SlideShare a Scribd company logo
1 of 9
Download to read offline
Suomen Pankki
Kriisin jälkeen: miten optimoida finanssi-
ja rahapolitiikka matalan inflaation ja
alhaisten korkojen oloissa?
Helsingin yliopiston valtiotieteellisen tiedekunnan
lukuvuoden avajaisluento 3.9.2019
Pääjohtaja Olli Rehn
| Julkinen
Euroalueen velkakriisin syistä ja ratkaisuista
• Taustalla makrotalouden tasapainottomuudet 2000-luvun
ensimmäisellä vuosikymmenellä
• Rahoitusjärjestelmän kriisi: ekonomistit aliarvioivat
• Finanssipolitiikan rajallinen liikkumatila jäsenmaissa
• ”Rahoituskaasutin” tärkeä, mutta peruutusvaihteella 2008-13
• = the ’financial accelarator’ by Ben Bernanke
• EKP:n rahapolitiikan merkitys korostui, etenkin 2012-
23.9.2019
| Julkinen
Uusia näkökulmia finanssipolitiikkaan
• ”Modern monetary theory”
• Ei yhtenäinen, empiirisesti testattu talousteoria
• Olivier Blanchardin aloittama keskustelu julkisen talouden
velkarahoituksesta alhaisten korkojen ympäristössä
• Finanssipolitiikan merkitys on kasvanut, kun korot ovat pitkään
matalalla tasolla – ei silti ihmelääke, ei maaginen rahapuu
• Finanssi- ja rahapolitiikan yhdistelmä tukee kasvua, työllisyyttä
• T. Padoa-Schioppa: ”Itsenäisyys ei tarkoita yksinäisyyttä.”
33.9.2019
| Julkinen
Walking the Highwire –
Rebalancing the European Economy in Crisis
MANUSCRIPT / CONFIDENTIAL, NOT TO BE DISTRIBUTED
Olli Rehn, 9 August 2019
3.9.2019
| Julkinen
Arvioitu luonnollinen korkotaso on laskenut
-2
-1
0
1
2
3
2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018
Holston-Laubach-Williams Markkinahinnoista johdettu*
%, reaalikorko
* 5 vuotta 5 vuoden jälkeen korko- ja inflaatioswapin erotus.
Lähteet: Macrobond, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat. 32429@NIR
4.10.2018 eurojatalous.fi
Euroalueen luonnollisen koron arvioita
53.9.2019
| Julkinen
Phillipsin käyrä ei ole vakaa, vaan tasaantunut
0
0,4
0,8
1,2
1,6
2
2,4
2,8
7 8 9 10 11 12 13
Pohjainflaatio, %
Lähde: Eurostat.
32426@Core_työt.(3)
Euroalueen Phillips-käyrä
1999 - 2003, 2004 - 2008 ja 2009 - 2018
Työttömyysaste, %
63.9.2019
| Julkinen
Rahoitusmarkkinahinnoista lasketut inflaatio-
odotukset ovat laskeneet uudelleen
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
2011 2013 2015 2017 2019
1-1 inflaatio-odotus* 5-5 inflaatio-odotus*
SPF-ennuste vuoden päähän SPF-ennuste, pidempi aikaväli
%
Lähteet: EKP, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat.
* Laskettu inflaatioswapeista. 32426@odotusSPF
73.9.2019
| Julkinen
Tutkimustieto ja osaaminen
• Onnistuakseen tehtävissään keskuspankin täytyy ymmärtää
talouden tila ja omien toimiensa vaikutukset
• Tutkimustiedolla ja osaamisella suuri merkitys
• Taloustieteen lisäksi myös historia opettaa
83.9.2019
| Julkinen
Kiitos!
93.9.2019

More Related Content

More from Suomen Pankki

Pääjohtaja Olli Rehn: Euroopan ja Suomen talouden näkymät ja rahapolitiikka
Pääjohtaja Olli Rehn: Euroopan ja Suomen talouden näkymät ja rahapolitiikkaPääjohtaja Olli Rehn: Euroopan ja Suomen talouden näkymät ja rahapolitiikka
Pääjohtaja Olli Rehn: Euroopan ja Suomen talouden näkymät ja rahapolitiikkaSuomen Pankki
 
Kotitalouksien_velkaantuminen_Voutilainen_tieteiden_yo_20240125.pdf
Kotitalouksien_velkaantuminen_Voutilainen_tieteiden_yo_20240125.pdfKotitalouksien_velkaantuminen_Voutilainen_tieteiden_yo_20240125.pdf
Kotitalouksien_velkaantuminen_Voutilainen_tieteiden_yo_20240125.pdfSuomen Pankki
 
Tekstianalyysi_Haavio_tieteiden_yo_20240125.pdf
Tekstianalyysi_Haavio_tieteiden_yo_20240125.pdfTekstianalyysi_Haavio_tieteiden_yo_20240125.pdf
Tekstianalyysi_Haavio_tieteiden_yo_20240125.pdfSuomen Pankki
 
Rahamuseon_opastus_tieteiden_yo_20240125.pdf
Rahamuseon_opastus_tieteiden_yo_20240125.pdfRahamuseon_opastus_tieteiden_yo_20240125.pdf
Rahamuseon_opastus_tieteiden_yo_20240125.pdfSuomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Loppusanat Raijas
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Loppusanat RaijasTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Loppusanat Raijas
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Loppusanat RaijasSuomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kokeilun toteutettavu...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kokeilun toteutettavu...Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kokeilun toteutettavu...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kokeilun toteutettavu...Suomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: KOHDENNA työskentelyl...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: KOHDENNA työskentelyl...Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: KOHDENNA työskentelyl...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: KOHDENNA työskentelyl...Suomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Talousosaamisen työpaja
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Talousosaamisen työpajaTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Talousosaamisen työpaja
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Talousosaamisen työpajaSuomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Ajankohtaista talouso...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Ajankohtaista talouso...Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Ajankohtaista talouso...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Ajankohtaista talouso...Suomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Kuusela
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti KuuselaTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Kuusela
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti KuuselaSuomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Pantzar
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti PantzarTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Pantzar
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti PantzarSuomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Vertailun tulokset
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Vertailun tuloksetTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Vertailun tulokset
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Vertailun tuloksetSuomen Pankki
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Aloitus
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: AloitusTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Aloitus
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: AloitusSuomen Pankki
 
Deputy Governor Marja Nykänen: A thriving Finland needs a robust economy
Deputy Governor Marja Nykänen: A thriving Finland needs a robust economyDeputy Governor Marja Nykänen: A thriving Finland needs a robust economy
Deputy Governor Marja Nykänen: A thriving Finland needs a robust economySuomen Pankki
 
Toimistopäällikkö Meri Obstbaum: Talous taantumassa, toipuminen takkuaa. Euro...
Toimistopäällikkö Meri Obstbaum: Talous taantumassa, toipuminen takkuaa. Euro...Toimistopäällikkö Meri Obstbaum: Talous taantumassa, toipuminen takkuaa. Euro...
Toimistopäällikkö Meri Obstbaum: Talous taantumassa, toipuminen takkuaa. Euro...Suomen Pankki
 
Marja Nykänen: Vahva Suomi tarvitsee vahvan talouden, Euro ja talous -tiedotu...
Marja Nykänen: Vahva Suomi tarvitsee vahvan talouden, Euro ja talous -tiedotu...Marja Nykänen: Vahva Suomi tarvitsee vahvan talouden, Euro ja talous -tiedotu...
Marja Nykänen: Vahva Suomi tarvitsee vahvan talouden, Euro ja talous -tiedotu...Suomen Pankki
 
Toimistopäällikkö Markku Lehmus: Euroalueen talouden näkymät, 3.10.2023
Toimistopäällikkö Markku Lehmus: Euroalueen talouden näkymät, 3.10.2023Toimistopäällikkö Markku Lehmus: Euroalueen talouden näkymät, 3.10.2023
Toimistopäällikkö Markku Lehmus: Euroalueen talouden näkymät, 3.10.2023Suomen Pankki
 
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Rahapolitiikan kiristämisellä EKP palautta...
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Rahapolitiikan kiristämisellä EKP palautta...Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Rahapolitiikan kiristämisellä EKP palautta...
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Rahapolitiikan kiristämisellä EKP palautta...Suomen Pankki
 
Board Member Tuomas Välimäki: Back to the old normal? Monetary policy impleme...
Board Member Tuomas Välimäki: Back to the old normal? Monetary policy impleme...Board Member Tuomas Välimäki: Back to the old normal? Monetary policy impleme...
Board Member Tuomas Välimäki: Back to the old normal? Monetary policy impleme...Suomen Pankki
 
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...Suomen Pankki
 

More from Suomen Pankki (20)

Pääjohtaja Olli Rehn: Euroopan ja Suomen talouden näkymät ja rahapolitiikka
Pääjohtaja Olli Rehn: Euroopan ja Suomen talouden näkymät ja rahapolitiikkaPääjohtaja Olli Rehn: Euroopan ja Suomen talouden näkymät ja rahapolitiikka
Pääjohtaja Olli Rehn: Euroopan ja Suomen talouden näkymät ja rahapolitiikka
 
Kotitalouksien_velkaantuminen_Voutilainen_tieteiden_yo_20240125.pdf
Kotitalouksien_velkaantuminen_Voutilainen_tieteiden_yo_20240125.pdfKotitalouksien_velkaantuminen_Voutilainen_tieteiden_yo_20240125.pdf
Kotitalouksien_velkaantuminen_Voutilainen_tieteiden_yo_20240125.pdf
 
Tekstianalyysi_Haavio_tieteiden_yo_20240125.pdf
Tekstianalyysi_Haavio_tieteiden_yo_20240125.pdfTekstianalyysi_Haavio_tieteiden_yo_20240125.pdf
Tekstianalyysi_Haavio_tieteiden_yo_20240125.pdf
 
Rahamuseon_opastus_tieteiden_yo_20240125.pdf
Rahamuseon_opastus_tieteiden_yo_20240125.pdfRahamuseon_opastus_tieteiden_yo_20240125.pdf
Rahamuseon_opastus_tieteiden_yo_20240125.pdf
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Loppusanat Raijas
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Loppusanat RaijasTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Loppusanat Raijas
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Loppusanat Raijas
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kokeilun toteutettavu...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kokeilun toteutettavu...Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kokeilun toteutettavu...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kokeilun toteutettavu...
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: KOHDENNA työskentelyl...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: KOHDENNA työskentelyl...Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: KOHDENNA työskentelyl...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: KOHDENNA työskentelyl...
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Talousosaamisen työpaja
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Talousosaamisen työpajaTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Talousosaamisen työpaja
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Talousosaamisen työpaja
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Ajankohtaista talouso...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Ajankohtaista talouso...Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Ajankohtaista talouso...
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Ajankohtaista talouso...
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Kuusela
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti KuuselaTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Kuusela
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Kuusela
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Pantzar
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti PantzarTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Pantzar
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Kommentti Pantzar
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Vertailun tulokset
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Vertailun tuloksetTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Vertailun tulokset
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Vertailun tulokset
 
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Aloitus
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: AloitusTalousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Aloitus
Talousosaamisen strategian verkostotilaisuus 15.1.2024: Aloitus
 
Deputy Governor Marja Nykänen: A thriving Finland needs a robust economy
Deputy Governor Marja Nykänen: A thriving Finland needs a robust economyDeputy Governor Marja Nykänen: A thriving Finland needs a robust economy
Deputy Governor Marja Nykänen: A thriving Finland needs a robust economy
 
Toimistopäällikkö Meri Obstbaum: Talous taantumassa, toipuminen takkuaa. Euro...
Toimistopäällikkö Meri Obstbaum: Talous taantumassa, toipuminen takkuaa. Euro...Toimistopäällikkö Meri Obstbaum: Talous taantumassa, toipuminen takkuaa. Euro...
Toimistopäällikkö Meri Obstbaum: Talous taantumassa, toipuminen takkuaa. Euro...
 
Marja Nykänen: Vahva Suomi tarvitsee vahvan talouden, Euro ja talous -tiedotu...
Marja Nykänen: Vahva Suomi tarvitsee vahvan talouden, Euro ja talous -tiedotu...Marja Nykänen: Vahva Suomi tarvitsee vahvan talouden, Euro ja talous -tiedotu...
Marja Nykänen: Vahva Suomi tarvitsee vahvan talouden, Euro ja talous -tiedotu...
 
Toimistopäällikkö Markku Lehmus: Euroalueen talouden näkymät, 3.10.2023
Toimistopäällikkö Markku Lehmus: Euroalueen talouden näkymät, 3.10.2023Toimistopäällikkö Markku Lehmus: Euroalueen talouden näkymät, 3.10.2023
Toimistopäällikkö Markku Lehmus: Euroalueen talouden näkymät, 3.10.2023
 
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Rahapolitiikan kiristämisellä EKP palautta...
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Rahapolitiikan kiristämisellä EKP palautta...Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Rahapolitiikan kiristämisellä EKP palautta...
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Rahapolitiikan kiristämisellä EKP palautta...
 
Board Member Tuomas Välimäki: Back to the old normal? Monetary policy impleme...
Board Member Tuomas Välimäki: Back to the old normal? Monetary policy impleme...Board Member Tuomas Välimäki: Back to the old normal? Monetary policy impleme...
Board Member Tuomas Välimäki: Back to the old normal? Monetary policy impleme...
 
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...
Johtokunnan jäsen Tuomas Välimäki: Onko vanhaan paluuta? Rahapolitiikan toteu...
 

Pääjohtaja Olli Rehn: Kriisin jälkeen – miten optimoida finanssi- ja rahapolitiikka matalan inflaation ja alhaisten korkojen oloissa?

  • 1. Suomen Pankki Kriisin jälkeen: miten optimoida finanssi- ja rahapolitiikka matalan inflaation ja alhaisten korkojen oloissa? Helsingin yliopiston valtiotieteellisen tiedekunnan lukuvuoden avajaisluento 3.9.2019 Pääjohtaja Olli Rehn
  • 2. | Julkinen Euroalueen velkakriisin syistä ja ratkaisuista • Taustalla makrotalouden tasapainottomuudet 2000-luvun ensimmäisellä vuosikymmenellä • Rahoitusjärjestelmän kriisi: ekonomistit aliarvioivat • Finanssipolitiikan rajallinen liikkumatila jäsenmaissa • ”Rahoituskaasutin” tärkeä, mutta peruutusvaihteella 2008-13 • = the ’financial accelarator’ by Ben Bernanke • EKP:n rahapolitiikan merkitys korostui, etenkin 2012- 23.9.2019
  • 3. | Julkinen Uusia näkökulmia finanssipolitiikkaan • ”Modern monetary theory” • Ei yhtenäinen, empiirisesti testattu talousteoria • Olivier Blanchardin aloittama keskustelu julkisen talouden velkarahoituksesta alhaisten korkojen ympäristössä • Finanssipolitiikan merkitys on kasvanut, kun korot ovat pitkään matalalla tasolla – ei silti ihmelääke, ei maaginen rahapuu • Finanssi- ja rahapolitiikan yhdistelmä tukee kasvua, työllisyyttä • T. Padoa-Schioppa: ”Itsenäisyys ei tarkoita yksinäisyyttä.” 33.9.2019
  • 4. | Julkinen Walking the Highwire – Rebalancing the European Economy in Crisis MANUSCRIPT / CONFIDENTIAL, NOT TO BE DISTRIBUTED Olli Rehn, 9 August 2019 3.9.2019
  • 5. | Julkinen Arvioitu luonnollinen korkotaso on laskenut -2 -1 0 1 2 3 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Holston-Laubach-Williams Markkinahinnoista johdettu* %, reaalikorko * 5 vuotta 5 vuoden jälkeen korko- ja inflaatioswapin erotus. Lähteet: Macrobond, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat. 32429@NIR 4.10.2018 eurojatalous.fi Euroalueen luonnollisen koron arvioita 53.9.2019
  • 6. | Julkinen Phillipsin käyrä ei ole vakaa, vaan tasaantunut 0 0,4 0,8 1,2 1,6 2 2,4 2,8 7 8 9 10 11 12 13 Pohjainflaatio, % Lähde: Eurostat. 32426@Core_työt.(3) Euroalueen Phillips-käyrä 1999 - 2003, 2004 - 2008 ja 2009 - 2018 Työttömyysaste, % 63.9.2019
  • 7. | Julkinen Rahoitusmarkkinahinnoista lasketut inflaatio- odotukset ovat laskeneet uudelleen 0 0,5 1 1,5 2 2,5 3 2011 2013 2015 2017 2019 1-1 inflaatio-odotus* 5-5 inflaatio-odotus* SPF-ennuste vuoden päähän SPF-ennuste, pidempi aikaväli % Lähteet: EKP, Bloomberg ja Suomen Pankin laskelmat. * Laskettu inflaatioswapeista. 32426@odotusSPF 73.9.2019
  • 8. | Julkinen Tutkimustieto ja osaaminen • Onnistuakseen tehtävissään keskuspankin täytyy ymmärtää talouden tila ja omien toimiensa vaikutukset • Tutkimustiedolla ja osaamisella suuri merkitys • Taloustieteen lisäksi myös historia opettaa 83.9.2019