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Aviva recuperacion española

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Aviva recuperacion española

  1. 1. COMO RENTABILIZAR LA RECUPERACIÓN ECONÓMICA ESPAÑOLAAlfonso Benito, Director de Gestión de Inversiones (Aviva España) 6/03/2013
  2. 2. m ar -9 -15 -10 -5 10 15 0 5 se 6 p- 9 m 6 ar -9 se 7 p- 9 m 7 ar -9 se 8 p- 9 m 8 ar -9 se 9 p- 9 m 9 ar -0 se 0 p- 0 m 0 ar -0 se 1 p- 0 m 1 ar -0 se 2 p- 0ALEMANIA m 2 ar -0 se 3 p- 0 m 3 ar -0 se 4ESPAÑA p- 0 m 4 ar -0 se 5 p- 0 m 5JAPON ar -0 se 6 p- 0 m 6 ar -0CHINA se 7 p- 0 m 7 ar -0 se 8USA p- 0 m 8 ar -0 se 9 p- 0 m 9 ar -1 se 0 p- 1 m 0 EVOLUCION DEL PIB EN DISTINTOS PAISES (I) ar -1 se 1 p- 1 m 1 ar -1 se 2 p- 122
  3. 3. m ar -9 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6 8 se 6 p- 9 m 6 ar -9 se 7 p- 9 m 7 ar -9 se 8 p- 9 m 8 ar -9 se 9 p- 9 m 9 ar -0 se 0 p- 0 m 0 ar -0 se 1 p- 0 m 1 ar FRANCIA -0 se 2 p- 0 m 2 ar -0 se 3 p- 0 m 3 ALEMANIA ar -0 se 4 p- 0 m 4 ar -0 se 5 p- ESPAÑA 0 m 5 ar -0 se 6 p- 0 m 6 ar ITALIA -0 se 7 p- 0 m 7 ar -0 se 8 p- 0 m 8 PORTUGAL ar -0 se 9 p- 0 m 9 ar -1 se 0 p- 1 m 0 ar EVOLUCION DEL PIB EN DISTINTOS PAISES (II) -1 se 1 p- 1 m 1 ar -1 se 2 p- 123
  4. 4. m ar -9 200 400 600 800 1000 1200 1400 0 se 5 p- m 95 ar -9 se 6 p- m 96 ar -9 se 7 p- m 97 ar -9 se 8 p- m 98 ar -9 se 9 p- m 99 ar -0 se 0 p- m 00 ar -0 se 1 p- m 01 ar -0 se 2 p-FAMILIAS m 02 ar -0 se 3 p- m 03 arAAPP -0 se 4 p- m 04 ar -0 se 5 p- m 05 ar -0EMPRESAS se 6 p- m 06 ar -0PIB se 7 TOTAL DEUDA ESPAÑOLA (MILLONES DE EUROS) p- m 07 ar -0 EVOLUCION DE LA DEUDA ESPAÑOLA (I) se 8 p- m 08 ar -0 se 9 p- m 09 ar -1 se 0 p- m 10 ar -1 se 1 p- m 11 ar -1 se 2 p- 124
  5. 5. m ar - 25,00% 50,00% 75,00% 0,00% 100,00% 125,00% 150,00% se 95 p- m 95 ar - se 96 p- m 96 ar - se 97 p- m 97 ar - se 98 p- m 98 ar - se 99 p- m 99 ar - se 00 p- m 00FAMILIAS/PIB ar - se 01 p- m 01 ar - se 02 p- m 02 arAAPP/PIB - se 03 p- m 03 ar - se 04 p- m 04 ar - se 05 p- m 05EMPRESAS/PIB ar - se 06 p- m 06 ar - se 07 p- TOTAL DEUDA ESPAÑOLA (% SOBRE PIB) m 07 ar - se 08 p- m 08 ar - se 09 p- m 09DEUDA TOTAL/PIB (ed) ar - se 10 p- m 10 ar - EVOLUCION DEL RATIO DEUDA SOBRE PIB (II) se 11 p- m 11 ar - se 12 p- 12 0,00% 50,00%5 100,00% 150,00% 200,00% 250,00% 300,00%
  6. 6. 30 /0 6 12,5 17,5 22,5 27,5 2,5 7,5 0 5 10 15 20 25 30 /96 /1 2 30 /96 /0 6 30 /97 /1 2 30 /97 /0 6 30 /98 /1 2 30 /98 /0 6 30 /99 /1 2 30 /99 /0 6 30 /00 /1 2 30 /00 /0 6 30 /01 /1 2 30 /01 /0 6 30 /02 /1 2 ZONA EURO 30 /02 /0 6 30 /03 /1 2 30 /03 /0 6 30 /04 /1 ALEMANIA 2 30 /04 /0 6 30 /05 EVOLUCION DEL DESEMPLEO /1 2 30 /05 /0 6 ESPAÑA 30 /06 /1 2 30 /06 /0 6 30 /07 /1 2 JAPON 30 /07 /0 6 30 /08 /1 2 USA 30 /08 /0 6 30 /09 /1 2 30 /09 /0 6 30 /10 /1 2 30 /10 /0 6 30 /11 /1 2 30 /11 /0 6 30 /12 /1 2/ 126
  7. 7. se p- 7 -2500 -2000 -1500 -1000 -500 1000 1500 2000 2500 500 0 se 8 p- 7 se 9 p- 8 se 0 p- 8 se 1 p- 8 se 2 p- se 83 p- 8 se 4 p- 8 se 5 p- 8 se 6 p- 8 se 7 p- 8 se 8 p- 8 se 9 p- se 90 p- 9 se 1 p- 9 se 2 p- 9 se 3 p- 9 se 4 PRIVADO p- 9 se 5 p- 9 se 6 p- se 97 p- 9 se 8 p- 9 se 9 PUBLICO (ED) p- 0 se 0 p- 0 se 1 MERCADO DE TRABAJO (24 MESES) p- 0 se 2 p- 0 se 3 p- se 04 p- 0 se 5 p- 0 se 6 p- 0 se 7 p- 0 se 8 p- 0 se 9 p- 1 se 0 p- 1 se 1 p- 12 0 60 -60 120 180 240 300 -300 -240 -180 -1207
  8. 8. en e- 200.000 400.000 600.000 800.000 1.000.000 1.200.000 0m 01 ay -0se 1 p-en 01 e-m 02 ay -0se 2 p-en 02 e-m 03 ay -se 0 3 p-en 03 e-m 04 ay -se 04 p-en 04 e-m 05 ay -0se 5 p-en 05 e-m 06 ay -se 0 6 p-en 06 e-m 07 ay -0se 7 p-en 07 e-m 08 ay -0se 8 p-en 08 e-m 09 ay -se 0 9 p- NUEVAS LICENCIAS DE CONSTRUCCIONen 09 e-m 10 ay -1se 0 p-en 10 e-m 11 ay -1se 1 p-en 11 e-m 12 ay -1 28
  9. 9. EVOLUCION DEL PRECIO DEL MERCADOINMOBILIARIO 30%
  10. 10. EVOLUCIÓN DEL CRÉDITO 10
  11. 11. en e- 100 150 200 250 300 350 400 450 50 0 99 ju l-9 9en e- 00 ju l-0 0en e- 01 ju l-0 1en e- 02 ju l-0 2en e- 03 ju l-0 3en e- 04 ju l-0 4en e- 05 ju l-0 5en e- 06 ju l-0 6en e- 07 ju l-0 7en e- 08 ju l-0 8en e- 09 ju l-0 9en e- 10 ju PETICION AL BCE DE LA BANCA EUROPEA l-1 0en e- 11 ju l-1 1en e- 12 ju l-1 2en e- 13
  12. 12. di c- 9 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 ju 5 n- 9 di 6 c- 9 ju 6 n- 9 di 7 c- 9 ju 7 n- 9 di 8 c- 9 ju 8 n- 9 di 9 c- 9 ju 9 n- 0 di 0 c- 0 ju 0 n- 0 di 1 c- 0 ju 1 n- 0 di 2 c- 0 ju 2 n- 0 di 3 c- 0 ju 3 n- 0 di 4 c- 0 DEFICIT PUBLICO SOBRE PIB ju 4 n- 0 di 5 c- 0 ju 5 n- 0 SS: -1,0% di 6 c- 0 CCLL: -0,2% ju 6 CCAA: -1,7% n- 0 di 7 c- 0 ju 7 G. Central: -3,8% n- 0 di 8 c- 0 ju 8 n- 0 di 9 c- 0 ju 9 n- 1 di 0 c- 1 ju 0 n- 1 di 1 c- 1 ju 1 n- 1 di 2 c- 1212
  13. 13. EVOLUCION DE LAS IMPOR/EXPOR315.000270.000225.000180.000135.000 Dic 2007-Dic 2012 (anual) 90.000 Impor:-2,01% Impor Ex Oil: - 4,28% Expor: 4,17% 45.000 0 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- e- en en en en en en en en en en en en en en en en en en en en Importaciones Impor EX OIL Exportaciones
  14. 14. EVOLUCIÓN DE LAS EXPORTACIONES (I) 14
  15. 15. oc -120.000 -100.000 -80.000 -60.000 -40.000 -20.000 20.000 40.000 t-0 0 fe 0 b- 0 ju 1 n- 0 oc 1 t-0 fe 1 b- 0 ju 2 n- 0 oc 2 t-0Balanza Comercial Fuera ZE fe 2 b- 0 ju 3 n- 0 oc 3 t-0 fe 3 b- 0 ju 4 n- 0 oc 4 t-0 fe 4 b- 0Balanza Comercial ZE ju 5 n- 0 oc 5 t-0 fe 5 b- 0 ju 6 n- BALANZAS COMERCIALES 0 oc 6 t-0 fe 6 b- 0Balanza Comercial ju 7 n- 0 oc 7 t-0 fe 7 b- 0 ju 8 n- 0 oc 8 t-0 fe 8 b- 0 ju 9 n- 0 oc 9 t-0Balanza Comercial Petroleo fe 9 b- 1 ju 0 n- 1 oc 0 t-1 fe 0 b- 1 ju 1 n- 11 oc t-1 fe 1 b- 1 ju 2 n- 1 oc 2 t-1 2Balanza Comercial ex Petroleo
  16. 16. COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMIA ESPAÑOLA 16
  17. 17. 31 /0 1/ 30 199 /1 0 1/ 30 199 /0 0 9/ 31 199 /0 1 7/ 31 199 /0 2 5/ 31 199 /0 3 3/ 31 199 /0 4 1/ 30 19 /1 95 1/ 30 199 /0 5 9/ 31 199 /0 6 7/ 31 199 /0 7 5/ 31 199 /0 8 3/ 31 199 /0 9 1/ 30 200 /1 0 1/ 30 200 /0 0 9/ 31 20 /0 01 7/ 31 200 /0 2 5/ 31 200 /0 3 3/ 31 200 4 BALANZA DE PAGOS SOBRE PIB /0 1/ 30 200 /1 5 1/ 30 200 /0 5 9/ 31 200 /0 6 7/ 31 200 /0 7 5/ 31 20 /0 08 3/ 31 200 /0 9 1/ 30 201 /1 0 1/ 30 201 /0 0 9/ (COMERCIAL+TURISMO+TRASFERANCIAS K…) 31 201 /0 1 7/ 20 12 0 2 4 6 -8 -6 -4 -2 -14 -12 -1017
  18. 18. m ar -9 0 10.000 20.000 30.000 40.000 50.000 60.000 70.000 80.000 90.000 se 7 p- 9 m 7 ar -9 se 8 p- 9 m 8 ar -9 se 9 p- 9 m 9 ar -0 se 0 p- 0 m 0 ar -0 se 1 p- 0 m 1 ar -0 se 2 p- 0 m 2 ar -0 se 3 p- 0 m 3 ar TOTAL TURISTAS -0 se 4 p- 0 m 4 ar -0 se 5 p- 0 m 5 ar -0 se 6 TURISTAS EXTR p- 0 m 6 ar -0 se 7 p- 0 m 7 ar -0 se 8 p- 0 m 8 TURISTAS ESP ar -0 se 9 p- 0 m 9 ar -1 se 0 p- 1 m 0 ar -1 se 1 EVOLUCION DEL NUMERO DE TURISTAS p- 1 m 1 ar -1 se 2 p- 1218
  19. 19. INGRESOS POR TURISMO ¡¡TANTO COMO LO PAGADO POR PETROLEO!! 19
  20. 20. EVOLUCION DE LOS MERCADOS
  21. 21. DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 10 AÑOS 21
  22. 22. DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 5 AÑOS 22
  23. 23. DIFERENCIAL DEL BONO ESPAÑOL 2 AÑOS
  24. 24. DIFERENCIALES A 10 AÑOS
  25. 25. 12 /1 1/ 12 201 0 1 2 3 4 0,5 1,5 2,5 3,5 4,5 /1 0 2/ 12 201 /0 0 1/ 20 12 11 /0 2/ 12 20 /0 11 3/ 20 12 /0 11 4/ 12 201 /0 1 5/ 12 20 /0 11 6/ 12 201 /0 1 7/ 12 20 /0 11 8/ 20 12 11 /0 9/ 12 201 /1 1 0/ 12 201 /1 1 1/ 12 20 /1 11 BONO ESPAÑOL 7 AÑOS 2/ 20 12 11 /0 1/ 12 201 /0 2 2/ 12 20 /0 1 2 3/ 20 12 /0 12 4/ 12 201 /0 2 5/ 20 12 /0 12 6/ 12 201 2 SPREAD CEDULA MULTICEDENTE VS /0 7/ 12 20 /0 12 8/ 12 201 /0 2 9/ 12 20 /1 12 0/ 20 12 12 /1 1/ 12 201 /1 2 2/ 20 12 12 /0 1/ 12 201 /0 3 2/ 20 1325
  26. 26. 12 /1 1/ 12 201 0 1 2 3 4 5 6 7 8 /1 0 2/ 12 20 /0 1 0 1/ 20 12 11 /0 2/ 12 20 /0 11 3/ 12 201 /0 1 4/ 12 201 /0 1 5/ 12 20 /0 11 6/ 12 201 /0 1 7/ 12 20 /0 1 1 8/ 20 12 11 /0 9/ 12 201 /1 1 0/ 20 12 11 /1 1/ 12 201 /1 1 BONO ESPAÑOL 7 AÑOS 2/ 12 20 /0 1 1 CATALUÑA 1/ 20 12 12 /0 2/ 12 201 /0 2 3/ 12 201 /0 2 4/ 12 201 /0 2 5/ 20 12 12 /0 6/ 12 20 /0 12 7/ 20 12 /0 12 8/ SPREAD CCAA CATALUÑA Y MADRID VS 12 201 /0 2 9/ 12 20 /1 12 0/ 12 201 /1 2 1/ 12 20 /1 12 2/ 12 201 MADRID /0 2 1/ 20 12 13 /0 2/ 20 1326
  27. 27. EVOLUCION DE LAS BOLSAS
  28. 28. AVIVA GESTION
  29. 29. PRINCIPIOS Y FILOSOFIA DE INVERSIÓN■ Somos inversores a largo plazo, “de verdad”.■ Solo invertimos en aquello que entendemos, INVIRTIENDO NUESTRO PROPIO DINERO, Y EL DE NUESTROS SOCIOS■ Nos especializamos donde creemos que podemos aportar valor: Renta fija y renta variable zona euro.■ Preferimos gestionar bien a gestionar mucho.■ Buscamos productos claros y transparentes.■ La preservación del capital es fundamental. Para nosotros el riesgo es perder dinero “ El capital se acumula no solo cuando se gana sino cuando se deja de perder”.■ Miramos pero no seguimos “benchmarks”.■ Intentamos conseguir rentabilidades positivas, adaptándonos a las circunstancias del mercado.
  30. 30. AVIVA ESPABOLSA
  31. 31. FILOSOFÍA DE INVERSIÓN Estilo Valor. Margen de Seguridad. En el largo plazo Precio = Valor. Concepto Clave = “Valor Intrínseco” No buscamos empresas que “vayan a subir”. Invertimos, no especulamos. 31
  32. 32. FILOSOFÍA DE INVERSIÓN: MARGEN DESEGURIDAD Y TEORÍA DE LA CONVERGENCIA 32
  33. 33. PROCESO DE INVERSIÓN  Bottom-up.  Análisis fundamental en profundidad: • Valoración por descuento de flujos y EPS/CFS normalizados.  Análisis fundamental nos lleva a: • Entendimiento de compañía y entorno. • Estados financieros.  Focalizados en identificar anomalías de mercado: • Valor Intrínseco<Precio => Oportunidad 33
  34. 34. MERCADO INEFICIENTE 34
  35. 35. ESPABOLSA VS IBEX
  36. 36. AVIVA RENTA FIJA
  37. 37. OBEJETIVOS■ Obtener una rentabilidad en el medio y largo plazo que supere al menos en un 2%, a la inflación.■ Reducir el riesgo mediante una cartera con una calidad crediticia elevada, que esté situada en la zona media de rating considerado como grado de inversión ( A / BBB).
  38. 38. CRITERIOS DE DIVERSIFICACION■ Selección y Diversificación entre emisores privados: un máximo de un 3% del patrimonio del Fondo, con objeto de minimizar riesgo de concentración.■ Gestión dinámica en la exposición a crédito: tanto a nivel agregado como por sectores y emisores. Ej. Si el crédito está puntualmente “caro”, se reducirá la exposición de crédito de la cartera (riesgo de crédito del Fondo) tanto tiempo como se considere necesario.■ Búsqueda de oportunidades en el Mercado Primario: el Fondo tratará de añadir alfa participando en el Mercado Primario de bonos, que ofrecen en general, interesantes primas de emisión.■ Gestión activa de la duración de tipos: mínima de 2 años, pero que en todo caso no será el principal motor del Fondo. En las actuales circunstancias de tipos bajos ( con un bono alemán a 10 años por debajo del 2%) se mantendrán duraciones en un rango de 2 a 3 años, con cobertura de tipos usando bonos alemanes.■ En definitiva, se trata de un Fondo de Renta Fija Flexible, que busca aprovechar las oportunidades que pueda ofrecer el Mercado en materia de movimientos de tipos de interés, variaciones en los spreads de crédito corporativo, movimientos en los diferenciales de riesgo país, etc.
  39. 39. AVIVA RENTA FIJA VS IPC ESPAÑA En la actualidad tiene un peso del 95% en emisores españoles (13% bonos emitidos por CCAA y 32% cédulas hipotecarias)
  40. 40. AVIVA CORTO PLAZO
  41. 41. FILOSOFÍA DE INVERSIONAviva Corto Plazo, F.I. es el fondo utilizado para la inversión de las posiciones de tesoreríadel Grupo Aviva, uno de los mayores grupos aseguradores en EspañaNuestra exigencia es disponer de un producto que proporcione: Seguridad – A través de una adecuada diversificación y selección de contrapartidas Liquidez – La mayoría de la cartera está compuesta por depósitos bancarios liquidables en cualquier momento sin penalización Rentabilidad – Con acceso a las oportunidades que ofrece el mercado mayorista Mínima Volatilidad – Control riguroso de la volatilidad evitando introducir activos con variación significativa de los precios por los movimientos de mercado.
  42. 42. CARACTERISTICAS DE LA CARTERA (I)Composición 5,14% 2,56% 3,62% 12,81% 75,87% Depósitos Deuda Pública Bonos Corporativos Pagarés Cuenta Corriente Inversión Peso Importe Depósitos 75,87% 404.860.959,72 Papel Público 12,81% 68.339.546,80 Bonos Corporativos 2,56% 13.654.275,86 Pagarés 5,14% 27.420.120,20 Cuenta corriente 3,62% 19.316.750,25 Total 100,00% 533.591.652,83 Datos a 17/02/2013
  43. 43. CARACTERISTICAS DE LA CARTERA (II) Datos Relevantes ■ Patrimonio a 28/02/2013: 501 millones de euros ■ Vencimiento Medio: 173 días – Duración: 32 días ■ Tir Cartera: 3,15% - Rentabilidad YTD: 0,49% - Rentabilidad 2012: 3,37% Vencimientos % Patrimonio 1 día 10,62% Entre 1 y 15 días 8,48% Entre 15 días y 1 mes 4,08% Entre 1 y 3 meses 10,96% Entre 3 y 6 meses 16,23% Entre 6 meses y 1 año 47,42% Más de 1 año (*) 2,20% Total 100,00% (*) Con opción de venta semestralNota: Adicionalmente todos los depósitos se pueden cancelar de modo inmediato a Capital más devengo
  44. 44. AVIVA CORTO PLAZO VS EONIA Periodos de 2 días seguidos de caída: 0%
  45. 45. AVIVA FONVALOR EURO
  46. 46. AVIVA FONVALOR EURO Nueva Idea de diversificación de activos de rendimiento elevado EQUIPO DE RV RF EQUIPO DE RV VISIÓN: LARGO PLAZO VISIÓN: MEDIO PLAZO (NO PERDER A 12M) VISIÓN MEDIO PLAZO (NO PERDER A 12M) ESPECIALISTAS EN NO FINANCIEROS FUERTE CONOCIMIENTO FINANCIEROS FUERTE CONOCIMIENTO DE FINANCIEROS SELECCIÓN DE CARTERA A LP DE ACC SELECCIÓN DE CARTERA A LP DE ACCORDINARIAS, CON ALTO DV, FCF Y BETA BAJA Y PREFERENTES, OBJ 8% TIR, ALTO CUPÓN (ALTA LÍQUIDAS (CARTERA MUY DEFENSIVA) PROB DE CALL) (CARTERA MUY AGRESIVA) AVIVA VALOR PREFERENTE AVIVA FONVALOR EURO FONDO DE RV "HIBRIDO": 50% CARTERA DE ACCIONES ORDINARIAS, LIQUIDAS, ALTO DY, FUERTE FCF, BETA BAJA + 50% CARTERA DE BONOS HÍBRIDOS CON FUERTES CUPONES, BUSCANDO EL CUPÓN Y NO TANTO LA APRECIACIÓN
  47. 47. OBJETIVOS DEL FONDO■ Fondo de “renta variable” de retorno absoluto.■ Obtener al menos una rentabilidad a largo plazo del 80% de la obtenida por la renta variable, con menos del 50% de la volatilidad de la misma.■ Maximizar el perfil de rentabilidad riesgo, siempre dentro de un perfil agresivo de inversor.■ Alta probabilidad de obtención de rentabilidades positivas.■ Generación de rentabilidad primordialmente vía ingreso financiero (cupones y dividendos).
  48. 48. CRITERIOS DE INVERSION■ Cartera de renta variable: Entre el 30%% y el 70% del Patrimonio.■ Cartera de renta fija: Entre el 30%% y el 70% del Patrimonio.■ Cartera Concentrada: Entre 30-40 posiciones (total posiciones).■ Gestión Dinámica en la exposición a Subordinados Financieros. • Ejemplo • Sobreponderar: Niveles entorno al 10% de YTC para T1. • Neutro: Niveles entorno al 8% de YTC para T1. • Infraponderar: Niveles entorno al 6% de YTC para T1.■ Gestión activa de la duración de tipos y del Asset Allocation de RV: Búsqueda de aporte de valor usando posiciones cortas o largas de futuros.■ Gestión oportunística en los distintos grados de subordinación de los activos financieros: Búsqueda de aporte de valor dentro de los bonos del sector financiero desde cédulas, CCAA, bonos senior y subordinados (principalmente T1).
  49. 49. AVIVA FONVALOR EURO VS EUROSTOXX 50 Beta Cartera RV: 0,85
  50. 50. BETA AVIVA FONVALOR EURO VS EUROSTOXX 50 Beta Cartera RV: 0,85

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