EVA (valor económico agregado)

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EVA (valor económico agregado)

  1. 1. ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS PARA NO FINANCIEROS MODULO #8 EVA (VALOR ECONÓMICO AGREGADO) M.A. Lic. Arnulfo Espina Herrera (MBA) Colegiado No. 10829 Consultor Empresarial(ECONOMÍA, ADMINISTRACIÓN DE NEGOCIOS, FINANZAS, NEGOCIOS INTERNACIONALES, MARKETING) Cel. 55117411,
  2. 2. OBJETIVOS BÁSICOS FINANCIEROS“ MAXIMIZAR DE VALOR DE LA EMPRESA ”“ MAXIMIZAR LA RIQUEZA DE LOS PROPIETARIOS ”“ CAPACIDAD GENERADORA DE FLUJO DE CAJA LIBRE ”“ RENTABILIDAD ”
  3. 3. PRINCIPIOS EVA
  4. 4. RENTABILIDAD DEL ACTIVO SI UNA EMPRESA CONTRATA DEUDA AUNA TASA DE INTERES, Y LUEGO LAINVIERTE EN ACTIVOS QUE RINDEN UNATASA MAYOR, SOBRE EL VALOR DEDICHA DEUDA SE GENERA UNREMANENTE QUE AUMENTA LARENTABILIDAD DE LOS PROPIETARIOS.
  5. 5. COSTO DE OPORTUNIDADES LA TASA MÍNIMA DE RENTABILIDAD QUE DEBEN PRODUCIR LOSACTIVOS.SI EL COSTO DE CAPITAL ES DEL 22%,LOS ACTIVOS GENERADORES DERENTA DEBEN PRODUCIR EL 22% SINGENERAR VALOR AGREGADO A LAEMPRESA.
  6. 6. EVA - Economic Value Added• Valor Económico Agregado• Representa el Valor Agregado para los propietarios• EVA - Marca registrada por Stern Stewart & Co.• “Si la rentabilidad del activo es mayor que el costo de capital, entonces la rentabilidad que el propietario obtiene es superior a la mínima esperada, con lo que su percepción del valor de la empresa se aumenta, es decir, se le genera valor agregado, lográndose con ello el alcance del objetivo básico financiero”
  7. 7. ……… .EL VALOR DE UNA EMPRESA VIENE DETERMINADO POR SU CAPACIDAD DEGENERAR RECURSOS QUE SUPEREN SU COSTO DE CAPITAL …… ...SI UNA EMPRESA NO OBTIENE ESOS BENEFICIOS ECONÓMICOS ENTONCES LOSMERCADOS DE CAPITAL REACCIONARÁN Y EL CAPITAL FLUIRÁ PRESTAMENTE A OTRAS EMPRESAS
  8. 8. Valor Económico Agregado• El Valor Económico Agregado (Economic Value Added), Incorpora el costo del capital aportado por los accionistas y por los acreedores dentro de las cuentas de resultados.• Piense en un Estado de Resultados en el cual los accionistas reciben “intereses” al igual que los acreedores, como si cobraran por el capital en el negocio.
  9. 9. VALOR ECONÓMICO AGREGADO QUÉ ES? UTILIDAD DE OPERACIÓN DESPUÉS DE IMPUESTOS MENOS EL COSTO DEL CAPITALINVERTIDO EN LA EMPRESA
  10. 10. Concepción del Valor
  11. 11. UTILIDAD OPERATIVALA UTILIAD OPERATIVA DESPUÉS DE IMPUESTOS SE ESTABLECE,APLICANDO LA TASA IMPOSITIVA A LA UTILIDAD OPERATIVA, INDEPENDIENTEMENTE DE LA ESTRUCTURA FINANCIERA.
  12. 12. Cálculo del EVA
  13. 13. VALOR ECONÓMICOAGREGADO UTILIDAD DE COSTO VALOR OPERACIÓN DEL CAPITAL ECONÓMICO DESPUES DE INVERTIDO AGREGADO IMPUESTOS LO QUE REPRESENTA LA LO QUE LA RENTA EMPRESA ECONÓMICA GENERA $80.000 $100.000 VALOR GENERADO $20.000 14
  14. 14. VALOR ECONÓMICOAGREGADO UTILIDAD DE COSTO VALOR OPERACIÓN DEL CAPITAL ECONÓMICO DESPUES DE INVERTIDO AGREGADO IMPUESTOS LO QUE LA EMPRESA GENERA LO QUE REPRESENTA LA RENTA $100.000 ECONÓMICA $120.000 VALOR DESTRUIDO ($20.000) 15
  15. 15. FORMULA CLASICAEVA = UTILIDAD OPERATIVA DESPUÉS DE IMPUESTOS MENOS COSTO POR EL USO DE LOS ACTIVOS EVA = UODI – (ACTIVOS * CK) O (UO – (TX * UO)) – (ACTIVOS * CK)
  16. 16. EJEMPLO CLASICO:Si la utilidad operativa es de 420millones y los impuestos aplicadosson del 35%, la UODI sería de 273millones. Capital: 1,000. Costo deCapital 22%EVA = 273 – (1.000 * 22%) = 273 - 220 = 53 millones.
  17. 17. Se puede reemplazar lafórmula: EVA = Activos * ((UODI / activos) - CK) EVA = 1.000 *((273 / 1.000) - 22%) = 1.000 * ( 27.3% - 22.0%) = 1.000 * 5.3% = 53 millones.
  18. 18. Sí el Valor Económico Agregado es positivo, significa que la empresa ha generado unarentabilidad por arriba de su costo de capital, lo que le genera una situación de creación de valor, mientras que si es negativo, se considera que la empresa no es capaz de cubrir su costo de capital y por lo tanto está destruyendo valor para los accionistas.
  19. 19. INCREMENTO ANUAL DEL EVALO IMPORTANTE NO SERÍA QUE ENUN PERIODO DETERMINADO EL EVAFUERA POSITIVO, SINO QUE SEVAYA INCREMENTANDO CONRESPECTO AL AÑO ANTERIOR.
  20. 20. CRECER CON RENTABILIDADCRECER POR CRECER NO TIENESENTIDO, SOLAMENTE PRODUCEEMPRESARIOS PERDEDORES.CRECER SOLO CUANDO SE TIENENCONDICIONES PARA GENERARRENTABILIDAD POR ENCIMA DELCOSTO DE CAPITAL.
  21. 21. EJEMPLOSI SE INVIERTEN 200 MILLONESQUE GENERAN ADICIONALMENTE35 MILLONES DE UODI, SOBRE LASITUACIÓN INICIAL SE TIENE:EVA = (273 + 35 ) - (1.200 * 22%) = 308 - 264 = 44 MILLONES. INVERSIONES DESTRUCTORAS DE VALOR.
  22. 22. EJEMPLO 1UN INCREMENTO EN LA UTILIDADOPERATIVA DE 20 MILLONES COMOCONSECUENCIA DE UNREPLANTEAMIENTO DE PROCESOSDE MANUFACTURA, OCASIONA UNAHORRO EN COSTO POR SIMILARVALOR.EVA = (273 + 20) - (1000* 0.22) = 293 - 220 = 73 MILLONES. Replanteamiento productor de valor
  23. 23. EJEMPLO 2SI SE INVIERTEN 205 MILLONES EN UNPROYECTO QUE GENERA 45MILLONES DE UODI, SE TIENE:EVA = (273 + 45) - (1.205* 0.22) = 318 - 265 = 53 MILLONES. No genero valor pero tampoco perdió.
  24. 24. EJEMPLO 3 SI SE LIBERAN FONDOS, DISMINUYENDO EL NIVEL DE INVENTARIOS POR 100 MILLONES COMO RESULTADO DE LA IMPLEMENTACIÓN DE UN PROGRAMA JUSTO A TIEMPO, SE TIENE: EVA = 273 - (900 * 0.22) = 273 - 198 = 75 MILLONES. Programa generador de valor
  25. 25. EJEMPLO 4SI SE ELIMINA UNA DIVISIÓN, QUEIMPLICA LA LIBERACIÓN DE FONDOSPOR 150 MILLONES, CONDISMINUCIÓN DE LA UODI POR 24MILLONES, SE TIENE:EVA = (273 - 24) - (850 * 0.22) = 249 - 187 = 62 MILLONES. Estrategia generadora de valor.
  26. 26. VALOR ECONÓMICO AGREGADO FÓRMULA ESPECIFICA: Dentro de la estructura del pasivo haydeuda que paga interes y deuda que no paga interes, unicamente se toma encuenta para el calculo del EVA, la deudaque paga interes la cual puede ser a un costo mayor o menor que el costo decapital contable, por eso el calculo tiene que se mas especifico.
  27. 27. VALOR ECONÓMICO AGREGADOFormula de cálculo específicaEL COSTO DEL CAPITAL INVERTIDO EN LA EMPRESA CAPITAL INVERTIDO = A MENOS B ---------C + D DEUDAS QUE NO PAGAN INTERES----- B ACTIVOS DEUDAS QUE SI PAGAN TOTALES---A INTERES---- C PATRIMONIO---- D
  28. 28. VALOR ECONÓMICO AGREGADOFormula de cálculo específico
  29. 29. VALOR ECONÓMICO AGREGADO Formula de cálculo específica UTILIDAD DE OPERACIÓN DESPUÉS DE IMPUESTOSQué Incluye ?VentasMenos: Costo de VentasMenos: Pérdidas-Ganancias Cambiarias por compras deMaterias primasIgual : Utilidad BrutaMenos : Gastos de Operación (Incluye Depreciación)Más: Ingresos por intereses cobrados a clientesIgual : Utilidad de Operacion
  30. 30. VALOR ECONÓMICO AGREGADO Formula específica UTILIDAD DE OPERACIÓN DESPUÉS DE IMPUESTOSQué No Incluye ?Gastos Financieros o interesesPérdidas-Ganancias cambiarias derivadas de deudas bancariasen dólaresOtros Gastos o Ingresos no recurrentes
  31. 31. EJEMPLO PRACTICO MODULO ESPECIAL (EVA) 2012.lnk
  32. 32. PASO 1:Sumamos la deuda que paga interés mas(+) el patrimonio y le damos un valorporcentual (%) de 100, a este dato lellamaremos “Capital Invertido”Paso 2:Por regla de 3 determinamos elporcentaje de la deuda que paga interésy el porcentaje del patrimonio
  33. 33. PASO 3:Determinamos las tasas de interés queesta pagando la deuda que paga interésy el patrimonio.
  34. 34. PASO 4 Determinamos el costo de la deuda que paga interés con la siguiente formula:((Porcentaje de la deuda * tasa de la deuda * (1-ISR))
  35. 35. PASO 5 Determinamos el costo del patrimonio con la siguiente formula:(Porcentaje del patrimonio * Tasa del patrimonio)
  36. 36. PASO 6 Determinamos el costo del capital invertido con la siguiente formula: (Costo del promedio ponderado del capital .CPPC)Costo de la deuda que devenga interés + costo del patrimonio
  37. 37. CÁLCULO DEL COSTO DE CAPITAL INVERTIDO EN LA EMPRESA COSTO DE LA DEUDA QUE PAGA INTERES: % DE DEUDA QUE DEVENGA INTERESES 35% MULTIPLICADA POR EL COSTO DE LA DEUDA 25% POR (1 MENOS LA TASA DE IMPUESTOS 30%) 70% = COSTO DE LA DEUDA 6.125% COSTO DEL PATRIMONIO: % DE PATRIMONIO 65% MULTIPLICADO POR EL COSTO DEL PATRIM. 30% = COSTO DEL PATRIMONIO 19.5% COSTO DE CAPITAL: 25.625%
  38. 38. PASO 7 Determinamos los intereses pagados por el capital invertido:Costo del capital invertido * capital invertido
  39. 39. VALOR ECONÓMICO AGREGADOFormula de cálculo específica UTILIDAD DE OPERACIÓN DESPUÉS DE IMPUESTOS MENOS EL COSTO DEL CAPITAL INVERTIDO EN LA EMPRESA
  40. 40. PASO 8 Determinamos EVA:UODI - Intereses pagados por el capital invertido
  41. 41. VALOR ECONÓMICO AGREGADO Activos Activos Utilidad de Totales Totales Utilidad de Operación :: Operación Pasivos que no 100.000 100.000 pagan interesesImpuestos30% Capital invertido Utilidad Operativa Utilidad Operativa después de después de Impuestos: Capital invertido Impuestos: Costo de Promedio 240.000 Valor Valor capital Económico Económico 70.000 70.000 25.6% Agregado Agregado Costo del cap. Inv. 61,500 8,500 8,500
  42. 42. FORMULA 2
  43. 43. CPPC : COSTO PROMEDIOPONDERADO DEL CAPITAL CPPC =(KP * (P / V)) + (KB * (D/V) * (1 – TC)) EVA = UODI – (CPPC * CAPITAL INVERTIDO)
  44. 44. FORMULA 2• (UODI) Utilidad operativa después de impuestos.• (KP) Costo promedio del patrimonio• (KB) Costo de la deuda• (TC) Tasa impositiva de las empresas. Impuesto Sobre la Renta.• (P) Patrimonio• (D) Deuda que paga interés• (V) Patrimonio total + deuda que paga interés.• Donde
  45. 45. EJEMPLO 1 EVA EJERCICIO EN CLASE - Acceso directo.lnk(UODI) Utilidad operativa después de impuestos: Q 899.00(KP) Costo promedio del patrimonio: 12%(KB) Costo de la deuda: 11%(TC) Tasa impositiva de las empresas. (Impuesto Sobre la Renta.): 49%(P) Patrimonio: Q 14,375.00(D) Deuda que paga interés Q 10,206.00
  46. 46. EJEMPLO 2(UODI) Utilidad operativa después de impuestos: Q 45,000(KP) Costo promedio del patrimonio: 18%(KB) Costo de la deuda: 12%(TC) Tasa impositiva de las empresas. (Impuesto Sobre la Renta.): 31%(P) Patrimonio: Q 280,000(D) Deuda que paga interés Q 85,000
  47. 47. VENTAJAS DEL EVA1. FACILITA EL ALINEAMIENTO DE LOS OBJETIVOS EN TERMINOS DE GENERACIÓN DE VALOR2. PERMITE ENFOCAR LAS DECISIONES HACIA LA GENERACIÓN DE VALOR.3. ES UN MODELO FÁCIL DE ENTENDER.
  48. 48. VALOR ECONÓMICO AGREGADO FORMA DE PRESENTACION DEL EVA 6 4EVA EN MILLONES 2 0 -2 -4 -6 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006
  49. 49. VALOR ECONÓMICO AGREGADO OTRA FORMA DE PRESENTACION DEL EVA POR DIVISIONES O UNIDADES ESTRATEGICAS DE NEGOCIO. 15 10EVA EN MILLONES 5 2004 2005 0 2006 -5 -10 PLAST. ROPA AUTOS SERVICIOS
  50. 50. VALOR ECONÓMICO AGREGADO OTRA FORMA DE PRESENTACION DEL EVAANO UTILIDAD CAPITAL RENTABILIDAD COSTO EVA DESPUES INVERTIDO DEL DE COMO DE IMP. CAPITAL CAPITAL %2000 1000 6000 16,67% 25,00% -8,33%2001 1200 6500 18,46% 25,00% -6,54%2002 2000 8000 25,00% 25,00% 0,00%2003 2300 9000 25,56% 25,00% 0,56%2004 2600 10000 26,00% 25,00% 1,00%2005 3500 12000 29,17% 25,00% 4,17%2006 4000 14000 28,57% 25,00% 3,57%
  51. 51. VALOR ECONÓMICO AGREGADO ESTRATEGIAS GENERICAS PARA EL MEJORAMIENTO DEL EVA AUMENTAR EL RENDIMIENTO DE LOS ACTIVOS SIN INVERTIR MAS.  MEJOR MARGEN O MAYOR ROTACION REDUCIR LA CARGA FISCAL AUMENTAR LAS INVERSIONES QUE RINDAN POR ENCIMA DEL COSTO DE CAPITAL REDUCIR LOS ACTIVOS REDUCIR EL COSTO DE LOS PASIVOS MEJORAR LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
  52. 52. VALOR ECONÓMICO AGREGADO ESTRATEGIAS DETALLADAS PARA EL MEJORAMIENTO DE LA CALIDAD DE LAS UTILIDADES INCREMENTO DE PRECIOS INCREMENTO DE VOLUMEN MEJORAR LA MEZCLA DE PRODUCTOS SELECCIÓN DE CLIENTES ( 80% - 20%) ELIMINACIÓN DE ORDENES PEQUEÑAS NUEVOS PRODUCTOS NUEVOS SERVICIOS REDUCCIÓN DEL COSTO DE LAS MATERIAS PRIMAS REDUCCIÓN DEL COSTO DE MANO DE OBRA EFICIENCIA EN PRODUCCIÓN : REBAJAR COSTOS, ROBOTIZACIÓN REDUCCIÓN DE DESPERDICIOS, CONTROL DE FALTANTES, REPROCESOS
  53. 53. VALOR ECONÓMICO AGREGADOESTRATEGIAS DETALLADAS PARA EL MEJORAMIENTO DE LA CALIDAD DE LAS UTILIDADES REDUCCIÓN DE GASTOS DE OPERACIÓN :  REDUCIR  SUBCONTRATAR  CENTRALIZAR  COMPUTARIZAR  TODO CONTRATO ES NEGOCIABLE  NO OFICINAS  NO BODEGAS  NO SERVICIOS DE APOYO
  54. 54. VALOR ECONÓMICO AGREGADO ESTRATEGIAS DETALLADAS PARA EL MEJORAMIENTO DE LA CALIDAD DE LAS UTILIDADES ADQUISICIONES QUE NO DILUYAN LAS UTILIDADES FUSIONES, ALIANZAS ESTRATÉGICAS PROYECTOS DE INVERSIÓN DE PRONTA RECUPERACIÓN Y ALTA RENTABILIDAD VENDER ACTIVIDADES NO RENTABLES CERRAR NEGOCIOS NO RENTABLES REDUCIR CAPITAL DE TRABAJO CONSTANTE ANÁLISIS DEL PORTAFOLIO DE INVERSIONES Y PRODUCTOS

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