Saral Gyan Hidden Gem - May 2011


Published on

  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Total views
On SlideShare
From Embeds
Number of Embeds
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

Saral Gyan Hidden Gem - May 2011

  1. 1.               EQUITY RESEARCH REPORT      CRAVATEX LTD.  BSE CODE: 509472 Industry: Com. Trading & Distribution   CMP: Rs. 778.10 (29/05/2011) Market Cap: 100.54 (Crores)  Target Price: Rs. 1600 Date: May 29, 2011  Time Period:  18 – 24 months         Saral Gyan Capital Services An Independent Equity Research Firm 
  2. 2. HIDDEN GEMS – MAY 2011 TABLE OF CONTENT       S.No  Content  Page No.   1.  Company Background   03      2.  Recent Developments  07      3.  Financial Performance   08      4.  Charts & Graphs   10      5.  Peer Group Comparison   12      6.  Key Concerns  12       7.  Industry Overview  13      8.  Saral Gyan Recommendation  16      9.  Disclaimer  17                  -2- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  3. 3. HIDDEN GEMS – MAY 20111. Company Background     The  Company  was  incorporated  in  1951  and  is  currently  listed  on  the  Bombay  Stock Exchange. It was one of the largest chains of dyers and dry cleaners of its time. Along with these ventures, the Company also diversified into textile processing and printing.   In  keeping  with  the  developments  in  the  worlds  of  fitness  and  health  the  Company expanded into the manufacture of sports and casual wear, culminating recently, in the distribution  of  fitness  equipment  for  home  and  commercial  use.  The  Company represents several reputed international brands of fitness equipment in India and is the only ISO certified & public listed company in this field.  The  21st  Century  ushered  in  a  whole  new  perspective  towards  health  and  fitness, presenting well‐being as a holistic process incorporating exercise, diet as well as beauty. The  Company,  therefore,  has  now  integrated  beauty  therapy  into  its  already  versatile list of services. The Company offers a range of advanced international beauty therapies within  spas  across  the  country  as  well  as  providing  clients  with  high‐end  beauty products  from  one  of  the  leading  beauty  product  manufacturers  in  the  world.    The Company continues its presence in the Garment Exports Market and the domestic footwear market where it caters to the needs of several international brands.  Divisions:  1. Sports   This contributes distribution of major international brands Fila and  Nassau.     Fila  Sport  Spa  (Italy)  is  a  globally  renowned  company,  offering  high performance technology inspired sports shoes and apparels.         -3- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  4. 4. HIDDEN GEMS – MAY 2011  NASSAU  Nassau  is  a  Korean  Sports  and  Lifestyle  brand  which  combines  style with an innovative approach to styling.          DUNLOP:  Cravatex  is  also  engaged  in  marketing  and  selling  of  range  of  sports wear and accessories with brand name Dunlop.        2. Fitness Cravatex is the only ISO certified public listed Company dealing with fitness equipment. The Company launched Proline Fitness in 1996 which was a pioneer in introducing the personal range of fitness equipments to the Indian Market. Proline Fitness is the sole importer and distributor for several international brands like Johnson  (the  4th  Largest  Fitness  Equipment  Manufacturer  in  the  World),  Horizon, Vision, Body Solid and Magnum. It has a complete range of fitness equipment for home as well as commercial use.  Fitness : Home  HORIZON:   Horizon  produces  the  finest  exercising  equipment  that  is  both  innovative  and  of  the  highest  quality  and  which  brings  good  performance and reliability into the home of consumers.         MAGNUM:  A  complete  range  of  treadmills,  cycles,  ellipticals  for  your  cardio  training needs at affordable prices        -4- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  5. 5. HIDDEN GEMS – MAY 2011Fitness: Commercial    JOHNSON:   A range of Cardio and Strength of a top grade commercial mould,  with consistent quality and performance, it is one of the sturdiest  brands in the commercial fitness market.         MATRIX:   A  complete,  technologically  advanced  and  aesthetically  superior  range of products for high end commercial usage, these machines  define and lead the quest for high standards of excellence in the  commercial fitness segment.        CORPORATE GYM:   We  supply  commercial  equipment  to  corporates,  gyms  and  housing  societies.  Our  services  are  holistic,  ranging  from  advice,  3D CADCAM layouts and installation.                        -5- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  6. 6. HIDDEN GEMS – MAY 2011Management  Board of Directors  1. Mr. Rajesh Batra ‐ Chairman‐CEO 2. Mr. Rajiv Wallia ‐ Executive Director 3. Mr. S.D. Israni ‐ Director 4. Mr. H.K. Vakharia ‐ Director  The  Batra  group  businesses  thrive  under  the  control  of  Ram  Batras  sons,  Rajesh  and Rajiv.  Their  carefully  developed  expansion  strategy  has  created  a  major  international group  with  a  portfolio  of  textiles,  fashion  clothing,  sportswear,  fitness  equipment  and trading.  The group, retains its original core philosophy: to excel, and considers employees to be a  truly  valuable  resource.  Consequently,  the  diversity  and  quality  of  management  are the  groups  major  strength.  Working  as  a  team,  they  all  aim  to  excel.  (Mr.  Rajiv  Batra manages FILA Europe, which is also owned by the group but not Cravatex).                     -6- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  7. 7. HIDDEN GEMS – MAY 20112. Recent Developments Cravatex recommends dividend & Bonus shares ‐ May 24, 2011  The board of Cravatex in its meeting on 24 May 2011 has recommended dividend at the rate of Rs. 5 per share.   The board has approved the issue of bonus shares in the ratio of 1 new equity share for every 1 existing equity share held.   Further,  the  board  has  approved  to  increase  the  authorized  share  capital  of  the company from Rs. 2 crores to Rs. 5 crores Cravatex acquires a wholly owned subsidiary company in UK – March 10, 2011  Cravatex has acquired 100% of 1000 equity shares of £ 1 each of BB (UK), U.K. for a total consideration  of  £  1093.  By  virtue  of  the  said  investment,  BB  (UK),  U.K.  becomes  the wholly owned subsidiary of the company                   -7- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  8. 8. HIDDEN GEMS – MAY 20113. Financial Performance  Cravatex reports net profit of Rs. 1.49 crore in the March 2011 quarter  Cravatex  reported  net  profit  of  Rs.  1.49  crore  in  the  quarter  ended  March  2011  as against net loss of Rs. 0.02 crore during the previous quarter ended March 2010. Sales rose  35.12%  to  Rs.  22.7  crores  in  the  quarter  ended  March  2011  as  against  Rs.  16.8 crore during the previous quarter ended March 2010.   For  the  audited  full  year,  net  profit  rose  74.80%  to  Rs.  6.45  crore  in  the  year  ended March 2011 as against Rs. 3.69 crore during the previous year ended March 2010. Sales rose 56.10% to Rs. 91.24 crore in the year ended March 2011 as against Rs. 58.45 crore during the previous year ended March 2010.  Cravatex net profit rises 10.49% in the December 2010 quarter  Net  profit  of  Cravatex  rose  10.49%  to  Rs.  1.79  crore  in  the  quarter  ended  December 2010 as against Rs. 1.62 crore during the previous quarter ended December 2009. Net sales rose 28.35% to Rs. 24.4 crore in the quarter ended December 2010 as against Rs. 19.01 crore during the previous quarter ended December 2009.   Last 6 Quarters Total Income & Profit 30 25.59 25 23.62 23.92 22.75 20.2 20 18.13 Rs in Crores 15 10 5 1.62 1.53 1.64 1.79 1.49 0 0 1 2 3 4 5 6 Income 20.2 18.13 22.75 23.62 25.59 23.92 Net Profit 1.62 0 1.53 1.64 1.79 1.49 Dec 09 Mar 10 Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11        -8- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  9. 9. HIDDEN GEMS – MAY 2011Current & Expected Earnings:  Particulars  (Rs. In Crores)  Jun 10 Sep 10 Dec 10 Mar 11  Jun 11 E  Sep 11 E Audited / Unaudited  UA UA UA UA  UA  UASales Turnover  22.72 23.62 25.59 23.88  25.89  26.86Other Income  0.02 0.01 ‐‐ 0.05  0.08  0.07Total Income  22.75 23.62 25.59 23.92  25.97  26.93Total Expenses  20.04 20.85 22.38 20.96  22.05  22.95Operating Profit  2.68 2.77 3.21 2.92  3.84  3.81Total Extraordinary Inc/Exp  ‐‐ ‐‐ ‐‐ ‐‐  ‐‐  ‐‐Tax On Extraordinary Items  ‐‐ ‐‐ ‐‐ ‐‐  ‐‐  ‐‐Net Extra Ordinary Inc/Exp  ‐‐ ‐‐ ‐‐ ‐‐  ‐‐  ‐‐Gross Profit  2.7 2.78 3.21 2.97  3.92  3.88Interest  0.33 0.29 0.45 0.47  0.54  0.53PBDT  2.37 2.48 2.75 2.49  3.38  3.35Depreciation  0.2 0.21 0.21 0.23  0.27  0.26Depreciation On Assets  ‐‐ ‐‐ ‐‐ ‐‐  ‐‐  ‐‐PBT  2.17 2.27 2.54 2.26  3.11  3.09Tax  0.64 0.63 0.75 0.77  0.89  0.88Net Profit  1.53 1.64 1.79 1.49  2.22  2.21Prior Years Income/Expenses  ‐‐ ‐‐ ‐0.01 ‐0.01  ‐‐  ‐‐Earnings Per Share  11.87 12.7 13.88 11.5  17.21  17.13Equity  1.29 1.29 1.29 1.29  1.29  1.29Reserves  ‐‐ ‐‐ ‐‐ ‐‐  ‐‐  ‐‐Face Value  10 10 10 10  10  10No of Public Share Holdings  323,020 323,020 323,020 323,020  323,020  323,020% of Public Share Holdings  25 25 25 25  25  25 Expected Earnings for 1st and 2nd Qtr FY 2011‐12:  We  expect  Cravatex  Ltd  to  deliver  robust  earnings  in  coming  quarters.  Cravatex  has shown  excellent  performance  in  FY  2010‐11  and  we  believe  that  company  will  deliver the similar performance in financial year 2011‐12.  Recent announcement of bonus shares and promoters holding of 75% stake is another positive factor to take exposure in this stock keeping a long term view.     -9- SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  10. 10. HIDDEN GEMS – MAY 20114. Charts & Graphs  i) Share Price Moving Average:  Cravatex Ltd is currently trading above its 50 days price moving average and is having strong support at 600 Rs levels.        ii) Comparative Graph: Cravatex  Ltd  has  outperformed  Sensex  as well  as  Small  Cap  Index  and  gave  returns  of 610.49% in last five year. In last one year also Cravatex has outperformed giving returns of 308.98% against Sensex returns of 13%.        - 10 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  11. 11. HIDDEN GEMS – MAY 2011iii) Performance Chart:               iv) Share holding Pattern:   Promoters  share  holding  is  75%  which  is  maximum  allowed  stake.  8.61%  (out  of  25% public  holding)  has  been  accumulated  by  just  four  individual  which  may  belong  to promoters groups.         - 11 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  12. 12. HIDDEN GEMS – MAY 20115. Peer Group Comparison     Page  Jubilant  PEER GROUP  Cravatex  Talwalkars  Timex  Industries  Foodworks  CMP  778.10  228.40 37.45 1650  836.30 52 W H/L  892/200  305.80/172.95 25.70/51.50 1875/839.9  848.90/289 Market Cap  100.54  550.80 378.06 1840.39  5389.15 Results     (in Crores)  Mar‐2011  Mar‐2011 Mar‐2011 Mar‐2011  Mar‐2011 Sales  23.88  25.42 39.15 134.06  193.69 PAT  1.49  6.29 2.48 15.62  19.33 Equity  1.29  24.12 10.10 11.15  64.53 EPS  49.95  6.16 0.89 49.86  11.17 P/E  15.58  37.08 42.08 33.09  74.87 There  is  no  listed  player  in  the  same  segment  but  we  can  still  compare  based  on common customer profile, revenue drivers and operating margins.  6. Key Concerns / Risks   The  company  faces  competition  in  sportswear  segment  from  older  players  like  Adidas, Nike, and Reebok.   Company  imports  most  of  the  fitness  equipment;  any  weakness  in  rupee  may  affect its margins.   Barclays Ventures has recently expressed interest in offloading its stake in FILA,  this may affect the brand in case of any unfavourable outcome.   Slower than expected revival of global economy.         - 12 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  13. 13. HIDDEN GEMS – MAY 20117. Industry Overview  Sportswear Industry  Sportswear industry, unlike the general category apparel industry, has the advantage of offering  all  the  products  (apparel,  footwear,  accessories)  under  a  single  brand  name. This indirectly, reduces a lot of pressure on marketing, which otherwise would have to create a brand name for each of the product categories, and most Sportswear Industry importantly  offers  its  customers  the  entire  range  thereby  reducing  cost  of  customer acquisition.   With  rapid  economic  growth,  huge  population  base,  rising  income  levels,  changing lifestyle  and  consumer  preferences,  India  has  witnessed  tremendous  growth  in  its sportswear  industry  over  the  past  few  years.  The  country  has  been  exploiting  its favorable demographics, which make it one of the most attractive destinations for both domestic and international sportswear players to cash on the highly lucrative market. As a  result,  all  the  international  players,  including  FILA,  Nike,  Adidas,  Puma,  and  Reebok, are striving hard to grab a share of the money‐spinning market.  The  current  size  of  the  Indian  sportswear  industry  is  worth  over  INR  35,500  crores (comprising  both  organized  and  unorganized  sector),  which  is  expected  to  grow  at  a CAGR of around 45% between 2010 and 2012.  Opportunities:  The premium sportswear industry is expected to grow at high rate due to the following factors:   Increased urbanization  Higher Disposable Income  Change in Consumer behavior particularly in our target 20‐44 age group  Larger  marketing  spend  by  Companies  creating  general  awareness  for  the  category  Increased brand awareness by consumers  Shift from unorganized to organized sector  Rapid expansion of modern retail format  Fitness Equipment & Services Industry  Presently, the fitness industry is in its nascent stages. There is complete lack of  product differentiation.  The  market  also  appears  to  have  a  shortage  of  talent,  since  qualified personal  trainers,  and  consultants  are  scarce,  which  also  contributes  to  the  lack  of differentiation.  This  high  degree  of  fragmentation,  lack  of  product  differentiation,  and  - 13 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  14. 14. HIDDEN GEMS – MAY 2011customer price sensitivity result in prevalent price competition and low margins. Yet, on the  other  hand,  awareness  about  fitness  and  a  healthy  lifestyle  is  growing;  along  with higher  disposable  incomes  and  a  growing  young  population.  India  presents  a  huge opportunity for the health and fitness industry with over 65 towns having a population greater than 500,000 as per Census 2001 statistics.  Significant  changes  in  lifestyle  related  to  lack  of  physical  activity  and  increased consumption of fast foods among both affluent and working class population has led to the greater need for healthy lifestyles through sports, fitness centers and counseling on dietary habits.  The Indian sports equipment market has experienced strong growth in recent years. The Indian  sports  equipment  market  had  total  revenue  of  INR  9311cr  in  2009,  and  it  is expected to reach a value of INR 12,172cr by the end of 2014.  The wellness services industry is a fast growing sector in India today. It encompasses a large  number  of  service  segments  including  beauty  services  (salon,  treatment  based beauty  products),  personal  health  counseling,  rejuvenation  (Yoga,  Spas)  and  fitness segments.  Within  this,  the  Fitness  segment,  viz.  Gyms,  is  experiencing  healthy  growth  rates  and currently  has  an  estimated  market  size  of  USD  113mn.  As  of  2008,  there  were  765 fitness clubs in India with total membership of 0.23 million members. (Source: as per the statistics of The IHRSA Asia Pacific Market Report, 2008)  This  rapid  increase  in  wealth  can  also  be  visibly  seen  in  the  several  posh  residential complexes that have emerged in the top few Indian cities like Mumbai, NCR, Chennai, Kolkata, Hyderabad, Bangalore and Pune.  This segment of population provides an upscale market for fitness centers to offer not just  the  basic  gym  facility  but  also  advanced  value  added  activities  like  spas, steam/sauna  bath,  nutrition  centers,  aerobics,  spinning  studios  and  personal  training program.  Key Drivers for growth of Retail & Branded Merchandize   Indians per capita income has more than doubled in last 10 years. And as income  levels  increase  every  year  there  are  more  and  more  new  customers  entering  consumption, resulting in significant market expansion.  Estimated population of 1.1 billion growing at 1.7% p.a., and adding population  equivalent of Australia every year.  In  India  age  group  of  20‐44  can  be  identified  as  prime  market  for  fitness  merchandize, equipment, and services.  - 14 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  15. 15. HIDDEN GEMS – MAY 2011 Changing  shape  of  income  distribution,  resulting  in  demand  increase  for  high  performance items, even at higher values.  Increasing use of branded, high value products to signal success.  Affordability growth > Income growth.  Demographic Mix favoring higher demand   The  demographic  mix  of  Indias  population  points  to  the  high  potential  for  growth of the branded merchandize. More than 60% of Indias population is in  the age group of 15‐45years.  Rising demand for branded merchandize comes primarily from nearly 850 million  in  18‐25  age  group,  another  100million  are  likely  to  be  added  to  this  target  population in the next five years.  Also  as  urban  consumers  become  more  exposed  to  western  lifestyles,  through  overseas travel and the media, their attitude towards expensive merchandize is  relaxing.  They have started finding social value associated with brands.                      - 15 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  16. 16. HIDDEN GEMS – MAY 20117. Saral Gyan Recommendation  i) The management is well known to investors for creating brands since 1951. They have successfully passed on this expertise to present generation.  The management with help of Barclays, made a leveraged buyout of FILA brand in 2008. The brand license will remain with the company for foreseeable future.    ii)  The  Management  holds  75%  equity  in  the  company  and  recently  declared  bonus share which is good for a company with such a low market capital by any standards. iii) The EBITDA margins have shown an improvement from 9.52% last fiscal to 12.2% this fiscal.  EPS  has  grown  by  impressive 50%  with  robust  top  line  and  bottom  line  growth. During last fiscal, company increased its working capital on account of new stores, SPA equipment and inventory in trade.   iv) The company is in non‐cyclical industry and business is scalable. Company can grow its  revenues  multi  fold  by  expanding  customer  reach  using  franchise  model  for  strong brands like Proline and FILA.   v) At current market price of Rs 778.10, dividend yield works out to be 0.58%. On equity of Rs. 1.29 crore the estimated annualized EPS works out to Rs. 50 and the Book value per  share  is  Rs.  188.86.  At  a  CMP  of  Rs.  778.10,  stock  price  to  book  value  is  4.12. Currently, the scrip is trading at 11 X FY 2011‐12 estimated earnings which make it an attractive buy at current market price.  Saral  Gyan  Team  recommends  “BUY”  for  Cravatex  Ltd.  for  a  target  price  of  Rs.  1600 over a period of 18‐24 months.   Note:  Stock  has  appreciated  almost  20%  on  news  of  bonus  share  issue,  we  suggest taking exposure in stock at a lower price range of Rs. 650 to 725. As stock liquidity is less because of low equity base, we suggest buying this stock in small quantities. Investment Rationale - 16 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES
  17. 17. HIDDEN GEMS – MAY 20118. Disclaimer Important Notice: Saral Gyan Capital Services is an Independent Equity Research Company.Disclosure: The author of this article does not hold shares in the recommended company.© SARAL GYAN CAPITAL SERVICESThis document prepared by our research analysts does not constitute an offer or solicitation forthe purchase or sale of any financial instrument or as an official confirmation of any transaction.The information contained herein is from publicly available data or other sources believed to bereliable but we do not represent that it is accurate or complete and it should not be relied on assuch. Saral Gyan Capital Services ( or any of its affiliates shall not be in anyway responsible for any loss or damage that may arise to any person from any inadvertent errorin the information contained in this report. This document is provide for assistance only and isnot intended to be and must not alone be taken as the basis for an investment decision. - 17 - SARAL GYAN CAPITAL SERVICES