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Presentación Macro 14 de agosto de 2012

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Presentación Macro agosto de 2012

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Presentación Macro 14 de agosto de 2012

  1. 1. Presentación MacroAgosto de 2012
  2. 2. Principales Aspectos de la Coyuntura Internacional
  3. 3. Zona Euro y Banco Central Europeo Zona Euro Recientemente, el BCE anunció que mantendrá la tasa de interés objetivo estable en 0,75%. Adicionalmente, la institución no reveló una compra de bonos soberanos de España e Italia. Lo anterior, generó una volatilidad importante en los mercados internacionales dadas las expectativas que tenían los inversionistas. Por su parte, el mercado continúa atento a las posibles acciones que pueda tomar el BCE o los países en riesgo. Dentro de estas destacamos:  Compra de bonos españoles ( parte corta de la curva).  Nuevos rescates a países en riesgo. Fuente: Bloomberg; Cálculos SERFINCO
  4. 4. Empleo en EEUU Reporte de empleo en EEUU Nóminas no agrícolas 180,000.00En julio de 2012 se crearon 163.000 nóminas no 160,000.00 163,000.00agrícolas en EEUU, cifra que superó la estimación del 140,000.00 120,000.00consenso del mercado, que esperaba 100.000. 100,000.00 100,000.00 80,000.00 80,000.00 64,000.00Por su parte, la tasa de desempleo en EEUU ascendió a 60,000.00 40,000.008,3%, dato inferior al 8,2% esperado por el mercado. 20,000.00 -En SERFINCO consideramos que la generación de Nóminas no agricolas Esperado Efectivo Anterior Revisión anteriorempleo en EEUU mostró un avance importantedurante el mes de julio. Tasa de desempleo 9.2 9.1 9.1De hecho, la cifra de 163.000 empleos es muy 9 9 8.9superior al promedio de 75.000 nóminas generadas 8.8 8.7durante el segundo trimestre del año. 8.6 8.5 8.4 8.3 8.3 8.3 8.2 8.2 8.2 8.1Resaltamos que desde el 2002 una generación de 8.2 8empleo de forma sostenida en un rango de 150.000 y 7.8220.000 empleos reduce la tasa de desempleo en 7.6 ene-12 sep-11 oct-11 jun-12 jul-11 jul-12 ago-11 dic-11 feb-12 mar-12 nov-11 abr-12 may-120,1% de forma mensual. Fuente: Bureu of Labor of Statistics
  5. 5. Economía internacional con cifras menos robustas desde abril. EEUU con señales menos desfavorables recientementeLas publicaciones macroeconómicas en los últimos Índice de Sorpresas de Citi meses han mostrado señales de Europa EEUU Emergentes debilidad en la dinámica global. 150Sin embargo, hay señales 100 positivas en las publicaciones de EEUU. 50 Luego de una sorpresa 0 positiva en nóminas no agrícolas, las peticiones iniciales de desempleo -50 descendieron. -100 Las exportaciones en junio se recuperaron y los -150 inventarios en éste mismo dic-10 feb-12 feb-11 dic-11 nov-10 abr-11 nov-11 abr-12 ene-11 ene-12 sep-11 sep-10 may-11 may-12 oct-11 oct-10 jul-10 jun-12 jul-12 jun-11 jul-11 ago-10 ago-11 mar-11 mar-12 mes descendieron. Fuente: Bloomberg - Serfinco
  6. 6. No es un boom pero se disminuye el riesgo económico bajista en EEUULas condiciones macroeconómicas no han Índice de Sorpresas de Citi empeorado al nivel que Europa EEUU Emergentes incremente las posibilidades de 150 un QE3. 100Encuestas de la FED muestran que los estándares para el otorgamiento de crédito se han 50 suavizado en EEUU, mientras en Europa se han endurecido. 0 -50 -100 -150 dic-10 feb-12 feb-11 dic-11 nov-10 abr-11 nov-11 abr-12 ene-11 ene-12 sep-11 sep-10 may-11 may-12 oct-11 oct-10 jul-10 jun-12 jul-12 jun-11 jul-11 ago-10 ago-11 mar-11 mar-12 Fuente: Bloomberg - Serfinco
  7. 7. El mapa del Abismo Fiscal – “Fiscal Cliff” Con abismo fiscal la economía Incremento en de EEUU se contraería 1,3% en impuestos de $399 Vencimiento de recortes de el primer semestre de 2013 mil millones de impuestos de la dólares era Bush AbismoDificultad en acuerdo entre Fiscal congresistas (“Fiscal Cliff”) Disminución en el Disminuciones automáticas gasto del gasto El impacto total se estima en 600 mil gubernamental por público. millones de dólares o 4% del PIB de más de 100 mil EEUU según la oficina de millones de dólares presupuesto del congreso Fuente: NYTimes, Morgan Stanley, SERFINCO
  8. 8. Aspectos a tener presente del abismo fiscal - “Fiscal Cliff”Recortes fiscales son necesarios para lasostenibilidad de la deuda de EEUULa solución planteada busca evitar los recortesen el corto plazo pero con un ajuste fiscal fuerteen el largo plazoEl periodo electoral puede dificultar lasnegociaciones para evitar el abismo fiscalAlgunos en Washington muestran optimismo delograr evitar el abismo fiscal luego del periodoelectoral en EEUUSegún una encuesta de MS más del 40% de lasempresas encuestadas en julio expresan alabismo fiscal como la razón principal paraposponer inversiones y contrataciones Fuente: NYTimes, Morgan Stanley, SERFINCO
  9. 9. Conclusiones sobre el abismo fiscal - “Fiscal Cliff” Los aspectos relacionados con el abismo fiscal son importantes en la medida que representan un riesgo macroeconómico global El congreso de EEUU ha mostrado dificultades en lograr acuerdos En el periodo pre-electoral los acuerdos pueden ser aún más difíciles de lograr Hay una expectativa para lograr evitar el abismo fiscal luego del periodo electoral en EEUU El abismo fiscal puede generar volatilidad en la formación de precios durante el cierre de 2012. A pesar de la incertidumbre en las decisiones políticas, los congresistas de EEUU han mostrado la capacidad de tomar decisiones en momentos de presión Fuente: NYTimes, Morgan Stanley, SERFINCO
  10. 10. Coyuntura Macro Local y Renta Fija
  11. 11. Inflación Total – Variación AnualLa variación anual de losprecios en julio de 2012 Inflación Total Anual 9%se redujo 8%17pbs, alcanzando el 7%3,03%. 6%Las sorpresas del mes a 5%la baja se presentaron en 3.03% 4%energía eléctrica, gas y 3%alimentos perecederos 2%como arroz y huevo. 1% 0%Como se esperaba, el Mayo Mayo Julio Enero Mayo Julio Enero Mayo Julio Enero Julio Enero Mayo Julio Enero Julio Marzo Marzo Marzo Marzo Marzo Septiembre Noviembre Septiembre Noviembre Septiembre Noviembre Septiembre Noviembre Septiembre Noviembrecombustible contribuyó ala baja con 4pb deinflación. 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: DANE; Cálculos: SERFINCO
  12. 12. Ejercicios sobre la inflación acumulada a julio Inflación acumulada a julio e inflación anual a diciembreLa inflación acumuladaa julio (1,98%) es la másbaja histórica de laserie, aspecto que ha sidorepetido en cada mes delprimer semestre.Este aspecto es de granimportancia porque en elpromedio de los últimosaños la inflación a julioexplica el 74% de lainflación total del año. *La inflación a julio del promedio de los dos últimos años ha representado el 74% de la inflación del año. Si esto sucediera en 2012, la inflación anual resultaría 2,68% Fuente: DANE; Cálculos SERFINCO
  13. 13. Minutas de la Junta Directiva del Banco de la República Publicadas el viernes 10 de agosto de 2012Resumen:Contexto internacional: el debilitamiento de laeconomía mundial está afectando el crecimiento denuestra economía a través de la menor demandaexterna y los menores precios internacionales.Impacto en el mercado local: en general, con lanueva información disponible se proyecta para2012 un crecimiento del PIB entre el 3% y el 5%.Cambio en la postura monetaria: los excesos degasto en la economía han venido reduciéndose auna velocidad mayor a la esperada, y el crecimientodel crédito se ha moderado. Así mismo, la inflacióny las expectativas de inflación han caído. En las Minutas de la reunión del mes de junio se continuaron observando dosUn grupo de miembros de la Junta consideró posturas diferentes en la Juntaapropiado una reducción de 50 puntos básicos de latasa de interés en dicha reunión.
  14. 14. La tasa de interés real neutral (sin alimentos) en este escenario macro estaría cerca del 2,2%. Para que se reduzca a 1,75% la tasa nominal tendría que bajar al 4,5% Tasa de Interés de Referencia Real Sin AlimentosTasa Neutral Real Sin Alimentos 1,00% 1,50% 1,75% 2,00% 2,50%Tasa de Interés Nominal de Referencia 3,73% 4,24% 4,50% 4,75% 5,27% A la baja Al alza Fuente: SERFINCO
  15. 15. Fenómeno de El Niño Proyecciones del Fenómeno de El NiñoDurante el mes de agosto, el IDEAM, apoyado en Índice relativo de precios de alimentosinformes del National Oceanic and Atmospheric e Índice Oceánico de El Niño (ONI)Administration-NOAA, anunció el incremento de laprobabilidad de ocurrencia del Fenómeno de El Niñopasando del 65% al 81%.El Fenómeno de El Niño produce escasez de lluvia enColombia y genera choques de oferta. Dentro de estoschoques se destaca el de alimentos, generandopresiones inflacionarias de corto plazo que variaran ensu magnitud dependiendo del grado y prolongación dela sequía.Además del impacto del Fenómeno de El Niño dentrode la producción de alimentos, también se podríanevidenciar consecuencias sobre otros sectoreseconómicos como el energético, turístico y transporte. Fuente: Banrep, Dane, Climate Predicted Center.
  16. 16. Fenómeno de El Niño e inflaciónSe estima que la incidencia del Fenómeno de El Índice relativo de precios de alimentosNiño tendrá su mayor impacto a finales de 2012 e Índice Oceánico de El Niño (ONI)(noviembre-diciembre) e inicios de 2013 (enero-febrero).Si bien el Fenómeno de El niño tendrá unimpacto en la oferta de Corto Plazo que podríaafectar las diferentes medidas deinflación, especialmente de alimentos, estoschoques podrían desvanecerse con la llegada dela primera temporada de lluvias del 2013. Medidas de inflación en episodios conEl impacto del Fenómeno de El Niño sobre los Fenómeno del Niñoprecios de los alimentos depende en gran medidade su magnitud. Por tanto, es importantemonitorear la intensidad de la sequía paradeterminar el tamaño del efecto sobre lainflación. Fuente: Dane y Banrep
  17. 17. Fenómeno de El Niño e inflación Impacto sobre la inflación Fenómeno de El Niño de 1997-1998Se estima que el Fenómeno de El Niño de nivelmoderado podría incrementar los preciosrelativos de los alimentos en 4,1% mientras queun Fenómeno de El Niño de fuete intensidadpodría incrementarlos en 11,2%.Luego del punto máximo en la inflaciónrelativa de alimentos, vendrían correcciones a labaja que podrían ser sobre reacciones por la Fenómeno de El Niño del 2006-2007mayor oferta de bienes agrícolas pero con unaposterior estabilización alrededor delcrecimiento de los precios observado en losmeses previos al efecto climático. Fuente: Dane y Banrep
  18. 18. Actualmente no hay un fuerte impacto en los precios de los alimentos120 3 2.5110 2 1.5100 190 0.5 080 -0.5 -170 -1.560 -2 Abril Abril Abril Abril Enero Mayo Enero Mayo Enero Mayo Enero Junio Marzo Marzo Marzo Octubre Junio Octubre Junio Octubre Junio Noviembre Diciembre Noviembre Diciembre Noviembre Noviembre Septiembre Agosto Septiembre Agosto Diciembre Septiembre Agosto Julio Julio Julio Febrero Febrero Febrero 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Indice de precios relativos de alimentos índice Oceánico de El Niño Niño Niña Periodo con Fenómeno de El Niño
  19. 19. Fenómeno de El Niño y la generación eléctrica Impacto sobre la inflaciónEn Colombia, la generación energética que recaesobre las hidroeléctricas es cercana al 70%, mientrasque el 30% restante es generado en las plantas Reservas del Sistema Interconectadotérmicas. Nacional por RegionesLas mayores reducciones en las lluvias se estiman enlas regiones Andina, Caribe y Pacifica, que es dondeconcentra el mayor número de hidroeléctricas del país.El volumen útil de los embalses, se encuentra en el84% como promedio nacional, es decir que seencuentra un nivel de energía almacenada de 12.794GHw. Mientras que la demanda de energía totaldurante el mes de junio fue de 4981,7 GWh.Los embalses se encuentran en niveles de reservasadecuados respecto a la demanda y aún no seevidencian alarmas ante una potencial temporadaseca. Fuente: XM Expertos en Mercados.
  20. 20. Títulos en Tasa Fija En títulos en tasa fija se Gobierno vs. corporativos presentan diferenciales de más 7.5 de 100 puntos básicos en los títulos con vencimientos de 2 y 3 7 años. 6.5 En horizontes mayores se presentan diferenciales de 50 6 puntos básicos. 5.5 5 4.5 4 0 1 2 3 4 5 6 7 8 TF Gobierno TF Corporativa
  21. 21. Tasas de retorno corporativos Los títulos en IPC comienzan a Spreads vs. Banrep presentarse como una 8 alternativa en plazos menores a cinco años. 7.5 Con los niveles de inflación 7 actuales están brindando mejores tasas de retorno frente 6.5 a los títulos corporativos en tasa fija. 6 Por las expectativas en tasa de 5.5 intervención se corregirán las tasas de retorno de los títulos 5 indexados a la DTF y al IBR. 4.5 4 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 TF Corporativa IPC 3.03% IPC 2.70%
  22. 22. Coyuntura de la Renta Variable Local
  23. 23. ¿Qué pasó?- Renta Variable Local Durante el segundo trimestre el Comportamiento del mercadomercado accionario colombiano presentóuna desvalorización en moneda local del Variación Variación Indice 2Q 2012 1Q 20125,8% en el Colcap y del 10,9% en el IGBC. (%) (%) S&P 500 -4,0% 12,0% Estados Dow Jones -2,9% 8,1%Se destacó el comportamiento negativo Unidos Nasdaq -5,8% 18,7%del sector de hidrocarburos, en línea con Euro Stoxx 50 -6,9% 4,5% UK - FTSE 100 -5,2% 3,5%un menor precio del petróleo. Europa Francia - CAC 40 -7,7% 6,3% Alemania - DAX -9,1% 14,3% España - IBEX -11,7% -8,2%Las principales perdidas se han Brasil - IBOV -16,7% 11,6%observado en las acciones del sector de América México - MEXBOL 0,7% 5,9% Chile - IPSA -6,3% 12,3%Energía: Canacol (-42,14%) y en Latina Perú - IGBVL -16,0% 20,6%Petrominerales (-39,66%%). Colombia - IGBC -10,8% 18,1% Asia China - Shangai Comp. -1,7% 2,9%El desempeño del mercado estuvoacompañado de un importante volumen El comportamiento del mercado local estuvo ende negociación y de la participación activa línea con los principales mercados emergentes delde los inversionistas extranjeros. mundo en donde el MSCI Emerging Markets Index reflejó un descenso de 12,32% en su valor. Fuente: Bloomberg
  24. 24. ¿Qué Esperamos?- Renta variable Local Factores claves Expectativa A pesar del contexto internacional, la activa participación de actores en el mercado local da señales de confianza sobre el valor fundamental de las compañías. Resultados Extranjeros en No obstante, dado el entorno deCorporativos la BVC incertidumbre internacional recomendamos cautela en las decisiones de inversión de perfiles conservadores. Lo anterior, explicado por la alta correlación que muestran de forma las acciones colombianas con los mercados externos, especialmente enIncertidumbre Precios del momentos de alta aversión al riesgo. a nivel global petróleo Para perfiles conservadores, recomendamos en sectores defensivos como electricidad y alimentos. Por el contrario, tener cautela con los sectores dependientes de commodities.
  25. 25. Noticias nacionales Inversionistas en la bolsa Volumen promedio diario de julio negociación (COP MM)El volumen promedio de negociación en la BVC 300 273durante julio llegó a 147.000 millones de pesos. 250 241 240 232La disminución en el volumen diario de 200 182 185 149 160 163 174 191221 182negociación observada en julio, en comparación con 150 134 157 168 165 117 133 147la de junio, bajó el promedio de volumen diario en el 100 111 104 96año corrido, pasando de $213.000 millones en junio 50a $203.000 millones en julio. 0 ene-10 ene-11 ene-12 sep-09 sep-10 sep-11 jul-10 jul-11 jul-12 mar-10 mar-11 mar-12 nov-09 nov-10 nov-11 may-10 may-11 may-12No obstante, el dato sigue siendo mayor al delmismo período en 2011 donde fue $161.000millones Fuente: BVC, Serfinco
  26. 26. Noticias nacionales Inversionistas en la bolsa Compradores – vendedores netos COP miles de millones julio 500 459 Compradores -Vendedores Netos Julio cifras en miles de millones COP$En julio de 2012 se registraron compras netas de 400 300inversionistas internacionales por $459 mil 200millones, destacándose como los principales 100compradores netos. 0 36 30 14 Fondos Comp. de Seguros AFPs Extranjeros Fiduciarias Fdos de valores Factoring Bancos Soc. de Inversión SCB Cooperativas Sector Real Pna Colombiana Carteras Colectivas Programas ADRs (100)Lo anterior, fue contrarrestado por flujos netos (200)negativos de las personas naturales por $209 mil (300) (19) (66) (189) (209) (53)millones, volviendo a niveles cercanos a los Compras netas extranjerosobservados en mayo. COP miles de millones 600 Compras netas Extranjeros consolidado 558Los programas de ADR’s continuaron siendo cifras en miles de millones COP$ 500 455 459vendedores netos por segundo mes consecutivo. 400 285 307 322 300 249 240 244 207 209 203 200 166 175 150 157 145 135 131 126 126 131 106 118 89 76 100 66 67 32 36 1 6 4 0 (12) (100) (61) (72) (78) (200) oct-09 oct-10 oct-11 jun-10 jun-11 jun-12 nov-09 nov-10 nov-11 feb-10 ene-10 feb-11 feb-12 ene-11 ene-12 abr-10 may-10 abr-11 may-11 abr-12 may-12 jul-09 dic-09 jul-10 dic-10 jul-11 dic-11 jul-12 sep-09 sep-10 sep-11 mar-10 mar-11 mar-12 ago-09 ago-10 ago-11 Fuente: BVC, Serfinco
  27. 27. Noticias nacionales Inversionistas en la bolsa Compras netas programas ADRs julio COP miles de millonesEn desagregado el programa de ADRs presentóventas por $323 mil millones y compras por tan solo 400 Compras netas programa de ADR´s cifras en miles de millones COP$$134 mil millones. 300 291 269 323 236 221 200 198 200 170 174 162 125 133 124 124 110 88 82 75 84 100 50 31 12 0 (1) (3) (36) (22) 24) ( (46) (45) (100) (76) (74) 77) ( (104) (109) (200) (189) (218) (243) (300) mar-10 mar-11 mar-12 jul-09 jul-10 jul-11 jul-12 ene-10 ene-11 ene-12 may-10 may-11 may-12 sep-09 sep-10 sep-11 nov-09 nov-10 nov-11 Fuente: BVC, Serfinco

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