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Que se complementan con programas                                      especiales de apoyo                                ...
La Gestión de CAF en      Infraestructura
Cartera CAF por sector estratégico2010
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Agenda Portafolio administrado por las AFAP ¿Por qué invertir en infraestructura? ¿Cómo se invierte en infraestructura?...
Portafolio administrado por las AFAP El fondo de ahorro previsional del sistema ronda los USD 8,000millones. Los aportes...
¿Por qué invertir en infraestructura? Flujos de ingreso estables y predecibles a largo plazo. Retornos no afectados por ...
¿Cómo se invierte en infraestructura? Inversión directa    Instrumentos de deuda o de capital emitidas por las empresas ...
Inversiones en Uruguay Emisiones de infraestructura recientes:  INVERSIÓN                                      MONTO     ...
Inversiones en la región                     Inversiones en Infraestructura (% del Fondo de Pensiones)25%20%           18....
Marco jurídico – garantía de los acreedores Prendas sobre los flujos de fondos futuros del proyecto, así comofideicomisos...
Marco jurídico – garantía de los acreedores Vía judicial:     En caso de que ningún interesado fuere autorizado a partic...
Otros aspectos relevantes PROYECTOS:   Proyectos maduros y viables: financiables            con   una    distribución ad...
Otros aspectos relevantes ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO:    Covenants y triggers (ejemplo: ratio de cobertura = cash flow...
Reflexiones Uruguay requiere importantes inversiones en infraestructura. Las inversiones no pueden ser realizadas en su ...
Reflexiones Un atractivo particular de la inversión en proyectos de infraestructura esla certeza de que dichos fondos con...
Desafíos Coordinación entre los distintos participantes:    Administración concedente    Concesionarios    Financiador...
Desafíos Participación de las AFAP en la etapa pre-operativa de los proyectos.     Financiamiento de corto plazo  Proyect...
Ignacio Azpiroz: iazpiroz@unioncapital.com.uy
Enfoque crediticio alanalizar proyectos deinfraestructuraLorna MartinManaging Director
Detalles de la Metodología:Introducción a la Financiación de ProyectosDistribución de RiesgosEnfoque de la MetodologíaLógi...
¿QUÉ ES LA FINANCIACIÓN DE PROYECTOS? Financiación de un proyecto en donde  el repago depende de los flujos de caja  gene...
¿QUÉ PROYECTOS ANALIZAMOS?                                     Global Infrastructure                                      ...
DISTRIBUCIÓN DE RIESGOSRiesgos generalmente asumidos por el Sector Privado:                           Tecnológicos    Fuer...
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METODOLOGÍAS APLICABLES               Rating Criteria for                                              Rating Criteria for...
ANÁLISIS DEL PROYECTOEstructura e                  Riesgo de                Riesgo de         Riesgo de            Riesgo ...
ANÁLISIS FINANCIERO        Estructura de la     Servicio de la                       Modelos        Deuda                D...
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNCarreteras   Riesgo de Ingreso – Volumen: Tipo de carretera, mezcla vehicular / pasajero...
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNAeropuertos   Riesgo de Ingreso – Resistencia: Habilidad para resistir los efectos de ev...
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNPuertos   Riesgo de Ingreso – Volumen: Características de los mercados locales y de tran...
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNProyectos de Energía   Riesgo de Ingreso – Volumen: Tipo de tecnología asociada con el p...
FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNProyectos de Disponibilidad   Autoridad contratante: Calidad de la fuente de pago.   Co...
OTROS PROYECTOS DE DISPONIBILIDAD   El riesgo de mercado (industria, volumen, precio) es altamente mitigado   Proveen se...
ATRIBUTOS La intención es proporcionar evaluaciones consistentes de los riesgos Más Fuertes / Fortaleza Media / Más Débi...
PREGUNTAS GENERALES   ¿Quién es el emisor de la deuda?   ¿Quién es el deudor?   ¿Cuál es la fuente de pago de la deuda?...
PROCESO DE ANÁLISISEL PROCESO NORMAL CONLLEVA UN PLAZO DE 4 A 6 SEMANAS   Recibir la información completa   Revisar (y e...
DisclaimerFitch Ratings’ credit ratings rely on factual information received from issuers and other sources.Fitch Ratings ...
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  1. 1. SIN INFRAESTRUCTURA NO HAY DESARROLLOFinanciando las PPP: rol de las AFAP, organismos multilaterales y calificadoras de riesgo 6 de diciembre de 2011 PRESENTACIONES Infraestructura Pública y Participación Privada 1. Gladis Genua, Directora Representante de Oficina en Uruguay de CAF 2. Félix Bergel, Director de Sector Corporativo y Financiero para la región Sur de CAF ¿Qué papel juegan los inversores institucionales? La visión de Unión Capital AFAP. 3. Ignacio Azpiroz, Gerente de Inversiones de Unión Capital AFAP Enfoque crediticio al analizar proyectos de infraestructura 4. Lorna Martin, Managing Director para Argentina y Uruguay de Fitch Ratings
  2. 2. CAF 41 años financiandoel desarrollo de América Latina Gladis Genua Representante CAF - Uruguay
  3. 3. Banco de Desarrollo de América Latina• CAF, es un organismo multilateral cuya misión es apoyar el desarrollosostenible de sus países accionistas.• Se ha consolidado como el vehículo financiero para la integración de AméricaLatina.• Atiende a los sectores públicos y privados• Ofrece productos financieros y servicios de apoyo a una amplia cartera de clientes(Gobiernos nacionales y subnacionales, entidades financieras, Corporacionespúblicas, privadas y mixtas, Pymes y microempresas)• Con sede en Caracas, Venezuela, cuenta con Oficinas en Buenos Aires, La Paz,Brasilia, Bogotá, Quito, Madrid, Ciudad de Panamá, Lima y Montevideo.• En sus políticas de gestión integra los aspectos sociales y ambientales e incluyeen todas sus operaciones criterios de eficiencia y de sostenibilidad.
  4. 4. De institución andina a Banco de Desarrollo de América Latina 1990 2000 2010 • Españna • Portugal • Carta de • Bolivia • Bolivia intención (Guatemala, • Colombia • Colombia Italia)• Bolivia • Ecuador • Ecuador• Colombia • Perú • Perú• Ecuador • Venezuela • Venezuela• Perú • Argentina • Argentina• Venezuela • Brasil • Brasil • Panamá • Panamá • Paraguay • Paraguay • Uruguay • Uruguay • Costa Rica • Costa Rica • Chile • Chile • Jamaica • Jamaica • México • México 5 países • Rep. Dominicana 16 países • Rep. Dominicana 18 países • Trinidad y Tobago • Trinidad y Tobago
  5. 5. La acción de CAF se enmarca en una visión integral del proceso de desarrollo Crecimiento sostenido de calidad Estabilidad Eficiencia Equidad Equilibriomacroeconómica microeconómica social ambiental Inversión en todas Aumento en Inclusiónlas formas de capital productividad social
  6. 6. Áreas de Intervención para un apoyo integral al desarrollo de los países Infraestructura • Transporte • Energía • Telecomunicaciones – TIC • Infraestructura de Integración – IIRSA Desarrollo Social • Agua, saneamiento • Salud • Vivienda • Educación Sector Corporativo y Financiero
  7. 7. A través de una gama amplia de productos y servicios que se amoldan a las necesidades Préstamos •Corto Plazo - Hasta 1 año •Mediano Plazo - de 1 a 5 años •Largo Plazo - Más de 5 años Financiamiento Estructurado Préstamos Sindicados •Cofinanciamiento •Préstamos A/B Asesoría Financiera Garantías y Avales Garantías Parciales Participaciones Accionarias Asistencia Técnica
  8. 8. Que se complementan con programas especiales de apoyo Agenda de Competitividad, Inserción Agenda de Desarrollo Social Internacional y políticas públicas • Agua potable y saneamiento • Competitividad • Educación • Gobierno Corporativo • Desarrollo rural • Investigación • Hábitat • MIPyME • Responsabilidad Social • Inserción internacional • Gobernabilidad • Regulación financiera Agenda Ambiental Sostenible Agenda de Infraestructura• Programa Latinoamericano del Carbono • Programa de Energía Sostenible• Producción más Limpia (PML) • Integración y Desarrollo Regional• Biodiversidad (BioCAF) • Puertos de Primera• Mitigación de Desastres Naturales • Desarrollo e integración fronteriza• Desarrollo Sostenible en Instituciones • GeoSUR Financieras. • TICAF
  9. 9. La Gestión de CAF en Infraestructura
  10. 10. Cartera CAF por sector estratégico2010
  11. 11. Principal fuente de financiamiento de infraestructura en América Latina
  12. 12. Sin infraestructura no hay desarrolloLa infraestructura es un importante instrumento decohesión económica y social, de vertebración delterritorio, integración espacial y mejora de laaccesibilidad.• Favorece una mejora de la calidad de vida, la inclusión social y la generación de oportunidades para las comunidades aisladas• Apoya el crecimiento de la economía y la competitividad de sus empresas• Facilita la integración del espacio nacional y regional y la descentralización• Contribuye al desarrollo de empresas para la provisión de bienes y servicios asociados
  13. 13. Sin infraestructura no hay desarrollo Plataforma logística nacional (puertos, aeropuertos, ferrocarriles, carreteras) Logística urbana (redes de transporte masivo, trenes de cercanías, viviendas y espacios comunes de esparcimiento) Energía (generación y transmisión eléctrica, gasoductos, oleoductos) TICs (accesos a banda ancha para servicios de acceso universal: telefonía móvil, Internet, telefonía básica, TV digital Agua y Saneamiento (sistemas de suministro urbano y rural, sistemas de procesamiento y saneamiento, manejo de cuencas, conflictos de uso, sistemas de recolección de desechos) Educación y Salud (escuelas, hospitales, universidades)
  14. 14. Acciones de CAF en Infraestructura• Financiamiento de proyectos• Apoyo a estudios de preinversión• Programas de desarrollo sectorial• Apoyo a la formulación de políticas públicas• Generación de conocimiento• Promoción y articulación de actores e iniciativas
  15. 15. El Financiamiento de la InfraestructuraA través del Sector Público (Garantía Soberana)  Análisis del proyectoA través del Sector Privado Análisis del proyecto  Mercado, ingeniería, flujos y resultados, aspectos legales y normativos, impactos ambientales y sociales.  Contenido integrador. Análisis del beneficiario y del ejecutor
  16. 16. Programas de Apoyo al Desarrollo de la Infraestructura en la Región Iniciativa IIRSA Proyecto Mesoamérica Programa de Integración y Desarrollo Fronterizo Fondo de Cooperación e Integración Fronteriza Pasos de Frontera Sistemas de Información Geográfica Fondo PROINFRA
  17. 17. CAF ha financiado la ejecución de 57 proyectos de integración física por US$ 7.324 MM, movilizando inversiones superiores a US$ 23.600 MM
  18. 18. CAF y las AlianzasPúblico - Privadas
  19. 19. Las Asociaciones Público - Privadas• Se denomina Asociación Público - Privada (APP) a la gama de opcionesintermedias, en las que el sector público y el privado combinan susesfuerzos• Las denominadas genéricamente APPs son proyectos complejos y delargo plazo, en los que las empresas privadas participan en su diseño,financiación, construcción y operación, a cambio de un pago por parte delos usuarios y/o el Estado, en los que los privados y el Estado sedistribuyen los riesgos, y en los que la propiedad del proyecto queda enmanos del Estado o es revertida a éste en su finalización.Mayor Mayorparticipación participacióndel Sector del SectorPúblico Privado Obra Asociación Privatización Pública Público – Privada en sentido amplio
  20. 20. Las Asociaciones Público - PrivadasVentajas o Justificaciones de las APP:• Ganancias de eficiencia técnica derivadas de la competencia entre empresas y la participación del sector privado en todas las fases del ciclo del proyecto• Acometer infraestructura socialmente necesaria superando las restricciones presupuestarias y de endeudamiento público• Mejora de la calidad del servicio ofrecido al usuario por la posibilidad de una mayor exigencia al ejecutor del proyecto.Desventajas o riesgos de las APP:• Costos de transacción más elevados que con procedimiento convencional de provisión de infraestructura• Costos de financiamiento más elevados que con endeudamiento público
  21. 21. El reto5% del PIB• Necesidades de infraestructura para superar el rezago y acompañar crecimiento sostenido exigen nivel de inversión del orden del 5% del PIB, sostenido durante los próximos años.• Sin considerar gastos de mantenimiento• Representa montos anuales de inversión de USD 200 a 250 mil millones.
  22. 22. http://www.caf.com
  23. 23. Sector PrivadoMontevideo, 6 de Diciembre de 2011
  24. 24. Líneas de Productos y Servicioso Préstamos a Corporaciones y Bancos • Líneas de Crédito • Préstamos a mediano y largo plazo • Préstamos subordinadoso Financiamientos estructuradoso Préstamos A/B • Bancos internacionales • Bancos latinoamericanoso Garantíaso Capital de riesgoo Asesoría financiera
  25. 25. Cartera Sector Privado Cartera de Crédito Otros Argentina 10% 10% Bolivia 4% Brasil 21% Cartera Corporativo: US$ 1.823 MM Cartera Financiero: US$ 1.077 MMPerú Capital de Riesgo: US$ 160 MM31% Ecuador 5% Colombia 20% CARTERA TOTAL 2011 (E): US$ 3.060 millones
  26. 26. Participación Público - Privada Apoyo a la Participación Públicao Asesoría • Marco regulatorio • Definición y estructuración del proyecto • Proceso de licitacióno Financiamiento • Garantías para riesgos relacionados con el proyecto • Préstamos  Mediano y largo plazo  Puenteo Cooperación técnica
  27. 27. Participación Público - Privada Apoyo a la Participación Privadao Asesoría • Estructuración financiera • Compromisos de financiamientoo Financiamiento • Préstamos  A largo plazo  Sindicados A/B  Enlace • Garantías parciales de crédito  Mejoría de calificación de riesgo  Mayores plazos
  28. 28. Concesionaria Trasvase Olmos (Perú)
  29. 29. Concesionaria Trasvase Olmos (Perú) Garantía GOBIERNO CAF NACIONAL GPC Retribución Mínima BONOS Fondos Emisión CONCESIONARIAMERCADO LOCAL TRASVASE OLMOS Préstamo CAF Fianza por Adelanto Préstamo Financiamiento CONSTRUCTORA Total: ECA US$250 MM
  30. 30. Participación Público - Privada Factores críticos de éxito en PPPo Definición y estructuración del proyectoo Definición y asignación de riesgoso Proceso de licitacióno Documentacióno Participación públicao Control y seguimientoo Financiamiento
  31. 31. www.caf.com
  32. 32. ¿Qué papel juegan los inversores institucionales? La visión de UniónCapital AFAP. 06 de diciembre de 201106 | dic. | 2011
  33. 33. Agenda Portafolio administrado por las AFAP ¿Por qué invertir en infraestructura? ¿Cómo se invierte en infraestructura? Inversiones en la región y en Uruguay Marco jurídico Otros aspectos relevantes Reflexiones Desafíos
  34. 34. Portafolio administrado por las AFAP El fondo de ahorro previsional del sistema ronda los USD 8,000millones. Los aportes anuales de los afiliados se estiman en USD 600 millones. El límite legal para invertir en valores emitidos por empresas públicaso privadas uruguayas, certificados de participación, títulos de deuda otítulos mixtos de fideicomisos financieros uruguayos y cuotapartes defondos de inversión uruguayos es 50% del portafolio. Actualmente se utiliza un 6 % del portafolio. Requisitos mínimos que exige la ley:  que coticen en algún mercado formal.  que cuenten con autorización de la Superintendencia de Servicios Financieros del BCU.  calificación mínima de grado de inversión.
  35. 35. ¿Por qué invertir en infraestructura? Flujos de ingreso estables y predecibles a largo plazo. Retornos no afectados por el ciclo económico y la volatilidadfinanciera. Calce de monedas (frecuente indexación a la inflación). Tasas de default relativamente bajas. Baja correlación con otro tipo de activos. Genera múltiples beneficios sociales potenciando elcrecimiento, la competitividad y la equidad.
  36. 36. ¿Cómo se invierte en infraestructura? Inversión directa  Instrumentos de deuda o de capital emitidas por las empresas concesionarias de los proyectos de infraestructura  Fondos de capital privado o de deuda privada dedicados a proyectos de infraestructura Inversión indirecta  Participación en el capital de empresas que invierten en infraestructura  Emisiones de deuda de empresas que invierten en infraestructura
  37. 37. Inversiones en Uruguay Emisiones de infraestructura recientes: INVERSIÓN MONTO EMITIDO PUERTA DEL SUR USD 87 MM UTE USD 160 MM CORPORACIÓN VIAL DEL URUGUAY USD 30 MM AMPLIACIÓN BVAR BATLLE Y ORD. USD 12 MM (GRINOR) Gran parte de estas emisiones se encuentran en el portafolio delas AFAP.
  38. 38. Inversiones en la región Inversiones en Infraestructura (% del Fondo de Pensiones)25%20% 18.70%15% 11.10% 10.28%10% 7.64%5%0% COLOMBIA PERÚ CHILE MÉXICO Fuente: “Fondos de Pensiones e Inversión en Infraestructura en Latinoamérica”, D. Tuesta (Mayo-2011)
  39. 39. Marco jurídico – garantía de los acreedores Prendas sobre los flujos de fondos futuros del proyecto, así comofideicomisos de garantía y otro tipo de garantías. Derecho a ejecutar la prenda cuando:  la obligación garantizada no sea satisfecha a su vencimiento  la Administración resuelva el contrato por incumplimiento del contratista. Ejecución extrajudicial de la prenda:  Se convoca a subasta y el adjudicatario deberá asumir los mismos derechos y obligaciones, tanto frente a la administración como al acreedor prendario.  Todo lo producido por la subasta será destinado a los pagos de los créditos. Si fuera insuficiente, el adjudicatario deberá asumir la obligación de cancelarlo en los plazos pactados originalmente o en los que acuerde con el acreedor.
  40. 40. Marco jurídico – garantía de los acreedores Vía judicial:  En caso de que ningún interesado fuere autorizado a participar en la subasta por razones fundadas.  Si no hubiera ofertas aceptables. Derechos de intervención (step in rights):  Cuando el valor del contrato de PPP prendado sufriera grave deterioro por causas imputables al contratista, el acreedor prendario podrá solicitar a la administración contratante pronunciamiento sobre la existencia efectiva de dicho deterioro.  Si el contratista no remediare el daño causado, previo a la resolución del contrato, la administración deberá notificar al acreedor prendario para que pueda ejecutar la prenda.  El acreedor prendario estará autorizado a proponer un contratista oferente en la subasta extrajudicial.
  41. 41. Otros aspectos relevantes PROYECTOS:  Proyectos maduros y viables: financiables con una distribución adecuada de los riesgos.  Informes de consultores expertos e independientes. Supuestos conservadores, proyecciones realistas de ingresos y costos. PROMOTORES:  Solvencia financiera y técnica.  Aportes de capital en función del riesgo del proyecto.
  42. 42. Otros aspectos relevantes ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO:  Covenants y triggers (ejemplo: ratio de cobertura = cash flow para el servicio de la deuda / servicio de la deuda ≥ 1.3).  Fondos de Reserva (12 meses del servicio de la deuda).  Vida útil del proyecto mayor que el período necesario de financiación.
  43. 43. Reflexiones Uruguay requiere importantes inversiones en infraestructura. Las inversiones no pueden ser realizadas en su totalidad por el Estado,generándose un espacio para el sector privado. Los fondos de pensiones han acumulado una cantidad importante derecursos y necesitan alternativas de inversión seguras y rentables.
  44. 44. Reflexiones Un atractivo particular de la inversión en proyectos de infraestructura esla certeza de que dichos fondos contribuirán a potenciar:  la tasa de crecimiento de la economía  una mejora en la competitividad  un incremento en el empleo  un incremento en el número de los beneficiarios del sistema  un incremento del bienestar de la población En este sentido, en la medida que se presenten proyectos de inversióncon una tasa de retorno atractiva, un nivel adecuado de riesgo y con lasgarantías correspondientes debidamente contempladas en la estructurade la emisión, se dan las condiciones para que los fondos de pensionesinviertan en dichos instrumentos. No debemos olvidar que el objetivo de las AFAP es alcanzar tasas dereemplazo (pensión/salario) suficientes en el momento de la jubilación.
  45. 45. Desafíos Coordinación entre los distintos participantes:  Administración concedente  Concesionarios  Financiadores  Asesores La complejidad de análisis de los proyectos hace convenientebuscar sinergias a nivel del sistema de AFAP.
  46. 46. Desafíos Participación de las AFAP en la etapa pre-operativa de los proyectos. Financiamiento de corto plazo Proyecto Construcción Operación Financiamiento de largo plazo Período de concesiónFuentes de financiamiento de Fuentes de financiamiento decorto plazo: largo plazo: Equity (sponsors) Equity (sponsors) Créditos puente Mercado de capitales local Mercado de capitales internacional Mercado bancario
  47. 47. Ignacio Azpiroz: iazpiroz@unioncapital.com.uy
  48. 48. Enfoque crediticio alanalizar proyectos deinfraestructuraLorna MartinManaging Director
  49. 49. Detalles de la Metodología:Introducción a la Financiación de ProyectosDistribución de RiesgosEnfoque de la MetodologíaLógica de la MetodologíaFactores Clave de la CalificaciónAtributosPreguntas generalesProceso de Análisis
  50. 50. ¿QUÉ ES LA FINANCIACIÓN DE PROYECTOS? Financiación de un proyecto en donde el repago depende de los flujos de caja generados por el mismo proyecto, sin recurso al patrocinador. Un activo o una cartera de activos Transacciones para financiar la construcción, operación y propiedad; refinanciación; financiación de adquisiciones www.fitchratings.com 12/6/2011 51
  51. 51. ¿QUÉ PROYECTOS ANALIZAMOS? Global Infrastructure & Project Finance TRANSPORTATION AVAILABILITYAutopistas de cuota, puertos, Escuelas, hospitales, prisiones, aeropuertos, ferrocarriles estadios, oficinas, transportación, tratamiento de agua ENERGY & INDUSTRIALS Petroquímica, energía renovable, gas, energía no renovable, minería, refinería www.fitchratings.com 12/6/2011 52
  52. 52. DISTRIBUCIÓN DE RIESGOSRiesgos generalmente asumidos por el Sector Privado: Tecnológicos Fuerza Mayor Demanda Diseño Construcción Proyecto de Infraestructura Gestión Financieros www.fitchratings.com 12/6/2011 53
  53. 53. DISTRIBUCIÓN DE RIESGOSRiesgos generalmente asumidos por el Sector Público: Políticos Tarifarios Expropiatorios Proyecto de Infraestructura Ambientales Regulatorios www.fitchratings.com 12/6/2011 54
  54. 54. DISTRIBUCIÓN DE RIESGOSRiesgos generalmente asumidos por ambos sectores: Tecnológicos Fuerza Mayor Políticos Tarifarios Demanda Diseño Expropiatorios Construcción Proyecto de Infraestructura Ambientales Gestión Financieros Regulatorios www.fitchratings.com 12/6/2011 55
  55. 55. METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN – ENFOQUE Criterios generales Se utiliza para calificar instrumentos de deuda:  ‘El enfoque que utiliza Fitch Ratings para calificar los instrumentos de deuda de infraestructura y de financiamiento de proyectos se aplica cuando el repago depende de los flujos de caja provenientes de la construcción, operación y, en algunos casos, de la entrega de un proyecto independiente’ Se complementa con los criterios sectoriales Una reflexión del marco analítico seguido por los analistas de Fitch www.fitchratings.com 12/6/2011 56
  56. 56. METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN – ENFOQUE¿CÓMO SE DETERMINA EL INGRESO (FUENTE DE PAGO)? Proyectos tradicionales  A mayor venta (volumen), mayor ingreso  El riesgo se concentra en el mercado (demanda/ competencia) Proyectos basados en disponibilidad  A mejor servicio (calidad), mayor ingreso  El riesgo se concentra en la operación (oferta) www.fitchratings.com 12/6/2011 57
  57. 57. METODOLOGÍAS APLICABLES Rating Criteria for Rating Criteria for Solar U.S. Sports Facilities Power Projects Agosto 2011 Febrero 2011 Rating Criteria for UK Whole Rating Criteria for Thermal Business Securitizations Power Projects Agosto 2011 Junio 2011 Rating Criteria for Availability Rating Criteria for Infrastructure Rating Criteria for Toll Roads Based Infrastructure Projects and Project Finance Bridges and Tunnels Julio 2011 (Master Criteria) - Agosto 2011 Agosto 2011 Leveraging Federal Rating Criteria for Onshore Transportation Grants Wind Farms Debt Instruments Agosto 2011 Abril 2011 Rating Criteria for Rating Criteria for Ports Airports Septiembre 2011 Noviembre 2010 www.fitchratings.com 12/6/2011 58
  58. 58. ANÁLISIS DEL PROYECTOEstructura e Riesgo de Riesgo de Riesgo de Riesgo MacroInformacion Completar el Operacion Ingresos •Techo Pais & Proyecto •Operador •Ingresos Brutos Dependencia del•Propiedad y Patrocinadores •Contratistas •Costos •Desarrollo de Regimen Legal•Estado del Vehiculo •Estructura de •Riesgo de Infraestructura y •Riesgos de la Exclusivo para el Proyecto Costos Suministro Renovable, Vida Industria y Estructura del Proyecto •Riesgo de Retraso •Riesgo de Economica •Riesgos de Evento•Marco Legal y Regulatorio •Terminos del Tecnologia Obsoloscencia•Uso de Informes de Contrato •Riesgo de Cola •Riesgo de Expertos Terminacion •Riesgo de•Calidad de la Informacion Tecnologia•Fuentes de Informacion www.fitchratings.com 12/6/2011 59
  59. 59. ANÁLISIS FINANCIERO Estructura de la Servicio de la Modelos Deuda Deuda y Riesgo de •Caso Base •Caracteristicas y Contraparte •Estres del Proyecto Terminos de la •Riesgo de •Estres Financiero Deuda Contraparte del •Combinacion de •Caracteristicas Proyecto Caso Pesimista, Estructurales •Riesgo de Analisis Break Even y Casos •Derivados y Contraparte Comparativo de Calificacion Obligaciones Financiera •Mediciones Contingentes •Paquete de Garantias & Derechos del Acreedor •Riesgo de Financiacion www.fitchratings.com 12/6/2011 60
  60. 60. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNCarreteras Riesgo de Ingreso – Volumen: Tipo de carretera, mezcla vehicular / pasajeros / carga, factores económicos y demográficos del área de servicio, competencia con otros proyectos, perfil de tráfico/ desempeño histórico y proyectado. Riesgo de Ingreso – Precio: Capacidad política y real para incrementar tarifas oportunamente, elasticidad. Estructura de Deuda: Estructura de capital, tipo de amortización, tasa de interés, duración, riesgo de refinanciación, características estructurales. Riesgo de Servicio de Deuda y Contraparte: Riesgo asociado al monto de deuda, liquidez esperada, nivel de dependencia a crecimiento sostenido del tráfico y el ingreso para cumplir con el servicio de la deuda. Desarrollo e Innovación de Infraestructura: Enfoque al programa de inversión de capital para mantenimiento mayor, incluyendo su planeación, financiación y gestión Riesgo construcción: De ser el caso. Análisis Comparativo: (peers) www.fitchratings.com 12/6/2011 61
  61. 61. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNAeropuertos Riesgo de Ingreso – Resistencia: Habilidad para resistir los efectos de eventos y condiciones macroeconómicas adversas y mantener estables los niveles de actividad, perfil de tráfico/desempeño histórico y proyectado. Riesgo de Ingreso – Precio: Capacidad política y real para incrementar tarifas oportunamente que contrarresten las reducciones de ingreso o los incrementos en costos. Estructura de deuda: Estructura de capital, tipo de amortización, tasa de interés, duración, riesgo de refinanciación, características estructurales. Riesgo de Servicio de Deuda y Contraparte: Riesgo asociado al monto de deuda, liquidez esperada, nivel de dependencia a crecimiento sostenido del tráfico y el ingreso para cumplir con el servicio de la deuda. Desarrollo e Innovación de Infraestructura: Enfoque al programa de inversión de capital para mantenimiento mayor, incluyendo su planeación, financiación y gestión Riesgo construcción / De ser el caso. Análisis Comparativo (peers) www.fitchratings.com 12/6/2011 62
  62. 62. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNPuertos Riesgo de Ingreso – Volumen: Características de los mercados locales y de transito, ubicación del puerto, características del tipo de carga transportada, competencia regional, desempeño histórico y proyectado. Riesgo de Ingreso – Precio: Bases contractuales que estabilicen los niveles de ingreso independientemente de los volúmenes de carga/trafico/desempeño. Estructura de deuda: Estructura de capital, tipo de amortización, tasa de interés, duración, riesgo de refinanciación, características estructurales. Riesgo de Servicio de Deuda y Contraparte: Riesgo asociado al monto de deuda, liquidez esperada, nivel de dependencia a crecimiento sostenido del tráfico y el ingreso para cumplir con el servicio de la deuda. Desarrollo e Innovación de Infraestructura: Enfoque al programa de inversión de capital para mantenimiento mayor, incluyendo su planeación, financiación y gestión. Riesgo construcción / De ser el caso. Análisis Comparativo (peers) www.fitchratings.com 12/6/2011 63
  63. 63. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNProyectos de Energía Riesgo de Ingreso – Volumen: Tipo de tecnología asociada con el proyecto, la fortaleza y flexibilidad sustentada en los contratos de venta de energía, desempeño histórico y proyectado. Riesgo de Ingreso – Precio: Los precios de combustible y su riesgo asociado con el proyecto. Capacidad política y real para incrementar tarifas oportunamente. Estructura de deuda: Estructura de capital, tipo de amortización, tasa de interés, duración, riesgo de refinanciación, características estructurales. Riesgo de Servicio de Deuda y Contraparte: Riesgo asociado al monto de deuda, liquidez esperada, nivel de dependencia a crecimiento sostenido del tráfico y el ingreso para cumplir con el servicio de la deuda. Desarrollo e Innovación de Infraestructura: Enfoque al programa de inversión de capital para mantenimiento mayor, incluyendo su planeación, financiación y gestión. Riesgo construcción: De ser el caso. Análisis Comparativo: (peers) www.fitchratings.com 12/6/2011 64
  64. 64. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓNProyectos de Disponibilidad Autoridad contratante: Calidad de la fuente de pago. Contratos: Forma en que se determinan las deducciones, relación entre el sponsor y la autoridad. Sponsor: Experiencia y fortaleza financiera. Constructor: Experiencia y fortaleza financiera. Operador: Desempeño y facilidad de sustitución. Costos: Estructura esperada, apego del costo real al proyectado. Estructura de deuda: Nivel de endeudamiento, mecanismos de reserva, condiciones para liberación de excedentes. Desempeño esperado de la estructura: Razones financieras, resultados del análisis de sensibilidad, comparación con proyectos similares calificados por Fitch. Análisis comparativo www.fitchratings.com 12/6/2011 65
  65. 65. OTROS PROYECTOS DE DISPONIBILIDAD El riesgo de mercado (industria, volumen, precio) es altamente mitigado Proveen servicios esenciales para una comunidad o país Ingresos predecibles  mayor certidumbre respecto a flujos de efectivo Probable transferencia de sobrecostos y penalizaciones En muchos casos  bajo riesgo construcción / operación sencilla LO ANTERIOR PERMITE: Estructuras de deuda más agresivas Niveles de cobertura inferiores respecto a otro tipo de proyectos de infraestructura www.fitchratings.com 12/6/2011 66
  66. 66. ATRIBUTOS La intención es proporcionar evaluaciones consistentes de los riesgos Más Fuertes / Fortaleza Media / Más Débiles – son opiniones de los analistas y del comité Los atributos de calificación no se utilizan con una fórmula para producir una calificación crediticia Una calificación es asignada por un comité, considerando los riesgos y mitigantes, y en comparación con proyectos similares Un solo factor puede influir (restringir) una calificación www.fitchratings.com 12/6/2011 67
  67. 67. PREGUNTAS GENERALES ¿Quién es el emisor de la deuda? ¿Quién es el deudor? ¿Cuál es la fuente de pago de la deuda? ¿Cual es la seguridad o la garantía prendaria? ¿Obligaciones con o sin recurso? ¿Activo individual o cartera de activos? ¿Existe algún apoyo o garantía por parte del Gobierno? ¿Cómo esta organizado el marco regulatorio? www.fitchratings.com 12/6/2011 68
  68. 68. PROCESO DE ANÁLISISEL PROCESO NORMAL CONLLEVA UN PLAZO DE 4 A 6 SEMANAS Recibir la información completa Revisar (y entender) la documentación [1 sem] Elaborar el modelo financiero [2 sem] Preparar documento para comité [1 sem] Convocar a comité y enviar el documento al menos dos días antes del mismo Cargar información en sistemas internos y enviar minuta preliminar a los miembros del comité Presentar el caso a comité Enviar la minuta a firma del chair Escribir el comunicado de prensa (enviar al emisor, publicar) Escribir el reporte www.fitchratings.com 12/6/2011 69
  69. 69. DisclaimerFitch Ratings’ credit ratings rely on factual information received from issuers and other sources.Fitch Ratings cannot ensure that all such information will be accurate and complete. Further, ratingsare inherently forward-looking, embody assumptions and predictions that by their nature cannot beverified as facts, and can be affected by future events or conditions that were not anticipated at thetime a rating was issued or affirmed.The information in this presentation is provided “as is” without any representation or warranty.A Fitch Ratings credit rating is an opinion as to the creditworthiness of a security and does notaddress the risk of loss due to risks other than credit risk, unless such risk is specifically mentioned.A Fitch Ratings report is not a substitute for information provided to investors by the issuer and itsagents in connection with a sale of securities.Ratings may be changed or withdrawn at any time for any reason in the sole discretion ofFitch Ratings. The agency does not provide investment advice of any sort. Ratings are nota recommendation to buy, sell, or hold any security.ALL FITCH CREDIT RATINGS ARE SUBJECT TO CERTAIN LIMITATIONS AND DISCLAIMERS. PLEASE READ THESELIMITATIONS AND DISCLAIMERS AND THE TERMS OF USE OF SUCH RATINGS AT WWW.FITCHRATINGS.COM. www.fitchratings.com 12/6/2011 70
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