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PREVISIONES DE CRECIMIENTO
CRECIMENTO GLOBAL CERCA DEL 3%
CRECIMIENTO GLOBAL CERCA DEL 3%ESTAMOS VIENDO CAMBIOS IMPORTANTES
EN EEUULAS BUENAS NOTICIAS COMPENSAN LOS RIESGOS
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INFLACIÓNEN US MIRAMOS DOS VARIABLES
INFLACIÓNEN US MIRAMOS DOS VARIABLES- INFLACIÓN: VIGILAMOS DOS VARIABLES
INFLACIÓNEN EUROPA LA EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO
EN EEUULAS BUENAS NOTICIAS COMPENSAN LOS RIESGOS
LA INCERTIDUMBRE FISCAL AFECTA
ESPAÑALA SITUACIÓN ACTUAL ES MUY NEGATIVA ESPAÑA    Las expectativas económicas para la España del 2013 son negativas:    ...
DESAPALANCAMIENTO DURANTE MUCHOS AÑOS
Y EN ESPAÑA POR FIN HEMOS EMPEZADOLA SITUACIÓN ACTUAL PARECE MUY NEGATIVA
MUCHOS PROBLEMAS A LA VEZ¿Quién va a pagar nuestras pensiones en 2049?¿Quién va a pagar la sanidad?
¿Quién va a pagar nuestras pensiones en 2049?¿Quién va a pagar la sanidad?
EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO
EVOLUCIÓN DEPÓSITOS BANCARIOS
SEGUIMOS FUERA DE BANCOS ESPAÑOLES
SISTEMA FINANCIEROLa ayuda financiera europea, una oportunidad de oro para recobrar la confianzade los mercados.La ejecuci...
SECTOR INMOBILIARIO ESPAÑOLUNOS POCOS APUNTES La Construcción residencial representará un 5,9% del PIB frente al 12,5% de ...
LA SITUACIÓN ACTUAL PARECE MUY NEGATIVAUNA VEZ MÁS EL PARO ES EL GRAN PROBLEMA
MEJORAR LA PRODUCTIVIDAD
MEJORAR LA PRODUCTIVIDAD VIA SALARIOS
EL SECTOR EXTERIOR EMPUJA AL OPTIMISMO
EL SECTOR EXTERIOR EMPUJA AL OPTIMISMO             Spain – GDP vs Internal Demand and Net Exports, 2008-2013E      4.0    ...
EL SECTOR EXTERIOR EMPUJA AL OPTIMISMO
EL SECTOR EXTERIOR EMPUJA AL OPTIMISMO
IDEAS GENERALES SOBRE ESPAÑAEspaña tiene un problema de liquidez, no de solvencia, la LTRO nos da unarespuesta adecuado a ...
ESPAÑA SEGUIRÁ CON MÁS REFORMASEL RITMO DE LOS MERCADOS ES DIFERENTE AL DE LOS POLÍTICOS
RIESGOSNO HEMOS EMPEZADO A AJUSTAR EL SECTOR PÚBLICO
ESPAÑAUNIÓN MONETARIA EN UNA ECONOMÍA CADA VEZ MÁS DUAL
ESPAÑAEL MECANISMO DE TRANSMISION MONETARIA SE HA ROTO
ESPAÑAEL MECANISMO DE TRANSMISION MONETARIA SE HA ROTO
HAY QUE FRENAR LAS DIFERENCIAS   YA
DRAGHI HARÁ LO QUE HAGA FALTA
SE DEBE FRENAR EL INCREMENTO EN GASTO FINANCIERO
¿CÓMO DE GRANDE ES EL PROBLEMA EUROPEO?
EL EURO NO SE ROMPE
EUROLA SOCIEDAD EUROPEA SIGUE A FAVOR DEL EURO
EURO
EURO
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NADIE QUIERE ESTAR EN EUROPA           ¿ SE ROMPE EL EURO?                               PAÍS DÉBIL                   PAÍS...
¿ SE ROMPE EL EURO?QUEDA POR SOLUCIONAR EL PROBLEMA GRIEGO
OPORTUNIDADES EN RENTA VARIABLE EUROPEAVALORACIÓN DEL MERCADO EUROPEO                           Valoraciones en Europa his...
LOS BENEFICIOS SE HAN AJUSTADO A LA BAJAEl IFO nos indica una posible caída máxima del 10% enlos beneficios del DAX
LOS BENEFICIOS SE HAN AJUSTADO A LA BAJA
VALORACIÓN DEL MERCADOEUROPA VS US
BENEFICIOS US VS EUR
VALORACIÓN DE LA RENTA VARIABLE
LAS EMPRESAS SE HAN AJUSTADO
LAS EMPRESAS SE HAN AJUSTADO
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SEGUIREMOS VIENDO RECORTES DE DIVIDENDOS
SEGUIREMOS VIENDO RECORTES DE DIVIDENDOS
VALORACIÓN DEL MERCADO ESPAÑOL
CONCLUSIONESNo se rompe el euro. El camino hacia la unión es costoso, pero su ruptura másCrecimiento global ayudaSector Ex...
EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOSEN LOS ÚLTIMOS DOCE MESESAVIVA ESPABOLSA           16,3    17,02    3.74%AVIVA EUROBOLSA      ...
EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOS• Inversores en Valor, Value Investing – No perseguimos el mercado ni buscamos el momentum – F...
EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOSConcentración en ideas de fuerte convicción (35 valores por fondo):• AVIVA ESPABOLSA: – MIQUEL...
EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOSLa cartera mantiene activos con importante recorrido en precio.Tenemos compañías con valoracio...
EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOSFuerte posicionamiento en liquidez y depósitos remunerados a corto plazo.Posicionamiento en Es...
AVIVA CORTO PLAZO:  Composición de la Cartera                                                          7,65%              ...
AVIVA CORTO PLAZO:  Composición de la Cartera Principales Emisores   Desde 1 de septiembre de 2011       EMISORESBBVABanca...
AVIVA RENTA FIJA:     Composición de la carteraPatrimonio :     62.784.280 €Devengo Cartera: 5.50%Rentabilidad YTD: 5,65%C...
AVIVA RENTA FIJA:        Composición de la carteraGrupo                            Nominal         % Cartera     % Patrimo...
¿Qué vamos a hacer?    AVIVA RENTA FIJAQue vamos a hacer en los próximos meses?Viendo el escenario de tipos que tenemos pa...
¿Qué vamos a hacer?AVIVA ESPABOLSA               AVIVA EUROBOLSA  Continuar con nuestra filosofía de inversión            ...
GRACIAS!
ANEXOS
ANEXOSNUESTRAS RECOMENDACIONES HACE UN AÑOExcesivo pesimismo en EuropaNo se rompe el EURO. Primas de riesgo deben reducirs...
Excesivo pesimismo en EuropaNo se rompe el EURO. Primas de riesgo deben reducirse
Cuidado con la Renta Variable de los EMERGENTESEn Estados Unidos Neutrales.                      27/10/2011   HOY    IBEX ...
Nadie quiere estar en Europa   ¿Se rompe el euro?  La UE tiene dos posibilidades de hacer las cosas:  -      siguiendo el ...
OPORTUNIDADES Industriales. Sector ferroviario- Sector con claras ventajas competitivas   = Fuertes barreras de entrada   ...
OPORTUNIDADESIndustriales. Autos, un buen ejemplo      Los fabricantes se encuentran en máximo de beneficios. Son      los...
RIESGOSRichard Lambert:-Chancellor of Britain’s Warwick University and a former editor of The Financial Times as wellas a ...
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IX Encuentro Rankia - Pablo Cano "La situación macroeconómica mundial y asignación de activos"

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  • Salarios ligados a competitividad = Déficit cero = Similar sistema fiscal = eurobonos
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    1. 1. AVIVA GESTIÓNPREVISIONES ACTUALESESTADOS UNIDOS: LAS BUENAS NOTICIAS COMPENSAN EL RIESGOESPAÑA: LA SITUACIÓN ACTUAL ES MUY NEGATIVA, MIREMOS AL FUTUROZONA EURO: EL EURO NO SE ROMPEOPORTUNIDADES EN RENTA VARIABLEESTRATEGIA ACTUAL EN NUESTROS FONDOS
    2. 2. PREVISIONES DE CRECIMIENTO
    3. 3. CRECIMENTO GLOBAL CERCA DEL 3%
    4. 4. CRECIMIENTO GLOBAL CERCA DEL 3%ESTAMOS VIENDO CAMBIOS IMPORTANTES
    5. 5. EN EEUULAS BUENAS NOTICIAS COMPENSAN LOS RIESGOS
    6. 6. EN EEUULAS BUENAS NOTICIAS COMPENSAN LOS RIESGOS
    7. 7. EN EEUULAS BUENAS NOTICIAS COMPENSAN LOS RIESGOS
    8. 8. LAS BUENAS NOTICIAS COMPENSAN LOS RIESGOS- Esperamos que no se volverán a repetir los problemas de la negociación del verano del 2011- El empleo y el sector inmobiliario van a crear una atmósfera muy favorable para la economía estadounidense- Bernanke seguirá entre nosotros
    9. 9. INFLACIÓNEN US MIRAMOS DOS VARIABLES
    10. 10. INFLACIÓNEN US MIRAMOS DOS VARIABLES- INFLACIÓN: VIGILAMOS DOS VARIABLES
    11. 11. INFLACIÓNEN EUROPA LA EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO
    12. 12. EN EEUULAS BUENAS NOTICIAS COMPENSAN LOS RIESGOS
    13. 13. LA INCERTIDUMBRE FISCAL AFECTA
    14. 14. ESPAÑALA SITUACIÓN ACTUAL ES MUY NEGATIVA ESPAÑA Las expectativas económicas para la España del 2013 son negativas: Esperamos caída del PIB (–1,5%) y destrucción de empleo (–2,3%) Incumplimiento de los objetivos de déficit público (–5,8%) Continuará el empeoramiento del Consumo Esperamos que se pida el rescate EUROPA No esperamos grandes cambios. Crecimiento del PIB de la zona euro en torno a 0%. Italia, Portugal seguirán con sus procesos de ajuste. El problema de Grecia continúa
    15. 15. DESAPALANCAMIENTO DURANTE MUCHOS AÑOS
    16. 16. Y EN ESPAÑA POR FIN HEMOS EMPEZADOLA SITUACIÓN ACTUAL PARECE MUY NEGATIVA
    17. 17. MUCHOS PROBLEMAS A LA VEZ¿Quién va a pagar nuestras pensiones en 2049?¿Quién va a pagar la sanidad?
    18. 18. ¿Quién va a pagar nuestras pensiones en 2049?¿Quién va a pagar la sanidad?
    19. 19. EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO
    20. 20. EVOLUCIÓN DEPÓSITOS BANCARIOS
    21. 21. SEGUIMOS FUERA DE BANCOS ESPAÑOLES
    22. 22. SISTEMA FINANCIEROLa ayuda financiera europea, una oportunidad de oro para recobrar la confianzade los mercados.La ejecución de la recapitalización bancaria (53.000Mn€) y la reestructuración de lasentidades debería incrementar la confianza en el sistema españolA medio plazo, se debe hacer fluir el crédito hacia la economía.La consolidación del sistema debe continuar, seguir reduciendo la capacidadexcedentaria existente y conseguir que las entidades generen a medio plazorentabilidades que garanticen su solvencia. ROTE por encima del coste del capitalSE ESTÁ ORGANIZANDO UN NUEVO OLIGOPOLIO
    23. 23. SECTOR INMOBILIARIO ESPAÑOLUNOS POCOS APUNTES La Construcción residencial representará un 5,9% del PIB frente al 12,5% de 2006Conocer la cantidad y el tiempo de ajuste dependerá de muchas variables,pero podemos dar unas indicaciones que nos sirvan de referencia. -La cantidad de casas sin vender : Ministerio de Vivienda (Diciembre del 2011) 680.000, Catalunya Caixa (Septiembre del 2011) 818.000. -Demanda anual de casas es de 300.000 unidades -La cantidad de casas que se terminan al año en este momento es de unas 80.000 al año-Asumiendo una oferta de 800.000 viviendas en stock, se podría calcular que quedan4 años para balancear oferta y demanda. (Si la demanda anual la estimamos en200.000 estaríamos hablando de menos de 7 años) Aparece un nuevo jugador, Sareb - Sociedad de gestión para los activos deteriorados de la banca, la mayor inmobiliaria del país- Su política comercial y de desinversiones serán cruciales en la evolución y resolución de lacrisis inmobiliaria.
    24. 24. LA SITUACIÓN ACTUAL PARECE MUY NEGATIVAUNA VEZ MÁS EL PARO ES EL GRAN PROBLEMA
    25. 25. MEJORAR LA PRODUCTIVIDAD
    26. 26. MEJORAR LA PRODUCTIVIDAD VIA SALARIOS
    27. 27. EL SECTOR EXTERIOR EMPUJA AL OPTIMISMO
    28. 28. EL SECTOR EXTERIOR EMPUJA AL OPTIMISMO Spain – GDP vs Internal Demand and Net Exports, 2008-2013E 4.0 . 4 QoQ annualised 3.0 YoY 2 2.0 1.0 0 0.0 -2 -1.0(%) (%) -2.0 -4 -3.0 -4.0 -6 -5.0 -8 Domestic Demand GDP -6.0 Net Exports -7.0 -10 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 1Q 10 3Q 10 1Q 11 3Q 11 1Q 12 3Q 12 1Q 13 3Q 13 1Q 08 3Q 08 1Q 09 3Q 09 1Q 10 3Q 10 1Q 11 3Q 11 1Q 12 3Q 12 1Q 13 3Q 13 Source: INE and Santander Investment Bolsa estimates
    29. 29. EL SECTOR EXTERIOR EMPUJA AL OPTIMISMO
    30. 30. EL SECTOR EXTERIOR EMPUJA AL OPTIMISMO
    31. 31. IDEAS GENERALES SOBRE ESPAÑAEspaña tiene un problema de liquidez, no de solvencia, la LTRO nos da unarespuesta adecuado a nuestro problema de liquidez.Es necesario que el Gobierno venda confianza y que el mercado empiece acomprar esta idea. Si no es posible, hay que pedir el rescate.Hay un intento de la economía en estabilizarse y si el entorno global lo permite, lamejora para el año que viene es muy probable.La rapidez con la que se realicen los ajustes, que por fin han comenzado, marcarála senda de la recuperaciónA pesar de los datos actuales, España ofrece un marco espectacular de potencialde crecimiento, no exento de RIESGOS
    32. 32. ESPAÑA SEGUIRÁ CON MÁS REFORMASEL RITMO DE LOS MERCADOS ES DIFERENTE AL DE LOS POLÍTICOS
    33. 33. RIESGOSNO HEMOS EMPEZADO A AJUSTAR EL SECTOR PÚBLICO
    34. 34. ESPAÑAUNIÓN MONETARIA EN UNA ECONOMÍA CADA VEZ MÁS DUAL
    35. 35. ESPAÑAEL MECANISMO DE TRANSMISION MONETARIA SE HA ROTO
    36. 36. ESPAÑAEL MECANISMO DE TRANSMISION MONETARIA SE HA ROTO
    37. 37. HAY QUE FRENAR LAS DIFERENCIAS YA
    38. 38. DRAGHI HARÁ LO QUE HAGA FALTA
    39. 39. SE DEBE FRENAR EL INCREMENTO EN GASTO FINANCIERO
    40. 40. ¿CÓMO DE GRANDE ES EL PROBLEMA EUROPEO?
    41. 41. EL EURO NO SE ROMPE
    42. 42. EUROLA SOCIEDAD EUROPEA SIGUE A FAVOR DEL EURO
    43. 43. EURO
    44. 44. EURO
    45. 45. EURO
    46. 46. NADIE QUIERE ESTAR EN EUROPA ¿ SE ROMPE EL EURO? PAÍS DÉBIL PAÍS FUERTESALIDA DE LA UE SÍ SÍDEFAULT DE LA DEUDA SÍ, SOBERANA Y CORPORATIVA NOSISTEMA FINANCIERO QUIEBRA Y CORRALITOS RECAPITALIZACIÓNPROTECCIONISMO SÍ NO, CAÍDA EXPORTACIONESMONEDA DEPRECIACIÓN 50%/60% APRECIACIÓN 40% COSTE ESTIMADO 40% PIB 20% PIB Fuente: UBS “Euro Break up Consequences”, ECB
    47. 47. ¿ SE ROMPE EL EURO?QUEDA POR SOLUCIONAR EL PROBLEMA GRIEGO
    48. 48. OPORTUNIDADES EN RENTA VARIABLE EUROPEAVALORACIÓN DEL MERCADO EUROPEO Valoraciones en Europa históricamente bajas, desde los 80s no estaba así Dividendos altos y crecientes Buen Balance Márgenes estables EUROPA NUESTRA PRINCIPAL APUESTA
    49. 49. LOS BENEFICIOS SE HAN AJUSTADO A LA BAJAEl IFO nos indica una posible caída máxima del 10% enlos beneficios del DAX
    50. 50. LOS BENEFICIOS SE HAN AJUSTADO A LA BAJA
    51. 51. VALORACIÓN DEL MERCADOEUROPA VS US
    52. 52. BENEFICIOS US VS EUR
    53. 53. VALORACIÓN DE LA RENTA VARIABLE
    54. 54. LAS EMPRESAS SE HAN AJUSTADO
    55. 55. LAS EMPRESAS SE HAN AJUSTADO
    56. 56. LAS EMPRESAS SE HAN AJUSTADO
    57. 57. SEGUIREMOS VIENDO RECORTES DE DIVIDENDOS
    58. 58. SEGUIREMOS VIENDO RECORTES DE DIVIDENDOS
    59. 59. VALORACIÓN DEL MERCADO ESPAÑOL
    60. 60. CONCLUSIONESNo se rompe el euro. El camino hacia la unión es costoso, pero su ruptura másCrecimiento global ayudaSector Exterior está empujando la economía española a la recuperaciónValoraciones en renta fija y renta variable históricamente bajasLas compañías son las claras ganadoras de la crisisDividendos y generación de caja mejorando rápidamente
    61. 61. EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOSEN LOS ÚLTIMOS DOCE MESESAVIVA ESPABOLSA 16,3 17,02 3.74%AVIVA EUROBOLSA 6,8 7,04 3,82% 27/10/2011 HOY IBEX ESPAÑA 9270 7684 -17,11% CAC FRANCIA 3368,62 3390 0,63% MIB ITALIA 21250 15200 -28,47% DAX ALEMANIA 6337,84 7073 11,60% HOLANDA 315,4 326 3,36% EUROSTOXX 2476,9 2465 -0,48% DOW JONES 12208 12570 2,97% SP500 1284 1355 5,53% DÓLAR 1,41 1,2755 -9,54% BRASIL 59270 56279 -5,05% CHINA 2435 2193 -9,94% INDIA 17804 18471 3,75% MÉXICO 36727 40750 10,95% TAIWAN 7565 7143 -5,58%
    62. 62. EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOS• Inversores en Valor, Value Investing – No perseguimos el mercado ni buscamos el momentum – Focalizados en el valor fundamental de los negocios – Alto grado de conocimiento sobre negocios que compramos – Margen de seguridad: diferencia entre Precio y Valor – Creemos en la convergencia entre Precio y Valor• Visión de largo plazo, período mínimo de 5 años “If business does well, the stock eventually follows” Warren Buffett
    63. 63. EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOSConcentración en ideas de fuerte convicción (35 valores por fondo):• AVIVA ESPABOLSA: – MIQUEL Y COSTAS, CAF, DURO FELGUERA, EBRO, VISCOFAN, AMADEUS, DIA, REPSOL…• AVIVA EUROBOLSA: – PRYSMIAN, ANSALDO, CAP GEMINI, TELEPERFORMANCE, WENDELL, SIEMENS, KSB, SANOFI, PUBLICISSeguimos con poca o nula exposición a financieras, eléctricas y construcción.
    64. 64. EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOSLa cartera mantiene activos con importante recorrido en precio.Tenemos compañías con valoraciones muy atractivas, no recogen elverdadero potencial de sus negocios.En el largo plazo, períodos superiores a los cinco años, preferiblemente diezaños, la cartera actual puede obtener rentabilidades anualizadas próximas aldoble dígito. Desde comienzo de año: Aviva Espabolsa +4.82% Aviva Eurobolsa +8.59%
    65. 65. EVOLUCIÓN DE NUESTROS FONDOSFuerte posicionamiento en liquidez y depósitos remunerados a corto plazo.Posicionamiento en España. Con duraciones bajas (2,5 y 3 años) y en activos decalidad elevada, con garantía pública o hipotecaria Desde comienzo de año: Aviva Corto Plazo +2.76% Aviva Renta Fija +5.62%Devengo de las carteras:Aviva Corto Plazo: 3,38% Aviva Renta Fija: 5,50%
    66. 66. AVIVA CORTO PLAZO: Composición de la Cartera 7,65% 3,91%Patrimonio a 22/10/2012: 424.784.280 € 6,16%Vencimiento Medio: 142 días 3,68%TIR Cartera: 3,38%Rentabilidad YTD: 2,65% 78,60% Depósitos Deuda Pública Bonos Corporativos Pagarés Cuenta Corriente Inversión Peso Importe Depósitos 78,60% 333.885.110,17 Deuda Pública 3,68% 15.638.134,76 Bonos Corporativos 6,16% 26.157.139,79 Pagarés 7,65% 32.498.031,99 Cuenta corriente 3,91% 16.605.863,52 Total 100,00% 424.784.280,23 Datos a 22/10/2012
    67. 67. AVIVA CORTO PLAZO: Composición de la Cartera Principales Emisores Desde 1 de septiembre de 2011 EMISORESBBVABanca MarchBanco PopularBanco SantanderCaixa BankDeuda PúblicaIbercaja BancoBanestoBanco GuipuzcoanoBMN
    68. 68. AVIVA RENTA FIJA: Composición de la carteraPatrimonio : 62.784.280 €Devengo Cartera: 5.50%Rentabilidad YTD: 5,65%COMPOSICIÓN:30% Deuda estatal (12% CCAA,resto Tesoro y Avalado)40% Cedulas hipotecarias.15% Liquidez remunerada enel aviva dinero, a la espera deoportunidades.15% Otros.
    69. 69. AVIVA RENTA FIJA: Composición de la carteraGrupo Nominal % Cartera % Patrimonio TIRAUTONOMOUS COMMUNITY OFMADRID 600000 1,016% 0,965% 5,155%AUTONOMOUS COMMUNITY OFMADRID 2000000 3,414% 3,244% 5,205%GENERALITAT VALENCIANA 500000 0,800% 0,760% 10,935%JUNTA DE CASTILLA Y LEON 1000000 1,622% 1,541% 8,280%COMUNIDAD AUTONOMA ARAGON 1000000 1,561% 1,483% 10,327%GENERALITAT DE CATALUNYA 400000 0,599% 0,569% 10,147%GENERALITAT VALENCIANA 300000 0,421% 0,400% 10,529%GENERALITAT DE CATALUNYA 800000 1,035% 0,983% 10,285%COMUNIDAD AUTONOMA BALEARES 1000000 1,258% 1,195% 10,499%COMUNIDAD AUTONOMA DE CANARIAS 500000 0,634% 0,603% 10,500%AUTONOMOUS COMMUNITY OF Más de la mitad de la exposiciónMADRID a Comunidades es de la Comunidad de Madrid 500000 0,738% 0,701% 7,413% La TIR que ofrecen compensan de sobra el riesgo asumido
    70. 70. ¿Qué vamos a hacer? AVIVA RENTA FIJAQue vamos a hacer en los próximos meses?Viendo el escenario de tipos que tenemos para Europa en los próximos años ( tiposmuy próximos a 0% – 1%) Nosotros seguimos viendo valor a los precios actualesCreemos que los actuales +400 pb deberían de reducirse al menos a +200 pb.El recorrido de nuestro valor liquidativo todavía es amplio.Estimaciones para el próximo año:- Si la prima de riesgo se mantiene estable, esperamos rentabilidades similares a lasde este año.- Si la prima de riesgo mejora, es probable que superemos la rentabilidad de este año
    71. 71. ¿Qué vamos a hacer?AVIVA ESPABOLSA AVIVA EUROBOLSA Continuar con nuestra filosofía de inversión Invertimos, no especulamos - Negocios entendibles, necesitamos saber qué estamos comprando - Alta generación de Flujos de Caja para el accionista - Perspectiva de Largo Plazo. “Si pones todo tu empeño y esfuerzo en intentar adivinar el futuro, y jugar a los valores que van a subir, acabarás convertido en un especulador y con unos resultados típicos de especulador” Benjamin Graham, “The Intelligent Investor”, 1949
    72. 72. GRACIAS!
    73. 73. ANEXOS
    74. 74. ANEXOSNUESTRAS RECOMENDACIONES HACE UN AÑOExcesivo pesimismo en EuropaNo se rompe el EURO. Primas de riesgo deben reducirse (27/10/11 345p.b)Cuidado con los índices de Renta Variable de los países EMERGENTESEstados Unidos. Neutrales. La buena situación de las empresas compensa elriesgo fiscalNuestra principal recomendación :Zona EURO a través de los fondos de AVIVA
    75. 75. Excesivo pesimismo en EuropaNo se rompe el EURO. Primas de riesgo deben reducirse
    76. 76. Cuidado con la Renta Variable de los EMERGENTESEn Estados Unidos Neutrales. 27/10/2011 HOY IBEX ESPAÑA 9270 7850 -15,32% CAC FRANCIA 3368,62 3446 2,30% MIB ITALIA 21250 15606 -26,56% DAX ALEMANIA 6337,84 7297 15,13% HOLANDA 315,4 330 4,63% EUROSTOXX 2476,9 2520 1,74% DOW JONES 12208 13100 7,31% SP500 1284 1412 9,97% DÓLAR 1,41 1,295 -8,16% BRASIL * 59270 57070 -3,71% CHINA 2435 2104 -13,59% INDIA 17804 18560 4,25% MÉXICO * 36727 41620 13,32% TAIWAN 7565 7179 -5,10%
    77. 77. Nadie quiere estar en Europa ¿Se rompe el euro? La UE tiene dos posibilidades de hacer las cosas: - siguiendo el estilo americano, lo que implicaría una inyección masiva de dinero al ritmo que demandan los mercados financieros; - siguiendo el estilo alemán, más lento y ortodoxo, dispuesto a aguantar sus presiones a cambio de que el viejo continente afronte de una vez por todas las reformas que tiene pendiente. Y esta vez sin engaños estadísticos ni medidas estériles. Esta segunda opción, la que estamos obligados a elegir, es la más dura, sobre todo socialmente hablando, pero también la mejor a largo plazo. El exceso de autocrítica con el que los europeos estamos analizando desde hace tiempo todo lo que tiene que ver con la UE -que sigue siendo uno de los mejores inventos del pasado siglo- nos está impidiendo ver la parte positiva de esta estrategia. Puede que, gracias a ella, de verdad nos convirtamos en la zona más competitiva del mundo.
    78. 78. OPORTUNIDADES Industriales. Sector ferroviario- Sector con claras ventajas competitivas = Fuertes barreras de entrada = Oligopolio = ROCEs superiores a la media del sector industrial. = Cartera de pedidos entre 2 y 4 veces ventas = Crecimiento futuro sostenido
    79. 79. OPORTUNIDADESIndustriales. Autos, un buen ejemplo Los fabricantes se encuentran en máximo de beneficios. Son los países emergentes su principal pata de crecimiento
    80. 80. RIESGOSRichard Lambert:-Chancellor of Britain’s Warwick University and a former editor of The Financial Times as wellas a former central banker: “This is a crisis about economic imbalances within the euro zone, more than it is aboutfault lines with the rest of the world.”Ireland is often painted as the periphery’s success story. Unit labor costs are down, and the country seems to be better able to compete inworld markets. It did so with deflation, by slashing wages in the private and public sector, reducingunemployment benefits and raising the retirement age. Its exports are rising

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