Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

Valoración de empresas. Masterclass a cargo de Luis de Blas (Valentum)

206 views

Published on

Luis de Blas visita Value School para impartir la masterclass del mes de octubre, que dedicamos en Value School a la valoración de empresas. Luis nos ha enseñado a identificar compañías de calidad a partir de ejemplos extraídos de su práctica como gestor, junto a Jesús Domínguez, del fondo Valentum FI.

Published in: Economy & Finance
  • Login to see the comments

  • Be the first to like this

Valoración de empresas. Masterclass a cargo de Luis de Blas (Valentum)

  1. 1. 2 ¿Quiénes Somos?
  2. 2. 3 Capitalización compuesta • La importancia del tiempo: • Empezar joven • La regla del 72. • Aplicación a todas las esferas de la vida. • Las 10,000 horas. • La importancia de los hábitos
  3. 3. 4 Apalancamiento • Apalancamiento operativo vs financiero • Efectos del apalancamiento en la valoración • Variación del precio de los activos • Quiebras • DN/EBITDA • Predictibilidad de los flujos vs capacidad de apalancamiento • Momentum de crecimiento y/o márgenes, • Entorno y posición en el sector, racionalización • Reestructuraciones, • Operaciones corporativas, • Estrategia. • Cambios en management, • La propia valoración.
  4. 4. 5 ¿Qué es Valentum? VALUE – Precios de compra por debajo de su valor • Detectar valor por múltiplos de generación de caja (FCF Yield). • Limitar riesgos con bajo endeudamiento. • Negocio con elevados retornos sobre la inversión/capital (ROE y ROCE). • Calidad del equipo directivo (capital allocation, credibilidad). • Negocio, estrategia, barreras de entrada. MOMENTUM - Búsqueda de catalizadores como son: • Momentum de crecimiento y/o márgenes, • Entorno y posición en el sector, racionalización • Reestructuraciones, • Operaciones corporativas, • Estrategia. • Cambios en management, • La propia valoración.
  5. 5. 6 ¿Qué es Valentum? PUEDE HABER VALUE SIN MOMENTUM PERO NUNCA MOMENTUM SIN VALUE
  6. 6. 7 Metodología del análisis
  7. 7. 8 TESIS DE INVERSIÓN
  8. 8. 9 ¿Qué es TCM? Cocinas danesas • 90% ingresos en Dinamarca (20% cuota). • Expandiéndose a Noruega y Suecia. • Ofrecen cocinas de todos los segmentos, desde marca blanca hasta alta gama. • Distribución mediante tiendas franquiciadas y multi marca. • Siguen ganando cuota en Dinamarca mientras que esperan repetir el éxito en Noruega. • Poco intensivo en capital, sólo 70mn en activos fijos. Balance saneado y alta conversión en caja • Sin deuda. • Margen EBITDA >15%. • Conversión EBITDA a FCF mantenimiento ±100% sin incluir impuestos (23%) • Capex mantenimiento 1-2% s/ventas • Alto dividendo: pay-out 40-60% • Incremento de guidance en 2T19 (Ventas 1.000-1.030 vs 960-1.000, EBITDA 160-170 vs 145-155). • IPO 2017, previamente dos P/E. • CEO: 5% de las acciones.
  9. 9. 10
  10. 10. 11 Oportunidades • Ganancia de cuota en Dinamarca • Replicar modelo en el resto de los países Bálticos • Rerating • Posibilidad de M&A (Nettoline 5x EBITDA, 3x después de sinergias) Riesgos y oportunidades Riesgos • Compañía cíclica • Asociado a la construcción. • Aunque sólo el 15-20% de las ventas son para casas nuevas, resto es renovación. • WC negativo
  11. 11. 12 Valoración ¿? 10mn acciones Precio 105 DKR Market cap 1050mn DKR EV 1050mn DKR
  12. 12. 13 Valoración LTM NTM FY1 FY2 LTM NTM FY1 FY2 LTM NTM FY1 FY2 LTM NTM FY1 FY2 Howden Joinery Group PLC 17,15 15,97 16,87 15,75 11,20 10,41 11,07 10,24 4,22 4,90 4,34 5,05 -0,81 -0,91 -0,81 -0,93 Nobia AB 11,33 10,65 11,29 10,49 6,94 6,49 6,77 6,42 8,43 10,35 10,11 10,41 1,73 1,75 1,88 1,71 American Woodmark Corporation 13,20 12,18 12,69 11,62 8,77 7,86 8,38 7,29 8,76 8,50 7,92 9,18 2,31 1,63 1,99 1,24 Inwido AB 7,48 7,35 7,55 7,30 6,53 6,09 6,47 6,00 9,87 12,42 12,56 12,38 2,64 2,34 2,63 2,27 Byggmax Group AB 9,40 7,74 9,06 7,45 5,98 5,23 5,69 5,12 30,93 20,43 36,04 16,27 3,11 2,83 3,12 2,75 Travis Perkins plc 13,06 12,72 13,33 12,56 7,32 6,97 7,16 6,92 5,35 6,67 5,97 6,86 1,76 1,83 1,91 1,81 Dometic Group AB 14,38 12,90 14,42 12,55 9,75 8,64 9,50 8,43 9,16 9,47 9,76 9,39 2,63 2,02 2,51 1,90 NIBE Industrier AB Class B 27,30 24,93 26,73 24,49 17,27 15,55 16,84 15,23 2,18 3,42 2,10 3,78 1,40 0,97 1,35 0,88 Elica S.p.A. 25,51 20,54 25,15 19,58 5,40 4,46 5,11 4,30 -0,79 2,05 -1,71 3,05 1,53 1,19 1,46 1,12 Hanssem Co., Ltd 22,34 18,89 26,42 17,56 14,22 10,80 13,66 10,20 4,96 4,96 4,54 5,08 -1,37 -1,53 -1,45 -1,55 Nordic Waterproofing Holding AS 10,84 10,05 10,79 9,88 8,07 7,40 7,83 7,29 3,62 9,42 4,75 10,67 1,85 1,67 1,91 1,61 TCMGroup AS 8,64 7,78 8,43 7,63 6,43 5,69 6,21 5,56 12,96 13,75 12,92 13,97 0,35 0,16 0,29 0,13 Average 15,05 13,48 15,23 13,07 8,99 7,97 8,72 7,75 8,30 8,86 9,11 8,84 1,43 1,16 1,40 1,08 Descuento/Prima -43% -42% -45% -42% -29% -29% -29% -28% 56% 55% 42% 58% -76% -86% -79% -88% PE EV_EBITDA MCAP_FCF NETDEBT_EBITDA
  13. 13. 14
  14. 14. 15
  15. 15. 16 ¿Cómo invertir? Directamente con nosotros: información en www.valentum.es y dudas en valentum@valentum.es Estructura del vehículo • Fondo de inversión - ISIN ES0182769002, (el fondo cumple con la directiva 2009/65/EC - UCITS) • Gestora: Valentum Asset Management, SGIIC, SA • Depositario: Santander Securities Services, S.A.U. ENTIDADES COMERCIALIZADORAS
  16. 16. 17 Datos Fundamentales para el Inversor POLÍTICA DE INVERSIÓN • Categoría: Renta Variable Internacional • Mínimo de un 75% de exposición en RV • Método de selección de valores: value y momentum. • Perfil de riesgo de la inversión: 5 sobre una escala de 1 a 7. • Recomendación: Inversiones menores a 4 años no son del todo adecuadas. COMISIONES • Comisión de gestión Fija anual: 1,35% sobre volumen gestionado • Comisión de éxito: 9% sobre plusvalías alcanzadas • Sin comisión de suscripción • Sin comisión de reembolso • Garantía de Liquidez diaria • Alineación de los intereses del gestor con los del partícipe.
  17. 17. Contacto valentum@valentum.es areadecliente@valentum.es 91 250 02 46 @ValentumFI www.valentum.es

×