Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

מסחר באופציות מעוף

מצגת מהקורס "מסחר באופציות מעוף" עם אלון סלע
צפייה בניהול תיק אופציות מעו"ף :
https://options100.wordpress.com/
תיק אופציות מעו"ף מתעדכן באופן שוטף לאורך החודש.

  • Login to see the comments

  • Be the first to like this

מסחר באופציות מעוף

  1. 1. ‫מהן אופציות ‪ CALL‬ו-‪ PUT‬והתחשבנות ביום הפקיעה‬ ‫‪‬‬ ‫קנייה, מכירה וכתיבה של אופציות‬ ‫‪‬‬‫מושגי יסוד: אופציה אירופאית, אמריקאית, סליקה כספית מול‬ ‫‪‬‬ ‫פיזית, מחיר מימוש, פרמיה, מכפיל נכס הבסיס‬ ‫אופציה בתוך הכסף/בכסף/מחוץ לכסף‬ ‫‪‬‬ ‫יחסים בין אופציות במחירי מימוש שונים‬ ‫‪‬‬ ‫ערך פנימי וערך הזמן‬ ‫‪‬‬ ‫ממה מורכב ערך הזמן‬ ‫‪‬‬
  2. 2. ‫מרווח עולה‬ ‫‪‬‬ ‫מרווח יורד‬ ‫‪‬‬ ‫אוכף‬ ‫‪‬‬ ‫שוקת‬ ‫‪‬‬ ‫פרפר‬ ‫‪‬‬ ‫‪"-CAVERED CALL‬קול מכוסה"‬ ‫‪‬‬‫‪-PROTECTIVE PUT‬שילוב של ‪ PUT‬עם נכס בסיס‬ ‫‪‬‬ ‫חוזה עתידי סינטטי‬ ‫‪‬‬
  3. 3. ‫אלון סלע‬
  4. 4. ‫נניח שקנינו אופציה (לא חשוב איזו).‬ ‫שילמנו עליה 000,2 ₪.‬ ‫כיצד אנחנו יכולים להרוויח ממנה?‬ ‫‪ ‬אפשרות 1‬‫למכור את האופציה למישהו אחר תמורת סכום גבוה יותר.‬ ‫למשל-אם מכרתי למישהו את האופציה ב-001,2 ₪‬ ‫בסה"כ הרווחתי 001 ₪ (001=000,2-001,2).‬ ‫‪ ‬אפשרות 2‬ ‫לחכות עם האופציה לפקיעה ולהתחשבן...‬ ‫(נדבר על האפשרות הזו בהמשך).‬
  5. 5. ‫אופציית ‪CALL‬‬‫הינה הסכם המקנה לרוכש האופציה את הזכות לקנות את נכס הבסיס (ממוכר האופציה)‬ ‫‪ ‬תמורת מחיר מימוש קבוע מראש‬ ‫‪ ‬במועד מימוש קבוע מראש‬ ‫‪ ‬תמורת פרמיה המשולמת היום.‬ ‫דוגמה‬ ‫000,2=)0211(מרץ‪C‬‬ ‫‪-C ‬אופציית ‪CALL‬‬ ‫‪ ‬מרץ-מועד הפקיעה (בסוף החודש)‬ ‫‪-1120 ‬מחיר המימוש‬ ‫‪-2,000 ‬הפרמיה (המחיר של האופציה)‬
  6. 6. ‫‪ ‬קניית 000,2=)0211(‪C‬‬‫תזרים בפקיעה‬‫003,2‬‫000,2‬‫000,1‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0211‬ ‫0311‬ ‫3411 0411‬ ‫בגלל שמכפיל נכס הבסיס הוא 001, כל נקודה במעו"ף שווה 001 ₪.‬ ‫לכן אם בפקיעה המדד יהיה ב-3411 נקודות התזרים מהאופציה יהיה‬ ‫003,2=001* )0211-3411)‬
  7. 7. ‫‪ ‬חשוב לזכור‬ ‫עבור קניית האופציה שילמנו פרמיה, לכן יש להוריד אותה מהתזרים ואז נדע כמה‬ ‫הרווחנו/הפסדנו.‬‫תזרים/רווח והפסד‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0411 0211‬‫000,2-‬ ‫נקודת איזון‬ ‫למשל, במדד 0511 התזרים מהאופציה יהיה 000,3 ₪.‬ ‫עלות האופציה הייתה 000,2 ₪ ולכן הרווח הסופי הוא 000,1 ₪.‬
  8. 8. ‫הנכס שמתקבל אם מממשים את האופציה‬ ‫‪ ‬נכס הבסיס‬‫התשלום אותו נידרש להוסיף במועד המימוש‬ ‫‪ ‬מחיר מימוש‬ ‫כדי לקבל את נכס הבסיס‬ ‫היום בו האופציה פוקעת ואינה קיימת יותר‬ ‫‪ ‬פקיעה‬ ‫לאחר מכן‬ ‫המחיר של האופציה, כמה היא שווה/עולה‬ ‫‪ ‬פרמיה‬ ‫לכל אופציה מוגדר מהו המכפיל של הנכס‬ ‫‪ ‬מכפיל נכס הבסיס‬ ‫(אופציות שקל/דולר המכפיל 000,01)‬
  9. 9. ‫אופציה אשר ניתנת למימוש רק במועד‬ ‫‪ ‬אופציה אירופאית‬ ‫המימוש (בפקיעה)‬ ‫אופציה אשר ניתנת למימוש בכל רגע‬ ‫‪ ‬אופציה אמריקאית‬ ‫וגם בפקיעה‬ ‫מקבלים את ההפרש בין מחיר הנכס‬ ‫‪ ‬סליקה כספית‬‫למחיר המימוש (יש התחשבנות כספית)‬ ‫משלמים בפקיעה את מחיר המימוש‬ ‫‪ ‬סליקה פיזית‬ ‫ומקבלים את הנכס עצמו‬
  10. 10. ‫‪ ‬קנייה‬ ‫כאשר אני קונה אופציה - ניתן לקנות אופציית ‪ CALL‬או ‪.PUT‬‬ ‫‪ ‬מכירה‬ ‫אני יכול למכור משהו שאני מחזיק ברשותי.‬ ‫אם קניתי אופציית ‪ CALL‬אני יכול למכור אותה, כנ"ל גם‬ ‫לגבי אופציית ‪.PUT‬‬ ‫‪ ‬כתיבה‬‫כאשר אין לי שום אופציה (כי לא קניתי) ובכל זאת אני רוצה למכור.‬ ‫בעצם אני יוצר אופציה חדשה-זה נקרא "לכתוב אופציה"‬ ‫ניתן לכתוב אופציית ‪ CALL‬וגם אופציית ‪PUT‬‬
  11. 11. ‫אופציה אירופאית‬ ‫‪ ‬סוג האופציה‬ ‫מדד המעו"ף‬ ‫‪ ‬נכס בסיס‬ ‫001 מדדים‬ ‫‪ ‬מכפיל נכס בסיס‬ ‫יום חמישי האחרון בחודש,‬ ‫‪ ‬מועד הפקיעה‬‫בתנאי שיש יום שישי אחריו באותו החודש‬ ‫סליקה כספית‬ ‫‪ ‬סוג הסליקה‬ ‫03:61-03:90‬ ‫‪ ‬שעות מסחר‬
  12. 12. ‫‪ ‬כתיבת 000,2=)0211(‪C‬‬‫תזרים בפקיעה‬ ‫0211‬ ‫0311‬ ‫3411 0411‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬‫000,1-‬‫000,2-‬‫003,2-‬ ‫אנחנו כתבנו את האופציה.‬ ‫לכן מעל מדד 0211 בפקיעה נצטרך לשלם 001 ₪ עבור כל נקודה.‬ ‫למשל במדד 7311 נשלם 007,1 ₪.‬
  13. 13. ‫‪ ‬חשוב לזכור‬ ‫עבור כתיבת האופציה קיבלנו פרמיה, לכן יש להוסיף אותה לתזרים‬ ‫ואז נדע כמה הרווחנו/הפסדנו‬‫תזרים/רוח והפסד‬ ‫נקודת האיזון‬‫000,2‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0211‬ ‫0411‬ ‫למשל במדד 0511 התזרים שנשלם לבעל האופציה יהיה 000,3 ₪.‬ ‫קיבלנו פרמיה של 000,2 ₪ ולכן ההפסד הוא 000,1 ₪.‬
  14. 14. ‫‪ ‬אופציות זה משחק סכום אפס.‬ ‫לכן הרווח של הקונה הוא ההפסד‬ ‫של המוכר ולהיפך.‬ ‫מבחינה גרפית נקבל תמונת ראי.‬ ‫0211‬ ‫0411‬ ‫קונה האופציה‬‫000,2-‬‫000,2‬ ‫כותב האופציה‬ ‫0211‬ ‫0411‬
  15. 15. ‫נקודות למחשבה‬ ‫שווי של אופציה אינו יכול להיות שלילי‬ ‫‪‬‬ ‫בפקיעה ערך האופציה יהיה ההפרש בין המדד למחיר המימוש‬ ‫‪‬‬ ‫(כפול 001) או 0-הגדול מהשניים.‬ ‫הרווח הינו התזרים בניכוי הפרמיה.‬ ‫‪‬‬ ‫נקודת האיזון הינה הנקודה בה הרווח שווה לאפס ,כלומר כאשר התזרים‬ ‫‪‬‬ ‫מהאופציה בפקיעה שווה לפרמיה ששולמה.‬‫כדאי לממש את האופציה אם התזרים בפקיעה גבוה מאפס (צמצום הפסדים).‬ ‫‪‬‬ ‫‪ ‬הרווח לקונה אופציית ‪ CALL‬בלתי מוגבל (לכותב הפסד בלתי מוגבל).‬ ‫‪ ‬ההפסד לקונה אופציית ‪ CALL‬הוא הפרמיה ששילם (לכותב זה הרווח).‬
  16. 16. ‫אם מחיר המימוש נמוך ממחיר נכס הבסיס‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫אם מחיר המימוש שווה למחיר נכס הבסיס‬ ‫בכסף‬ ‫אם מחיר המימוש גבוה ממחיר הבסיס‬ ‫מחוץ לכסף‬‫איך יודעים מתי אופציית ‪ CALL‬היא בתוך הכסף או מחוץ לכסף?‬ ‫נחשוב במונחים של פקיעה-אם הפקיעה הייתה עכשיו:‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫‪ ‬אופציה שמשלמת‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫‪ ‬אופציה שלא משלמת‬ ‫בכסף‬ ‫‪ ‬אופציה עם מחיר מימוש זהה לנכס הבסיס‬
  17. 17. ‫‪ ‬דוגמה‬‫0211=‪S‬‬ ‫מחיר נכס הבסיס היום‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫)0811(‪C‬‬ ‫בכסף‬ ‫)0211(‪C‬‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫)0601(‪C‬‬
  18. 18. ‫‪ ‬ככל שמחיר המימוש של אופציית ‪ CALL‬נמוך יותר כך היא‬ ‫תהיה שווה יותר.‬‫‪ ‬הסיבה היא שבפקיעה, ככל שמחיר המימוש נמוך יותר, התזרים מהאופציה‬ ‫יהיה גבוה יותר.‬ ‫דוגמה‬ ‫נסתכל על שלושת האופציות הבאות ונראה מי נותנת את התזרים הגבוה‬ ‫ביותר בפקיעה.‬ ‫נניח שהמדד פוקע ב-0021 נקודות.‬ ‫משלמת 051*001 כלומר 000,51 ₪‬ ‫‪C(1050) ‬‬ ‫משלמת 06*001 כלומר 000,6 ש"ח‬ ‫‪C(1140) ‬‬ ‫משלמת 03*001 כלומר 000,3 ש"ח‬ ‫‪C(1170) ‬‬
  19. 19. ‫אופציית ‪PUT‬‬‫הינה הסכם המקנה לרוכש את הזכות למכור את נכס הבסיס (למוכר האופציה)‬ ‫‪ ‬תמורת מחיר מימוש קבוע מראש‬ ‫‪ ‬במועד מימוש קבוע מראש‬ ‫‪ ‬תמורת פרמיה המשולמת היום‬ ‫דוגמה‬ ‫005,1=)0301(מרץ‪P‬‬ ‫‪-P‬אופציית ‪PUT‬‬ ‫‪‬‬ ‫מרץ-מועד הפקיעה (בסוף החודש)‬ ‫‪‬‬ ‫0301-מחיר המימוש‬ ‫‪‬‬ ‫005,1-הפרמיה (המחיר של האופציה)‬ ‫‪‬‬
  20. 20. ‫‪ ‬קניית 005,1=)0211(‪.P‬‬‫תזרים בפקיעה‬‫000,2‬‫000,1‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0111 0011‬ ‫0211‬
  21. 21. ‫חשוב לזכור‬ ‫‪ ‬עבור קניית האופציה שילמנו פרמיה, לכן יש להוריד אותה מהתזרים ואז נדע כמה‬ ‫הרווחנו/הפסדנו.‬‫תזרים/רווח והפסד‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫5011‬ ‫0211‬‫005,1-‬ ‫נקודת איזון‬
  22. 22. ‫‪ ‬כתיבת 005,1=)0211(‪P‬‬ ‫תזרים בפקיעה‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫0211 01110011‬‫000,1-‬‫000,2-‬
  23. 23. ‫‪ ‬חשוב לזכור‬ ‫עבור כתיבת האופציה קיבלנו פרמיה, לכן יש להוסיף אותה לתזרים ואז נדע כמה‬ ‫הרווחנו/הפסדנו‬‫תזרים/רווח והפסד‬‫005,1‬ ‫מחיר נכס הבסיס בפקיעה‬ ‫5011‬ ‫0211‬ ‫נקודת איזון‬
  24. 24. ‫אם מחיר המימוש גבוה ממחיר נכס הבסיס‬ ‫בתוך הכסף‬‫אם מחיר המימוש שווה למחיר נכס הבסיס‬ ‫בכסף‬‫אם מחיר המימוש נמוך ממחיר נכס הבסיס‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫איך יודעים מתי אופציה היא בתוך הכסף או מחוץ לכסף?‬ ‫נחשוב במונחים של פקיעה-אם הפקיעה הייתה עכשיו:‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫‪ ‬אופציה שמשלמת‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫‪ ‬אופציה שלא משלמת‬ ‫בכסף‬ ‫‪ ‬אופציה עם מחיר מימוש זהה לנכס הבסיס‬
  25. 25. ‫‪ ‬דוגמה‬‫0211=‪S‬‬ ‫מחיר נכס הבסיס היום‬ ‫מחוץ לכסף‬ ‫)0401(‪P‬‬ ‫בכסף‬ ‫)0211(‪P‬‬ ‫בתוך הכסף‬ ‫)0711(‪P‬‬
  26. 26. ‫‪ ‬ככל שמחיר המימוש של אופציית ‪ PUT‬גבוה יותר כך היא‬ ‫תהיה שווה יותר.‬‫‪ ‬הסיבה היא שבפקיעה, ככל שמחיר המימוש גבוה יותר, התזרים מהאופציה‬ ‫יהיה גבוה יותר.‬ ‫דוגמה‬ ‫נסתכל על שלושת האופציות הבאות ונראה מי נותנת את התזרים הגבוה‬ ‫ביותר בפקיעה.‬ ‫נניח שהמדד פוקע ב-0101 נקודות.‬ ‫משלמת 03*001 כלומר 000,3 ₪‬ ‫‪P(1040) ‬‬ ‫משלמת 06*001 כלומר 000,21 ש"ח‬ ‫‪P(1130) ‬‬ ‫משלמת 03*001 כלומר 000,61 ש"ח‬ ‫‪P(1170) ‬‬
  27. 27. ‫‪ ‬אופציית (100)‪C‬‬ ‫מהווה תחליף לרכישת נכס הבסיס‬ ‫דוגמה‬ ‫‪ S=1070 ‬בפקיעה‬‫009,601=001*)1-0701(‬ ‫התזרים מהאופציה‬ ‫ההבדל בין המדד לתזרים מהאופציה 001 ₪.‬
  28. 28. ‫‪ ‬הפרמיה של כל אופציה מורכב משני חלקים:‬ ‫הערך הפנימי של האופציה וערך הזמן שלה‬ ‫פרמיה=ערך פנימי+ערך זמן‬ ‫‪ ‬ערך פנימי‬‫זהו התזרים שנקבל מהאופציה אם הפקיעה הייתה עכשיו‬ ‫‪ ‬ערך הזמן‬ ‫התוספת בפרמיה מעבר לערך בפנימי‬
  29. 29. ‫‪ ‬דוגמה‬ ‫007,1=)0501(‪C‬‬ ‫2601=‪S‬‬‫אם האופציה הייתה פוקעת עכשיו התזרים ממנה יהיה 002,1 ₪.‬ ‫לכן הערך הפנימי הוא 002,1 ₪.‬ ‫ערך הזמן יהיה 005 ש"ח לפי החישוב הבא:‬ ‫005=002,1-007,1‬ ‫ערך הזמן=ערך פנימי-פרמיה‬‫‪ ‬הערך הפנימי תמיד יהיה חיובי או אפס (אינו יכול להיות שלילי)‬
  30. 30. ‫באופציות שנמצאות מחוץ לכסף הפרמיה מורכבת מערך‬ ‫‪‬‬ ‫הזמן בלבד.‬ ‫דוגמה‬ ‫006=)069(‪P‬‬ ‫0301=‪S‬‬ ‫הערך הפנימי הוא 0 כלומר הפרמיה מגלמת ערך זמן בלבד‬
  31. 31. ‫מהו "ערך הזמן"?‬ ‫‪ ‬תנודתיות‬‫ככל שיש יותר זמן עד הפקיעה, התנודתיות יכולה לגדול-כלומר יותר‬ ‫סיכוי שהאופציה תפקע בתוך הכסף.‬ ‫‪ ‬ריבית‬ ‫לכסף יש מחיר והוא מושפע מהזמן‬
  32. 32. ‫‪ ‬הפרש המחירים בין שתי אופציות "צמודות" לעולם יהיה‬ ‫קטן מ-0001 ₪ (אחרת יהיה ארביטראז).‬ ‫‪ ‬דוגמה‬ ‫005,1=)0301(‪C‬‬ ‫מהו המחיר הנמוך ביותר של )0401(‪?C‬‬
  33. 33. ‫‪ ‬נניח 094=)0401(‪C‬‬ ‫במצב כזה נקנה )0401(‪ C‬ונכתוב )0301(‪.C‬‬ ‫‪ ‬קניית 094=)0401(‪+C‬‬ ‫‪ ‬כתיבת 005,1=)0031(‪-C‬‬ ‫סה"כ:קיבלנו 010,1 ש"ח‬ ‫המקסימום שנשלם בכל פקיעה אפשרית- 000,1 ₪‬ ‫לכן נשאר תמיד עם רווח של 01 ₪.‬ ‫‪ ‬כלומר‬‫ההפרש בין שתי אופציות צמודות חייב להיות קטן מ-000,1 ₪.‬

×