprender de cara al futuro. El juez para exigir responsabilidades por ñas es inferior a la productividad de lasdesempleo no se explica solo por proble- negligencia profesional, no podamos mayores. Deberíamos preguntarnos elmas en el mercado de trabajo, sino por exigir responsabilidades por negligencia porqué de esta desproporción y buscaresas tres burbujas inmobiliarias y ade- profesional a los directivos de la banca. soluciones para que vayan teniendo elmás por la segunda recesión de nuestra Y tercero, tenemos que conseguir que la tamaño que nos corresponde.economía derivada de esta política de banca española vuelva a hacer la funciónausteridad. Respecto a la reforma labo- social que justi ca su existencia, que es La crisis nos ha hecho ver una vezral, hay cosas que se pueden hacer y de- saber levantar ahorro de los ciudadanos más que son malos tiempos para lacir que tendrán vigencia cuando la eco- y transformarlo en inversión productiva ética.nomía mejore un poco su situación. Pero y nanciación productiva y no en puras El comportamiento ético es esencial12
  4. 4. para el funcionamiento del capitalis-mo. El capitalismo de riesgo necesitaestar basado en comportamientos éticosmuy exigentes. Ya lo dijo Adam Smith,cuando hablaba en su libro de la teoríade los principios morales, del principiode “simpatía”: capacidad de todos losactores económicos para incorporar ensu conducta la situación de los demás.Esto es fundamental. Hoy hay una partede las élites económicas que se conside-ran ajenas y al margen de la sociedad yde sus condiciones de vida y de trabajo,y cuando eso ocurre, el capitalismo dejade funcionar bien. Por lo tanto, la éticaes fundamental para el capitalismo. Elfallo ético más importante en la socie-dad española actual no está en que laclase media o baja puedan estar “abu-sando” de las prestaciones sociales. Elgran fallo ético y moral está en las clasesdirigentes, en las élites. No hay ética sinmecanismos de exigencia de responsa-bilidad. Hablar genéricamente de éticasin ligarlo a mecanismos de exigencia deresponsabilidad es hablar en el vacío. Lairresponsabilidad o la negligencia profe-sional tienen que tener mecanismos deexigencia ética y moral.Ligado a la economía y a la crisis,en Catalunya se ha abierto un pro-ceso del que nadie sabe en estosmomentos cuál va a ser la deriva.¿Cuál es su percepción? sin morderse, o a pecho descubierto, tremendo del nal de los ochenta, cuandoHay muchas razones de fondo que vie- del modelo de nanciación. En segundo el sector textil se vino abajo, o cuando lanen de lejos en la emergencia de este lugar, hay que introducir un elemento electrónica o el metal se vinieron abajo,sentimiento expresado ahora de inde- constitucional que represente realmente cuando se tuvieron que cerrar Altos Hor-pendencia que mani esta una propor- la pluralidad de España y tiene que ser nos de Sagunto, los astilleros de Galicia,ción importante de ciudadanos catala- un senado a la americana, muy potente, etc.… No es fácil ni inmediata, pero la sa-nes. Hay un sentimiento de fondo y de y no lo que tenemos ahora, que apenas lida del túnel esta allí y será menos dra-identidad propia que viene de muy lejos. es una esceni cación de algo muy irrele- mática de lo que nos podemos imaginar.La presencia de la crisis tan larga y tan vante. En tercer lugar, creo que hay que Nuestro país tiene capacidad competitiva,mal gestionada que rompe las esperan- meter en nuestro marco constitucional como lo muestra el comportamiento dezas hacia el futuro de mucha gente, pro- una especie de ley del divorcio, como las exportaciones, tiene productividad,bablemente al coincidir con este senti- ya introducimos en los años ochenta en y tiene la voluntad de la mayor parte demiento, ha propiciado que mucha gente nuestro entramado legal para las per- los ciudadanos y de los jóvenes para salirpueda crear el hilo hacia el futuro a par- sonas. La ley del divorcio no signi ca adelante. Ello explica por qué los jóvenes,tir de una petición que se resume en “me que nos tengamos que divorciar pero sí ante la situación del mercado de trabajo,voy e intento por mi lado construir mi que permita tener el mecanismo sobre salen fuera. Esto no es emigración, estofuturo”. Aunque se pueda entender, en el que podría sostenerse una separación es movilidad. Tengo que decir tambiénmi opinión, como sucede en todo pro- si nalmente se necesita. Hay margen que ha de cambiar la política europea. Esceso de divorcio, se debe investigar si es para hablar de todo ello y conviene no como si tuviéramos un carro de dos bue-posible reconstruir el proyecto de vida demorarlo. yes, uno es España y el otro es Europa. Noen común, y yo creo que hay margen de se puede esperar que el esfuerzo que aho-maniobra para reconstruir esa vida en No le vamos a pedir que haga de vi- ra debe hacerse se haga solo desde aquí.común. De todos modos, tiene que ser sionario, pero, si quiere, puede ha- Le hemos dado a Europa instrumentossobre la base de cambios importantes en cer alguna buena predicción. ¿Para muy potentes como la política monetarialo que llamamos marco constitucional. cuándo la salida del túnel? y la política nanciera. Pido que se utilicePrimero, debemos hablar abiertamen- Tiendo a pensar que en peores plazas he- en el momento en que es necesario, quete con cara de perros si se quiere pero mos toreado. O no nos acordamos de lo es ahora. 13

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