1. SIN INFRAESTRUCTURA NO HAY DESARROLLO
Financiando las PPP: rol de las AFAP, organismos multilaterales y calificadoras de
riesgo
6 de diciembre de 2011
PRESENTACIONES
Infraestructura Pública y Participación Privada
1. Gladis Genua, Directora Representante de Oficina en Uruguay de CAF
2. Félix Bergel, Director de Sector Corporativo y Financiero para la región Sur de CAF
¿Qué papel juegan los inversores institucionales? La visión de Unión Capital AFAP.
3. Ignacio Azpiroz, Gerente de Inversiones de Unión Capital AFAP
Enfoque crediticio al analizar proyectos de infraestructura
4. Lorna Martin, Managing Director para Argentina y Uruguay de Fitch Ratings

2. CAF
41 años financiando
el desarrollo de América Latina
Gladis Genua
Representante CAF - Uruguay

3. Banco de Desarrollo de América Latina
• CAF, es un organismo multilateral cuya misión es apoyar el desarrollo
sostenible de sus países accionistas.
• Se ha consolidado como el vehículo financiero para la integración de América
Latina.
• Atiende a los sectores públicos y privados
• Ofrece productos financieros y servicios de apoyo a una amplia cartera de clientes
(Gobiernos nacionales y subnacionales, entidades financieras, Corporaciones
públicas, privadas y mixtas, Pymes y microempresas)
• Con sede en Caracas, Venezuela, cuenta con Oficinas en Buenos Aires, La Paz,
Brasilia, Bogotá, Quito, Madrid, Ciudad de Panamá, Lima y Montevideo.
• En sus políticas de gestión integra los aspectos sociales y ambientales e incluye
en todas sus operaciones criterios de eficiencia y de sostenibilidad.

4. De institución andina a
Banco de Desarrollo de América Latina
1990 2000 2010
• Españna
• Portugal
• Carta de
• Bolivia • Bolivia intención
(Guatemala,
• Colombia • Colombia
Italia)
• Bolivia • Ecuador • Ecuador
• Colombia • Perú • Perú
• Ecuador • Venezuela • Venezuela
• Perú • Argentina • Argentina
• Venezuela • Brasil • Brasil
• Panamá • Panamá
• Paraguay • Paraguay
• Uruguay • Uruguay
• Costa Rica • Costa Rica
• Chile • Chile
• Jamaica • Jamaica
• México • México
5 países • Rep. Dominicana 16 países • Rep. Dominicana 18 países
• Trinidad y Tobago • Trinidad y Tobago

5. La acción de CAF se enmarca en una visión
integral del proceso de desarrollo
Crecimiento sostenido
de calidad
Estabilidad Eficiencia Equidad Equilibrio
macroeconómica microeconómica social ambiental
Inversión en todas Aumento en Inclusión
las formas de capital productividad social

6. Áreas de Intervención para un apoyo integral
al desarrollo de los países
Infraestructura
• Transporte
• Energía
• Telecomunicaciones – TIC
• Infraestructura de Integración – IIRSA
Desarrollo Social
• Agua, saneamiento
• Salud
• Vivienda
• Educación
Sector Corporativo y Financiero

7. A través de una gama amplia de productos y servicios
que se amoldan a las necesidades
Préstamos
•Corto Plazo - Hasta 1 año
•Mediano Plazo - de 1 a 5 años
•Largo Plazo - Más de 5 años
Financiamiento Estructurado
Préstamos Sindicados
•Cofinanciamiento
•Préstamos A/B
Asesoría Financiera
Garantías y Avales
Garantías Parciales
Participaciones Accionarias
Asistencia Técnica

8. Que se complementan con programas
especiales de apoyo
Agenda de Competitividad, Inserción
Agenda de Desarrollo Social
Internacional y políticas públicas
• Agua potable y saneamiento
• Competitividad
• Educación
• Gobierno Corporativo
• Desarrollo rural
• Investigación
• Hábitat
• MIPyME
• Responsabilidad Social
• Inserción internacional
• Gobernabilidad
• Regulación financiera
Agenda Ambiental Sostenible Agenda de Infraestructura
• Programa Latinoamericano del Carbono • Programa de Energía Sostenible
• Producción más Limpia (PML) • Integración y Desarrollo Regional
• Biodiversidad (BioCAF) • Puertos de Primera
• Mitigación de Desastres Naturales • Desarrollo e integración fronteriza
• Desarrollo Sostenible en Instituciones • GeoSUR
Financieras. • TICAF

9. La Gestión de CAF en
Infraestructura

10. Cartera CAF por sector estratégico
2010

11. Principal fuente de financiamiento de
infraestructura en América Latina

12. Sin infraestructura no hay desarrollo
La infraestructura es un importante instrumento de
cohesión económica y social, de vertebración del
territorio, integración espacial y mejora de la
accesibilidad.
• Favorece una mejora de la calidad de vida, la inclusión social y la
generación de oportunidades para las comunidades aisladas
• Apoya el crecimiento de la economía y la competitividad de sus
empresas
• Facilita la integración del espacio nacional y regional y la
descentralización
• Contribuye al desarrollo de empresas para la provisión de bienes
y servicios asociados

13. Sin infraestructura no hay desarrollo
 Plataforma logística nacional (puertos, aeropuertos, ferrocarriles,
carreteras)
 Logística urbana (redes de transporte masivo, trenes de cercanías,
viviendas y espacios comunes de esparcimiento)
 Energía (generación y transmisión eléctrica, gasoductos, oleoductos)
 TICs (accesos a banda ancha para servicios de acceso universal:
telefonía móvil, Internet, telefonía básica, TV digital
 Agua y Saneamiento (sistemas de suministro urbano y rural,
sistemas de procesamiento y saneamiento, manejo de cuencas,
conflictos de uso, sistemas de recolección de desechos)
 Educación y Salud (escuelas, hospitales, universidades)

14. Acciones de CAF en Infraestructura
• Financiamiento de proyectos
• Apoyo a estudios de preinversión
• Programas de desarrollo sectorial
• Apoyo a la formulación de políticas públicas
• Generación de conocimiento
• Promoción y articulación de actores e iniciativas

15. El Financiamiento de la Infraestructura
A través del Sector Público (Garantía Soberana)
 Análisis del proyecto
A través del Sector Privado
 Análisis del proyecto
 Mercado, ingeniería, flujos y resultados, aspectos legales y normativos,
impactos ambientales y sociales.
 Contenido integrador.
 Análisis del beneficiario y del ejecutor

16. Programas de Apoyo al Desarrollo de la
Infraestructura en la Región
 Iniciativa IIRSA
 Proyecto Mesoamérica
 Programa de Integración y Desarrollo Fronterizo
 Fondo de Cooperación e Integración Fronteriza
 Pasos de Frontera
 Sistemas de Información Geográfica
 Fondo PROINFRA

17. CAF ha financiado la ejecución de 57 proyectos de integración física por
US$ 7.324 MM, movilizando inversiones superiores a US$ 23.600 MM

18. CAF y las Alianzas
Público - Privadas

19. Las Asociaciones Público - Privadas
• Se denomina Asociación Público - Privada (APP) a la gama de opciones
intermedias, en las que el sector público y el privado combinan sus
esfuerzos
• Las denominadas genéricamente APPs son proyectos complejos y de
largo plazo, en los que las empresas privadas participan en su diseño,
financiación, construcción y operación, a cambio de un pago por parte de
los usuarios y/o el Estado, en los que los privados y el Estado se
distribuyen los riesgos, y en los que la propiedad del proyecto queda en
manos del Estado o es revertida a éste en su finalización.
Mayor Mayor
participación participación
del Sector del Sector
Público Privado
Obra Asociación Privatización
Pública Público –
Privada en
sentido
amplio

20. Las Asociaciones Público - Privadas
Ventajas o Justificaciones de las APP:
• Ganancias de eficiencia técnica derivadas de la competencia entre empresas
y la participación del sector privado en todas las fases del ciclo del proyecto
• Acometer infraestructura socialmente necesaria superando las restricciones
presupuestarias y de endeudamiento público
• Mejora de la calidad del servicio ofrecido al usuario por la posibilidad de
una mayor exigencia al ejecutor del proyecto.
Desventajas o riesgos de las APP:
• Costos de transacción más elevados que con procedimiento convencional
de provisión de infraestructura
• Costos de financiamiento más elevados que con endeudamiento público

21. El reto
5% del PIB
• Necesidades de infraestructura para superar el
rezago y acompañar crecimiento sostenido
exigen nivel de inversión del orden del 5% del
PIB, sostenido durante los próximos años.
• Sin considerar gastos de mantenimiento
• Representa montos anuales de inversión de
USD 200 a 250 mil millones.

22. http://www.caf.com

23. Sector Privado
Montevideo, 6 de Diciembre de 2011

24. Líneas de Productos y Servicios
o Préstamos a Corporaciones y Bancos
• Líneas de Crédito
• Préstamos a mediano y largo plazo
• Préstamos subordinados
o Financiamientos estructurados
o Préstamos A/B
• Bancos internacionales
• Bancos latinoamericanos
o Garantías
o Capital de riesgo
o Asesoría financiera

25. Cartera Sector Privado
Cartera de Crédito
Otros Argentina
10% 10% Bolivia
4%
Brasil
21%
Cartera Corporativo: US$ 1.823 MM
Cartera Financiero: US$ 1.077 MM
Perú
Capital de Riesgo: US$ 160 MM
31%
Ecuador
5% Colombia
20%
CARTERA TOTAL 2011 (E): US$ 3.060 millones

26. Participación Público - Privada
Apoyo a la Participación Pública
o Asesoría
• Marco regulatorio
• Definición y estructuración del proyecto
• Proceso de licitación
o Financiamiento
• Garantías para riesgos relacionados con el proyecto
• Préstamos
 Mediano y largo plazo
 Puente
o Cooperación técnica

27. Participación Público - Privada
Apoyo a la Participación Privada
o Asesoría
• Estructuración financiera
• Compromisos de financiamiento
o Financiamiento
• Préstamos
 A largo plazo
 Sindicados A/B
 Enlace
• Garantías parciales de crédito
 Mejoría de calificación de riesgo
 Mayores plazos

28. Concesionaria Trasvase Olmos (Perú)

29. Concesionaria Trasvase Olmos (Perú)
Garantía GOBIERNO
CAF NACIONAL
GPC Retribución Mínima
BONOS Fondos Emisión
CONCESIONARIA
MERCADO LOCAL TRASVASE
OLMOS
Préstamo
CAF Fianza por Adelanto
Préstamo
Financiamiento
CONSTRUCTORA Total:
ECA
US$250 MM

30. Participación Público - Privada
Factores críticos de éxito en PPP
o Definición y estructuración del proyecto
o Definición y asignación de riesgos
o Proceso de licitación
o Documentación
o Participación pública
o Control y seguimiento
o Financiamiento

31. www.caf.com

32. ¿Qué papel juegan los inversores
institucionales?
La visión de UniónCapital AFAP.
06 de diciembre de 2011
06 | dic. | 2011

33. Agenda
 Portafolio administrado por las AFAP
 ¿Por qué invertir en infraestructura?
 ¿Cómo se invierte en infraestructura?
 Inversiones en la región y en Uruguay
 Marco jurídico
 Otros aspectos relevantes
 Reflexiones
 Desafíos

34. Portafolio administrado por las AFAP
 El fondo de ahorro previsional del sistema ronda los USD 8,000
millones.
 Los aportes anuales de los afiliados se estiman en USD 600 millones.
 El límite legal para invertir en valores emitidos por empresas públicas
o privadas uruguayas, certificados de participación, títulos de deuda o
títulos mixtos de fideicomisos financieros uruguayos y cuotapartes de
fondos de inversión uruguayos es 50% del portafolio.
 Actualmente se utiliza un 6 % del portafolio.
 Requisitos mínimos que exige la ley:
 que coticen en algún mercado formal.
 que cuenten con autorización de la Superintendencia de
Servicios Financieros del BCU.
 calificación mínima de grado de inversión.

35. ¿Por qué invertir en infraestructura?
 Flujos de ingreso estables y predecibles a largo plazo.
 Retornos no afectados por el ciclo económico y la volatilidad
financiera.
 Calce de monedas (frecuente indexación a la inflación).
 Tasas de default relativamente bajas.
 Baja correlación con otro tipo de activos.
 Genera múltiples beneficios sociales potenciando el
crecimiento, la competitividad y la equidad.

36. ¿Cómo se invierte en infraestructura?
 Inversión directa
 Instrumentos de deuda o de capital emitidas por las empresas
concesionarias de los proyectos de infraestructura
 Fondos de capital privado o de deuda privada dedicados a
proyectos de infraestructura
 Inversión indirecta
 Participación en el capital de empresas que invierten en
infraestructura
 Emisiones de deuda de empresas que invierten en infraestructura

37. Inversiones en Uruguay
 Emisiones de infraestructura recientes:
INVERSIÓN MONTO
EMITIDO
PUERTA DEL SUR USD 87 MM
UTE USD 160 MM
CORPORACIÓN VIAL DEL URUGUAY USD 30 MM
AMPLIACIÓN BVAR BATLLE Y ORD. USD 12 MM
(GRINOR)
 Gran parte de estas emisiones se encuentran en el portafolio de
las AFAP.

38. Inversiones en la región
Inversiones en Infraestructura (% del Fondo de Pensiones)
25%
20% 18.70%
15%
11.10%
10.28%
10%
7.64%
5%
0%
COLOMBIA PERÚ CHILE MÉXICO
Fuente: “Fondos de Pensiones e Inversión en Infraestructura en Latinoamérica”, D. Tuesta (Mayo-2011)

39. Marco jurídico – garantía de los acreedores
 Prendas sobre los flujos de fondos futuros del proyecto, así como
fideicomisos de garantía y otro tipo de garantías.
 Derecho a ejecutar la prenda cuando:
 la obligación garantizada no sea satisfecha a su vencimiento
 la Administración resuelva el contrato por incumplimiento del
contratista.
 Ejecución extrajudicial de la prenda:
 Se convoca a subasta y el adjudicatario deberá asumir los
mismos derechos y obligaciones, tanto frente a la administración
como al acreedor prendario.
 Todo lo producido por la subasta será destinado a los pagos de
los créditos. Si fuera insuficiente, el adjudicatario deberá asumir
la obligación de cancelarlo en los plazos pactados originalmente
o en los que acuerde con el acreedor.

40. Marco jurídico – garantía de los acreedores
 Vía judicial:
 En caso de que ningún interesado fuere autorizado a participar en la
subasta por razones fundadas.
 Si no hubiera ofertas aceptables.
 Derechos de intervención (step in rights):
 Cuando el valor del contrato de PPP prendado sufriera grave
deterioro por causas imputables al contratista, el acreedor prendario
podrá solicitar a la administración contratante pronunciamiento
sobre la existencia efectiva de dicho deterioro.
 Si el contratista no remediare el daño causado, previo a la
resolución del contrato, la administración deberá notificar al
acreedor prendario para que pueda ejecutar la prenda.
 El acreedor prendario estará autorizado a proponer un contratista
oferente en la subasta extrajudicial.

41. Otros aspectos relevantes
 PROYECTOS:
 Proyectos maduros y viables: financiables con una
distribución adecuada de los riesgos.
 Informes de consultores expertos e independientes.
Supuestos conservadores, proyecciones realistas de ingresos
y costos.
 PROMOTORES:
 Solvencia financiera y técnica.
 Aportes de capital en función del riesgo del proyecto.

42. Otros aspectos relevantes
 ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO:
 Covenants y triggers (ejemplo: ratio de cobertura = cash flow para
el servicio de la deuda / servicio de la deuda ≥ 1.3).
 Fondos de Reserva (12 meses del servicio de la deuda).
 Vida útil del proyecto mayor que el período necesario de
financiación.

43. Reflexiones
 Uruguay requiere importantes inversiones en infraestructura.
 Las inversiones no pueden ser realizadas en su totalidad por el Estado,
generándose un espacio para el sector privado.
 Los fondos de pensiones han acumulado una cantidad importante de
recursos y necesitan alternativas de inversión seguras y rentables.

44. Reflexiones
 Un atractivo particular de la inversión en proyectos de infraestructura es
la certeza de que dichos fondos contribuirán a potenciar:
 la tasa de crecimiento de la economía
 una mejora en la competitividad
 un incremento en el empleo
 un incremento en el número de los beneficiarios del sistema
 un incremento del bienestar de la población
En este sentido, en la medida que se presenten proyectos de inversión
con una tasa de retorno atractiva, un nivel adecuado de riesgo y con las
garantías correspondientes debidamente contempladas en la estructura
de la emisión, se dan las condiciones para que los fondos de pensiones
inviertan en dichos instrumentos.
 No debemos olvidar que el objetivo de las AFAP es alcanzar tasas de
reemplazo (pensión/salario) suficientes en el momento de la jubilación.

45. Desafíos
 Coordinación entre los distintos participantes:
 Administración concedente
 Concesionarios
 Financiadores
 Asesores
 La complejidad de análisis de los proyectos hace conveniente
buscar sinergias a nivel del sistema de AFAP.

46. Desafíos
 Participación de las AFAP en la etapa pre-operativa de los proyectos.
Financiamiento de corto plazo
Proyecto Construcción Operación
Financiamiento de largo plazo
Período de concesión
Fuentes de financiamiento de Fuentes de financiamiento de
corto plazo: largo plazo:
Equity (sponsors) Equity (sponsors)
Créditos puente Mercado de capitales local
Mercado de capitales internacional
Mercado bancario

48. Ignacio Azpiroz: iazpiroz@unioncapital.com.uy

49. Enfoque crediticio al
analizar proyectos de
infraestructura
Lorna Martin
Managing Director

50. Detalles de la Metodología:
Introducción a la Financiación de Proyectos
Distribución de Riesgos
Enfoque de la Metodología
Lógica de la Metodología
Factores Clave de la Calificación
Atributos
Preguntas generales
Proceso de Análisis

51. ¿QUÉ ES LA FINANCIACIÓN DE PROYECTOS?
 Financiación de un proyecto en donde
el repago depende de los flujos de caja
generados por el mismo proyecto, sin
recurso al patrocinador.
Un activo o una cartera de activos
Transacciones para financiar la
construcción, operación y propiedad;
refinanciación; financiación de
adquisiciones
www.fitchratings.com 12/6/2011
51

52. ¿QUÉ PROYECTOS ANALIZAMOS?
Global Infrastructure
& Project Finance
TRANSPORTATION AVAILABILITY
Autopistas de cuota, puertos, Escuelas, hospitales, prisiones,
aeropuertos, ferrocarriles estadios, oficinas, transportación,
tratamiento de agua
ENERGY & INDUSTRIALS
Petroquímica, energía renovable, gas,
energía no renovable, minería, refinería
www.fitchratings.com 12/6/2011
52

53. DISTRIBUCIÓN DE RIESGOS
Riesgos generalmente asumidos por el Sector Privado:
Tecnológicos
Fuerza Mayor
Demanda
Diseño
Construcción Proyecto de Infraestructura
Gestión
Financieros
www.fitchratings.com 12/6/2011
53

54. DISTRIBUCIÓN DE RIESGOS
Riesgos generalmente asumidos por el Sector Público:
Políticos
Tarifarios
Expropiatorios
Proyecto de Infraestructura
Ambientales
Regulatorios
www.fitchratings.com 12/6/2011
54

55. DISTRIBUCIÓN DE RIESGOS
Riesgos generalmente asumidos por ambos sectores:
Tecnológicos
Fuerza Mayor Políticos
Tarifarios
Demanda
Diseño
Expropiatorios
Construcción Proyecto de Infraestructura
Ambientales
Gestión
Financieros Regulatorios
www.fitchratings.com 12/6/2011
55

56. METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN – ENFOQUE
 Criterios generales
 Se utiliza para calificar instrumentos de deuda:
 ‘El enfoque que utiliza Fitch Ratings para calificar los instrumentos de deuda de infraestructura y
de financiamiento de proyectos se aplica cuando el repago depende de los flujos de caja
provenientes de la construcción, operación y, en algunos casos, de la entrega de un proyecto
independiente’
 Se complementa con los criterios sectoriales
 Una reflexión del marco analítico seguido por los analistas de Fitch
www.fitchratings.com 12/6/2011
56

57. METODOLOGÍA DE CALIFICACIÓN – ENFOQUE
¿CÓMO SE DETERMINA EL INGRESO (FUENTE DE PAGO)?
 Proyectos tradicionales
 A mayor venta (volumen), mayor ingreso
 El riesgo se concentra en el mercado (demanda/ competencia)
 Proyectos basados en disponibilidad
 A mejor servicio (calidad), mayor ingreso
 El riesgo se concentra en la operación (oferta)
www.fitchratings.com 12/6/2011
57

58. METODOLOGÍAS APLICABLES
Rating Criteria for Rating Criteria for Solar
U.S. Sports Facilities Power Projects
Agosto 2011 Febrero 2011
Rating Criteria for UK Whole Rating Criteria for Thermal
Business Securitizations Power Projects
Agosto 2011 Junio 2011
Rating Criteria for Availability Rating Criteria for Infrastructure Rating Criteria for Toll Roads
Based Infrastructure Projects and Project Finance Bridges and Tunnels
Julio 2011 (Master Criteria) - Agosto 2011 Agosto 2011
Leveraging Federal
Rating Criteria for Onshore
Transportation Grants
Wind Farms Debt Instruments
Agosto 2011
Abril 2011
Rating Criteria for Rating Criteria for Ports
Airports Septiembre 2011
Noviembre 2010
www.fitchratings.com 12/6/2011
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59. ANÁLISIS DEL PROYECTO
Estructura e Riesgo de Riesgo de Riesgo de Riesgo Macro
Informacion Completar el Operacion Ingresos •Techo Pais &
Proyecto •Operador •Ingresos Brutos Dependencia del
•Propiedad y
Patrocinadores •Contratistas •Costos •Desarrollo de Regimen Legal
•Estado del Vehiculo •Estructura de •Riesgo de Infraestructura y •Riesgos de la
Exclusivo para el Proyecto Costos Suministro Renovable, Vida Industria
y Estructura del Proyecto •Riesgo de Retraso •Riesgo de Economica •Riesgos de Evento
•Marco Legal y Regulatorio •Terminos del Tecnologia Obsoloscencia
•Uso de Informes de Contrato •Riesgo de Cola •Riesgo de
Expertos Terminacion
•Riesgo de
•Calidad de la Informacion Tecnologia
•Fuentes de Informacion
www.fitchratings.com 12/6/2011
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60. ANÁLISIS FINANCIERO
Estructura de la Servicio de la Modelos
Deuda Deuda y Riesgo de •Caso Base
•Caracteristicas y Contraparte •Estres del Proyecto
Terminos de la •Riesgo de •Estres Financiero
Deuda Contraparte del •Combinacion de
•Caracteristicas Proyecto Caso Pesimista,
Estructurales •Riesgo de Analisis Break Even y Casos
•Derivados y Contraparte Comparativo de Calificacion
Obligaciones Financiera •Mediciones
Contingentes
•Paquete de
Garantias &
Derechos del
Acreedor
•Riesgo de
Financiacion
www.fitchratings.com 12/6/2011
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61. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Carreteras
 Riesgo de Ingreso – Volumen: Tipo de carretera, mezcla vehicular / pasajeros / carga, factores económicos y
demográficos del área de servicio, competencia con otros proyectos, perfil de tráfico/ desempeño histórico y
proyectado.
 Riesgo de Ingreso – Precio: Capacidad política y real para incrementar tarifas oportunamente, elasticidad.
 Estructura de Deuda: Estructura de capital, tipo de amortización, tasa de interés, duración, riesgo de
refinanciación, características estructurales.
 Riesgo de Servicio de Deuda y Contraparte: Riesgo asociado al monto de deuda, liquidez esperada, nivel de
dependencia a crecimiento sostenido del tráfico y el ingreso para cumplir con el servicio de la deuda.
 Desarrollo e Innovación de Infraestructura: Enfoque al programa de inversión de capital para mantenimiento
mayor, incluyendo su planeación, financiación y gestión
 Riesgo construcción: De ser el caso.
 Análisis Comparativo: (peers)
www.fitchratings.com 12/6/2011
61

62. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Aeropuertos
 Riesgo de Ingreso – Resistencia: Habilidad para resistir los efectos de eventos y condiciones macroeconómicas
adversas y mantener estables los niveles de actividad, perfil de tráfico/desempeño histórico y proyectado.
 Riesgo de Ingreso – Precio: Capacidad política y real para incrementar tarifas oportunamente que contrarresten
las reducciones de ingreso o los incrementos en costos.
 Estructura de deuda: Estructura de capital, tipo de amortización, tasa de interés, duración, riesgo de
refinanciación, características estructurales.
 Riesgo de Servicio de Deuda y Contraparte: Riesgo asociado al monto de deuda, liquidez esperada, nivel de
dependencia a crecimiento sostenido del tráfico y el ingreso para cumplir con el servicio de la deuda.
 Desarrollo e Innovación de Infraestructura: Enfoque al programa de inversión de capital para mantenimiento
mayor, incluyendo su planeación, financiación y gestión
 Riesgo construcción / De ser el caso.
 Análisis Comparativo (peers)
www.fitchratings.com 12/6/2011
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63. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Puertos
 Riesgo de Ingreso – Volumen: Características de los mercados locales y de transito, ubicación del puerto,
características del tipo de carga transportada, competencia regional, desempeño histórico y proyectado.
 Riesgo de Ingreso – Precio: Bases contractuales que estabilicen los niveles de ingreso independientemente de
los volúmenes de carga/trafico/desempeño.
 Estructura de deuda: Estructura de capital, tipo de amortización, tasa de interés, duración, riesgo de
refinanciación, características estructurales.
 Riesgo de Servicio de Deuda y Contraparte: Riesgo asociado al monto de deuda, liquidez esperada, nivel de
dependencia a crecimiento sostenido del tráfico y el ingreso para cumplir con el servicio de la deuda.
 Desarrollo e Innovación de Infraestructura: Enfoque al programa de inversión de capital para mantenimiento
mayor, incluyendo su planeación, financiación y gestión.
 Riesgo construcción / De ser el caso.
 Análisis Comparativo (peers)
www.fitchratings.com 12/6/2011
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64. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Proyectos de Energía
 Riesgo de Ingreso – Volumen: Tipo de tecnología asociada con el proyecto, la fortaleza y flexibilidad sustentada
en los contratos de venta de energía, desempeño histórico y proyectado.
 Riesgo de Ingreso – Precio: Los precios de combustible y su riesgo asociado con el proyecto. Capacidad
política y real para incrementar tarifas oportunamente.
 Estructura de deuda: Estructura de capital, tipo de amortización, tasa de interés, duración, riesgo de
refinanciación, características estructurales.
 Riesgo de Servicio de Deuda y Contraparte: Riesgo asociado al monto de deuda, liquidez esperada, nivel de
dependencia a crecimiento sostenido del tráfico y el ingreso para cumplir con el servicio de la deuda.
 Desarrollo e Innovación de Infraestructura: Enfoque al programa de inversión de capital para mantenimiento
mayor, incluyendo su planeación, financiación y gestión.
 Riesgo construcción: De ser el caso.
 Análisis Comparativo: (peers)
www.fitchratings.com 12/6/2011
64

65. FACTORES CLAVE DE LA CALIFICACIÓN
Proyectos de Disponibilidad
 Autoridad contratante: Calidad de la fuente de pago.
 Contratos: Forma en que se determinan las deducciones, relación entre el
sponsor y la autoridad.
 Sponsor: Experiencia y fortaleza financiera.
 Constructor: Experiencia y fortaleza financiera.
 Operador: Desempeño y facilidad de sustitución.
 Costos: Estructura esperada, apego del costo real al proyectado.
 Estructura de deuda: Nivel de endeudamiento, mecanismos de reserva,
condiciones para liberación de excedentes.
 Desempeño esperado de la estructura: Razones financieras, resultados
del análisis de sensibilidad, comparación con proyectos similares calificados
por Fitch.
 Análisis comparativo
www.fitchratings.com 12/6/2011
65

66. OTROS PROYECTOS DE DISPONIBILIDAD
 El riesgo de mercado (industria, volumen, precio) es altamente mitigado
 Proveen servicios esenciales para una comunidad o país
 Ingresos predecibles  mayor certidumbre respecto a flujos de efectivo
 Probable transferencia de sobrecostos y penalizaciones
 En muchos casos  bajo riesgo construcción / operación sencilla
LO ANTERIOR PERMITE:
Estructuras de deuda más agresivas
Niveles de cobertura inferiores respecto
a otro tipo de proyectos de
infraestructura
www.fitchratings.com 12/6/2011
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67. ATRIBUTOS
 La intención es proporcionar evaluaciones consistentes de los riesgos
 Más Fuertes / Fortaleza Media / Más Débiles – son opiniones de los
analistas y del comité
 Los atributos de calificación no se utilizan con una fórmula para producir
una calificación crediticia
Una calificación es asignada por un comité, considerando los riesgos y mitigantes, y
en comparación con proyectos similares
 Un solo factor puede influir (restringir) una calificación
www.fitchratings.com 12/6/2011
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68. PREGUNTAS GENERALES
 ¿Quién es el emisor de la deuda?
 ¿Quién es el deudor?
 ¿Cuál es la fuente de pago de la deuda?
 ¿Cual es la seguridad o la garantía prendaria?
 ¿Obligaciones con o sin recurso?
 ¿Activo individual o cartera de activos?
 ¿Existe algún apoyo o garantía por parte del Gobierno?
 ¿Cómo esta organizado el marco regulatorio?
www.fitchratings.com 12/6/2011
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69. PROCESO DE ANÁLISIS
EL PROCESO NORMAL CONLLEVA UN PLAZO DE 4 A 6 SEMANAS
 Recibir la información completa
 Revisar (y entender) la documentación [1 sem]
 Elaborar el modelo financiero [2 sem]
 Preparar documento para comité [1 sem]
 Convocar a comité y enviar el documento al menos dos días antes del mismo
 Cargar información en sistemas internos y enviar minuta preliminar a los miembros del comité
 Presentar el caso a comité
 Enviar la minuta a firma del chair
 Escribir el comunicado de prensa (enviar al emisor, publicar)
 Escribir el reporte
www.fitchratings.com 12/6/2011
69

70. Disclaimer
Fitch Ratings’ credit ratings rely on factual information received from issuers and other sources.
Fitch Ratings cannot ensure that all such information will be accurate and complete. Further, ratings
are inherently forward-looking, embody assumptions and predictions that by their nature cannot be
verified as facts, and can be affected by future events or conditions that were not anticipated at the
time a rating was issued or affirmed.
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address the risk of loss due to risks other than credit risk, unless such risk is specifically mentioned.
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