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Aulas de Investimentos (fluxo de caixa)

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Aulas de Investimentos (fluxo de caixa)

  1. 1. BRUNIBRUNICapítuloCapítulo Fluxos de CaixaFluxos de Caixa FuturosFuturos Investimentos Adriano Leal Bruni albruni@minhasaulas.com.br
  2. 2. BRUNIBRUNIPara saber mais ...Para saber mais ...  Todo o conteúdo dosTodo o conteúdo dos slides pode ser visto nosslides pode ser visto nos meus livros demeus livros de InvestimentosInvestimentos, publicados, publicados pela Editora Atlas.pela Editora Atlas.  Para saber ainda mais,Para saber ainda mais, visite:visite: www.MinhasAulas.com.brwww.MinhasAulas.com.br www.EditoraAtlas.com.brwww.EditoraAtlas.com.br
  3. 3. BRUNIBRUNIPara aprender ainda mais ...Para aprender ainda mais ... CAPÍTULO 2CAPÍTULO 2 CAPÍTULO 3CAPÍTULO 3
  4. 4. BRUNIBRUNIPara conhecer meus livros ePara conhecer meus livros e minhas aulasminhas aulas
  5. 5. BRUNIBRUNIQuatro objetivosQuatro objetivos  Conceituar fluxo de caixa livreConceituar fluxo de caixa livre  Destacar a importância daDestacar a importância da análise dos conceitos:análise dos conceitos: incrementos, livres deincrementos, livres de impostos e custo deimpostos e custo de oportunidadeoportunidade  Analisar a venda deAnalisar a venda de imobilizadoimobilizado  Projetar fluxos de caixa livreProjetar fluxos de caixa livre
  6. 6. BRUNIBRUNIRelembrando … decisões …Relembrando … decisões … AtivosAtivos InvestimentosInvestimentos PassivosPassivos FinanciamentosFinanciamentos FCLFCL FCL = Fluxo de Caixa LivreFCL = Fluxo de Caixa Livre Maximizar valor ou riqueza TMA = Taxa Mínima de AtratividadeTMA = Taxa Mínima de Atratividade TMATMA TécnicasTécnicas Neste capítulo …Neste capítulo …
  7. 7. BRUNIBRUNIPara pensar …Para pensar … "Algo como o mau"Algo como o mau tempo, natempo, na verdade, nãoverdade, não existe. Existem,existe. Existem, sim, vários tipossim, vários tipos de bom tempo."de bom tempo." John RuskinJohn Ruskin
  8. 8. BRUNIBRUNIO que é decisão …O que é decisão … No mundo corporativo, há algo vagamenteNo mundo corporativo, há algo vagamente conhecido como “processo decisório”, que sãoconhecido como “processo decisório”, que são aqueles insondáveis critérios adotados pela altaaqueles insondáveis critérios adotados pela alta direção da empresa para chegar a decisões que odireção da empresa para chegar a decisões que o funcionário não consegue entender. Tudo começafuncionário não consegue entender. Tudo começa com a própria origem da palavra ‘decisão’, que secom a própria origem da palavra ‘decisão’, que se formou a partir do verbo latino caedere (cortar).formou a partir do verbo latino caedere (cortar). Dependendo do prefixo que se utiliza, a palavraDependendo do prefixo que se utiliza, a palavra assume um significado diferente: ‘incisão’ é cortarassume um significado diferente: ‘incisão’ é cortar para dentro, ‘rescisão’ é cortar de novo, ‘concisão’ épara dentro, ‘rescisão’ é cortar de novo, ‘concisão’ é o que já foi cortado, e assim por diante. E diso que já foi cortado, e assim por diante. E dis caedere, de onde veio ‘decisão’, significa ‘cortar paracaedere, de onde veio ‘decisão’, significa ‘cortar para fora’. Decidir é, portanto, extirpar de uma situaçãofora’. Decidir é, portanto, extirpar de uma situação tudo o que está atrapalhando e ficar só com o quetudo o que está atrapalhando e ficar só com o que interessa.interessa. Fonte : Gehringer, M. (2002). O que é decisão. Revista Você S.A., janeiro de 2002, p. 106.
  9. 9. BRUNIBRUNIConceito de investimento …Conceito de investimento … SacrificiozinhoSacrificiozinho hoje …hoje … Para ter umPara ter um dinheirãodinheirão amanhã …amanhã …
  10. 10. BRUNIBRUNIE a decisão financeira?E a decisão financeira? Ganhos?Ganhos?
  11. 11. BRUNIBRUNIGanhos em Finanças?Ganhos em Finanças? Lucros? Fluxo de Caixa!
  12. 12. BRUNIBRUNIO que importa é o caixa!O que importa é o caixa! O lucro, dentro deO lucro, dentro de critérios perfeitamentecritérios perfeitamente adequados, pode seradequados, pode ser manipulado. Caixa nãomanipulado. Caixa não tem jeito. Como dizemtem jeito. Como dizem em Wall Street, lucro éem Wall Street, lucro é opiniãoopinião; caixa é; caixa é fatofato.. Fonte : Antônio Manfredini, professor da EAESP-FGV, jornal Gazeta Mercantil, 24/09/2001, relatório “As Empresas Dinâmicas”, p. 01.
  13. 13. BRUNIBRUNIO que é lucro?O que é lucro?  Ganho contábilGanho contábil  Obtido por meio de:Obtido por meio de:  (+) Receitas de vendas(+) Receitas de vendas  (-) Custos(-) Custos  (-) Despesas(-) Despesas  (-) IR(-) IR  (=) Lucro(=) Lucro
  14. 14. BRUNIBRUNIO que é fluxo de caixa?O que é fluxo de caixa?  Ganho financeiroGanho financeiro  Obtido por meio de:Obtido por meio de:  (+) Entradas(+) Entradas  (-) Saídas(-) Saídas  (=) Fluxo de caixa(=) Fluxo de caixa  Ou por meio de:Ou por meio de:  (+) Lucro(+) Lucro  (+/-) Ajustes(+/-) Ajustes  (=) Fluxo de caixa(=) Fluxo de caixa
  15. 15. BRUNIBRUNIExemplo simplesExemplo simples  Sapataria Ande BemSapataria Ande Bem  Sapato PisanteSapato Pisante  Duas unidades em estoqueDuas unidades em estoque  Março:Março: $40,00$40,00  Maio:Maio: $60,00$60,00  Paga IR com alíquota igual aPaga IR com alíquota igual a 20% do lucro20% do lucro  Vendeu uma unidade porVendeu uma unidade por $80,00$80,00  Qual o lucro?Qual o lucro?  Qual o melhor critério paraQual o melhor critério para avaliar estoques?avaliar estoques?
  16. 16. BRUNIBRUNIPensando com cuidadoPensando com cuidado  Duas unidadesDuas unidades  Mais antiga:Mais antiga: $40,00$40,00  Mais nova:Mais nova: $60,00$60,00  Média:Média: $50,00$50,00  Preço de vendaPreço de venda  $80,00$80,00 E comoE como dardar saída?saída? PEPS,PEPS, UEPS eUEPS e custo médiocusto médio
  17. 17. BRUNIBRUNIFazendo continhasFazendo continhas DescriçãoDescrição PEPSPEPS UEPSUEPS Custo MédioCusto Médio ReceitaReceita 8080 8080 8080 (-) Custo(-) Custo -40-40 -60-60 -50-50 LAIRLAIR 4040 2020 3030 (-) IR 20%(-) IR 20% -8-8 -4-4 -6-6 LLLL 3232 1616 2424 EntradaEntrada 8080 8080 8080 (-) Saída(-) Saída -8-8 -4-4 -6-6 CaixaCaixa 7272 7676 7474
  18. 18. BRUNIBRUNIPara sempre registrar ...Para sempre registrar ... Lucro éLucro é bom ...bom ... Mas dinheiroMas dinheiro no bolso éno bolso é muitomuito melhor!!!melhor!!! Cash is king!!!Cash is king!!! Caixa é rei!!!Caixa é rei!!!
  19. 19. BRUNIBRUNISintetizando ...Sintetizando ... Em Finanças aEm Finanças a análise do fluxo deanálise do fluxo de caixa écaixa é fundamental!!!fundamental!!!
  20. 20. BRUNIBRUNIPara pensar ...Para pensar ... Direto ouDireto ou indireto?indireto? Direto: Entradas - SaídasDireto: Entradas - Saídas Indireto: Lucro +/- AjustesIndireto: Lucro +/- Ajustes
  21. 21. BRUNIBRUNIDescriçãoDescrição PEPSPEPS UEPSUEPS Custo MédioCusto Médio ReceitaReceita 8080 8080 8080 (-) Custo(-) Custo -40-40 -60-60 -50-50 LAIRLAIR 4040 2020 3030 (-) IR 20%(-) IR 20% -8-8 -4-4 -6-6 LLLL 3232 1616 2424 EntradaEntrada 8080 8080 8080 (-) Saída(-) Saída -8-8 -4-4 -6-6 CaixaCaixa 7272 7676 7474 Ajuste DiretoDiretoIndiretoIndireto +40 +60 +50 Caixa =72 =76 =74 Ajuste é igual à variação do capital de giro
  22. 22. BRUNIBRUNIQuando o prazo é longoQuando o prazo é longo O indireto éO indireto é mais fácil emmais fácil em estudos deestudos de longo prazo!longo prazo!
  23. 23. BRUNIBRUNIDistinguindo ...Distinguindo ... Caixa eCaixa e competênciacompetência
  24. 24. BRUNIBRUNICaixa e competênciaCaixa e competência  Iniciamos um grande negócio na sala deIniciamos um grande negócio na sala de aula: a venda de canetas.aula: a venda de canetas.  Compramos 5 canetas por $1,00 cada.Compramos 5 canetas por $1,00 cada.  Vendemos 4 por $2,00 cada, sendo 3Vendemos 4 por $2,00 cada, sendo 3 pagas em espécie e 1 paga com umpagas em espécie e 1 paga com um cheque pré-datado.cheque pré-datado.  Pede-se calcular: a) o lucro contábil noPede-se calcular: a) o lucro contábil no regime de competência; b) o saldo deregime de competência; b) o saldo de caixa no regime de caixa, usando ocaixa no regime de caixa, usando o método direto e o indireto.método direto e o indireto.
  25. 25. BRUNIBRUNIResultado sob competênciaResultado sob competência ReceitasReceitas 4 x $2 = $84 x $2 = $8 (-) Custo(-) Custo 4 x -$1 = -$44 x -$1 = -$4 (=) Lucro(=) Lucro 8 – 4 = $4,008 – 4 = $4,00
  26. 26. BRUNIBRUNISaldo de caixa: diretoSaldo de caixa: direto (+) Entradas(+) Entradas 3 x $2 = $63 x $2 = $6 (-) Saída(-) Saída 5 x -$1 = -$55 x -$1 = -$5 (=) Saldo de caixa(=) Saldo de caixa 6 – 5 = $1,006 – 5 = $1,00
  27. 27. BRUNIBRUNISaldo de caixa: indiretoSaldo de caixa: indireto ReceitasReceitas 4 x $2 = $84 x $2 = $8 (-) Custo(-) Custo 4 x -$1 = -$44 x -$1 = -$4 (=) Lucro(=) Lucro 8 – 4 = $4,008 – 4 = $4,00 (-) Variação no estoque(-) Variação no estoque -$1-$1 (-) Variação no contas a receber(-) Variação no contas a receber -$2-$2 (=) Saldo de caixa ajustado(=) Saldo de caixa ajustado $1,00$1,00
  28. 28. BRUNIBRUNIPara pensar …Para pensar … O negócioO negócio dede RicardoRicardo das Boasdas Boas Idéias!!!Idéias!!!
  29. 29. BRUNIBRUNIUma ida à praia …Uma ida à praia …
  30. 30. BRUNIBRUNIUm vacilo …Um vacilo …
  31. 31. BRUNIBRUNIO resultado …O resultado …
  32. 32. BRUNIBRUNIA idéia solucionadora!!!A idéia solucionadora!!! Criar um artefatoCriar um artefato que impeçaque impeça furtos nasfurtos nas praias!!!praias!!!
  33. 33. BRUNIBRUNIA idéia torna-se real!A idéia torna-se real!
  34. 34. BRUNIBRUNIA solução !!!!A solução !!!! VisualizarVisualizar
  35. 35. BRUNIBRUNIO lançamento!!!O lançamento!!!
  36. 36. BRUNIBRUNI $200 mil$200 mil Uma equação no balanço …Uma equação no balanço … $200 mil$200 mil Como saber seComo saber se vale a pena?vale a pena?
  37. 37. BRUNIBRUNIA resposta …A resposta … Analise oAnalise o dinheiro nodinheiro no tempo!!!tempo!!! Fluxos de caixa futuros
  38. 38. BRUNIBRUNIPensando sobre os ...Pensando sobre os ... Fluxos deFluxos de CaixaCaixa FuturosFuturos
  39. 39. BRUNIBRUNIFluxos de caixa futurosFluxos de caixa futuros Tempo Movimentaçõesde$Movimentaçõesde$ InvestimentoInvestimento InicialInicial FluxosFluxos IncrementaisIncrementais ValorValor ResidualResidual Quanto eu investirei hoje na operação? Quanto eu ganharei durante a operação? Quanto eu ganharei ao encerrar a operação? É mole!!!
  40. 40. BRUNIBRUNIPensando sobre ...Pensando sobre ... AspectosAspectos importantesimportantes
  41. 41. BRUNIBRUNIAspectos importantes …Aspectos importantes … IncrementosIncrementos Custo deCusto de oportunidadeoportunidade Livres deLivres de impostosimpostos
  42. 42. BRUNIBRUNIPensando nos ...Pensando nos ... IncrementosIncrementos
  43. 43. BRUNIBRUNIEmpresa de taxisEmpresa de taxis  Gasta cerca de $800,00Gasta cerca de $800,00 por mês para abastecerpor mês para abastecer seus carros com gasolina.seus carros com gasolina. Pensa em investirPensa em investir $1.200,00 em kits para gás$1.200,00 em kits para gás natural, que permitirá anatural, que permitirá a troca do combustível etroca do combustível e uma economia de 60% nouma economia de 60% no valor do combustívelvalor do combustível consumido. Qual o fluxoconsumido. Qual o fluxo incremental mensal daincremental mensal da operação?operação?
  44. 44. BRUNIBRUNIPedra Mansa S.A.Pedra Mansa S.A.  Pensa em trocar umPensa em trocar um equipamento com controleequipamento com controle mecânico por outro eletrônico.mecânico por outro eletrônico. Gastará com a manutenção doGastará com a manutenção do novo equipamento cerca de $4novo equipamento cerca de $4 mil por mês. Porém,mil por mês. Porém, economizará os cerca de $6mileconomizará os cerca de $6mil mensais que gastava com omensais que gastava com o equipamento antigo. Qual oequipamento antigo. Qual o fluxo de caixa incremental dafluxo de caixa incremental da operação?operação?
  45. 45. BRUNIBRUNIIncrementos do compressorIncrementos do compressor  Um compressor no valorUm compressor no valor de $12.000,00 pode serde $12.000,00 pode ser pago “sem jurospago “sem juros adicionais”, em umaadicionais”, em uma parcela com vencimentoparcela com vencimento em trinta dias. Porém,em trinta dias. Porém, caso seja pago à vista,caso seja pago à vista, fará jus a um descontofará jus a um desconto igual a 5%. Desenhe oigual a 5%. Desenhe o DFC da compra financiadaDFC da compra financiada e descubra a taxa aoe descubra a taxa ao período cobrada naperíodo cobrada na operação.operação.
  46. 46. BRUNIBRUNIIndústria Big Som Ltda.Indústria Big Som Ltda. Represente o diagrama de fluxo de caixaRepresente o diagrama de fluxo de caixa líquido para a seguinte operação: investiulíquido para a seguinte operação: investiu $4.000,00 na compra de um novo$4.000,00 na compra de um novo equipamento industrial. Nos próximos quatroequipamento industrial. Nos próximos quatro anos, esta máquina proporcionará para aanos, esta máquina proporcionará para a empresa um fluxo de caixa anual extra noempresa um fluxo de caixa anual extra no valor de $3.500,00. Ao final do quarto ano avalor de $3.500,00. Ao final do quarto ano a empresa irá vendê-la por $1.000,00. Osempresa irá vendê-la por $1.000,00. Os desembolsos anuais de operação dodesembolsos anuais de operação do equipamento ficarão em torno de $500,00 porequipamento ficarão em torno de $500,00 por ano e ao final do quarto ano será procedidaano e ao final do quarto ano será procedida uma revisão que custará $500,00.uma revisão que custará $500,00. Desconsidere a depreciação e a alíquota doDesconsidere a depreciação e a alíquota do Imposto de Renda.Imposto de Renda.
  47. 47. BRUNIBRUNIExemplo ...Exemplo ...  Empresa pensa em reduzirEmpresa pensa em reduzir gastos com serviços externosgastos com serviços externos de cópias de documentosde cópias de documentos  Investirá na compra deInvestirá na compra de máquina copiadoramáquina copiadora  Gastará comGastará com tonnertonner, papel,, papel, energia e mão-de-obraenergia e mão-de-obra (salários mais encargos)(salários mais encargos)  ““Receberá” a economia doReceberá” a economia do não pagamento dosnão pagamento dos serviços externosserviços externos
  48. 48. BRUNIBRUNIPensando no ...Pensando no ... Custo deCusto de oportunidadeoportunidade
  49. 49. BRUNIBRUNIUm exemplo didáticoUm exemplo didático  Com o objetivo deCom o objetivo de aumentar a sua renda,aumentar a sua renda, um pequeno produtorum pequeno produtor rural resolve montarrural resolve montar uma pequena fábricauma pequena fábrica de extrato de tomatesde extrato de tomates na sua propriedade,na sua propriedade, aproveitando osaproveitando os tomates que produzia etomates que produzia e vendia.vendia.
  50. 50. BRUNIBRUNICusto dos insumosCusto dos insumos Qual o custo dos tomatesQual o custo dos tomates empregados na produçãoempregados na produção de extratos?de extratos? Sem documentação,Sem documentação, não é possível registrarnão é possível registrar Custo é igual àCusto é igual à receita perdida dereceita perdida de vendasvendas Custo de oportunidadeCusto de oportunidade
  51. 51. BRUNIBRUNIUm exemplo didáticoUm exemplo didático  Em decorrência do sucessoEm decorrência do sucesso da indústria, o agricultorda indústria, o agricultor resolve industrializar asresolve industrializar as goiabas da propriedade quegoiabas da propriedade que eram sempre perdidas, jáeram sempre perdidas, já que sua comercializaçãoque sua comercialização inin naturanatura era impossível.era impossível. Qual o custo dasQual o custo das goiabas?goiabas?
  52. 52. BRUNIBRUNIOutro exemploOutro exemplo  Comprei um imóvel porComprei um imóvel por $50.000,00 ontem$50.000,00 ontem  Hoje percebi queHoje percebi que imóveis similares aoimóveis similares ao meu são vendidos pormeu são vendidos por $80.000,00$80.000,00 Qual o valor do bem?Qual o valor do bem?
  53. 53. BRUNIBRUNIValor do bemValor do bem $50.000,00$50.000,00 $80.000,00$80.000,00
  54. 54. BRUNIBRUNIIncrementosIncrementos  Um equipamento industrialUm equipamento industrial apresenta um custo deapresenta um custo de manutenção periódica mensalmanutenção periódica mensal fixa igual a $4 mil e umafixa igual a $4 mil e uma ociosidade igual a 50%. Aociosidade igual a 50%. A empresa pensa em usar umaempresa pensa em usar uma parte da ociosidade em novosparte da ociosidade em novos processos.processos. Qual o custo aQual o custo a considerar?considerar?
  55. 55. BRUNIBRUNICusto de oportunidadeCusto de oportunidade  Alternativa preteridaAlternativa preterida  Um engenheiro resolve montarUm engenheiro resolve montar uma loja de artesanatos,uma loja de artesanatos, sendo o próprio gerente.sendo o próprio gerente. QualQual o custo dessa mão-de-obra?o custo dessa mão-de-obra?  Uma faculdade resolve criarUma faculdade resolve criar um curso de micro-informáticaum curso de micro-informática usando a estrutura ociosa dasusando a estrutura ociosa das suas instalações no períodosuas instalações no período matutino e não poderia sermatutino e não poderia ser alugada.alugada. Qual o custo desseQual o custo desse uso?uso?
  56. 56. BRUNIBRUNIPensando em ...Pensando em ... Livres deLivres de impostosimpostos
  57. 57. BRUNIBRUNILivres de impostosLivres de impostos  Um equipamento foiUm equipamento foi comprado há quatro anoscomprado há quatro anos por $50 mil, com vida útilpor $50 mil, com vida útil de cinco anos.de cinco anos.  A alíquota de IR daA alíquota de IR da empresa é igual a 30%.empresa é igual a 30%.  Se o equipamento forSe o equipamento for vendido hoje por $25 mil,vendido hoje por $25 mil, qual o fluxo de caixaqual o fluxo de caixa líquido recebido pelalíquido recebido pela empresa?empresa?
  58. 58. BRUNIBRUNIPensando na ...Pensando na ... Venda deVenda de imobilizadoimobilizado
  59. 59. BRUNIBRUNIVenda de imobilizadoVenda de imobilizado Valor de vendaValor de venda (-) Custo contábil(-) Custo contábil Resultado não operacionalResultado não operacional (-) IR(-) IR Resultado líquidoResultado líquido Fluxo de CaixaFluxo de Caixa (+) Entrada (Venda)(+) Entrada (Venda) (-) Saída (IR)(-) Saída (IR) LíquidoLíquido
  60. 60. BRUNIBRUNIAnalisando a vendaAnalisando a venda  Depreciação = valor / vida útilDepreciação = valor / vida útil = 50/5 = $10 mil por ano= 50/5 = $10 mil por ano  Registro do equipamentoRegistro do equipamento Ano 0 1 2 3 4 5 Equipamento 50 50 50 50 50 50 Deprec Acum 0 (10) (20) (30) (40) (50) Custo contábilCusto contábil 1010
  61. 61. BRUNIBRUNIExemplo de vendaExemplo de venda Valor de vendaValor de venda (-) Custo contábil(-) Custo contábil Resultado não operacionalResultado não operacional (-) IR(-) IR Resultado líquidoResultado líquido Fluxo de CaixaFluxo de Caixa (+) Entrada (Venda)(+) Entrada (Venda) (-) Saída (IR)(-) Saída (IR) LíquidoLíquido 2525 - 10- 10 1515 - 4,5- 4,5 10,510,5 (+) 25(+) 25 (-) 4,50(-) 4,50 20,5020,50
  62. 62. BRUNIBRUNIPara sempre acertar!Para sempre acertar!  Comprei uma motocicleta por $160 e oComprei uma motocicleta por $160 e o venderei após uso por 50% do valor devenderei após uso por 50% do valor de aquisição. O bem tem vida útil contábilaquisição. O bem tem vida útil contábil de cinco anos. A empresa paga 25% dede cinco anos. A empresa paga 25% de IR sobre o ganho de capital. Calcule oIR sobre o ganho de capital. Calcule o FCL líquido da venda, supondo que estaFCL líquido da venda, supondo que esta ocorresse ao final do:ocorresse ao final do: a) 3º anoa) 3º ano b) 4º anob) 4º ano c) 5º anoc) 5º ano d) 6º anod) 6º ano
  63. 63. BRUNIBRUNIOs importantes e ...Os importantes e ... DiferentesDiferentes Fluxos deFluxos de CaixaCaixa
  64. 64. BRUNIBRUNITipos básicosTipos básicos TesourariaTesouraria Curto prazoCurto prazo DiretoDireto AtivosAtivos Longo prazoLongo prazo IndiretoIndireto
  65. 65. BRUNIBRUNIOS diferentes tipos de FCsOS diferentes tipos de FCs  Fluxo de caixa livreFluxo de caixa livre Ganho do negócioGanho do negócio ou das operaçõesou das operações  Fluxo de caixa doFluxo de caixa do acionistaacionista Ganho do sócio ouGanho do sócio ou acionistaacionista
  66. 66. BRUNIBRUNIFluxo de Caixa do AcionistaFluxo de Caixa do Acionista AtivosAtivos PassivosPassivos DívidasDívidas Patrimônio LíquidoPatrimônio Líquido FCAFCA KsKs TécnicasTécnicas
  67. 67. BRUNIBRUNIO primeiro parâmetro …O primeiro parâmetro … Fluxo de Caixa Livre Dos ativos!!!Dos ativos!!!
  68. 68. BRUNIBRUNIÉ sempre mais fácil analisarÉ sempre mais fácil analisar Os ativosOs ativos separadamenteseparadamente
  69. 69. BRUNIBRUNIFluxo de caixa livreFluxo de caixa livre (+) Receitas(+) Receitas (-) Custos e despesas variáveis(-) Custos e despesas variáveis (-) Custos e desp fixos (sem deprec)(-) Custos e desp fixos (sem deprec) (-) Depreciação(-) Depreciação = Lucro Operacional Tributável= Lucro Operacional Tributável (-) IR(-) IR = Lucro Líquido Operacional= Lucro Líquido Operacional (+) Depreciação(+) Depreciação = FCO (Fluxo de Caixa Operacional)= FCO (Fluxo de Caixa Operacional) (+/-) Invest líquidos em equipamentos(+/-) Invest líquidos em equipamentos (+/-) Invest líquidos em capital de giro(+/-) Invest líquidos em capital de giro = FCL (Fluxo de Caixa Livre)= FCL (Fluxo de Caixa Livre) ?

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