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Ideas de inversión de Schroder Investment Management

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Presentación de Leonardo Fernández durante el Unience & Meets de junio de 2014

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Ideas de inversión de Schroder Investment Management

  1. 1. Schroder Investment Management Investment ideas Junio 2014 Leonardo Fernández Director del Canal Intermediario
  2. 2. Previsión de crecimiento La recuperación continúa 1 Fuente: Thomson Datastream, Schroders 30 Mayo 2014. Previsiones anteriores realizadas a Febrero 2014  La revisión a la baja del crecimiento en emergentes y desarrollados ha reducido nuestra previsión de crecimiento global 4.8 2.4 2.8 3.6 4.8 4.4 4.9 4.9 2.1 -1.4 4.6 3.2 2.6 2.4 2.8 2.9 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 Contributions to World GDP growth (y/y) US Europe Japan Rest of advanced BRICS Rest of emerging World Forecast
  3. 3. Todavía lejos de un pico de mercado en EE.UU El crecimiento en EE.UU tiene recorrido 2 Fuente: Oficina de presupuestos. Departamento de Comercio. Goldman Sachs Global Investment Research. Información a 30 de Septiembre 2013. 14000 15000 16000 17000 18000 19000 20000 14000 15000 16000 17000 18000 19000 20000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Real GDP Real Potential GDP (CBO, latest) Real Potential GDP (CBO, Aug 2007) GS Forecast Expectativas de PIB lejos de niveles pre- crisis Las economías avanzadas todavía tienen un crecimiento flojo -8 -6 -4 -2 0 2 4 -8 -6 -4 -2 0 2 4 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 US DM ex-US Output Gaps* * Estimaciones de GS Fuente: Goldman Sachs Global Investment Research. Información a 30 de Septiembre 2013. Miles de millones de dólares a 2009 % de PIB Potencial % de PIB potencial 2 Miles de millones de dólares a 2009
  4. 4. Recuperación del mercado inmobiliario Fuente:. S&P, Core Logic, FHFA, Haver Analytics, DB Global Markets Research. Información a 31 de Diciembre 2013 Fuente: FRB, Haver Analytics, DB Global Markets Research. Información a 30 de Septiembre de 2013 % y/yUSD bln Desapalancamiento de las familias Los precios siguen subiendo 3 Efecto positivo para la economía americana 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 Jan-85 Aug-87 Mar-90 Oct-92 May-95 Dec-97 Jul-00 Feb-03 Sep-05 Apr-08 Nov-10 Jun-13 Total liabilities Home mortgage Consumer credit Other household debt -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 05 06 07 08 09 10 11 12 13 S&P case shiller home price index:composite 20 CoreLogic national house price index CoreLogic national HPI distressed excluded FHFA HPI purchase
  5. 5. 0 2 4 6 8 10 12 200 250 300 350 400 450 500 550 600 650 700 2014 2011 2009 2006 2004 2001 1999 1996 1994 1991 1989 1986 1984 Avg Weekly Initial Claims (RHS) Unemployment Rate, Sa (%) Tasa de desempleo en EE.UU Crecimiento real por encima de niveles de 2007 pero con menos trabajadores El empleo está mejorando de la mano del crecimiento Incluso con estos niveles de crecimiento el empleo se recupera Fuente: Factset. Información a 28 de Febrero 2014 (%) USD ‘000s USD ‘000s USD Billions Fuente: Factset. Información a 31 de Diciembre 2013 4 12,400 12,800 13,200 13,600 14,000 14,400 14,800 15,200 15,600 16,000 16,400 124,000 126,000 128,000 130,000 132,000 134,000 136,000 138,000 140,000 04 04 05 05 06 07 07 08 08 09 10 10 11 11 12 12 13 All Employees- total Nonfarm, SA Thous (LHS) Real GDP - SAAR, Bil.CHN.2009$ (RHS)
  6. 6. El ciclo económico está volviendo Condiciones de préstamo de los bancos Actividad crediticia llegando a la economía real Comenzamos a ver inversión en capital Fuente: BEA, ISM, Haver Analytics, DB Global Markets Research. Información a 30 de Septiembre 2013. %y/y Index % %y/y 5 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15-40 -20 0 20 40 60 80 100 90 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10 12 14 FRB Sr Officers Survey: Banks tightening C&I loans to large firms (inverted axis, ls) Capex (rs) 20 30 40 50 60 70 80 -20 -10 0 10 20 30 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 00 05 10 Real pvt fixed investment (ls) ISM Manufacturing (rs) Source: BEA, ISM, Haver Analytics, DB Global Markets Research. Información a 31 de Diciembre 2013 5
  7. 7. -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 18% 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 ◄ Revenues GDP ► Un 1% variación en el PIB nominal equivale una variación de los beneficios del 2.5% Las previsiones de crecimiento de beneficios son conservadoras Las compañías deben crecer más que la economía Crecimiento de los beneficios por encima del PIB Fuente: S&P, BEA, Haver and RBC Capital Markets. Información a 31 de Diciembre 2013. 6 Fuente: S&P, BEA, Thomson Financial estimates, FactSet, Bloomberg estimates and RBC Capital Markets. Información a 31 de Diciembre 2013 0 2 4 6 8 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 Economists' Implied Revenue Growth   Consensus Revenue Growth %y/y y/y
  8. 8. 35 45 55 65 75 85 95 Mar-99 Jul-00 Nov-01 Mar-03 Jul-04 Nov-05 Mar-07 Jul-08 Nov-09 Mar-11 Jul-12 Nov-13 4 6 8 10 12 14 16 Dec-99 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Dec-04 Dec-05 Dec-06 Dec-07 Dec-08 Dec-09 Dec-10 Dec-11 Dec-12 Dec-13 Efectivo como % de activos US Large vs. Small Cap Deuda neta / Recursos propios – US Large Caps Los balances de las compañías son sólidos Recompras y ratio de reparto están lejos de sus máximos Fuente: S&P, Compustat, FactSet y RBC Capital Markets. Nota: El unvierso de observación excluye financieras, información a 31 de Diciembre 2013. 7 Small-Cap (S&P 600) ► ◄ Large-Cap (S&P 500) %
  9. 9. 16 15 24 29 33 52 84 13 3 16 30 28 12 6 3 14 11 30 27 41 0 20 40 60 80 100 120 140 160 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Rising Stars Fallen Angels Nota: “Rising Stars” son aquellos que han sido promocionados de deuda de alto rendimiento a deuda con grado de inversión por las principales agencias de calificación. Por otro lado los “Fallen Angels” son aquellas empresas cuya deuda ha sido rebajada de calidad de crédito a deuda de alto rendimiento. Fuente: JP Morgan Los cambios de rating siguen siendo positivos Rising Stars superan los Fallen Angels 8 Súbida y bajadas de rating (precios a la par, en miles de millones de $) Período Rising Stars Fallen Angels 1Q ’13 8 3 2Q 11 5 3Q 5 5 4Q 9 4 2013 33 17 2014 ytd 13 4 Rising Stars superan a los Fallen Angels en 2013 por el mayor margen visto en 20 años
  10. 10. 0 2 4 6 8 10 12 14 16 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 -40 -20 0 20 40 60 80 100 Moody's Global Speculative Grade Default Rate (LHS) Moody's Forecast Default Rate (LHS) Average Global Default Rate since 1990 (LHS) Fed Senior Loan Officer's Opinion Survey, lagged 9 months (RHS) Ratio de quiebra (%) Fuente: El ratio de quiebra de deuda de alto rendimiento viene expresado como el porcentaje de emisores ponderado entre el porcentaje de compañías que quiebran. Información a 28 de Febrero 2014 Fuentes: Moody’s Investors Service y la US Federal Reserve Board. Condiciones de préstamos (%) Riesgo de quiebra por debajo de su media histórica No parece que veamos un repunte hasta principios de 2016 Ratio de quiebra 12 meses: Global 2.4% EE.UU 1.6% Europa 3.5% 9 Ratio medio de quiebra desde 1990 = 4.6%
  11. 11. 1 2 3 4 5 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11 Oct-11 Jan-12 Apr-12 Jul-12 Oct-12 Jan-13 Apr-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Valoraciones: El diferencial de crédito es bajo El “Yield” está 40 pbs por encima de los mínimos históricos 10 Índice de credito Global Agregado (en %) 3.03% yield at Aug 22nd all-time low yield (May 2nd 2013) = 2.26% Información proporcionada por Barclays Global Aggregate Credit Index; (“Yield” es la rentabilidad a vencimiento del bono) Fuente: Barclays Live; a 31 de Marzo 2014 2.84% at Dec 31st (en puntos básicos) Diferencial del índice de crédito Global Agregado +112 bp at Dec 31st tightest spread in 2013 (May 22nd) = +119 bp +147 bp OAS at June 25th 2.67% yield as at 31 Mar 2014 +106 bps OAS as at 31 Mar 2014
  12. 12. 4 5 6 7 8 9 10 11 12 May-10 Aug-10 Nov-10 Feb-11 May-11 Aug-11 Nov-11 Feb-12 May-12 Aug-12 Nov-12 Feb-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Valoraciones: El HY ha vuelto a niveles del 2013 La rentabilidad de la clase de activo está en mínimos históricos 11 Índice Global de High Yield* (en %) (en puntos básicos) Diferencial del índice global de high yield** +364 bps at 31 December 2013 all-time low yield (May 8th-9th 2013) = 4.98% tightest spread in 2013 (May 10th) = +404 bps 4.88% yield as at 31 March 2014 5.33% at 31 December 2013 +340 bps OAS as at 31 March 2014 Información proporcionada por Barclays Global High Yield Index; (“Yield” es la rentabilidad a vencimiento del bono) Fuente: Barclays Live; a 31 de Marzo 2014
  13. 13. Forward P/E <10x 10x-12x 12x-14x 14x-16x Average Return 15% 14.7% 12.6% 12.5% Forward P/E 16x-18x 18x-20x 20x-22x >22x Average Return 9.9% 8.8% 5.4% 3.5% Valoraciones: El mercado en EE.UU no está todavía caro pero ha rebotado mucho  La historia nos dice que las compañías cotizan a múltiplos para ofrecer rentabilidades de dos dígitos en los próximos 12 meses. – Estimamos una rentabilidad próxima al 10% en 2014 para el mercado americano. Fuente: Goldman Sachs. Información a 31 de Diciembre 2013. S&P 500 Price vs. Valuation Fuente: Schroders, Bloomberg. Información a 28 de Febrero 2014. 0 5 10 15 20 25 30 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 Jan-90 Jan-92 Jan-94 Jan-96 Jan-98 Jan-00 Jan-02 Jan-04 Jan-06 Jan-08 Jan-10 Jan-12 Jan-14 Price FY1 P/E 12  El S&P 500 no está sobrevalorado – Crecimiento de los beneficios + renta fija cara catalizadores para la renta variable
  14. 14. Ciclo de mercado del crédito Distancia al centro indica la fuerza de la conviccción 13 Fuente: Schroders, Marzo 2014 Burbuja (deterioro del crecimiento, fuerte crecimiento del crédito por un período de tiempo prolongado) Crisis (crecimiento bajo, incremento quiebras, amplitud de los diferenciales de crédito) Estabilización (crecimiento bajo, estabilización, impagos en máximos) Rebalance (recuperación del crecimiento, incremento en la actividad de fusiones y adquisiciones, recuperación del crédito)
  15. 15. Alemania Los países periféricos por debajo de su media de largo plazo Fuente: Markit, Schroders Economics Group, Enero 2014. 14 Francia Italia España
  16. 16. Diferentes niveles de valoración con los retornos futuros ofrecidos para 39 países (1980–2012) ¿Qué podemos esperar con las valoraciones actuales? P/E ajustado por los diferentes países Fuente: FT.com a 31 de Julio 2013 Avg CAPE By bucket % occurrence 1 year real CAGR 3 year real CAGR 5 year real CAGR 7 year real CAGR 10 year real CAGR <10 10.8% 23.3% 15.1% 17.6% 15.8% 12.3% 10 to 15 21.2% 24.8% 16.7% 14.0% 12.1% 9.1% 15 to 20 25.5% 13.1% 11.7% 10.8% 9.3% 8.8% 20 to 25 18.0% 8.6% 7.8% 6.5% 7.5% 6.1% 25 to 30 10.5% 1.0% 2.6% 5.6% 5.4% 4.4% 30 to 40 7.4% 7.1% 1.0% 0.7% 2.6% 2.9% 40 to 50 4.6% -6.0% 0.8% 2.7% 1.5% 1.0% >50 1.9% -10.7% -11.7% -4.0% -1.5% -2.9% 15
  17. 17. 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Sanitario Cons BásicoCons Cíclico Telecoms Financiero Industriales Utilities Materiales Petróleo y Gas Tecnología Total Actual Media P/E por sector Fuente: Datastream. Basado en información de 31 de Diciembre de 1982 a 28 de Febrero 2014 Max 80x Max 147x 16 Valoraciones renta variable europea por sectores
  18. 18. Correlaciones Eurostoxx con correlaciones a la baja– mercado de selector de valores Fuente: Schroders, a 14 de Enero 2014. 0.30 0.35 0.40 0.45 0.50 0.55 0.60 0.65 0.70 0.75 0.80 Jan- 05 Jul- 05 Jan- 06 Jul- 06 Jan- 07 Jul- 07 Jan- 08 Jul- 08 Jan- 09 Jul- 09 Jan- 10 Jul- 10 Jan- 11 Jul- 11 Jan- 12 Jul- 12 Jan- 13 Jul- 13 Jan- 14 Indiscriminate sell off 17
  19. 19. La inversión en CAPEX en Europa en mínimos históricos Fuente para el gráfico 1: JPMorgan, Septiembre 2013. Fuente para el gráfico 2: Schroders, Bloomberg, Septiembre 2013. 18 CAPEX Europa no residencial como % del PIB Formación de capital fijo en RU como % del GDP
  20. 20. ¿Qué están diciendo las compañías? Fuente para el gráfico 1: Deloitte CFO encuesta, Q4 2013. Fuente para el gráfico 2: Absolute Strategy Research Ltd, Q3 2013. 19 Porcentaje de CFOs de compañías británicas que esperan incrementar la inversión en capital en los próximos 12 meses Capex en la Eurozona y encuesta de intenciones de Capex
  21. 21. Abenomics 1) Política económica fuerte 2) Estímulos fiscales 3) Estrategia de crecimiento Las “tres flechas” Progreso y calendario para las "tres flechas" 20 2013 2014 2015 Objetivo de inflación del 2% en dos años Abril: Incremento del impuesto al consumo (5 -> 8%) Octubre: Segundo incremento (8 -> 10%) Presupuesto adicional (10 trillion Yen) Paquete económico (5.5 trillion Yen) Discusión Implementación Fuente: Schroders
  22. 22. El mercado laboral continúa estechándose La tendencia debería favorecer el crecimiento de los salarios Fuente: Statistic Bureau, Ministerio del Interior, a Marzo 2014 Condiciones de empleo 3.0 3.5 4.0 4.5 5.0 5.5 6.00.5 0.75 1 1.25 1.5 1.75 2 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 New job openings-to-applicants ratio (excluding new school graduates and including part-timers), lhs Unemployment rate, rhs (inverted) 21
  23. 23. Salida de la deflación Los datos de inflación vuelven a terreno positivo Fuente: Statistic Bureau, Marzo 2014 CPI vs. Wage growth 22 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 Base wages growth (yoy, %) CPI (ex food & energy, yoy, %) (%)
  24. 24. Mercados después de la crisis financiera global Japón sigue rezagado mientras que los beneficios se han ido recuperando 23 Fuente: Datastream, a 31de Marzo 2014. Beneficios por acción a 12 meses Retornos por índices 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 Japón EE.UU RU Alemania 40 60 80 100 120 140 160 180 200 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 Japón EE.UU RU Alemania 100=30 Septiembre 2008 100=30 Septiembre 2008
  25. 25. La fortaleza del Dollar no beneficia a la rentabilidad relativa de los emergentes Tapering / $ Fuerte 24 Fuente: FactSet, Bloomberg. Datos a 31 de marzo de 2014. Los países se mencionan a modo de ilustración y no se debe ver como recomendación de comprar o vender. Las tendencias históricas no son indicativo de futuras tendencias. 70 75 80 85 90 95 100 105 110 1150.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 Dec 88 Aug 92 Mar 96 Oct 99 May 03 Jan 07 Aug 10 Mar 14 MSCI EM relative to MSCI World ($) Trade Weighted $ Real effective FX rate – inverted (rhs) Dollar Americano vs. Emergentes
  26. 26. Nivel record level de ventas… ¿se está dando la vuelta? Flujos de capital a renta variable emergente1 Sentimiento 25 1Fuente: Morgan Stanley Research, Emerging Portfolio Fund Research. Datos a 16 de abril de 2014. 0.5 10.9 -0.1 -2.9 6.1 -3.7 -3.6 0.0 15.5 8.0 32.5 32.5 51.1 -48.2 83.0 95.7 -46.2 52.3 -26.7 -36.1 -4.1 0.0 2.5 2.9 1.7 -80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 YTD14 19thMarch 26thMarch 2ndApril 9thApril 16thApril US$ Billions Liquidez Flujos Semanales
  27. 27. El aumento de pedidos en EEUU y Europa benefician a las exportaciones de emergentes El crecimiento global y EEUU comenzando a subir 26 Fuente: Haver Analytics. Deutsche Bank. Datos a abril de 2014 3m MA 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 -60 -40 -20 0 20 40 60 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Latam exports EMEA exports Asia exports US, EU Orders (lagged 6m) (rhs) % y/y, 3m MA Nuevos pedidos EEUU/Europa y crecimiento de las exportaciones de Emergentes
  28. 28. -10 0 10 20 30 40 50 Q3-1995 Q4-1996 Q1-1998 Q2-1999 Q3-2000 Q4-2001 Q1-2003 Q2-2004 Q3-2005 Q4-2006 Q1-2008 Q2-2009 Q3-2010 Q4-2011 Q1-2013 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Q3-1995 Q4-1996 Q1-1998 Q2-1999 Q3-2000 Q4-2001 Q1-2003 Q2-2004 Q3-2005 Q4-2006 Q1-2008 Q2-2009 Q3-2010 Q4-2011 Q1-2013 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 Visión Económica 27 Fuente: Schroders; IMF – 21 de noviembre de 2013 Análisis de País Análisis Fundamental Crecimiento del PIB Real (%) Préstamos al Sector Privados YoY Índices de precios al consumo Consumer Price Index YoY Producer Price Index YoY Brasil: crecimiento e Inflación controlados
  29. 29. 5 10 15 20 25 30 Q21999 Q22000 Q22001 Q22002 Q22003 Q22004 Q22005 Q22006 Q22007 Q22008 Q22009 Q22010 Q22011 Q22012 Q22013 -12.00 -9.00 -6.00 -3.00 0.00 3.00 6.00 9.00 12.00 Q21999 Q22000 Q22001 Q22002 Q22003 Q22004 Q22005 Q22006 Q22007 Q22008 Q22009 Q22010 Q22011 Q22012 Q22013 Perspectivas Económicas 28 Fuente: Schroders; DataStream – Q4 2013 Extremely Undervalued Undervalued Fairly Valued Overvalued Extremely Overvalued Análisis de País Análisis Cuantitativo Market Yield Model Fair Value Yield Bonos de Gobierno a 10 años – Rendimiento vs. Valor Justo Bonos de Gobierno a 10 años – Valoración Bonos Locales Brasileños – Modelo de Valoración Cuantitativol
  30. 30. 30 35 40 45 50 55 60 65 70 -40 -20 0 20 40 60 80 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 India: Competitividad Restaurada Perspectivas Económicas 29 Fuente: Schroders; Thomson DataStream; Bloomberg – 21 de Noviembre de 2013 Análisis de País Análisis Fundamental India – Crecimiento de las exportaciones vs. Tipo de Cambio Exports YoY LHS INR vs USD RHS
  31. 31. Distribución de Activos 30 Visión del equipo de Multi-Asset a Junio de 2014 Fuente: Schroders, Junio 2014. Pauta: +/- se espera que supere al mercado o por debajo del mercado (máximo +++ mínimo ---) 0 indica posición neutral .* máximo +++ mínimo -- - Renta Variable ++ Bonos Gubierno 0 C r Crédito Alta Calidad 0 Materias Primas 0 EEUU + EEUU 0 EEUU - Energía + Reino Unido - Reino Unido 0 Europa + Oro 0 Europa + Europa 0 Agricultura - Japón 0 Japón 0 Deuda Alto Rendimiento 0 Metales Industriales 0 Pacífico ex Japón 0 Bonos Inflación EEUU + EEUU - Mercados Emergentes 0 Mercados Emergentes (USD) 0 Europa 0 Liquidez -
  32. 32. Risk warnings: Investments in equities are subject to market risk and, potentially, to currency exchange rate risk. This fund may use financial derivative instruments as a part of the investment process. This may increase the fund’s price volatility by amplifying market events. Important Information: This presentation does not constitute an offer to anyone, or a solicitation by anyone, to subscribe for shares of Schroder International Selection Fund or Schroder GAIA (the “Companies”). Nothing in this presentation should be construed as advice and is therefore not a recommendation to buy or sell shares. Subscriptions for shares of the Companies can only be made on the basis of its latest prospectus together with the latest audited annual reports (and subsequent unaudited semi-annual report, if published), copies of which can be obtained, free of charge, from Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. An investment in the Companies entails risks, which are fully described in the prospectus. Past performance is not a reliable indicator of future results, prices of shares and the income from them may fall as well as rise and investors may not get the amount originally invested. Third party data is owned or licensed by the data provider and may not be reproduced or extracted and used for any other purpose without the data provider's consent. Third party data is provided without any warranties of any kind. The data provider and issuer of the presentation shall have no liability in connection with the third party data. The Prospectus and/or www.schroders.com contains additional disclaimers which apply to the third party data. FTSE International Limited (“FTSE”) © FTSE [year]. FTSE®” is a trade mark of London Stock Exchange Plc and The Financial Times Limited and is used by FTSE International Limited under licence. All rights in the FTSE indices and / or FTSE ratings vest in FTSE and/or its licensors. Neither FTSE nor its licensors accept any liability for any errors or omissions in the FTSE indices and / or FTSE ratings or underlying data. No further distribution of FTSE Data is permitted without FTSE’s express written consent This presentation is issued by Schroder Investment Management Limited, 31, Gresham Street, EC2V 7QA, who is authorised and regulated by the Financial Conduct Authority. For your security, all telephone calls are recorded. Important information 31

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