Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...
Pääjohtaja Olli Rehn: Kriisin jälkeen – miten optimoida finanssi- ja rahapolitiikka matalan inflaation ja alhaisten korkojen oloissa?
1. Suomen Pankki
Kriisin jälkeen: miten optimoida finanssi-
ja rahapolitiikka matalan inflaation ja
alhaisten korkojen oloissa?
Helsingin yliopiston valtiotieteellisen tiedekunnan
lukuvuoden avajaisluento 3.9.2019
Pääjohtaja Olli Rehn
2. | Julkinen
Euroalueen velkakriisin syistä ja ratkaisuista
• Taustalla makrotalouden tasapainottomuudet 2000-luvun
ensimmäisellä vuosikymmenellä
• Rahoitusjärjestelmän kriisi: ekonomistit aliarvioivat
• Finanssipolitiikan rajallinen liikkumatila jäsenmaissa
• ”Rahoituskaasutin” tärkeä, mutta peruutusvaihteella 2008-13
• = the ’financial accelarator’ by Ben Bernanke
• EKP:n rahapolitiikan merkitys korostui, etenkin 2012-
23.9.2019
3. | Julkinen
Uusia näkökulmia finanssipolitiikkaan
• ”Modern monetary theory”
• Ei yhtenäinen, empiirisesti testattu talousteoria
• Olivier Blanchardin aloittama keskustelu julkisen talouden
velkarahoituksesta alhaisten korkojen ympäristössä
• Finanssipolitiikan merkitys on kasvanut, kun korot ovat pitkään
matalalla tasolla – ei silti ihmelääke, ei maaginen rahapuu
• Finanssi- ja rahapolitiikan yhdistelmä tukee kasvua, työllisyyttä
• T. Padoa-Schioppa: ”Itsenäisyys ei tarkoita yksinäisyyttä.”
33.9.2019
4. | Julkinen
Walking the Highwire –
Rebalancing the European Economy in Crisis
MANUSCRIPT / CONFIDENTIAL, NOT TO BE DISTRIBUTED
Olli Rehn, 9 August 2019
3.9.2019
5. | Julkinen
Arvioitu luonnollinen korkotaso on laskenut
-2
-1
0
1
2
3
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Holston-Laubach-Williams Markkinahinnoista johdettu*
%, reaalikorko
* 5 vuotta 5 vuoden jälkeen korko- ja inflaatioswapin erotus.
Lähteet: Macrobond, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat. 32429@NIR
4.10.2018 eurojatalous.fi
Euroalueen luonnollisen koron arvioita
53.9.2019
6. | Julkinen
Phillipsin käyrä ei ole vakaa, vaan tasaantunut
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
2,8
7 8 9 10 11 12 13
Pohjainflaatio, %
Lähde: Eurostat.
32426@Core_työt.(3)
Euroalueen Phillips-käyrä
1999 - 2003, 2004 - 2008 ja 2009 - 2018
Työttömyysaste, %
63.9.2019
7. | Julkinen
Rahoitusmarkkinahinnoista lasketut inflaatio-
odotukset ovat laskeneet uudelleen
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
2011 2013 2015 2017 2019
1-1 inflaatio-odotus* 5-5 inflaatio-odotus*
SPF-ennuste vuoden päähän SPF-ennuste, pidempi aikaväli
%
Lähteet: EKP, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
* Laskettu inflaatioswapeista. 32426@odotusSPF
73.9.2019
8. | Julkinen
Tutkimustieto ja osaaminen
• Onnistuakseen tehtävissään keskuspankin täytyy ymmärtää
talouden tila ja omien toimiensa vaikutukset
• Tutkimustiedolla ja osaamisella suuri merkitys
• Taloustieteen lisäksi myös historia opettaa
83.9.2019