C5 Distressed Debt April2009

728 views

Published on

Published in: Economy & Finance, Business
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
728
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
4
Actions
Shares
0
Downloads
8
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

C5 Distressed Debt April2009

  1. 1. N ew R ussia G rowth Private Equity Advisors 2009 Ассамблея «Россия против кризиса» Александр Аболмасов Первая волна долгового кризиса: сценарии развития. Я могу перезвонить? Я сейчас как раз в середине чего-то.
  2. 2. Текущее состояние банковской системы <ul><li>Рост убытков. Размер просрочки в 4 квартале 2008г. вырос на 52% до 415 млрд.руб. по сравнению с 3 кварталом. К январю 2009 года 201 банк стал убыточным. Основные составляющие убытков: </li></ul><ul><ul><ul><li>Списание долгов - до 10% капитала (например, только в 3 кв 2008 г.: Газпромбанк - 4% капитала или 165 млн. долл., Уралсиб – 1% капитала или 14,5 млн.). </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Падение стоимости ценных бумаг – до 5% капитала (например, ВТБ - 3,5% капитала или 510 млн. долл.). </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Поддержание подушки ликвидности - до 5% капитала. Крупнейшие банки были вынуждены сформировать «подушку ликвидности». Эти деньги приносят нулевую доходность, но стоят для банка 12-14%. Поддержание «подушки ликвидности» может съесть до половины прибыли банков. </li></ul></ul></ul><ul><li>Рост резервов. Более 25% собственного капитала банков отвлечено на формирование резервов, а в дальнейшем эта цифра может увеличиться и до 50%, что приведет к снижению объемов кредитования. </li></ul><ul><ul><ul><li>Плохие кредиты приводят к формирования 100% резервов. </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Ухудшение финансового состояния (убытки заемщика более чем 1 квартал) -дополнительно 20% резерва. </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Пролонгация кредита - дополнительно 20% резерва. </li></ul></ul></ul>Российская финансовая система находиться только в начале кризиса
  3. 3. Рост просроченной задолженности Динамика просроченной задолженности российских банков, млрд.руб . Источник: ЦБ РФ, Банк Москвы Ожидается, что просроченная задолженность достигнет 10-15%.
  4. 4. Последствия «кризиса доверия» банков Ключевые рублевые ставки Источник: ЦБ РФ, Тройка Диалог Ставки существенно выросли, а межбанковский рынок остановился <ul><ul><ul><li>В условиях отсутствия реального банковского кредитования и возможностей размещения публичных долгов стоимость денег для компаний приближается к стоимости привлечения денег в капитал компании ; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Ставка 3М Mosprime выросла за полгода с 10% до 23% годовых для шестимесячных кредитов. Маржа банков к Mosprime выросла с 3% до 10%. Это означает, что рыночная стоимость кредита для среднего заемщика выросла с 13% до 33% . </li></ul></ul></ul>
  5. 5. Анализ рынка корпоративных рублевых облигаций Рынок рублевых облигаций в нынешнем виде скоро прекратит свое существование Источник: Банк Москвы Капитализация, млрд.руб. Средневзвешенная доходность, % <ul><ul><ul><li>По состоянию на март 2009г. общая капитализация рынка корпоративных рублевых облигаций составила 790 млрд. рублей , средняя доходность к погашению по всем выпускам 26,04% , а срок обращения ( modified duration ) 0,85 . Справочно, средняя доходность по облигациям третьего эшелона составляет 41%, а срок погашения 0,42; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Дефолты стали нормой жизни: всего было зафиксировано 53 случая дефолта и/или отказа от исполнения оферты 45 эмитентов. Общий объем дефолтных обязательств составил 71 млрд.рублей или около 10% от текущего рублевого рынка облигаций ; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>С точки зрения рыночных размещений рынок закрылся в первом квартале 2008г . К концу года размещались только «голубые фишки», причем размещения носили нерыночный характер. </li></ul></ul></ul>
  6. 6. Анализ рынка евробондов Для компаний 2 и 3 эшелонов внешний долговой рынок закрыт на ближайшее время Источник: Bloomberg, Банк Москвы Премия за риск Динамика доходности UST-10 <ul><ul><ul><li>Иностранные инвесторы активно выводят деньги из развивающихся рынков , что приводит практически к полному закрытию внешних рынков; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>В тоже самое время, инвесторы вкладываются в казначейские обязательства США – они находятся на беспрецедентно низких уровнях в 2-3% годовых , а также смотрят на золото в качестве альтернативного источника вложений; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Российские CDS находятся на запредельно высоком уровне 6—10% – инвесторы требуют существенную премию за размещение российских бумаг. </li></ul></ul></ul>
  7. 7. Конкуренция за деньги инвесторов во время кризиса. Еврооблигации Распадской, ЕвроХима, ТМК, Евраза, НКНХ, Северстали дают инвесторам доходность 2 5 -3 5 % годовых в долларах США. Источник: МДМ-Банк
  8. 8. Конкуренция за деньги инвесторов во время кризиса. Еврооблигации и LPN крупных российских банков: Альфа-банк, Банк Москвы, Сбербанк, ВТБ дают инвесторам доходность 25 - 4 0% годовых Источник: МДМ-Банк
  9. 9. Внимание!!! Если Вы капитан корабля, его инвесторы или судостроители, то мы здесь, чтобы спасти Вас… «Сейчас не нужно бегать к государству за помощью. Государство помощь не окажет. Никого спасать не будем. Нужно брать ответственность на себя и работать более эффективно». Стоит ли ждать помощи от государства? А. Дворкович, экономический советник Президента РФ
  10. 10. Ослабление государственной поддержки Господдержка теряет свою значимость в оценке рисков корпоративных заемщиков <ul><ul><ul><li>Существенное сокращение стабилизационного фонда и золотовалютных резервов Банка России ( уменьшились на 36% с максимума в августе 2008г . до 384 млрд.долл.США); </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Дефолты компаний стратегических или социальнозначимых отраслей и компаний: </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><ul><li>ГАЗ – системообразущее предприятие Нижегородского региона; </li></ul></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><ul><li>Сибирь – второй крупнейший авиаперевозчик России; </li></ul></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><ul><li>ИжАвто – социально значимая отрасль. </li></ul></ul></ul></ul></ul>Источник: ЦБ РФ Изменение ЗВР, млн.долл.
  11. 11. Последствия финансового кризиса <ul><ul><ul><li>Резкое снижение ликвидности, рост просроченной задолженности в банковской системе вынуждает банки снижать или полностью останавливать кредитование; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Инвесторы ограничивают свои аппетиты к риску в условиях кризиса и сложности анализа долгосрочных перспектив, но готовы инвестировать в более защищенные инструменты. </li></ul></ul></ul>Дефицит банковского капитала может достигнуть 2 трлн.руб., что приведет к снижению объемов кредитов на 50%.
  12. 12. Структура просроченных кредитов по секторам, прогноз по просроченным кредитам Структура банковских кредитов <ul><li>15% плохих кредитов это: </li></ul><ul><li>$88 млрд </li></ul><ul><li>80% капитала всего банковского сектора </li></ul><ul><li>7% ВВП. </li></ul>
  13. 13. <ul><li>Сжатые сроки сделки: реструктуризация за 4 недели; </li></ul><ul><li>Юридические гарантии для эмитента, что инвесторы будут соблюдать условия сделки по реструктуризации (соглашения о реструктуризации); </li></ul><ul><li>Широкая база инвесторов: свыше 30 держателей облигаций, включая физических лиц; </li></ul><ul><li>Согласованы приемлемые условия реструктуризации для эмитента на основе консервативного прогноза потока денежных средств эмитента, в том числе: </li></ul><ul><ul><li>Процентная ставка на срок реструктуризации – 20% годовых; </li></ul></ul><ul><ul><li>Срок реструктуризации – 1 год; </li></ul></ul><ul><ul><li>Первоначальный платеж по оферте – 25% от предъявленных инвесторами требований с последующим равномерным ежеквартальным выкупом облигаций у инвесторов; </li></ul></ul><ul><ul><li>Личное поручительство контролирующего акционера по выпуску облигаций; </li></ul></ul><ul><li>Финансовые ковенанты для эмитента и поручителей; </li></ul><ul><li>Возможность дальнейшего выкупа облигаций эмитентом при наличии свободных денежных средств. </li></ul>Пример успешной реструктуризации задолженности
  14. 14. Реструктуризация задолженности <ul><ul><ul><li>Инвесторы все же захотят получить свои деньги назад, а не позволят компаниям реструктуризировать задолженность (на данном этапе подавляющее большинство компаний просят об отсрочке, несмотря на свое финансовое положение); </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Сам процесс реструктуризации будет занимать определенное время – снежный ком дефолтов; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Профессиональные инвесторы в конечном итоге должны будут отвечать перед своими клиентами (розничными инвесторами). Лучше обанкротить компанию, нежели ждать отсрочки (в рублях, на фоне девальвации национальной валюты); </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Необходимо учитывать интересы каждого инвестора; </li></ul></ul></ul><ul><ul><ul><li>Репутационный риск для самих компаний и их менеджеров/владельцев. «Окно возможности» в следующий раз может быть закрыто для таких компаний. </li></ul></ul></ul>Процесс реструктуризации занимает много времени, результат не всегда очевиден Компании могут начать процесс реструктуризации задолженности, однако
  15. 15. <ul><li>Характеристики компаний - Устойчивый развитый бизнес </li></ul><ul><li>- Способность обслуживать долг </li></ul><ul><ul><ul><ul><ul><li>- Хорошие возможности для роста, в т.ч. путем покупки конкурентов </li></ul></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><ul><li>- Проблемы с ликвидностью в результате банковского кризиса при наличии возможности обслуживать долги по более высоким ставкам </li></ul></ul></ul></ul></ul><ul><ul><ul><ul><ul><li>- Приемлемый уровень финансового долга </li></ul></ul></ul></ul></ul><ul><li>Целевой размер фонда US $ 200 - 300 m </li></ul><ul><li>Размер финансирования US $ 10 - 50 m </li></ul><ul><li>Срок финансирования 12-24 месяца </li></ul><ul><li>Процентные ставки от 17% годовых </li></ul><ul><li>Использование средств Рефинансирование , развитие текущего бизнеса, завершение инвестиционных проектов, сделки M & A </li></ul><ul><li>Обеспечение: - Залог акций компании, недвижимости, ликвидных активов </li></ul><ul><li>- Личные поручительства бенефициаров компании </li></ul><ul><li>Дополнительные условия: - Контроль со стороны фонда за использованием средств и текущей деятельностью компании </li></ul><ul><li>- Инвестиционный бонус фонда в форме опционов </li></ul>Цель фонда Credit Opportunity Fund предоставить финансирование успешным российским компаниям на время кризиса для рефинансирования долгов и развития www.nrgc.com Email: [email_address] T: +7 (495) 685 9505 Спасибо за внимание!

×