8 Mays 1984'te Hannah Eisenstat, Louisiana Eyalet niversitesi'nden mezun oldu. Baton Rouge'da HannaH adnda bir kahve dkkan amaya balad ve yeni bir gelimede mkemmel bir yer buldu. Kendi aln teriyle birlikte giriimi finanse etmek iin 50.000 $'lk bir miras kullanarak, ie 1 Austos 1984'te ahs irketi olarak balad. Dkkan ilk yl kar etti. Ancak Hannah, kahvesinin kalitesinin balangta hayal ettii kadar yksek olmadn fark etti. Bu konuyu dzenli mterilerinden biri olan Natasha Smith ile tartt. Natasha hemen bir kavurma makinesi satn alnmasn finanse etmeyi teklif etti. Hannah ekirdekleri kendisi kavurarak daha kaliteli kahve retebilir ve ayrca ekirdekleri sata sunarak iini geniletebilirdi. Genleme. Mali tablolar dikkatlice inceledikten sonra Hannah, bu genilemeyi stlenmek iin Natasha'dan 75.000 $'lk bir yatrma ihtiyac olacana karar verdi. Bu yatrm karlnda Hannah, ona ite %40 hisse teklif etti. Natasha teklifi kabul etti ve iletme iki sahiple birletirildi. z sermaye, Natasha'nn 400.000 hisseye ve Hannah'nn 600.000 hisseye sahip olduu toplam 1.000.000 hisseden oluuyordu. kinci yln sonunda iler son derece iyi gidiyordu. Fasulye satndan elde edilen gelir ksa srede iecek satlaryla rekabet etmeye balad. Bu baarya yant olarak, Hannah ve Natasha nmzdeki iki yl iinde be maazaya almaya karar verdiler. zkaynak finansman kullanmak yerine, banka finansman aramaya karar verdiler. Her yeni maaza 100.000 $'lk bir yatrm gerektiriyordu. Maazalarn almas planlanandan daha uzun srd, ancak 1999'un sonunda Baton Rouge'da 30 kiiyi istihdam eden be HannaH vard. Planland gibi, bu genileme yalnzca, nihai olarak 2004'te denmesi gereken 500.000 $'lk vadeli bir krediyle konsolide edilen borla finanse edildi. Giriim Sermayesi. 2000 ylnn balarnda, iki mal sahibi bir hafta sonu kaama yapmaya ve ilk i planlarn yeniden deerlendirmeye karar verdiler. Belki de en byk srpriz fasulyenin poplaritesiydi; gelirin neredeyse %80'i yalnzca fasulye satlarna atfedilebilirdi. Ayrca, yerel bir spermarket zincirinden bir alc, zincirin maazalarnda fasulyeleri satma teklifiyle HannaH'a bavurdu. Ancak, HannaH u anda kapasite snrlarndayd - be maazasna zar zor yetecek kadar kahve kavurabiliyordu. Daha da nemlisi, kahve kalitesini daha da artrmak iin Hannah, kaliteyi yakndan takip edebilecei Kosta Rika'daki kahve iftilerinden dorudan ekirdek satn almalarn nerdi. Bununla birlikte, spermarket nerisi, kavrulmu fasulye retiminde nemli bir art gerektirecektir. Geri ekilmenin sonunda, Hannah ve Natasha, perakende iecek ve ekirdek satndan toptan kavrulmu kahve ekirdeklerine kadar iin odak noktasn deitirmeye karar vermilerdi. Yeni maazalar ina etmek yerine son teknoloji bir kavurma tesisine yatrm yapmaya karar verdiler. BLM 5 Btnletirici Vaka nmzdeki birka hafta iinde Hannah, yerel bir risk sermayesi irketi olan Dixie Partners'a bavurdu. Spermarket zincirinin kahveyi tama taahhdnn gc zerine Dixie, irketin %50 hissesi karlnda yksek kapasiteli bir kavurma tesisinin inasn finanse etmek iin 3 milyon $ yatrm yapmay kabul .

1. 8 Mays 1984'te Hannah Eisenstat, Louisiana Eyalet niversitesi'nden mezun oldu. Baton Rouge'da
HannaH adnda bir kahve dkkan amaya balad ve yeni bir gelimede mkemmel bir yer buldu. Kendi
aln teriyle birlikte giriimi finanse etmek iin 50.000 $'lk bir miras kullanarak, ie 1 Austos 1984'te
ahs irketi olarak balad. Dkkan ilk yl kar etti. Ancak Hannah, kahvesinin kalitesinin balangta
hayal ettii kadar yksek olmadn fark etti. Bu konuyu dzenli mterilerinden biri olan Natasha Smith
ile tartt. Natasha hemen bir kavurma makinesi satn alnmasn finanse etmeyi teklif etti. Hannah
ekirdekleri kendisi kavurarak daha kaliteli kahve retebilir ve ayrca ekirdekleri sata sunarak iini
geniletebilirdi. Genleme. Mali tablolar dikkatlice inceledikten sonra Hannah, bu genilemeyi
stlenmek iin Natasha'dan 75.000 $'lk bir yatrma ihtiyac olacana karar verdi. Bu yatrm karlnda
Hannah, ona ite %40 hisse teklif etti. Natasha teklifi kabul etti ve iletme iki sahiple birletirildi. z
sermaye, Natasha'nn 400.000 hisseye ve Hannah'nn 600.000 hisseye sahip olduu toplam
1.000.000 hisseden oluuyordu. kinci yln sonunda iler son derece iyi gidiyordu. Fasulye satndan
elde edilen gelir ksa srede iecek satlaryla rekabet etmeye balad. Bu baarya yant olarak, Hannah
ve Natasha nmzdeki iki yl iinde be maazaya almaya karar verdiler. zkaynak finansman
kullanmak yerine, banka finansman aramaya karar verdiler. Her yeni maaza 100.000 $'lk bir
yatrm gerektiriyordu. Maazalarn almas planlanandan daha uzun srd, ancak 1999'un sonunda
Baton Rouge'da 30 kiiyi istihdam eden be HannaH vard. Planland gibi, bu genileme yalnzca,
nihai olarak 2004'te denmesi gereken 500.000 $'lk vadeli bir krediyle konsolide edilen borla
finanse edildi. Giriim Sermayesi. 2000 ylnn balarnda, iki mal sahibi bir hafta sonu kaama
yapmaya ve ilk i planlarn yeniden deerlendirmeye karar verdiler. Belki de en byk srpriz
fasulyenin poplaritesiydi; gelirin neredeyse %80'i yalnzca fasulye satlarna atfedilebilirdi. Ayrca,
yerel bir spermarket zincirinden bir alc, zincirin maazalarnda fasulyeleri satma teklifiyle
HannaH'a bavurdu. Ancak, HannaH u anda kapasite snrlarndayd - be maazasna zar zor yetecek
kadar kahve kavurabiliyordu. Daha da nemlisi, kahve kalitesini daha da artrmak iin Hannah,
kaliteyi yakndan takip edebilecei Kosta Rika'daki kahve iftilerinden dorudan ekirdek satn
almalarn nerdi. Bununla birlikte, spermarket nerisi, kavrulmu fasulye retiminde nemli bir art
gerektirecektir. Geri ekilmenin sonunda, Hannah ve Natasha, perakende iecek ve ekirdek satndan
toptan kavrulmu kahve ekirdeklerine kadar iin odak noktasn deitirmeye karar vermilerdi. Yeni
maazalar ina etmek yerine son teknoloji bir kavurma tesisine yatrm yapmaya karar verdiler.
BLM 5 Btnletirici Vaka nmzdeki birka hafta iinde Hannah, yerel bir risk sermayesi irketi olan
Dixie Partners'a bavurdu. Spermarket zincirinin kahveyi tama taahhdnn gc zerine Dixie, irketin
%50 hissesi karlnda yksek kapasiteli bir kavurma tesisinin inasn finanse etmek iin 3 milyon $
yatrm yapmay kabul etti. Bunu baarmak iin Dixie'ye HannaH'da 1.000.000 yeni hisse verildi.
Daha Fazla Geniletme. Hannah'nn sezgisi doruydu; kahvenin kalitesi nemli lde artt. irket, sekiz
yl iinde yaklak 200 alana ulat ve gl itibar, kahvesini dier markalara gre %50 daha yksek fiyata

2. satmasna olanak salad. Genilemeyi finanse etmek iin Dixie iki sermaye yatrm daha yapt: 2003'te
1.200.000 hisse iin 4 milyon dolar ve 2006'da 1.500.000 hisse iin 8 milyon dolar dedi. 2007
alanlarna tazminat olarak 400.000 hisse daha verildi. IPO. 2008'in banda ynetim kurulu, kahve
datmn Amerika Birleik Devletleri'nde geniletmeye ve bu genilemeyi halka arz gelirlerinden
finanse etmeye karar verdi. Plan, balangta halka arzda 20 milyon dolarlk yeni sermaye toplamak
ve ardndan bir veya iki yl iinde bir SEO iin ek 20 milyon dolar toplamakt. Dixie, halka arzda
HannaH'daki hisselerinin %10'unu satmay ve ardndan 2009 yl sonuna kadar yatrmnn geri kalann
tasfiye etmeyi planlad. Halka arz, Austos 2008'de baaryla gerekletirildi. Dixie'nin hissesinin
%10'u dahil olmak zere halka arz (halka arzda baka hibir hissedar hisse satmad). SEO. Bir yl
sonra, Austos 2009'da irket nakit bir SEO teklifi yapt ve hisse bana 20 $ karlnda ek 4.000.000
hisse satt; bu, her bir orijinal sahip Hannah ve Natasha'dan 400.000 hisse ve Dixie'nin 2.000.000
hissesini ieriyordu. Bylece satlan hisselerin 2.800.000 adedi mevcut hisse, geri kalan ise yeni
hisse olmutur. Gelirlerin bir ksm SEO ile ayn zamanda vadesi gelen vadeli kredinin geri
denmesinde ve kalan gelirlerin devam eden ulusal genilemenin finansman iin kullanld. Dixie,
nceki yla gre ikincil piyasada ek hisseler satyordu, bu nedenle bu sorun, Dixie'nin nihai
hissesinin tasfiyesini temsil ediyordu - sattan sonra, Dixie artk HannaH'daki hisselere sahip
deildi. Bu sre zarfnda alanlara tazminatlarnn bir paras olarak 50.000 hisse daha verildi. LBO.
2010 ylna gelindiinde irketin kaderi deiti. HannaH kahvesi hl gl bir marka ismine sahip olsa ve
satlar irketi bytmeye devam etse de, nemli byme sanclar yayordu. Hannah artk dorudan
operasyonlara dahil deildi. SEO'dan ksa bir sre sonra, irketin gnlk ileyiini devralmas iin yeni bir
CEO olan Luke Ignion ie alnd, ancak uygun olmad ortaya kt. 2010 ylnn sonlarna doru irketin
hisse fiyat hisse bana 5 dolara dt. Hannah, kalan hissesinin deerinin bu seviyeye dtn grnce zld, bu
yzden bir satn alma frsat olarak grd bu frsat deerlendirmeye karar verdi. Dier alt kilit alanla
birlikte, HannaH'n LBO'sunu stlendi. LBO zamannda, kilit alanlara ek 20.000 hisse verildii iin
irketin tedavlde 8.000.000 hissesi vard. Hannah ve dier kilit alanlar zaten hisse satn almaya
balamlard, bu nedenle LBO duyurusu srasnda Hannah 500.000 hisseye sahipti ve dier kilit
alanlar birlikte ek 100.000 hisseye sahipti. Grup, kalan 7.400.000 hisseyi hisse bana 7,50 ABD
dolar karlnda geri satn almak iin bir ihale teklifinde bulundu. Geri alm finanse etmek iin grup,
7.000.000 $' lk ek z sermaye yatrmn, banka borcunu ve (kural 144A) 30 milyon $' lk alt aylk, on
yllk kuponlu tahvilin zel yerleimini birletirdi. Plan, zel olarak yerletirilen bu borcu bir yl iinde
halka ak bir ekilde kaydetmekti. Bor, be yl iinde dntrlebilir ve arlabilirdi (balangta). 50 dnm
oran, 1000$ nominal deeri ve %5 kupon oran vard.
Blm 5 Btnletirici Vaka 457 Vaka Sorular
1. Natasha nasl bir yatrmc rneidir?
2. Halka arzdan nceki her finansman aamasnda (yani 1985, 2000, 2003 ve 2006), irketin z
sermayesinin para ncesi ve para sonras deerlemesini hesaplayn.

3. 3. Halka arzn ne kadar birincil arz, ne kadar ikincil arzd? 4. Halka arzn hemen ardndan hisseler
14,50 dolardan ilem grd.
A. Bu fiyata, tm irketin deeri neydi? Yzde olarak ifade edildiinde, anlama ne kadar dk fiyatland?
B. Dolar cinsinden, bu dk fiyatlama mevcut hissedarlara ne kadara mal oldu?
C. Sahiplerden hibirinin halka arzda ek hisse satn almadn varsayarsak, Hannah hissenin ne
kadarna sahipti ve halka arzn hemen ardndan deeri ne kadard?
D. Halka arzdan hemen sonra irketin bor-zsermaye oran (denmemi borcun defter deerinin
zsermayenin piyasa deerine oran) neydi?
5. SEO ile ilgili aadaki sorular ele aln:
A. SEO'nun ne kadar birincil bir teklifti ve ne kadar ikincil bir teklifti?
B. Sigortaclarn %5'lik bir cret talep ettiini varsayarsak, Hannah'nn hisse satndan elde edilen
gelir ne kadard? irket, gelecekteki yatrmlar finanse etmek ve vadeli krediyi geri demek iin
kullanlabilecek ne kadar para toplad?
6. SEO'nun hemen ardndan hisse senedi fiyat hisse bana 20 dolarda kald.
A. Vadeli kredi geri dendiinde, tm irketin deeri neydi?
B. Hannah z sermayenin ne kadarna sahipti?
7. LBO'nun baarl olduunu varsayalm. A. Ne kadar banka borcu gerekiyordu?
B. LBO'nun hemen ardndan bor-zsermaye oran neydi?
8. LBO'dan bir yl sonra, ikinci deme yapldktan hemen sonra, dntrlebilir bor 950$'dan ilem grd.
A. Vadeye kadar getirisi neydi?
B. Aramak iin verim neydi?
9. LBO'yu takip eden be yl iinde Hannah'nn irketi tersine evirmeyi baardn varsayalm. Bu sre
zarfnda banka borlarnn tamam geri dendi ve irket yeniden halka ald. Hisse bana fiyat imdi 60
$/hisse idi. Dntrlebilir bor sahiplerinin ne yapacan tahmin edin. Yatrmlarnn deeri ne olurdu?