Calendário Econômico Pine: buscando a desinflação em pleno emprego

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Calendário Econômico Pine: buscando a desinflação em pleno emprego

  1. 1. Calendário Econômico Pine: buscando a desinflação em plenoemprego05 de Fevereiro de 2013BRASILIPCA - janeiroDe acordo com as nossas projeções, o índice de janeiro deverá avançar 0,78%, levementeabaixo do IPCA-15 referente ao mês passado (tendo atingido 0,81%) e do IPCA de dezembro(igual 0,79%). Se confirmada a nossa estimativa, a taxa acumulada em 12 meses passaria de5,8% para 6,1%, maior patamar desde fevereiro de 2012; é importante perceber que, dessaforma, a leitura terá acumulado o quinto mês de elevação consecutiva.No curto prazo, nós entendemos que o risco para a nossa estimativa reside na surpresanegativa em termos de maior inflação, que poderia esbarrar em 0,83%. Temos observado aaceleração nos preços dos alimentos no domicílio e de serviços, evidenciada pelos aumentosda inflação registrada pelo grupo Alimentação Fora do Domicílio, além do forterecrudescimento inflacionário capturado pelo grupo Despesas Pessoais, o qual está associadoao forte aumento dos preços dos cigarros.O governo tem feito de tudo para mitigar as pressões inflacionárias localizadas no 1T13. Emprimeiro lugar, sabemos que, sazonalmente, diversos preços controlados são reajustados noinício de trimestre e do ano. Pois bem, o governo federal tem trabalhado para adiar parte dosreajustes (a exemplo dos transportes públicos junto aos governos estaduais e municipais), oque deve postergar para o 2T13 este foco de pressão.Em segundo lugar, uma parcela (menor) da contabilização da queda de 18% de tarifa deenergia elétrica residencial anunciada pela presidente já entraria na contabilização do IPCAde janeiro, sendo que a maior parte do efeito aparecerá nas taxas de inflação ao consumidorem fevereiro. Portanto, por conta da queda parcial da tarifa de energia elétrica residencialno mês passado, o grupo Habitação deve registrar uma deflação de 0,65%. Junto com menoresinflações (sazonais) dos grupos Vestuário, Transportes (que tem ação controladora dogoverno) e Comunicação (que também sofre pressão regulatória governamental), a deflaçãodo segmento Habitação, ao “segurar” a inflação de janeiro abaixo do intervalo 0,90%-0,95%,evitaria que o IPCA acumulado em 12 meses encostasse perigosamente em 6,3% no mêspassado.Devido à redução da tarifa de energia elétrica, a inflação do IPCA tende a “emagrecer”significativamente em fevereiro; de acordo com as nossas projeções, ela viria do intervalo0,75%-0,85% para 0,35%-0,40%. O gráfico abaixo mostra a nossa projeção de 5,63% para o IPCAem 2013 e a sua trajetória acumulada em doze meses ao longo do ano (ver a curva IPCA A). Omais importante é notar a desinflação que a redução de 18% da tarifa de energia elétricaprovoca no IPCA no 1T13 (deslocamento da curva IPCA Base para IPCA A). Descompressão do IPCA (% acumulado em 12 meses) no 1T13 6,8% 6,6% 6,4% 6,2% 6,0% 5,8% 5,6% IPCA base 5,4% IPCA A IPCA B 5,2% 5,0% jan/13 ago/13 mar/13 jun/13 abr/13 mai/13 jul/13 fev/13 nov/13 dez/13 set/13 out/13 Fonte: MME e IBGE; elaboração: Pine Research
  2. 2. É claro que o cálculo envolvido nas curvas acima embute a alta da gasolina de 6,6% e o seuimpacto sobre o consumidor, que calculamos em 5,0%. Os efeitos sobre o IPCA representam+0,2% no índice em fevereiro, quando ocorrerá a contabilização do choque de preços advindodo aumento da gasolina; não esquecemos também o efeito (benévolo) do aumento da misturado etanol anidro na gasolina, de 20% para 25% a partir de maio, e que reduziria o impactoanual da alta da gasolina sobre o consumidor e sobre o IPCA de 5,0% e 0,2%, respectivamente,para 2,5% e 0,1%.No longo prazo, a curva B descrita no gráfico acima representa um cenário mais benigno parao IPCA se a inflação de alimentos ajudasse e permanecesse na casa dos 7,0% e, ao mesmotempo, a inflação de bens de consumo duráveis rodasse no campo da deflação no ano (-1,0%).Nesse caso, o IPCA fecharia 2013 em 5,37% (ver a curva IPCA B) ao invés de 5,63%. O problemaé que as nossas simulações apontam para a inflação de alimentos no ano igual a 7,5%, para ade serviços em (como sempre) 8,0% devido a sua inércia característica e para a de bens deconsumo duráveis em 1,0%. Sobre este ultimo item, além do aumento gradual da alíquota deIPI sobre a linha branca e sobre os automóveis (progressivo de acordo com a cilindrada doautomóvel) até a metade do ano, o real está mais desvalorizado do que no 1S12; as nossasprojeções, de fato, apontam para o intervalo entre 1,95/US$ e 2,02/US$ no curto prazo. Alémdisso, os fornecedores atacadistas das grandes redes varejistas de bens duráveis queremreajustar os seus preços em até 3,0% e a massa real de salários deve crescer 3,5% a 4,5% em2013; ou seja, ela tende a expandir acima da produtividade média do trabalho, o que elevacustos unitários e a demanda por bens de consumo. Todas essas forças explicam tanto a nossaexpectativa inflacionária anual de bens duráveis, igual a 1,0%, quanto os efeitos (benévolos)indiretos, porém limitados, provenientes do eventual repasse da indústria para os preços aoconsumidor associados à redução de 32% da tarifa de energia elétrica para o setor industrial.Noves fora, por todos esses motivos, a nossa expectativa para a Selic aponta para a suamanutenção em 7,25% ao longo de 2013, ainda mais porque continuamos projetando ocrescimento do PIB em apenas 2,6%, puxado para baixo pela pífia expansão anual dosinvestimentos brutos, de apenas 3,0%.Marco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine
  3. 3. Estimativa ResultadoHorário País Indicador Data Consenso PINE AnteriorSegunda-feira, 04/02/2013 05:00 Brasil IPC - FIPE jan/13 1,15% - 0,78% 07:30 Z. Euro Confiança do Investidor fev/13 -3.9 -1,7 -7,0 Preços ao Produtor (MoM) -0,2% -0,2% -0,2% 08:00 Z. Euro dez/12 Preços ao Produtor (YoY) 2,1% 2,1% 2,1% 08:30 Brasil Boletim Focus 01/fev - - - 13:00 EUA Encomendas Industriais (MoM - a.s.) dez/12 1,8% 2,3% 0,0% 15:00 Brasil Balança Comercial Semanal (USD Mi) 03/fev - - -344,6 23:45 China Sondagem HSBC Serviços PMI jan/13 54,0 - 51,7Terça-feira, 05/02/2013 06:55 Alemanha Sondagem Serviços PMI jan/13 55,7 55,3 55,3 07:00 Z. Euro Sondagem Serviços PMI (Revisão) jan/13 48,6 48,3 48,3 07:00 Z. Euro Sondagem Composite PMI (Revisão) jan/13 48,6 48,2 48,2 Vendas no Varejo (MoM) -0,5% -0,5% 0,1% 08:00 Z. Euro dez/12 Vendas no Varejo (YoY) -3,4% -1,4% -2,6% 08:00 Brasil IGP-DI jan/13 0,31% 0,25% 0,66% 10:00 Brasil Sondagem Serviços PMI jan/13 54,5 - 53,5 13:00 EUA Sondagem Serviços jan/13 - 55,0 56,1Quarta-feira, 06/02/2013 08:00 Brasil Sondagem Construção jan/13 - - - 09:00 Alemanha Encomendas Industriais (MoM - a.s.) dez/12 - 0,7% -1,8% 11:00 Brasil Indicadores Industriais (NUCI - a.s.) dez/12 81,3% 81,5% 81,4% 12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal (USD Bi) 01/fev - - -1,4Quinta-feira, 07/02/2013 08:00 Brasil IGP-M (1ª prévia) fev/13 0,32% 0,15% 0,41% Produção Industrial (MoM - s.a) 0,3% 0,2% 0,2% 09:00 Alemanha dez/12 Produção Industrial (YoY - s.a) - -0,5% -2,9% IPCA (MoM) 0,78% 0,85% 0,79% 09:00 Brasil jan/13 IPCA (YoY) 6,24% 6,15% 5,84% 10:00 R. Unido Taxa de Juros - 0,50% 0,50% 0,50% 10:45 Z. Euro Taxa de Juros - 0,75% 0,75% 0,75% 11:30 Z. Euro Conferência de Imprensa: Mario Draghi - - - - 11:30 EUA Produtividade do Trabalho (Preliminar) (SAAR) IV/12 0,5% -1,0% 2,9% 11:30 EUA Custo Unitário do Trabalho (Preliminar) (SAAR) IV/12 2,0% 2,9% -1,9% 11:30 EUA Jobless Claims fev/13 - 360k 368k 18:00 EUA Crédito ao Consumidor (USD Bi) dez/12 - 14,5 16,0Sexta-feira, 08/02/2013 03:30 China Preços ao Consumidor (YoY) jan/13 - 2,1% 2,5% 03:30 China Preços ao Produtor (YoY) jan/13 - -1,6% -1,9% 05:00 Alemanha Balança Comercial (EUR Bi) dez/12 - 15,0 17,0 05:00 Alemanha Transações Correntes (EUR Bi) dez/12 - 17,5 15,3 08:00 Brasil IPC-S (1ª Quadrissemana) fev/13 0,65% - 0,77% 08:00 Brasil Indicador de Mercado de Trabalho jan/13 - - - 09:00 Brasil PIM: Emprego e Salário dez/12 - - - 11:30 EUA Balança Comercial (USD Bi) dez/12 - -46,0 -48,7 13:00 EUA Estoques do Atacado (MoM - a.s.) dez/12 - 0,40% 0,60%Na Semana IC-Br (Índice de Commodities - MoM)** 1,47% - Brasil jan/13 - - IC-Br (Índice de Commodities - YoY)** 10,51% - Brasil Produção e Vendas de Veículos jan/13 - - - - China Balança Comercial (USD Bi) jan/13 - 24,2 31,6
  4. 4. DisclaimersEste relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leisda República Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and ExchangeCommission e membro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, estádistribuindo este relatório nos Estados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume totalresponsabilidade por este relatório sob a lei dos Estados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório edesejar efetuar qualquer transação com valores mobiliários abordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645Madison Avenue, New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINE inclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável.Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINEfor proibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leituraque o PINE é permitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis.Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfildo destinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Esterelatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ouvenda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficosreferem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. Os preços e demaisinformações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma, oumais, das fontes a seguir descritas: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado dovalor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do PINE. Todas as informações aqui contidas foramobtidas de fontes públicas, as quais acreditamos serem confiáveis e de boa fé a partir da data em que este relatório foi emitido.Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidadedas informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao PINE, suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem ointuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordadas no documento. Em todos oscasos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer açãorelacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório.O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que esterelatório foi publicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINEtampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado porperdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não temobrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatórionão deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas eprojeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foipreparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas denegócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços edisponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso.A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Osanalistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outrosdepartamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação deatualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar ofluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. Aremuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretoresseniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada às receitas do PINE como um todo, incluindoárea de investimentos, vendas e operações.Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certascategorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos deinstrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podemser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação deresultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbiopodem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitordeve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhuminvestidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquerdecisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens denegociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. 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