1.
Estrategia Europa
Oscar Germade,
CortalConsors Trading & Research
902 50 50 50
www.cortalconsors.es

2.
Conclusiones
u Entramos en una nueva fase de Mercado .... Consolidación.
Consolidació
n En general somos alcistas en la renta variable para los próximos 6-12 meses. Consideramos
que los datos macroeconómicos seguirán sirviendo de soporte a los mercados, y que
probablemente entremos en el corto plazo en una fase de consolidación debido a que las
valoraciones ya se encuentran más ajustadas.
n En este sentido nuestro escenario para los índices estudiados, S&P 500, DJ Stoxx 600 y
Ibex-35, es que devuelvan en torno a un 50% y un 61.8% de todo el tramo bajista iniciado en
2.008. El objetivo, por tanto, para lo que queda de año sería: S&P 500 (1.122), DJ Stoxx 600
(280), Ibex-35 (12.470).
n Finalmente, la semana pasada se confirmaba nuestro escenario de consolidación en
los índices. Para no inventarnos los niveles de rango probables, vamos a recurrir a las
Bandas de Bollinger : Ibex 35 (Banda Superior,11.950;Banda Inferior, 11.020 página
21), S&P500 (Banda Superior,1.081;Banda Inferior, 994 página 17), DJ Stoxx 600
(Banda Superior,247;Banda Inferior, 230 página 19).
n A corto plazo recomendamos reducir posiciones en valores Beta 1 ó >1(página 4). Los
procesos de consolidación son difíciles de manejar por lo que se hace necesario ser muy
selectivo, y bien utilizar estrategias mercado neutral, o incorporarse a valores-sectores con
buen momentum relativo.
n Encontramos una oportunidad de compra estratégica en las Energías Alternativas.
n A corto plazo estamos positivos en Alimentación, Sanidad, Telecos. Para esta semana
dentro de estos tres sectores hemos seleccionado 3 compras: Danone (página 23), Sanofi-
Aventis (página 25) y Telenor (página 27).
2

3.
MacroData
Fecha/Hora Pais Evento Previsto Anterior
09/28/2009 GE IPC (Septiembre,preliminar) -0,20% 0,20%
09/28/2009 GE IPC (Septiembre,preliminar,interanual) -0,10% 0,00%
09/28/2009 16:30 US Actividad Manufacturera Fed Dallas (Septiembre) -4,00% -9,10%
09/29/2009 10:30 UK PIB (2ºtr,final) -0,60% -0,70%
09/29/2009 10:30 UK PIB (2ºtr,final,interanual) -5,40% -5,50%
09/29/2009 11:00 EC Confianza Económica (Septiembre) 82,7 80,6
09/29/2009 15:00 US S&P/CS Composite 20 (Julio,interanual) -14,20% -15,44%
09/29/2009 16:00 US Confianza del Consumidor (Septiembre) 57 54,1
09/30/2009 09:55 GE Cambio en Desempleo (Septiembre,miles) 20K -1K
09/30/2009 09:55 GE Tasa de Desempleo (Septiembre) 8,40% 8,30%
09/30/2009 14:15 US ADP Cambio de Empleo (Septiembre,miles) -200K -298K
09/30/2009 14:30 US PIB (2ºtr,anualizado) -1,20% -1,00%
09/30/2009 14:30 US Consumo Personal (2ºtr) -0,90% -1,00%
09/30/2009 14:30 US Índice de Precios del PIB (2ºtr) 0,00% 0,00%
09/30/2009 14:30 US Deflactor del Consumo Personal subyacente (2ºtr) 2,00% 2,00%
09/30/2009 15:45 US Índice Manufacturero Chicago (Septiembre) 52 50
10/01/2009 08:00 GE Ventas al por menor (Agosto) 0,20% 0,70%
10/01/2009 08:00 GE Ventas al por menor (Agosto,interanual) -0,80% -1,00%
10/01/2009 09:45 IT PMI Manufacturero (Septiembre) 45,2 44,2
10/01/2009 09:50 FR PMI Manufacturero (Septiembre,final) 52,5 52,5
10/01/2009 09:55 GE PMI Manufacturero (Septiembre,final) 49,6 49,6
10/01/2009 10:00 EC PMI Manufacturero (Septiembre,final) 49 49
10/01/2009 10:30 UK PMI Manufacturero (Septiembre) 50,2 49,7
10/01/2009 11:00 EC Tasa de Desempleo (Agosto) 9,60% 9,50%
10/01/2009 14:30 US Ingresos Personales (Agosto) 0,10% 0,00%
10/01/2009 14:30 US Gasto Personal (Agosto) 1,10% 0,20%
10/01/2009 14:30 US Deflactor Consumo Personal (Agosto,interanual) -0,60% -0,80%
10/01/2009 14:30 US Deflactor Consumo Personal subyacente (Agosto) 0,10% 0,10%
10/01/2009 14:30 US Deflactor Consumo Personal subyacente (Agosto,interanual) 1,30% 1,40%
10/01/2009 14:30 US Peticiones Iniciales de Desempleo (Semana 26 Septiembre,miles) 535K 530K
10/01/2009 14:30 US Reclamos Continuos (Semana 19 Septiembre,miles) 6178K 6138K
10/01/2009 16:00 US ISM Manufacturero (Septiembre) 54 52,9
10/01/2009 16:00 US ISM de Precios Pagados (Septiembre) 67 65
10/01/2009 16:00 US Gasto en Construcción (Agosto) -0,20% -0,20%
10/01/2009 16:00 US Ventas Pendientes Viviendas (Agosto) 1,00% 3,20%
10/02/2009 11:00 EC IPP (Agosto,interanual) -7,60% -8,50%
10/02/2009 11:00 EC IPP (Agosto) 0,40% -0,80%
10/02/2009 14:30 US Empleo no Agrícola (Septiembre,miles) -180K -216K
10/02/2009 14:30 US Tasa de Paro (Septiembre) 9,80% 9,70%
10/02/2009 14:30 US Empleo Manufacturero (Septiembre,miles) -53K -63K
10/02/2009 14:30 US Salario promedio por Hora (Septiembre) 0,20% 0,30%
10/02/2009 14:30 US Salario promedio por Hora (Septiembre,interanual) 2,60% 2,60%
10/02/2009 14:30 US Promedio de horas semanales (Septiembre) 33,1 33,1
10/02/2009 16:00 US Pedidos de Fábrica (Agosto) 0,50% 1,30% Fuente: Bloomberg.
3

4.
Beta Bruta YTD
Nombre Beta bruta YTD
ENDESA 0,24
RED ELECTRICA 0,3
GRIFOLS SA 0,31
INDRA SISTEMAS 0,31
ENAGAS 0,42
IBERIA 0,54
TELEFONICA 0,57
GAS NATURAL SDG 0,59
IBERDROLA RENOVA 0,61
ABERTIS 0,63
ACS 0,74
CRITERIA CAIXA C 0,74
INDITEX 0,76
ACCIONA SA 0,8
BANKINTER 0,83
IBERDROLA SA 0,84
FCC 0,86
TECNICAS REUNIDA 0,87
ACERINOX 0,91
BOLSAS Y MERCADO 0,91
BANESTO SA 0,92
BANCO SABADELL 0,94
REPSOL YPF SA 0,95
TELECINCO 0,97
MAPFRE SA 1
OBRASCON HUARTE 1,05
ABENGOA 1,09
CINTRA 1,19
SACYR VALLEHERM 1,25
FERROVIAL 1,38
BANCO POPULAR 1,46
GAMESA 1,51
BBVA 1,59
BANCO SANTANDER 1,64 Fuente: Bloomberg.
ARCELORMITTAL 1,9
4

5.
MacroCharts
Fuente: Bloomberg .
u ISM Manufacturero.
n Este índice de difusión tiene la propiedad de indicador líder y es un resumen apropiado que
muestra la dirección predominante y el alcance de la misma en el sector. Una lectura por
encima del 50% indica que la actividad económica del sector se está expandiendo, por
debajo del 50% que se está contrayendo. Una lectura por encima del 41.2% durante un
periodo de tiempo relativamente largo también indica que la actividad se está expandiendo.
La distancia entre el 50% y el 41.2% es indicativo de la fortaleza o debilidad de la
expansión en la actividad. http://www.ism.ws/.
5

6.
BONO 10 AÑOS USA VS S&P 500
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia relativa sigue favoreciendo a la renta variable.
6

7.
BUND VS S&P 500
Fuente: Bloomberg.
u Bajista
n La tendencia relativa sigue favoreciendo a la renta variable.
7

8.
BONO 10 AÑOS USA (Yield)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Los tipos a largo sirvieron de indicador adelantado en Marzo, y seguimos sin
ver formaciones de vuelta. Observamos pautas de consolidación.
8

9.
BONO 10 AÑOS Europa (Yield)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Los tipos a largo sirvieron de indicador adelantado en Marzo, y seguimos sin
ver formaciones de vuelta. Observamos pautas de consolidación.
9

10.
US DOLLAR INDEX
u Neutral-Bajista
n Una vez perdida la media de 200 sesiones, así como el importante soporte de
los 80, no descartamos cesiones hacia los mínimos anteriores (72),
proyección mínima teórica.
10

11.
EUR/USD
u Lateral
n El año pasado vimos máximos históricos y se ha iniciado un cambio en
tendencia, que a d ía de hoy no damos por finalizado. Esperamos movimiento
lateral entre 1.37 (media de 200 sesiones) y 1.47 base del canal.
11

12.
CRB
Fuente: Bloomberg.
u Lateral
n Se empieza a formar un suelo en las materias primas, aunque aquí
somos más neutrales que en la renta variable.
12

13.
AUD/USD
u Alcista
n Cambio de tendencia completado. Esta divisa fue en su momento uno de los
factores que advertían de ciertas divergencias (no pierde los mínimos de
Octubre 2.008) en el mercado, favoreciendo un cambio tendencial en la renta
variable. Mantiene una fuerte correlación con el S&P 500.
13

14.
ORO
u Lateral
n No encontramos argumentos para justificar subidas adicionales. A unque
desde el punto de vista técnico se mantienen señales de fortaleza
recomendamos mantenerse fuera hasta que observemos un cambio
direccional más evidente. La divergencia con el MACD puede acabar
confirmándose.
14

15.
Petróleo
u Alcista
n Nos encontramos en proceso de cambio. Está realizando movimientos en
segmento, actualmente 60-80, y no descartamos 80-100 si el ciclo gana
fuerza.
15

16.
S&P500 (Semanal)
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del a ño pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
16

17.
S&P500 (Diario)
u Bandas Bollinger
n Superior, 1.081.
n Inferior, 994.
17

18.
DJ Stoxx 600 (Diario)
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del a ño pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
18

19.
DJ Stoxx 600 (Diario)
u Bandas Bollinger
n Superior, 247.
n Inferior, 230.
19

20.
Ibex35 (Semanal)
u Alcista
n Una vez perdidos los mínimos de Octubre del a ño pasado el índice ha
realizado lo que se conoce como vuelta en “V”. El cambio de tendencia está
en marcha, para el medio plazo indiscutible mientras se mantenga por encima
de la media de 200 sesiones.
20

21.
Ibex35 (Diario)
u Bandas Bollinger
n Superior, 11.950.
n Inferior, 11.020.
21

22.
Alimentacion vs DJ Stoxx 600
Fuente: Bloomberg.
22

23.
Danone (Diario)
Fuente: Bloomberg.
u Figura de Vuelta.
n Una vez consigue superar el amplio rango lateral en el que se estaba
moviendo confirma vuelta alcista. Esperamos como escenario más probable
se dirija a niveles cercanos a 46€, ancho del movimiento lateral anterior. La
pérdida de los mínimos de hace dos semanas deberían ejercer de stop
38.48€.
23

24.
Sanidad vs DJ Stoxx 600
Fuente: Bloomberg.
24

25.
Sanofi-Aventis (Diario)
Fuente: Bloomberg.
u Figura de Vuelta.
n Una vez consigue superar el amplio rango lateral en el que se estaba
moviendo confirma vuelta alcista. Esperamos como escenario más probable
se dirija a niveles cercanos a 57.50€, ancho del movimiento lateral anterior. La
pérdida de los mínimos de hace dos semanas deberían ejercer de stop
47.34€.
25

26.
Telecos vs DJ Stoxx 600
Fuente: Bloomberg.
26

27.
Telenor (Diario)
Fuente: Bloomberg.
u Figura de Vuelta.
n Una vez consigue superar el amplio rango lateral en el que se estaba
moviendo confirma vuelta alcista. Esperamos como escenario más probable
se dirija a niveles cercanos a 78, ancho del movimiento lateral anterior. La
pérdida de los mínimos de hace dos semanas deberían ejercer de stop 61.
27

28.
Volatilidad S&P 500 (VIX)
Fuente: Bloomberg.
u VIX
n Estamos cerca de niveles promedio en esta variable, por lo que su
normalización ha sido más rápida de lo previsto inicialmente, a ún así no
descartamos nuevos episodios de incremento.
28

29.
World Alternative Energy
Fuente: Bloomberg.
u Posible H-C-H Invertido.
n Encontramos una oportunidad de compra estratégica en Energías
Alternativas.
29

30.
Smart Money Flow Index (Dow)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n The Smart Money Index es la suma acumulativa del siguiente spread:
rentabilidad de los últimos 60 minutos de trading menos los primeros 30
minutos de trading . Techos y suelos en el indicador son observados
teóricamente 3 meses antes que en el índice de referencia.
30

31.
US Treasury Capital Purchase Program (TARP)
Fuente: Bloomberg.
u Alcista
n Índice que replica las compañías adheridas al TARP de EE.UU.
31

32.
u Este análisis, elaborado por Cortal Consors, Sucursal en España, se le proporciona sólo para su información, no toma en consideración las
circunstancias personales y perfil de riesgo de los inversores y no constituye una oferta o recomendación de compra o venta de instrumentos financieros.
La información se proporciona basándose en fuentes consideradas como fiables, si bien Cortal Consors, Sucursal en España, no garantiza la exactitud de
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28.01.2003; 2003/124/CE 22.12.2003; 2003/125/CE 22.12.2006 y 2004/72/Ce 29.12.04. Este análisis es también conforme con las normas españolas
a través de las que se han implementado en España en las referidas Directivas, esto es, la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores
("LMV") y el Real Decreto 1333/2005, de 11 de noviembre, por el que se desarrolla la LMV en materia de abuso de mercado.
32