1
INSTITUTO TECNOLÓGICO Y DE ESTUDIOS SUPERIORES DE MONTERREY
MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS,
ESPECIALIZACIÓN EN N...
2
"Hablamos mucho de libertad, de ideales, de Dios..., pero la realidad es que nuestros intereses
principales son material...
3
El negocio más desarrollado ha sido el volumen substancial intensificado a través de Estados
Unidos y Canadá. En el 2000...
4
Enron Global Service. Su operación es fuera de EE.UU. y Canadá; se encarga de la
construcción y operación de plantas de ...
5
Halliburton. A partir de 1998, Halliburton contabilizaba el dinero que esperaba percibir de esos
proyectos como ingresos...
6
HISTORIA DE ENRON, CORP.
Usted parece que empieza a preocuparse, y ve que existe algo que no estuvo claro en esta
Corpor...
7
Usted recuerda que estaba realmente preocupado, en esos días, dormir era casi un milagro. El
resumen de las noticias, ho...
8
• Enero 16 de 2002 las acciones de Enron son dadas de baja en la Bolsa de Nueva York.
• Enero 23 de 2002 renuncia Kennet...
9
ESTRATEGIAS DE ENRON, CORP.-
Uno de los mayores comercializadores de gas del mundo. El crecimiento exponencial en
cuanto...
10
que derivan su valor de una materia prima subyacente o una apuesta a futuro, que incluían las
muy rentables operaciones...
11
Larry Chin, editor de On Line Journal, sostiene que "la presente administración Bush es una
extensión del Consejo de Di...
12
PREGUNTAS.-
Cada pregunta es independiente de otra.
1. Asuma que Usted es Accionista de Enron, Corp. Hubiese preferido ...
13
• The Economist, February 9
th
-15
th
, 2002.The lessons from Enron.
• Bloomberg Markets, Strategies Equity Research. J...
Upcoming SlideShare
Loading in …5
×

Caso enron dilemas éticos en la toma de decisiones. rsc, puce (2)

1,550 views

Published on

0 Comments
1 Like
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

No Downloads
Views
Total views
1,550
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
4
Actions
Shares
0
Downloads
36
Comments
0
Likes
1
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Caso enron dilemas éticos en la toma de decisiones. rsc, puce (2)

  1. 1. 1 INSTITUTO TECNOLÓGICO Y DE ESTUDIOS SUPERIORES DE MONTERREY MAESTRÍA EN ADMINISTRACIÓN DE EMPRESAS, ESPECIALIZACIÓN EN NEGOCIOS INTERNACIONALES ENRON, CORP. Dilemas Éticos en la toma de Decisiones Preparado por: Milton Maldonado Diciembre, 2002 Objetivo General. - Brindar la posibilidad a estudiantes de postgrado y pregrado de simular dilemas éticos en la toma de decisiones financieras a nivel corporativo. Objetivo Académico.- El objetivo académico pretende responder una inquietud personal, entender la forma como la búsqueda de riqueza enfrenta a las personas ante actitudes inmorales e ilegales, y sobre todo brindar la posibilidad de que estudiantes de pregrado y pos grado del Tec de Monterrey (ITESM) y de otras Universidades, así como a profesionales del área de Administración de Empresas analicen Enron, Corp. para simular dilemas éticos, problemas de estrategia, cuestiones financieras y de control. Metodología.- La metodología utilizada se basa en la búsqueda de información primaria: www.enron.com y secundaria: bibliografía seleccionada, artículos de prensa, internet, revistas especializadas, conferencias, informes televisivos; así como presentaciones preliminares del caso en universidades nacionales y extranjeras residentes en Ecuador entre julio y noviembre de 2002. Pretende hacerse uso de una mezcla de directrices metodológicas 1 deductivas e inductivas que le brinden al lector: § La posición de accionista de Enron, Corp. para que, desde una visión personal, se generen dilemas al momento de tomar decisiones. § La posibilidad de iniciar la lectura haciendo un análisis retrospectivo de la situación para luego inmiscuirse en la historia de la Corporación, sus áreas principales, actores, estrategias y decisiones tomadas. § Realizar una revisión general de la Industria de Energía para luego analizar el caso particular de Enron, Corp. § La opción de que brinde mejores soluciones a la encontrada; y sobre todo, la oportunidad de que el caso se pueda analizar en otras áreas diferentes a las de finanzas y ética. 1 Feyerabend, J. Contra el Método, Ariel, Barcelona, 1975.
  2. 2. 2 "Hablamos mucho de libertad, de ideales, de Dios..., pero la realidad es que nuestros intereses principales son materiales y egoístas..." 2 Usted es una persona joven y arriesgada, forma pa rte de ese grupo de gente optimista, y cuando las cosas están bien, sus decisiones son tajantes y rápidas. A fines del año 2000 Usted recibió las utilidades de tres años de la Compañía para la cual trabajó durante 1997, 1998 y 1999. El último día del año 2000 decidió invertir todo en acciones de Enron, Corp. Ahora, luego de algunos meses está analizando la razón por la que se esfumó el esfuerzo de todos esos años de trabajo. Está interesado en conocer lo que era Enron, Corp., en realidad y cómo pudo evitar una pérdida tan grande. En la página web de la Compañía www.enron.com Usted encontró cosas interesantes: en quince años, aproximadamente, la visión de la Empresa había sido redefinida en tres ocasiones: a partir de1986 Enron, Corp. propuso convertirse en la compañía de gas líder en Norteamérica, desde 1990 dejó claro que a futuro debería ser líder mundial de distribución de gas natural, y en 1995 esta Corporación decidió ser la compañía de energía líder a nivel mundial, a futuro. De entre los accionistas 3 que forman parte de Enron, Corp. se dio cuenta que constan muchas empresas reconocidas a nivel mundial, aunque ninguna de ellas tenía el control accionario: American Express Co. USA 1.8% Barclays GBR 2.9% Citigroup Inc. USA 2.0% FMR Corp. (Fidelity Investments) USA 2.3% Janus Capital Corp. USA 6.9% Morgan Stanley Dean Witter USA 1.6% ÁREAS DE NEGOCIO DE ENRON, CORP. Anexos 1 y 2. Enron, Corp. que en un inicio se caracterizó por encontrarse en el área de Energía y Gas, a lo largo de la segunda mitad de la década del noventa se diversificó en tres frentes adicionales: Wholesale Service, Energy Service, Global Service y Transportation Service: Enron Wholesale Services 4 En el 2000, el servicio por el negocio de la venta al por mayor registró una entrega física, dos veces mayor a la de 1999, en volumen. Enron provee un servicio de logística de ventas al por mayor que une el espacio entre proveedores satisfechos y la última milla de distribuidores . En el 2000, los ingresos por servicio de venta al por mayor antes de intereses e impuestos se incrementaron, respecto de 1999 en el 72%, a $2.3 billones. Se estableció un centro de negocios de ventas al por mayor tanto en gas natural y energía en Norte América y Europa, donde Enron, Corp. ha sido líder en el mercado durante todo este tiempo. En Norte América, en el año 2000 se entregó casi el doble del monto de gas natural y electricidad comparado con la segundo grada de competidores. Su red de trabajo de 2.500 puntos de entregas proveía una ventaja de precio promedio, flexibilidad y rapidez al mercado tanto en gas natural como en energía. La división de esta Corporación incluye las áreas de marketing, comercialización al por mayor de gas (commodities) y administración financiera y de riesgo. Forman parte cinco unidades de negocio: Enron Americas, Enron Europa, Enron Global Markets y Enron Net Works. 2 Fromm, E. Ética y Política, Ediciones Paidós, Barcelona, 1993. Pág.15. 3 http://www.transnationale.org/castillan/fiches/817512280.htm 4 http://www.enron.com/corp/pressroom/factsheets/wholesale.html
  3. 3. 3 El negocio más desarrollado ha sido el volumen substancial intensificado a través de Estados Unidos y Canadá. En el 2000 el volumen de gas físico estuvo sobre el 77%, habiéndose construido una red de trabajo similar en Europa. Enron Energy Services 5 Esta división abarca la comercialización al por menor, la cual provee de soluciones integrales de energía y comercialización de soluciones de servicio e industriales a nivel mundial, en el área de energía. La unidad al por menor es un negocio enorme que experimentó un estallido en el 2000. Se firmaron contratos con clientes por un valor total de $16 .1 billones en gastos para energía futura, cerca del doble de los $8.5 billones firmados en 1999. EnronOnline se presentaba como un acelerador hacia el interior de todo su negocio. Sus tarifas de crecimiento estaban incrementándose en áreas tales como: metales, productos madereros, condiciones climáticas y petróleo. Se esperaba que estos negocios contribuirían en ingresos aún más significativos en el 2001. En 1999 se extendió el éxito del modelo de los negocios a un sistema de base en web, EnronOnline. EnronOnline ha expandido el alcance de su mercado, acelerando la actividad del negocio y facilitando la escala del mismo más allá de las expectativas. Para finales del 2000 EnronOnline ejecutó 548,000 transacciones con una valor estimado de $336 billones, y fue en el año 2000 la más grande base web del sistema e-commerce. Con EnronOnline, se había alcanzando un gran número de clientes cada vez más rápido y al costo más bajo de la historia. Un nuevo negocio que atraía a consumidores, quienes se encontraban preocupados por la simplicidad de uso, transparencia, precios estables y el hecho de estar manejando directamente con Enron. En el 2000 el volumen físico total incrementó significantemente como resultado directo de EnronOnline. Desde su introducción, EnronOnline expandió más de 1.200 de los productos de Enron. Se redujo la transacción en conjunto en costos por el 75% y se incrementó la productividad del equipo comercial. En Septiembre del 2000 se lanzó EnronOnline 2.0, la cual adhirió aún más funcionalidad al consumidor y atracción de más clientes; sin embargo, no escapó al desplome de la industria tecnológica. Enron Global Services 6 . Es la división más nueva de la Corporación, incluye el portal de internet de Energía Eléctrica más grande del mundo, que permite intermediar la comercialización de gas y energía; se encarga también de las operaciones de distribución. Enron Broadband Services. Es el nombre de la Empresa que busca profundizar la intermediación. En el 2000 se completaron 321 transacciones con 45 competidores. Se estaba expandiendo la intermediación broadband para incluir un mayor rango de los servicios de trabajo en red, como la fibra negra, circuitos, servicios de protocolo de internet y data. Parte del valor que se brinda al territorio de broadband es la conexión de red de trabajo – proveyendo switches, redes de trabajo inteligente y herramientas de intermediación para facilitar un eficiente intercambio de capacidad entre redes de trabajo independientes. Enron Transportation Services. Opera uno de los sistemas de transmisión de gas más largos de EE.UU. Portland General. Se dedica a la venta de electricidad en USA. 5 http://www.enron.com/corp/pressroom/factsheets/retail.html 6 http://www.enron.com/corp/pressroom/factsheets/egs
  4. 4. 4 Enron Global Service. Su operación es fuera de EE.UU. y Canadá; se encarga de la construcción y operación de plantas de energía eléctrica, de plantas de energía y gas y su distribución. VALORES. Enron, Corp. menciona que sus principales valores 7 son cuatro: Comunicación.- Nosotros tenemos la obligación de comunicar. Aquí, nosotros tenemos el tiempo de trabajar uno con otro... y escuchar. Nosotros creemos que esa información es inevitable de moverse y esa información mueve gente. Respeto.- Nosotros tratamos a otro como nosotros queremos que se nos trate. Nosotros no toleramos el abuso o el irrespeto en el trato. Integridad.- Nosotros trabajamos con clientes y escenarios abiertamente, honestamente y sinceramente. Cuando nosotros decimos que haremos algo, nosotros lo haremos; cuando nosotros decimos que no podremos hacerlo o no lo haremos, entonces nosotr os no lo haremos. Excelencia .- Nosotros estamos satisfechos con nada menos que no sea lo mejor en todo lo que hacemos. Nosotros continuaremos por mejorar la barra para cada uno. La mejor diversión aquí será para todos nosotros en descubrir solo como ha cerlo. Usted todavía no entiende cómo Enron pudo haberle hecho perder tanto dinero. Hasta el momento, todo parece indicar que esta Corporación seguía los lineamientos de un gran equipo de trabajo, y con la idea clara de hacer negocios. Considera que es necesario saber quiénes son los protagonistas de esta historia. George W. Bush. Nace en 1946. Actualmente es Presidente de los Estados Unidos de América. MBA, por la Universidad de Yale. Ex gobernador de Texas. En 1989, George. W. Bush recibe la oferta de ser socio y gerente del equipo de béisbol norteamericano, Rangers de Texas, para lo cual debía aportar $500.000 dólares. Él, propietario de 317.000 acciones de la Compañía petrolera Harken Energy, usó en 1986: 212.000 acciones para acceder a un préstamo de Harken, de aproximadamente $180.000 a una tasa de 5.5% anual, con ocho años de gracia, cuando en ese entonces la tasa de interés era de 7%, sin comunicar inmediatamente a la Comisión de Valores e Intercambio de EE.UU (SEC). En 1989, para conseguir los US$ 500.000, dio en garantía 159.105 acciones de Harken para solicitar un préstamo que fue aceptado por parte del United Bank de Midland, de cuya junta directiva había sido miembro y todavía seguía como director consultivo. Cuatro días posteriores a la entrega del préstamo, abril 21 de 1989, Bush participó en el anuncio de la compra del equipo de béisbol. En 1990, el entonces asesor general de la SEC, James Doty, se recusó de participar en la investigación que hizo la SEC a Bush por la falta de registro oportuno de acciones comprometidas en el préstamo a Bush. James Doty, fue abogado participante en la compra de las acciones de los Rangers por parte de Bush poco tiempo atrás. La falta de registro oportuno de estas transacciones le permitieron, al actual Presidente de los Estados Unidos de América, usar sus acciones como garantía para acceder a diferentes préstamos. Cabe mencionar, por otro lado que, meses antes de que Harken Energy se declarase en bancarrota, George Bush vendió sus acciones, haciendo uso de información privilegiada. George W. Bush es defensor de la pena de muerte y el 12 de setiembre de 2002, ante la Asamblea General de la ONU, exige a este Organismo que se tomen medidas coercitivas contra Iraq o la acción de USA ante ese país será unilateral. 8 George W. Bush es amigo personal de Kenneth Lay. Dick Cheney. Nace en 1941. Vicepresidente actual de los Estados Unidos de América. Estudios de licenciatura en Ciencias Políticas en la Universidad de Yale. Doctorado en la Universidad de Wisconsin. Entre 1995 y el año 2000 fue miembro de la Compañía petrolera 7 http://www.enron.com/corp/investors/annuals/2000/ourvalues.html 8 http://www.un.org/News/
  5. 5. 5 Halliburton. A partir de 1998, Halliburton contabilizaba el dinero que esperaba percibir de esos proyectos como ingresos mientras el trabajo estaba en marcha, en lugar de esperar a que terminaran 9 . La modificación contable, que puede haber inflado los ingresos de la compañía en cien millones de dólares, coincidió con un desplome de los precios del petróleo y del gas, que hizo entrar a la compañía en números rojos. La firma Andersen, era la auditora de Halliburton. 10 Cheney durante 1998 y 1999 fue Presidente de Halliburton y firmó los Estados Financieros de la Compañía. Actualmente, se niega a proporcionar información al Congreso relacionada con el caso Enron. Thomas White. Actual Secretario del Ejército de USA (2002). Ex ejecutivo de Enron, Corp. quien recibió 31 millones de dólares al renunciar a su cargo, antes del colapso. Hoy en día, lidera la política de coerción hacia Iraq y Al Qaeda. Paul O´Neill. Actual Secretario del Tesoro de Estados Unidos de América. Ex accionista de Enron, Corp Kenneth L. Lay. Chairman. de Enron, Corp. desde 1986. Renuncia el 23 de Enero de 2002. Ph.D en Economía, inicia su carrera profesional en Exxon y más tarde enseña teoría micro y macroeconómica como profesor asistente. Mientras enseñaba en Washington, desarrolló sus ideas acerca de los cambios a realizar en el mercado de la energía (desregulación). Trabajando para la Comisión Federal Reguladora de la Energía se convierte en un firme abogado de la liberalización de los monopolios estatales del gas y de la electricidad. Lay dio clases y conferencias sobre las relaciones entre el gobierno y las empresas en la Universidad George Washington. Asesoró al gobierno de George Bush (padre) en política energética. Como Presidente de Enron, Corp. aportó cerca de 6 millones de dólares a las campañas de republicanos y demócratas (78% para los republicanos) en el periodo presidencial de George W. Bush. Fue soporte de entidades sin fines de lucro y en particular de la Primera Iglesia Metodista Unida.“Efectivamente tengo una buena relación personal con el presidente George Bush (hijo). Esto no quiere decir que la tenga en ninguna forma grandiosa. Es sólo que lo he conocido por un largo tiempo, del mismo modo que he conocido a sus padres por un largo tiempo” 11 Andrew Fastow. Director Financiero (Chief Financial Officer), responsable de las finanzas y supuesto autor material de las prácticas contables fraudulentas. David Duncan. Auditor Jefe de Arthur Andersen, responsable de la veracidad de los registros contables y por los cuales esa empresa cobró US$ 27 millones de dólares en el ultimo ejercicio. Joseph Bernardino. Presidente Ejecutivo de la consultora Arthur Andersen. John Clifford Baxter. De 43 años, fue vicepresidente de la compañía hasta su dimisión, en mayo de 2001, arguyendo que quería pasar más tiempo con su familia. Había ingresado en Enron en 1991, y fue sucesivamente presidente de Enron para América del Norte, y jefe de estrategia de toda la corporación entre junio y octubre de 2000, momento en que pasó a la vicepresidencia del grupo de producción y distribución de energía. El 25 de enero de 2002 fue encontrado muerto en Houston en el interior de su coche, y todos los indicios apuntan a que podría haberse suicidado de un disparo en la cabeza, informó la policía local. John Ashcroft. Procurador General de los Estados Unidos, debe excusarse de actuar por su vinculación con la firma Enron, Corp. y sus directivos. 9 ISIKOFF, M., MILLER, M., BELLI GESALMAN, A. Negocios Turbios, En Newsweek en español. 24- julio/2002 a 31-julio/2002. 10 http://www.transnationale.org/castillan/forums/finance__agences_notation/showmessage.asp?messageI D=6 11 Matthew Engel, en The Washington Post. Página 12, 13/1.
  6. 6. 6 HISTORIA DE ENRON, CORP. Usted parece que empieza a preocuparse, y ve que existe algo que no estuvo claro en esta Corporación, más aún sabiendo que esta historia es real y verdadera. Ha visto la necesidad de leer algo más acerca de Enron, y ha resumido los puntos más importantes desde que Enron, Corp apareció. Has ta la primera mitad de la década anterior parece que todo iba bien: • Julio de 1985. Houston Natural Gas se fusiona con InterNorth, una compañía de gas natural de Omaha, Nebraska, USA, para formar Enron. Es una firma interestatal e intraestatal con un gasoducto de gas natural de 37.000 millas. • 1989. Enron inicia la comercialización de gas natural como commodity en USA. Se convierte en el mayor comercializador de gas natural en Estados Unidos y en el Reino Unido. • Noviembre de 1999. Lanzamiento de Enron Online, "un sistema de transacciones globales en Internet que permitía a los clientes de Enron ver en tiempo real los precios del Mercado y realizar transacciones online en forma instantánea. En dos años, esa plataforma de comercio electrónico llegó a realizar 6000 transacciones diarias por un valor de 2.500 millones de dólares. • Diciembre, 2000. Kenneth Lay resigna como presidente ejecutivo pero mantiene la presidencia del directorio, a favor de Jeffrey Skilling. • 28 de Diciembre, 2000. Las acciones alcanzan la cotización record de $84.87 – convirtiendo a Enron en la séptima empresa más valiosa de Estados Unidos. • 14 de Agosto de 2001. Jeffrey Skilling resigna después de seis meses; Lay retoma las responsabilidades ejecutivas máximas de la compañía. En los últimos días del mes de agosto de 2001 Usted vio como el precio de las acciones de Enron, Corp. comenzaba a bajar; sin embargo, siempre optimista, consideró que era parte de las inestabilidades propias del sistema financiero. Usted desconocía que: • El 15 de Agosto de 2001 el empleado de Enron, Sherron Watkins envía una carta a Kenneth Lay previniéndole de irregularidades contables que podrían poner en peligro a la compañía. • El 20 de Agosto de 2001 Lay convierte en acciones, sus opciones personales por el valor de $519,000. Al día siguiente este Señor, convertía en acciones más opciones por valor de $1.48 millones de dólares. • Octubre, 2001. La firma Arthur Andersen comenzaba a destruir documentos relacionados a las auditorías realizadas a Enron. La destrucción continuó hasta Noviembre cuando la firma recibe una cédula para comparecer ante la Comisión de Seguridades y de Comercio. • Octubre, 2001. Enron prohíbe a sus empleados vender las acciones asignadas y liga a sus planes de retiro. • Octubre 15 de 2001 Lay llama al Secretario de Comercio Don Evans, pero los funcionarios de la secretaría dicen que el llamado era referente a un problema que Enron tenía con un proyecto energético en La India. • Octubre 16 de 2001. Enron reporta pérdidas por $638 millones de dól ares entre Julio y Septiembre y anuncia una reducción de 1200 millones de dólares en su stock accionario. La reducción correspondía a asociaciones arregladas por el Vicepresidente Financiero Andrew Fastow. Al siguiente día de esto, el 17 de octubre de 2001 Usted quiso vender sus acciones, las cuales compró a un valor unitario de US$ 83,13 el 30 de diciembre del 2000. Muy pocas personas desean comprarle, el precio de una acción de Enron, Corp. para ese día cierra en menos de la tercera parte respecto de la fecha que Usted las adquirió y sigue convencido de que en los próximos días posiblemente el valor de la acción deje de bajar tanto, y así usted pueda minimizar sus pérdidas. Para esto, Usted estuvo muy pendiente de la conferencia que Kenneth Lay dio el 23 Octubre de 2001, en la que él se centró en dar confianza a los inversores y defiende el trabajo de Fastow. Usted no supo, sin embargo que al día siguiente Enron despidió a Fastow.
  7. 7. 7 Usted recuerda que estaba realmente preocupado, en esos días, dormir era casi un milagro. El resumen de las noticias, hoy, usted continúa redactándolas y observa que: • El 28 Octubre de 2001 Kenneth Lay llama al Secretario del Tesoro Paul O'Neill para informarle de los problemas financieros que enfrenta la compañía. Una Segunda conversación de similar tenor se realiza el 8 de Noviembre, O'Neill había dicho que declinó ayudar a la firma, en la medida que no pudo detectar posibles repercusiones desfavorables en los mercados financieros debido a los problemas de Enron. • El 29 Octubre de 2001 Lay había llamado nuevamente al Secretario de Comercio Don Evans, para pedirle haga algo conducente a influenciar al Servicio para Inversores Moody para que no lo degrade demasiado en el ranking de créditos. Evans no interviene, diciendo que no sería apropiado influenciar la decisión de una agencia privada de inteligencia crediticia. • Octubre 31 de 2001. La requisitoria de la Comisión de Seguridad y Comercio se transforma en una investigación formal. • 8 Noviembre 2001. Enron revisa sus balances de los pasados cinco años. En lugar de los masivos beneficios previamente proclamados, la firma dice perder actualmente 586 millones de dólares. El 9 Noviembre 2001, la firma competidora Dynegy, informa que estaría dispuesta a hacerse cargo de Enron por $8.000 millones de dólares en acciones. Usted se había tranquilizado un poco, habían buenas noticias. • El 19 de Noviembre de 2001 Enron dice que las pérdidas de su tercer cuatrimestre son superiores a lo que se había informado y previene que necesitará financiar una deuda de 690 millones hacia fines de ese mes. • Noviembre 20 de 2001. El precio de las acciones de Enron llega a su punto más bajo en 10 años mientras los inversores se preocupan acerca de si la empresa podrá superar sus problemas financieros, entre los cuales se encuentra Usted. • El 26 de Noviembre de 2001 las acciones de Enron estaban por el piso a $4.01 • El 28 de Noviembre de 2001 Dynegy retira su oferta cuando el rating crediticio de Enron es degradado al nivel de bonos de descarte. Las acciones de Enron descienden bajo $1 – el stock de acciones experimenta el más pesado descenso en un día en la historia para empresas listadas en el NYSE y en Nasdaq. Ya es tarde. • Diciembre 2 de 2001. Enron pide la protección de bancarrota prevista en el Capítulo 11 y reclama legalmente a Dynegy por incumplimiento de contrato. Usted está furioso; desconocía que en el año 2001, 255 empresas cotizadas y 96 en el 2002, con más de $115.000 millones en activos, han solicitado la protección según el Capítulo 11 del código de bancarrota de Estados Unidos. 12 • El 9 de Enero de 2002, el Departamento de Justicia de Estados Unidos comienza la investigación criminal de Enron. Usted confía en la Justicia norteamericana. Al día siguiente La Casa Blanca confirma que Kenneth Lay hacía lobby para apoyar a su empresa poco antes de que colapsara. Arthur Andersen reconoce que sus empleados destruyeron algunos documentos de Enron. El Procurador General John Ashcroft, quien recibió de la empresa fondos para su campaña como Senador, se excluye de la investigación, al igual que el equipo de unos 100 investigadores federales de Houston. • El 12 Enero de 2002 el Departamento de Justicia nombra a Joshua Hochberg, titular de la división de fraudes, como fiscal actuante para dirigir la investigación criminal dentro de Enron. • Enero 15 de 2002 Arthur Andersen echa al ejecutivo David Duncan que estuvo a cargo de auditar a Enron y coloca en su lugar a otros tres empleados. 12 http://www.bankruptcydata.com
  8. 8. 8 • Enero 16 de 2002 las acciones de Enron son dadas de baja en la Bolsa de Nueva York. • Enero 23 de 2002 renuncia Kenneth Lay. • Enero 24 de 2002 comienza la audiencia del caso Enron en el Congreso de Estados Unidos. Usted comienza a dudar de la Justicia norteamericana. Cómo los congresistas, quienes eran beneficiarios de Enron en su momento, podrán hacer un trabajo objetivo e imparcial. • Enero 25, 2002. Clifford Baxter, anterior Vice Presidente del directorio de Enron y Jefe Estratégico se suicida. Había dejado la firma en mayo del 2001. Usted deja las cosas ahí, por un momento, a la final es solo dinero y prefiere continuar su vida trabajando, pensó que toda la historia de la Corporación era caso cerrado, tal como lo dio a entender el Editor de la Revista Foreign Policy en Abril de 2002 “dejar quebrar a Enron es una fortaleza y no una debilidad del sistema estadounidense. Pocos países se lo pueden permitir…resultado de la quiebra de Enron… el sistema de manejos corporativos estadounidense saldrá fortalecido y será más efectivo de lo que era. Los estándares contables serán más exigentes y se harán más transparentes… los esquemas de compensación de los ejecutivos serán menos frecuentes … como la proporción de las pensiones de los empleados que puedan ser invertidas en acciones será restringida, así como las contribuciones que las corporaciones puedan hacer a los políticos y sus maquinarias electorales… gracias a la catástrofe de Enron, mejorará el gobierno corporativo en Estados Unidos. El caso Enron bien puede terminar siendo una victoria estadounidense.” 13 Por eso Usted continuó con mucho empeño, trabajando con más ganas que antes. Así pasan los seis primeros meses del año 2002. Sin embargo, el 22 de Agosto de 2002, Michael J. Kopper ex ejecutivo financiero de Enron, se declara, ante el Departamento de Justicia de los Estados Unidos, culpable de lavado de dinero del narcotráfico y confabulación para cometer fraude, en operaciones desde 1997 hasta julio de 2001, en sociedades relacionadas con Enron: RADR, Chewco, Southampton, JEDI, LIM, Condor, Whitewing y Raptor, de entre, apr oximadamente, 3.000 empresas. El Jefe de Koper era Andrew Fastow. 14 Usted no puede creerlo... Agosto 28 de 2002 un juez de un tribunal de quiebras en USA aprueba un acuerdo que otorga a los ex empleados de Enron indemnizaciones de 13.500 dólares a cada uno por haber perdido sus trabajos. Arthur Andersen Worldwide, acepta un acuerdo amistoso por valor de casi 40,7 millones de dólares con la Universidad de California (UCLA), que representa a los inversores afectados por la quiebra de la compañía energética Enron, entre los cuales se encuentra usted. En estos últimos días usted encuentra un artículo en el internet del 4 de setiembre de 2002: Alfredo Jalife – Rahme, editorialista de La Jornada de México, D.F. sostiene: “Transparencia Internacional (TI) 15 se adjudicó la agenda de la moralidad global con la que califica a 104 países respecto de si estos son percibidos o no como corruptos (Índice de Percepción de Corrupción). -Jalife-Rahme denuncia- Entre los contribuyentes de Transparencia Internacional destacan Enron y Arthur Andersen.” 16 Ahora Usted está interesado en entender realmente el negocio de Enron, Corp. y ver cómo sus ejecutivos pudieron gestionar tanto dinero en tan poco tiempo. 13 Moisés Naím, “La destrucción creativa de Enron”, Foreign Policy, Abril 2002. 14 Weil, J., Barrionuevo, A., Raghavan, A. & Kranhold, K. Los fiscales logran abrir una brecha en la cúpula de Enron. En, The Wall Street Journal , Agosto 22 de 2002. 15 El Índice de Percepción de Corrupción es una clasificación internacional que estratifica a cerca de 104 países en el 2001, refriéndose a la medida en que se percibe el nivel de corrupción entre los funcionarios públicos y políticos según la opinión de empresar ios, analistas de riesgo, y público en general, en una escala de 10 (altamente limpio) a 0 (altamente corrupto). www.transparency.org. 16 http://www.jornada.unam.mx/2002/sep02/020904/018a1pol.php?origen=index.html
  9. 9. 9 ESTRATEGIAS DE ENRON, CORP.- Uno de los mayores comercializadores de gas del mundo. El crecimiento exponencial en cuanto a sus ingresos, se debe a la desregulación que permitió vender el gas como si fuera un “commodity”, tal como granos, carnes o aceite. 17 Enron creció rápidamente sobre la base de tres actividades de comercialización: energía, mayoreo y servicios globales. Se estableció en el Reino Unido a los primeros signos de la liberalización de la comercialización de la energía, llegando a ser la primera compañía que comenzó a construir su propia planta luego que se privatizó la industria eléctrica, 1990. 18 A finales de la década del noventa opta por la creación de un mega almacén global virtual de gas (EnronOnline) y se caracteriza por ser pionera del más grande mercado mundial de comercialización de energía online. In cursiona en áreas como tratamiento de aguas (Azurix, Corp.), y fibra óptica (Enron Broadlband Services) lo que produjo una absorción de pérdidas de estas empresas, formadas en 1998 y 1999, respectivamente, en montos aproximados a los $613 millones y $337 millones de dólares, respectivamente. La preeminencia de Enron se originó en el mercado energético mundial debido a la eficiente gestión desreguladora que nace en Estados Unidos de América: excelentes relaciones entre los principales ejecutivos y gobierno, y el prestigio de Kenneth Lay que influyó para que tuviera millones de inversores, captando fondos de pensiones a lo largo y ancho de Estados Unidos, y luego a nivel mundial. Mas, no siempre la electricidad fue un buen negocio. “... en India Enron Corporation, la cual tenía un contrato por US$ 2.800 millones de dólares para construir una planta de energía,... fue cancelada. Para entonces la compañía había gastado 300 millones de dólares en el proyecto.” 19 Este tipo de problemas, acompañados de la imperios a necesidad de liquidez obligaron a esta Corporación, para aumentar su efectivo a: ocultar pérdidas derivadas de ciertos activos, disminuir el endeudamiento en libros, así como a la creación de beneficios ficticios. Para esto, creó empresas conocidas como “Entidades de Propósito Especial (EPE)”, cuyo rol era proteger los activos de Enron, Corp. y a su vez la absorción de pérdidas. La razón por la que estas pérdidas no eran consolidadas se debe a una norma contable que en Estados Unidos permite la no consolidación de resultados cuando la inversión no controle al menos el 3% de los activos de una EPE. Ejemplos de estas EPE son: Raptor, JEDI, entre otras, las cuales tenían sede en las Islas Caimán. Necesario es mencionar que por este excelente asesoramiento, Ar thur Andersen recibió más de 1 millón de dólares. Los resultados ficticios para Enron, Corp. se incrementaron en más de 1.000 millones de dólares. Pero si el precio de la acción se reducía el riesgo era mortal; de ahí que la política de compensación de los ejecutivos era premiada trimestralmente, en función del valor de mercado de esas acciones, con las mismas acciones de la Corporación. Mas, la caída del mercado de valores de las empresas de tecnología arrastró a Enron, Corp. y se vio ante la falta de efectivo real. 20 FINANZAS DE ENRON, CORP. - Anexos 3 y 4. La fachada oficial de la empresa era la venta de gas natural y las transmisiones eléctricas, pero, de acuerdo a Michael Schroeder del Wall Street Journal (29.1.02) su negocio mayor y más rentable era la comercialización de los derivados, instrumentos financieros desregulados 17 CHAMERO, J. El Escándalo Enron. El ocaso de la Clase Política. El avasallamiento del Estado por las Grandes Corporaciones. Editor Jefe. www.aumas.com. Enero 30 de 2001. 18 http://www.rebelion.org/economia/granbre060902.htm 19 SHIRAZ Sidhua, “Alive and Well: Against the Odds, Enron Makes a Go of It in India”. Far Eastern Economic Review, 11 de diciembre de 1997, p.62. En CATEORA, P. & GRAHAM, J. Marketing Internacional, Décima Edición, Mc Graw Hill, México, 2000. Página 169. 20 Peñalva, F. Aprendizaje de una crisis. Revista de Antiguos Alumnos, IESE Business School, Universidad de Navarra, Setiembre, 2002. www.ee-iese.com/87/afondo1.pdf
  10. 10. 10 que derivan su valor de una materia prima subyacente o una apuesta a futuro, que incluían las muy rentables operaciones de corretaje de derivados de gas natural. Enron se había transmutado en una empresa especulativa mediante operaciones de "instrumentos de riesgo" conocidos como "derivados" y “fondos de cobertura de riesgo" en paraísos fiscales, donde operaba a través de 700 empresas -fantasma. El "paraíso fiscal" favorito de Enron eran las Islas Caimán, lugar donde la red financiera secreta de la trasnacional terrorista islámica Al-Qaeda del saudita Usama Bin Laden, también opera en forma sublime el mercado de los "derivados" con sus 80 empresas fantasma. Días antes al 11 de septiembre de 2001, Citigroup realizó operaciones de "opciones", ligados a los seguros del World Trade Center y de los aviones estrellados ("Ganancias del Desastre":The Daily Telegraph:23.9.01). Aquel día, alrededor del mundo murieron 35.615 niños a nivel mundial, por causa del hambre, según informó la FAO 21 . El BIS, Bank of Internacional Settlements (BIP: Banco Internacional de Pagos) con sede en Basilea - Suiza, en su última revisión trianual compara la actividad de los "derivados" y "mercado de divisas" con corte hasta abril del 2001: la rotación en los mercados "forex"("foreign exchange") y de los "derivados" alcanzó US$ 4 Trillones al día en el año 2001, que representan una semana de actividad de todo el PIB mundial, con un crecimiento del 53% de las cifras de 1995. El "Commonwealth " británico acapara el 45% de la actividad "forex" y el 40% en "derivados". La rotación "forex" en "derivados" representa US$ 2.2 Billones al día (un incremento del 61% de los US$1.4 Trillones de 1998) y US$1.8 Trillones al día de OTC ("Over the Counter") Derivatives ("Derivados Sobre el Mostrador"), lo que representa una rotación anual de un cuatrillón (Nota: Un Cuatrillón = Mil Trillones o 10 a la quinceava potencia) . 22 Las Islas Caimán son la quinta plaza financiera del mundo con 584 bancos y 2200 fondos especulativos y fondos de pensión instalados. Manejan respectivamente 500 y 200 billones de US$, es decir, 3 veces el presupuesto de Francia. 40.000 sociedades pantalla están matriculadas ahí. Las Islas Caimán tienen 7% del mercado de los fondos offshore. (L'AGEFI - L'Agence Economique et Financiere - France ; 16-Sep-1998) 23 . “JP-Morgan-Chase perdió 2,600 millones de dólares por la quiebra de Enron, hoy está al borde de la insolvencia.” 24 (The Economist 6.2.02). Las pérdidas de Enron son inmensas: queda una deuda estimada en 150 billones de dólares, más que la deuda externa de Argentina. 25 “En el año 2000, Arthur Levitt, jefe de la agencia federal fiscalizadora Securities and Exchange Commission (SEC), se dispuso a prohibir que los Contadores Públicos Autorizados (CPA) sean consultores financieros para los mismos clientes que auditan . En respuesta, el American Institute of Certified Public Accountants (AICPA), asociación que representa los intereses de las firmas de contabilidad, enfiló sus cañones de poder e influencia al Congreso... Antes de que Levitt se diera cuenta de qué pasaba, recibió cartas de 46 congresistas que le cuestionaban el que interviniera con las firmas de contabilidad, e incluso amenazaban con recortarle fondos a la SEC si no desistía. Como era de esperarse, Levitt tuvo que retractarse y olvidarse del asunto.” 26 "Entre 1990 y el 2001, Enron y sus directivos donaron seis millones de dólares al mundo político, de acuerdo con la investigación realizada por el Centro de Políticas Responsables, una organización no gubernamental independiente, 623 mil dólares fueron a las arcas políticas del propio Bush... Sobre 435 miembros de la Cámara baja del Congreso norteamericano, 188 de sus actuales miembros recibieron contribuciones de Enron. Lo mismo sucede con 71 senadores, sobre un total de 100, incluyendo entre estos a 19 de los 23 miembros del Comité de Energía del Senado" 27 . 21 FAO. Organización de las Naciones Unidas para la Agricultura y la Alimentación. 22 Bank of International of Settlements 9.10.01 23 http://www.transnationale.org/castillan/pays/CYM.htm 24 http://www.wesak.net 25 La deuda externa Argentina asciende a 160.000 millones al 2001. En: http://www.cai.org.ar/economia/eric-deuda.html 26 http://www.rebelion.org/imperio/marrero310702.htm 27 Diario El Clarín.www.elclarin.com 19/1
  11. 11. 11 Larry Chin, editor de On Line Journal, sostiene que "la presente administración Bush es una extensión del Consejo de Directores de Enron". Los miembros del comité de auditoría de Enron eran remunerados mediante acciones y algunos de ellos tenían otras vinculaciones con la empresa, con lo que queda en entredicho su independencia de juicio. The Washington Post publicó que Ralph Reed, consejero de campaña del presidente George W. Bush, ofreció ayudar a Enron a desregular la industria eléctrica por un honorario de 380 mil dólares, mediante la búsqueda de apoyo a la causa entre sus ''buenos amigos'' de Washington. 28 La información financiera obtenida en http://www.enron.com relacionada a los Estados Financieros de Enron para la preparación de este caso se realizó desde fines del mes de enero, y los primeros días de febr ero del 2002 la información referente a la evaluación declinante del precio de las acciones fue retirada de los sitios públicos en Internet. Parte de la información fue obtenida con oportunidad. En febrero de 2001, Betthany Mclean 29 , periodista de Fortune es una de las primeras personas que ausculta y emite sus primeros argumentos de crítica respecto de las posibles desviaciones de Enron 30 “El factor más llamativo era la ausencia de informaciones cruciales de los documentos financieros. Nada se habló hasta el 24 de octubre de 2001…” 31 Cuan indiscreto puede considerarse la revelación de información confidencial. “Con la quiebra hecha publica… perdieron el trabajo 22000 empleados”. En un memo interno, de Arthur Andersen, fechado febrero 6 de 2001 dos ejecutivos de Arthur discuten la continuidad o no de Enron, Corp. como su socio estratégico – cliente, porque se dudaba de las utilidades de mediano plazo, puesto que habría existido un juego inteligente; en segundo lugar, por la resistencia de Enron, Corp. respecto de su calificación actual para mantenerse como un sujeto de crédito con alta calificación; en tercer lugar, por la dependencia de Enron, Corp. por realizar transacciones para alcanzar los objetivos financieros: “El hecho de que Enron esté creando industrias y mercados y transacciones para los cuales no hay reglas especificas, lo cual requiere una discrecionalidad significativa y de que Enron es agresivo en estructurar sus transacciones en esa área 32 . Mas, los Estados Financieros del año 2000 están firmado por Arthur Andersen, el 23 de febrero del 2001. Para el 19 de febrero de 2002, un año después, con el fin de cumplir el rol del administrador financiero, los ejecutivos de Arthur Andersen consideraron que la posibilidad más viable para minimizar los costos de reestructuración a los que en esa fecha atraviesa, era asumir la compra de Enron, Corp., un cliente que le representaba a Arthur Andersen $100 millones de dólares al año. La Universidad de California (UCLA) prepara, desde agosto de 2002, una demanda colectiva. Desde inicios de febrero del 2002 esta universidad, representa al menos a 60 instituciones del país en una demanda colectiva contra Enron. Una corte federal de California aceptó que el sistema de la universidad decida los argumentos representativos a todas las instituciones que exigirían en un proceso judicial que Enron les reponga capitales. La universidad invirtió unos 145 millones de dólares en acciones de Enron. "... es importante hacer hincapié en el papel clave de la educación tendente a preparar la sociedad global para el siglo XXI." 33 28 http://www.perspectivaciudadana.com/020223/electricidad01.html 29 http://www.fortune.com/index.jhtml?channe=print_article.jhtml&doc_id=200625 30 Lideres, Semanario de Economía y Negocios, Quito-Ecuador, febrero 4 de 2002. Numero 224. 31 Ramos, H. Editor General. Informe. Enrongate, La caida del gigante mancha la ponderosa imagen de EE.UU, en Lideres, Semanario de Economia y Negocios, Quito – Ecuador, febrero 4, 2002. 32 http://www.latimes.com/media/acrobat/2002-01/1703217.pdf 33 KENNEDY, Paúl. Hacia el siglo XXI, Plaza & Janes Editores S.A., Barcelona, 1996. Pág. 514
  12. 12. 12 PREGUNTAS.- Cada pregunta es independiente de otra. 1. Asuma que Usted es Accionista de Enron, Corp. Hubiese preferido mantener oculta la información financiera? Sí o No. Argumente. 2. En base a la información que consta en el anexo 1, asuma que Usted es accionista, hoy es 6 de febrero de 2001 y por accidente ha tenido acceso a este memorando de Arthur Andersen: ¿Qué haría con esta información? BIBLIOGRAFÍA.- Ø Badillo, D. La Proforma Presupuestaria 2000 como herramienta del Ajuste Social, UNICEF, Quito, 2000. Ø Baudrillard, J. El Paroxista Indiferente, Anagrama, Barcelona, 1998. Ø Chamero, J. El Escándalo Enron. El ocaso de la Clase Política. El avasallamiento del Estado por las Grandes Corporaciones. Enero 30 de 2001. Ø David, Fred. Strategic Management. Sixth Edition, Prentice Hall, USA, 1997. Ø Etzioni, A. Capital Corruption: The New Attach on American Democracy", San Diego, Harcourt, 1984. Ø Espinosa, S. La corrupción en la educación, en Maldonado, M. (coord.), Memorias Primera Conferencia Nacional Anticorrupción, Quito, 1998. Pág. 150 Ø Fromm, E. Ética y Política, Ediciones Paidós, Barcelona, 1993. Ø Galeano, E. Patas arriba, la escuela del mundo al revés, TM editores, Madrid, 1998. Ø Jalife -Rahme, A. ¿Paradigma de la quiebra de la globalización financiera y/o “conspiración de papel” de los “derivados”?. En IV Encuentro Internacional de Economistas sobre Globalización y Problemas del Desarrollo. Ø Kennedy, P. Hacia el siglo XXI, Plaza & Janes Editores S.A., Barcelona, 1996. Ø Lays, C. "What is the problem about corruption? , en Arnold J. Heidnemheimer, Michael Johnson y Víctor T. Le Vine, Political Corruption. A Handbook, New Brunswick, Londres, Transaction Publishers, págs. 51 -56 Ø Leenders, Michiel R. Case research; th e case weriting process/ Michiel R. Leenders and James A. Erskine. 3.ed. London, Can. : School of Business Administration, University of Western Ontario, c1989. Ø Maldonado, M. Administración Social: Una alternativa contra la corrupción administrativa, la p obreza e injusticia laboral, La Paz, 1996. Ø Mackintyre, A. Tras la Virtud, Barcelona, 1987, en Küng, H. Proyecto de una Ética Mundial, Trotta, Editorial, Madrid, 1995. Ø Mendoza, P., Montaner, C. y Vargas Llosa, A. Fabricantes de Miseria, Plaza & Janes Edito res S.A., Barcelona, 1999. Ø Ross, Weterfield & Jaffe., Finanzas Corporativas, Irwin Mc Graw-Hill, Quinta Edición, México, 2000. Ø Shiraz, S., “Alive and Well: Against the Odds, Enron Makes a Go of It in India”. Far Eastern Economic Review, 11 de diciembre de 1997, p.62. En CATEORA, P. & Graham, J. Marketing Internacional, Décima Edición, Mc Graw Hill, México, 2000. Ø Soros, G. La crisis del capitalismo global, trad. esp. ed. Temas, Madrid 1998. Ø Wallerstein, I. El Futuro de la Civilización Capitalista, Trad.: José Maria Tortosa, Primera Edición, Icaria Editorial, Barcelona, 1997. Ø Weber, Max. Die Protestantische Ethik, Gütersloh, Gerd Mohn, 1979.. Ø Yunus, M. Hacia un mundo sin pobreza, Ed. Andrés Bello, 1998. Ø Mclean, B., Is Enron Overpriced?, en Fortune, Monday, March 5, 2001. OTRAS FUENTES.- • Comisión de Valores e Intercambio de los EE.UU. Oficina de Educación y Ayuda al Inversor. ayuda@sec.gov. • Weil, J., Barrionuevo, A., Raghavan, A. & Kranhold, K. Los fiscales logran abrir una brecha en la cúpula de Enron. En, The Wall Street Journal, Agosto 22 de 2002. • The Wall Street Journal Americas. Jueves 22 de agosto de 2002.
  13. 13. 13 • The Economist, February 9 th -15 th , 2002.The lessons from Enron. • Bloomberg Markets, Strategies Equity Research. January, 2002. How Enron seduced Wall Street?. • Lideres, Semanario de Economía y Negocios, Quito-Ecuador, febrero 4 de 2002. Numero 224. • Diario El Comercio, Ecuador. The Wall Street Journal, enero 21 de 2002. • Ramos, H. Editor General. Informe. Enrongate, La caída del gigante mancha la ponderosa imagen de EE.UU, en Líderes, Semanario de Economía y Negocios, Quito – Ecuador, febrero 4, 2002. • Newsweek (en español.) Vol.7, No. 31. 31de julio del 2002. FUENTES VISITADAS EN INTERNET.- http://www.enron.com/corp/investors/annuals/annual98/highlights.html http://www.enron.com/corp/investors/annuals/2000/ar2000.pdf http://biblioteca.itesm.mx/cgi-bin/nav/salta?cual=www:5703 http://www.platts.com/business/issues/0201/0201geb_top250.shtml http://espanol.yahoo.com/noticias/011129/negocios/reuters/negempenrdessoltxt07064180.html http://www.incae.ac.cr/biblioteca/metodo_de_casos/escritura.shtml http://interactivo.wsj.com/articles/SB1011712255765348880 -technology.html http://www.latimes.com/media/acrobat/2002-01/1703217.pdf http://www.fortune.com/index.jhtml?channe=print_article.jhtml&doc_id=200625 http://pe.invertia.com/especiales/especial.asp?idespecial=130 http://www.ipsenespanol.net/crisis/2801_2.shtml http://www.rebelion.org/imperio/marrero310702.htm http://www.elpais.es/articulo.html?xref=20020214elpepiint_9&print=1anchor=elpepintt…2/21/20 02. http://www.terra.es/actualidad/articulo/html/a ct35853.htm http://www.globalizacion.cubaweb.cu/2002/cuartodia/enron.html http://www.xers.org/enron/ http://www.1400smith.com/ http://www.business2.com/articles/web/0,1653,35995,FF.html http://www.andersen.com/website.nsf/content/MediaCenterNewsReleaseArchiveAWStatementR eEnronBankruptcyParties!OpenDocument http://old .clarin.com/diario/2002/01/19/o-02301.htm. http://www.iese.edu/noticias/new102.htmhttp://www.platts.com/business/issues/0201/0201geb_t op250.shtmll http://www.platts.com/business/issues/0201/0201geb_top250.shtml http://www.listin.com.do/antes/040602/cuerpos/dinero/din5.htm http://www.bizminer.com/indusry_risk.asp# http://www.fortune.com/lists/F500/topperformers.html http://www.artehistoria.com/frames.htm?http://www.artehistoria.com/historia/personajes/7441.ht m http://www.fortune. com/lists/F500/topperf_ind_bestinvest_5.html http://www.usembassy-mexico.gov/Gscheneybio.htm http://www.latimes.com/m edia/acrobat/2002-01/1703217.pdf http://www.rebelion.org/imperio/marrero310702.htm http://www.perspectivaciudadana.com/020223/electricidad01.html http://www.bankruptcydata.com http://www.catalytica-inc.com/sec/supplement_prospectus.pdf http://www.orrick.com/news/bankrup/Enron_2.pdf http://biz.yahoo.com/fin/l/e/ene.html http://www.jornada.unam.mx/2002/sep02/020904/018a1pol.php?origen=index.html http://www.dynegy.com/News_Financials/frame_stock&financials.htm http://www.exxon.com/index_flash.html http://www.ee-iese.com/87/afondo1.htm# http://www.edgar - online.com/brand/yahoo/search/default.asp?dpos=80&sort=T&sym=DYN&date=1994 www.ee-iese.com/87/afondo1.pdf

×