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La inversión en renta fija en un mundo de tipos negativos

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En tiempos inciertos y de volatilidad disparada como los actuales, ¿sigue siendo sensato buscar refugio en la renta fija? ¿Y rentabilidad? ¿Qué debemos tener en cuenta los inversores para invertir en títulos de deuda en este entorno de tipos de interés negativos? ¡Participa enviándonos tus preguntas!

Published in: Economy & Finance
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La inversión en renta fija en un mundo de tipos negativos

  1. 1. 1
  2. 2. 2 1. Panorama actual de la renta fija ¿De que vamos a hablar? • El impacto del Coronavirus en la renta fija. • Política monetaria para estabilizar el mercado. • Política fiscal financiada con política monetaria. • Un mundo de tipos bajos para un período prolongado de tiempo.
  3. 3. 1500 2000 2500 3000 3500 4000 2/19/2015 2/19/2016 2/19/2017 2/19/2018 2/19/2019 2/19/2020 S&P 500 El impacto del COVID-19 proporcionalmente más importante en la renta fija: Impacto del Coronavirus en la renta fija. Evolución del S&P (19/02/2015-01/04/2020): Caída de 6 desviaciones típicas en 30 sesiones 3 Fuente: Bloomberg, 6 abril 2020
  4. 4. 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2/19/2015 2/19/2016 2/19/2017 2/19/2018 2/19/2019 2/19/2020 ITRAXX CROSSOVER Años de política monetaria laxa e intervencionismo de los Bancos Centrales han favorecido el apalancamiento de las compañías de peor calidad. Algo que el mercado está penalizando en el momento actual. Evolución del ITRAXX CROSSOVER (19/02/2015-01/04/2020): Subida del coste de asegurar de la deuda HY de 8,68 desviaciones típicas. 4 El impacto del COVID-19 proporcionalmente más importante en la renta fija: Impacto del Coronavirus en la renta fija. Fuente: Bloomberg, 6 abril 2020
  5. 5. Al igual que sucedió en el pasado, los Bancos Centrales vuelven a intervenir: Al ser un problema distinto del de la pasada crisis, necesitamos soluciones distintas. La política monetaria estabiliza los mercados, pero la economía real necesitará soluciones fiscales. Evolución Balance Fed (01/03/07-01/04/2020) 5 Evolución Balance BCE (01/03/07-01/04/2020) 0 5 10 15 20 25 30 03/2007 01/2008 11/2008 09/2009 07/2010 05/2011 03/2012 01/2013 11/2013 09/2014 07/2015 05/2016 03/2017 01/2018 11/2018 09/2019 Fed Balance/PIB Política monetaria para estabilizar los mercados. Fuente: Bloomberg, 6 abril 2020
  6. 6. La necesidad de combinar política monetaria y fiscal: La reconstrucción de la economía pasa por una combinación de política monetaria laxa (manteniendo bajos los costes de financiación) y medidas y ayudas fiscales. Medidas fiscales sobre PIB por país: 6 Política fiscal financiada con política monetaria. Fuente: IMF, 6 abril 2020
  7. 7. Los tipos condicionados por los Bancos Centrales y la reconstrucción de la economía. 7 La aplicación de políticas monetarias ultra laxas lleva aparejado un mundo de tipos negativos durante un período prolongado de tiempo. -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 02/15 05/15 08/15 11/15 02/16 05/16 08/16 11/16 02/17 05/17 08/17 11/17 02/18 05/18 08/18 11/18 02/19 05/19 08/19 11/19 02/20 Rentabilidad bono alemán 10 años Inicio del primer QE Un mundo de tipos bajos para un período prolongado. Fuente: Bloomberg, 6 abril 2020
  8. 8. 8 2. La búsqueda de oportunidades ¿De que vamos a hablar? • 2020: Una ventana de oportunidad, no exenta de riesgos. • No estamos en 2008, las oportunidades en el sector financiero. • Discriminando por sectores. • Titulizaciones: Aprovechar las ineficiencias de mercado.
  9. 9. 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4 4.5 Jun-20 Sep-20 Jan-21 Apr-21 Jul-21 Oct-21 Feb-22 May-22 Aug-22 Dec-22 Mar-23 Yield Renta Fija: Buscar rentabilidad en un entorno de tipos negativos. 2020; Una ventana de oportunidad 9 La gestión de las carteras de renta fija, en un entorno así, sólo se puede entender desde la búsqueda de valor y del aprovechamiento de las ineficiencias de los mercados de renta fija Evolución Mercado BBB+ EUR vcto 2022 entre febrero 2020- abril 2020 Mercado renta fija en abril Mercado renta fija en febrero Fuente: Bloomberg, 6 abril 2020
  10. 10. 0 5 10 15 20 25 04/2019 05/2019 06/2019 07/2019 08/2019 09/2019 10/2019 11/2019 12/2019 01/2020 02/2020 03/2020 Rend med a próxima Call BBVA 2021 No estamos en 2008. Oportunidades en la estructura de capital del los bancos. Sector Financiero 10 Evolución Rentabilidad bono subordinado B. Santander Evolución Rentabilidad bono AT1 BBVA Call 2021 Fuente: Bloomberg, 6 abril 2020
  11. 11. 11 Las caídas de precio y ampliación de diferenciales han sido algo generalizado a toda la renta fija. Incluso los sectores menos afectados por la crisis actual ofrecen oportunidades. 0 0.5 1 1.5 2 2.5 Rendimiento medio al vencimiento Auchan 2022 Discriminando por sectores Oportunidades en los sectores menos afectados por la crisis: Rendimiento medio al vencimiento AB InBev 2021 Fuente: Bloomberg, 6 abril 2020 Fuente: Bloomberg, 6 abril 2020
  12. 12. 12 Los tramos de mayor calidad de las titulizaciones hipotecarias también han incrementado su rentabilidad en este escenario, a pesar de ser activos de mayor calidad que la Deuda Pública. Titulizaciones: aprovechando las ineficiencias del mercado Incluso los activos de mayor calidad crediticia sufren en un escenario de pánico. Fuente: Bloomberg, 13 abril 2020 -1.00% -0.50% 0.00% 0.50% 1.00% 1.50% 2.00% 2.50% TDAC 18 A1 (AA+) BTFH 11 A2 (AAA) TDA 23 A (AA+) TDAC 7A2 (AAA) Titulizaciones hipotecarias con vidas promedio 2-3 años Vs Bono Español Rentabilidad Bono Español mismo plazo
  13. 13. 13 3. Los riesgos ¿De que vamos a hablar? • La deuda soberana: Buscando activos con expectativas de rentabilidad real positiva. • La frontera del rating en una recesión. • La inflación y la duración. • La montaña de deuda.
  14. 14. Las curvas de Deuda Pública marcadas por el BCE. 14 Los tipos de interés no reflejan los fundamentales y sí la intervención de los Bancos Centrales, lo que hace casi imposible encontrar rentabilidades reales positivas en Europa. La Deuda Soberana: Buscando rentabilidad real positiva. -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y Curvas de Deuda Pública Zona Euro Curva Soberana España Curva Soberana Italia Curva Soberana Alemania Curva Soberana Grecia Nivel de inflación esperada 10A Fuente: Bloomberg, 13 abril 2020
  15. 15. El riesgo se concentra en la frontera entre Investment Grade y High Yield. 15 Las rebajas de rating, consecuencia del peor escenario económico, combinadas con la iliquidez de la renta fija pueden provocar fuertes caídas en los precios. La frontera del rating en una recesión.
  16. 16. El mundo desarrollado ha ido adecuándose gradualmente a menos inflación, menos crecimiento y tipos más bajos. 16 La inflación no es inmune a shocks exógenos, asumir compromisos a largo plazo en renta fija con rentabilidades bajas (o negativas) no compensa el riesgo asumido. La inflación y la duración.
  17. 17. El continuado apalancamiento del sector público y privado; El mayor riesgo al que nos enfrentamos. 17 El actual sistema, basado en niveles más altos de deuda con costes bajos, sólo es sostenible si se mantienen los actuales niveles de tipos de interés. La montaña de deuda.
  18. 18. 18 4. Creando una cartera conservadora Una cartera de rentabilidad real positiva y vencimiento corto: La volatilidad nos ha dado la oportunidad de crear una cartera BBB+, vencimiento menor a dos años y rentabilidad real positiva. Curva Deuda Pública España -0.4 0.1 0.6 1.1 1.6 2.1 2.6 3.1 3.6 0 5 10 15 20 25 Cartera Vs Deuda Pública España Cartera vencimiento 1.5 años, A-/BBB+ Vencimiento Rentabilidad Fuente: Bloomberg, 13 abril 2020
  19. 19. Relación con Inversores: Institucional: Particulares: Puedes visitar nuestra página Web: Pilar Bravo Mesa +91 084 10 92 Fernando Moreno Villares +91 781 89 16 www.gesconsult.com pbravo@gesconsult.es fmoreno@gesconsult.es O escríbenos a: Silvia Merino Collantes +91 426 25 85 Sandra Fanega Pariente +91 577 49 31 smerino@gesconsult.es sfanega@gesconsult.es fondos@gesconsult.es Síguenos en RR.SS y visita nuestro blog 19 GRACIAS AVISO LEGAL: La información contenida en el presente documento ha sido preparada por Gesconsult S.A. SGIIC (“Gesconsult”). Ni Gesconsult ni las entidades de su grupo se hacen responsables de su exactitud o contenido. En ningún caso deberá tomarse como consejo o recomendación de inversión. El presente documento no podrá servir de base para formular una oferta o solicitud en ninguna jurisdicción ni circunstancia en que dicha oferta o solicitud sea ilegal o no hubiera sido autorizada. Rentabilidades pasadas no garantizan en ningún caso rentabilidades futuras. El valor del capital invertido y de los ingresos de él derivados, no está garantizado, pudiendo en consecuencia caer o incrementarse por efecto de la evolución de las Bolsas y Tipos de Cambio. Al enajenar su inversión es posible que recupere un importe menor que el capital invertido en origen. Debe examinarse el Folleto Informativo de los Fondos, ya sea el completo o el simplificado, el Reglamento de Gestión y los informes periódicos de los Fondos antes de realizar una inversión y recabar el asesoramiento de cuantas terceras personas o entidades independientes se juzgue oportuno, los Folletos, los Reglamentos y los informes periódicos pueden obtenerse de Gesconsult S.A. SGIIC, calle Principe de Vergarar, 36 28001 Madrid, España o en nuestra página web www.Gesconsult.com. Gesconsult es la Sociedad Gestora, ha sido aprobada y está sujeta a la tutela y supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valores de España. Los Fondos tienen también, aunque suavizado por la normativa sobre dispersión de su inversión en valores, un riesgo de concentración ya que el número de valores en que invierte es limitado. Además los fondos pueden utilizar instrumentos derivados, no sólo como cobertura de sus inversiones sino también para la más eficaz gestión de sus carteras lo que supone un riesgo añadido más.
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