La Crisis Financiera y la Recesión Mundial: Perspectivas Globales Klaus Schmidt-Hebbel Ex Economista Jefe, OCDE, Paris PRO...
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1. Crisis financiera y recesión global: orígenes y difusión
<ul><li>Crisis financiera y recesión en perspectiva </li></ul><ul><li>Peor crisis financiera global desde la Gran Depresió...
<ul><li>Causas (1)  </li></ul><ul><li>Elevado ahorro y bajas tasas de interés  mundiales </li></ul><ul><li>Masivas fallas ...
<ul><li>Causas (2) </li></ul><ul><li>A diferencia de crisis previas: </li></ul><ul><ul><li>el epicentro de la crisis finan...
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2. Recesión y recuperación: Proyecciones mundiales 2009-2010
Proyecciones de la OECD “ OECD Economic Outlook: Interim Report”,  publicado el 31 de marzo de 2009, que se puede bajar de...
Masivo deterioro en condiciones financieras   Source: Datastream.
Caída brutal y recuperación incipiente de bolsas mundiales   Share price indices: 1 January 2007 =100.  Last observation: ...
<ul><li>Crisis financiera y recesión global </li></ul><ul><li>Contracción global de la demanda privada causada por: </li><...
Intensa caída en producción industrial Source: Datastream.
Desplome del comercio mundial Note :  2009q1 is an estimate. Source :  OECD.
Fase 2 de la crisis financiera Ejecuciones de hipotecas y préstamos bancarios morosos en EE.UU. 1. Delinquent loans are th...
La “Gran Recesión” en pleno desarrollo Mayores caídas del PIB en dos trimestres consecutivos (tasa anualizada)   1.  2008q...
<ul><li>Supuestos principales de las proyecciones   </li></ul><ul><li>Gradual resolución de la crisis financiera 2009-2010...
Recesión y recuperación global Tasa de crecimiento anualizada del PIB trimestral desestacionalizado Note : The non-OECD re...
La más severa y sincrónica recesión % de países OCDE con caídas del PIB trimestral por 2 trimestres o más   Note : The las...
Principales proyecciones anuales 2009-2010
Intenso aumento del desempleo Porcentaje de la fuerza de trabajo Source :  OECD.
Fuerte caída de la inflación Tasa de inflación en 12 meses Note : Inflation is based on  consumer price index (CPI )for Ja...
Crecimiento e inflación en los BRIC 6.0 8.0 13.3 11.9 Russian Federation 3.0 4.5 8.8 6.2 India 0.5 2.0 7.2 7.4 China 4.3 4...
3. Respuestas de política económica
<ul><li>Respuestas de política económica </li></ul><ul><li>Las respuestas de emergencia de la política económica a la cris...
Medidas de emergencia financiera desde 2008
Política monetaria convencional: menores tasas 1. Last observation is 27 March 2009. Solid line represents policy rate and...
Política monetaria no convencional: expansión de hojas de balance de bancos centrales Note : last observation is 27 March ...
Programas fiscales discrecionales Impacto acumulado 2008-2010 sobre endeudamiento neto, % del PIB de 2008 Source :  OECD.
Efectos de programas fiscales en 2009 y 2010 Estimación en % del PIB de cada año Note : Note: Bars indicate values based o...
4. Grandes riesgos y grandes retos
<ul><li>Grandes riesgos </li></ul><ul><li>De corto plazo </li></ul><ul><li>No resolución de la crisis financiera (Plan Gei...
<ul><li>Grandes retos de política económica   </li></ul><ul><li>Gran urgencia:  Resolver insolvencia de instituciones fina...
<ul><li>Hacia una mejor regulación y supervisión financiera (1) </li></ul><ul><li>A poco andar de la crisis y recesión mun...
<ul><li>Hacia una mejor regulación y supervisión financiera (2) </li></ul><ul><li>Transparentar instrumentos, transaccione...
<ul><li>Hacia una mejor regulación y supervisión financiera (3) </li></ul><ul><li>Promover regulación financiera integrada...
5. Conclusiones
<ul><li>Conclusiones </li></ul><ul><li>La crisis financiera internacional y la recesión mundial constituyen la crisis fina...
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Europa: La crisis financiera y la recesión mundial: Perspectivas en los G-7 y BRIC y Respuestas de Política

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Foro Alumni "Encendiendo los Motores del Crecimiento Mundial" realizado el 29 de abril en el Hotel El Pueblo.
Expositor Klaus Schmidt-Hebbel (Chief Economist, Head of Economics Department OECD).

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Europa: La crisis financiera y la recesión mundial: Perspectivas en los G-7 y BRIC y Respuestas de Política

  1. 1. La Crisis Financiera y la Recesión Mundial: Perspectivas Globales Klaus Schmidt-Hebbel Ex Economista Jefe, OCDE, Paris PROGRAMA FORO ALUMNI UP Los Motores del Crecimiento Mundial: ¿Cómo encenderlos? 29 de abril de 2009, Lima (Perú)
  2. 2. <ul><li>Esquema </li></ul><ul><li>Crisis financiera y recesión global: orígenes y difusión </li></ul><ul><li>Recesión y recuperación: Proyecciones mundiales 2009-2010 </li></ul><ul><li>Respuestas de política económica </li></ul><ul><li>Grandes riesgos y grandes retos </li></ul><ul><li>Conclusiones </li></ul>
  3. 3. 1. Crisis financiera y recesión global: orígenes y difusión
  4. 4. <ul><li>Crisis financiera y recesión en perspectiva </li></ul><ul><li>Peor crisis financiera global desde la Gran Depresión </li></ul><ul><li>Peor recesión mundial desde la Gran Depresión </li></ul><ul><li>Intensificada por sincronía internacional y caída libre del comercio internacional </li></ul><ul><li>Atenuada por las respuestas de política más masivas y radicales de la historia económica mundial: </li></ul><ul><ul><li>Políticas de apoyo y rescate de las instituciones financieras de importancia sistémica </li></ul></ul><ul><ul><li>Expansión monetaria convencional y no convencional </li></ul></ul><ul><ul><li>Expansión fiscal adicional a estabilizadores automáticos </li></ul></ul>
  5. 5. <ul><li>Causas (1) </li></ul><ul><li>Elevado ahorro y bajas tasas de interés mundiales </li></ul><ul><li>Masivas fallas de mercado y de políticas de regulación y supervisión en mercados financieros </li></ul><ul><li>Políticas macroeconómicas insuficientemente contracíclicas </li></ul><ul><li>Hay grandes diferencias internacionales en la importancia de las causas 1 y 3 </li></ul><ul><li>Pero están muy presentes en países industriales grandes </li></ul><ul><li>EE.UU. es el ejemplo paradigmático que lo hizo mal en todas las dimensiones </li></ul>
  6. 6. <ul><li>Causas (2) </li></ul><ul><li>A diferencia de crisis previas: </li></ul><ul><ul><li>el epicentro de la crisis financiera es EE.UU. y algunos otros países industriales </li></ul></ul><ul><ul><li>esta crisis arrastra a todo el mundo por los históricamente elevados grados de integración comercial y financiera </li></ul></ul><ul><li>La globalización implica más sincronía cíclica (lo que puede ser costoso) </li></ul><ul><li>Pero este potencial costo de la globalización es mucho más que compensado por sus beneficios: mayor crecimiento y mayor bienestar mundial en el largo plazo </li></ul>
  7. 7. <ul><li>Del boom a la crisis financiera </li></ul><ul><li>Las 3 causas fundamentales alimentaron un boom insostenible: </li></ul><ul><ul><li>de flujos de crédito, endeudamiento y gasto privado, </li></ul></ul><ul><ul><li>de burbujas insostenibles de precios de activos inmobiliarios y financieros, y </li></ul></ul><ul><ul><li>de precios de commodities </li></ul></ul><ul><li>En lo financiero, las favorables condiciones macroeconómicas interactuaron con las fallas de mercado y de políticas, llevando a una masiva subestimación de riesgos y al desarrollo de las burbujas de precios </li></ul><ul><li>Los desequilibrios en precios y volúmenes financieros, y el exceso de gasto privado, fueron particularmente intensos y crecientes en EE.UU., Reino Unido, España y otros países europeos en el período 2002-2007. </li></ul><ul><li>El fin de la euforia vino con la crisis sub-prime en EE.UU., que gatilló la crisis financiera global. No es causa sino sólo la primera manifestación de las distorsiones y los desequilibrios acumulados en cinco años (2002-2007) de bonanza global. </li></ul>
  8. 8. 2. Recesión y recuperación: Proyecciones mundiales 2009-2010
  9. 9. Proyecciones de la OECD “ OECD Economic Outlook: Interim Report”, publicado el 31 de marzo de 2009, que se puede bajar de: http://www.oecd.org/document/59/0,3343,en_2649_34109_42234619_1_1_1_37443,00.html y la correspondiente conferencia de prensa: http ://interwebcast.oecd.org/conferences/6_443/en/event_medias/video.wvx
  10. 10. Masivo deterioro en condiciones financieras Source: Datastream.
  11. 11. Caída brutal y recuperación incipiente de bolsas mundiales Share price indices: 1 January 2007 =100. Last observation: 27 March 2009. Source : Datastream.
  12. 12. <ul><li>Crisis financiera y recesión global </li></ul><ul><li>Contracción global de la demanda privada causada por: </li></ul><ul><ul><li>Crisis financiera y contracción de condiciones crediticias </li></ul></ul><ul><ul><li>Pérdidas de riqueza por reventón de burbujas – disminuciones de precios de activos inmobiliarios y de acciones </li></ul></ul><ul><ul><li>Menores niveles de ingreso y empleo </li></ul></ul><ul><ul><li>Alta volatilidad y alta incertidumbre “knightiana” </li></ul></ul><ul><ul><li>(PEDs) Caída en precios de materias primas </li></ul></ul><ul><li>Que ha llevado a: </li></ul><ul><ul><li>Intensa caída de la producción industrial </li></ul></ul><ul><ul><li>Desplome del comercio mundial </li></ul></ul><ul><ul><li>Peor recesión mundial desde la segunda guerra mundial </li></ul></ul><ul><ul><li>Fase 2 de la crisis financiera </li></ul></ul>
  13. 13. Intensa caída en producción industrial Source: Datastream.
  14. 14. Desplome del comercio mundial Note : 2009q1 is an estimate. Source : OECD.
  15. 15. Fase 2 de la crisis financiera Ejecuciones de hipotecas y préstamos bancarios morosos en EE.UU. 1. Delinquent loans are those past due 30 days or more. Source : Datastream.
  16. 16. La “Gran Recesión” en pleno desarrollo Mayores caídas del PIB en dos trimestres consecutivos (tasa anualizada) 1. 2008q4 - 2009q1. Source : OECD.
  17. 17. <ul><li>Supuestos principales de las proyecciones </li></ul><ul><li>Gradual resolución de la crisis financiera 2009-2010: </li></ul><ul><ul><li>Gradual resolución de problemas de insolvencia de instituciones sistémicamente importantes y de falta de liquidez en mercados de activos (tipo Suecia, no Japón) </li></ul></ul><ul><ul><li>Gradual mejoría en condiciones de oferta de crédito bancario y no bancario a partir de 2010 </li></ul></ul><ul><ul><li>Mejoría en índices OECD de condiciones financieras globales a partir de 2010 </li></ul></ul><ul><li>Precios claves 2009-2010 </li></ul><ul><ul><li>Precio de petróleo: US$ 45/b. </li></ul></ul><ul><ul><li>Mantención de precios de otras materias primas a niveles actuales </li></ul></ul><ul><ul><li>Mantención de tipos de cambio entre monedas de reserva a niveles actuales </li></ul></ul><ul><li>Políticas de estabilización macroeconómica se mantienen o profundizan en 2009-2010 </li></ul>
  18. 18. Recesión y recuperación global Tasa de crecimiento anualizada del PIB trimestral desestacionalizado Note : The non-OECD region is a weighted average, using 2000 GDP weights and PPPs of Brazil, China, the Russian Federation, and India, which together accounted for about half of non-OECD output in 2000.2. Trend growth for the non-OECD is the average over the period 2000-07. Source : OECD.
  19. 19. La más severa y sincrónica recesión % de países OCDE con caídas del PIB trimestral por 2 trimestres o más Note : The last historical observation is for 2008q4. Source : OECD.
  20. 20. Principales proyecciones anuales 2009-2010
  21. 21. Intenso aumento del desempleo Porcentaje de la fuerza de trabajo Source : OECD.
  22. 22. Fuerte caída de la inflación Tasa de inflación en 12 meses Note : Inflation is based on consumer price index (CPI )for Japan, PCE deflator for the US, and harmonised index of consumer price for the Euro area. Source : OECD.
  23. 23. Crecimiento e inflación en los BRIC 6.0 8.0 13.3 11.9 Russian Federation 3.0 4.5 8.8 6.2 India 0.5 2.0 7.2 7.4 China 4.3 4.3 5.9 4.5 Brazil CPI Inflation 0.7 -5.6 5.6 8.1 Russian Federation 5.8 4.3 6.0 9.0 India 8.5 6.3 9.0 13.0 China 3.8 -0.3 5.1 5.4 Brazil Real GDP Growth Percent 2010 2009 2008 2007
  24. 24. 3. Respuestas de política económica
  25. 25. <ul><li>Respuestas de política económica </li></ul><ul><li>Las respuestas de emergencia de la política económica a la crisis financiera y a la recesión mundial ha sido las más masivas, radicales y sincrónicas en la historia económica mundial: </li></ul><ul><ul><li>Políticas de apoyo y rescate de las instituciones financieras de importancia sistémica </li></ul></ul><ul><ul><li>Expansión monetaria convencional y no convencional </li></ul></ul><ul><ul><li>Expansión fiscal discrecional, por encima de la operación de los estabilizadores automáticos </li></ul></ul>
  26. 26. Medidas de emergencia financiera desde 2008
  27. 27. Política monetaria convencional: menores tasas 1. Last observation is 27 March 2009. Solid line represents policy rate and blue line money market rate. Source : Bloomberg, Bank of Japan, Datastream, ECB.
  28. 28. Política monetaria no convencional: expansión de hojas de balance de bancos centrales Note : last observation is 27 March 2009. Source : Datastream.
  29. 29. Programas fiscales discrecionales Impacto acumulado 2008-2010 sobre endeudamiento neto, % del PIB de 2008 Source : OECD.
  30. 30. Efectos de programas fiscales en 2009 y 2010 Estimación en % del PIB de cada año Note : Note: Bars indicate values based on the reference multiplier case. Crosses show estimates based on a high multiplier alternative. Source : OECD.
  31. 31. 4. Grandes riesgos y grandes retos
  32. 32. <ul><li>Grandes riesgos </li></ul><ul><li>De corto plazo </li></ul><ul><li>No resolución de la crisis financiera (Plan Geithner insuficiente o inefectivo; insolvencia bancos europeos) </li></ul><ul><li>Círculo vicioso financiero-real se intensifica; políticas son menos efectivas de lo esperado </li></ul><ul><li>De mediano plazo </li></ul><ul><li>Si las extraordinarias medidas financieras de emergencia no son revertidas y suplantadas por una profunda reforma de la regulación financiera global, se arriesga un nuevo boom, aún más intenso que el actual y una crisis aún más severa </li></ul><ul><li>Si las extraordinariamente expansivas políticas macroeconómicas no son revertidas a tiempo, se arriesga la materialización de severos aumentos de primas de riesgo y tasas de inflación, y eventuales defaults de deuda, sudden stops y devaluaciones masivas (EE.UU., otros países) </li></ul><ul><li>Nueva regulación/supervisión financiera insuficiente o exagerada </li></ul><ul><li>Caída de crecimiento potencial por profundidad de crisis, exceso de intervencionismo estatal o reversión de integración internacional </li></ul>
  33. 33. <ul><li>Grandes retos de política económica </li></ul><ul><li>Gran urgencia: Resolver insolvencia de instituciones financieras a través de remoción de activos tóxicos y recapitalización de instituciones financieras sistémicamente importantes </li></ul><ul><li>Mantener (profundizar) políticas macroeconómicas expansivas y revertirlas rápidamente cuando la recuperación se afiance </li></ul><ul><li>Acordar internacionalmente e implementar nacionalmente nueva regulación y supervisión financiera internacional para resolver los masivos problemas de agencia, de información asimétrica, de riesgo moral y de ineficaz regulación y supervisión que llevaron a esta crisis </li></ul><ul><li>Fortalecer capacidad contracíclica (o estabilizadora) de las políticas fiscal, monetaria y macro-prudencial </li></ul><ul><li>Intensificar integración comercial y financiera internacional </li></ul><ul><li>Fortalecer arquitectura financiera internacional (G-20, FMI, FSF) </li></ul><ul><li>Profundizar reformas estructurales que elevan el crecimiento potencial y la fortaleza de los países para resistir futuras crisis. </li></ul>
  34. 34. <ul><li>Hacia una mejor regulación y supervisión financiera (1) </li></ul><ul><li>A poco andar de la crisis y recesión mundial se ha producido un notable consenso en visiones, diagnósticos y compromisos de políticas de emergencia y reformas de largo plazo </li></ul><ul><li>Ello incluye también un consenso de no cometer errores o caer en populismos </li></ul><ul><li>Exponente principal de lo anterior: el recientemente creado G-20, con sus declaraciones, documentos de fondo y propuestas </li></ul><ul><li>Lo mismo vale para los documentos y análisis de las principales instituciones internacionales: FMI, OECD, Banco Mundial, BIS – Comité de Basilea, Financial Stability Forum, bancos de desarrollo regionales </li></ul><ul><li>Las recientes propuestas de reformas financieras también reflejan un importante consenso en diagnosticar y remediar las principales falencias de mercado y de políticas </li></ul><ul><li>P.ej. los informes de Brunnermeier et al. (enero 09), De Larosiere (marzo 09), Turner (marzo 09), informes del G-20 (marzo-abril 09), FS Forum (marzo 09), Comité de Basilea, entre otros. </li></ul>
  35. 35. <ul><li>Hacia una mejor regulación y supervisión financiera (2) </li></ul><ul><li>Transparentar instrumentos, transacciones y hojas de balance de toda corporación financiera </li></ul><ul><li>Regular y supervisar toda corporación financiera sistémicamente importante </li></ul><ul><li>Reformar subsidios a la vivienda (EE.UU.!) </li></ul><ul><li>Regular mejor la medición y el manejo del riesgo </li></ul><ul><li>Reducir problemas de agente en corporaciones financieras (información, incentivos, etc.) </li></ul>
  36. 36. <ul><li>Hacia una mejor regulación y supervisión financiera (3) </li></ul><ul><li>Promover regulación financiera integrada (no por segmentos de mercados) </li></ul><ul><li>Incrementar requerimientos de capital </li></ul><ul><li>Requerir provisionamiento y capitalización procíclicos </li></ul><ul><li>Reemplazar mercados de transacciones OTC para derivados por mercados centralizados </li></ul><ul><li>Regular la industria de clasificación de riesgo </li></ul>
  37. 37. 5. Conclusiones
  38. 38. <ul><li>Conclusiones </li></ul><ul><li>La crisis financiera internacional y la recesión mundial constituyen la crisis financiera y la recesión más intensas, persistentes y globales observadas en los últimos 75 años </li></ul><ul><li>Pero esta “Gran Recesión” no será una Gran Depresión, debido a la oportunidad, calidad e intensidad de las políticas de emergencia financiera y macroeconómica </li></ul><ul><li>Las autoridades económicas enfrentan un doble reto: en el corto plazo estar preparadas para intensificar las políticas de emergencia financiera y macroeconómica, y en el mediano plazo deshacer dichas medidas con celeridad para garantizar la estabilidad macro-financiera </li></ul><ul><li>Y en lo financiero, los gobiernos deben estar preparados para reformar ágil e integralmente su regulación y supervisión financiera para resolver las masivas fallas de mercado y de política que llevaron a esta crisis. </li></ul>
  39. 39. La Crisis Financiera y la Recesión Mundial: Perspectivas Globales Klaus Schmidt-Hebbel Ex Economista Jefe, OCDE, Paris PROGRAMA FORO ALUMNI UP Los Motores del Crecimiento Mundial: ¿Cómo encenderlos? 29 de abril de 2009, Lima (Perú)

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