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El método Lierde: generación de valor y margen de seguridad
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Nombre y breve perfil del invitado Juan Uguet de Resayre es socio fundador de Augustus Capital AM y gestor de Lierde SICAV desde 1994. En el año 2011 se incorporó a BBVA procedente de la sociedad BBVA & Partners, de la que era socio desde el año 2007. En el periodo 2007-2013 dirigió el equipo de gestión del fondo de renta variable Augustus y del fondo de retorno absoluto Augustus Neutral Plus. Desde 2000 a 2007 fue director de inversiones de Ibercaja Gestión. Juan es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad de Zaragoza y MBA por la Universidad de San Francisco. Carlos Val-Carreres es socio fundador de Augustus Capital AM y co-gestor de Lierde SICAV desde 2002. En el año 2011 se incorporó a BBVA procedente de la sociedad BBVA & Partners, donde era gestor de fondos desde 2007. En el periodo 2007-2013 fue miembro del equipo de gestión del fondo de renta variable Augustus y del fondo de retorno absoluto Augustus Neutral Plus. Desde 2002 a 2007 fue gestor de fondos de renta variable y retorno absoluto en Ibercaja Gestión. Es licenciado en Administración y Dirección de Empresas por la Universidad de Zaragoza y máster en Finanzas por el ICMA Centre de la University of Reading, Reino Unido. Sinopsis Los gestores de Lierde y fundadores de la reciente gestora Augustus Capital AM, visitan Value School para presentar su filosofía de inversión basada en el retorno sobre el capital empleado (RoCE) y la capacidad de generar valor a largo plazo de las compañías en que invierten. El comportamiento en bolsa de una compañía depende de su nivel de infravaloración (o sobrevaloración) y de su capacidad de generar valor a largo plazo. La infravaloración, entendida como la diferencia entre precio y valor, depende principalmente del mercado. Por el contrario, la Generación de Valor de cada compañía depende de la calidad (RoCE) de sus negocios y de su capacidad para reinvertir sin diluir sus retornos. La cotización de una compañía bien valorada debería comportarse en línea con su generación de valor a largo plazo. De lo contrario, su precio no reflejaría su valor intrínseco y la acción estaría cada vez más infravalorada. El método Lierde define el “margen de seguridad” en función de la generación de valor de cada compañía, de modo que una cartera bien diversificada en compañías que generan valor de forma sostenible en el tiempo es el mejor margen de seguridad.
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El método Lierde: generación de valor y margen de seguridad
- Long Term Sustainable Returns Enero 2019 LIERDEc r e a n d o v a l o r desde 1994 www.augustuscapital.es
- Pág. 3 LIERDE 1. ¿Qué hace a LIERDE diferente? TRACK RECORD MÉTODO
- Pág. 4 LIERDE Fuente: Bloomberg. Datos actualizados a 18/01/2019 1.1. TRACK-RECORD: 25 años batiendo a los índices
- Pág. 5 LIERDE 1.2. MÉTODO LIERDE………….. ¿Somos “value”? 2 AÑOS (Buy & Pray) MUY TANGIBLES (Activos Físicos) INFRAVALORACIÓN (Cotización) 5, 10 ó 20 AÑOS (Buy & Hold) TAMBIÉN INTANGIBLES (Negocios) GENERACIÓN DE VALOR (Economic Moat) HORIZONTE DE INVERSIÓN ACTIVOS INVERTIBLES MARGEN DE SEGURIDAD
- Pág. 6 LIERDE BUENOS NEGOCIOS BUENOS GESTORES CAPACIDAD DE CRECER BUEN PRECIO 1 2 3 4 1 2 3 4 “Invertimos en negocios que generan valor de forma sostenible, que son capaces de crecer y están bien gestionados.” “Preferimos negocios con exposición a tendencias en fase de CRECIMIENTO ESTRUCTURAL.” Augustus Capital “The ideal business is one that earns very high returns on capital and that keeps using lots of capital at those high returns. That becomes a COMPOUNDING MACHINE.” Warren Buffet “The TEAM with the best players wins.” Jack Welch, CEO General Electric (1981-2001) “BUYING CHEAP is great, but buying good businesses cheap is even better.” Joel Greenblatt 1.2. MÉTODO LIERDE
- Pág. 7 LIERDE 2. Filtros para buscar Ineficiencias de Mercado: - Laggards - Small becoming big - Etc. 1. Filtros Directos del Método: - Best-in-class - Creación de Valor ¡HAY QUE ESTAR ENFOCADO! 1.2. MÉTODO LIERDE
- Pág. 8 LIERDE POTENCIAL +CREACIÓN deVALOR INFRAVALORACIÓN (re-rating) Depende del negocio Recurrente Depende del mercado One-off Potencial de LIERDE en base a nuestros modelos RoCE : • 22,5% anualizado a 4 años • 125% total en 4 años 2. POTENCIAL Fuente: Bloomberg y Desarrollo Interno
- Pág. 9 LIERDE *CREACIÓN de VALOR INCREMENTO de BOOK VALUE por ACCIÓN RENTABILIDAD por DIVIDENDO en CASH= + CREACIÓN DE VALOR VS MARKET PERFORMACE DE LIERDE 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 CREACIÓN DE VALOR * 14,9% 17,4% 19,6% 17,5% 13,7% 18,0% 11,4% 13,5% MARKET PERFORMANCE 16,4% 27,4% -0,1% 18,6% 4,2% 18,2% -20,8% 8,6% CREACIÓN DE VALOR VS ÍNDICES 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 LIERDE 14,9% 17,4% 19,6% 17,5% 13,7% 18,0% 11,4% 13,5% STOXX 600 5,2% 1,4% 14,6% 7,6% 5,4% 4,1% 2,4% 13,6% EUROSTOXX 50 5,1% -1,8% 9,7% 3,9% 2,3% 5,6% -1,0% 12,0% S&P 500 11,0% 9,5% 3,8% 3,9% 5,9% 10,0% 4,4% 11,5% 2. POTENCIAL Datos actualizados a 18/01/2019
- Pág. 10 LIERDE 3. CARTERA DIGITALIZACIÓN Hay que anticiparse a los cambios y tendencias estructurales… Fuente: M. Hilbert, Digital Technology & Social Change, University of California (http://canvas.instructure.com/courses/949415 OTRAS TENDENCIAS: • Externalización • Vehículo eléctrico y autónomo • SOCIMIs
- Pág. 11 LIERDE +152,7% (TAE 79,9%) +137,4% (TAE 37,3%) +77,8% (TAE 25,9%) +77,2% (TAE 15,5%) 3. CARTERA +250,6% (TAE 49,1%) +238,2% (TAE 36,5%) +177,5% (TAE 48,5%) +153,9% (TAE 36,4%) Fuente: Bloomberg … para generar rentabilidades excepcionales. +70,5% (TAE 20,2%) +69,9% (TAE 42,3%) +58,5% (TAE 100,4%) +48,8% (TAE 70,4%)
- Pág. 12 LIERDE CYBER SECURITY BIG DATA CLOUD COMPUTING SENSORS SUPPLIERS LOGISTICS 4.0 ROBOTS, 3D PRINTING, NANOTECHNOLOGY, ADVANCED MATERIALS, ETC. AUTONOMOUS VEHICLE INTERNET OF THINGS CLIENTS INDUSTRY 4.0. 3. CARTERA IT CONSULTING
- Pág. 13 LIERDE 3. CARTERA LÍNEAS DE NEGOCIO • Digital Branding • E-Commerce • Game & Gamification • Industry 4.0 • Internet of Things • Mobile • Risk, Reglation & Reporting • Security • Social Networking & Crowdsourcing • Supply Chain Management • Video • Mobile • Architecture • Artificial Intelligence & Machine Learning • Big Data & Analytics • Blockchain • Cloud Computing • CRM INDUSTRIAS • Retail & Consumer Products • Automotive • Energy & Utilities • Logistics & Manufacturing • Finalcial Services • Telco & Media • Public Sector & Healthcare Fuente: Bloomberg
- Pág. 14 LIERDE 3. CARTERA 50% De origen familiar o con un accionista de referencia. Compañías con caja (sin deuda).52% Compañías con más de 10 años de historia.94% Datos actualizados a 19/01/2019
- Pág. 15 LIERDE Anexo
- Pág. 16 LIERDE Fuente: Bloomberg Anexo
- Pág. 17 LIERDE Anexo Fuente: Bloomberg