Saral Gyan Value Picks April 2011


Published on

Published in: Economy & Finance, Business
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Total views
On SlideShare
From Embeds
Number of Embeds
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Saral Gyan Value Picks April 2011

  1. 1.                  EQUITY RESEARCH REPORT       PETRONET LNG LTD  BSE CODE: 532522  NSE CODE: PETRONET   Sector/Industry: UTILITIES  CMP: Rs. 132.10 (30/04/2011) Market Cap: 99075 (Million)  Target Price: Rs. 185 Date: April 30, 2011  Time Period:  12 – 18 months         Saral Gyan Capital Services An Independent Equity Research Firm 
  2. 2. VALUE PICKS – APR 2011 TABLE OF CONTENT       S.No  Content  Page No.   1.  Company Background   03      2.  Financial Performance  06      3.  Investment Rationale   09      4.  Risk & Concerns   09      5.  Future Outlook   10      6.  Saral Gyan Recommendation  11      7.  Disclaimer  12                                         -2- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  3. 3. VALUE PICKS – APR 20111. Company Background    Petronet LNG is at the forefront of Indias all‐out national drive to  ensure the countrys energy security in the years to come.    Formed as a Joint Venture by the Government of India to import LNG  and set up LNG terminals in the country, it involves Indias leading oil  and  natural  gas  industry  players.  Our  promoters  are  GAIL  (India)  Limited (GAIL), Oil & Natural Gas Corporation Limited (ONGC), Indian  Oil  Corporation  Limited  (IOCL)  and  Bharat  Petroleum  Corporation  Limited  (BPCL).  The  authorized  capital  is  Rs.  1,200  crore  ($240 million).  Vision:  "To  be  a  key  energy  provider  to  the  nation  by  leveraging  company’s  unique position in the LNG value chain alongwith an international presence."  Mission • Create and manage world class LNG infrastructure   • Pursue synergetic business growth opportunities   • Continue excellence in LNG business   • Maximize value creation for the stakeholders   • Maintain highest standards of business ethics and values LNG  The  very  concept  of  Liquefied  Natural  Gas  (LNG)  is  a  response  to  the  inefficiency  of natural gas pipelines and the technical and economic problems of running pipelines over long distances. If natural gas is cooled at minus 160.5° C, it becomes liquid and more compact, occupying just 1/600th of the gaseous volume. This is because most of the heavier hydrocarbons are removed during liquefaction. The  cargo  that  is  transported  in  bulk  by  sea  is  predominantly  methane  (over  80%)  —  a colourless, odourless, transparent liquid which is non‐toxic, non‐corrosive and less dense than water. As LNG is highly volatile, specialist operators are involved in its transportation.     -3- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  4. 4. VALUE PICKS – APR 2011Primary LNG Project / Chain Components are:   i. Upstream  development  of  long‐term  natural  gas  supply  for  feed  gas  to  an  LNG  plant   ii. Downstream development of liquefaction , storage and loading facilities   iii. Marine transportation   iv. Downstream  development  of  receiving  terminals  for  regasification  and  pipeline  transportation to market   Applications of LNG Natural Gas is not only efficient, clean, eco‐friendly and flexible in control, it meets many of the fuel requirements of modern industrial society. LNGs main applications are: Electricity  generation  :  Fuel  for  base  load  and  combined  cycle/  co‐generation  power plants.        Public and commercial : This clean fuel, which is cheaper than LPG, can be used as piped gas for households. In the West, most household consumption is accounted for by piped gas, whose use is increasing rapidly Industrial : Industrial : Under boiler fuel for    steam raising and heating applications. Alternative  motor  fuel  to  diesel  :  The  use  of  natural  gas  as  fuel  for  automobiles  is increasing rapidly as it is 30 to 40% more efficient and much cleaner than traditional fossil fuels.  With  only  one  carbon  and  four  hydrogen  atoms  per  molecule,  it  is  the  most  eco‐friendly  option  and  is  gaining  increasing  relevance  in  the  age  of  Global  Warming  and Climate Change. Petrochemicals  :  Several  vital  chemical  products,  e.g.  methanol,  can  be  derived  from natural gas.    -4- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  5. 5. VALUE PICKS – APR 2011LNG Sourcing • 7.5  MMTPA  sourced  through  Long  Term  Contract  with  RasGas,  Qatar  with  back  to  back  sales  arrangement  with  GAIL, IOCL & BPCL.   • 1.44 MMTPA LNG tied up from  Exxon  Mobil’s  Gorgon  Venture  in Australia.   • Additional  LNG  being  sourced  through  Spot  /Short  Term  Contracts  &  sold  to  Offtakers/ Bulk Buyers.   LNG Supply:  Truck Loading   • Truck  Loading  facility  at  Dahej  terminal  was  commissioned  in  August  09,  2007  as  a  Pilot  Project.   • Currently  about  4‐5  trucks  are  loaded on daily basis & total of  around  2000  trucks  have  been  loaded till date.   • Facility  can  handle  2500  loadings / Yr.   • Presently  LNG  (by  road  tanker)  is  being  sold  to  limited  consumers  in  Western  region.   • Fast  developing  market  with  several  new  consumers  (up  to  800  KMS)  are  being  lined up for off‐take of LNG for industrial and city gas use.   Direct Marketing:  Petronet plans to foray into Direct Marketing by focusing on the following areas:   • Entered  into  direct  RLNG  marketing  by  signing  HOA  with  bulk  end  consumer  in  Power producers, Industrial consumers , Fertilizers Producers etc   • LNG/LCNG i.e. LNG through Trucks and supplies at LNG hubs, customer’s premises  in regions not serviced by pipelines.   • LNG/RLNG trading on International and domestic platform   -5- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  6. 6. VALUE PICKS – APR 20112. Financial Performance  Petronet LNG net profit rises 112.03% in the March 2011 quarter  Net profit of Petronet LNG rose 112.03% to Rs. 206.28 crore in the quarter ended March 2011 as against Rs. 97.29 crore during the previous quarter ended March 2010. Sales rose 67.10% to Rs. 3985.97 crore in the quarter ended March 2011 as against Rs. 2385.45 crore during the previous quarter ended March 2010.  FY 2009‐2010 Result Updates: For  the  audited  full  year,  net  profit  rose  53.18%  to  Rs.  619.62  crore  in  the  year  ended March 2011 as against Rs. 404.50 crore during the previous year ended March 2010. Sales rose 23.93% to Rs. 13197.29 crore in the year ended March 2011 as against Rs. 10649.09 crore during the previous year ended March 2010   Last 6 Quarters Net Sales & Profit 4,500.00 3,985.97 4,000.00 3,627.64 3,500.00 3,057.72 3,000.00 Rs in Crores 2,525.96 2,500.00 2,244.59 2,385.46 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 206.28 83.21 97.29 111.37 131.12 170.84 0.00 1 2 3 4 5 6 Net Sales 2,244.59 2,385.46 2,525.96 3,057.72 3,627.64 3,985.97 Net Profit 83.21 97.29 111.37 131.12 170.84 206.28 Dec 09 Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11           -6- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  7. 7. VALUE PICKS – APR 2011Current & Expected Earnings:  Income Statement (Rs m)         Year End March  2010 2011  2012E  2013ENet Revenue  106,491 131,973  183,608  286,337Raw Material Expenses  96,648 118,012  167,855  264,470Gross Profit  9,843 13,961  15,753  21,866Employee Cost  204 306  266  412Other Expenses  1,174 1,493  1,567  1,645EBITDA  8,465 12,163  13,920  19,809Depr. & Amortization  1,609 1,847  1,879  3,932Net Interest  1,839 1,931  2,030  3,515Other Income  978 680  850  1,000Profit before Tax  5,995 9,064  10,860  13,362Total Tax  1,950 2,868  3,608  4,438Profit after Tax  4,045 6,196  7,253  8,923Ex‐Od items / Min. Int.  — —  —  —Adj. PAT  4,045 6,196  7,253  8,923Avg. Shares O/S (m)  750.0 750.0  750.0  750.0EPS (Rs.)  5.4 8.3  9.7  11.9Key Financial Metrics         Year End March  2010 2011 2012E  2013EGrowth         Revenue (%)  26.3 23.9 39.1  56.0EBITDA (%)  (6.1) 43.7 14.4  42.3PAT (%)  (22.0) 53.2 17.1  23.0EPS (%)  (22.0) 53.2 17.1  23.0Profitability         EBITDA Margin (%)  7.9 9.2 7.6  6.9PAT Margin (%)  3.8 4.7 4.0  3.1RoCE (%)  11.7 14.5 13.5  14.9RoE (%)  19.2 25.2 24.6  25.1Balance Sheet         Net Debt : Equity  1.0 1.0 1.1  0.7Net Working Cap. (days)  (2) 1 2  2Valuation         PER (x)  25.3 16.5 14.1  11.5P / B (x)  4.6 3.8 3.2  2.6EV / EBITDA (x)  14.6 10.6 9.9  6.5EV / Sales (x)  1.2 1.0 0.7  0.4Earnings Quality         Eff. Tax Rate  32.5 31.6 33.2  33.2Other Inc / PBT  16.3 7.5 7.8  7.5Eff. Depr. Rate (%)  4.5 5.1 5.2  5.2FCFE / PAT  (126.6) 168.9 256.2  (299.4)Source: Saral Gyan Research.          -7- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  8. 8. VALUE PICKS – APR 2011Quarterly Financials (Rs million)  Year End March  Q1FY11 Q2FY11 Q3FY11  Q4FY11Net Revenue  25,260 30,577 36,276  39,860EBITDA  2,477 2,716 3,456  3,513% of revenue  9.8 8.9 9.5  8.8Depr. & Amortization  461 466 465  455Net Interest  498 495 507  431Other Income  126 186 54  314Profit before Tax  1,644 1,941 2,538  2,941Total Tax  530 630 830  878Profit after Tax  1,114 1,311 1,708  2,063Adj. PAT  1,114 1,311 1,708  2,063Key Operating Metrics         Year End March  2010 2011 2012E  2013EContracted Sales (TBTUs)  280.5 378.6 374.7  374.7Spot LNG (TBTUs)  103.9 36.2 81.6  126.4EBITDA/MMBTU  21.2 27.7 28.0  31.2Source: Saral Gyan Research.                                 -8- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  9. 9. VALUE PICKS – APR 20113. Investment Rationale i)  Petronet  LNG  has  signed  deals  to  source  1.1mt  of  LNG  annually  for  the  next  two financial  years.  These  volumes  are  on  top  of  7.5  million  tonne  per  year  LNG  that  the company will get from RasGas. ii) While the Kochi terminal is on course to commence operation towards the end of FY13, Petronet is also evaluating viability for setting up of a regasification terminal on the east coast.  iii) The company has already spent Rs 900 crores for its capex plan while it further plans Rs 1000‐1200 crore in FY 12. iv)  The  company  has  registered  excellent  numbers  for  the  quarter  ending  March  2011. Revenues surged 112% from a year ago quarter to stay at Rs 39859.7 as against 23854.5 million  during  the  previous  quarter  ended  March  2010.  Rise  in  volumes  coupled  with higher  realizations  brought  back  the  company  on  a  growth  trajectory.  Net  profit  of  the company  skyrocketed  from  Rs  972.9  million  clocked  in  Q4FY10  to  Rs  2062.8  million  in Q4FY11. EPS stood at Rs 2.75 climbing sharply from Rs 1.3 in Q4FY10. v)  Petronet  LNG  has  reported  robust  volumes  and  earnings  growth  as  it  benefited  from the reduced domestic natural gas production during last two quarters. Latent demand and pipeline expansions has helped rise in volume along with some reduction in domestic gas production. It has sold the entire volume tied up through new deals to end consumers.  4. Risk & Concerns   Decrease in volumes can put pressure on the margins.  Any  significant  downturn  in  the  LNG  demand  will  impact  Petronet  LNG  earnings  negatively.             -9- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  10. 10. VALUE PICKS – APR 20115. Future Outlook  Sector wise projected Gas demand in India:     India’s Current Demand (Optimistic) – Domestic Supply Scenario:       - 10 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  11. 11. VALUE PICKS – APR 20116. Saral Gyan Recommendation   As  per  our  estimates,  Petronet  LNG  can  deliver  a  turnover  of  Rs  183,608  million  and PAT of Rs 7,253 million, resulting in EPS of Rs 9.7 in FY 2011‐12. This translates  in a expected PE multiple of 13.6 times based on FY 2011‐12 earnings.    Superior  operational  performance  led  by  higher  volumes  and  better  utilization  rates translated into more than doubling of PAT on YoY basis.   Petronet  LNG  has  recently  declared  dividend  of  20%  for  financial  year  2011.  Dividend yield of Petronet LNG at CMP is 1.32%.    On  equity  of  Rs.  7500  million  the  estimated  annualized  EPS  works  out  to  Rs.  9.7  and the Book Value per share is Rs. 38.06. At a CMP of Rs. 132.10, stock price to  book value is 3.5.    EBITDA during the quarter stood at Rs3,513 million. However, adjusted for higher  other expenditure during the quarter on account of building a road at Kochi and  painting work at the jetty, EBITDA would have been at Rs3,592 million.   We believe the demand for spot LNG will remain strong in the near term as KG‐D6  gas  production  remains  below  60mmscmd  for  the  next  few  quarters,  directly  benefiting Petronet LNG in terms of better volumes.   Saral Gyan Team recommends “BUY” for Petronet LNG at current market price of 132.10 for a target of Rs. 185 over a period of 12‐18 months. - 11 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  12. 12. VALUE PICKS – APR 20117. Disclaimer Important Notice: Saral Gyan Capital Services is an Independent Equity Research Company.Disclosure: The author of this article does not hold shares in the recommended company.© SARAL GYAN CAPITAL SERVICESThis document prepared by our research analysts does not constitute an offer or solicitation for thepurchase or sale of any financial instrument or as an official confirmation of any transaction. Theinformation contained herein is from publicly available data or other sources believed to be reliablebut we do not represent that it is accurate or complete and it should not be relied on as such. SaralGyan Capital Services ( or any of its affiliates shall not be in any way responsiblefor any loss or damage that may arise to any person from any inadvertent error in the informationcontained in this report. This document is provide for assistance only and is not intended to be andmust not alone be taken as the basis for an investment decision. - 12 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES