Successfully reported this slideshow.
We use your LinkedIn profile and activity data to personalize ads and to show you more relevant ads. You can change your ad preferences anytime.

Gestconsult: Perspectivas de mercado julio 2012

1,065 views

Published on

Published in: Business
  • Login to see the comments

  • Be the first to like this

Gestconsult: Perspectivas de mercado julio 2012

  1. 1. GE S C O N S U L T S. G. I. I. C. PERSPECTIVAS DE MERCADO JULIO 2012www.gesconsult.es 1
  2. 2. Visión general• NO CREEMOS EN LA RUPTURA DEL EURO. Las decisiones tomadas por los países miembros de laeurozona el último mes dejan claro el compromiso por la defensa del euro• AUNQUE EL CAMINO SEGUIRÁ SIENDO TORTUOSO Y NO EXENTO DE SUSTOS: Evolución deldéficit público, lentitud de respuesta de las instituciones europeas, declaraciones para “consumo interno” delos líderes europeos ..........• AUNQUE PAREZCA MENTIRA, LA BANCA ESPAÑOLA NO ES LA PRIMERA EN SERRECAPITALIZADA Pais Rescate Bancos en Europa % sobre el PIB Irlanda 30% Holanda 14% Alemania 13,20% Reino Unido 6,7 España 3%*+6,5%** * Concedido hasta Julio 2011 ** Cifra aún por determinar en función de la línea de crédito utilizada• CON LOS COMPROMISOS ANTERIORES COMO TELÓN DE FONDO Y DESPEJADAS CIERTASINCERTIDUMBRES hemos optado por volver a incluir en cartera valores como Banco Santander, BBVA,Repsol e Iberdrola de los que habíamos estado fuera la primera parte del año.• DESDE HACE TIEMPO, CIERTAS COMPAÑÍAS PRESENTAN OPORTUNIDADES HISTÓRICAS DECOMPRA: (beneficios en crecimiento, diversificación geográfica, bajos endeudamientos o posición de cajaneta, cotizando a ratios muy “degradados”) 2
  3. 3. Evolución Prima de Riesgo España Evolución Ibex 35 vs. Prima Riesgo española (10/07/12)600 11500550 11000500 10500450 10000 9500400 9000350 8500300 8000250 7500200 7000150 IBEX 35 (Esc. Dcha.) Prima de Riesgo 6500100 6000 jul- sep- oct- nov- ene- feb- abr- m jun- ago- sep- nov- dic- ene- mar- abr- m jul- 10 10 10 10 11 11 11 ay- 11 11 11 11 11 12 12 12 ay- 12 11 12 3
  4. 4. Cronología de una Crisis Bancaria...Irlanda Vs España Escala Temporal IBEX 35 Escala Temporal ISEQ 4
  5. 5. Cronología de una Crisis Bancaria...Irlanda Vs España Escala Temporal Bono Español Escala Temporal Bono Irlandés 5
  6. 6. Selección de Valores El sector del ferrocarril sigue mostrando un buen comportamiento a nivel mundial a pesar de la crisis económica, como muestra la fuertecontratación a nivel mundial (>140.000Mn€ en los próximos 3 años). Demanda creciente por el desarrollo de las grandes ciudades, Europa del Este y Latinoamérica. Las ventas internacionales suponen un 77% deltotal de ingresos a 1T´12 (vs. 63% 1T´11). CAF apuesta por los negocios recurrentes (servicios de mantenimiento, concesiones y alquileres), reduciendo así su dependencia de obra nueva. Lacompañía espera que para 2013 el 50% del EBIT provenga de estas actividades (vs 33% a 1S´11). Elevada cartera de pedidos: cartera de pedidos a 1T´12 se situaba en 4.978 Mn€ (78% de la cartera fuera de España). El ratio cartera/ventas anualeses de 3x lo que asegura los resultados los próximos tres años. Recientemente se ha adjudicado dos contratos en Brasil (40 unidades de módulos para tranvía) e India (84 coches para metro de Calcuta) por unimporte total de 316 mn€. Valoramos muy positivamente el contrato en India ya que en los próximos años será uno de los mercados más importantesa nivel mundial en cuanto a inversiones en materia ferroviaria. Ratios atractivos: CAF está cotizando a un PER 2011e 9,0x. Fuerte generación de caja (para 2011e,2012e y 2013e). Cartera Pedidos (2000-1T´12) Evolución cotización CAF vs. Márgen EBITDA a 10 años Cartera Pedidos 5.036 4.9785.000 4.519 4.336 4.1374.000 3.315 3.4103.000 2.597 2.4452.000 1.590 1.392 1.2561.000 822 0 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20www.gesconsult.es 6
  7. 7. Selección de Valores Compañía de artículos deportivos, líderes en Europa, con una cuota de mercado mundial del 12%. La demanda de artículos deportivos son sensibles al crecimiento económico mundial y a la popularidad de la marca. Norteamérica: mercado con potencial de crecimiento por su tamaño; fuerte mejora de su imagen de marca; expansión en grandes centroscomerciales. Acuerdo con la NBA para ser patrocinador oficial durante 11 años (2006-2017). Europa: consumo débil y perspectivas de crecimiento poco optimistas. Eurocopa 2012 (Patrocinador de España) y Olimpiadas Londres 2012(Patrocinador Reino Unido). Otros patrocinios: Real Madrid, Bayern Munich, Messi, Beckham. Rusia: mercado estratégico por su fortaleza de marca con una cuota de mercado del 60%. Patrocinador oficial de equipo nacional soviético. El 39% de las ventas se generan en mercados emergentes, fundamentalmente en países asiáticos. China es un mercado atractivo y arriesgado a lavez (gran tamaño, presión precios). Latinoamérica es un mercado complicado (fuertes aranceles). Eventos deportivos en Brasil en 2014 y 2016.Crecimiento Ventas Adidas vs Crecimiento PIB Mundial (2005-2013e) ¿Por qué Adidas y no Nike? PIB MUNDIAL (%) VENTAS ADIDAS (%) Nike15%10% 5% Adidas 0% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e -5%•Su comportamiento suele ser 2x la evolución del PIB. Esto sólo se Este diferencial se explica por: menores beneficios los últimos añosrompe en el 2007, tras la compra de Reebok donde tuvieron problemas por la reestructuración de Reebok; mayor exposición a Europa dondede integración de la compañía. la debilidad del consumo ha afectado a sus ventas.•Su exposición a mercados emergentes le permitirá beneficiarse del Esto debería corregir a favor de Adidas por: eventos deportivos encrecimiento económico mundial impulsadas por estas economías. 2012 (Crec. BN13e +20% Adidas vs. +10% Nike). Se espera que las ventas de Reebok vuelvan a crecer en 2012; Adidas cotiza con descuentowww.gesconsult.es frente a Nike (PER13e 13x Adidas vs. 18x Nike). 7
  8. 8. Selección de Valores Thales diseña, desarrolla e implementa soluciones electrónicas para la industria aeronaútica, aeroespacial, defensa y transporte. Sus mayores clientes son Ministerios de Defensa (francés e inglés principalmente), Airbus y Boening. En el pasado, Thales tuvo que hacer frente a una fuertes provisiones por problemas en varios contratos que elevaron los costes de maneraimportante ocasionando fuertes pérdidas operativas. Tras la solución de estos problemas (renegociación de contratos) los márgenes operativos deThales están mejorando. La exposición a mercados emergentes (26% de las ventas totales y 38% de la división de Defensa) es fundamental para diversificar su peso Europa(presión presupuestaria). Posible adjudicación de un gran contrato en India para suministrar 126 aviones de combate Rafaele fabricados por Dassault Aviation y dondeThales aporta el sistema electrónico. Thales ingresa un tercio del valor total de cada avión, 3 bn$ en total para Thales en los próximos años. Evolución cotización Thales vs. Márgen EBIT a 8 años Ventas y Cartera Pedidos (2008-2015e) 15.000 30.000 Ventas Cartera Pedidos 29.000 14.500 28.000 14.000 27.000 13.500 26.000 13.000 25.000 24.000 12.500 23.000 12.000 22.000 11.500 21.000 11.000 20.000 2008 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 2015eEn el pasado, la cotización de Thales ha estado muy correlacionada con el Margen EBIT. El Margen EBIT de Thales está mejorando mientras que lacotización aún no ha reflejado este buen comportamiento.www.gesconsult.es 8
  9. 9. Selección de Valores• Jazztel, en 2011, fue el operador de banda ancha que más creció en España, por tercer año consecutivo. Desde 2007 la compañía hapasado de tener 255.000 clientes de ADSL a 1.207.816 en el primer trimestre de 2012.• Momentum en resultados: Jazztel se beneficia de la mayor sensibilidad a precios del consumidor español. Las condiciones económicasactuales en nuestro país, son idóneas para que Jazztel continúe liderando el crecimiento en España. Recordemos que es un negocio puramentedoméstico.• La compañía cuenta con un crédito fiscal por importe de 380 M€ que supone un apoyo de cara a la reducción del endeudamiento deJazztel, así como para las inversiones en fibra óptica y fortalecimiento de su caja neta.• Fuerte ritmo comercial: aumentan las altas e ingresos de la compañía aunque en el corto plazo se resienten los márgenes y la generación decaja. Política comercial centrada en agresividad en precios.• Posible movimientos corporativos a medida que la compañía va ganando tamaño. Los principales atractivos de Jazztel son: 1) Jazztel cuenta con 1,2 millones de clientes en España (cuota de mercado 10,1%); 2) Cuenta con un escudo fiscal por 380 M€; 3) Balance saneado, escaso endeudamiento (DFN/ EBITDA´12e 0,5x). Cuenta con capacidad financiera para afrontar mayores niveles de capex. 4) Existe un único accionista de referencia, Leopoldo Fdez Pujals con un 15%, siendo el 85% free float. Evolución Nivel Apalancamiento DFN/EBITDA Accionariado6 Leopoldo Jazztel acumula 380 M€ en créditos 4,8 Fdez fiscales originados por las pérdidas5 Pujals de años anteriores y que podrá utilizar 15,2%4 los próximos años. Esto supone un apoyo de cara a la reducción del Fdez Pujals es el3 endeudamiento y fortalecimiento de su 2,1 único accionista de caja neta.2 Free referencia en Jazztel, float con un 15,2%. En1 0,7 84,8% 2010 vendió un 4% de 0,5 0,1 su participación.0 2009 2010 2011 2012e 2013e 9
  10. 10. Plaza Marqués de Salamanca, 11 28006 MadridAVISO LEGAL: La información contenida en el presente documento ha sido preparada por Gesconsult S.A. SGIIC (“Gesconsult”). NiGesconsult ni las entidades de su grupo se hacen responsables de su exactitud o contenido. En ningún caso deberá tomarse como consejo orecomendación de inversión. El presente documento no podrá servir de base para formular una oferta o solicitud en ninguna jurisdicción nicircunstancia en que dicha oferta o solicitud sea ilegal o no hubiera sido autorizada.Rentabilidades pasadas no garantizan en ningún casorentabilidades futuras. El valor del capital invertido y de los ingresos de él derivados, no está garantizado, pudiendo en consecuencia caer oincrementarse por efecto de la evolución de las Bolsas y Tipos de Cambio. Al enajenar su inversión es posible que recupere un importemenor que el capital invertido en origen. Debe examinarse el Folleto Informativo de los Fondos, ya sea el completo o el simplificado, elReglamento de Gestión y los informes periódicos de los Fondos antes de realizar una inversión y recabar el asesoramiento de cuantasterceras personas o entidades independientes se juzgue oportuno, los Folletos, los Reglamentos y los informes periódicos pueden obtenersede Gesconsult S.A. SGIIC, Plaza Marqués de Salamanca 11 6º izda, 28006 Madrid, España o en nuestra página web www.Gesconsult.es.Gesconsult es la Sociedad Gestora , ha sido aprobada y está sujeta a la tutela y supervisión de la Comisión Nacional de Mercado de Valoresde España. Los Fondos tienen también, aunque suavizado por la normativa sobre dispersión de su inversión en valores, un riesgo deconcentración ya que el número de valores en que invierte es limitado . Además los fondos pueden utilizar instrumentos derivados, no sólocomo cobertura de sus inversiones sino también para la más eficaz gestión de sus carteras lo que supone un riesgo añadido más. 10

×